金融市場投資管理知識

證券投資分析國際工商管理學(xué)院金融系李敏副教授1第一章：金融市場概述第一節(jié)：金融市場分類與金融機(jī)構(gòu)

一、金融市場及其功能一、金融市場及其功能1、資金融通與資本積累功能2、資源配置與調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能3、價格發(fā)現(xiàn)功能4、規(guī)避風(fēng)險投機(jī)功能

2二、金融市場分類1、貨幣市場與資本市場

2、債務(wù)市場與權(quán)益市場

3、一級市場與二級市場

4、現(xiàn)貨市場與期貨市場

5、外匯市場與黃金市場6、場內(nèi)市場與場外市場3三、金融中介機(jī)構(gòu)

4第二節(jié)：融資形式與融資工具選擇一、融資形式選擇1、直接融資與間接融資52、內(nèi)部融資與外部融資二、長期融資工具選擇1、股票籌資2、債券籌資3、可轉(zhuǎn)換債券融資4、認(rèn)股權(quán)證籌資6第三節(jié)：金融市場間聯(lián)系與投資策略選擇一、金融市場間的聯(lián)系1、貨幣市場、子市場間的聯(lián)系貨幣市場的各子市場有各自的運(yùn)行特點和規(guī)律，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)與貨幣政策的取向主要通過調(diào)節(jié)供求變化影響貨幣市場的流動性而使得各子市場之間產(chǎn)生相關(guān)性與互動性。72、貨幣市場與資本市場的聯(lián)系83、債券市場與股票市場聯(lián)系94、現(xiàn)貨市場與期貨市場間聯(lián)系兩者存在著趨同性走勢，可以利用對沖化解風(fēng)險?，F(xiàn)貨交易價格反映的供求關(guān)系，可以被期貨交易買賣利用，反映未來價格變動的預(yù)期。105、金融市市場與商商品市場場間聯(lián)系系1、金融市市場的價價格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)功能主主要由未未來預(yù)期期收益與與風(fēng)險共共同決定定，利率率變動不不僅影響響金融資資產(chǎn)時間間現(xiàn)值和和預(yù)期收收益，而而且影響響商品市市場投融融資成本本和預(yù)期期利潤率率，由此此引導(dǎo)資資金在金金融市場場與商品品市場之之間流動動，實現(xiàn)現(xiàn)資源配配置和宏宏觀調(diào)控控。112、從理論論上講：：金融市市場與商商品市場場之間是是通過利利率傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制和和托賓Q比率傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制兩兩途徑實實現(xiàn)兩個個市場間間資金的的流動和和市場均均衡。12股票市場場與商品品市場的的聯(lián)系13托賓Q比率的恒恒等式股權(quán)資本本的總收收益＝物物質(zhì)資本本總收益益＝公司司總利潤潤即：股權(quán)權(quán)資本收收益率×股權(quán)資本本的市場場價值＝＝利潤率率×商品市場場的重置置成本14由此可以以推導(dǎo)出出：15如果公司司的市場場價值大大于其重重置成本本，即托托賓Q比率大于于1，則意味味著通過過收購已已存在公公司的股股票創(chuàng)辦辦一個新新公司不不及直接接購買商商品投資資興辦一一個新公公司，此此時投資資者則會會選擇后后者，資資金由此此而流向向商品市市場；相相反，如如果公司司的市場場價值小小于重置置成本，，即托賓賓Q比率小于于1，則意味味著通過過收購已已存在公公司的股股票創(chuàng)辦辦一個新新公司優(yōu)優(yōu)越于直直接購買買商品投投資興辦辦一個新新公司，，此時投投資者則則會選擇擇前者，，即通過過收購已已存在公公司的股股票創(chuàng)辦辦新公司司，資金金由此而而流向股股票市場場。166、國內(nèi)外外金融市市場的聯(lián)聯(lián)系投資者選選擇境外外投資替替代本國國投資，，取決于于外國的的資本管管制，以以及對風(fēng)風(fēng)險、交交易成本本與收益益高低的的預(yù)期。。此外，取取決于兩兩國價格格、利率率、匯率率的差異異。