國際投資基金研究課件

證券投資基金專題研究1

——國際投資基金專題

主要內(nèi)容一、國際投資基金概述二、國際投資基金特點(diǎn)三、國際投資基金分類四、國際投資基金發(fā)展歷史五、國際投資基金發(fā)展現(xiàn)狀一、國際投資基金概念

（一）證券投資基金概念

證券投資基金（簡稱基金）是指通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金，以投資組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。世界各國對投資基金（InvestmentFund）的稱謂有所不同，美國稱為共同基金，英國與中國香港稱為單位信托基金，歐洲國家稱為集合投資基金，日本與中國臺灣稱為證券投資信托基金。二、國際投資基金的特點(diǎn)1.國際投資基金本質(zhì)上不是產(chǎn)業(yè)資本,而是貨幣資本,主要從事財務(wù)投資,以套利為目的。2.在投資領(lǐng)域方面，最擅長在證券市場和貨幣市場投資,很少直接投資（部分私募基金、產(chǎn)業(yè)基金除外）。3.專家理財，組合投資。4.選擇性強(qiáng)，適合各類投資者。5.投資范圍廣泛，全球多元化投資模式有效地分散了投資風(fēng)險。6.監(jiān)管難度比較大。三、國際投資基金的種類（一）從法律形式上，可分為公司型基金與契約型基金。1.公司型基金就是美國所稱的共同基金，是以盈利為目的,并依據(jù)公司法的規(guī)定而不是信托契約而設(shè)立的，受基金投資者的委托，通過發(fā)行股票來籌集資金并從事各種有價證券投資的股份有限公司。公司型基金涉及五個當(dāng)事人：投資者、基金公司、管理公司、托管公司與承銷商。2.契約型投資基金是一種歷史最為悠久并也被廣泛采用的一種投資基金，指通過發(fā)行受益憑證籌資，由基金管理公司、托管公司、投資者以簽訂信托契約的形式組建的一種投資基金。目前中國內(nèi)地設(shè)立的基金均為契約型基金。（二）依據(jù)運(yùn)作方式不同，可以分為開放型基金與封閉型基金。1.開放型基金是指基金份額不固定，可以再合同約定時間場所進(jìn)行申購贖回的投資基金，這里特指傳統(tǒng)型開放基金。2.封閉型基金是指基金在合同期內(nèi)固定不變，基金份額可以在證券交易所交易，但是基金份額持有人不得申請贖回份額的運(yùn)作方式。開放型投基金和封閉投資基金的區(qū)別（三）根據(jù)投資對象不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金金、混合基金、衍生證券基金、黃金基金等。1.股票基金以股票為主要投資對象，歷史最悠久。在歐美國家，只要投資對象以債券為主，即使投資一些股票，也屬于債券型投資基金。在日本，只有純粹是債券投資，才算作債券型基金，若購入少量股票，便歸類為股票型基金。2.債券基金以債券為主要投資對象。3.貨幣市場基金以貨幣市場工具為主要投資對象。4.混合基金同時以股票債券等為投資對象，期望通過不同類別資產(chǎn)分散投資實(shí)現(xiàn)風(fēng)險收益平衡。5.衍生證券基金以衍生金融資產(chǎn)為投資對象，包括期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金等，風(fēng)險較高。6.黃金基金是指以黃金或者其他貴金屬及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的證券為主要投資對象的基金。其收益率一般隨貴金屬的價格波動而變化。（五）根據(jù)投資理念不同，可分為主動型基金與被動（指數(shù)）型基金。1.主動型基金力圖超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)。2.被動型基金試圖復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)，力圖獲得市場平均收益水平，又稱指數(shù)基金。其優(yōu)勢是：第一，費(fèi)用低廉。第二，風(fēng)險較小。第三，可以為股票投資者提供更好的投資回報。第四，指數(shù)基金可以作為避險套利的工具。指數(shù)基金由于其收益率的穩(wěn)定性和投資的分散性，特別適用于社保基金等數(shù)額較大，風(fēng)險承受能力較低的資金投資。

