第3章-財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃

會(huì)計(jì)學(xué)1第3章_財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃3.1.1報(bào)表的標(biāo)準(zhǔn)化由于規(guī)模差異，很難直接比較兩家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。另外，不同的國(guó)家有不同的貨幣計(jì)價(jià)單位，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些讓國(guó)別的比較也變得困難。因此，需要對(duì)報(bào)表進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化：共同比報(bào)表。第1頁(yè)/共32頁(yè)共同比資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表共同比資產(chǎn)負(fù)債表：把報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目都表示成總資產(chǎn)的百分比。共同比利潤(rùn)表：把報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目都表示成銷售額的百分比。第2頁(yè)/共32頁(yè)3.2比率分析除了共同比財(cái)務(wù)報(bào)表之外，還可以通過(guò)財(cái)務(wù)比率來(lái)分析比較不同規(guī)模公司的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于每一個(gè)財(cái)務(wù)比率，要討論五個(gè)問(wèn)題：1.它是如何計(jì)算的？2.它是用來(lái)度量什么的？3.度量的單位是什么？4.它的值比較高或比較低可能說(shuō)明什么？這樣的值可能產(chǎn)生哪些誤導(dǎo)？5.這個(gè)度量可以做怎樣的改進(jìn)？第3頁(yè)/共32頁(yè)短期償債能力與流動(dòng)性指標(biāo)短期償債能力指標(biāo)是一組旨在提供企業(yè)流動(dòng)性信息的財(cái)務(wù)比率，有時(shí)也被稱為流動(dòng)性指標(biāo)。主要衡量指標(biāo)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債第4頁(yè)/共32頁(yè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)長(zhǎng)期負(fù)債能力比率反映公司負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的能力，或者說(shuō)負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)杠桿的能力，也被稱為財(cái)務(wù)杠桿比率或就叫杠桿比率。主要指標(biāo)負(fù)債比率=（總資產(chǎn)-總權(quán)益）/總資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/利息現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)=（EBIT+折舊）/利息第5頁(yè)/共32頁(yè)資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)資產(chǎn)管理比率或資產(chǎn)利用率，都是用于衡量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，旨在說(shuō)明公司在多大程度上集中有效地運(yùn)用資產(chǎn)來(lái)獲得收入。主要指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/存貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365天/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收帳款。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)資本密集度=總資產(chǎn)/銷售額第6頁(yè)/共32頁(yè)盈利性指標(biāo)盈利性指標(biāo)用來(lái)衡量公司運(yùn)用資產(chǎn)和管理經(jīng)營(yíng)的效率，核心內(nèi)容是凈利潤(rùn)。主要指標(biāo)銷售利潤(rùn)率＝利潤(rùn)總額/總銷售收入資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)權(quán)益收益率（ROE）=凈利潤(rùn)/總權(quán)益第7頁(yè)/共32頁(yè)市場(chǎng)價(jià)值的度量指標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值的衡量指標(biāo)基于股票的每股市價(jià)，僅適用于公開(kāi)上市交易的公司。主要指標(biāo)市盈率（P/E）=每股市價(jià)/每股收益市值面值比=每股市場(chǎng)價(jià)值/每股賬面價(jià)值第8頁(yè)/共32頁(yè)3.3杜邦恒等式權(quán)益收益率（ROE）

=凈利潤(rùn)/總權(quán)益

=ROA×權(quán)益乘數(shù)

