第5章金融衍生工具

會(huì)計(jì)學(xué)1第5章金融衍生工具

2．金融衍生工具的基本特征（掌握）（四個(gè)基本特征必須記?。?/p>

（1）跨期性（2）杠桿性（3）聯(lián)動(dòng)性（4）不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織認(rèn)為除了價(jià)格具有不確定性外，金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：①交易中對(duì)方違約，沒有履行所作承諾造成損失的信用風(fēng)險(xiǎn)；②因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來(lái)?yè)p失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；③因市場(chǎng)缺乏交易對(duì)手而導(dǎo)致投資者不能平倉(cāng)或變現(xiàn)所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；④因交易對(duì)手無(wú)法按時(shí)付款或交割可能帶來(lái)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；⑤因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的操作風(fēng)險(xiǎn)；⑥因合約不符合所在國(guó)法律，無(wú)法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)。第1頁(yè)/共45頁(yè)

二、金融衍生工具的分類（掌握）

1．按產(chǎn)品形態(tài)分類

（1）獨(dú)立衍生工具。本身即為獨(dú)立存在的金融合約，如期權(quán)合約、期貨合約或者互換交易合約等。

（2）嵌入式衍生工具。嵌入式衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或類似變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等。

嵌入衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。

2．按照交易場(chǎng)所分類

（1）交易所交易的衍生工具。這是指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權(quán)交易所交易的各類期貨合約、期權(quán)合約等。（2）OTC交易的衍生工具。這是指通過(guò)各種通訊方式，不通過(guò)集中的交易所，實(shí)行分散的、一對(duì)一交易的衍生工具，例如金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與大規(guī)模交易者之間進(jìn)行的各類互換交易和信用衍生品交易。第2頁(yè)/共45頁(yè)

3．按照基礎(chǔ)工具種類分類

（1）股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具。指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。（2）貨幣衍生工具。指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。（3）利率衍生工具。指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。（4）信用衍生工具。指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。（5）其他衍生工具。除以上四類金融衍生工具之外，還有相當(dāng)數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)的，例如用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨、管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。第3頁(yè)/共45頁(yè)

4．按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類（五種分類需記?。?）金融遠(yuǎn)期合約。指交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”）在約定的未來(lái)日期（交割日）買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來(lái)交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價(jià)格和數(shù)量，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。（2）金融期貨。指以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨4種。（3）金融期權(quán)。指合約買方向賣方支付一定費(fèi)用（稱為“期權(quán)費(fèi)”或“期權(quán)價(jià)格”），在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價(jià)格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。（4）金融互換。指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易?？煞譃樨泿呕Q、利率互換、股權(quán)互換、信用違約互換等類別。（5）結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。典型代表有：在股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)、目前我國(guó)各家商業(yè)銀行推廣的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。第4頁(yè)/共45頁(yè)

三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因（了解）

1．金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。

2．20世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。

金融自由化是指政府或有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)限制金融體系的現(xiàn)行法令、規(guī)則、條例及行政管制予以取消或放松，以形成一個(gè)較寬松、自由、更符合市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的新的金融體制。

3．金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：①金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來(lái)手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)收入；②金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢(shì)，直接進(jìn)行自營(yíng)交易，擴(kuò)大利潤(rùn)來(lái)源。

4．新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。第5頁(yè)/共45頁(yè)第二節(jié)金融遠(yuǎn)期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易（掌握）

1．現(xiàn)貨交易。特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易。

2．遠(yuǎn)期交易。雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。

3．期貨交易。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。

二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)

1．金融遠(yuǎn)期合約的概念（掌握）

金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，是交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”）在約定的未來(lái)日期（交割日）買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。

2．金融遠(yuǎn)期合約的類型（掌握）

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，常見的金融遠(yuǎn)期合約包括四大類：（1）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一籃子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類；（2）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約；（3）遠(yuǎn)期利率協(xié)議。指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來(lái)日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議；（4）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。指按照約定的匯率，交易雙方在約定未來(lái)日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。第6頁(yè)/共45頁(yè)

