財務決策-預算與企業(yè)績效管理

財務決策-預算與企業(yè)績效管理第一節(jié)財務決策概述第二節(jié)財務決策的內(nèi)容與程序第三節(jié)財務決策的方法一、財務決策（financialdecision）概念：對財務方案、財務政策進行選擇和決定的過程目的：確定最為令人滿意的財務方案。意義：財務決策是整個財務管理的核心。財務預測是財務決策的基礎與前提，財務決策是對財務預測結果的分析與選擇。財務決策是一種多標準的綜合決策。決策方案往往是多種因素綜合平衡的結果。第一節(jié)財務決策概述二、財務決策系統(tǒng)的要素決策者決策對象信息決策的理論與方法決策結果第一節(jié)財務決策概述對于企業(yè)來說，創(chuàng)造性投資非常重要，以至于不能僅留給財務專家來完成，而應該是組織內(nèi)部所有經(jīng)理人員日漸重要的職責?！肮芾韺ν苿咏?jīng)濟發(fā)展所起的作用，與同一時期的任何技術突破相比都可謂有過之而無不及”。——彼德?杜拉克：《杜拉克論管理》一、財務決策的分類按能否程序化分程序化財務決策、非程序化財務決策按決策所涉及的時間長短分長期財務決策、短期財務決策按決策所處的條件分確定型財務決策、風險型財務決策、非確定型財務決策按決策所涉及的內(nèi)容分投資決策、籌資決策、經(jīng)營決策、分配決策第二節(jié)財務決策的內(nèi)容與程序1、廣義投資決策的基本框架二、財務決策的程序2、財務決策的基本程序確定決策目標提出備選方案選擇最優(yōu)方案3、財務決策的具體程序資本結構決策固定資產(chǎn)投資決策資本結構是企業(yè)各種資金構成及其比例關系。廣義的資本結構，是指企業(yè)全部資金來源的結構。狹義的資本結構，是指長期資金的構成及其比例關系。最基本的資本結構是債務資金與權益資金的比例。最佳資本結構指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使綜合資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結構。一、籌資決策方法運用：以資本結構決策為例第三節(jié)財務決策的方法例題不同資本結構及資金成本表單位：萬元根據(jù)上述資料，運用比較成本法進行資本結構決策。回封面上一頁下一頁節(jié)目錄籌資方案I的綜合資金成本籌資方案II的綜合資金成本籌資方案III的綜合資金成本

比較以上三種籌資方式的綜合資金成本，不難看出，籌資方案II的綜合資金成本最低，故此方案為最優(yōu)。公司按此方案籌集資本，便可實現(xiàn)資本結構的最優(yōu)化。回封面上一頁下一頁節(jié)目錄1、基本概念和原則兩個概念現(xiàn)金流量原則稅后原則：折舊具有抵稅作用2、投資項目的現(xiàn)金流量構成3、決策指標4、投資決策方法的運用二、對內(nèi)長期投資決策方法的運用第三節(jié)財務決策的方法兩個概概念現(xiàn)金流流量原原則現(xiàn)金流流量有有利于于考慮慮貨幣幣時間間價值值因素素現(xiàn)金流流量包包括了了三個個要素素：投投資項項目的的壽命命周期期；現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的時間間域；；發(fā)生生在各各個時時間點點上的的現(xiàn)金金流量量。現(xiàn)金流流量比比利潤潤更客客觀利潤計計算沒沒有統(tǒng)統(tǒng)一標標準，，受存存貨估估價、、費用用分攤攤、折折舊等等會計計政策策的影影響。。利潤是是按權權責發(fā)發(fā)生制制計算算的，，把未未收到到的現(xiàn)現(xiàn)金的的收入入作為為收益益，風風險太太大。。稅后原原則折舊可可以作作為成成本項項目從從企業(yè)業(yè)銷售售收入入中扣扣除；；折舊舊降低低了企企業(yè)的的應納納稅所所得額額，從從而減減少了了企業(yè)業(yè)的應應納所所得稅稅額。。