公司治理制度·上市

公司治理：?jiǎn)栴}與前景上海證券交易所研究中心主任胡汝銀教授內(nèi)容公司治理定義、意義與基本原則公司治理改革的全球運(yùn)動(dòng)全球公司治理的不同模式公司治理存在的問題中國上市公司治理制度建設(shè)一、公司治理定義、意義與基本原則定義公司治理涉及的事情很多，但其核心是企業(yè)的所有者（委托人）如何保證授權(quán)經(jīng)營(yíng)這些資產(chǎn)的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、監(jiān)督管理者和激勵(lì)管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價(jià)值的機(jī)制。

一、公司治理定義、意義與基本原則治理機(jī)制董事會(huì)：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績(jī)金融機(jī)構(gòu)：

設(shè)計(jì)金融合同并進(jìn)行監(jiān)督信息中介機(jī)構(gòu)：

收集、核實(shí)、分析并提供公司信息監(jiān)管機(jī)構(gòu)：

制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行公司控制權(quán)市場(chǎng)：收購兼并威脅等破產(chǎn)機(jī)制：涉及頻臨破產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：完善公司治理的外部機(jī)制法律架構(gòu)：確定基本的游戲規(guī)則一、公司治理定義、意義與基本原則治理機(jī)制：1、公司“內(nèi)部”治理。這是關(guān)于管理層與股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東的關(guān)系的，是公司內(nèi)部治理中重要的機(jī)構(gòu)、法律和合約安排，包括股東權(quán)力，保護(hù)他們以及事后補(bǔ)救的方法，董事會(huì)的作用、責(zé)任與組成，以及信息披露和上市制度。

董事會(huì)的重要作用：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績(jī)2、金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部和外部治理。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理的核心是恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理和信用分析，外部治理的主要制度工具是確保機(jī)構(gòu)獨(dú)立和金融系統(tǒng)安全的謹(jǐn)慎性法規(guī)和監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)治理的目的是確保金融機(jī)構(gòu)在考慮安全性的同時(shí)，作為追求利潤(rùn)的實(shí)體運(yùn)營(yíng)，而非只是簡(jiǎn)單的資金流入企業(yè)部門的渠道。沒有金融機(jī)構(gòu)的有效治理，來自金融市場(chǎng)的約束就會(huì)大為削弱。3、金融市場(chǎng)對(duì)公司的“外部”治理。這是關(guān)于公司與其他資金供應(yīng)者、金融機(jī)構(gòu)（設(shè)計(jì)金融合同并進(jìn)行監(jiān)督）、信息中介機(jī)構(gòu)（收集、核實(shí)、分析并提供公司信息）、監(jiān)管機(jī)構(gòu)（制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行）等之間的關(guān)系。法律法規(guī)環(huán)境和金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)組成了這種外部治理制度。它通過監(jiān)督企業(yè)投資的效率，加強(qiáng)了公司內(nèi)部治理。一、公司治理定義、意義與基本原則治理機(jī)制：4、公司控制權(quán)市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理。這是關(guān)于證券市場(chǎng)上企業(yè)與潛在投資者/企業(yè)家的關(guān)系。關(guān)于兼并與收購的證券市場(chǎng)法規(guī)、關(guān)于敵意收購的公司法規(guī)與附則、以及信息披露和上市規(guī)則是這種外部治理制度的重要因素。它以被收購的威脅來制約缺乏效率的管理，同時(shí)以股價(jià)上升來獎(jiǎng)勵(lì)有效率的管理，從而成為對(duì)內(nèi)部治理的補(bǔ)充。5、破產(chǎn)機(jī)制的治理。這涉及到那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。通過法庭的正式的破產(chǎn)程序、非正式的磋商、以及某種程度上的兼并與收購市場(chǎng)，破產(chǎn)機(jī)制會(huì)在股東和其他投資者間重新分配財(cái)產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。