億禾資本介紹

2015.10億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司目錄CONTENTS投顧簡(jiǎn)介Part1媒體報(bào)道Part23公司概況公司名稱億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司基金業(yè)協(xié)會(huì)登記編號(hào)P1015733法定代表人尤興印住所北京市朝陽區(qū)建國(guó)路118號(hào)招商局大廈A1室成立日期2015年5月7日注冊(cè)資本5000萬元主要業(yè)務(wù)方向資產(chǎn)管理；項(xiàng)目投資；投資管理；投資咨詢；經(jīng)濟(jì)貿(mào)易咨詢；企業(yè)管理；企業(yè)策劃。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后依批準(zhǔn)的內(nèi)容開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。）公開產(chǎn)品業(yè)績(jī)

2014年收益率滬深300策略排名類型排名年度收益242.38%52.19%2/17--中信建投期貨-融和對(duì)沖套利今年收益率99.11%，2014年年度收益率242.38%數(shù)據(jù)截至2015年8月12日，來源于私募排排網(wǎng)成立時(shí)間2014-01-02（以“花蝴蝶期貨工作室”名義發(fā)行管理）基金經(jīng)理仲崇敬曾獲榮譽(yù)：2014期貨主觀策略冠軍

而偏小眾的商品期貨，去年伴隨著陽光化的進(jìn)程，也開始大放異彩。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，通過公募、期貨資管、自主發(fā)行等通道發(fā)行的商品期貨基金中，期貨主觀策略基金今年平均收益46.8%，期貨量化策略基金去年平均收益57.1%。

花蝴蝶期貨工作室管理的“中信建投期貨-融和對(duì)沖套利”，截止到去年12月29日憑借日內(nèi)交易策略收益231.87%，以領(lǐng)先第二名近170%的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)奪得期貨主觀策略冠軍。表：7月份期貨私募收益前十名（基金組）序號(hào)產(chǎn)品名稱子策略投資顧問基金經(jīng)理累計(jì)凈值成立日期7月份收益率（%）1倚天中國(guó)夢(mèng)3號(hào)主觀趨勢(shì)倚天投資

2.333662014-08-05164.692九坤量化四號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)九坤投資王琛1.8722015-07-0687.583創(chuàng)元-渡沃嘉澤1號(hào)主觀日內(nèi)渡沃投資汪斌1.8120452015-05-1152.234沖和投資三號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)沖和投資張南山1.5937262015-01-3038.255九坤量化一號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)九坤投資姚齊聰4.19172014-05-0935.316期期禾灃一號(hào)主觀趨勢(shì)期期投資(有限合伙)王偉2.4728622014-11-2133.457紫熙敏進(jìn)一號(hào)主觀趨勢(shì)紫熙投資嚴(yán)忠14.3406322014-05-1427.118華泰期貨-潤(rùn)泉1號(hào)主觀套利海勤投資

1.2786052015-05-1526.809柯林1號(hào)管理期貨復(fù)合策略柯林資產(chǎn)郭建軍1.74332014-11-0525.3210融和對(duì)沖套利主觀套利花蝴蝶期貨工作室（現(xiàn)融和資本）仲崇敬6.8170472014-01-0223.33今年7月市場(chǎng)表現(xiàn)：?jiǎn)卧率找媛?3.33%，期貨收益前十

上半年表現(xiàn)不俗排名前十的2只主觀趨勢(shì)產(chǎn)品“期期禾灃一號(hào)”和“融和對(duì)沖套利”延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，前者由期期投資王偉掌管，7月以33.45%的收益排第六名，目前累計(jì)凈值為2.472862元。后者由花蝴蝶期貨工作室仲崇敬掌管，7月以23.33%的收益排第十名，目前累計(jì)凈值為6.817047元。截止7月底，在股指期貨和大宗商品期貨市場(chǎng)雙雙下跌的情況下，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的478只管理期貨策略產(chǎn)品(包括141只基金產(chǎn)品和337個(gè)單賬戶)，7月份逆勢(shì)上漲4.36%，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于上月-1.30%的收益。其中實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品高達(dá)339只，占比高達(dá)70.92%，該比例同樣較上月的59.45%大幅提升。2015年上半年期貨私募收益前十名（基金組）序號(hào)產(chǎn)品名稱子策略投資顧問基金經(jīng)理累計(jì)凈值成立日期2015年上半年收益率（%）1富利步步為盈1號(hào)管理期貨復(fù)合策略大連富利投資

4.9638272014-07-23235.452九坤量化一號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)九坤投資

3.09792014-05-09126.043期期禾灃一號(hào)主觀趨勢(shì)期期投資(有限合伙)王偉1.8529982014-11-2195.034中信建投期貨-融和對(duì)沖套利主觀套利花蝴蝶期貨工作室（現(xiàn)融和資本）仲崇敬

