第五章長期投資與固定資產(chǎn)管理

財務(wù)管理conniecjp@主講：曹建萍第五章長期投資與固定資產(chǎn)管理1、現(xiàn)金凈流量的計算2、投資回收期的計算3、平均報酬率的計算4、凈現(xiàn)值的計算5、現(xiàn)值指數(shù)的計算6、內(nèi)涵報酬率的計算7、設(shè)備的更新改造決策一、現(xiàn)金凈流量的計算（一）現(xiàn)金凈流量（NCF)——是指一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

1、初始現(xiàn)金流量：開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量流出：（1）固定資產(chǎn)上的投資（2）流動資產(chǎn)上的墊支（3）其他投資費用（無形資產(chǎn)、開辦費、培訓(xùn)費）（4）固定資產(chǎn)更新時，原有固定資產(chǎn)變價

2、營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)，由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出（一般按年計）（1）

凈現(xiàn)金流量=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅（2）

凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊3、終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量流入：（1）固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入（2）墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金收回（三）項目計算期、建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期之間的計算

項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期（四）現(xiàn)金流量的計算

例：企業(yè)建一條生產(chǎn)線，共需投資202萬元，建設(shè)期為一年，全部資金于建設(shè)起點一次投入，項目可使用10年，期滿有凈殘值2萬元，生產(chǎn)線投入使用后不要求追加投入流動資金，每年可使企業(yè)增加凈利潤15萬元，企業(yè)按直線法計提固定資產(chǎn)折舊，計算現(xiàn)金流量

2萬元

凈利潤+折舊

01211P=202萬元∵折舊＝（202－2）/10=20

∴NCF0=202萬元NCF1=0NCF2~10=15+20=35萬元NCF11=15+20+2＝37萬元

二、現(xiàn)金流量指標的基本計算方法

計算方法包括：靜態(tài)指標（非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標）：不考慮貨幣的時間價值包括：平均報酬率、投資回收期動態(tài)指標（貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標）：考慮貨幣的時間價值包括：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報酬率1、平均報酬率（ARR）注意：原始投資額中要包括流動資金的墊支2、投資回收期（1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等（NCF相等）

（2）如果每年NCF不相等時，投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定例：某企業(yè)計劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計投資后每年可獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%，則投資回收期為多少？解：∵NCF＝凈利潤＋折舊＝1.5＋10×10％∴

3、凈現(xiàn)值：NPV——投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值減去初始投資后的金額

即：未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額決策規(guī)則：

A.單個方案：NPV＞0采納

B．多個方案：NPV1＞NPV2時選NPV1

（但比較的多個方案的壽命必須相同）

例1：某自行車廠，正在考慮購置一臺自動焊接機，經(jīng)過調(diào)查不開究，把多項選擇方案落實到甲、乙兩個方案上，從中選擇一個，假定企業(yè)資金成本8%，焊接工段的所有產(chǎn)品都能出售。

甲乙購入成本80,000120,000有效使用期限5年5年使用期滿后殘值05,000每年產(chǎn)量10,00020,000每個焊接產(chǎn)品價格10元10元每個焊接產(chǎn)品營運成本88.50

收入

i=8%甲：

1234580,000成本

5000

收入

i=8%乙：

12345120,000成本

甲方案：NCF=10×10,000—8×10,000=20,000

各年相等，為年金∴甲方案

NPV=NCF（P/A，8%，5）-80000=20,000×3,993=79,860-80,000=-140＜0乙方案

NCF=10×20000-8.5×20000=30000NPV=NCF（P/A，8%，5）+5,000（P/F，8%，5）

-120,000=30000×3.993+5,000×0.681-120,000=123,195-120,000=3,195＞0

∴乙方案可行

4、現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）PI如果NPV是減法，則PI就是除法決策的規(guī)則（1）單一方案：PI>1或=1可行

（2）多個方案：超過1最多的方案

5、內(nèi)部報酬率（IRR）（1）概念：使投資項目的NPV等于0的貼現(xiàn)率。

對于一個獨立的方案而言，內(nèi)部報酬率是唯一的。即方案一定，其內(nèi)部報酬率就一定了，要改變它除非改變方案本身。（2）

評價方案的方法

對單個方案：若IRR≥I0（資金成本或股東希望的最低報酬率）時則方案可行

多個方案：在所有的使IRR≥I0的方案中，選IRR最大的方案

（3）內(nèi)部報酬率的計算

A：如果方案的每年凈現(xiàn)金流量相同

∵NPV=NCF?年金現(xiàn)值系數(shù)–C

令NPV=0則此時的貼現(xiàn)率為IRR∴以IRR為貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)=C/NCF

查表或用插值法即可求出IRRB：方案的NCF不相等時

用測試的方法，先找到一個使NPV＞0的i1；再找到一個使NPV＜0的i2

；利用插值法求得使NPV=0的IRR

例如：某投資方案貼現(xiàn)率為16%，NPV為6.12；貼現(xiàn)率為18%時，NPV為-3.17，求該方案的IRR16%6.12IRR018%-3.17∴IRR=17.32%練習(xí)：

1、某公司考慮一項投資，首期投資需要

15500元，如果以直線法計提折舊，3年后預(yù)計殘值為500元，設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為10000、20000、15000、除折舊外的費用增加額分別為4000、12000、5000。所得稅率為40%。要求最低報酬率為12%，目前年稅后利潤為20000元（1）預(yù)測未來3年每年的稅后利潤（2）計算項目的凈現(xiàn)值，評價方案的可行性。

解：折舊＝（15500－500）/3＝5000

（1）1、2、3、年稅后利潤分別為：20000＋（10000-4000-5000）（1－40％）＝2060020000＋（20000-12000-5000）（1－40％）＝2180020000＋（15000-5000-5000）（1－40％）＝23000（2）1、2、3、年NCF分別為：NCF1＝600＋5000＝5600NCF2＝1800＋5000＝6800NCF3＝3000＋5000＋500＝8500（注意：殘值）（3）凈現(xiàn)值（NPV）＝5600×1年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＋6800×2年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＋8500×3年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)－15500＝5600×0.909＋6800×0.826＋8500×0.751－15500＝1590.7>0

由于NPV>0，所以方案可行2、某公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲方案可供選擇。甲方案需投資30，000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15，000元，每年的付現(xiàn)成本為5，000元，假設(shè)所得稅率為40%，資金成本率為10%。要求：（1）計算方案的現(xiàn)金流量。（2）計算方案的凈現(xiàn)值。（3）計算方案的現(xiàn)值指數(shù)。（4）計算方案的投資回收期。折舊＝30000÷5＝6000（1）每年的NCF

＝（15000-5000-6000）（1-40％）＋6000

＝2400＋6000＝8400（2）NPV＝8400（P/