3．現(xiàn)階段銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及境外人民幣NDF的基本情況（了解）

（1）銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場(chǎng)參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù)，并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。交易者可通過(guò)專線交易系統(tǒng)進(jìn)行電子交易，也可以通過(guò)電話、傳真等方式自行詢價(jià)，確定交易。（2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來(lái)某一日、交換協(xié)議期間內(nèi)，在一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率，具體由交易雙方共同約定。自2007年11月以來(lái)，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）。（3）境外人民幣NDF目前，在新加坡、我國(guó)香港等地廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易（人民幣NDFs），為證券市場(chǎng)上從事跨境交易的投資者提供了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。第7頁(yè)/共45頁(yè)

三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)

1．金融期貨的定義和特征（掌握）

（1）金融期貨是期貨交易的一種期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的期貨合約的交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。第8頁(yè)/共45頁(yè)（2）金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易的區(qū)別表5-1金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易的區(qū)別特征金融期貨交易金融現(xiàn)貨交易交易對(duì)象金融期貨合約，是由期貨交易所設(shè)計(jì)的一種對(duì)指定金融工具的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收月份、交收地點(diǎn)都作出統(tǒng)一規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化書面協(xié)議某一具體形態(tài)的金融工具交易目的是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可以利用它進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，喜好風(fēng)險(xiǎn)者則利用它承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)籌資或投資，獲取價(jià)值和收益交易價(jià)格的含義是對(duì)金融現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，相當(dāng)于在交易的同時(shí)發(fā)現(xiàn)了金融現(xiàn)貨基礎(chǔ)工具（或金融變量）的未來(lái)價(jià)格實(shí)時(shí)的成交價(jià)，代表在某一時(shí)點(diǎn)上供求雙方均能接受的市場(chǎng)均衡價(jià)格交易方式實(shí)行保證金交易和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具一般要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額結(jié)算結(jié)算方式僅極少合約到期進(jìn)行實(shí)物交收，絕大多數(shù)的期貨合約是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的通常以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)第9頁(yè)/共45頁(yè)（3）金融期貨交易與遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別表5-2金融期貨交易與遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別區(qū)別金融期貨交易遠(yuǎn)期交易交易場(chǎng)所和交易組織形式必須在有組織的交易所進(jìn)行集中交易在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行雙邊交易交易的監(jiān)管程度至少要受到1家以上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，交易品種、交易者行為均須符合監(jiān)管要求較少受到監(jiān)管交易內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化交易可協(xié)商確定違約風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行保證金制度和每日結(jié)算制度，交易者均以交易所（或期貨清算公司）為交易對(duì)手，基本不用擔(dān)心交易違約存在一定的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)第10頁(yè)/共45頁(yè)

2．金融期貨的主要交易制度（掌握）

（1）集中交易制度金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心，承擔(dān)著組織、監(jiān)督期貨交易的重要職能。（2）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，從而避免實(shí)物交收。實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即已平倉(cāng)。

（3）保證金及其杠桿作用

為了控制期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和提高效率，期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司必須向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過(guò)經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用。（4）結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時(shí)間內(nèi)的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。第11頁(yè)/共45頁(yè)

（5）限倉(cāng)制度

限倉(cāng)制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。

（6）大戶報(bào)告制度

大戶報(bào)告制度是交易所建立限倉(cāng)制度后，當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)開戶、交易、資金來(lái)源、交易動(dòng)機(jī)等情況，以便交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為，并判斷大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。（7）每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則①交易所對(duì)每個(gè)交易時(shí)段允許的最大波動(dòng)范圍作出規(guī)定，一日達(dá)到漲（跌）幅限制，則高于（低于）該價(jià)格的買入（賣出）委托無(wú)效；②交易規(guī)定一系列漲跌幅限制，達(dá)到這些限幅之后交易暫停，十余分鐘后再恢復(fù)交易。除上述常規(guī)制度之外，期貨交易所還規(guī)定了強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)、臨時(shí)調(diào)整保證金比例（金額）等交易規(guī)則。第12頁(yè)/共45頁(yè)

