第六篇++貨幣金融理論

第六篇貨幣金融理論第十四章貨幣需求理論

第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論第二節(jié)凱恩斯的貨幣理論第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展第四節(jié)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論第五節(jié)貨幣需求理論的微觀基礎(chǔ)

貨幣需求理論涉及的主要問(wèn)題：（1）持幣動(dòng)機(jī)（2）貨幣需求量的影響因素（3）貨幣需求與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的關(guān)系貨幣數(shù)量論（TheQuantityTheoryofMoney）核心觀點(diǎn)：物價(jià)水平和貨幣價(jià)值由一國(guó)的貨幣數(shù)量決定貨幣量與物價(jià)變動(dòng)成正比，與貨幣價(jià)值變動(dòng)成反比

發(fā)展階段：（1）早期貨幣數(shù)量說(shuō)鮑丁、洛克、坎弟隆、穆勒（2）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)費(fèi)雪、馬歇爾、庇古（3）現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)弗里德曼第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論一、現(xiàn)金交易說(shuō)特點(diǎn)：（1）著眼于貨幣的流通手段職能（2）注意貨幣流通速度代表人物：甘末爾、費(fèi)雪美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪于1911年出版《貨幣的購(gòu)買力》

交易方程式（費(fèi)雪方程式）（EquationofExchange）：

MV＝PTM：一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量V：貨幣流通速度，即一定時(shí)期內(nèi)同一貨幣單位與商品交換的平均次數(shù)P：一定時(shí)期內(nèi)交易的各種商品的平均價(jià)格T：一定時(shí)期內(nèi)用于交易的商品總量費(fèi)雪的假定：1）Ｖ在短期內(nèi)是穩(wěn)定的2）Ｔ在充分就業(yè)下可視為常數(shù)

3）Ｐ對(duì)Ｍ（貨幣供給量）、Ｖ、Ｔ無(wú)影響公式內(nèi)含關(guān)系：若V與T不變，則P隨M正比變動(dòng)將交易方程式變形，得到貨幣需求函數(shù)：

M＝PT／VM，貨幣需求量（人們之所以需要貨幣，因?yàn)樨泿攀墙灰酌浇椋?/p>

二、現(xiàn)金余額說(shuō)（Cash-BalanceApproach）

特點(diǎn)：

（1）著眼于貨幣的儲(chǔ)藏手段職能（2）注重貨幣的停息時(shí)間（持幣時(shí)間）代表人物：馬歇爾、庇古劍橋方程式（CambridgeEquation）

M＝kPYM：貨幣需求量，即現(xiàn)金余額P：一般物價(jià)水平Y(jié)：實(shí)際總產(chǎn)量K：Y中以貨幣形式持有的比例（人們的選擇：持有貨幣/消費(fèi)/投資）

V與K的關(guān)系：K=1/V

在此基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出貨幣價(jià)值與貨幣數(shù)量間的關(guān)系：——貨幣價(jià)值取決于貨幣供求假定貨幣供給（外生）不變，貨幣需求↑→貨幣價(jià)值↑→物價(jià)↓反之……假定貨幣需求不變，貨幣供給↑→貨幣價(jià)值↓→物價(jià)↑反之……

三、兩種學(xué)說(shuō)的比較

相同點(diǎn)：結(jié)論類同不同點(diǎn)：側(cè)重點(diǎn)不同，分析問(wèn)題的角度與思路不同四、兩種學(xué)說(shuō)的缺陷1．以充分就業(yè)為假定前提，不符合現(xiàn)實(shí)（物價(jià)與貨幣量不一定同步變動(dòng)）2．長(zhǎng)期的均衡理論和靜態(tài)理論長(zhǎng)期均衡理論：短期失衡→自動(dòng)調(diào)節(jié)→長(zhǎng)期均衡靜態(tài)理論：假定某些因素（T、V、K）不變3．忽視利率對(duì)貨幣需求的影響4．忽視各因素的相互關(guān)系（物價(jià)變動(dòng)對(duì)其它因素的影響）第二節(jié)凱恩斯的貨幣理論一、凱恩斯貨幣理論的主題——就業(yè)問(wèn)題

失業(yè)產(chǎn)生的原因：有效需求不足解決失業(yè)的思路：-應(yīng)增加消費(fèi)需求與投資需求（有效需求），以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)-消費(fèi)需求取決于邊際消費(fèi)傾向，投資需求取決于資本邊際效率

