外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

國(guó)際金融學(xué)(第七講）

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張文遠(yuǎn)副教授()經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院1國(guó)際金融其中考核論文題目1.匯率變動(dòng)在通貨膨脹治理中的作用分析2.人民幣匯率升值原因及對(duì)策3.日元升值之路對(duì)中國(guó)的啟示4.衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理研究5.金融危機(jī)對(duì)中國(guó)發(fā)展碳金融的影響及對(duì)策6.發(fā)達(dá)國(guó)家碳金融發(fā)展現(xiàn)狀7.外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)8.外匯儲(chǔ)備增加對(duì)中國(guó)通貨膨脹的影響2論文要求論文要求主題明確，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，數(shù)據(jù)可靠，文字簡(jiǎn)煉;文稿不包括圖、表，不少于3000字（提倡用圖、表說明觀點(diǎn)）2010年5月13日上課前由學(xué)習(xí)委員匯總后交給我，逾期拒收。正文用五號(hào)宋字體，1.25倍行距;稿中所附圖及表格，應(yīng)放在正文中;表明數(shù)據(jù)來源。論文嚴(yán)禁抄襲！一經(jīng)證實(shí)，即做不及格處理,沒有回旋余地。參考文獻(xiàn)只選擇最主要的列入，5~10篇，并在引用處上角用方括號(hào)標(biāo)注其序號(hào).3第二篇跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理第六章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理6.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述6.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)4教學(xué)要點(diǎn)熟悉外匯風(fēng)險(xiǎn)種類學(xué)習(xí)常用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法56.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述1.外匯風(fēng)險(xiǎn)含義又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)意外變動(dòng)，致使相關(guān)主體的實(shí)際收益低于預(yù)期，或是實(shí)際成本高于預(yù)期，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。6外匯風(fēng)險(xiǎn)案例--百富勤破產(chǎn)

香港百富勤投資集團(tuán)誕生于1988年9月，當(dāng)時(shí)它是在香港1987年股災(zāi)的頹垣敗瓦廢墟上組建的，籌建人是當(dāng)時(shí)同在花旗銀行任職的梁伯韜、杜威廉。他們自立門戶不到10年，已使“百富勤”從一間小公司發(fā)展成為擁有240億港元總資產(chǎn)、126億港元市值、包括融資、投資、證券、商品期貨及外匯經(jīng)紀(jì)與資產(chǎn)管理等多種業(yè)務(wù)的香港最大證券集，也是除日本以外亞洲市場(chǎng)實(shí)力最雄厚、影響力最大的投資銀行，并躋身于《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)之列。梁、杜二人也隨之成為香港股壇叱咤風(fēng)云的人物。在許多人看來，百富勤的成功是一個(gè)真正的奇跡。71997年7月，正當(dāng)百富勤的發(fā)展如日中天之時(shí)，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)了。由于百富勤大量投資于東南亞債券市場(chǎng)，這次危機(jī)直接給百富勤帶來了巨大的沖擊。東南亞國(guó)家貨幣的大幅度貶值，在亞洲債券市場(chǎng)的過度擴(kuò)張，使百富勤陷入了財(cái)務(wù)困境。在一整套“拯救計(jì)劃”相繼流產(chǎn)后，百富勤投資集團(tuán)公司無可奈何地進(jìn)入法律程序，進(jìn)行清盤。真可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。1997年的亞洲金融風(fēng)暴使它成為最為壯烈的殉葬品。十年輝煌毀于一旦