3．金融期貨的種類（掌握）

按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有三種類型：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。（1）外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯期貨交易在20世紀(jì)70年代由芝加哥商業(yè)交易所率先推出。（2）利率期貨利率期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。1975年10月，利率期貨產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）。利率期貨品種：①債券期貨。以國(guó)債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。②主要參考利率期貨。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，存在若干重要的參考利率，它們是市場(chǎng)利率水平的重要指標(biāo)，同時(shí)也是金融機(jī)構(gòu)制定利率政策和設(shè)計(jì)金融工具的主要依據(jù)。除國(guó)債利率外，常見的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（Libor、香港銀行間同業(yè)拆放利率（Hibor）、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等。

注意：三個(gè)月期歐洲美元期貨屬于利率期貨。第13頁(yè)/共45頁(yè)（3）股權(quán)類期貨股權(quán)類期貨是以單只股票、股票組合或者股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。①股票價(jià)格指數(shù)期貨。指以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易，是為適應(yīng)人們控制股市風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。股票價(jià)格指數(shù)期貨的交易單位等于基礎(chǔ)指數(shù)的數(shù)值與交易所規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)值之乘積，采用現(xiàn)金結(jié)算。

1982年，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）首先推出價(jià)值線指數(shù)期貨。②單只股票期貨。指以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。③股票組合的期貨。指以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨，芝加哥商業(yè)交易所（CME）基于美國(guó)證券交易所的交易所交易基金（ETF）的期貨最具代表性。第14頁(yè)/共45頁(yè)

4．滬深300股指期貨

2010年1月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中國(guó)金融期貨交易所組織股票指數(shù)期貨交易，至此，長(zhǎng)期籌備的滬深300股指期貨開始逐步推出。

（1）滬深300股指期貨合約表5-3滬深300股指期貨合約（必須記?。┖霞s標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9：15～11：30，下午：13：00～15：15最后交易日交易時(shí)間上午：9：15～11：30，下午：13：00～15：00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所第15頁(yè)/共45頁(yè)滬深300指數(shù)是由中證指數(shù)有限公司編制的流通市值加權(quán)型指數(shù)，該公司由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資設(shè)立。之所以選擇滬深300指數(shù)作為中國(guó)金融期貨交易所首個(gè)股票指數(shù)期貨標(biāo)的，主要考慮了以下三個(gè)方面：①滬深300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋率高；②滬深300指數(shù)成分股涵蓋的行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對(duì)均衡，使得該指數(shù)能夠較好地對(duì)抗行業(yè)的周期性波動(dòng)。③滬深300指數(shù)的編制吸收了國(guó)際市場(chǎng)成熟的指數(shù)編制理念，采用自由流通股本加權(quán)、分級(jí)靠檔、樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進(jìn)技術(shù)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)代表性和較高的可投資性，有利于市場(chǎng)功能發(fā)揮和后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。第16頁(yè)/共45頁(yè)

（2）交易規(guī)則①分類編碼。投資者可以根據(jù)不同投資目的，分別申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?、套利和投機(jī)用途的客戶號(hào)。②保證金。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。滬深300股指期貨合約的最低交易保證金為合約價(jià)值的12%。③競(jìng)價(jià)交易。股指期貨競(jìng)價(jià)交易采用集合競(jìng)價(jià)交易和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易兩種方式。集合競(jìng)價(jià)交易采用最大成交量原則確定成交價(jià)；連續(xù)競(jìng)價(jià)交易按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。④結(jié)算價(jià)。當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后1小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。⑤漲跌幅限制。股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±20%。股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。⑥持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度。進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)某一合約單邊持倉(cāng)限額為100手；交易所實(shí)行大戶持倉(cāng)報(bào)告制度。⑦若干重要風(fēng)險(xiǎn)控制手段。交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況采取提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、限制開倉(cāng)、限制出金、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、強(qiáng)制減倉(cāng)或者其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施。第17頁(yè)/共45頁(yè)