17二、金融融市場風(fēng)風(fēng)險與投投資策略略選擇金融市場場存在系系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險與非非系統(tǒng)性性風(fēng)險應(yīng)對系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險的工具具有：期期貨、期期權(quán)、融融資融券券等衍生生工具化化解對沖沖風(fēng)險。。應(yīng)對非系系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險可選選擇主動動管理的的股票型型投資基基金組合合投資，，或者選選擇指數(shù)數(shù)型基金金進(jìn)行被被動性投投資。18第二章：：金融資資產(chǎn)的收收益與風(fēng)風(fēng)險第一節(jié)：：證券投投資收益益的確定定一、持有有貨幣與與選擇投投資的意意義1、選擇貨貨幣或投投資的時時機(jī)確定定2、現(xiàn)金流流反映投投資終值值的折現(xiàn)現(xiàn)3、投資熟熟悉的行行業(yè)19二、債券券收益率率的確定定與變動動1、債券收收益率的的確定1）收益率率高低取取決于債債券品質(zhì)質(zhì)與期限限2）債券的的各種收收益率劃劃分（1）名義收收益率—票面利率率（2）當(dāng)期收收益率—年息票收收益與當(dāng)當(dāng)前購買買的價格格比率20（3）持有期期收益率率—息票收益益與價差差收益之之和占本本金比率率。（4)到期收益益率—未來的本本利和折折算成現(xiàn)現(xiàn)值，這這個現(xiàn)值值受到當(dāng)當(dāng)前的市市場利率率變動的的影響而而決定的的現(xiàn)價。。212、債券收收益率變變動與衡衡量1）、市場場利率變變動的作作用例如6、單利算算法：買入1000元面值的的一年期期國債，，一年的的固定利利率為6%，一年后后本利和和為1060元。市場場利率發(fā)發(fā)生變動動上升至至8%，則1060/（1+8%）=941.48元，債券券的價格格下跌至至941.48元。如果果市場利利率的變變動是下下降，下下跌至4%，則1060/（1+4%）=1019.23元，債券券的價格格上升。。22例如7、復(fù)利算法法：一公司發(fā)發(fā)行債券券，票面面利率為為8%，面值為為1000元，5年到期，，每年付付息到期期還本，，市場利利率為6%，債券價價格為多多少？如三年后后市場利利率上漲漲為7%，其與利利率保持持一致的的價格是是多少？？232）久期與與凸性對對債券價價格波動動的衡量量由于債券券未來市市場價格格與利率率走向的的不確定定性,又由于債債券價格格等于未未來現(xiàn)金金流的現(xiàn)現(xiàn)值,因此債券券價格與與收益率率波動相相反.久期與凸凸性兩指指標(biāo)可以以衡量利利率波動動的風(fēng)險險.揭示收益益率與價價格波動動的相關(guān)關(guān)性.24久期：在在現(xiàn)值基基礎(chǔ)上衡衡量現(xiàn)金金流平均均年限，，反映附附息券各各期利息息支付和和本金償償還所需需時間的的加權(quán)平平均。因為現(xiàn)值值受到利利率波動動的影響響而變動動。久期是對對價格與與收益率率波動的的敏感性性衡量,久期越大大債券價價格收益益率變動動反應(yīng)越越強(qiáng)烈,利率風(fēng)險險也越大大。25例如1：某債券券面值為為1000元，票面面利率6%，三年到到期，收收益率為為8%，求他的的償還期期限是多多少？PV(C)為t期的收入入貼現(xiàn)值值T為債券距距到期日日的年限限為債券的的理論價價格，內(nèi)內(nèi)在價值值D為久期期具體計計算過過程見見下圖圖。