（六）根據(jù)募集方式不同，可分為公募基金與私募基金。1.公募基金，可以面向社會公眾公開發(fā)售。2.私募基金，只能面向特定投資者非公開發(fā)行，投資金額要求高，投資者資格人數(shù)限制嚴(yán)格。私募基金又可分為私募股權(quán)投資基金（PE）、私募證券基金（PSF）等。私募股權(quán)投資基金（PE）紅杉資本貝恩資本貝恩資本參股國美，在國美股權(quán)之爭中發(fā)揮重要作用私募證券基金（PSF）（八）其它特殊類型基金。1.系列基金。系列基金又被稱為傘型基金，是指多個基金共用一個基金合同，子基金獨(dú)立運(yùn)作，子基金之間可以進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。2.保本基金。保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險的同時力爭有機(jī)會獲得潛在的高回報。3.交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。通常又被稱為交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，簡稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。

4.QDII基金，是指在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)批準(zhǔn)可以從事境外證券投資的基金，有利于國內(nèi)投資者參與境外投資。5.對沖基金（hedgefund），也稱避險基金或套利基金，是指由金融期貨和期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合后以高風(fēng)險投機(jī)為手段并以盈利為目的的投資基金。量子基金

量子基金是全球著名的大規(guī)模對沖基金，美國金融家喬治·索羅斯旗下經(jīng)營的五個對沖基金之一。量子基金是高風(fēng)險基金，主要借款在世界范圍內(nèi)投資于股票、債券、外匯和商品。量子基金沒有在美國證券交易委員會登記注冊，而是在庫拉索離岸注冊。它主要采取私募方式籌集資金。索羅斯為之取名"量子"，是源于索羅斯所贊賞的德國物理學(xué)家、量子力學(xué)的創(chuàng)始人海森堡提出"測不準(zhǔn)定理"。索羅斯認(rèn)為，就像微粒子的物理量子不可能具有確定數(shù)值一樣，證券市場也經(jīng)常處在一種不確定狀態(tài)，很難去精確度量和估計。。

量子基金攻擊一國貨幣的過程（假定A國資本自由流動，外匯儲備800億美元，A貨幣與美元匯率為2:1）買入100億美元，賣出200億A貨幣，A貨幣匯率升為2.5：1A國貨幣當(dāng)局對沖，賣出80億美元，買入200億A貨幣，匯率恢復(fù)原水平第二次攻擊，同第一次，A貨幣再次升為2.5:1A國貨幣當(dāng)局再次對沖，又賣出80億美元，匯率再次恢復(fù)經(jīng)過10次攻擊A國800億美元外匯儲備耗盡，再也無力干預(yù)。量子基金再次攻擊，匯率最終成為2.5:1，A國貨幣被迫貶值量子基金最終收益:A貨幣2750億—200億（第一次攻擊時賣出）=2550億，按2.5:1匯率計算，折合美元1020億。考慮到量子基金采用杠桿比例融資，假定杠桿比例為9:1（90%為借入資本，不考慮利息），則實(shí)際收益為：1020—110×90%=30億美元。賣出11次攻擊買入的110億美元，獲得2750億A貨幣。6.主權(quán)財富基金（SWFs），是指一國政府設(shè)立的，并由通常獨(dú)立于央行和財政部的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理的，運(yùn)用主權(quán)財富進(jìn)行投資運(yùn)作的基金。全球主權(quán)財富基金資金來源與地區(qū)分布7.風(fēng)險投資基金（VC）。8.天使投資基金（AI），專門投資于企業(yè)種子期、初創(chuàng)期的一種風(fēng)險投資，該基金輔導(dǎo)為主，不參與企業(yè)運(yùn)作。9.戰(zhàn)略投資基金。是指與自身企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品和服務(wù)有關(guān)聯(lián)的或上下游企業(yè)為投資對象，通過投資這些企業(yè)擴(kuò)大自身產(chǎn)品和服務(wù)的市場占有率，增強(qiáng)自身企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力的基金。例如可口可樂全球戰(zhàn)略投資基金。四、國際投資基金發(fā)展歷史（一）創(chuàng)立階段（19世紀(jì)60年代到20世紀(jì)初）證券投資基金是證券市場發(fā)展的必然產(chǎn)物，已有數(shù)百年的歷史。最早基金可以追溯到1822年由荷蘭國王威廉一世創(chuàng)立的私人信托投資基金。而真正現(xiàn)代意義的基金起源于英國，1868年英國政府成立“海外及殖民地政府信托基金”，該基金被認(rèn)為是第一只現(xiàn)代意義的基金。1879年英國議會通過《股份有限公司法》，投資基金脫離單純的契約型，開始出現(xiàn)公司型基金。此后在第二次工業(yè)革命的推動下，投資基金得到較快發(fā)展，1890年英國已擁有101只基金。這一時期的特點(diǎn)：數(shù)量少，規(guī)模小，品種單一。主要集中于英美等發(fā)達(dá)國家，主要投向海外殖民地。（三）快速發(fā)展階段二戰(zhàn)后20余年，美國投資基金發(fā)展緩慢，直到1971年貨幣市場基金的推出，基金業(yè)重新繁榮。20世紀(jì)80年代以后，隨著世界經(jīng)濟(jì)高速增長與全球經(jīng)濟(jì)一體化的快速發(fā)展，受到西方發(fā)達(dá)國家基金業(yè)發(fā)展對促進(jìn)資本市場健康發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的啟示，發(fā)展中國家也開始重視基金業(yè)發(fā)展，基金業(yè)在全球逐漸得到普及發(fā)展。五、國際投資基金發(fā)展現(xiàn)狀（一）美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其它國家和地區(qū)發(fā)展迅速。