由此此可見見，盡盡管折折舊本本身不不是真真正的的現(xiàn)金金流量量，但但折舊舊數(shù)量量大小小直接接影響響的企企業(yè)的的現(xiàn)金金流量量大小小。折舊額額越大大，應應納稅稅額就就越小小，現(xiàn)現(xiàn)金流流量就就越大大。2、投資資項目目的現(xiàn)現(xiàn)金流流量構構成初始現(xiàn)現(xiàn)金流流量1、固定定資產(chǎn)產(chǎn)的投投資支支出2、流動動資產(chǎn)產(chǎn)上的的投資資支出出（營營運資資金墊墊支））3、其他他投資資費用用4、原有有固定定資產(chǎn)產(chǎn)的變變價收收入營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流流量1、產(chǎn)品品銷售售所形形成的的現(xiàn)金金流入入2、各項項費用用（除除折舊舊）支支出所所形成成的現(xiàn)現(xiàn)金流流出3、所得得稅支支出終結現(xiàn)現(xiàn)金流流量：：項目目壽命命終了了時發(fā)發(fā)生的的現(xiàn)金金流量量1、固定定資產(chǎn)產(chǎn)的殘殘值變變價收收入2、墊支支流動動資金金的收收回3、清理理固定定資產(chǎn)產(chǎn)的費費用支支出現(xiàn)金流流量計計算例例題某公司司擬購購入一一套設設備，，現(xiàn)有有甲、、乙兩兩個方方案可可供選選擇。。甲方方案需需投資資20萬元，，使用用壽命命5年，采采用直直線法法提折折舊，，5年后設備無無殘值。5年中每年銷銷售收入8萬元，每年年付現(xiàn)成本本為3萬元。乙方方案需投資資24萬元，采用用直線法提提折舊，使使用年，5年后有殘值值收入4萬元，5年中每年的的銷售收入入為10萬元，付現(xiàn)現(xiàn)成本每一一年為4萬元，以后后逐年增加加日常修理理費2000元，另需墊墊支營運資資金3萬元，假設設兩方案所所得稅率為為40％。要求：：計算兩方方案的現(xiàn)金金流量。甲方案每年提取折折舊額=20/5=4萬元凈利潤=（8-3-4）*（1-40%）=0.6萬元第一年年初初現(xiàn)金流量量=—20萬元第一至五年年末每年現(xiàn)現(xiàn)金流量=4+0.6=4.6萬元乙方案每年提取折折舊額=（24-4）/5=4萬元第一年年初初現(xiàn)金流出出流量=—（24+3）=—27萬元第一年末現(xiàn)現(xiàn)金流入流流量=（10-4-4）*（1-40%）+4=5.2萬元第二年末現(xiàn)現(xiàn)金流入流流量=（10-4-4-0.2）*（1-40%）+4=5.08萬元第三年末現(xiàn)現(xiàn)金流入流流量=（10-4-4-0.4）*（1-40%）+4=4.96萬元第四年末現(xiàn)現(xiàn)金流入流流量=（10-4-4-0.6）*（1-40%）+4=4.84萬元第五年末現(xiàn)現(xiàn)金流入流流量=（10-4-4-0.8）*（1-40%）+4+4+3=11.72萬元3、決策指標標（1）凈現(xiàn)值(Netpresentvalue，簡稱NPV)凈現(xiàn)值法是是運用投資資項目的凈凈現(xiàn)值進行行投資評估估的基本方方法。凈現(xiàn)值等于于投資項目目未來凈現(xiàn)現(xiàn)金流量按按資本成本本折算成現(xiàn)現(xiàn)值，減去去初始投資資后的余額額。（2）現(xiàn)值指數(shù)（ProfitabilityIndex，簡稱PI）現(xiàn)值指數(shù)是是用項目未未來現(xiàn)金流流量現(xiàn)值與與初始投資資額之比來來衡量項目目經(jīng)濟效益益的一種方方法，又稱稱獲利能力力指數(shù)，是是現(xiàn)金流量量折現(xiàn)分析析法的又一一表達形式式。