26年份(t）現(xiàn)金收入（）貼現(xiàn)因子各年現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值PV（）貼現(xiàn)值11000×6%=60=0.925960×0.9259=55.551×55.55=55.5521000×6%=60=0.857360×0.8573=51.442×51.44=102.8831000×6%=60=0.7938（1000+60）×0.7938=841.433×841.43=2524.29合計948.422682.72=948.42元=2682.72/948.42=2.831年27債券的的償還還期限限是以以每期期收入入的貼貼現(xiàn)值值與總總貼現(xiàn)現(xiàn)值的的百分分比為為權(quán)的的債券券平均均年限限，第一年年的權(quán)權(quán)數(shù)為為55.55/948.42=5.86%,表示第第一年年債券券收入入償還還了期期初投投資(債券的的理論論價格格)的5.86%。第二年年5.42%,第三年年88.72%。2.83年表示示各期期收入入償還還期初初投資資的平平均時時間。。28久期的的長短短也取取決于于到期期收益益率，，到期期收益益率越越高，，“久久期””越短短，反反之到到期收收益率率越低低，久久期越越長。。而相相同期期限的的債券券對利利率的的反映映是相相似的的。久期的的真正正實用用價值值并非非僅僅僅反映映債券券加權(quán)權(quán)現(xiàn)金金流平平均期期限，，而是是反映映債券券收益益率與與價格格變動動的密密切關(guān)關(guān)系。。29通過公公式移移項轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換修修正后后的久久期衡衡量其中：：為債券券價格格的變變動；；P為債券券的價價格；；D為久期為債券收益率的變動；r為債券現(xiàn)行的收益率。30例：2-9某債券券價格格為960元，收收益率率為8%，償還還期限限為8年，如如果收收益率率上升升到8.5%,其價格格會如如何變變化？？根據(jù)已已知條條件，，P=960，r=8%，△r=8.5%-8%=0.5%，D=8。=-35.56元=960-35.56=924.44元因此，，當(dāng)收收益率率上升升0.31凸性：對債債券價格曲曲線彎曲程程度的度量量32債券的到期收益率r-rr+P-PP+市價——收益率曲線債券的市場價格圖1債券的市價——收益率的曲率與凸性凸性越大，，債券價格格曲線彎曲曲程度越大大。33債券收益率Dr+rr-PD-P-PD+PP+斜率（負(fù)數(shù)）=久期圖2債券的“久期”與債券的“凸性”斜率平坦或或陡峭揭示示了收益率率變化引起起的債券價價格波動幅幅度大小34公式2-4左右各乘r轉(zhuǎn)換公式等式兩邊同同除以可得：例；2-10某債券面值值為1000元，期限三三年，票面面利率為6%,收益率為8%，現(xiàn)行價格格是多少？？如收益率率上升至9%，價格如何何變動？由例2-8已知：償還還期D=2.83年，現(xiàn)行價價格P=948.42元。代入公式：：由可可知，，也就是說，，如果收益益率上升至至9%，價格將變變?yōu)?23.44元。所求的IE值表示實際際利率變動動1%時，債券價價格變動幅幅度為0.21%。它直接地地告訴我們們債券收益益率變動對對價格影響響的程度，，比起直接接求現(xiàn)值的的方式簡便便，而且誤誤差很小。。若直接求求現(xiàn)值則36三、股票收收益率的確確定與變動動1、股票收益益率的確定定1）普通股每每股凈收益益37如果上市公公司增加發(fā)發(fā)行了新普普通股500萬，則年度度的利潤將將被稀釋降降低。調(diào)整的普通通股每股凈凈收益382）持有期收收益率投資人的股股息所得與與價差所得得（資本利利得），即即投資回報報。持有期收益益率=393）本利比較好地反映映股價高低低，有利于于尋找價值值投資的區(qū)區(qū)域是否合合理。本利比=4）普通股的的每股本益益比（市盈盈率指標(biāo)）利用他可以以了解價格格是否遠(yuǎn)離離了價值。。本益比=402、股票收益益的變動1）股票預(yù)期期收益率按歷史數(shù)據(jù)據(jù)，以及未未來預(yù)期的的經(jīng)濟(jì)增長長率、行業(yè)業(yè)前景、企企業(yè)利潤增增長分析，，估算未來來一段時期期幾種可能能的收益率率加權(quán)平均均。