5.5274072014-01-0261.445杰諾1號(hào)主觀趨勢(shì)杰諾企業(yè)管理董奴戟1.6870812014-10-2758.316富善致遠(yuǎn)2號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)富善投資林成棟2.4224892013-08-0757.647銀河資管-千象量化一號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)千象資產(chǎn)陳斌1.9212382014-09-2353.678凱納進(jìn)取2號(hào)系統(tǒng)化趨勢(shì)凱納資本

1.8732014-11-0351.549中鼎創(chuàng)富量化對(duì)沖一期系統(tǒng)化趨勢(shì)中鼎創(chuàng)富劉巖松1.8572014-09-1548.6810樂活資管1號(hào)系統(tǒng)化高頻廈門譽(yù)信豐投資陳世彬2.2415822014-10-1541.34數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，截至2015年6月底產(chǎn)品價(jià)值：卓越而穩(wěn)健的盈利能力私募排排網(wǎng)期貨私募類產(chǎn)品收益：2014年第3名、2015年上半年第4名2014年度期貨私募收益前十名（基金組）序號(hào)產(chǎn)品名稱子策略產(chǎn)品類型投資顧問基金經(jīng)理累計(jì)凈值成立日期2014年度收益（%）1懿鳴瑞投2號(hào)主觀趨勢(shì)期貨專戶寧波懿瑞資產(chǎn)胡建達(dá)9.46062014-6-27846.06%2淘利策略指數(shù)進(jìn)取1號(hào)系統(tǒng)化套利公募專戶淘利資產(chǎn)肖輝,陳瑩3.60252013-10-24249.253中信建投期貨-融和對(duì)沖套利主觀套利期貨專戶花蝴蝶期貨工作室（現(xiàn)融和資本）仲崇敬3.42382014-01-02242.384凱澤二號(hào)(激進(jìn)型)主觀趨勢(shì)期貨專戶

毛澤紅2.66172014-5-28166.175國(guó)泰君安-青騅衍生品高頻一期系統(tǒng)化高頻期貨專戶青騅投資劉磊4.65952013-08-09153.846銀河康騰量化對(duì)沖1號(hào)系統(tǒng)化套利備案基金康騰投資鄧文杰2.91472013-09-25134.307青騅衍生品高頻二期系統(tǒng)化高頻公募專戶青騅投資劉磊2.25172014-3-26125.178睿福投資1號(hào)主觀套利期貨專戶睿福投資付愛民2.17622014-8-1117.629淘利策略指數(shù)穩(wěn)健1號(hào)系統(tǒng)化套利公募專戶淘利資產(chǎn)肖輝2.03572013-11-07103.4510淘利策略指數(shù)進(jìn)取2號(hào)系統(tǒng)化套利公募專戶淘利資產(chǎn)肖輝1.71512014-9-1071.51數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，截至2014年12月底

無懼暴跌震蕩，產(chǎn)品凈值穩(wěn)健增長(zhǎng)本圖以6月1日產(chǎn)品凈值和滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)6月18、19日滬深300指數(shù)累計(jì)-9.76%，融和對(duì)沖套利凈+0.67%8月24、25日滬深300指數(shù)累計(jì)-15.23%，融和對(duì)沖套利凈值-0,01%組織架構(gòu)投資決策委員會(huì)金融市場(chǎng)部投資銀行部風(fēng)控中心財(cái)富中心財(cái)務(wù)中心行政中心董事長(zhǎng)總裁副總裁投資研究融資PE渠道開拓產(chǎn)品設(shè)計(jì)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)投資證券市場(chǎng)投資人力資源辦公室

花蝴蝶期貨工作室為融和資本基金管理團(tuán)隊(duì)的前身，自2015年10月開始加入億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司，團(tuán)隊(duì)投研核心成員為仲崇敬先生（現(xiàn)任億禾資本基金經(jīng)理）。量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)歷史1募集管理“中信建投期貨-融和對(duì)沖套利”基金一項(xiàng)產(chǎn)品

（2014年1月2日成立），目前還在運(yùn)行中2

億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司2015年5月7日，億禾資本以公司名義正式登記為私募投資基金管理人，其后所有的產(chǎn)品都以億禾資本為簽約運(yùn)作主體2013年初，組建工作室，試運(yùn)營(yíng)2015年5月正式運(yùn)營(yíng)花蝴蝶期貨工作室團(tuán)隊(duì)骨干成員不定期組織金融投研交流會(huì)，建立并研討量化對(duì)沖模型量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)主要成員投資決策委員會(huì)申晴億禾資本總經(jīng)理投資決策委員曾就職于香港上海匯豐銀行有限公司（HSBC）。期間在股票衍生品的多個(gè)相關(guān)部門，包括產(chǎn)品開發(fā)、對(duì)沖研究、交易和銷售，具有國(guó)際一流投行的期權(quán)產(chǎn)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。工作領(lǐng)域涉及企業(yè)投融資管理、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，曾率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成多項(xiàng)重大投融資項(xiàng)目。量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)主要成員仲崇敬