（預(yù)期利潤(rùn)率）與利率，增加投資需求是重點(diǎn)-由于資本邊際效率是遞減，欲增加投資需求，須降低利率利率水平取決于貨幣需求量與貨幣供給量要降低利率，需擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量（央行控制的外生變量）

二、貨幣需求理論（流動(dòng)性偏好理論）（一）流動(dòng)性偏好人們得到貨幣收入后，通常須作兩個(gè)抉擇：（1）決定收入中多少用于消費(fèi)，多少用于儲(chǔ)蓄。此為時(shí)間偏好的抉擇；（2）決定用以儲(chǔ)蓄的收入，應(yīng)以何形式持有。是持有現(xiàn)金，或是購(gòu)買債券？此為流動(dòng)性偏好的抉擇流動(dòng)性偏好的大小取決于保持貨幣所得效用與放棄貨幣而得利益的權(quán)衡

——人們的貨幣需求取決于心理上的“流動(dòng)性偏好”（LiquidityPreference）

（二）貨幣需求動(dòng)機(jī)1、交易動(dòng)機(jī)人們?yōu)闈M足日常交易活動(dòng)而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：收入、支出的不同步性

2、預(yù)防動(dòng)機(jī)人們?yōu)閼?yīng)付緊急情況而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：未來(lái)支出的不確定性3、投機(jī)動(dòng)機(jī)人們根據(jù)利率變動(dòng)預(yù)期，為了在有利時(shí)機(jī)購(gòu)買證券進(jìn)行投機(jī)而持有貨幣（價(jià)值儲(chǔ)藏）

根源：利率變化的不確定性——當(dāng)前利率較高，人們預(yù)期利率將下降，債券價(jià)格會(huì)上升→用貨幣購(gòu)買債券，以期將來(lái)獲得買賣差價(jià)收入→貨幣需求量下降——當(dāng)前利率較低，……→貨幣需求量上升（三）貨幣需求函數(shù)

1．交易性需求函數(shù)

Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)

Mty貨幣交易性需求是收入的增函數(shù)

２．投機(jī)性需求函數(shù)

Ms＝f(r),或L2＝L2(r)rMs＝f(r),或L2＝L2(r)Ms投機(jī)性貨幣需求是當(dāng)前利率水平的減函數(shù)３．貨幣總需求函數(shù)M＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)rM＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)M三、凱恩斯貨幣需求理論的政策含義

凱恩斯貨幣需求理論為解決失業(yè)問(wèn)題的政策措施提供了理論基礎(chǔ)：

中央銀行通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量，降低利率（人們將多余貨幣用于購(gòu)買債券→債券價(jià)格↑，利率↓），使之低于資本邊際效率，能刺激投資，并通過(guò)投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)

但是，擴(kuò)張性貨幣政策受到限制：

一方面，存在貨幣需求的流動(dòng)性陷井（Liquiditytrap）

直線部分，貨幣需求的利率彈性為無(wú)限大

另一方面，投資需求可能缺乏利率彈性

相比之下，財(cái)政政策更為直接有效

——國(guó)家必須對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接調(diào)節(jié)和干預(yù)

貨幣供給第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展一、貨幣交易需求理論的發(fā)展（平方根定律或鮑莫爾模型）原理：最優(yōu)存貨控制理論（貨幣也可視為一種存貨）持幣成本：為獲取貨幣而支出的手續(xù)費(fèi)（變現(xiàn)成本），與持幣量成反比持有貨幣而放棄的利息收入（機(jī)會(huì)成本），與持幣量成正比最優(yōu)貨幣持有量：在兩種持幣成本之間的權(quán)衡K，持幣總成本

C，持有貨幣數(shù)量

b，手續(xù)費(fèi)；T，一定時(shí)期內(nèi)的交易支出

i，利率：

bT/C：變現(xiàn)成本，與C成反比

iC/2：機(jī)會(huì)成本，與C成正比

使總成本最小的持幣量（最優(yōu)貨幣需要量）：——→貨幣的交易需求也是利率的減函數(shù)

持有貨幣的總成本函數(shù)：二、貨幣預(yù)防需求理論的發(fā)展（立方根定律或惠倫模型）貨幣預(yù)防性需求也是利率的減函數(shù)三、貨幣投機(jī)需求理論的發(fā)展

