第6章證券投資對(duì)象分析

第6章證券投資對(duì)象分析

第一節(jié)債券分析一、債券投資分析（一）中央政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券分析債券規(guī)模分析國(guó)債發(fā)行額1.國(guó)債依存度=×100%

財(cái)政支出

國(guó)債發(fā)行額2.國(guó)債負(fù)債率=×100%國(guó)民生產(chǎn)總值當(dāng)年還本付息額

3.還債比率=×100%

財(cái)政支出未清償債務(wù)

4.人均債務(wù)=

人口數(shù)當(dāng)年財(cái)政赤字

5.赤字率=×100%

當(dāng)年財(cái)政支出（二）地方政府債券特點(diǎn)：本金安全、收益穩(wěn)定、稅收優(yōu)惠。信用和流通性不及中央政府債券?；痉N類：一般責(zé)任債券:用于無盈利的公共項(xiàng)目收益擔(dān)保債券:用于特定的公用事業(yè)項(xiàng)目地方政府債券分析1.地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)2.地方政府財(cái)政收支狀況3.地方政府的償債能力4.人口增長(zhǎng)對(duì)地方政府還債能力的影響（三）公司債券分析1.公司債的還本能力：債務(wù)與凈資產(chǎn)比率長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)固定資產(chǎn)比率2.公司債的付息能力：現(xiàn)金流量、利息保付率利息保付率：綜合費(fèi)用法累積折扣法3.公司盈利能力和信用狀況：財(cái)務(wù)報(bào)表分析信用分析例：某公司本年度稅前利潤(rùn)為2688萬元，未清償債券有以下三種：①不動(dòng)產(chǎn)抵押債券，發(fā)行金額3000萬元，年利率10％，應(yīng)付利息300萬元。②無抵押債券，發(fā)行金額2000萬元，年利率11％，應(yīng)付利息220萬元。③次級(jí)無抵押債券，發(fā)行金額1000萬元，年利率12％，應(yīng)付利息120萬元。應(yīng)付利息總額640萬元。用綜合費(fèi)用法計(jì)算：稅前利潤(rùn)÷利息總額＝2688萬元÷640萬元＝4.２倍用累積折扣法計(jì)算：①不動(dòng)產(chǎn)抵押債券的利息抵補(bǔ)比例:稅前盈利÷不動(dòng)產(chǎn)抵押債券利息＝2688萬元÷300萬元＝8.96倍②無抵押債券的利息抵補(bǔ)比例:稅前盈利÷（不動(dòng)產(chǎn)抵押債券利息＋無抵押債券利息）＝2688萬元÷(300萬元＋220萬元)＝5.17倍③次級(jí)無抵押債券的利息抵補(bǔ)比例:稅前盈利÷利息總額＝2688萬元÷（300萬元＋220萬元＋120萬元）＝4.2倍二、債券價(jià)格分析（一）債券價(jià)格決定1.預(yù)期現(xiàn)金流量2.必要到期收益率3.債券期限（二）債券的定價(jià)模型

1.息票債券定價(jià)模型

其中：P——債券價(jià)格V——債券面值

r——到期收益率n——債券期限

C——年付利息息票債券的價(jià)格模型（半年付息）

2.累息債券的定價(jià)模型3.零息債券定價(jià)模型（三）債券價(jià)格波動(dòng)的特征1.債券價(jià)格與到期收益率的關(guān)系債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系，并呈凸性的曲線，稱為凸性。給定收益率變動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)收益率水平較低時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度大；市場(chǎng)收益率水平較高時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度小。2.票面利率、到期收益率和債券價(jià)格（1）必要收益率變化條件下，債券票面利率和價(jià)格的關(guān)系當(dāng)市場(chǎng)收益率變化時(shí)，針對(duì)變化了的必要收益率，債券價(jià)格是對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償?shù)奈ㄒ豢勺兊牧俊絻r(jià)債券折價(jià)債券溢價(jià)（2）必要收益率變動(dòng)條件下，債券價(jià)格變動(dòng)的特征債券的凸性決定了在收益率變動(dòng)幅度很小時(shí)債券價(jià)格變動(dòng)的幅度是對(duì)稱的；在收益率變化幅度較大時(shí)，債券價(jià)格的變動(dòng)是非對(duì)稱的。