投資總監(jiān)、商品套利團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)營(yíng)咨詢專業(yè)碩士，曾任花旗銀行賣方研究員、中華元國(guó)際金融智庫(kù)研究主管，主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)分析以及宏觀對(duì)沖策略，有著5年以上的基金管理經(jīng)驗(yàn)，曾運(yùn)營(yíng)過7只基金產(chǎn)品總規(guī)模超過3.5億，過往收益平均在17%至25%之間。商品套利團(tuán)隊(duì)王亞菲

投資經(jīng)理北京大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)博士,曾任中航證券研究部高級(jí)研究員,主要研究方向?yàn)樯唐妨炕顿Y和多因子量化分析。量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)主要成員王春苗

投研團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。南洋理工大學(xué)碩士、中國(guó)科技大學(xué)學(xué)士，中金國(guó)際金融公司7年量化研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，主攻算法交易和多因子配對(duì)策。投研團(tuán)隊(duì)吳少華

投資經(jīng)理中國(guó)科學(xué)院博士后，曾作為主要研究人員參與過“973”，“863”，“國(guó)家自然科學(xué)基金”，“中科院儀器設(shè)備研制”等項(xiàng)目的研究工作，在大數(shù)據(jù)運(yùn)算等方面有豐富經(jīng)驗(yàn)。曾在美國(guó)世坤投資咨詢公司進(jìn)行量化投資模型的研究經(jīng)歷，對(duì)量化投資的相關(guān)算法與策略有較為深入的了解。經(jīng)過5年樣本內(nèi)數(shù)據(jù)和1年樣本外數(shù)據(jù)的嚴(yán)格回測(cè)，所開發(fā)的對(duì)沖alpha模型其夏普指數(shù)達(dá)到3以上，模型的年均收益率超過10%。投資策略組合（一）宏觀對(duì)沖策略宏觀對(duì)沖策略投資主要以經(jīng)濟(jì)、政治、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈里主導(dǎo)話題和和核心要素變量和主要跟蹤對(duì)象，尋求對(duì)以核心要素觸發(fā)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)條件為進(jìn)出場(chǎng)信號(hào)，在商品、股市和債券市場(chǎng)中高度相關(guān)的產(chǎn)品組合，利用組合內(nèi)部的相關(guān)性強(qiáng)弱尋求盈利投資空間。追求在強(qiáng)基本面因素主導(dǎo)下的相對(duì)投資機(jī)會(huì)，主要投資品種包括期貨、股市及相關(guān)ETF市場(chǎng)。融和在眾多投資品種和市場(chǎng)因素中主要選舉了如下三大類市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)事件作為投資核心要素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀政策因素市場(chǎng)情緒因素全面而及時(shí)跟蹤全球主要經(jīng)濟(jì)體的就業(yè)、制造業(yè)、進(jìn)出口以及其它主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并且在此基礎(chǔ)上對(duì)未來全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，以此作為投資策略的基石及時(shí)跟蹤全球各主要政府機(jī)構(gòu)相關(guān)的財(cái)政、貨幣以及經(jīng)濟(jì)政策，尤其對(duì)于歐美兩大央行的貨幣政策走勢(shì)有著嚴(yán)格的監(jiān)控和及時(shí)的跟進(jìn)，并隨時(shí)提出投資策略以及建議指導(dǎo)結(jié)合VIX、SSI、ETF持倉(cāng)等國(guó)際通用指標(biāo)深入而全面的分析市場(chǎng)投資者情緒以及投資意向變化，作為追蹤國(guó)際主流投資機(jī)構(gòu)的重要參考投資策略組合（一）宏觀對(duì)沖策略回測(cè)表現(xiàn)具體投資運(yùn)行過程中，不同投資品種對(duì)于三大類因素權(quán)重和具體驅(qū)動(dòng)指標(biāo)的選擇存在個(gè)體性差異，分別對(duì)期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的投資模型進(jìn)行測(cè)試回溯，有11%至15%的年化收益。投資策略組合（二）商品套利交易策略套利交易策略設(shè)計(jì)基本邏輯為利用金融工程技術(shù)構(gòu)建相關(guān)交易模型，對(duì)沖投資與趨勢(shì)化投資結(jié)合，在保障穩(wěn)定收益基礎(chǔ)上追求超額收益部分。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)和行業(yè)周期輪動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)配置，通過品種內(nèi)部邏輯和歷史數(shù)據(jù)分析尋求套利空間，利用跨市場(chǎng)套利、跨期套利以及跨品種套利策略尋求低風(fēng)險(xiǎn)水平下的穩(wěn)定收益，我們主要的商品套利交易包括如下幾個(gè)方面：利用產(chǎn)品本身的周期性或者季節(jié)性運(yùn)作規(guī)律，結(jié)合金融和統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律通過對(duì)過往價(jià)格走勢(shì)和大量歷史數(shù)據(jù)的得出穩(wěn)定套利策略模型，主要可應(yīng)用的品種在于農(nóng)產(chǎn)品及相關(guān)投資品種領(lǐng)域，從2008年起的歷史回測(cè)顯示有著相對(duì)穩(wěn)定的歷史收益跨期套利利用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游高度相關(guān)性，結(jié)合行業(yè)內(nèi)宏觀產(chǎn)供銷以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況因子，利用金融統(tǒng)計(jì)工具和行業(yè)深入調(diào)查，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的價(jià)值洼地和價(jià)格偏差，尋找潛在的穩(wěn)定盈利空間。過往有45.64%的策略理論年化收益和4.09的夏普比例?？缙贩N套利投資策略組合（二）跨期套利策略回測(cè)表現(xiàn)從2008年起的歷史回測(cè)顯示有著相對(duì)穩(wěn)定的歷史收益投資策略組合（二）跨品種套利策略回測(cè)表現(xiàn)有45.64%的策略理論年化收益和4.09的夏普比例投資策略組合（三）股票股指對(duì)沖策略用多因子選股策略來構(gòu)建股票多頭組合，再利用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：多因子選股模型的基本原理是采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些因子的股票被買入，不滿足的則賣出。選取的因子可以是公司的基本面指標(biāo)，諸如市盈率、市現(xiàn)率、市盈率等等，也可以使公司股票價(jià)格的技術(shù)面指標(biāo)，如動(dòng)量、換手率等。價(jià)值投資質(zhì)量投資成長(zhǎng)投資定價(jià)合理或被低估的杰出公司高于平均增速，有高增長(zhǎng)潛力且被低估的股票市場(chǎng)中資質(zhì)優(yōu)秀的公司建立組合多因子選股投資策略組合（三）多因子策略1回測(cè)表現(xiàn)這一多因子策略主要基于價(jià)值投資選股邏輯，回測(cè)周期從2008年5月至2014年，計(jì)算0.6%交易成本，策略獲得了累計(jì)170%回報(bào)，年化收益22.8%，年化波動(dòng)率為6.5%，信息比例為3.49。策略在各年度表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，以半年為計(jì)算單位，每一個(gè)周期均獲得了正收益。投資策略組合（三）這一多因子策略主要基于成長(zhǎng)投資選股邏輯，回測(cè)周期從2008年5月至2014年，計(jì)算0.6%交易成本，策略獲得了累計(jì)215%回報(bào)，年化收益26.3%，年化波動(dòng)率為8.1%，信息比例為3.26。策略在各年度表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，以半年為計(jì)算單位，僅有2012年下半年有虧損。