（資產(chǎn)選擇理論或托賓模型）

凱恩斯關(guān)于貨幣投機(jī)需求的分析中隱含著一假定：人們對(duì)“預(yù)期利率變動(dòng)”十分確定（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)），在貨幣與債券中任擇其一，不能兩者兼有此假定與現(xiàn)實(shí)不符，人們對(duì)自己的預(yù)期并非有完全把握，而是同時(shí)持有貨幣和債券——托賓(JamesTobin)用投資者避免風(fēng)險(xiǎn)的行為動(dòng)機(jī)重新解釋流動(dòng)性偏好理論，并開(kāi)創(chuàng)了資產(chǎn)選擇理論（又稱風(fēng)險(xiǎn)——收益分析法(TheRisk-ReturnApproach)）在貨幣理論中的應(yīng)用問(wèn)題1：人們?yōu)楹渭瘸钟袀殖钟胸泿牛砍钟袀傻美?，但要承?dān)債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，故稱風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有貨幣無(wú)利息收入，但不必承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（不考慮物價(jià)變動(dòng)），故稱安全資產(chǎn)若將全部資產(chǎn)都購(gòu)買債券，預(yù)期收益達(dá)到最大，風(fēng)險(xiǎn)也最大；若將所有資產(chǎn)都以貨幣的形式持有，預(yù)期收益和所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)皆為零；若各占一半，則預(yù)期收益和所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)都處于中點(diǎn)。→風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益同向變化收益有正效用，風(fēng)險(xiǎn)則有負(fù)效用→投資者在選擇資產(chǎn)組合時(shí)，既考慮所獲收益，又考慮所冒風(fēng)險(xiǎn)

投資者對(duì)資產(chǎn)組合對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益組合所產(chǎn)生效用的主觀評(píng)價(jià)

——無(wú)差異曲線

含義：為投資者帶來(lái)一定效用水平的所有風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的點(diǎn)的集合風(fēng)險(xiǎn)回避者的無(wú)差異曲線的特點(diǎn)：（1）向右上方傾斜。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，為使效用保持原水平，收益須增大（2）下凸。收益的邊際效用遞減，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，收益

須以遞增的幅度上升收益風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題2：人們?nèi)绾未_定持有債券和貨幣的比例？投資者客觀上可能得到的風(fēng)險(xiǎn)、收益組合——投資機(jī)會(huì)曲線（預(yù)算約束線）含義：在總資產(chǎn)一定的條件下，投資者持有各種資產(chǎn)組合所能得到的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的點(diǎn)的集合（債券數(shù)量最低為零，最高為全部資產(chǎn)）—風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系式：

E=H·e=H(r+q)R=H·σ

E，持有債券的預(yù)期收益；Ｈ，持有債券數(shù)量；e，預(yù)期收益率＝r+qr，利息率；q，債券的預(yù)期資本利得或損失Ｒ，風(fēng)險(xiǎn)總額σ，每單位債券的風(fēng)險(xiǎn)量-特點(diǎn)：

1）直線2）斜率取決于市場(chǎng)利率，利率越高，則機(jī)會(huì)曲線越陡3）通過(guò)原點(diǎn)收益0風(fēng)險(xiǎn)斜率斜率斜率投資者必然選擇無(wú)差異曲線與投資機(jī)會(huì)曲線的切點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益組合，即為最佳資產(chǎn)組合點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)rBrA0eAAI1eB收益BI2I3FF1資產(chǎn)選擇理論的貢獻(xiàn)：1、強(qiáng)調(diào)不確定性對(duì)貨幣需求的影響，并以投資者避免風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)解釋貨幣需求與利率的關(guān)系2、將流動(dòng)性偏好理論擴(kuò)展為資產(chǎn)偏好或資產(chǎn)選擇理論問(wèn)題3：當(dāng)利率變化時(shí)，人們的資產(chǎn)選擇會(huì)如何變化？無(wú)差異曲線I2與機(jī)會(huì)曲線OF的切點(diǎn)A為初始最佳資產(chǎn)組合點(diǎn)，orA和oeA分別代表效用最大化下的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。如果利率上升，最佳資產(chǎn)組合點(diǎn)由A變?yōu)锽——貨幣的投機(jī)需求與利率是反向關(guān)系第四節(jié)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論背景：70年代的滯脹→凱恩斯理論的困境→弗里德曼對(duì)“凱恩斯革命的反革命”一、弗里德曼的貨幣需求理論