這些破產(chǎn)機(jī)制帶給公司治理結(jié)構(gòu)的事后變化對(duì)當(dāng)前的管理層、控制性股東和其他投資者的激勵(lì)有事前的影響。破產(chǎn)機(jī)制結(jié)構(gòu)及其實(shí)際實(shí)施對(duì)決定其他的企業(yè)內(nèi)部和外部治理制度的結(jié)構(gòu)和績(jī)效有重要作用。6、競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)是良好公司治理的補(bǔ)充，二者相互促進(jìn)。如果擴(kuò)展公司治理的概念，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以被看作一種對(duì)金融和非金融企業(yè)都很重要的外部治理工具。同時(shí)，只有在獨(dú)立企業(yè)的層面上保證了透明、誠信和信息自由流動(dòng)的環(huán)境，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)蓬勃發(fā)展。上述治理機(jī)制的的6個(gè)方面并不是各自獨(dú)立地起著作用，而是緊密聯(lián)系，互為補(bǔ)充，組成了一個(gè)適應(yīng)給定經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。一、公司治理定義、意義與基本原則現(xiàn)代公司的特點(diǎn)與公司治理現(xiàn)代公司的特點(diǎn)之一是所有權(quán)與控制權(quán)相分離。公司治理問題的出現(xiàn)，即導(dǎo)源于公司資產(chǎn)所有權(quán)與控制權(quán)的分離而產(chǎn)生的“代理問題”。公司越是依賴于外部融資，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)、越是國際化，股東和貸款人等證券持有者與公司管理者之間的距離就越遠(yuǎn)，治理問題就越是不斷發(fā)展；同時(shí)，由于信息不對(duì)稱，同進(jìn)行日?？刂频拇砣讼啾?，委托人在公司實(shí)際戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)和業(yè)績(jī)等方面掌握的信息更少；此外，由于合約不完全和存在著較大的酌情處置權(quán)，管理者在欺騙所有者、根據(jù)自身的利益而以犧牲所有者的利益為代價(jià)去經(jīng)營(yíng)公司方面，存在著可能的道德風(fēng)險(xiǎn)。代理問題由此而產(chǎn)生。對(duì)這些代理問題的認(rèn)識(shí)，最早可追溯到1776年－－即與美國建國同一年－－發(fā)表的亞當(dāng)·斯密的《國富論》。公司治理的目的是為了解決所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。一、公司治理定義、意義與基本原則2、意義減少公司代理成本，保證按照所有者和利害相關(guān)者的最佳利益運(yùn)用公司資產(chǎn)，促進(jìn)公司健全運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化；提高企業(yè)在資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，降低企業(yè)融資成本；保證公司運(yùn)作的公正、透明和效率，抑制腐?。惶岣哔Y源的配置效率和使用效率，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；增強(qiáng)投資者信心，有利于單個(gè)國家及全球金融體系的穩(wěn)定。一、公司治理定義、意義與基本原則2、意義

歐洲著名的公司治理評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Deminor指出，２１世紀(jì)公司治理在國際大投資機(jī)構(gòu)的投資決策中將發(fā)揮越來越大的作用（CalPERS；安然公司的丑聞曝光之前，美國的一家投資者保護(hù)協(xié)會(huì)就將安然公司的公司治理評(píng)為最差級(jí)“E”）。

麥肯錫公司1999年底－2000年初對(duì)200個(gè)代表32500億美元資產(chǎn)的國際機(jī)構(gòu)投資者所做的調(diào)查表明:投資者認(rèn)為，公司治理與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)一樣重要；在其他因素相同的情況下，投資者愿意為“良好治理”的公司付出溢價(jià)。一、公司治理定義、意義與基本原則一、公司治理定義義、意義與基基本原則2、意義AHarvardBusinessSchoolstudybyProf.DavidKangconcludedthatcorporationsboostlong-termperformancewhentheyhaveactivistinstitutionalinvestorsproddingthemtoimprove.In1999,aColumbiaLawReviewarticlebyWeil,Gotshal&MangesLLPattorneyIraMillsteinandYaleUniversityeconomistPaulMacAvoyfoundthatthemoreactiveandindependentaboardofdirectorsis,thebetterthecompanyperforms.ThestudycomparedU.S.companies,rankedbyperformanceusingEVAanalysis,againstgovernancecriteria.