證券預(yù)期收收益率的計計算公式：：41例如10：某股票的預(yù)預(yù)期收益率率在0.1的概率上為為4%，在0.2的概率上為為12%，在0.3的概率上為為-5%，在在0.4的概概率率上上為為6%，它它的的預(yù)預(yù)期期收收益益率率按按公公式式計計算算如如下下：：0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%422）股股票票現(xiàn)現(xiàn)金金流流變變動動反反映映內(nèi)內(nèi)在在價價值值高高低低股票票折折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流模模型型公公式式：：按等等比比數(shù)數(shù)列列的的級級數(shù)數(shù)之之和和可可以以將將等等式式簡簡化433）市市場場利利率率的的間間接接影影響響作作用用市場44第二二節(jié)節(jié)：：證證券券投投資資風(fēng)風(fēng)險險識識別別與與衡衡量量一、、證證券券投投資資風(fēng)風(fēng)險險類類別別1、非非系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險屬于于微微觀觀因因素素：：它可可以以歸歸因因為為：：企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營風(fēng)風(fēng)險險、、財財務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險險、、道道德德風(fēng)風(fēng)險險、、流流動動性性風(fēng)風(fēng)險險系系列列。。452、系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險屬于于宏宏觀觀因因素素：：它可可以以歸歸因因為為：：市市場場風(fēng)風(fēng)險險、、利利率率風(fēng)風(fēng)險險、、購購買買力力風(fēng)風(fēng)險險系系列列。。采用用投投資資組組合合的的方方法法來來化化解解非非系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險，，認(rèn)認(rèn)識識趨趨勢勢和和把把握握趨趨勢勢來來回回避避系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險。。46二、、證證券券投投資資風(fēng)風(fēng)險險的的衡衡量量1、馬馬可可威威茨茨的的投投資資組組合合理理論論馬可可威威茨茨建建立立了了風(fēng)風(fēng)險險的的衡衡量量指指標(biāo)標(biāo)，，即即方方差差理理論論。。方差差是是未未來來實實際際收收益益率率偏偏離離預(yù)預(yù)期期收收益益率率的的離離差差的的平平方方加加權(quán)權(quán)平平均均，，權(quán)權(quán)數(shù)數(shù)反反映映了了風(fēng)風(fēng)險險可可能能的的概概率率，，離離差差越越大大風(fēng)風(fēng)險險越越大大。。47隨機(jī)機(jī)組組合合也也能能在在收收益益率率波波動動中中相相互互抵抵消消來來降降低低風(fēng)風(fēng)險險，，而而優(yōu)優(yōu)化化證證券券投投資資組組合合需需要要考考慮慮證證券券之之間間的的相相關(guān)關(guān)性性，，從從而而做做出出恰恰當(dāng)當(dāng)選選擇擇，，將將資資金金按按不不同同比比例例分分配配在在各各證證券券上上，，達(dá)達(dá)到到不不犧犧牲牲收收益益的的情情況況下下風(fēng)風(fēng)險險最最小小，，甚甚至至為為零零的的最最優(yōu)優(yōu)投投資資組組合合。。48A證券的預(yù)期收收益率=0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%B證券的預(yù)期收收益率=0.1*6%+0.2*2%+0.3*5%+0.4*8%=5.7%0.6*4.9%+0.4*5.7%=5.49事件概概率A證券收益率B證券收益率組組合合收益率（（0.6*ra+0.4*rb）I(pi)(ra)(rb)(rp=xa*ra+xb*rb)10.14%6%4.8%20.212%2%8%30.3-1%5%1.4%40.46%8%6.8%預(yù)期收益率4.9%5.7%5.22%方差=0.00069396501）均值方差計計算