對(duì)貨幣數(shù)量論的重新表述：

物價(jià)決定于貨幣供求，貨幣供給由當(dāng)局和法律決定，因而應(yīng)重點(diǎn)研究貨幣需求“數(shù)量論首先是貨幣需求理論”解釋決定貨幣需求的因素：

（借用消費(fèi)者選擇理論，商品需求取決于收入、價(jià)格和偏好）（一）決定貨幣需求的因素

（1）財(cái)富總額恒久收入，用Y表示（2）財(cái)富構(gòu)成人力財(cái)富和非人力財(cái)富非人力財(cái)富占財(cái)富的比例，用W表示（3）貨幣與其它資產(chǎn)的預(yù)期收益率

貨幣的名義收益率：rm，零（現(xiàn)金）、正（存款）

債券的名義收益率：rb，利息、價(jià)差

股票的名義收益率：rs，股息、價(jià)差

實(shí)物資產(chǎn)的收益率：預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，

（4）財(cái)富持有者的偏好

用U表示

（二）貨幣需求函數(shù)簡(jiǎn)化：貨幣需求對(duì)利率變化的敏感性差；貨幣需求對(duì)收入的彈性較大，而收入是“恒久性”的

→貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的→貨幣流通速度函數(shù)也是穩(wěn)定的（M/Y=1/V）弗氏貨幣需求理論的特點(diǎn)

——貨幣需求函數(shù)的形式弗和凱的貨幣需求函數(shù)都是對(duì)現(xiàn)金余額說(shuō)M=KPY的發(fā)展。

不過(guò)，凱只考慮到狹小范圍內(nèi)的某種金融資產(chǎn)（債券）與貨幣之間的替代，而弗考慮到廣范的資產(chǎn)類型——理論結(jié)論強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用→貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性二、弗里德曼貨幣理論的政策含義

對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題——通貨膨脹原因的解釋通脹是一種貨幣現(xiàn)象：

持續(xù)物價(jià)上升的原因是貨幣供應(yīng)量過(guò)度增長(zhǎng)

對(duì)凱恩斯主義政策主張的質(zhì)疑

增加貨幣供給以降低失業(yè)率不可取——人們的適應(yīng)性價(jià)格預(yù)期將使失業(yè)率維持在自然失業(yè)率水平政策主張：如何醫(yī)治通貨膨脹由于貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定→要保持貨幣供求均衡，就要保持貨幣供應(yīng)穩(wěn)定控制貨幣供應(yīng)量的最佳選擇：“單一規(guī)則”即公開(kāi)宣布并長(zhǎng)期采用一個(gè)固定的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率（為市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制運(yùn)行創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境）第五節(jié)貨幣需求理論的微觀基礎(chǔ)背景：20世紀(jì)70年代后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始注意貨幣需求理論的微觀基礎(chǔ)問(wèn)題主流貨幣需求理論遭到“盧卡斯批評(píng)”（Lucascritique）——將貨幣引入一般均衡模型

第十五章貨幣供應(yīng)理論

第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量第三節(jié)貨幣供應(yīng)模型基本內(nèi)容：貨幣供應(yīng)量的決定因素貨幣供應(yīng)過(guò)程貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響貨幣供應(yīng)理論的發(fā)展歷程：與貨幣制度的演變密切相關(guān)（金屬貨幣制度→信用貨幣制度）

第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路

一、內(nèi)生性和外生性二、貨幣供給的內(nèi)生性和外生性貨幣供給具有內(nèi)生性——貨幣供給量主要由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素決定（收入、貨幣需求、利率、價(jià)格以及公眾和商業(yè)銀行等微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等），不取決于貨幣當(dāng)局政策意愿貨幣供給具有外生性——貨幣供給量主要取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之外的因素（如政府的意愿、或貨幣當(dāng)局的政策行為），不是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素決定三、貨幣供給外生理論和貨幣供給內(nèi)生理論外生論強(qiáng)調(diào)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供應(yīng)的控制能力（凱恩斯、弗里德曼一施瓦茲一卡甘、喬頓、布倫納一梅爾澤、安德森）內(nèi)生論強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行等經(jīng)濟(jì)主體在貨幣供應(yīng)中的作用（格利與蕭、托賓、溫特勞布——卡爾多）第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量貨幣供給形成機(jī)制的基本思路：貨幣供給量由一國(guó)貨幣當(dāng)局發(fā)行的、流通在外的法定貨幣和銀行體系的存款貨幣所構(gòu)成——通貨是中央銀行的負(fù)債——活期存款是商業(yè)銀行和其他存款性金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債