凈現(xiàn)值的基本計算公公式NCF凈現(xiàn)值分析析原則：選選擇NPV>0的項目獲利指數(shù)基基本計算公公式獲利指數(shù)的的分析原則則：選擇PI>1的項目4、投資決策策方法的運運用固定資產(chǎn)更更新決策：：使用差量量分析法，，分別計算算新、舊設設備的NPV。資本限量決決策：資金金限量是由由于沒有足足夠的資金金，公司不不能投資于于所有可接接受的項目目，也就是是說，有更更多的獲利利項目可供供投資，但但無法籌集集到足夠的的資金。這這種情況是是在許多公公司都存在在的，特別別是那些以以內(nèi)部融資資受到的限限制企業(yè)。。不同情況下下項目投資資決策適用用方法提示示[例]某公公司考慮用用一臺新的的、效率更更好的設備備來代替舊舊設備，以以減少成本本，增加收收益。舊設設備原購置置成本為40000元，已使使用5年，，估計還可可使用5年年，已提折折舊20000元，，假定使用用期滿后無無殘值，如如果在現(xiàn)在在銷售可得得價款10000元元，使用該該設備每年年可獲收入入50000元，每每年的現(xiàn)付付成本為30000元，該公公司現(xiàn)準備備用一臺新新設備來代代替原有的的舊設備，，新設備的的購置成本本為60000元，，估計可使使用5年，，期滿有殘殘值10000元，，使用新設設備后，每每年收入可可達80000元，，每年現(xiàn)付付成本為40000，假定該該公司的資資金成本為為10％，，所得稅率率為40％％，試作出出該公司是是繼續(xù)使用用舊設備，，還是對其其進行更新新的決策。。固定資產(chǎn)更更新決策在本例中，，一個方案案是繼續(xù)使使用舊設備備，另一個個方案是出出售舊設備備而購置新新設備。為為此，我們們可采用差差量分析法法來計算一一個方案比比另一個方方案增減的的現(xiàn)金流量量，所有增增減額均用用希臘字母母“Δ”表示。下面，以新新設備為標標準，計算算兩個方案案的差量現(xiàn)現(xiàn)金流量：：（1）計計算初始投投資與折舊舊的現(xiàn)金的的流量。Δ初始投資＝＝60000－10000＝＝50000（元））Δ年折舊額＝＝10000－4000＝6000（（元）（2）利用用表來計算算各自營業(yè)業(yè)現(xiàn)金流量量的差量。。回封面上一頁下一頁節(jié)目錄（3）利用用下表來計計算兩個方方案現(xiàn)金流流量的差量量。（4）計算算凈現(xiàn)值的的差量：投資項目更更新后，有有凈現(xiàn)值10800元，故應應進行更新新。當然，，也可分別別計算兩個個項目的凈凈現(xiàn)值來進進行對比，，其結果是是一樣的。。,4由例題得出出的引申結結論1、繼續(xù)使用用舊設備和和更新使用用新設備應應該看作兩兩個彼此獨獨立的方案案；2、舊設備的的變價收入入不能夠看看作新設備備的現(xiàn)金流流入量，反反而應該將將其看作舊舊設備的初初始投資；；3、如果使用用年限相同同，而且能能夠產(chǎn)生收收益，可以以使用兩方方案的現(xiàn)金金流量的差差額分析法法。即：差差額分析法法只適用于于新舊設備備使用年限限相同的情情況。[例]假設設派克公司司有五個可可供選擇的的項目A1、B1、B2、C1、C2，其中中B1和B2，C1和C2是互互斥斥選選擇擇項項目目，，派派克克公公司司資資本本最最大大限限量量是是400000，，詳詳細細情情況況見見下下表表所所示示。。資本本限限量量決決策策回封封面面上一一頁頁下一一頁頁節(jié)目目錄錄如果果派派克克公公司司相相選選取取獲獲利利指指數(shù)數(shù)最最大大的的項項目目，，那那么么它它將將選選用用A項目（獲利指指數(shù)為1.56），B1項目（獲利指指數(shù)為1.53）和C2（獲利指數(shù)為1.18)項項目選取。如如果派克公司司按每一項目目的凈現(xiàn)值的的大小來選取取，那么它將將首先選用B2項目，另外，，可選擇的只只有C2項目。然而，，以上兩種選選擇方法都是是錯誤的，因因為它們選取取的都不是能能使企業(yè)凈現(xiàn)現(xiàn)值最大的項項目。