多因子策略2回測(cè)表現(xiàn)投資決策流程策略服務(wù)器配置資金和風(fēng)控指標(biāo)樣本外實(shí)盤測(cè)試樣本內(nèi)歷史數(shù)據(jù)回測(cè)策略池交易數(shù)據(jù)基本面數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制交易平臺(tái)數(shù)據(jù)清洗第三方系統(tǒng)監(jiān)控交易系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)監(jiān)控1、量化投資部提交策略初稿，通過歷史數(shù)據(jù)（基本面和交易數(shù)據(jù)）進(jìn)行檢驗(yàn)，符合公司要求的，提交投資決策委員會(huì)審核；2、審核通過的策略，進(jìn)行樣本外的實(shí)盤數(shù)據(jù)檢驗(yàn)；3、實(shí)盤檢驗(yàn)表現(xiàn)穩(wěn)定的策略，再次提交投資決策委員會(huì)，分配資金額度；4、交易部和風(fēng)控部根據(jù)投資決策委員會(huì)的決策，配臵相應(yīng)的資金和風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)；5、量化投資部按照系統(tǒng)接口，配臵模型上線，提供交易信號(hào)；6、交易部/風(fēng)控部在交易過程中，監(jiān)控交易執(zhí)行過程，保證系統(tǒng)運(yùn)行順暢；7、每日收盤后，量化投資部與交易部門核對(duì)交易執(zhí)行情況；8、每日收盤后，風(fēng)控部門與第三方（例如：信托）核對(duì)產(chǎn)品凈值；事前配置核對(duì)交易數(shù)據(jù)事中配置風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制流程監(jiān)管資金分流策略分散賬戶凈值強(qiáng)制性保障通過多策略模型、多品種、多周期投資有效降低了模型風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。使用多種量化投資策略，使用在不同時(shí)間周期，不同期貨品種，保證了資金的有效分布及資產(chǎn)配臵的對(duì)沖效果。分設(shè)投資策略設(shè)計(jì)和執(zhí)行兩大部門，并在兩大部門上設(shè)立投資決策委員和風(fēng)控經(jīng)理會(huì)進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理。在每個(gè)投資決策過程中，都嚴(yán)格按照策略設(shè)計(jì)部門提出方案——投決會(huì)表決并設(shè)立風(fēng)控措施——執(zhí)行部門負(fù)責(zé)執(zhí)行——風(fēng)控經(jīng)理全程監(jiān)控執(zhí)行過程的流程標(biāo)準(zhǔn)。保證整個(gè)投資過程受到全程監(jiān)控，避免個(gè)人行為帶來損失。投資決策委員會(huì)對(duì)整體資金在多個(gè)策略組內(nèi)進(jìn)行分散化投資并根據(jù)市場(chǎng)情況以及團(tuán)隊(duì)內(nèi)部現(xiàn)狀進(jìn)行即時(shí)調(diào)配:單只股票持倉(cāng)不超過總倉(cāng)位5%，期貨凈持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸不超過產(chǎn)品總倉(cāng)位10%，總倉(cāng)位不超過產(chǎn)品總凈值20%，保障整體資金的投資風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。當(dāng)產(chǎn)品虧損達(dá)到10%，產(chǎn)品停止運(yùn)行;當(dāng)產(chǎn)品實(shí)際虧損致使凈值低于1時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制崗及時(shí)向投資經(jīng)理發(fā)出預(yù)警提示；當(dāng)產(chǎn)品實(shí)際虧損達(dá)到產(chǎn)品預(yù)警線時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制崗及時(shí)向投資經(jīng)理發(fā)出提示，召開風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)會(huì)議，研究產(chǎn)品的具體參數(shù)設(shè)臵，風(fēng)險(xiǎn)控制崗根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)決議實(shí)施下一步風(fēng)險(xiǎn)管控措施；當(dāng)產(chǎn)品實(shí)際虧損達(dá)到清盤線時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制崗對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行止損，向投資經(jīng)理發(fā)出提示，并報(bào)告公司總經(jīng)理。風(fēng)險(xiǎn)控制流程產(chǎn)品風(fēng)控指標(biāo)設(shè)計(jì)投資策略風(fēng)控要求產(chǎn)品風(fēng)控指標(biāo)設(shè)置交易監(jiān)控產(chǎn)品績(jī)效評(píng)估目錄CONTENTS投顧簡(jiǎn)介Part1媒體報(bào)道Part2證券日?qǐng)?bào)2015年9月7日仲崇敬（現(xiàn)為億禾資本基金經(jīng)理）：限制高頻交易對(duì)量化投資影響有限A股市場(chǎng)的寬幅震蕩，敦促量化對(duì)沖基金進(jìn)入到眾多投資者的視野中。融智評(píng)級(jí)最新數(shù)據(jù)顯示，融和資本（前身花蝴蝶期貨工作室）旗下的融和對(duì)沖套利，今年以來收益率為99.11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期8.01%的基準(zhǔn)業(yè)績(jī)，成立不到20個(gè)月累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益581.70%，同樣大幅跑贏64.37%的基準(zhǔn)業(yè)績(jī)?！傲炕瘜?duì)沖投資作為國(guó)際領(lǐng)先的投資策略和理念將會(huì)在整個(gè)金融市場(chǎng)上得到更加廣泛和深入的推廣，并且可能與各類金融產(chǎn)品相互結(jié)合，融入到整個(gè)金融體系之中。”融和資本投資總監(jiān)仲崇敬在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部（官方微博微信：證券日?qǐng)?bào)微基金）記者采訪時(shí)表示，“近日管理層對(duì)于量化對(duì)沖產(chǎn)品的限制主要集中于高頻量化領(lǐng)域，我認(rèn)為這一舉措的實(shí)質(zhì)影響力較為有限，更多的可能來自于市場(chǎng)輿論壓力。”