一、公司治理定義義、意義與基基本原則2、意義EvidenceSoFar……Importantstudiesreleasedin2001addedtoliteratureprobingthelinkbetweencorporategovernanceandperformance:AteamheadedbyHarvardBusinessSchool’’sPaulGompers,inasurveyof1,500USfirms,foundthatcompaniesscoringbestona24-point““GovernanceIndex”turnedouttogenerateasmuchas8.5%moreinannualreturnsinthe1990sthanthosewithweakshareholderrights.一、公司治理定義義、意義與基基本原則2、意義EvidenceSoFar……WilshireAssociatesupdatedalandmark1994report,findingevenstrongerevidencethatshareowneractivismbyCalPERSproducesexcessreturns.Wilshireexaminedthe95USenterprisesCalPERSsingledoutforinterventionbetween1987and2000.Itcalculatedthattheblacklistedcorporationsunder-performedtheS&P500byanaverage96percentagepointsinthefiveyearsbeforebeingtargeted.Buttheyout-performedthemarketbyanaverage14%overthesubsequentfiveyears.一、公司治理定義義、意義與基基本原則2、意義EvidenceSoFar……StanfordUniversity’sBernardBlack,focusingon21Russiancompanies,concludedthatbettergovernedfirmshaveahighervalue.ThebrokeragehouseCLSA(里昂證券））issuedanupdatedstudyof495firmsin25emergingmarkets.Overthepastfiveyearstotalaveragereturnsforlargecapcompaniesamountedto388%.Butcompaniesrankedinthetopcorporategovernancequartileyieldedanaverage930%.Bestcorporategovernancejustifiespremiumvaluations.一、公司治理定義義、意義與基基本原則一、公司治理定義義、意義與基基本原則3、基本原則（1）有效公公司治理的主主要要求透明、公平、、誠信與責(zé)任任透明是產(chǎn)生和和運(yùn)用有效協(xié)協(xié)作和激勵(lì)所所需信息的必必備條件。公平能保護(hù)所所有股東的法法律和合約權(quán)權(quán)力，并且?guī)蛶椭贫ü芾砝韺邮芡型瓿沙傻墓灸繕?biāo)標(biāo)（公平要求求充分保護(hù)中中小投資者的的利益）。誠信是為董事事和管理層提提供足夠的激激勵(lì)與約束的的關(guān)鍵。責(zé)任是減少代代理成本的基基礎(chǔ)。一、公司治理定義義、意義與基基本原則3、基本原則（1）有效公公司治理的主主要要求依照英美有關(guān)關(guān)法律、規(guī)則則和明言的或或隱含的合約約，公司的董董事須為全體體股東（公司司）的利益忠忠實(shí)地履行信信托責(zé)任，包包括⑴忠誠責(zé)責(zé)任：不得為為自己或他人人謀取不當(dāng)利利益，并不得得有以職務(wù)所所知悉的內(nèi)幕幕消息透露給給他人等不當(dāng)當(dāng)行為，和⑵⑵注意責(zé)任，，即勤勉盡責(zé)責(zé)，以一位具具備必需的知知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和和擔(dān)任董事職職務(wù)的人士合合理預(yù)期應(yīng)有有的技術(shù)、審審慎和勤勉程程度而行事。。賠償機(jī)制：在在公司實(shí)際運(yùn)運(yùn)作中，如有有董事未盡忠忠誠義務(wù)和注注意義務(wù)而造造成公司或投投資者虧損，，則在民事責(zé)責(zé)任方面必須須負(fù)有損害賠賠償之責(zé)。