互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與未來(lái)

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與未來(lái)[2013-09-16]共有0條點(diǎn)評(píng)本周觀點(diǎn):理解互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式和監(jiān)管原則提要:9月7日下午，上海新金融研究院舉行了“互聯(lián)網(wǎng)金融外灘論壇”，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的背景、現(xiàn)狀和趨勢(shì)進(jìn)行了熱烈討論。與會(huì)學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融目前已經(jīng)引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，但關(guān)于其理論背景和商業(yè)模式仍存在很大爭(zhēng)議，特別是監(jiān)管問(wèn)題，也需要詳細(xì)的梳理。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，由央行牽頭，銀證保三會(huì)、工信部等部門共同參與組建的“互聯(lián)網(wǎng)金融問(wèn)題研究小組”在全國(guó)各地開展了密集的調(diào)研，顯示中央非常重視互聯(lián)網(wǎng)金融的問(wèn)題。地方政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情也非常高漲。比較具有代表性的是上海市黃浦區(qū)、北京中關(guān)村、石景山區(qū)、廣州、深圳等地，這些地方相繼出臺(tái)了一些互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)惠政策。但是互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)新鮮事務(wù)，尚有很多理論和監(jiān)管政策問(wèn)題需要梳理。一、互聯(lián)網(wǎng)金融的定義和要素目前，互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)濟(jì)學(xué)上還沒有一個(gè)嚴(yán)格的定義，只能算作一個(gè)譜系概念。大體而言，有學(xué)者給出了互聯(lián)網(wǎng)金融的如下定義：在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)精神的影響下，從傳統(tǒng)銀行、證券、保險(xiǎn)、交易所等金融中介到無(wú)中介瓦爾拉斯一般均衡之間的所有金融交易和組織形式。這一定義充分體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融去中介化的精神，互聯(lián)網(wǎng)金融是介于銀行為代表的間接融資和證券等直接融資模式之外的一種嶄新的金融模式。未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融很可能將沒有嚴(yán)格的金融中介。其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生也對(duì)金融本身的定義產(chǎn)生了沖擊。比如金融的邊界問(wèn)題可能需要重新思考。原來(lái)在傳統(tǒng)金融下，金融邊界的界定非常清晰，而在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，所謂的泛金融、類金融以及自金融形式的出現(xiàn)，使得現(xiàn)在金融邊界越來(lái)越模糊。其次，貨幣也可能需要重新定義。比如比特幣、企業(yè)貨幣，還有虛擬帳戶比如會(huì)員賬戶，賬戶積分等等都可以用來(lái)消費(fèi)，因而它既是一種支付手段，也是貨幣的一種表現(xiàn)形式。傳統(tǒng)廣義和狹義的貨幣定義可能都需要重新界定。其實(shí)，貨幣本身就代表著發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家的信用，現(xiàn)在出現(xiàn)的比特幣卻是一種新的貨幣形式和信用象征。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)鍵要素，可以總結(jié)為以下幾點(diǎn)：（1）支付清算。互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的支付清算功能將會(huì)是超級(jí)集中支付系統(tǒng)和個(gè)體移動(dòng)支付的統(tǒng)一。理論上，未來(lái)完全有可能由央行建立一個(gè)支付系統(tǒng)，容納天量賬戶，囊括所有個(gè)人和企業(yè)帳戶。此時(shí)，商業(yè)銀行帳戶以及交易所、托管等所有證券類的帳戶均不存在，央行成為全國(guó)的超級(jí)集中帳戶，即超級(jí)集中支付系統(tǒng)。這一概念是理解互聯(lián)網(wǎng)支付系統(tǒng)的一個(gè)核心。（2） 金融產(chǎn)品與支付本身掛鉤。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在金融里，產(chǎn)品是產(chǎn)品，支付是支付。而互聯(lián)網(wǎng)金融衍生的很多金融產(chǎn)品，直接替代貨幣，具有支付功能。理解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的關(guān)鍵，就是假設(shè)金融產(chǎn)品本身就是一般貨幣，或者說(shuō)金融產(chǎn)品和貨幣是統(tǒng)一的。（3） 大數(shù)據(jù)下的信息處理、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的動(dòng)態(tài)違約概率的概念，即在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，任何東西在任何時(shí)點(diǎn)上，它的違約概率是可知的，從而實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融下的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。（4） 金融市場(chǎng)運(yùn)行完全互聯(lián)網(wǎng)化，交易成本降到極低?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時(shí)代的交易成本將會(huì)很低，任何人都可以創(chuàng)造一種非常簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品。（5） 資金供求的期限和數(shù)量的匹配完全可以自己解決，而不再需要通過(guò)銀行或券商等中介。在互聯(lián)網(wǎng)中，違約定價(jià)是已知的，當(dāng)交易成本極少時(shí)，供求雙方的期限匹配、數(shù)量匹配、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息處理都可以直接在網(wǎng)上完成。（6） 實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)品結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)交易可能性邊界大大拓展。（7）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求減少導(dǎo)致金融產(chǎn)品簡(jiǎn)單化。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，尤其是在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)支持下，很多復(fù)雜的金融產(chǎn)品都會(huì)簡(jiǎn)單化。人們都不需要太多金融知識(shí)就可以掌握很多復(fù)雜的金融產(chǎn)品。二、互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式，與會(huì)學(xué)者總結(jié)了全球范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的以下幾種商業(yè)模式：（1）第三方支付和移動(dòng)支付。現(xiàn)在比較典型的是美國(guó)的Paypal，中國(guó)的支付寶、拉卡拉、財(cái)付通等。