發(fā)展前景會(huì)進(jìn)一步明朗據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者觀察，極端行情下，仍有陽光私募為客戶賺取了正收益，將近三分之一的產(chǎn)品屬于對(duì)沖基金，這讓牛市中收益率頗不起眼的量化對(duì)沖產(chǎn)品進(jìn)入到眾多投資者的視野。仲崇敬對(duì)此表示，從我國(guó)目前的情況來看，量化對(duì)沖策略已經(jīng)開始被投資機(jī)構(gòu)所廣泛認(rèn)知，對(duì)沖基金理念也在專業(yè)投資機(jī)構(gòu)中得到普遍認(rèn)可。目前在國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)中，私募基金是最早引入量化投資的領(lǐng)域，主要由海外歸來的投資經(jīng)理將國(guó)際知名對(duì)沖基金的投資理念引入國(guó)內(nèi)；在公募基金方面，少數(shù)幾家大型公募基金已經(jīng)形成了較為完整的量化投資體系，其它公募基金也在努力建設(shè)中。“從未來發(fā)展來看，量化對(duì)沖投資作為國(guó)際領(lǐng)先的投資策略和理念將會(huì)在整個(gè)金融市場(chǎng)上得到更加廣泛和深入的推廣，并且可能與各類金融產(chǎn)品相互結(jié)合，融入到整個(gè)金融體系之中。”他說。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，無論是大名鼎鼎的文藝復(fù)興還是養(yǎng)老基金、共同基金，量化對(duì)沖策略在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)中無處不在，未來隨著我國(guó)金融市場(chǎng)逐步完善，金融工具逐步豐富，投資者專業(yè)性逐步提升，量化對(duì)沖基金在中國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)用前景會(huì)進(jìn)一步明朗?！?/p>

