2022年行業(yè)分析供需與盈利趨好 明年鋼鐵業(yè)并購將加速

供需與盈利趨好明年鋼鐵業(yè)并購將加速鋼鐵行業(yè)作為市場競爭程度和國際化程度較為充分的行業(yè)，中長期（6個(gè)月以上）盈利力量最根本的打算因素是供需關(guān)系。但短期內(nèi)鋼價(jià)易受到政府掌握物價(jià)上漲意愿劇烈、鐵礦石談判以及鋼價(jià)達(dá)到歷史高位等因素影響，上漲動(dòng)力受到抑制，這是2022年三季度鋼鐵行業(yè)盈利力量低于市場預(yù)期的深層緣由之一。

據(jù)猜測，2022、2022年的中國鋼鐵行業(yè)供需將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，鋼企將能通過上調(diào)鋼價(jià)化解成本壓力，全行業(yè)盈利力量仍舊看好。另外，為實(shí)現(xiàn)2022年政府既定目標(biāo)，鋼鐵企業(yè)在2022年并購進(jìn)程將加速。

供需形勢與盈利力量趨好

據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋼鐵業(yè)項(xiàng)目建設(shè)周期通常為兩年，依據(jù)2022、2022年行業(yè)固定資產(chǎn)投資額、噸鋼投資、淘汰的落后產(chǎn)能等因素推算，估計(jì)2022、2022年中國粗鋼產(chǎn)量為5.38億噸和5.86億噸，分別同比增長10.20%、9.04%。

依據(jù)歷史閱歷，粗鋼表觀消費(fèi)量與GDP、固定資產(chǎn)投資通常呈現(xiàn)肯定的相關(guān)關(guān)系。據(jù)此猜測，2022、2022年中國粗鋼表觀消費(fèi)量分別增長11.76%和10.50%，增速高于同期產(chǎn)量增速1.56和1.46個(gè)百分點(diǎn)。

因此，總體來看2022年中國鋼鐵行業(yè)供需形勢趨好。

2022年7月以來，鋼價(jià)漲幅盡管遠(yuǎn)高于各類指數(shù)（CPI、PPI、原材料價(jià)格指數(shù)）漲幅，但顯著低于鐵礦石及焦炭價(jià)格漲幅，導(dǎo)致三季度鋼鐵企業(yè)業(yè)績環(huán)比普遍下降，同時(shí)也引起市場對(duì)后市鋼鐵行業(yè)盈利力量的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在短期內(nèi)鋼價(jià)受到政府掌握物價(jià)上漲意愿劇烈、鐵礦石談判以及目前鋼價(jià)已達(dá)到七年來最高水公平因素影響，上漲動(dòng)力受到抑制。

但鋼鐵作為市場競爭程度和國際化程度較為充分的行業(yè)，中長期盈利力量最根本的打算因素是供需關(guān)系。在2022年鋼鐵行業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步改善的背景下，鋼鐵企業(yè)將能通過上調(diào)鋼價(jià)轉(zhuǎn)移成本壓力，估計(jì)2022年全年鋼鐵產(chǎn)品均價(jià)漲幅在8%以上。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格將會(huì)有回調(diào)壓力，全行業(yè)的盈利力量仍舊看好。

行業(yè)集中度和節(jié)能目標(biāo)迫在眉睫

目前，中國鋼鐵業(yè)國有資本獨(dú)大，行業(yè)的重組在很大程度上是國企內(nèi)部以及國企與民營、外資之間的重組，因此政府意志對(duì)鋼鐵業(yè)重組進(jìn)程起著至關(guān)重要的作用。從政府目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)之間的差距可以看出，我國鋼鐵業(yè)重組的加速是必定的。

首先，實(shí)現(xiàn)鋼鐵業(yè)集中度目標(biāo)的惟一途徑是并購。

2022年出臺(tái)的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)展政策》明確指出，“到2022年，鋼鐵冶煉企業(yè)數(shù)量較大幅度削減，國內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的比例（CR10）達(dá)到50%以上；2022年達(dá)到70%以上”。