為了選出最優(yōu)優(yōu)的項目，必必須列出在資資本限量內(nèi)的的所有可能的的項目結合。。為此，通過過下表來計算算所有可能的的項目結合的的加權平均獲獲利指數(shù)和凈凈現(xiàn)值合計數(shù)數(shù)。0在上表中A1B1C1的結合中，有有5000元元資金沒有用用完,假設這這5000元元投資于有價價證券，獲利利指數(shù)為1（（以下其他組組合也如此）），獲利指數(shù)數(shù)的計算方法法為：從表上中可以以看出，派克克公司應選用用A1、B1和C1三個項目組成成的投資組合合，其初始投投資為395000元，，獲利指數(shù)為為1.420，凈現(xiàn)值為為167000元。資本限量情況況下使用凈現(xiàn)值法法的決策步驟①計算所有項項目的凈現(xiàn)值值，列出項目目初始投資。。②接受NPV≥0的投資項目，，如果所有可可接受的項目目都有足夠的的資金，則說說明資金沒有有限量，這一一過程即可完完成。③如果資金不不能滿足所有有的NPV≥0的投資項目，，那么就要對對第二步進行行修正。這一一修正的過程程是：對所有有的項目都在在資本限量內(nèi)內(nèi)進行各種可可能組合，然然后計算出各各種組合的凈凈現(xiàn)值總額。。④接受凈現(xiàn)值值的合計數(shù)最最大組合。資本限量情況況下使用獲利指數(shù)數(shù)法的決策步驟①計算所有項項目的獲利指指數(shù)，不能略略掉任何項目目，并要列出出每一個項目目的初始投資資。②接受PI≥1的項目，如果果所有可接受受的項目都有有足夠的資金金，則說明資資金沒有限量量，這一過程程即可完成。。③如果資金不不能滿足所有有PI≥1的項目，那么么就要對第二二步進行修正正。這一修正正的過程是：：對所有項目目在資金限量量內(nèi)進行各種種可能的組合合，然后計算算出各種組合合的加權平均均獲利指數(shù)。。④接受加權平平均獲利指數(shù)數(shù)的最大的一一組項目。1、對外長期投投資及其目的的對外投資是企企業(yè)在本身主主要經(jīng)營業(yè)務務以外，以現(xiàn)現(xiàn)金、實物、、無形資產(chǎn)或或以購買股票票、債券等有有價證券方式式向其他單位位進行的投資資，以期在未未來獲得投資資收益的經(jīng)濟濟行為。對外長期投資資的目的在于于優(yōu)化資源配配置，提高資資產(chǎn)利用效率率；優(yōu)化投資資組合，降低低經(jīng)營風險；；穩(wěn)定與客戶戶關系，擴大大市場占有率率；提高資產(chǎn)產(chǎn)的流動性，，增強企業(yè)的的償債能力。。第三節(jié)財財務決策策方法三、對外長期期投資決策方方法的運用2、企業(yè)債券投投資債券與債券投投資債券是依照法法定程序發(fā)行行的、約定在在一定期限還還本付息的有有價證券，是是持券人擁有有公司債券的的債權證明。。債券投資是企企業(yè)通過證券券市場購買各各種債券所進進行的投資。。企業(yè)進行債券券投資的目的的：短期，為為配合企業(yè)對對資金的需求求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金金余額，使現(xiàn)現(xiàn)金余額達到到合理水平；；長期，為獲獲得穩(wěn)定的收收益。從中國現(xiàn)有的的國情看，中中國的債券投投資又具有以以下特點：國國債占絕對比比重；債券多多為一次還本本付息；單利利計算；平價價發(fā)行。例題某企業(yè)2003年11月1日日購買面值為為10000元的債券，，其票面利率率為8%，期期限為5年，，每年付息一一次。當時市市場利率為10%，債券券的市值為9200元。。請決定應否否投資于此債債券。解析：此時只要計算算一下該債券券5年收回的的本息現(xiàn)值是是否大于投資資價格。計算結果表明明，此債券的的價值大于現(xiàn)現(xiàn)行市價，如如果不考慮其其他風險，則則可以投資于于該債券。