限制高頻交易影響有限近期，為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，股指期貨市場(chǎng)對(duì)頻繁報(bào)撤單實(shí)施差異化交易費(fèi)率，程序化交易和高頻交易成為輿論焦點(diǎn)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者了解，目前已經(jīng)有30多個(gè)私募量化對(duì)沖產(chǎn)品（盈峰資本、盈融達(dá)等）被限。對(duì)此，仲崇敬表示，近日管理層對(duì)于量化對(duì)沖產(chǎn)品的限制主要集中于高頻量化領(lǐng)域，這一舉措的實(shí)質(zhì)影響力較為有限，更多的可能來自于市場(chǎng)輿論壓力。據(jù)他分析，主要原因是高頻量化在目前中國(guó)整體量化投資中占比有限。盡管高頻量化在國(guó)際大型對(duì)沖基金中已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)比例，但是基于我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境，高頻量化在中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模受到極大限制，一方面，高頻交易需要極為嚴(yán)格的交易通道保障，確保交易指令能夠第一時(shí)間發(fā)出和撤回，而我國(guó)目前的交易渠道配套系統(tǒng)開放程度仍不夠，交易所能夠支撐的高頻交易通道和席位有限，從根本上限制了高頻交易的規(guī)模；另一方面，高頻交易對(duì)硬件、程序、人員等方面有獨(dú)特的要求，尤其是前期需要巨額投入，這對(duì)于中國(guó)目前的大部分投資機(jī)構(gòu)而言還是一個(gè)不小的門檻。仲崇敬進(jìn)一步介紹道，融和資本目前仍是一個(gè)處于初創(chuàng)期的投資管理公司，公司目前運(yùn)行的宏觀對(duì)沖、股票市場(chǎng)中性和商品套利三大策略中并沒有任何一個(gè)策略涉及到高頻領(lǐng)域，其資金周轉(zhuǎn)率一般每年在4倍至5倍左右?！案哳l量化作為量化投資策略領(lǐng)域之一，未來在市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步改善后我們有可能會(huì)進(jìn)行嘗試?！彼f。

三方面控制風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)的寬幅震蕩，年內(nèi)近800只私募產(chǎn)品清盤，“一姐”王茹遠(yuǎn)也可能清盤被推上風(fēng)口浪尖。業(yè)績(jī)平穩(wěn)上漲、低回撤的背后，量化對(duì)沖基金又隱藏著哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)呢？仲崇敬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示：量化投資可以最大程度地避免人為因素干擾，但這并不等同于可以完全避免投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)本身并不完全來源于人為因素?！澳Ｐ捅旧碇皇歉鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)得出的一個(gè)大概率事件，并不能保證能完全準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)，歷史數(shù)據(jù)的采取范圍、樣本以及變量的選擇都將會(huì)可能影響到模型的有效性，而模型的失效是量化投資策略的最大風(fēng)險(xiǎn)。”他說。據(jù)仲崇敬介紹，融和資本從三方面進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)控制：投研設(shè)計(jì)領(lǐng)域，在每個(gè)模型設(shè)計(jì)過程中都盡可能地設(shè)想多種可能，并且將參數(shù)失效后的極端影響程度以及可能補(bǔ)救措施考慮到模型設(shè)計(jì)過程中；投資組合設(shè)計(jì)領(lǐng)域，在整體投資模型設(shè)計(jì)分布中，盡可能地從不同投資理念出發(fā)，在多個(gè)領(lǐng)域內(nèi)構(gòu)建相關(guān)性較低的多個(gè)投資模型，盡可能實(shí)現(xiàn)投資多元化，最大可能避免單一市場(chǎng)因素變化對(duì)于整體投資組合的影響；產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)中采用嚴(yán)格的交易流程和制度管理來控制投資風(fēng)險(xiǎn)。在流程設(shè)計(jì)中，風(fēng)控部門會(huì)依據(jù)公司的風(fēng)控制度全程對(duì)每個(gè)產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)控，任何一個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)異常波動(dòng)會(huì)第一時(shí)間上報(bào)投資經(jīng)理進(jìn)行處理。

