財務(wù)管理的目標(biāo)和原則課件

第一章財務(wù)管理的目標(biāo)和原則1.1財務(wù)管理的目標(biāo)GoalsofCorporateFinance1.2財務(wù)管理的原則PrinciplesofCorporateFinance

1.1財務(wù)管理的目標(biāo)請思考：企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是什么？或者說企業(yè)經(jīng)營要達(dá)到什么目的？經(jīng)濟(jì)學(xué)對企業(yè)（廠商）下的定義是：追求“利潤最大化”的經(jīng)濟(jì)組織，即企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“利潤最大化”，那么企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是否也是“利潤最大化”呢？

一、利潤最大化與股東財富最大化：

哪個更好利潤最大化忽略了不確定性和風(fēng)險利潤最大化（ProfitMaximization）2.利潤最大化忽略報酬的時間價值3.會計利潤忽略了一項最重要的成本——股東所提供的資金的成本（機(jī)會成本）

一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好

股東財富最大化（Stockholders’WealthMaximization）

理由股東對企業(yè)收益具有剩余要求權(quán)，這種剩余要求權(quán)賦予股東的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險、收益都大于公司的債權(quán)人、經(jīng)營者和其他員工。因此，在確定公司財務(wù)管理的目標(biāo)時，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財富最大化。

股東財富最大化（Stockholders’WealthMaximization）一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好載體在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財富是由其所持有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價格達(dá)到最高時，股東財富也達(dá)到最大。因此，股票價格最大化是載體。

公司財務(wù)管理的目標(biāo)是使股東財富最大化，即股價最大化。

Maximizationthepriceofafirm’scommonstock結(jié)論

二、社會效益與代理問題：與股東財富最大化相關(guān)的兩個問題

社會效益（socialeffect）

企業(yè)有必要承擔(dān)社會責(zé)任，如：提供安全的工作環(huán)境、避免空氣和水污染、提供安全合格的產(chǎn)品等等；承擔(dān)社會責(zé)任是有代價的，即要支付成本，這會減少股東財富。

股東與經(jīng)營者之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離委托代理雙方的目標(biāo)函數(shù)不一致委托代理雙方存在嚴(yán)重的信息不對稱解決辦法

激勵&約束

股東與債權(quán)人之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因股東與債權(quán)人的風(fēng)險與收益的不對稱股東與債權(quán)人之間的信息不對稱解決辦法降低債券投資的支付價格或提高利率在債務(wù)契約中增加各種限制性條款

小結(jié)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的不確定性和代理關(guān)系的復(fù)雜性，決定了契約各方存在著利益不平衡，由此決定了契約的訂立、監(jiān)督和執(zhí)行在客觀上需要建立一系列管理機(jī)制，促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袆印Ｋ羞@些都要支付一定的代價，即代理成本；而代理成本的存在必然會抵減股東財富，影響公司財務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

1.2財務(wù)管理的原則請回答幾個問題：

假如你想出售你的汽車，你是否希望獲得可能的最高價格?你是否認(rèn)為想買你汽車的人希望支付盡可能低的價格？假如你想投資一筆錢，你是否愿意在下一年它成為原來的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有錢的風(fēng)險？如果我欠你$100，你寧愿今天收回呢還是半年以后？

風(fēng)險與收益相權(quán)衡的原則

原則1

對額外的風(fēng)險需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償

貨幣的時間價值原則

原則2今天的一元錢比未來的一元錢更值錢在經(jīng)濟(jì)學(xué)中這一概念是以機(jī)會成本表示的

增量現(xiàn)金流量原則原則4在確定現(xiàn)金流量時，只有增量現(xiàn)金流是與項目的決策相關(guān)的，它是作為一項結(jié)果發(fā)生的現(xiàn)金流量與沒有該項決策時原現(xiàn)金流的差。

在競爭市場上沒有利潤特別高的項目

原則5尋找有利可圖的投資機(jī)會的第一個要素是理解它們在競爭市場上是如何存在的，其次，公司要著眼于創(chuàng)造并利用競爭市場上的不完善之處，而不是去考察那些看起來利潤很大的新興市場和行業(yè)。

代理問題

原則7代理問題的產(chǎn)生原自所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，盡管公司的目標(biāo)是使股東財富最大化，但在現(xiàn)實(shí)中，代理問題會阻礙這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，人們往往花費(fèi)很多時間來監(jiān)督管理者的行為，并試圖使他們的利益與股東的利益相一致。

原則8納稅影響業(yè)務(wù)決策估價過程中相關(guān)的現(xiàn)金流應(yīng)該是稅后的增量現(xiàn)金流。評價新項目時必須考慮所得稅，投資收益要在稅后的基礎(chǔ)上衡量；否則公司就不能正確地把握項目的增量現(xiàn)金流。

風(fēng)險分為不同的類別

原則9人們常說“不要把所有的雞蛋放到一個籃子里”。分散化是好的事件與不好的事件相互抵消，