然而兩年以來，CR10幾乎沒有提高。假設(shè)2022年中國粗鋼產(chǎn)量為..2億噸，那么實(shí)現(xiàn)該年50%的CR10目標(biāo)要求將來三年內(nèi)排名前十位的鋼企粗鋼總產(chǎn)量在2022年的基礎(chǔ)上年均增長21%。目前，政府的遠(yuǎn)景規(guī)劃已落實(shí)到企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略中，寶鋼、武鋼、沙鋼等相繼制定了2022年粗鋼產(chǎn)量目標(biāo)，也均要求在2022年的基礎(chǔ)上年均增長20%～35%

但要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，惟有通過企業(yè)間的并購才能實(shí)現(xiàn)。

其次，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)要求并購加速。

中國方案在“十一五”末將單位GDP能耗降低20%，主要污染物排放總量降低10%，但2022年遠(yuǎn)未能完成年度任務(wù)，這意味著后四年的節(jié)能形勢特別嚴(yán)峻。由于鋼鐵行業(yè)的能耗和環(huán)境污染總量占全社會(huì)的比重在15%以上，因此鋼鐵業(yè)的節(jié)能減排關(guān)系到國家節(jié)能目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

在今年10月進(jìn)行的國際鋼鐵行業(yè)第41屆年會(huì)上，國際鋼鐵企業(yè)也全都認(rèn)為，世界碳排放量正面臨“中國挑戰(zhàn)”，并要求中國鋼鐵業(yè)削減污染、降低廢氣排放量。

依據(jù)鋼鐵討論總院供應(yīng)的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)與國外先進(jìn)水平的差距僅為10%～15%。其中，寶鋼能耗指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，但大量的中小型企業(yè)裝備比較落后，能耗及排碳量均較大。

正是在此背景下，政府制定了淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，簡潔地關(guān)停落后產(chǎn)能并不符合中國國情，而通過大型企業(yè)對(duì)中小型企業(yè)的并購重組，來升級(jí)其裝備水平和節(jié)能技術(shù)，是淘汰落后產(chǎn)能、改善行業(yè)節(jié)能減排現(xiàn)狀的有效途徑。

鋼企重組力度將加大

目前，國內(nèi)鋼企并購最主要的驅(qū)動(dòng)力是提升與上下游的議價(jià)力量，擴(kuò)大規(guī)模應(yīng)對(duì)將來可能消失的政策變化以及政府推動(dòng)，并購的時(shí)點(diǎn)是否處于行業(yè)景氣時(shí)期等其他因素已退為其次。

對(duì)于近幾年鋼鐵業(yè)重組步履緩慢的緣由，目前市場已高度全都地歸結(jié)為體制等與政府相關(guān)的因素，主要包括：包含稅收在內(nèi)的中央和地方利益安排；重組雙方（包括領(lǐng)導(dǎo)人）的地位支配；主輔分別改革的成本和企業(yè)歷史遺留的債務(wù)；實(shí)現(xiàn)并購后的資產(chǎn)經(jīng)營管理一體化。

在解決并購沖突的緊迫性特別突出，并且各方將沖突的癥結(jié)集中指向政府的當(dāng)前，政府可能會(huì)加大鋼企重組的支持力度，以推動(dòng)鋼鐵企業(yè)重組。

在今年11月25日召開的鋼鐵業(yè)兼并重組會(huì)議上，國務(wù)院國資委規(guī)劃進(jìn)展局局長王曉齊表示，國資委將引導(dǎo)中央企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上開展市場化并購重組，其主要形式將實(shí)行股份制，而不是劃撥制。據(jù)介紹，鞍鋼集團(tuán)和本鋼集團(tuán)的整合將實(shí)行股份制形式，各自的國有股權(quán)將分別由國務(wù)院國資委和遼寧省政府持有。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種形式假如得以實(shí)施，無疑能在很大程度上解決并購雙方利益不全都的問題，加速鋼企并購進(jìn)程。