5．金融期貨的基本功能（掌握）（四個(gè)功能必須記?。?/p>

（1）套期保值功能根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》的定義，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。①套期保值原理某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同；而且，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，若同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時(shí)不論現(xiàn)貨價(jià)格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。②套期保值的基本做法

a.多頭套期保值。指持有現(xiàn)貨空頭（如持有股票空頭者）的交易者擔(dān)心將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲（如股市大盤上漲）而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失，于是買入期貨合約（建立期貨多頭）。若未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格果真上漲，則持有期貨頭寸所獲得的盈利正好可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失。

b.空頭套期保值。指持有現(xiàn)貨多頭（如持有股票多頭）的交易者擔(dān)心未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約（建立期貨空頭）的交易方式。由于期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，則并不能完全鎖定未來(lái)現(xiàn)金流，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。第18頁(yè)/共45頁(yè)（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來(lái)商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨價(jià)格成了世界各地現(xiàn)貨成交價(jià)的基礎(chǔ)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)并不意味著期貨價(jià)格必然等于未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。（3）投機(jī)功能期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者利用對(duì)未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭，反之則建立空頭。與現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)相比較，期貨市場(chǎng)投機(jī)有兩個(gè)重要區(qū)別：①目前我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行T＋1清算制度，而期貨市場(chǎng)是T＋0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī)；②期貨交易的保證金制度導(dǎo)致期貨投機(jī)具有較高的杠桿率，盈虧相應(yīng)放大，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性。（4）套利功能套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場(chǎng)上可能存在的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買賣，賺取差價(jià)，稱為跨市場(chǎng)套利。

對(duì)于股價(jià)指數(shù)等品種，可以和成分股現(xiàn)貨聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行指數(shù)套利，當(dāng)股指期貨價(jià)格高于理論值時(shí)，做空股指期貨，買入指數(shù)組合，稱為“正套”；反之，若股指期貨價(jià)格低于理論值，則做多股指期貨，做空指數(shù)組合，稱為“反套”。第19頁(yè)/共45頁(yè)

四、金融互換交易

1．互換交易的主要類別和交易特征（了解）

互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等類別。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合?；Q交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（比如利率或匯率結(jié)構(gòu)），從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．人民幣利率互換的業(yè)務(wù)內(nèi)容（了解）

人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。利率互換的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或經(jīng)中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。

3．信用違約互換（CDS）（了解）

最基本的信用違約互換（CDS）涉及兩個(gè)當(dāng)事人，雙方約定以某一信用工具為參考，一方向另一方出售信用保護(hù)，若參考工具發(fā)生規(guī)定的信用違約事件，則信用保護(hù)出售方必須向購(gòu)買方支付賠償。第20頁(yè)/共45頁(yè)第三節(jié)金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義和特征（掌握）

1．定義

期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。

期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了買賣選擇權(quán)，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。

2．特征

與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。

3．金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別（掌握）[2010年3月真題，多選題]表5-4金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別比較項(xiàng)目金融期貨金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)可作為期貨交易的標(biāo)的物均可作為期權(quán)交易金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)；金融期權(quán)本身可以作為金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)第21頁(yè)/共45頁(yè)續(xù)表比較項(xiàng)目金融期貨金融期權(quán)交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性期貨的交易雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱期權(quán)的交易雙方權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱，期權(quán)的買方只有權(quán)利而沒有義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利履約保證雙方均須按規(guī)定交納保證金只有期權(quán)的售出者，尤其是無(wú)擔(dān)保期權(quán)出售者才需要交納保證金，期權(quán)的購(gòu)入者無(wú)須交納保證金現(xiàn)金流轉(zhuǎn)成交時(shí)雙方不發(fā)行現(xiàn)金收付關(guān)系；成交后由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方會(huì)因價(jià)格的變動(dòng)發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)成交時(shí)，期權(quán)購(gòu)買者需要向期權(quán)售出者支付期權(quán)費(fèi)；成交后，除到期履約外，交易雙方不再發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)盈虧特點(diǎn)理論上講，交易雙方潛在的盈利和虧損都是無(wú)限的期權(quán)購(gòu)買者的潛在虧損僅相當(dāng)于所支付的期權(quán)費(fèi)，潛在盈利卻是無(wú)限的；期權(quán)出售者的潛在盈利有限，潛在虧損卻是無(wú)限的套期保值的作用與效果在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失的同時(shí)，也放棄了價(jià)格有利變動(dòng)可能帶來(lái)的收益既可避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失，同時(shí)在一定程度上也保證了價(jià)格有利變動(dòng)可能帶來(lái)的收益第22頁(yè)/共45頁(yè)