組合收收益率的方差差計算公式為為：=0.1*（4.8%-5.22%）+0.2(8%-5.22%)+0.3（1.4%-5.22%）+0.4（6.8%-5.22%）=0.00069396512）證券的相關(guān)關(guān)性分析協(xié)方差是指兩兩個證券收益益離差乘積的的加權(quán)平均值值，以離差的的概率為權(quán)數(shù)數(shù)。協(xié)方差可可正可負(fù)，反反映了證券之之間的相關(guān)性性。（1）協(xié)方差的計計算方式：52協(xié)方差表示的的相關(guān)系數(shù)在在-1與+1之間。53當(dāng)相關(guān)系數(shù)為為+1時，表明兩種種證券的收益益率完全正相相關(guān)。收益率率變動呈同方方向的比例變變動。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為為-1時，表明兩種種證券的收益益率完全負(fù)相相關(guān)，收益率率變動呈反方方向的比例變變動。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為為零時，表明明兩種證券的的收益率完全全不相關(guān)，收收益率變動不不存在線性關(guān)關(guān)系。54（2）正相關(guān)的證證券組合正相關(guān)證券進(jìn)進(jìn)行投資組合合，只能使風(fēng)風(fēng)險與收益平平均化。一個個利多消息或或者利空消息息對組合中的的證券產(chǎn)生相相同的影響，，即使投資的的比例不同，，也不能降低低投資的風(fēng)險險，它們之間間呈線性關(guān)系系。見圖（1）B與A點的向上傾斜斜的連線。55CBDA56(3)負(fù)相關(guān)關(guān)的證證券投投資組組合他們之之間的的收益益率呈呈負(fù)相相關(guān)性性，無無論是是利多多還是是利空空，對對組合合中的的證券券產(chǎn)生生相反反的影影響，，當(dāng)一一種利利多消消息導(dǎo)導(dǎo)致A證券收收益率率上升升時，，B證券收收益率率剛好好下降降，當(dāng)當(dāng)兩條條線相相交在在C點時，，正好好是風(fēng)風(fēng)險等等于零零的組組合。。57BCDA0.20.8風(fēng)險預(yù)期收收益率率負(fù)相關(guān)關(guān)的證證券組組合收收益率率為6.8%，風(fēng)險險為0。58組合的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差op=xaoa-xbob投資比比率xa=ob/(oa+ob)=0.2xb=1-xa=0.8XaxbE(rp)op1.000.000.10E(ra)0.08(oa)0.001.000.06E(rb)0.02(ob)E(rp)=0.2*0.10+0.8*0.06=0.068xaE(ra)+xbE(rb)op=0.2*0.08-0.8*0.02=0.0059（4）不相相關(guān)的的證券券組合合可以顯顯著的的降低低投資資風(fēng)險險。當(dāng)當(dāng)組合合中的的證券券足夠夠多時時，就就能將將風(fēng)險險趨向向于零零。他他是一一條夾夾在AB與ACB之間間的的一一條條雙雙曲曲線線。。相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)介介于于-1與+1之間間為為零零。。603）有有效效邊邊界界與與最最佳佳組組合合只有有選選擇擇在在預(yù)預(yù)期期收收益益率率相相等等的的可可行行組組合合中中風(fēng)風(fēng)險險最最小小，，風(fēng)風(fēng)險險相相等等的的可可行行組組合合中中預(yù)預(yù)期期收收益益率率最最高高的的組組合合稱稱為為有有效效組組合合。。在馬馬科科維維茨茨模模型型中中向向左左上上方方凸凸起起的的曲曲線線稱稱為為有有效效邊邊界界，，投投資資在在這這條條曲曲線線上上的的任任何何一一點點組組合合都都是是有有效效的的，，投投資資人人可可以以在在這這條條邊邊界界上上選選擇擇符符合合自自己己風(fēng)風(fēng)險險效效用用的的投投資資組組合合。。61