在收益率等幅變動(dòng)的條件下，債券價(jià)格上升幅度要超過價(jià)格下跌的幅度，這說明債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率下降的敏感度比利率上升更大。這一特點(diǎn)是由債券收益率曲線的凸性決定的，凸性越大，債券價(jià)格上升和下降間的差距越大。。在給定必要收益率變動(dòng)幅度的條件下，債券的息票利率越高，由收益率變化引起的債券價(jià)格變動(dòng)的幅度越??；債券的息票利率越低，其價(jià)格變動(dòng)的幅度越大，即對(duì)市場(chǎng)利率變化越敏感。3.必要收益率不變的條件下，債券價(jià)格與期限的關(guān)系如果債券的收益率在整個(gè)有效期內(nèi)不變，則折價(jià)或溢價(jià)的大小將隨到期日的臨近而逐漸減少，直至到期日時(shí)價(jià)格等于債券面額。債券價(jià)格的變化速度隨著到期日的接近而逐漸減少，直至趨近于零。若兩種債券的其他條件相同，當(dāng)必要收益率變動(dòng)時(shí)，則期限較長(zhǎng)的債券折價(jià)或溢價(jià)較大，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化較敏感。（四）影響債券價(jià)格的主要因素1.市場(chǎng)利率2.債券市場(chǎng)的供求關(guān)系3.社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r4.財(cái)政收支狀況5.貨幣政策6.國(guó)際間利差和匯率的影響（五）債券市場(chǎng)價(jià)格分析1.債券發(fā)行價(jià)格分析（1）市場(chǎng)利率不變（平價(jià)發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率８％，期限為10年，市場(chǎng)利率為８％。其發(fā)行價(jià)為：（2）市場(chǎng)利率上升（折價(jià)發(fā)行）當(dāng)市場(chǎng)利率為９％時(shí)，其發(fā)行價(jià)為：（3）市場(chǎng)利率下降（溢價(jià)發(fā)行）當(dāng)市場(chǎng)利率為7％時(shí)，則發(fā)行價(jià)為：2.債券交易價(jià)格分析

與債券發(fā)行價(jià)格的區(qū)別在于n為債券剩余年限

（1）債券報(bào)價(jià)方式為交易方便，交易商報(bào)出的價(jià)格是面值的百分?jǐn)?shù)。以面值出售的債券報(bào)價(jià)為100以折價(jià)出售的債券報(bào)價(jià)小于100以溢價(jià)出售的債券報(bào)價(jià)大于100

例：百分比報(bào)價(jià)為98，轉(zhuǎn)化為小數(shù)形式為0.98，面值為1000元的債券，實(shí)際價(jià)格為980元。

（2）全價(jià)交易和凈價(jià)交易全價(jià)交易：債券價(jià)格是含息價(jià)格。由于應(yīng)計(jì)利息隨時(shí)間推移不斷變化使債券價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，無法反映市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生的影響。凈價(jià)交易：債券價(jià)格不含應(yīng)計(jì)利息。債券價(jià)格準(zhǔn)確反映市場(chǎng)利率變動(dòng)及其對(duì)債券價(jià)格的影響，有利于投資者的投資判斷。

凈價(jià)價(jià)格=全價(jià)價(jià)格-應(yīng)計(jì)利息

（3）應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算債券的應(yīng)計(jì)利息從上一利息支付日（含）開始到起息日（不含）內(nèi)累加計(jì)算。以交割日計(jì)算應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息=債券票面利息×前一個(gè)利息支付日至交割日的天數(shù)/兩次付息間隔天數(shù)我國(guó)國(guó)債凈價(jià)報(bào)價(jià)，以實(shí)際天數(shù)/365計(jì)算應(yīng)付利息天數(shù)應(yīng)計(jì)利息額=票面年利息/365×已計(jì)息天數(shù)凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息=全價(jià)例：某投資者在2005年10月13日以107.70元的價(jià)格買入696國(guó)債,票面利率11.83%。則:

應(yīng)計(jì)利息=11.83/365×121=3.9217元全價(jià)=107.70+3.9217=111.622元（4）利息支付日之間交易價(jià)格的確定第一，計(jì)算應(yīng)計(jì)天數(shù)實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)；實(shí)際天數(shù)/365；實(shí)際天數(shù)/360；30/360，其中，30/360是假定每月的天數(shù)為30天，一年為360天第二，計(jì)算期間的現(xiàn)金流現(xiàn)值在兩次付息日之間交易，債券的定價(jià)公式修正如下：

①計(jì)算比例系數(shù)（W）：W=交割日到下一期付息日之間的天數(shù)/兩次付息間隔天數(shù)②修正后附息債券的定價(jià)公式為：其中：Ｐ表示債券價(jià)格，Ｃ表示各期利息，Ｖ表示債券面值或到期價(jià)值，ｒ表示必要到期收益率，ｎ表示債券付息期數(shù)。

3.債券定價(jià)方法的應(yīng)用基本方法：收入資本化定價(jià)方法（1）凈現(xiàn)值法：估算內(nèi)在價(jià)值，與市場(chǎng)價(jià)格比較（2）內(nèi)部收益率法：估算實(shí)際到期收益率，與合理到期收益率比較

例：某附息債券票面金額為1000元，票面利率為6%，期限為3年。該債券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為900元，投資者認(rèn)為它的必要收益率為9%。該債券是否值得以當(dāng)前價(jià)格投資？方法一：計(jì)算債券內(nèi)在價(jià)值、比較內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格凈現(xiàn)值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元說明該債券價(jià)格低估。方法二:比較債券實(shí)際到期收益率和必要的合理到期收益率求解:

r=10.02%,如果分析表明,該債券必要收益率為9%,說明該債券市場(chǎng)價(jià)格低估。三、債券的信用評(píng)級(jí)（一）信用評(píng)級(jí)的意義1.定義債券信用評(píng)級(jí)是指按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券還本付息的可靠程度作出客觀公正的評(píng)定。2.意義（1）對(duì)發(fā)行者（2）對(duì)投資者（3）對(duì)管理者（二）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（三）債券的信用級(jí)別標(biāo)準(zhǔn)普爾公司穆迪公司

AAAAaa高安全性

AAAaA

A投資級(jí)

BBBBaaBBBa未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)

BBCCCCaaCCCaCC投機(jī)級(jí)

D四、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）利率期限結(jié)構(gòu)的意義利率期限結(jié)構(gòu)是指不同期限債券利率之間的關(guān)系。收益率曲線是用以描述某一特定時(shí)點(diǎn)上同類債券的期限與到期收益率之間關(guān)系的曲線。（二）收益率曲線的類型1.正收益率曲線2.反收益率曲線3.平收益曲線4.拱型收益率曲線（三）利率曲線結(jié)構(gòu)的理論解釋1.期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論2.流動(dòng)性偏好理論3.市場(chǎng)分割理論（四）收益率曲線的應(yīng)用1.選擇收益率高的債券買入2.關(guān)注拱型曲線上處于拐點(diǎn)上的債券3.選擇滾動(dòng)投資或一次投資方式

第二節(jié)股票分析一、股票的理論價(jià)格（一）

證券價(jià)格的理論基礎(chǔ)證券交易實(shí)際上是對(duì)一種資產(chǎn)的所有權(quán)或債權(quán)以及它們的收入證書的轉(zhuǎn)讓買賣，所以證券有價(jià)格。（二）股利貼現(xiàn)模型

NPV=V-P1.零增長(zhǎng)模型其中:Ｐ表示股票現(xiàn)值，即理論價(jià)格，Ｄ表示每股股利，r表示貼現(xiàn)率，即市場(chǎng)利率，Ｆ表示股票出售時(shí)的價(jià)格，ｎ表示持有股票年限。