二、金融期權(quán)的分類（熟悉）表5-5金融期權(quán)的種類

此外，奇異型期權(quán)通常在選擇權(quán)性質(zhì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)以及期權(quán)有效期等內(nèi)容上與標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易期權(quán)存在差異。分類標(biāo)準(zhǔn)類別說(shuō)明選擇權(quán)的性質(zhì)看漲期權(quán)（認(rèn)購(gòu)權(quán)）指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格（也稱敲定價(jià)格或行權(quán)價(jià)格）買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入看漲期權(quán)，是因?yàn)轭A(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將會(huì)上漲看跌期權(quán)（認(rèn)沽權(quán)）指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利合約所規(guī)定的履約時(shí)間歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行美式期權(quán)可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行修正的美式期權(quán)又稱為百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)（記住五種分類，容易出多選）股權(quán)類期權(quán)以股票為標(biāo)的物的期權(quán)，包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)利率期權(quán)通常以政府短期、中期、長(zhǎng)期債券，歐洲美元債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)貨幣期權(quán)（外幣期權(quán)、外匯期權(quán)）在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以約定的匯率買賣一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的期權(quán)金融期貨合約期權(quán)以金融期貨合約為交易對(duì)象的選擇權(quán)互換期權(quán)以金融互換合約為交易對(duì)象的選擇權(quán)第23頁(yè)/共45頁(yè)

三、金融期權(quán)的基本功能（了解）

金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相同的套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，是一種行之有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。

四、權(quán)證

1．定義（掌握）

權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品。

權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于：交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易，而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。第24頁(yè)/共45頁(yè)

2．分類（掌握）表5-6權(quán)證的種類（各種分類必須記?。┓诸悩?biāo)準(zhǔn)類別說(shuō)明基礎(chǔ)資產(chǎn)股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證目前我國(guó)證券市場(chǎng)推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源認(rèn)股權(quán)證又稱股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人備兌權(quán)證常由投資銀行發(fā)行，所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的股票，不會(huì)增加股份公司的股本持有人權(quán)利認(rèn)購(gòu)權(quán)證屬看漲期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價(jià)格購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)認(rèn)沽權(quán)證屬看跌期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價(jià)格賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)行權(quán)的時(shí)間美式權(quán)證可在權(quán)證失效日之前任何交易日行權(quán)歐式權(quán)證僅可以在失效日當(dāng)日行權(quán)百慕大式權(quán)證可在失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證第25頁(yè)/共45頁(yè)

3．權(quán)證要素（掌握）（七個(gè)要素必須記?。?）權(quán)證類別（2）標(biāo)的（3）行權(quán)價(jià)格（4）存續(xù)時(shí)間目前上海證券交易所、深圳證券交易所均規(guī)定，權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下。

（5）行權(quán)日期（6）行權(quán)結(jié)算方式分為兩種：①證券給付結(jié)算方式。指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價(jià)格向權(quán)證持有人出售或購(gòu)買標(biāo)的證券；②現(xiàn)金結(jié)算方式。指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人按照約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之間的差額。（7）行權(quán)比例第26頁(yè)/共45頁(yè)

4．權(quán)證發(fā)行、上市與交易（熟悉）

（1）權(quán)證的發(fā)行由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)按照規(guī)定，提供履約擔(dān)保：①通過(guò)專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。

履約擔(dān)保的標(biāo)的的數(shù)量＝權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)