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····MRLM62從L-MR,MR-M這兩兩段段的的投投資資組組合合存存在在著著風(fēng)風(fēng)險險相相同同收收益益不不同同的的特特點點，，M點處處于于預(yù)預(yù)期期收收益益最最高高，，而而L點處處于于預(yù)預(yù)期期收收益益最最低低。。M點是是馬馬可可威威茨茨有有效效投投資資組組合合的的最最佳佳組組合合點點。。634）投資資人人的的無無差差異異曲曲線線與與最最優(yōu)優(yōu)組組合合無差差異異曲曲線線是是一一條條向向上上的的凹凹曲曲線線，，當(dāng)當(dāng)投投資資人人增增加加承承擔(dān)擔(dān)一一定定的的風(fēng)風(fēng)險險時時，，需需要要得得到到更更多多的的收收益益補(bǔ)補(bǔ)償償。。每個個投投資資人人都都有有一一組組無無差差異異曲曲線線，，每每一一條條無無差差異異曲曲線線都都是是平平行行而而不不相相交交的的，，只只有有在在2表示示的的無無差差異異曲曲線線不不僅僅與與有有效效邊邊界界相相交交，，而而且且投投資資的的效效用用高高于于1。因因此此，，在在2的切切點點處處是是投投資資人人最最優(yōu)優(yōu)的的投投資資組組合合。。64652、資資本本市市場場線線與與證證券券市市場場線線1）資資本本市市場場線線是一一條條向向上上傾傾斜斜的的與與馬馬可可威威茨茨有有效效邊邊界界M點相相切切的的直直線線。。包包括括了了無無風(fēng)風(fēng)險險證證券券和和風(fēng)風(fēng)險險證證券券投投資資組組合合。。表表明明直直線線上上的的任任何何一一點點反反映映市市場場總總體體的的有有效效證證券券組組合合，，呈呈線線性性正正相相關(guān)關(guān)，，他他所所反反映映的的是是一一個個巨巨大大的的市市場場組組合合下下的的系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險。。表示示的的是是市市場場均均衡衡狀狀態(tài)態(tài)，，在在這這個個市市場場上上風(fēng)風(fēng)險險相相同同的的證證券券收收益益率率應(yīng)應(yīng)該該是是相相同同的的。。66321654M保守型投資者進(jìn)取型投資者67資本本市市場場線線公公式式表表達(dá)達(dá)：：68（2）證證券券市市場場線線證券券市市場場線線反反映映了了市市場場均均衡衡狀狀態(tài)態(tài)下下一一種種具具體體的的、、特特定定的的證證券券或或組組合合預(yù)預(yù)期期收收益益率率與與其其系系統(tǒng)統(tǒng)性性風(fēng)風(fēng)險險的的關(guān)關(guān)系系。。可以以通通過過兩兩者者之之間間的的協(xié)協(xié)方方差差來來反反映映與與某某證證券券或或組組合合的的證證券券預(yù)預(yù)期期收收益益率率之之間間存存在在的的線線性性關(guān)關(guān)系系，，因因此此，，證證券券市市場場線線是是以以Beta值來來度度量量風(fēng)風(fēng)險險。。69引入入證證券券市市場場線線可可了了解解個個別別證證券券的的預(yù)預(yù)期期收收益益率率是是高高于于還還是是低低于于市市場場均均衡衡狀狀態(tài)態(tài)下下應(yīng)應(yīng)得得的的預(yù)預(yù)期期收收益益率率，，按按供供求求法法則則，，使使背背離離證證券券市市場場線線的的證證券券收收益益率率實實現(xiàn)現(xiàn)回回歸歸。。70··UH··U’·H’71證券券市市場場線線公公式式表表達(dá)達(dá)：：72例如：某某有效證證券組合合的無風(fēng)風(fēng)險利率率為4%，市場證證券組合合收益率率為10%，值為1.2，波動大大于市場場0.2，計算組組合的預(yù)預(yù)期收益益率為：：=4%+（10%-4%）*1.2=11.2%73第三節(jié)：：證券投投資替代代與組合合一、證券券投資的的替代各品種與與期限不不同，債債券之間間的風(fēng)險險與收益益存在很很大的相相關(guān)性，，可以替替代，而而股票的的個性化化強(qiáng)，非非常適合合組合投投資。74二、證券券投資組組合1、正相關(guān)關(guān)證券投投資組合合的風(fēng)險險化解市市場上上存在A、B兩種風(fēng)險險相同而而收益率率不同的的證券，，假如風(fēng)風(fēng)險相同同,預(yù)期收益益率不同同。套利利組合操操作在賣賣出10，000元A證券的同同時買入入10，000元的B證券，形形成A證券做空空頭的同同時，B證券做多多頭。