設(shè)：每年的股息不變，即Ｄ１＝Ｄ２＝…＝Ｄｎ，貼現(xiàn)率不變，即,,投資者持有期為永久，即ｎ→∞，則：因?yàn)椋瑀＞０，所以，１＋r＞１，當(dāng)ｎ→∞時(shí)，→０，Ｐ可視為各期股利現(xiàn)值之和。

2.不變?cè)鲩L(zhǎng)模型設(shè)：股利永遠(yuǎn)按不變的增長(zhǎng)率（g）增長(zhǎng)則：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t將上式置換入方程：

得出：

如果gr且0,當(dāng)n→∞時(shí)多項(xiàng)式是發(fā)散的,即現(xiàn)值不存在當(dāng)gr時(shí),在等式兩邊同時(shí)乘以,則有:（２）－（１）得到:因?yàn)間r，當(dāng)n→∞時(shí)，則→0即則：

或：其中，表示預(yù)期第１年的每股股利，g表示股利增長(zhǎng)率3.多元增長(zhǎng)模型第一部分是自ｔ＝０直到ｔ＝Ｔ的所有預(yù)期股利現(xiàn)值，用ＶＴ－表示：第二部分是ｔ＝Ｔ以后的所有股利在Ｔ時(shí)刻的現(xiàn)值，應(yīng)用不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，用ＶＴ表示：為確定ｔ＝０時(shí)ＶＴ的現(xiàn)值，須將ＶＴ再次貼現(xiàn)，用ＶＴ＋表示：

加總這兩部分現(xiàn)值，即為股票的內(nèi)在價(jià)值。4.股利貼現(xiàn)模型的應(yīng)用例：某公司2006年的每股收益為4.24元，其中50%的收益將用于派發(fā)股息，并且預(yù)計(jì)未來的股息將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。公司的β值是0.85，同期股價(jià)綜合指數(shù)的溢價(jià)收益率為7%，國(guó)庫券利率為3.5%。公司股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為35元。

公司當(dāng)年的每股股息=4.24元×50%=2.12元

必要收益率=3.5%+0.85×7%=9.45%

股票理論價(jià)值（V）=2.12元/9.45%=22.43元

凈現(xiàn)值（NPV）=V–P=22.43元–35元=-12.57元公司股票的市場(chǎng)價(jià)格被高估。例：2005年某公司的每股收益是3.82元,其中65%的收益用于派發(fā)股息，近5年公司的利潤(rùn)和股息增長(zhǎng)率均為6%，并且預(yù)計(jì)將保持這一速度長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司的β值是0.95，同期股價(jià)綜合指數(shù)的溢價(jià)收益率為7%，國(guó)庫券利率為3.5%。公司股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為55元。

公司當(dāng)年的每股股息=3.82元×65%=2.48元必要收益率=3.5%+0.95×7%=10.15%股票理論價(jià)值(V)=2.48元×(1+6%)/(10.15%-6%）

=63.34元凈現(xiàn)值=V－P=63.34－55=8.58元公司股票的市場(chǎng)價(jià)格被低估。（三）相對(duì)價(jià)值度量1.市盈率法

市盈率是股票當(dāng)前的價(jià)格和公司每股收益的比率。市盈率能作為度量公司相對(duì)價(jià)值指標(biāo)的原因是公司的盈利能力是判斷股票是否有投資價(jià)值的決定因素，而每股收益直接反映了公司的盈利能力。在投資分析中，經(jīng)常使用兩種市盈率:當(dāng)前市盈率,預(yù)期市盈率。