8孤軍奮戰(zhàn)墻倒眾人推

在百富勤事件最終劃上句號(hào)的時(shí)候，百富勤曇花一現(xiàn)的輝煌仍舊給人留下了不少遺憾。百富勤從財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)到宣布清盤，僅僅歷時(shí)數(shù)月。其中損失慘重的自然是債權(quán)人。其實(shí)，當(dāng)初在陷入財(cái)務(wù)困境后，“百富勤”也使出了渾身的解術(shù)。公司曾出售21億美元的資產(chǎn)，并廣攬合作伙伴以解燃眉之急。瑞士蘇黎世集團(tuán)也曾擬為其提供15.5億港元的資金成為其大股東。但亞洲金融風(fēng)波持續(xù)不止，印尼盾短期內(nèi)大幅貶值，使“百富勤”在印尼的業(yè)務(wù)幾乎全部被套住。蘇黎世集團(tuán)目睹“百富勤”財(cái)務(wù)更加惡化的現(xiàn)實(shí)，終于取消入股“百富勤”的計(jì)劃。香港證監(jiān)會(huì)隨即宣布對(duì)“百富勤”發(fā)出限制通知書，禁止其處理資產(chǎn)。96.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述2.外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”外匯買賣中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買”（overbought）或者“超賣”（oversold）的部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債金額或者期限不相匹配的部分106.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述3.風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素風(fēng)險(xiǎn)頭寸風(fēng)險(xiǎn)因素(貨幣兌換或折算)受險(xiǎn)時(shí)間(成交與資金清算之間的時(shí)間)風(fēng)險(xiǎn)事故(匯率波動(dòng))116.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述4.外匯風(fēng)險(xiǎn)種類折算風(fēng)險(xiǎn)(translationexposure)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(economicexposure)126.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述5.折算風(fēng)險(xiǎn)指涉外企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由于匯率波動(dòng)，選擇不同時(shí)點(diǎn)的匯率評(píng)價(jià)外幣債權(quán)債務(wù)，可能造成較大的會(huì)計(jì)賬面損益雖然折算風(fēng)險(xiǎn)只涉及賬面損失，但仍然可能不利于對(duì)涉外企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)136.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述5.1存貨折算海爾(美國(guó))于5月15日在當(dāng)?shù)刭?gòu)入一批價(jià)值20萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購(gòu)入時(shí)匯率US$=RMB￥8.27。由于人民幣匯率改革，第三季度會(huì)計(jì)決算日匯率US$1＝RMB￥8.09。請(qǐng)計(jì)算母公司合并報(bào)表時(shí)該筆存貨的折算風(fēng)險(xiǎn)。146.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述5.2固定資產(chǎn)折算GM的英國(guó)子公司1981年1月1日購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，貨款9萬英鎊，安裝調(diào)試費(fèi)1萬英鎊，折舊期30個(gè)月。交易發(fā)生日匯率為￡1＝$2.3814，1981年12月31日匯率為￡1＝$1.9082，1982年12月31日匯率為￡1＝$1.6145。請(qǐng)分別計(jì)算1981、1982年會(huì)計(jì)決算日的賬面損失。156.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述6.交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性以貨幣兌換為特征，涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)出口貿(mào)易涉外貨幣借貸對(duì)外直接投資外匯買賣166.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述6.1貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算受險(xiǎn)時(shí)間－從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成風(fēng)險(xiǎn)頭寸－進(jìn)口付匯/出口收匯金額風(fēng)險(xiǎn)事故對(duì)進(jìn)口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)升值對(duì)出口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果進(jìn)口商購(gòu)買外幣的成本高出預(yù)期出口商實(shí)際收入的本幣低于預(yù)期176.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述6.2借貸背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行100億日元債券，年利率8.7%，期限12年，到期一次性還本付息204億日元。按當(dāng)時(shí)規(guī)定，需以美元兌換日元償還。若發(fā)債日匯率：USD/JPY222.22清償日匯率：USD/JPY109.89請(qǐng)計(jì)算該筆外債的交易風(fēng)險(xiǎn)。186.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述6.3直接投資背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)某公司某年9月對(duì)澳大利亞直接投資4000萬澳元。第一年稅后利潤(rùn)700澳元，以美元匯回國(guó)內(nèi)。投資日匯率：AUD/USD0.8456匯回日匯率：AUD/USD0.6765計(jì)算這筆投資利潤(rùn)的交易風(fēng)險(xiǎn)。196.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述6.4外匯買賣背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行從事的外匯買賣中介性買賣、套匯性買賣、投機(jī)性買賣和平衡性買賣只有中介性買賣和投機(jī)性買賣存在交易風(fēng)險(xiǎn)中介性外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行被動(dòng)承擔(dān)的受險(xiǎn)時(shí)間：從空頭日或多頭日至軋平日之間風(fēng)險(xiǎn)頭寸：空頭或多頭的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)事故：受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)空頭外匯升值或多頭外匯貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：軋平日的支出高于預(yù)期或收入低于預(yù)期206.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述7.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)使企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，主要取決于企業(yè)銷售額、產(chǎn)品價(jià)格等關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性216.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