3、企業(yè)股票投投資1）股票的概念念：股份有限限公司發(fā)行的的、表示其股股東按其持有有的股份享受受權益和承擔擔義務的可轉轉讓的書面憑憑證。2）股票投資的的目的：獲利利、控股3）幾種股票：：ST、PT、藍籌股、紅紅籌股4）股票價格：：開盤價、收收盤價、最高高價、最低價價。投資人評評價股票時主主要使用收盤盤價。5）股票票樣與與常見股價指指數(shù)與走勢圖圖股票概念的內(nèi)內(nèi)涵認購公司股票票就成為公司司的股東，作作為股東有權權出席股東大大會；有權選選舉公司的董董事會；有權權參與公司的的經(jīng)營管理；；持有股票可以以享有公司的的經(jīng)營利益，，包括領取股股息、紅利和和優(yōu)先認購新新股的權利；；股票具具有流流通性性。它它可以以轉讓讓和抵抵押。。股票票所有有者通通過交交易能能夠實實現(xiàn)資資本利利得；；股票代代表投投資者者對公公司的的長期期投資資。認認購者者無權權要求求公司司償還還本金金；深證綜綜合股股價指指數(shù)日股價價指數(shù)數(shù)=計算日日市價價總值值/基日市市價總總值×100今日即即時指指數(shù)=上日收收市股股價指指數(shù)×今日現(xiàn)現(xiàn)時總總市值值/上日收收市總總市值值（其中中：今今日現(xiàn)現(xiàn)時總總市值值=各采樣樣股的的市價價×已發(fā)行行股數(shù)數(shù)）深證成成分股股指數(shù)數(shù)：從在深深圳證證券交交易所所所有有掛牌牌的上上市公公司中中挑選選出來來的40家上市市公司司為指指數(shù)的的編制制對象象計算算的加加權指指數(shù)，，以1994年7月20日為基基日，，基日日指數(shù)數(shù)定為為1000。指數(shù)數(shù)于1995年1月23日正式式發(fā)布布。國內(nèi)外外主要要的股股價指指數(shù)上證綜綜合指指數(shù)：：上海證證券交交易所所綜合合股價價指數(shù)數(shù)，簡簡稱上上證綜綜合指指數(shù)，，以1990年12月19日為基基日，，以所所有上上市的的股票票為樣樣本，，以報報告期期股票票發(fā)行行量為為權數(shù)數(shù)進行行編制制。其其計算算公式式為：：今日股股價指指數(shù)=今日市市價總總值/基日市市價總總值×100上證30指數(shù)：：以在上上海證證券交交易所所上市市的A股股票票中選選取最最具市市場代代表性性的30種樣本本股票票為計計算對對象，，并以以這30家流通通股數(shù)數(shù)為權權數(shù)的的加權權綜合合股價價指數(shù)數(shù)，取取1996年1月至3月的平平均流流通市市值為為指數(shù)數(shù)的基基期，，指數(shù)數(shù)以““點””為單單位，，基期期指數(shù)數(shù)定為為1000點。國內(nèi)外外主要要的股股價指指數(shù)道?瓊斯股股票價價格平平均數(shù)數(shù)標準?普爾股股價指指數(shù)香港恒恒生指指數(shù)紐約證證券交交易所所股價價綜合合指數(shù)數(shù)金融時時報股股價指指數(shù)日經(jīng)平平均指指數(shù)東京證證券交交易所所股價價指數(shù)數(shù)NASDAQ指數(shù)國內(nèi)外外主要要的股股價指指數(shù)6）股票票的估估值方方法未來收收益現(xiàn)現(xiàn)值法法能夠反反映股股票的的內(nèi)在在投資資價值值，運運用中中的難難點問問題是是對未未來現(xiàn)現(xiàn)金；；流量量預測測的準準確性性市盈率率法該方法法屬于于一種種直接接比較較法，，是通通過可可比公公司的的市盈盈率及及本公公司的的盈利利預測測來確確定股股票的的市場場價值值，選選擇適適當?shù)牡目杀缺裙舅臼窃撛摲椒ǚㄟ\用用的關關鍵每股凈凈資產(chǎn)產(chǎn)法該方法法屬于于賬面面價值值估值值法，，沒有有考慮慮通貨貨膨脹脹、資資產(chǎn)的的過時時貶值值及企企業(yè)的的組織織資本本等重重要因因素，，與股股票的的投資資價值值有較較大差差異，，該方方法需需對賬賬面價價值進進行調(diào)調(diào)整后后使用用。