一、公司治理定義義、意義與基基本原則3、基本原則（2）基本原原則：強(qiáng)化單個(gè)董事事及整個(gè)董事事會(huì)的責(zé)任（（履行受托責(zé)責(zé)任：忠誠責(zé)責(zé)任、注意責(zé)責(zé)任或勤勉義義務(wù)）保持董事會(huì)的的獨(dú)立性，強(qiáng)強(qiáng)化專業(yè)委員員會(huì)的作用與與責(zé)任強(qiáng)化對(duì)業(yè)績(jī)的的監(jiān)督，以及及關(guān)于內(nèi)部控控制程序的實(shí)實(shí)施注重風(fēng)險(xiǎn)管理理，增加公司司價(jià)值提高公司信息息披露標(biāo)準(zhǔn)二、公司治理改革革的全球運(yùn)動(dòng)動(dòng)全球公司治理理運(yùn)動(dòng)興起的的背景80年代、90年代的公公司災(zāi)難；東東亞金融危機(jī)機(jī)民營(yíng)化、投資資機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)勢(shì)下的股權(quán)革革命、股東積積極主義和股股份文化經(jīng)濟(jì)、金融和和投資全球化化二、公司治治理改改革的的全球球運(yùn)動(dòng)動(dòng)90年年代興興起的的公司司治理理運(yùn)動(dòng)動(dòng)大致致可分分為以以下幾幾個(gè)階階段：：（1））爭(zhēng)論論階段段（1992年年前）），主主要是是在美美國關(guān)關(guān)于所所有權(quán)權(quán)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)相分分離后后的經(jīng)經(jīng)理人人如何何最大大化實(shí)實(shí)現(xiàn)股股東價(jià)價(jià)值的的討論論；（2））英國國Cardbury報(bào)報(bào)告（（1992年－－1998年）），1992年年英國國推出出第一一份公公司治治理報(bào)報(bào)告－－Cardbury報(bào)告告，之之后發(fā)發(fā)達(dá)國國家出出現(xiàn)了了許多多公司司治理理準(zhǔn)則則；（3））新公公司治治理（（1998－1999年年）：：OECD公司司治理理報(bào)告告和原原則，，首次次提出出全球球性公公司治治理準(zhǔn)準(zhǔn)則；；（4））公司司治理理準(zhǔn)則則國際際化（（2000-））。在在這個(gè)個(gè)階段段，OECD的的公司司治理理原則則已得得到廣廣泛的的認(rèn)同同，新新興市市場(chǎng)國國家和和地區(qū)區(qū)都紛紛紛推推出自自己的的公司司治理理準(zhǔn)則則，學(xué)學(xué)界對(duì)對(duì)公司司治理理的重重要性性都進(jìn)進(jìn)行了了大量量實(shí)證證研究究，表表明一一國或或地區(qū)區(qū)公司司治理理水平平越佳佳，投投資者者保護(hù)護(hù)越好好，該該國和和地區(qū)區(qū)的公公司價(jià)價(jià)值就就越高高，資資本市市場(chǎng)就就越發(fā)發(fā)達(dá)（（Laporta，，2000）。。這些些都說說明公公司治治理運(yùn)運(yùn)動(dòng)已已逐步步進(jìn)入入成熟熟階段段。二、公司治治理改改革的的全球球運(yùn)動(dòng)動(dòng)LeadingCorporateGovernanceIndicatorsannuallyincludesDavisGlobalAdvisors’latestglobaltallyofcodesorequivalents.Thelistnowembracessome91documentsin43jurisdictions(includingShanghaiStockExchangeguidelines&CSRCguidelines),aswellasnineinternationalcodes.Thenumberofjurisdictionswithcodesorequivalentshasmorethandoubledinthethreeyearssince1998,whentheLCGIfirstincludedacountof21.Internationalcodes：OECDPrinciples(1999)APECPECCGuidelinesforCorporateGovernancePractices(2001)二、公司治治理改改革的的全球球運(yùn)動(dòng)動(dòng)BaselCommitteeonBankingSupervision,SoundCorporateGovernancePractices(1999)InternationalCorporateGovernanceNetwork(1999)CommonwealthAssociationforCorporateGovernance(1999)CentreforEuropeanPolicyStudies(1995)EASDcorporategovernancelistingrules(2000)IOSCOEuroshareholdersCorporateGovernanceGuidelines(2000)二、、公司司治治理理改改革革的的全全球球運(yùn)運(yùn)動(dòng)動(dòng)公司司治治理理運(yùn)運(yùn)動(dòng)動(dòng)的的焦焦點(diǎn)點(diǎn)逐逐漸漸由由宏宏觀觀層層面面治治理理原原則則的的制制定定轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向向微微觀觀實(shí)實(shí)踐踐，，即即單單個(gè)個(gè)上上市市公公司司如如何何根根據(jù)據(jù)公公司司治治理理原原則則制制定定公公司司治治理理戰(zhàn)戰(zhàn)略略，，提提高高公公司司治治理理水水平平，，以以及及投投資資者者如如何何基基于于公公司司治治理理進(jìn)進(jìn)行行投投資資決決策策。。公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)相應(yīng)應(yīng)地地，，作作為為公公司司治治理理量量化化指指標(biāo)標(biāo)的的公公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)在在90年年代代末末開開始始逐逐步步發(fā)發(fā)展展起起來來。。