75由于風(fēng)險險相同可可以相互互抵消，，使投資資的期初初總額為為零：10,000+(-10,000)=0，而收益益率的差差異導(dǎo)致致了無風(fēng)風(fēng)險利潤潤的產(chǎn)生生：=-10，000*113%+（10，000*116%）=300元762、不相關(guān)關(guān)證券投投資組合合的流行行趨勢彼得.林奇的成成功組合合：策略略A的資產(chǎn)組組合買入價/美元賣賣出出價/美元漲漲跌跌幅（%）伯利恒鋼鋼鐵公司司2523-8%可口可樂樂公司3252+60.3%通用汽車車4674+58.7%Ｗ.R.Grace5348-9.5%凱洛格公公司1829+62.6%MFrs.Hanover3339+18.5%默克公司司8098+22.7%OwensCorning2635+33%PhelpsDodge3924-38.8%Schlumberger8151-36.8%(經(jīng)過拆股股調(diào)整)——+162.7%策略B的資產(chǎn)（（除上述述公司外外，還包包括）Stop&Shop660+900%77最為命運(yùn)所屈屈辱的人，只只要還抱有希希望，便無所所怨懼。這個世界并并不在乎你你的自尊，，只在乎你你做出來的的成績，然然后再去強(qiáng)強(qiáng)調(diào)你的感感受。12月-2212月-2216:00以愛為凝聚聚力的公司司比靠畏懼懼維系的公公司要穩(wěn)固固得多。珍惜今天的的擁有，明明天才會富富有。一個公司要要發(fā)展迅速速得力于聘聘用好的人人才，尤其其是需要聰聰明的人才才。3歲前后嚴(yán)嚴(yán)格管理理，做孩孩子的家家長；13歲前后逐逐步放手手，做孩孩子的朋朋友。有有效的教教育是先先嚴(yán)后松松，無效效的教育育是先松松后嚴(yán)。。有效的的激勵是是朝五晚晚九，無無效的激激勵是朝朝九晚五五。12月-2212月-2216:0012月-22懷疑和否定定之海，圍圍繞著人們們小小的島島嶼，而信信念則鞭策策人，使人人勇敢面對對未知的前前途。12月-2212月-2212月-2212月-22對人才的運(yùn)運(yùn)用，僅僅僅限于收羅羅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不夠的，重重要的是對對人才不僅僅要善于識識別其長處處，而且要要敢于大膽膽地使用，，以讓其充充分顯示自自己的才能能。微軟公司在在用人上所所表現(xiàn)出的的膽略與氣氣魄是別的的公司無可可比擬的。。因為有了感感謝之心，，才能引發(fā)發(fā)惜物及謙謙虛之心，，使生活充充滿歡樂，，心理保持持平衡，在在待人接物物時自然能能免去許多多無謂的對對抗與爭執(zhí)執(zhí)。只有有一一條條路路不不能能選選擇擇16:00:4016:00:40一個個人人在在科科學(xué)學(xué)探探索索的的道道路路上上，，走走過過彎彎路路，，犯犯過過錯錯誤誤，，并并不不是是壞壞事事，，更更不不是是什什么么恥恥辱辱，，要要在在實實踐踐中中勇勇于于承承認(rèn)認(rèn)和和改改正正錯錯誤誤。。業(yè)精于于勤，，荒于于嬉。。12月月-2212月月-227816:00:4012月月-22合作是是一切切團(tuán)隊隊繁榮榮的根根本。。我知道道什么么是勞勞動:勞動是是世界界上一一切歡歡樂和和一切切美好好事情情的源源泉。。世間沒有一一種具有真真正價值的的東西，可可以不經(jīng)過過艱苦辛勤勤勞動而能能夠得到的的。16:0016:00:4012月-2216:00靠制訂和管管理標(biāo)準(zhǔn)吃吃飯的，有有什么樣的的判斷就會會有什么樣樣的產(chǎn)品，，有什么樣樣的標(biāo)準(zhǔn)就就會有什么么樣的人才才。講到國家的的政治，根根本上要人人民有權(quán)；；至于管理理政府的人人，便要付付之于有能能的專家們們。只要有堅強(qiáng)強(qiáng)的持久心心，一個庸庸俗平凡的的人也會有有成功的一一天，否則則即使是一一個才識卓卓越的人，，也只能遭遭遇失敗的的命運(yùn)。有信念不一定定成功，沒信信念一定會失失敗。12月-2212月-2212月-2212月-22我這一生基本本上只是辛苦苦工作，我可可以說，我活活了七十五歲歲，沒有那一一個月過的是是舒服生活，，就好象推一一塊石頭上山山，石頭不停停地滾下來又又推上去。