假設(shè)公司將全部收益作為股利，則每股股利=每股收益（EPS），用零增長(zhǎng)模型表達(dá)股票價(jià)值：P=EPS/r其中，P表示股票價(jià)格，EPS表示每股收益，r表示必要收益率。因此，市盈率=P/EPS=1/r該式說明，在收益全部作為股利支付且股利穩(wěn)定的條件下，市盈率可以理解為是必要收益率的倒數(shù)。2.市凈率法市凈率是指股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格和每股賬面凈資產(chǎn)的比率。市凈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=公司有形資產(chǎn)凈值/發(fā)行在外的股票數(shù)量。較低的市凈率是對(duì)公司股利政策和未來成長(zhǎng)的認(rèn)可。3.價(jià)格與每股現(xiàn)金流比率價(jià)格與每股現(xiàn)金流比率=股票市場(chǎng)價(jià)格/發(fā)行在外的普通股每股自由現(xiàn)金流量其中，股權(quán)自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金加上公司凈借入資金減去固定資本投資。用現(xiàn)金流定價(jià)與用市盈率定價(jià)的本質(zhì)是一樣的，區(qū)別在于將現(xiàn)金流替代了盈利，強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)金流的增長(zhǎng)而非盈利增長(zhǎng)。4.價(jià)格與銷售收入比率價(jià)格與銷售收入比率=每股價(jià)格/每股銷售收入公司某一部門的價(jià)值=價(jià)格與銷售收入比率×該部門的銷售收入加總公司各獨(dú)立業(yè)務(wù)部門的價(jià)值可得到公司的總價(jià)值。較低的P/S指標(biāo)意味著市場(chǎng)還沒有認(rèn)識(shí)到公司較高銷售收入的價(jià)值，低估了公司的價(jià)值。（四）股票價(jià)值及價(jià)格的種類1.票面價(jià)值2.內(nèi)在價(jià)值3.賬面價(jià)值4.清算價(jià)值5.市場(chǎng)價(jià)格二、影響股票價(jià)格的因素（一）公司經(jīng)營(yíng)狀況1.資產(chǎn)凈值和凈資產(chǎn)收益率2.盈利水平3.派息政策4.股票分割5.增資與減資6.銷售收入7.原材料與產(chǎn)品價(jià)格變化8.主要經(jīng)營(yíng)者更替9.公司改組或合并10.災(zāi)害（二）宏觀經(jīng)濟(jì)因素1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.市場(chǎng)利率2.經(jīng)濟(jì)周期6.通貨膨脹3.貨幣政策7.匯率變化4.財(cái)政政策8.國(guó)際收支狀況（三）政治因素1.戰(zhàn)爭(zhēng)3.政策因素2.政治事件4.國(guó)際政治形勢(shì)（四）心理因素（五）管理因素（六）投機(jī)因素三、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)（一）股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)的編制步驟1.確定樣本股2.選定基期，計(jì)算基期平均股價(jià)或市值3.計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值并作必要修正4.指數(shù)化（二）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算

1.簡(jiǎn)單算術(shù)平均股價(jià)

其中：P-平均股價(jià)

Pi-各樣本股收盤價(jià)

n-樣本股票種類數(shù)2.加權(quán)平均股價(jià)其中：Wi——樣本股發(fā)行量或成交量

以成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)

樣本股成交總額=

同期樣本股成交總量以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)

樣本股票市價(jià)總額=

同期樣本股發(fā)行總量3.修正平均股價(jià)(1)調(diào)整股價(jià)法

P=1/n[P1+P2+…+(1+R)Pj’+…+Pn]Pj=(1+R)Pj’其中：Pj’—拆股后的股價(jià)R—拆股增加的股數(shù)Pj—拆股前的股價(jià)（2）修正除數(shù)法①新除數(shù)=拆股后的總價(jià)格拆股前的平均數(shù)②修正股價(jià)平均數(shù)=拆股后的總價(jià)格新除數(shù)例：P=（60+50+40）3=50元新除數(shù)=（15+50+40）50=2.1

P=（15+50+40）2.1=50元

P=（16+54+42）2.1=53.33元若不修正:

P=（15+50+40）3=35元

P=（16+54+42）3=37.33元（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算

1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)（1）相對(duì)法股價(jià)指數(shù)=固定乘數(shù)（2）總和法股價(jià)指數(shù)=固定乘數(shù)其中：—