銀行體系的存款貨幣是一個(gè)“被創(chuàng)造”的過(guò)程，其基礎(chǔ)貨幣由中央銀行產(chǎn)生供給，經(jīng)過(guò)銀行體系的貨幣乘數(shù)作用，創(chuàng)造出派生存款貨幣，構(gòu)成一國(guó)貨幣供給量的重要組成部分

三個(gè)假定前提：（1）公眾不會(huì)從銀行體系提取現(xiàn)金（2）銀行不會(huì)保留超額準(zhǔn)備金（3）公眾只持有活期存款，不持有儲(chǔ)蓄存款和定期存款只考慮活期存款規(guī)模的變化存款擴(kuò)張模型：1．簡(jiǎn)單乘數(shù)模型

第三節(jié)貨幣供應(yīng)模型

2．復(fù)雜乘數(shù)模型上述三假定不再成立現(xiàn)金漏損率：現(xiàn)金與活期存款的比例，C/Dd

=K超額準(zhǔn)備率：超額準(zhǔn)備金與活期存款比例，E/Dd=e定期存款比率：定期存款與活期存款比例，Dt/Dd=t將貨幣界定為狹義——M1（M1=C+Dd）貨幣供應(yīng)量的決定因素：1、基礎(chǔ)貨幣（BasicMoneyorMonetaryBase），又稱強(qiáng)力貨幣(HighPowerMoney)B＝Ｃ＋Ｒ2、（復(fù)雜）貨幣乘數(shù)(MonetaryMultiplier)，m貨幣供應(yīng)量的基本公式：

MS=B×m推導(dǎo)過(guò)程如下：MS=M1=C+DdB=C+RR=Rd+Rt+E=

rd·Dd+rt·t·Dd+e·DdRt，定期存款法定準(zhǔn)備金rt，定期存款法定準(zhǔn)備率分式的分子分母同除以Dd，得到：3、貨幣乘數(shù)的影響因素通貨比率，對(duì)貨幣乘數(shù)的影響是反方向定期存款比率，對(duì)貨幣乘數(shù)的影響是反方向法定存款準(zhǔn)備金率（活期、定期），反方向超額準(zhǔn)備率，反方向第十六章利率理論

第一節(jié)古典利率理論第二節(jié)流動(dòng)性偏好利率理論第三節(jié)可貸資金利率理論第四節(jié)IS—LM分析的利率理論第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)理論

第一節(jié)古典利率理論核心觀點(diǎn)：

強(qiáng)調(diào)利率是一種自然利率，即實(shí)物利率；

利率水平取決于實(shí)物資本的供給（儲(chǔ)蓄）和需求（投資）；

通過(guò)利率的自動(dòng)調(diào)節(jié)，能使經(jīng)濟(jì)趨于并最終達(dá)到充分就業(yè)下的均衡。

古典利率理論是對(duì)19世紀(jì)末~20世紀(jì)初西方利率理論的總稱。

1、西尼爾的節(jié)欲論從資本供給的角度研究利息將利息看作資本家為積累資本放棄當(dāng)前消費(fèi)（“節(jié)欲”）的報(bào)酬2、龐巴維克(Bohm-Bawerk

）的時(shí)差利息論從資本供給的角度研究利息利息產(chǎn)生于“現(xiàn)在物品”與“未來(lái)物品”的時(shí)差價(jià)值，債權(quán)人貸出“現(xiàn)在物品”與債務(wù)人將來(lái)歸還的“將來(lái)物品”進(jìn)行交換時(shí)，后者需對(duì)前者給予補(bǔ)償

時(shí)差價(jià)值——由于時(shí)間偏好，人們對(duì)相同物品在不同時(shí)期給予不同的主觀評(píng)價(jià)，從而產(chǎn)生現(xiàn)在物品與未來(lái)物品的價(jià)值差異時(shí)間偏好產(chǎn)生的原因：等量未來(lái)物品的效用低于現(xiàn)在物品