90年年代代末末21世世紀(jì)紀(jì)初初，，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普普爾爾、、Deminor等等評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)開開始始在在新新興興和和發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)市市場(chǎng)場(chǎng)推推出出公公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)服服務(wù)務(wù)，，香香港港證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)已已經(jīng)經(jīng)引引入入了了公公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)，，泰泰國國證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)為為了了增增強(qiáng)強(qiáng)國國外外投投資資者者信信心心，，也也計(jì)計(jì)劃劃推推出出公公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)體體系系。。二、、公司司治治理理改改革革的的全全球球運(yùn)運(yùn)動(dòng)動(dòng)公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)具具有有重重要要的的意意義義：：（1））對(duì)對(duì)公公司司而而言言，，良良好好的的公公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)可可以以作作為為信信號(hào)號(hào)顯顯示示，，減減少少信信息息不不對(duì)對(duì)稱稱，，降降低低公公司司的的融融資資成成本本，，而而較較低低的的公公司司治治理理評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)可可以以鞭鞭策策和和促促進(jìn)進(jìn)公公司司改改善善公公司司治治理理戰(zhàn)戰(zhàn)略略，，提提高高治治理理水水平平；；（2）對(duì)對(duì)投資者者而言，，公司治治理評(píng)級(jí)級(jí)可以作作為投資資決策參參考的重重要依據(jù)據(jù)，是資資產(chǎn)組合合調(diào)整和和分配的的重要考考慮因素素；（3）對(duì)對(duì)監(jiān)管者者而言，，公司治治理評(píng)級(jí)級(jí)可以使使監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)更進(jìn)進(jìn)一步了了解上市市公司治治理狀況況，加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)上市市公司的的監(jiān)管，，并為同同其他各各國或地地區(qū)公司司治理水水平比較較提供一一個(gè)統(tǒng)一一的可量量化的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，便便于監(jiān)管管機(jī)構(gòu)針針對(duì)問題題采取相相應(yīng)措施施。三、全球公公司治理理的不同同模式英美外部部人模式式（outsidersystem）特征：股權(quán)分散散在個(gè)人人和機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者手中對(duì)管理層層監(jiān)督以以資本市市場(chǎng)為基基礎(chǔ)法律法規(guī)規(guī)體系強(qiáng)強(qiáng)調(diào)投資資者利益益與信息息披露三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等內(nèi)部部人模式式(insidersystem)（1）銀銀行為中中心的模模式。在在一些歐歐洲國家家，典型型如德國國，商業(yè)業(yè)銀行占占領(lǐng)導(dǎo)地地位。銀銀行持有有大量股股票，任任命駐公公司董（（監(jiān)）事事會(huì)的代代表，在在非金融融性公司司或是企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)里起領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)作用用。為了了擁有超超過其直直接控制制股權(quán)所所帶來的的權(quán)利，，銀行還還為投資資者持股股，并代代理行使使投票權(quán)權(quán)。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等內(nèi)部部人模式式(insidersystem)（2）交交叉持股股模式。。在日本本與法國國等國家家，公司司間交叉叉持股比比較普遍遍，通過過交叉持持股形成成一些有有較穩(wěn)定定聯(lián)系的的集團(tuán)，，如在日日本，交交叉持股股將工業(yè)業(yè)集團(tuán)和和金融公公司、顧顧客和供供應(yīng)商緊緊密組織織在一起起，銀行行是其中中的中心心，主辦辦銀行在在集團(tuán)中中起領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)作用。。