資產(chǎn)配配置決決策的的核心心是關關于資資產(chǎn)組組合采采納的的決策策。資產(chǎn)組組合是是流動動資產(chǎn)產(chǎn)與長長期資資產(chǎn)間間的組組合比比例關關系。。適中的的資產(chǎn)產(chǎn)組合合保守的的資產(chǎn)產(chǎn)組合合冒險的的資產(chǎn)產(chǎn)組合合四、企企業(yè)資資產(chǎn)配配置決決策方方法流動資資產(chǎn)企業(yè)資資產(chǎn)組組合策策略0605040302010A保守的的組合合策略略B適中的的組合合策略略C冒險的的組合合策略略50100150銷售額額五、企企業(yè)利利潤分分配決決策方方法的的運用用1、利潤潤分配配的項項目2、利潤潤分配配的順順序3、股利利政策策4、股利利支付付方式式股利政政策股利：：股息和和紅利利的統(tǒng)統(tǒng)稱。。其中中股息息指優(yōu)優(yōu)先股股股東東依照照事先先約定定的比比率定定期固固定分分取的的公司司經(jīng)營營收益益；紅紅利指指普通通股股股東在在分派派股息息之后后從公公司不不定期期分取取的收收益。。股利政策策：管理理當局對對與股利利有關的的事項所所采取的的方針政政策。剩余股利利政策：：概念理理解與方方案確定定持續(xù)增長長的股利利政策：：概念理理解與方方案確定定固定股利利支付率率政策：：概念理理解與方方案確定定低正常股股利加額額外股利利政策：：概念理理解與方方案確定定剩余股利利政策股利分配配方案的的確定采采用用剩余股股利政策策時，應應遵循4個步驟：：（1）設定目目標資本本結構，，即確定定權益資資本與債債務資本本的比率率。在此此資本結結構下，，加權平平均資金金成本將將達到最最低水平平；（2）確定目目標資本本結構下下投資所所需的股股東權益益數(shù)額；；（3）最大限限度地使使用保留留盈余來來滿足投投資方案案所需的的權益資資本數(shù)額額；（4）投資方方案所需需權益資資本已經(jīng)經(jīng)滿足后后若有剩剩余盈余余，再將將其作為為股利發(fā)發(fā)放給股股東。采用本政政策的理理由奉奉行剩剩余股利利政策，，意味著著公司只只將剩余余的盈余余用于發(fā)發(fā)放股利利。這樣樣做的根根本理由由在于保保持理想想的資本本結構，，使加權權平均資資本成本本最低。。持續(xù)增長長的股利利政策分配方案案的確定定：將每每年發(fā)放放的股利利固定在在某一固固定水平平上并在在較長的的時期內(nèi)內(nèi)不變，，只有當當公司認認為未來來盈余將將會顯著著地、不不可逆轉轉地增長長時，才才提高年年度的股股利發(fā)放放額。采用本政政策的理理由：（（1）穩(wěn)定的的股利向向市場傳傳遞著公公司正常常發(fā)展的的信息，，有利于于樹立公公司良好好的形象象，增強強投資者者對公司司的信心心，穩(wěn)定定股票的的價格。。（2）穩(wěn)定的的股利額額有利于于投資者者安排股股利收入入和支出出，特別別是對那那些對股股利有著著很強依依賴性的的股東更更是如此此。而股股利忽高高忽低的的股票，，則不會會受這些些股東的的歡迎，，股票價價格會因因此而下下降。（（3）穩(wěn)定的的股利政政策可能能會不符符合剩余余股利理理理論。。缺點：股股利的支支付與盈盈余相脫脫節(jié)，當當盈余較較低時仍仍要支付付固定的的股利，，這可能能導致資資金短缺缺，財務務狀況惡惡化；同同時不能能像剩余余股利政政策那樣樣保持較較低的資資金成本本。固定股利利支付率率政策分配方案案的確定定：固定定股利支支付率政政策，是是公司確確定一個個股利占占盈余的的比率，，長期按按此比率率支付股股利的政政策。