現(xiàn)在物品能滿足當(dāng)前消費(fèi)需求未來(lái)存在不確定性現(xiàn)在物品能隨時(shí)間推移增值

借款人為何要向貸款人支付利息？3、克拉克的邊際生產(chǎn)力論從資本需求的角度研究利息，認(rèn)為“資本邊際生產(chǎn)力”決定利息的水平4、費(fèi)雪的時(shí)間偏好說(shuō)與投資機(jī)會(huì)說(shuō)從資本供求兩方面分析利息的形成一方面，利息取決于資本供給者心理上的“人性不耐”另一方面，取決于資本需求者客觀的“投資機(jī)會(huì)”5、馬歇爾的均衡利息論利息是資本需求與資本供給達(dá)到均衡時(shí)的價(jià)格資本供給：取決于抑制現(xiàn)在消費(fèi)而對(duì)未來(lái)享受的“等待”資本需求：決定于資本的邊際生產(chǎn)力（資本收益）

古典利率理論的核心觀點(diǎn)

1、強(qiáng)調(diào)利率是一種自然利率，即實(shí)物利率；

2、利率水平取決于資本需求（投資）和資本供給（儲(chǔ)蓄）

投資函數(shù)：I＝I（r)dI/dr<0

儲(chǔ)蓄函數(shù)：S＝S（r)ds/dr>0

3、當(dāng)I(r)=S(r)，均衡利率水平即確定

通過(guò)利率的自動(dòng)調(diào)節(jié)，使經(jīng)濟(jì)趨于并最終達(dá)到充分就業(yè)下的穩(wěn)定

rSIS(r)I(r)reE古典利率理論的特點(diǎn)與局限：儲(chǔ)蓄與投資決定均衡利率，利率與收入無(wú)關(guān)局部均衡理論（利率的功能只是促使儲(chǔ)蓄與投資達(dá)到均衡，不影響其他變量）實(shí)際的利率理論，利率與貨幣因素?zé)o關(guān)使用流量分析方法第二節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好利率理論一、凱恩斯對(duì)古典利率理論的批判（1）利率并非決定于S與I曲線的交點(diǎn)——S與I并非相互獨(dú)立，而是相互依賴S不取決于利率而是取決于Y，Y取決于I，I又受S的支配（2）利率并不能自動(dòng)調(diào)節(jié)S與IS取決于Y與邊際消費(fèi)傾向；I取決于利率與預(yù)期利潤(rùn)率MLL=L1（Y）+L2（r）

M1M2M3r1r2二、凱恩斯的流動(dòng)性偏好利率理論利息的形成在于人們的兩種選擇：（1）首先，是時(shí)間偏好的選擇，即收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的選擇；（2）隨后，是流動(dòng)偏好的選擇，即儲(chǔ)蓄中貨幣與債券的選擇。利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性而獲得的報(bào)酬

利率決定于貨幣需求（流動(dòng)性偏好）與貨幣供給，即貨幣需求曲線與供給曲線之交點(diǎn)處的利率水平是均衡利率凱恩斯利率理論的特點(diǎn)：1．是貨幣的利率決定理論2．貨幣可以影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內(nèi)3．如果貨幣供應(yīng)曲線與貨幣需求曲線的平坦部分（即“流動(dòng)性陷阱”）相交，則利率不受任何影響4．使用存量分析法第三節(jié)可貸資金利率理論對(duì)古典利率理論與凱恩斯利率理論的修正和綜合

利率的決定既有實(shí)物市場(chǎng)的因素，又有貨幣市場(chǎng)的因素利率決定于可貸資金供給與需求可貸資金的需求包括投資和窖藏可貸資金的供給包括儲(chǔ)蓄和銀行體系新創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量第三節(jié)可貸資金利率理論

可貸資金利率理論

(Loanable-FundsTheoryofInterest)對(duì)上述兩種理論進(jìn)行修正和綜合——對(duì)古典利率理論與凱恩斯利率理論的批評(píng)——對(duì)二者的綜合：

利率的決定既有實(shí)物市場(chǎng)的因素，又有貨幣市場(chǎng)的因素（綜合存量與流量分析）

利率決定于可貸資金供給與需求的均衡點(diǎn)可貸資金的需求：包括投資和貨幣窖藏可貸資金的供給：包括儲(chǔ)蓄和銀行體系新創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量