基期樣本股價(jià)格

—

計(jì)算期樣本股價(jià)格

n—

樣本股票數(shù)2.加權(quán)股價(jià)指數(shù)（1）基期加權(quán)股權(quán)指數(shù)-拉氏式（2）計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)-派許式（3）幾何平均股價(jià)指數(shù)四、股票價(jià)格的修正—除息與除權(quán)（一）除息1.定義除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。2.與除息有關(guān)的日期—宣布日、股權(quán)登記日、除息日、派息日。3.除息報(bào)價(jià)除息報(bào)價(jià)=除息日前一天收盤-現(xiàn)金股息填息與貼息（二）除權(quán)1.定義除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。2.與除權(quán)有關(guān)的幾個(gè)日期—宣布日、股權(quán)登記日、除權(quán)日、股權(quán)發(fā)放日3.取得股權(quán)的途徑和方式

股票股息

送股（1）途徑

資本公積金轉(zhuǎn)增（2）方式

增資配股

增資配股

送配股

連權(quán)帶息

4.除權(quán)報(bào)價(jià)（1）無償送股方式除權(quán)日前一天收盤價(jià)除權(quán)報(bào)價(jià)=1+送股率例：除權(quán)報(bào)價(jià)=14.10/(1+0.1)=12.82(元)（2）有償增資配股方式

除權(quán)日前一天收盤價(jià)+新股配股價(jià)配股率除權(quán)報(bào)價(jià)=

1+配股率例：

27.90+100.4除權(quán)報(bào)價(jià)==22.79(元)1+0.4（3）有償無償搭配方式

除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)配股率

除權(quán)報(bào)價(jià)=

1+配股率+送股率例：

37.60+100.6除權(quán)報(bào)價(jià)=

=21.37(元)

1+0.6+0.3

（4）連息帶權(quán)搭配方式

除息除權(quán)報(bào)價(jià)=除權(quán)日前一天收盤價(jià)-現(xiàn)金股息+新股配股價(jià)配股率

1+配股率+送股率例:

12.00-1.00+4.500.2除息除權(quán)報(bào)價(jià)==8.50(元)

1+0.2+0.25.權(quán)值其杠桿作用權(quán)值=除權(quán)日前一天收盤價(jià)—除權(quán)報(bào)價(jià)五、幾種著名的股價(jià)指數(shù)（一）道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)（二）標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（三）紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)（四）美國(guó)證券交易所市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)（五）全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)指數(shù)（六）《金融日?qǐng)?bào)》指數(shù)（七）日經(jīng)股價(jià)指數(shù)六、我國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)（一）中證300指數(shù)、中證100指數(shù)、中證規(guī)模指數(shù)體系（二）上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證紅利指數(shù)（三）深證綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、中小企業(yè)板指數(shù)（四）恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)和紅籌股指數(shù)

上證綜指、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、深圳綜指、深圳成指以派許式加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。綜合指數(shù)以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算總市值；成分指數(shù)以流通量為權(quán)數(shù)計(jì)算流通市值。計(jì)算公式：本日股價(jià)指數(shù)=本日指數(shù)股總市值（或流通市值）基期基期指數(shù)股總市值（或流通市值）指數(shù)當(dāng)上市股票增減或上市公司增資擴(kuò)股時(shí)股價(jià)指數(shù)的修正新基期市價(jià)總值=

修正前市價(jià)總值+市價(jià)總值變動(dòng)額修正前基期市價(jià)總值

修正前市價(jià)總值

本日樣本股市價(jià)總值修正后本日股價(jià)指數(shù)=固定乘數(shù)

新基期市價(jià)總值例：1.股價(jià)指數(shù)=（11600億元/800億元）100=1450點(diǎn)2.樣本股中A公司有償增資10億元

11600億元+10億元新基期市價(jià)總值=800億元

=800.6897億

11600億元

11600億元+10億元股價(jià)指數(shù)=100=1450點(diǎn)

800.6897億元

上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證紅利指數(shù)、滬深300指數(shù)的計(jì)算指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采取派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。報(bào)告期成份股的調(diào)整市值

報(bào)告期指數(shù)=×基期指數(shù)

基期成份股的調(diào)整市值其中，調(diào)整市值=∑（市價(jià)×調(diào)整股本數(shù)）

調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股本進(jìn)行調(diào)整。分級(jí)靠檔方法：流通比例(%)≤10(10,20](20,30](30,40](40,50](50,60](60,70](70,80]＞80加權(quán)比例(%)流通比例20304050607080100