2022/12/3116:0016:0016:00:40一次良好的撤撤退，應(yīng)和一一次偉大的勝勝利一樣受到到獎賞。有非凡凡志向向，才才有非非凡成成就。。4:00:40下下午12月月-2216:00:40我的人人生哲哲學(xué)是是工作作，我我要揭揭示大大自然然的奧奧秘，，并以以此為為人類類服務(wù)務(wù)。我我們在在世的的短暫暫的一一生中中，我我不知知道還還有什什么比比這種種服務(wù)務(wù)更好好的了了。抓住時時機(jī)并并快速速決策策是現(xiàn)現(xiàn)代企企業(yè)成成功的的關(guān)鍵鍵。最有有希希望望的的成成功功者者，，并并不不是是才才華華最最出出眾眾的的人人，，而而是是那那些些最最善善于于利利用用每每一一時時機(jī)機(jī)發(fā)發(fā)掘掘開開拓拓的的人人。。31十十二二月月202231-12月月-22一個個偉偉大大的的企企業(yè)業(yè)，，對對待待成成就就永永遠(yuǎn)遠(yuǎn)都都要要戰(zhàn)戰(zhàn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢兢兢，，如如覆覆薄薄冰冰。。如果果強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)什什么么，，你你就就檢檢查查什什么么；；你你不不檢檢查查，，就就等等于于不不重重視視。。為了能擬擬定目標(biāo)標(biāo)和方針針，一個個管理者者必須對對公司內(nèi)內(nèi)部作業(yè)業(yè)情況以以及外在在市場環(huán)環(huán)境相當(dāng)當(dāng)了解才才行。16:0016:00:40十二月22誠懇待人人是邁向向成功的的唯一途途徑。這這與沒有有嘗過辛辛苦，而而獲得成成功的滋滋味迥然然不同。。不下功功夫，卻卻能成功功，根本本是不可可能的事事情。管理關(guān)關(guān)系就就是人人的關(guān)關(guān)系。。16:002022/12/3116:00創(chuàng)新是是惟一一的出出路，，淘汰汰自己己，否否則競競爭將將淘汰汰我們們。危機(jī)不不僅帶帶來麻麻煩，，也蘊(yùn)蘊(yùn)藏著著無限限商機(jī)機(jī)。人生是是尊貴貴的。。大家家重新新勵志志，努努力奮奮斗，，為時時應(yīng)猶猶未晚晚。觀念決決定思思路，，思路路決定定出路路。12月月-222022/12/3116:00:40謝謝各各位?。?、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。16:00:4016:00:4016:0012/31/20224:00:40PM11、以以我我獨(dú)獨(dú)沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。12月月-2216:00:4016:00Dec-2231-Dec-2212、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。16:00:4016:00:4016:00Saturday,December31,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2216:00:4016:00:40December31,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。31十二月月20224:00:40下午16:00:4012月-2215、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。十二二月月224:00下下午午12月月-2216:00December31,202216、行動出出成果，，工作出出財富。。。2022/12/3116:00:4116:00:4131December202217、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時時，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點的的射線線向前前。。。4:00:41下下午4:00下下午午16:00:4112月月-229、沒有失失敗，只