這這一股利利政策下下，各年年股利額額隨公司司經(jīng)營的的好壞而而上下波波動，獲獲得較多多盈余的的年份股股利額高高；獲得得盈余少少的年份份股利額額低。采用本政政策的理理由：主主張實行行固定股股利支付付率的人人認為，，這樣做做能使股股利與公公司盈余余緊密地地配合，，以體現(xiàn)現(xiàn)多盈多多分，少少盈少分分，無盈盈不分的的原則。。但是，，這種政政策下各各年的股股利變動動較大，，極易造造成公司司不穩(wěn)定定的感覺覺，對于于穩(wěn)定股股票價格格不利。。固定股利利支付率率政策實證研究究表明，，各期支支付穩(wěn)定定股利的的股票比比固定股股利支付付率的股股票價格格要高。。例如，A公司長期期股利支支付率是是盈余的的50%（固定股股利支付付率），，則A公司每股股盈余及及股利如如圖所示示。B公司每年年支付穩(wěn)穩(wěn)定的股股利額，，長期股股利支付付率也是是50%，但只有有當盈余余呈明顯顯增長趨趨勢時股股利才增增加。其其每股盈盈余及股股利如圖圖所示。。長期來看看，兩個個公司支支付的股股利總額額是相同同的，但但在其他他條件相相同的條條件下，，B公司股價價大于A公司的股股價。A公司穩(wěn)定定股利額額政策給給股東帶帶來正效效用，因因而投資資者愿意意為其支支付溢價價。低正常股股利加額額外股利利政策分配方案案的確定定：這種種政策是是公司一一般情況況下每年年只支付付一固定定的、數(shù)數(shù)額較低低的股利利；在盈盈余較多多的年份份，再根根據(jù)實際際情況向向股東發(fā)發(fā)放額外外股利。。但額外外股利并并不固定定化，不不意味著著公司永永久地提提高了規(guī)規(guī)定的股股利率。。采用本政政策的理理由這種股利利政策使使公司具具有較大大的靈活活性。這種股利利政策可可使那些些依靠股股利度日日的股東東每年至至少可以以得到雖雖然較低低、但比比較穩(wěn)定定的股利利收入，，從而吸吸引這部部分股東東。股利支付付方式現(xiàn)金股利利：公司司支付現(xiàn)現(xiàn)金股利利除了要要有累計計盈余(特殊情況況下可用用彌補虧虧損后的的盈余公公積金支支付)外，還要要有足夠夠的現(xiàn)金金。股票股利利：一種種特殊的的股利形形式。財產(chǎn)股利利：以公公司所擁擁有的其其他企業(yè)業(yè)的有價價證券，，如債券券、股票票作為股股利支付付給股東東。負債股利利：以公公司的應應付票據(jù)據(jù)支付給給股東，，不得已已情況下下也有發(fā)發(fā)行公司司債券抵抵付股利利的。財財產(chǎn)股利利和負債債股利實實際上是是現(xiàn)金股股利的替替代。股票股利利股票股利利：公司以發(fā)發(fā)放的股股票作為為股利的的支付方方式。。①股票股利利并未導導致公司司的現(xiàn)金金流出；；②股東權益益帳面價價值總額額未發(fā)生生變化；；③股東的股股權比例例未發(fā)生生變化；；④增加了流流通在外外的普通通股股票票數(shù)量；；⑤每股股票票所代表表的股東東權益帳帳面價值值下降；；⑥股票市場場價格下下跌。股票股利利實際上上是將公公司的稅稅后利潤潤或部分分留存收收益轉化化為資本本金。就股東而而言，股股票股利利除了使使其所持持股票數(shù)數(shù)量增加加外幾乎乎沒有任任何價值值。例題一某公司今今年年底底的所有有者權益益總額為為9,000萬元，普普通股6,000萬股。目目前的資資本結構構為長期期負債占占55%，所有者者權益占占45%，沒有需需要付息息的流動動負債。。該公司司的所得得稅率為為30%。預計繼繼續(xù)增加加長期債債務不會會改變目目前的11%的平均利利率水平平。董事事會在討討論明年年資金安安排時提提出：1）計劃年年度分配配現(xiàn)金股股利0.05元/股；2)為新的投投資項目目籌集4,000萬元的資資金；3)計劃年度度維持目目前的資資本結構構，并且且不增發(fā)發(fā)新股，，不舉借借短期借借款。要要求：測測算實現(xiàn)現(xiàn)董事會會上述要要求所需需要的息息稅前盈盈余。