第三節(jié)其他投資工具分析一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（一）優(yōu)先認(rèn)權(quán)的意義優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)。（二）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值1.附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值其中：R1-股票附權(quán)時(shí)一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

P0-附權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格

S-新股認(rèn)購價(jià)格

N-買一股新股所需股權(quán)數(shù)例：2.除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

其中：R2——股票除權(quán)后一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

P1——除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格

上例中：P1=P0-R1

（13.60-0.60)-10

則:R2=

=0.60元

5

3.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的杠桿作用（1）當(dāng)P<S時(shí)，R=0投資者會(huì)放棄權(quán)利（2）當(dāng)P>S時(shí)，R>0投資者行權(quán)，R隨P提高而相應(yīng)上升例：股價(jià)上漲：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=080元股價(jià)漲幅：[（14.80-13.60）/13.60]×100%=8.82%優(yōu)先認(rèn)股權(quán)漲幅：[（0.80-0.60）/0.60]

×100%=33.33%股價(jià)下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股價(jià)跌幅：[（11.20-13.60）/13.60]

100%=17.65%優(yōu)先認(rèn)股權(quán)跌幅：[（0.20-0.60）/0.60]

100%=-66.67%

二、權(quán)證（一）權(quán)證的定義權(quán)證是允許持有人有權(quán)在未來某一特定時(shí)間以約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的金融資產(chǎn)的特定合約。

(二)權(quán)證要素

1.標(biāo)的金融資產(chǎn)股票、債券、外幣、指數(shù)、商品、其他金融工具

2.基本類型

認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)售權(quán)證

3.行權(quán)價(jià)格權(quán)證持有人認(rèn)購或認(rèn)售標(biāo)的金融資產(chǎn)的約定價(jià)格4.行權(quán)比例每一單位權(quán)證可以認(rèn)購或認(rèn)售標(biāo)的金融資產(chǎn)的數(shù)量5.行權(quán)時(shí)間美式、歐式、修正美式（百慕大式）6.行權(quán)方式實(shí)物給付、現(xiàn)金結(jié)算7.最后交易日、行權(quán)期、到期日權(quán)證在二級(jí)市場(chǎng)交易的最后一日權(quán)證行權(quán)的時(shí)間權(quán)證持有人行權(quán)的最后一個(gè)交易日8.權(quán)利金權(quán)證的價(jià)格，權(quán)證購買者為獲得相應(yīng)權(quán)利而付出的代價(jià)(三)權(quán)證分類

1.按持有人的權(quán)利分類認(rèn)購權(quán)證認(rèn)售權(quán)證2.按標(biāo)的資產(chǎn)分類股權(quán)類權(quán)證債權(quán)類權(quán)證其他權(quán)證

3.按標(biāo)的發(fā)行人分類股本權(quán)證備兌權(quán)證4.按行權(quán)時(shí)間分類歐式權(quán)證美式權(quán)證百慕大權(quán)證

5.按權(quán)證內(nèi)在價(jià)值分類平價(jià)權(quán)證價(jià)內(nèi)權(quán)證價(jià)外權(quán)證

6.按結(jié)算方式分類證券給付結(jié)算權(quán)證現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證（四）權(quán)證的價(jià)值和影響因素

權(quán)證的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格-行權(quán)價(jià)格認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格

影響權(quán)證價(jià)格的因素1.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格2.行權(quán)價(jià)格3.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)程度4.剩余期限

5.標(biāo)的資產(chǎn)股息或利息6.無風(fēng)險(xiǎn)利率（五）權(quán)證的杠桿作用

（六）權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)

1.價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

2.價(jià)格誤判風(fēng)險(xiǎn)

3.時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)

4.行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)三、可轉(zhuǎn)換證券（一）可轉(zhuǎn)換證券的意義和特點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換證券的意義可轉(zhuǎn)換證券的持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券。

2.可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn)（1）既具有債券和優(yōu)先股的特點(diǎn)，又有普通股特點(diǎn)。（2）證券形式和持有者身份隨證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換。（3）可轉(zhuǎn)換證券實(shí)際上是一種普通股票的