證券時(shí)報(bào)2015年8月26日

央行昨日發(fā)出“雙降”通知，基金公司普遍認(rèn)為，“雙降”表現(xiàn)了高層穩(wěn)定市場(chǎng)的決心，短期來看有利于提振投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。股市真正企穩(wěn)還需要更多政策的推動(dòng)。億禾資本基金經(jīng)理仲崇敬：

央行的降息降準(zhǔn)都在預(yù)期之中，但我認(rèn)為這并非針對(duì)股市。從去年年末以來，央行開啟降息降準(zhǔn)進(jìn)程，而貨幣政策一旦進(jìn)入寬松周期，就會(huì)按部就班地進(jìn)行，也就是說，這次降息降準(zhǔn)只是寬松貨幣操作的延續(xù)。目前A股市場(chǎng)仍處于去泡沫過程，即使在連續(xù)大幅下跌兩天后，市場(chǎng)整體市盈率仍然在30到40倍之間，大量股票的估值依然偏高，未到合理區(qū)間，市場(chǎng)的去泡沫化進(jìn)程不會(huì)因?yàn)榻迪⒔禍?zhǔn)而有根本性改變，即使短期有反彈也不會(huì)長(zhǎng)久。

每日經(jīng)濟(jì)新聞2015年8月17日

六大私募詳解人民幣貶值有助A股長(zhǎng)期走牛◎每經(jīng)記者劉海軍8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，人民幣兌美元貶值近2%；8月12日，人民幣中間價(jià)較前一日再貶1000余點(diǎn)，為6.3306，貶值幅度1.6%，兩日內(nèi)累計(jì)貶值3.5%；8月13日，人民幣中間價(jià)再貶700點(diǎn)，報(bào)6.4010，三日累計(jì)下跌4.6%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此次人民幣中間價(jià)是自2005年7月實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來經(jīng)歷的第四次貶值，前三次分別是2012年5月至8月貶值1.3%，2014年1月至4月貶值3.6%，以及2014年底至2015年初貶值2.65%。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟(jì)基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。而本次短短三天連續(xù)大幅貶值，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的關(guān)注也隨即大幅上升。人民幣貶值對(duì)A股市場(chǎng)影響幾何？各路解讀和意見分歧也較大。那么作為嗅覺靈敏，在資本市場(chǎng)拼殺多年的私募大佬，他們是如何理解的？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此和多位私募大佬做了深入的交流與采訪，希望能給投資者帶來一定的參考。本文為精簡(jiǎn)版，全文閱讀請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)：火山財(cái)富（huoshan5188）。前海旗?。阂馕吨Ｊ性匍_啟星石投資：有助A股長(zhǎng)期走牛瀚信資產(chǎn)：不改結(jié)構(gòu)性牛市前海方舟資本：對(duì)市場(chǎng)呈中性效應(yīng)新富資本：貶值對(duì)市場(chǎng)影響不大仲崇敬：利空遠(yuǎn)大于利多但在融和資本投資總監(jiān)仲崇敬看來，此次人民幣貶值對(duì)A股市場(chǎng)有利空也有利多，但利空遠(yuǎn)大于利多。仲崇敬說，放眼全球，在人民幣貶值之前，其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣已經(jīng)在過去一段時(shí)間里進(jìn)入顯著的下行周期。同時(shí)，本次人民幣貶值有幾個(gè)內(nèi)在邏輯：一是整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑，二是美元加息預(yù)期增強(qiáng)，三是外資流出。所以人民幣貶值是一個(gè)外部環(huán)境導(dǎo)致的大趨勢(shì)，不是央行所能左右的。首先，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)面講，人民幣貶值有利于出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升，但出口占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重正逐步下滑，且人力、土地及其他固定成本高速增長(zhǎng)，使得出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力已逐步減弱，這不是簡(jiǎn)單靠短期人民幣貶值就能解決的。而短期受益的出口導(dǎo)向企業(yè)，在A股上市值占比也較低，對(duì)整個(gè)股市的帶動(dòng)有限。其次，對(duì)于金融地產(chǎn)行業(yè)，人民幣貶值可能是一個(gè)較大的利空。人民幣貶值的原因之一是美元加息預(yù)期增強(qiáng)，中國(guó)為保持現(xiàn)有息差優(yōu)勢(shì)，有可能暫緩降息周期，甚至被迫抬高融資利率，這對(duì)資金敏感的地產(chǎn)、金融等行業(yè)是利空。此外，金融行業(yè)均持有大量境外資產(chǎn)，而大量地產(chǎn)企業(yè)曾在境外發(fā)行債券，人民幣貶值對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表也是實(shí)質(zhì)性利空。而這兩個(gè)板塊在股市中所占市值比重十分大，或拖累A股整體表現(xiàn)。