=ROA×（1+負(fù)債權(quán)益比）

=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)杜邦恒等式說(shuō)明，ROE受三個(gè)方面影響：1.經(jīng)營(yíng)的效率（以銷售利潤(rùn)率度量）2.資產(chǎn)運(yùn)用的效率（以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量）3.財(cái)務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)度量）第9頁(yè)/共32頁(yè)3.4財(cái)務(wù)報(bào)表信息的使用選擇評(píng)價(jià)基準(zhǔn)趨勢(shì)分析同類（同業(yè)）分析第10頁(yè)/共32頁(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中存在的問(wèn)題根本問(wèn)題在于沒(méi)有什么理論可以告訴我們什么是標(biāo)準(zhǔn)值或者如何設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)值。對(duì)于多樣化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，很難進(jìn)行行業(yè)比較?？鐕?guó)企業(yè)由于匯率或者會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異也導(dǎo)致難以比較。其他一些因素也導(dǎo)致無(wú)法直接比較：不同的會(huì)計(jì)處理方法；季節(jié)性明顯的公司業(yè)務(wù)；非正常性事件（出售資產(chǎn)）。第11頁(yè)/共32頁(yè)3.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)報(bào)表可以用來(lái)描述企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃。第12頁(yè)/共32頁(yè)一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型假定所有的項(xiàng)目都與銷售額同比例增長(zhǎng)。第13頁(yè)/共32頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例例：Computerfield公司最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)500美元負(fù)債250美元

權(quán)益250美元總額500美元總額500美元利潤(rùn)表銷售收入1000美元成本800美元凈利潤(rùn)200美元第14頁(yè)/共32頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)）公司的銷售利潤(rùn)率是20％，從未分配過(guò)股利，其負(fù)債與權(quán)益比是1，這也正是企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債－權(quán)益比。除非另外說(shuō)明，Computerfield公司的財(cái)務(wù)計(jì)劃人員假設(shè)所有的變量都直接隨銷售額的變動(dòng)而變動(dòng)，且目前的比例是最優(yōu)的。第15頁(yè)/共32頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)）假定該公司下一年的銷售收入按20％的比率增長(zhǎng)，則成本也按20％的比率增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)利潤(rùn)表應(yīng)是：預(yù)測(cè)利潤(rùn)表銷售收入1200美元成本960美元凈利潤(rùn)240美元預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)600美元負(fù)債300美元—權(quán)益300美元總額600美元總額600美元

根據(jù)假設(shè)，所有的變量都將增長(zhǎng)20％，我們還可以得出預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表：第16頁(yè)/共32頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)）我們現(xiàn)在必須使這兩張預(yù)測(cè)報(bào)表相互協(xié)調(diào)。例如，為什么凈利潤(rùn)達(dá)到240美元而權(quán)益增加額僅為50美元呢？答案是公司得向股東支付股利190美元。這時(shí)，股利是調(diào)節(jié)變量。第17頁(yè)/共32頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)）如果公司既不發(fā)放股利，又不回購(gòu)股票，其權(quán)益會(huì)增加490美元，在這種情況下，要使總資產(chǎn)等于600美元就必須償還債務(wù)140美元。這時(shí)，權(quán)益－負(fù)債比是調(diào)節(jié)變量。這個(gè)例子說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)政策的相互作用關(guān)系。第18頁(yè)/共32頁(yè)銷售百分比法1、將資產(chǎn)負(fù)債表中隨銷售額的變化而變化的項(xiàng)目表達(dá)成銷售百分比的形式。2、用第1步確定的百分比乘以計(jì)劃銷售額，得到未來(lái)期間資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的金額。3、對(duì)于不能表達(dá)成銷售額百分比的項(xiàng)目，直接把原資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)額作為未來(lái)期間的數(shù)額。第19頁(yè)/共32頁(yè)銷售百分比法的順序（續(xù)）4、按下面的公式計(jì)算計(jì)劃留存收益：

