2022年行業(yè)分析傳統(tǒng)制藥情迷小宗并購 仿制藥企逆勢上揚

傳統(tǒng)制藥情迷小宗并購仿制藥企逆勢上揚2022年，醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)生了44宗并購案，涉及近800億美元金額，但卻沒有消失一宗大并購。經(jīng)受幾年的風(fēng)風(fēng)雨雨之后，并購態(tài)勢也開頭趨于穩(wěn)定，但生物制藥公司的狀況則稍有不同?？傮w來看，生物技術(shù)公司的并購正在削減。

一旦缺乏驚喜，傳統(tǒng)制藥公司和生物制藥公司的并購是否還有價值？

傳統(tǒng)制藥公司“情迷”小宗并購

仿制藥企逆勢上揚

在2022~2022年期間，美國和歐洲的傳統(tǒng)制藥公司都遭受了“寒流”而陷入冰凍期。不同的是，歐洲制藥股指數(shù)隨后就開頭回暖，美國卻依舊是一片寒氣，直到今年才略有起色。風(fēng)水輪番轉(zhuǎn)。而在美國制藥股復(fù)蘇之后，今年歐洲制藥股又再度萎靡。

為什么美國制藥股能夠呈現(xiàn)轉(zhuǎn)機？事實上，投資者早在前幾年就將留意力和資金從美國公司轉(zhuǎn)移出去，而現(xiàn)存的投資額已經(jīng)接近其底線，不太可能產(chǎn)生消極行為的預(yù)期，此時正是觸底反彈的時刻。

相比傳統(tǒng)制藥股的低迷，仿制藥概念股則走出了強勢上揚的姿勢。去年，仿制藥市場規(guī)模的增長速度是驚人的；聯(lián)系2022年的狀況來看，仿制藥市場的進(jìn)展是輕快而穩(wěn)步的上升。

市盈率受制市場頹勢

在上世紀(jì)90年月中后期，美國和歐洲的傳統(tǒng)制藥公司的市盈率連續(xù)12個月保持在40倍以上。但從1999年開頭，其市盈率在不斷下滑，直到過去兩三年才趨于平穩(wěn)，處于20~22倍的市盈率水平。

仿制藥企也是如此，市盈率從2000年的42.4倍跌至2022年的23.3倍，縮水近半。不難發(fā)覺，仿制藥企的市盈率下降趨勢和其市場一路高歌的趨勢是相悖的。在整個醫(yī)藥市場頹勢的影響下，增長帶來的收益其實已被不景氣的大環(huán)境所拖累，仿制藥企盡管業(yè)績在增長，但是其利潤本就不高且正在下滑。

并購連續(xù)前行

2022年發(fā)生的單件金額高于2500萬美元的44起并購案，累計金額為795億美元。值得驚異的不是其數(shù)額的巨大，而是數(shù)量的巨大。這么多起并購中，竟然沒有一起大數(shù)額的并購，對比總金額相像的2022年（661億美元）和2022年（727美元）來看，這是這么多年來首次“眾人拾柴火焰高”。

事實上，2022的輝瑞-法瑪西亞和2022年的賽諾菲-安萬特都是大筆的并購，而2022年則是以中型并購為主，包括先靈葆雅161億美元收購荷蘭歐加農(nóng)、阿斯利康157億美元吞并美國Medimmune、默沙東131億美元收購雪蘭諾等。

這些并購主要凸顯了產(chǎn)品線加強、地域優(yōu)勢互補、與仿制藥聯(lián)手等特點。其中，85％的并購的雙方均來自不同的國家，44宗并購中有37個并購者是美國（16個）和歐洲（21個）的公司。

非銀行債務(wù)和股票融資一路高歌

制藥行業(yè)的強勁并購勢頭大大助長了非銀行債務(wù)和股票發(fā)行。2022年全部交易金額超過5千多萬美元的項目，總共募集到的非銀行債務(wù)達(dá)520億美元。

這是過去20年來的最高比率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2022年的285億美元，然而和2022年相比，這個數(shù)字照舊顯得很渺小。

同時，醫(yī)藥股的籌資額達(dá)到99億美元。雖然對于整個股票市場而言還是不太高，卻也達(dá)到過去6年來的最高值。

生物制藥公司并購額削減

江山輪番坐

生物制藥股可分為三個等級：大盤股，如安進(jìn)公司；中盤股，如英克隆公司；小盤股，如埃瑟斯公司。從歷史上來看，大盤股的公司表現(xiàn)優(yōu)異，而中盤股僅在某些年份表現(xiàn)較好。

但今年的情形有所轉(zhuǎn)變。大盤股指數(shù)的表現(xiàn)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的表現(xiàn)大體相當(dāng)，沒有優(yōu)異之舉；小盤股持續(xù)萎靡不振；而中盤股卻脫穎而出，表現(xiàn)優(yōu)于市場總體表現(xiàn)，增長幅度達(dá)到了50%。

并購路在何方

這幾年生物制藥企業(yè)的并購額處于低位。1999年，3宗大并購案將并購浪潮推向歷史高點，此后便迎來若干年的蕭條。如今，生物制藥企業(yè)的收購步伐才逐步復(fù)蘇。但去年的狀況卻發(fā)生了大轉(zhuǎn)變，相比去年的98億美元以及前年的122億美元，2022年的并購金額大幅削減，全年僅為36億美元。

交易數(shù)量為21例，屬于正常范圍，但是規(guī)模特別小。去年的最大的交易來自Forrest公司對Cerexa公司的收購，整個交易額僅為4.94億美元。而位于去年10大案例之中的Orexo公司對Biolipox公司的收購交易，其股票市值僅為1.22億美元。

非銀行債務(wù)和股票融資爆發(fā)力強勁

縱觀歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)覺，生物制藥公司比較傾向于依靠私募和非銀行債務(wù)。不幸的是，2022來自私募的資金開頭枯竭，這一趨勢在2022年得以連續(xù)，尤其是在2022年下半年表現(xiàn)得更為嚴(yán)峻?？偣舶l(fā)行的債務(wù)總額為3.63億美元（僅計算交易量為5千萬美元以上的交易），為1999年以來的最低額。

募資項目數(shù)量可觀

生物制藥公司的募資項目數(shù)量持續(xù)旺盛。在過去兩年中，大部分的生物科技股票被私募基金所持有。相比2022年的110個項目以及2022年的79個項目，2022年里超過2500萬美元的募集項目就有112個。但是，籌集金額只有58億美元，較2022年的64億美元有所削減，不過還是連續(xù)了2022年和2022年開頭的上漲勢頭。

事實上，過去的兩年對生物制藥公司而言狀況并不壞，但是考慮到債券和股票市場將會連續(xù)波動，估計將來幾年，生物制藥公司的IPO（首次公開發(fā)行）將會面臨許多的困難。

關(guān)鍵是查找有價值的并購對象

展望將來，可以很清晰地預(yù)見到傳統(tǒng)制藥公司和大型生物制藥公司將會連續(xù)努力提高他們的生產(chǎn)線以及增加討論設(shè)備的配置。但是從生物制藥公司并購交易下滑的現(xiàn)象中，可以推想