深圳商報(bào)2015年8月15日關(guān)注被錯(cuò)殺的二線藍(lán)籌股深圳商報(bào)記者李玲本周滬指震蕩攀升，4000點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)再度開啟，投資者的樂觀情緒再被點(diǎn)燃。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二次探底已結(jié)束、反彈空間再次打開。然而在融和資本投資總監(jiān)仲崇敬看來，短期內(nèi)外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境都不支持市場(chǎng)再度出現(xiàn)暴漲行情，但個(gè)股行情將較為精彩，具備估值優(yōu)勢(shì)、盈利能力的個(gè)股，如國(guó)企改革概念、醫(yī)藥、金融等二線藍(lán)籌股，將成為投資重點(diǎn)。從研究員到私募經(jīng)理6月的暴跌也令一些基金經(jīng)理損失慘重。而仲崇敬所管理的產(chǎn)品卻在今年5月成功規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，今年以來實(shí)際收益率也達(dá)到99.1%。仲崇敬在接受記者采訪時(shí)表示，從賣方研究員到買方研究員的角色變換，讓他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了不同的認(rèn)識(shí)。對(duì)于私募基金管理人來說，風(fēng)險(xiǎn)管理是重中之重，判斷泡沫破裂時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確性顯得尤為重要。仲崇敬曾歷任花旗銀行助理研究員、中華元國(guó)際金融智庫(kù)研究主管，主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)分析以及宏觀對(duì)沖策略。2011年開始獨(dú)立擔(dān)任私募基金經(jīng)理，曾運(yùn)營(yíng)過的7只基金產(chǎn)品，過往平均年化收益在17%至25%之間。從賣方研究員到買方研究員的角色變換，使仲崇敬對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了不同的認(rèn)識(shí)。作為買方機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理，需要直面市場(chǎng)，要把賣方研究的行情判斷、趨勢(shì)大小具體結(jié)合落實(shí)到資產(chǎn)管理、投資計(jì)劃，結(jié)合自己的資金狀況、產(chǎn)品狀況，形成一個(gè)可交易的投資策略。這種策略，需要根據(jù)市場(chǎng)的變化不斷調(diào)整，盡可能準(zhǔn)確地判斷市場(chǎng)泡沫將破裂的時(shí)間點(diǎn)。他表示，6月暴跌之前，其實(shí)大部分投資者都清楚地意識(shí)到A股市場(chǎng)中存在嚴(yán)重的泡沫，大部分對(duì)沖基金采取了持有中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，同時(shí)做空股指的策略，獲取了超額利潤(rùn)。仲崇敬認(rèn)為，這一投資組合其實(shí)上是看好中小板股票的另類表現(xiàn)形式，已經(jīng)偏離了市場(chǎng)對(duì)沖的本質(zhì)，由于股票池和標(biāo)的的股指期貨沒有較高的相關(guān)性，這一組合完全沒有起到對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)作用，內(nèi)部蘊(yùn)藏著大量風(fēng)險(xiǎn)，因此其在今年四五月間選擇了及時(shí)撤離。沒有通吃市場(chǎng)的投資策略仲崇敬在采訪中表示，對(duì)宏觀趨勢(shì)研究和商品分析方向的正確判斷，如何落實(shí)到產(chǎn)品績(jī)效上，是對(duì)職業(yè)經(jīng)理人重要的考核標(biāo)準(zhǔn)之一。他更傾向于借助現(xiàn)代的數(shù)學(xué)和工具手段來制定嚴(yán)格的風(fēng)控模式，規(guī)避個(gè)人情緒化思維對(duì)于投資的影響。在選擇投資標(biāo)的時(shí)，仲崇敬主要以經(jīng)濟(jì)、政治、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈里主導(dǎo)話題和和核心要素變量為主要跟蹤對(duì)象，尋求對(duì)以核心要素觸發(fā)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)條件為進(jìn)出場(chǎng)信號(hào)，追求在強(qiáng)基本面因素主導(dǎo)下的相對(duì)投資機(jī)