（2）互聯(lián)網(wǎng)貨幣。現(xiàn)在全球主要是Q幣、亞馬遜幣和比特幣等。其中比特幣和其他幣是不一樣的，存在信用創(chuàng)造功能。（3）P2P網(wǎng)絡(luò)貸款。其中LendingClub現(xiàn)在的交易量基本是每幾個(gè)月翻一番，而且已經(jīng)開始準(zhǔn)備上市。在中國(guó)，則主要包括陸金所、宜信、人人貸等模式。（4）基于大數(shù)據(jù)的在線貸款。這與銀行貸款模式不同，而是基于行為數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)在線貸款，像阿里小貸、美國(guó)的Kabbage等已經(jīng)開始涌現(xiàn)。（5）眾籌融資模式。包括美國(guó)的Kickstarter，中國(guó)的點(diǎn)名時(shí)間、淘夢(mèng)網(wǎng)等。（6）網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行。這其中肯尼亞的模式最為典型，銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將銀行的牌照發(fā)給了通信商。如果中國(guó)的幾家通信商能擁有銀行牌照，完全可能做的很好。（7）基于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)。（8）網(wǎng)上券商。（9）網(wǎng)上保險(xiǎn)，比如阿里巴巴、中國(guó)平安、騰訊等公司共同籌建的眾安在線。（10）互聯(lián)網(wǎng)上銷售金融產(chǎn)品。現(xiàn)在是以余額寶為典型代表。（11）金融產(chǎn)品垂直搜索。在這當(dāng)中，融360是中國(guó)的典型。（12）基于大數(shù)據(jù)的智能征信服務(wù)。此模式目前在中國(guó)還沒有出現(xiàn)，但國(guó)外有不少機(jī)構(gòu)在做。通過(guò)以上總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)很大的細(xì)分市場(chǎng)。并且可以預(yù)計(jì)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式還將越來(lái)越多。實(shí)際上，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融起步比較晚，但因?yàn)橹袊?guó)人模仿能力強(qiáng)，目前發(fā)展很快，涵蓋了很多模式。我們概括的這些商業(yè)模式，與銀行的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)比如傳統(tǒng)銀行的網(wǎng)上銀行是有所區(qū)別的，它們大多是獨(dú)立的或者是由IT行業(yè)運(yùn)作的。不過(guò)也有學(xué)者認(rèn)為，所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還不能替代銀行業(yè)。即使監(jiān)管當(dāng)局向其頒發(fā)銀行牌照，這些企業(yè)也不能提供銀行業(yè)務(wù)，因?yàn)樗鼈兏緵]有經(jīng)歷過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管文化的熏陶。同樣，即便銀行擁有互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的系統(tǒng)，也很難發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。銀行業(yè)務(wù)講究審慎和制衡，互聯(lián)網(wǎng)則注重速度，兩者的經(jīng)營(yíng)理念差異較大。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融并不是相互替代的關(guān)系，二者都將是未來(lái)社會(huì)金融體系中不可或缺的組成部分。因此傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)完全不必要涉足非專長(zhǎng)的領(lǐng)域，更不必要輕易放棄傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)積累的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和上百年來(lái)形成的審慎原則。商業(yè)銀行完全可以根據(jù)自己的比較優(yōu)勢(shì)和差異化發(fā)展戰(zhàn)略，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。三、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管需要有更多的創(chuàng)新思維由于金融業(yè)的特性，歷史表明脫離監(jiān)管的金融活動(dòng)，其發(fā)展越久、聲勢(shì)越大，其給社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)乃至危害也就越大，因此任何金融監(jiān)管都必須得到恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。不過(guò)，由于互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融存在很大差異，不能期望將傳統(tǒng)金融監(jiān)管規(guī)則修補(bǔ)后就能夠適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管。研究制定專門用于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的戰(zhàn)略、政策、規(guī)則，應(yīng)當(dāng)盡早提上日程。與會(huì)學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的核心原則包括：第一，不需要市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，但準(zhǔn)入文件要充分的備案。第二，交易數(shù)據(jù)充分的備份，為事后糾紛的司法解決做好準(zhǔn)備。第三，處罰原則是嚴(yán)厲的事后處罰，對(duì)欺詐、違約行為可予以處罰，依據(jù)就是備份的交易憑證和相關(guān)數(shù)據(jù)。第四是在平臺(tái)上保持真實(shí)性，貸款人、借款人都要真實(shí)，建立自己的信貸記錄。實(shí)際上，部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司目前已經(jīng)有了一個(gè)初步的監(jiān)管框架。例如，首先，對(duì)第三方支付，已經(jīng)有了一個(gè)牌照的概念，必須獲得央行頒發(fā)的牌照，才能開展此業(yè)務(wù)。第二，以網(wǎng)絡(luò)形式存在、不依托物理網(wǎng)點(diǎn)的銀行、券商、保險(xiǎn)公司、小貸公司比如阿里小貸，已經(jīng)開始逐漸采取市場(chǎng)準(zhǔn)入牌照的模式來(lái)監(jiān)管。第三，對(duì)金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售的監(jiān)管。第四，互聯(lián)網(wǎng)貨幣監(jiān)管目前在美國(guó)、德國(guó)已經(jīng)開始進(jìn)行。第五，眾籌融資模式的監(jiān)管的核心是對(duì)投資人數(shù)的限制，對(duì)此可以借鑒美國(guó)的JOBS法案（“創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案”，旨在旨在使小型企業(yè)在滿足美國(guó)證券法規(guī)要求的同時(shí)，更容易吸引投資者并獲得投資）的作法。目前，關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的監(jiān)管是業(yè)界爭(zhēng)議較大、亟待研究確定的問(wèn)題。理論上講，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是純粹的平臺(tái)模式，供求雙方自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而且投資者風(fēng)險(xiǎn)足夠分散，因而對(duì)P2P平臺(tái)本身不需要引入審慎監(jiān)管，而應(yīng)以行為監(jiān)管和消費(fèi)者