根據(jù)美國投資公司協(xié)會（ICI）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年第一季度末，全球共同基金資產(chǎn)比上季度上升3.7%，增至25.61萬億美元。目前美國依然占據(jù)主導(dǎo)地位，美洲（以美國為主）基金業(yè)資產(chǎn)總值占全球55%，對全球證券投資基金業(yè)發(fā)展有重要影響。除西歐美國日本以外，澳大利亞拉美亞洲新興國家地區(qū)的證券投資基金發(fā)展也很快。證券投資基金日益成為各國地區(qū)資本市場的重要力量，市場地位與影響不斷提高。（二）基金業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，開放式基金成為投資基金主流產(chǎn)品。

20世紀(jì)80年代以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與金融創(chuàng)新的大發(fā)展，基金產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。比較重要的創(chuàng)新有：保本基金（1985，美國），ETF（1990，加拿大），LOF（2004，中國），衍生品基金（20世紀(jì)80年代中期以后）?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的重要組成部分，豐富了基金品種，適應(yīng)了資本市場發(fā)展的要求，極大的促進(jìn)了基金業(yè)的發(fā)展。

與此同時，開放式基金發(fā)展最快，已經(jīng)成為證券投資基金主流產(chǎn)品。其原因在于：1.封閉式基金高杠桿比例操作風(fēng)險大，抗風(fēng)險能力差；而開放式基金在很大程度上避免了這一問題。2.開放式基金具有更加靈活的市場化運(yùn)作機(jī)制與制度安排，順應(yīng)了市場發(fā)展。3.開放式基金更加全面的客戶服務(wù)與更加充分的信息披露，有效保障了投資者的利益。

（三）基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出。

在證券投資基金發(fā)展過程中，基金行業(yè)集中趨勢明顯，資產(chǎn)規(guī)模居前列的少數(shù)最大基金管理公司所占市場份額不斷擴(kuò)大。隨著市場競爭加劇，許多基金管理公司不得不進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)重組，反過來又進(jìn)一步加劇了基金市場的集中趨勢。特別是2008年全球金融危機(jī)對全球基金業(yè)造成重大影響，進(jìn)一步加劇基金業(yè)兼并進(jìn)程。（四）基金資產(chǎn)的資金來源發(fā)生重大變化，機(jī)構(gòu)投資者日益成為主要資金來源。個人投資者一直是傳統(tǒng)上投資基金的主要投資者，但目前機(jī)構(gòu)投資者在投資規(guī)模中所占比重逐步擴(kuò)大，日益成為主要資金來源。最近十幾年美國共同基金業(yè)的發(fā)展壯大與退休養(yǎng)老金的快速增加密切相關(guān)。

（五）基金投資全球化多元化趨勢繼續(xù)深化，對全球經(jīng)濟(jì)影響力日益增強(qiáng)。

目前基金投資早已超出國界限制，進(jìn)入國際市場尋找資金來源與投資目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了國際資本在全球配置。因此，證券投資基金不僅會影響一國金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且還會影響全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。特別是對沖基金，如