7.1匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值國(guó)內(nèi)銷售（相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)）以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口對(duì)外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口對(duì)國(guó)外借入資金的利息支付無影響減少減少無影響增加增加226.1外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

7.2間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)有時(shí)會(huì)通過一些渠道對(duì)涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生間接影響國(guó)內(nèi)企業(yè)并不直接面對(duì)匯率問題，盡管不承受外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但仍然可能暴露于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之下236.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)1.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則全面重視原則管理多樣性原則收益最大化原則246.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施監(jiān)督與調(diào)整256.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)3.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)控制手段風(fēng)險(xiǎn)融資手段內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段266.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)3.1風(fēng)險(xiǎn)控制手段減少外匯風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力276.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)3.2風(fēng)險(xiǎn)融資手段自留購(gòu)買保險(xiǎn)套期保險(xiǎn)286.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)3.3內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段分散化信息投資296.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)4.運(yùn)用衍生工具管理外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值技術(shù)期貨保值遠(yuǎn)期保值貨幣期權(quán)保值306.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)5.其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法①調(diào)整銷售價(jià)格②調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣本幣計(jì)價(jià)法硬貨幣計(jì)價(jià)法軟、硬貨幣對(duì)半計(jì)價(jià)法316.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)5.其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法③轉(zhuǎn)移定價(jià)指跨國(guó)公司提高或降低內(nèi)部銷售價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移收入是一種現(xiàn)金管理工具，將收入從軟貨幣國(guó)家轉(zhuǎn)移到硬貨幣國(guó)家，將稅前收入從高稅率國(guó)家轉(zhuǎn)移到低稅率國(guó)家32企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范案例分析

某公司是一家生產(chǎn)型的涉外企業(yè)，原材料大部分從國(guó)外進(jìn)口，生產(chǎn)的產(chǎn)品約有三分之一銷往國(guó)外。企業(yè)出口收匯的貨幣主要是美元，進(jìn)口支付的貨幣除美元外，主要還有歐元和英鎊。該企業(yè)每個(gè)月大約還有100萬美元的外匯收入，400萬美元左右的非美元（歐元、英鎊）對(duì)外支付。2002年中，歐元兌美元匯價(jià)在平價(jià)下方，英鎊兌美元也在1.5美元左右，而2003年上半年歐元兌美元不僅突破了平價(jià)，而且最高時(shí)甚至達(dá)到1歐元兌換1.18美元，該公司因此而蒙受了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。33分析該公司出口收匯的金融小于進(jìn)口付匯金額，每月收付逆差約300萬美元，且進(jìn)口付匯與收入外匯的幣種也不匹配，存在非美元貨幣在實(shí)際對(duì)外支付時(shí)，與簽訂商務(wù)合同或開立遠(yuǎn)期信用證時(shí)的成本匯率相比升值的風(fēng)險(xiǎn)。因此，該公司迫切需要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防洪和規(guī)避。34防范方法（一）采取貨幣選擇法爭(zhēng)取在進(jìn)口合同中使用與出口合同一致的貨幣，這樣，可消除約100萬美元的敞口頭寸。（二）采取“提前錯(cuò)后”法