計(jì)劃留存收益＝當(dāng)期留存收益＋計(jì)劃凈利潤(rùn)－現(xiàn)金股利5、將各資產(chǎn)項(xiàng)目相加，得到計(jì)劃的資產(chǎn)總額。然后，將負(fù)債與所有者權(quán)益各項(xiàng)目相加，得到融資總額。二者之差就是“資金缺口”，即所需的外部融資量。6、運(yùn)用調(diào)節(jié)變量來(lái)填補(bǔ)EFN。第20頁(yè)/共32頁(yè)銷售百分比法：Rosengarten公司實(shí)例Rosengarten公司需要565美元的新融資，可以通過(guò)短期借款、長(zhǎng)期借款或新的權(quán)益融資。確定是否需要外部融資的公式如下：所需的外部融資（EFN：ExternalFundsNeeds）式中：PM＝銷售凈利潤(rùn)率＝0.132；d＝股利支付率＝2/3；△銷售額＝計(jì)劃的銷售變動(dòng)額。第21頁(yè)/共32頁(yè)3.6外部融資與增長(zhǎng)若其他情況不變，銷售或資產(chǎn)的增長(zhǎng)率越高，外部融資需要量越大。我們關(guān)注增長(zhǎng)，是因?yàn)樵鲩L(zhǎng)是考察投資決策與融資決策之間關(guān)系的一個(gè)便捷途徑。長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃是基于增長(zhǎng)編制的。第22頁(yè)/共32頁(yè)EFN與增長(zhǎng)：Hoffman公司實(shí)例見(jiàn)教材P51第23頁(yè)/共32頁(yè)計(jì)劃的增長(zhǎng)率與外部融資額的關(guān)系（敏感性分析）預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)率（％）資產(chǎn)需要量的增加（美元）留存收益增加額EFN（美元）預(yù)計(jì)負(fù)債－權(quán)益比0044.0－44.00.7052546.2－21.20.77105048.41.60.84157550.624.40.912010052.847.20.98表3－17Hoffman公司的增長(zhǎng)率與預(yù)計(jì)EFN第24頁(yè)/共32頁(yè)計(jì)劃的增長(zhǎng)率與外部融資額的關(guān)系表3－17計(jì)算了不同的計(jì)劃增長(zhǎng)率下的EFN，可見(jiàn)，若增長(zhǎng)率低，Hoffman公司會(huì)出現(xiàn)資金剩余，若增長(zhǎng)率高，則出現(xiàn)資金不足，“臨界點(diǎn)”增長(zhǎng)率約為10%。圖3－17顯示了計(jì)劃的增長(zhǎng)率與EFN之間的關(guān)系，可以看出，計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率所需要的資產(chǎn)的增長(zhǎng)大大高于留存收益和新負(fù)債的增加，因此，出現(xiàn)了資金缺口，需要外部融資。第25頁(yè)/共32頁(yè)融資政策與增長(zhǎng)內(nèi)部增長(zhǎng)率：在沒(méi)有任何外部融資的情況下公司可能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率。內(nèi)部增長(zhǎng)率意味著EFN為0，即所要求的資產(chǎn)增加額剛好等于留存收益增加額。第26頁(yè)/共32頁(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率是指公司在沒(méi)有外部股權(quán)融資且保持負(fù)債權(quán)益比不變的情況下可能實(shí)現(xiàn)的最高增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率也是在沒(méi)有提高財(cái)務(wù)杠桿的條件下所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。第27頁(yè)/共32頁(yè)銷售利潤(rùn)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的例子Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤(rùn)率為3%，股利支付率為40%，資本密集度為0.1，其可持續(xù)增長(zhǎng)率為多少？如果Sandar公司可持續(xù)增長(zhǎng)率達(dá)到10%，并計(jì)劃通過(guò)提高銷售利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，你認(rèn)為如何？第28頁(yè)/共32頁(yè)公司增長(zhǎng)的決定因素由可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式可以看出，決定ROE的重要因素也是決定增長(zhǎng)率的重要因素。ROE=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)一家公司的可持續(xù)增長(zhǎng)能力直接取決于以下四個(gè)因素：1.銷售利潤(rùn)率2.股利政策：提高留存收益比率3.融資政策：提高財(cái)務(wù)杠桿4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第29頁(yè)/共32頁(yè)關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率的進(jìn)一步討論如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤(rùn)率、股利政策、融資政策及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，該公司可能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率只