當(dāng)可貸資金供求相等時(shí)，均衡利率得以決定：r可貸資金供求S(r)+ΔMI(r)+ΔHEre核心觀點(diǎn)：由可貸資金供求決定的利率水平是均衡狀態(tài)下的市場(chǎng)利率（1）市場(chǎng)利率僅表示可貸資金的供求平衡，而不一定表示I=S或△M=△H

商品市場(chǎng)均衡的決定因素是I和S，貨幣市場(chǎng)均衡的決定因素是貨幣供求的增量，即△M與△H

兩市場(chǎng)可能不能同時(shí)均衡，表現(xiàn)為I、S曲線的交點(diǎn)和△M、△H曲線的交點(diǎn)與Fs、Fd曲線交點(diǎn)不在同一水平線上。（2）市場(chǎng)利率與由I=S決定的自然利率經(jīng)常不一致，但通過(guò)對(duì)商品市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，能使自然利率接近或等于市場(chǎng)利率，從而使I=S若自然利率低于市場(chǎng)利率→超額儲(chǔ)蓄，投資不足→自然利率上升反之亦然自然利率市場(chǎng)利率

特點(diǎn)：兼顧貨幣因素和實(shí)際因素，存量分析和流量分析局限：（1）可貸資金的供求所決定的利率是不穩(wěn)定的（2）未考慮國(guó)民收入對(duì)利率的影響第四節(jié)IS—LM分析的利率理論（新古典綜合派的利率理論）

核心觀點(diǎn)：均衡利率決定于IS、LM曲線的交點(diǎn)IS曲線表示商品市場(chǎng)的均衡，LM曲線表示貨幣市場(chǎng)的均衡LMISErYre均衡利率與收入在儲(chǔ)蓄和投資、貨幣供應(yīng)和貨幣需求這四個(gè)因素的相互作用之下同時(shí)決定，這意味著商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)必須同時(shí)達(dá)到均衡——一般均衡分析商品市場(chǎng)的均衡：S=IS=S（Y）；I=I（r）貨幣市場(chǎng)的均衡：L=ML=L1（Y）+L2（r）

M：外生變量一個(gè)前人未想明白的問(wèn)題：利率的決定和收入的決定之間的關(guān)系？商品市場(chǎng)的均衡：S=IS=S（Y）；I=I（r）rYS=S（Y）

SII=I（r）

Y0S0S=I

I0IS貨幣市場(chǎng)的均衡：L=ML=L1（Y）+L2（r）

M：外生變量YrL1L2MMLML1L2M=L1+L2IS—LM分析的特點(diǎn)與貢獻(xiàn)：一般均衡分析，具有一定程度的確定性和穩(wěn)定性

IS-LM模型已成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中極為重要和基本的模型第五節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論

利率決定理論研究的是一般利率水平的確定，而利率結(jié)構(gòu)理論研究利率體系的形成

各種金融資產(chǎn)的利率水平取決于：（1）期限；（2）風(fēng)險(xiǎn)；（3）其它

利率結(jié)構(gòu)理論：期限結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)主要研究：

長(zhǎng)期利率與短期利率的決定因素二者間的關(guān)系利率期限結(jié)構(gòu)：可用收益率曲線（利率曲線）表示債券收益率與期限之間的函數(shù)關(guān)系利率曲線有四種可能的形狀：

利率期限結(jié)構(gòu)理論YY’利率r0一、平坦型期限nYY’利率r0二、漸升型期限nYY’利率r三、漸降型期限nYY’利率r0四、隆起型期限n（一）預(yù)期理論(ExpectationTheory)

——對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期是決定現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)的主要因素

觀點(diǎn)：長(zhǎng)期債券的現(xiàn)期利率是短期債券的預(yù)期利率的函數(shù)長(zhǎng)期利率與短期利率間的關(guān)系取決于預(yù)期短期利率的未來(lái)走勢(shì)

假定前提：不考慮稅收、風(fēng)險(xiǎn)等因素；人們對(duì)短期利率的未來(lái)變化具有確切的預(yù)期；短期與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的資金流動(dòng)無(wú)限制；人們都追求利潤(rùn)最大化在上述條件下，人們無(wú)論進(jìn)行短期或長(zhǎng)期投資，其收益應(yīng)相等

推導(dǎo)：以一投資者的投資選擇為例假設(shè)作N年的長(zhǎng)期投資，有兩選擇