履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額＝權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)②提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。（2）權(quán)證的上市和交易上海、深圳證券交易所對(duì)權(quán)證的上市資格標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，但均對(duì)標(biāo)的股票的流通股份市值、標(biāo)的股票交易的活躍性、權(quán)證存量、權(quán)證持有人數(shù)量、權(quán)證存續(xù)期等作出要求。目前權(quán)證交易實(shí)行T＋0回轉(zhuǎn)交易。第27頁(yè)/共45頁(yè)

五、可轉(zhuǎn)換債券

1．可轉(zhuǎn)換債券的定義（掌握）

可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利?？赊D(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。在國(guó)際市場(chǎng)上，按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì)，分為兩種：（1）可轉(zhuǎn)換債券；（2）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。

目前，我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券。

2．可轉(zhuǎn)換債券的特征（掌握）（1）可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。在轉(zhuǎn)換之前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；在轉(zhuǎn)換之后，它變成股票，具備股票的一半特征，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系。（2）可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)①投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；②轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征。第28頁(yè)/共45頁(yè)

3．可轉(zhuǎn)換債券的要素（掌握）

可轉(zhuǎn)換債券有若干要素，這些要素基本決定了可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)格等總體特征。

可轉(zhuǎn)換債券的要素主要包括：（5個(gè)基本要素必須記?。?/p>

（1）有效期限和轉(zhuǎn)換期限有效期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間；轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為3年，最長(zhǎng)為5年，自發(fā)行之日起6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。（2）票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息率）是指可轉(zhuǎn)換債券作為一種債券的票面年利率（或優(yōu)先股股息率），由發(fā)行人根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率水平、公司債券資信等級(jí)和發(fā)行條款確定，一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債券（或不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）?？赊D(zhuǎn)換公司債券應(yīng)半年或1年付息一次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。第29頁(yè)/共45頁(yè)（3）轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格（公式必須記住，且會(huì)計(jì)算）①轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為：

轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格②轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。用公式表示為：

轉(zhuǎn)換價(jià)格＝可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例（4）贖回條款與回售條款

贖回條件一般是當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度；回售條件一般是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度。（5）轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款轉(zhuǎn)換價(jià)格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整。第30頁(yè)/共45頁(yè)

六、附權(quán)證的可分離公司債券（掌握）

附權(quán)證的可分離公司債券是指附有認(rèn)股權(quán)證，且這些認(rèn)股權(quán)證可以與主體債券相分離，單獨(dú)交易的公司債券。

2006年5月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，明確規(guī)定，上市公司可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”），分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?jiān)谏鲜泄竟善鄙鲜械淖C券交易所上市交易，其中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。表5-7分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券與一般的可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別（三個(gè)區(qū)別必須記?。﹨^(qū)別可轉(zhuǎn)換債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券權(quán)利載體債券本身權(quán)證，不具有轉(zhuǎn)股權(quán)行權(quán)方式行權(quán)后債券不復(fù)存在行權(quán)對(duì)債券無(wú)直接影響權(quán)利內(nèi)容轉(zhuǎn)股權(quán)有效期通常等于債券期限，債券發(fā)行條款中可以規(guī)定若干修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的條款權(quán)證有效期通常不等于債券期限，只有在正股除權(quán)除息時(shí)才調(diào)整行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例第31頁(yè)/共45頁(yè)第四節(jié)其他衍生工具簡(jiǎn)介一、存托憑證

1．存托憑證的定義（掌握）

存托憑證，又稱預(yù)托憑證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證由J．P摩根首創(chuàng)，在美國(guó)稱為ADR。第32頁(yè)/共45頁(yè)

2．美國(guó)存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)（了解）

參與美國(guó)存托憑證發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括存券銀行、托管銀行和中央存托公司。（1）存券銀行