例題分析析解答：(1)發(fā)放現(xiàn)金金股利所所需稅后后利潤=0.05×6000=300萬元(2)投資項目目所需稅稅后利潤潤=4000×45%=1800萬元(3)計劃年度度的稅后后利潤=300+1800=2100萬元(4)稅前利潤潤=2100/(1-30%)=3000萬元(5)計劃年度度借款利利息=(原長期借借款+新增借款款)×利率=(9000/45%×55%+4000×55%)××11%=1452萬元(6)息稅前盈盈余=3000+1452=4452萬元評評析：該該題考核核對息稅稅前盈余余計算原原理的掌掌握程度度。在計計算息稅稅前盈余余時，要要注意利利息的計計算原理理，稅后后利潤要要換算成成稅前利利潤。例題二某公司某某年提取取了公積積金、公公益金的的稅后利利潤為500000元，公司司的目標標資本結結構為權權益資本本占50%，負債資資本占50%。假定該該公司第第二年投投資計劃劃所需資資金為800000元，該公公司當年年流通在在外的普普通股為為100000股。若采采取剩余余股利政政策，試試確定該該年度股股東可獲獲得的每每股股利利。解答：權益投資資額=800000×50%=400000元剩剩余收收益=500000-400000=100000元每每股股股利=100000÷100000=1元/股例題三某公司產(chǎn)產(chǎn)品銷路路穩(wěn)定，，擬投資資600萬元，擴擴大生產(chǎn)產(chǎn)能力2%。該公司司想要維維持目前前45%的負債比比率，并并想繼續(xù)續(xù)執(zhí)行20%的固定股股利支付付率政策策。該公公司在1996年的稅后后利潤為為260萬元，那那么該公公司1997年為擴充充上述生生產(chǎn)能力力必須從從外部籌籌措多少少權益資資本。。解答：保保留利潤潤=260×（1-20%）=208萬元權權益益融資需需要=600×（1-45%）=330萬元外外部部權益融融資=330-208=122萬元9、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。15:04:5215:04:5215:0412/31/20223:04:52PM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。12月-2215:04:5215:04Dec-2231-Dec-2212、故故人人江江海海別別，，幾幾度度隔隔山山川川。。。。15:04:5215:04:5215:04Saturday,December31,202213、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。12月月-2212月月-2215:04:5215:04:52December31,202214、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。31十十二月20223:04:52下午午15:04:5212月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月223:04下下午12月-2215:04December31,202216、行動出成果果，工作出財財富。。2022/12/3115:04:5215:04:5231December202217、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時時，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點的的射線線向前前。。。3:04:52下下午3:04下下午午15:04:5212月月-229、沒有失失敗，只只有暫時時停止成成功！。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、很多事情努努力了未必有有結果，但是是不努力卻