中鋼協(xié)秘書長羅冰生也建議政府出臺(tái)措施鼓舞鋼企重組，詳細(xì)建議主要有：協(xié)調(diào)跨省市跨地區(qū)鋼企聯(lián)合重組中涉及各地方政府之間的利益，推動(dòng)地方政府的樂觀性；支持和關(guān)心鋼企解決聯(lián)合重組過程中，企業(yè)原有歷史包袱的處理，包括企業(yè)原有的離退休職工，大集體職工，企業(yè)辦學(xué)校等；鼓舞和支持在聯(lián)合重組的過程中，淘汰現(xiàn)有企業(yè)的落后和低水平產(chǎn)能，通過技術(shù)改造提升重組后企業(yè)集團(tuán)的工藝裝備技術(shù)水平；建議國家有關(guān)部門出臺(tái)支持鋼企聯(lián)合重組的政策措施，賜予財(cái)政支持。比如，今年來國家降低出口退稅、加征出口關(guān)稅，按2022年出口量和結(jié)構(gòu)計(jì)算，國家財(cái)政將增收218億元，考慮近年國家財(cái)政連年大幅增收，有可能也有必要對(duì)推動(dòng)鋼企重組賜予肯定財(cái)政支持。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府主導(dǎo)下的鋼鐵業(yè)的重組很難實(shí)現(xiàn)并購后的資產(chǎn)經(jīng)營管理一體化，導(dǎo)致“貌合神離”，新唐鋼集團(tuán)和鞍本集團(tuán)便是例證。

然而，這方面暴露的問題只能說明重組后的鋼鐵企業(yè)面臨更加艱難的改革和進(jìn)展，它同企業(yè)是否將重組、能否重組本身不是一個(gè)命題。

行業(yè)景氣無礙并購加速

市場人士普遍認(rèn)為，從20世紀(jì)全球鋼鐵整合中可以看出：當(dāng)行業(yè)景氣度上升時(shí)，各企業(yè)盈利力量較強(qiáng)，被并購的意愿較??；當(dāng)行業(yè)景氣度下降時(shí)，部分企業(yè)可能消失經(jīng)營困難，從而加速行業(yè)兼并重組進(jìn)程。

但是，自21世紀(jì)初開頭的第四輪并購產(chǎn)生了重大變化：并購的空間擴(kuò)大至全球范圍內(nèi)，并購的時(shí)間也處在向上的景氣周期中。全球鋼鐵景氣度在2022年和2022年向好，2022年略有下降，2022年顯著回升，但全球鋼鐵并購數(shù)量逐年上升，并購金額僅在2022年消失負(fù)增長。上述現(xiàn)象表明，至少在當(dāng)前幾年時(shí)間里，鋼鐵行業(yè)的并購整合與行業(yè)景氣度已不再呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系（詳見圖表三）。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)第四輪并購的最主要推動(dòng)因素是資源稀缺。鋼企欲通過擴(kuò)大規(guī)模，尋求與上下游的對(duì)等議價(jià)力量，以緩解成本上漲帶來的壓力。2022年全球前十家企業(yè)所占市場份額（CR5），鋼鐵行業(yè)為22%，遠(yuǎn)低于上游鐵礦石行業(yè)39%、下游汽車行業(yè)47%的水平，以及競爭對(duì)手鋁業(yè)40%的水平。這種議價(jià)力量的不對(duì)稱，對(duì)緊急的鐵礦石供需關(guān)系有極大的放大效應(yīng)，而對(duì)略顯緊急的鋼材供需關(guān)系有稀釋效應(yīng)。如2022年至今全球礦粉FOB價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)到189%，而同期全球鋼價(jià)漲幅僅為75%。

在中國，鋼鐵行業(yè)CR5不僅遠(yuǎn)低于全球平均水平，也低于國內(nèi)汽車和鋁業(yè)的水平。與此同時(shí)，中國粗鋼產(chǎn)量及其對(duì)鐵礦石的消費(fèi)量均位居全球第一。這表明，對(duì)中國鋼鐵行業(yè)而言，盡可能掌握鐵礦石價(jià)格漲幅，以及讓下游產(chǎn)品接受鋼價(jià)上漲的重要性，要高于其他國家鋼鐵行業(yè)，即中國鋼鐵企業(yè)整合的必要性和緊迫性高于其他國家鋼鐵企業(yè)。

企業(yè)并購意愿劇烈

規(guī)模一直是衡量鋼鐵企業(yè)社會(huì)地位的重要指標(biāo)，也直接打算了政府在水、電等費(fèi)用方面的支持力度。因此，對(duì)大多數(shù)國有鋼企和部分民營鋼企而言，做大做強(qiáng)具有極強(qiáng)的誘惑力。但目前中國鋼鐵業(yè)達(dá)到消費(fèi)飽和點(diǎn)已為時(shí)不遠(yuǎn)，估計(jì)在放行寶鋼湛江和武鋼防城港千