存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場(chǎng)中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務(wù)。①作為ADR的發(fā)行人，存券銀行在ADR基礎(chǔ)證券的發(fā)行國(guó)安排托管銀行。②在ADR交易過(guò)程中，存券銀行負(fù)責(zé)ADR的注冊(cè)和過(guò)戶，安排ADR在存券信托公司的保管和清算，及時(shí)通知托管銀行變更股東或債券持有人的登記資料，并與經(jīng)紀(jì)人保持經(jīng)常聯(lián)系，保證ADR交易的順利進(jìn)行。同時(shí)，存券銀行還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息，代理ADR持有者行使投票權(quán)等股東權(quán)益。③存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。（2）托管銀行托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬行或代理行。托管銀行負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國(guó)；向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息。（3）中央存托公司中央存托公司是指美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。第33頁(yè)/共45頁(yè)

3．美國(guó)存托憑證的種類（了解）

按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國(guó)存托憑證可分為：（1）無(wú)擔(dān)保的存托憑證無(wú)擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與存托憑證持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。（2）有擔(dān)保的存托憑證有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。承銷商、存券銀行和托管銀行三方簽署存券協(xié)議。采用有擔(dān)保的存托憑證，發(fā)行公司可以自由選擇存券銀行。有擔(dān)保的存托憑證分為一、二、三級(jí)公開募集存托憑證和美國(guó)144A規(guī)則下的私募存托憑證。①一級(jí)存托憑證允許外國(guó)公司無(wú)須改變現(xiàn)行的報(bào)告制度就可以享受公開交易證券的好處；發(fā)行一級(jí)有擔(dān)保存托憑證，美國(guó)的相關(guān)法律對(duì)其公開性沒有詳細(xì)要求。②想在一家美國(guó)交易所上市的外國(guó)公司可采用二級(jí)存托憑證。③如果要在美國(guó)市場(chǎng)上籌集資本，則須采用三級(jí)存托憑證。存托憑證的級(jí)別越高，所反映的美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）登記要求也越高，對(duì)投資者的吸引力就越大。第34頁(yè)/共45頁(yè)

4．存托憑證的優(yōu)點(diǎn)（了解）

（1）對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)①市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)；②避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。（2）對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)①以美元交易，且通過(guò)投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算；②上市交易的存托憑證須經(jīng)美國(guó)證券與交易委員會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益；③上市公司發(fā)放股利時(shí)，存托憑證投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付；④某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。第35頁(yè)/共45頁(yè)

5．存托憑證在中國(guó)的發(fā)展（了解）

（1）我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了四個(gè)主要種類。①發(fā)行一級(jí)存托憑證的國(guó)內(nèi)企業(yè)主要分兩類：一類是含B股的國(guó)內(nèi)上市公司；另一類主要是在我國(guó)香港上市的內(nèi)地公司。②2004年后，隨著中國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技類公司海外上市速度加快，第二級(jí)存托憑證成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入NASDAQ的主要形式。③發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國(guó)香港交易所發(fā)行上市的同時(shí)，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市。④144A私募存托憑證由于對(duì)發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，所以早期尋求境外上市的境內(nèi)企業(yè)使用得較多，但由于投資者數(shù)量有限，且在柜臺(tái)市場(chǎng)交易不利于提高企業(yè)知名度，所以近年來(lái)較少使用。（2）我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征①1993～1995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證②1996～1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流③2000～2001年，高科技公司及大型國(guó)有企業(yè)成功上市④2002年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象第36頁(yè)/共45頁(yè)

二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品

1．資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義（掌握）資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

2．資產(chǎn)證券化的種類與范圍（掌握）

（1）根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化、債券組合證券化等類別。（2）按資產(chǎn)證券化的地域分類根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。①離岸資產(chǎn)證券化。指國(guó)內(nèi)融資方通過(guò)在國(guó)外的特殊目的機(jī)構(gòu)或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)，在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資。②境內(nèi)資產(chǎn)證券化。即融資方通過(guò)境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資。（3）按證券化產(chǎn)品的屬性分類根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。第37頁(yè)/共45頁(yè)

3．資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人（掌握）

（1）發(fā)起人

又稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。（2）特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人（SPV）

指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。通常要求滿足破產(chǎn)隔離條件。（3）資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)

為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請(qǐng)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管