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等內(nèi)部部人模式式(insidersystem)特征：（1）股股權(quán)高度度集中在在內(nèi)部人人集團(tuán)中中。在這這類模式式的國家家中，投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)化程度度低于英英美國家家，沒有有能比得得上美英英兩國的的養(yǎng)老基基金、共共同基金金以及保保險(xiǎn)公司司這樣的的最大、、最為活活躍的股股東階層層，因?yàn)闉檫@類機(jī)機(jī)構(gòu)的股股權(quán)投資資常受到到法規(guī)的的限制。。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等內(nèi)部部人模式式(insidersystem)特征：（2）通通過公司司內(nèi)部的的直接控控制機(jī)制制對(duì)管理理層進(jìn)行行監(jiān)督。。在內(nèi)部部人模式式的國家家，企業(yè)業(yè)融資模模式側(cè)重重于間接接融資，，銀行與與企業(yè)客客戶保持持較為復(fù)復(fù)雜和長(zhǎng)長(zhǎng)期的聯(lián)聯(lián)系，資資本市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)達(dá)達(dá)程度一一般遜于于外部人人模式國國家，內(nèi)內(nèi)部人可可以通過過持有多多數(shù)有投投票權(quán)的的股份或或其他安安排來控控制公司司，對(duì)公公司管理理層進(jìn)行行直接監(jiān)監(jiān)控，管管理層可可以逃避避來自資資本市場(chǎng)場(chǎng)的外部部壓力而而不受小小投資者者的約束束。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等內(nèi)部部人模式式(insidersystem)特征：（3）注重利益益相關(guān)者者利益維持利益益相關(guān)者者的長(zhǎng)期期穩(wěn)定關(guān)關(guān)系，注注重員工工權(quán)利，，德國、、丹麥、、荷蘭、、瑞典和和法國等等國家都都在公司司法中規(guī)規(guī)定職工工參與公公司管理理的制度度。德國總理理施羅德德：不同同于美國國的歐洲洲模式－－全體公公民共同同分享財(cái)財(cái)富和政政治權(quán)力力。三、全球公公司治理理的不同同模式3.家族族/政府府模式這種模式式主要出出現(xiàn)在東東亞國家家或地區(qū)區(qū)。在許許多這樣樣的國家家中，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者家家族及其其關(guān)系人人控制了了大量的的上市公公司和非非上市公公司，公公司所有有權(quán)集中中程度高高。銀行行系統(tǒng)的的運(yùn)作以以政府為為中心，，在經(jīng)濟(jì)濟(jì)中發(fā)揮揮重要作作用。公公司所有有權(quán)高度度集中和和家族控控制，導(dǎo)導(dǎo)致能使使占支配配地位的的家族自自己作出出關(guān)鍵決決策的治治理機(jī)制制。董事事會(huì)成員員的任命命基本上上由控制制企業(yè)的的家族掌掌握。這這樣，占占支配地地位的股股東和經(jīng)經(jīng)理人同同小股東東間往往往有利益益沖突。。雖然表表面看來來，東亞亞國家在在法律制制度上明明文規(guī)定定了保護(hù)護(hù)中小股股東的重重要措施施，但卻卻缺乏行行之有效效的執(zhí)行行機(jī)制，，結(jié)果侵侵犯中小小股東合合法利益益的現(xiàn)象象在一些些國家相相當(dāng)普遍遍。三、全球公司治治理的不同模模式4.內(nèi)部人人控制模式（（Insidercontrolmodel）存在于東歐過過渡經(jīng)濟(jì)中。。其特征是公公司內(nèi)部人員員在公司運(yùn)行行和發(fā)展中居居于主導(dǎo)地位位，中小股東東的利益和銀銀行等利害相相關(guān)者的利益益不能得到恰恰當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。。三、全球公司治治理的不同模模式5.不同模式式的趨同不同國家的公公司治理模式式，是不同國國家特有歷史史條件下各種種因素相互作作用、長(zhǎng)期演演進(jìn)的結(jié)果。。在經(jīng)濟(jì)全球球化的背景下下，隨著近年年來股權(quán)革命命、股東積極極主義和股份份文化的出現(xiàn)現(xiàn)，以及越來來越多的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者采取取公司治理導(dǎo)導(dǎo)向的投資策策略，不同國國家的公司（（尤其是上市市公司）治理理機(jī)制已經(jīng)開開始出現(xiàn)了一一種趨同的變變化，若干共共同的基本理理念和基本原原則成為不同同公司治理模模式變遷的統(tǒng)統(tǒng)一基礎(chǔ)。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞安然（全美第第七大企業(yè)））事件是會(huì)計(jì)計(jì)失??？審計(jì)計(jì)失??？商業(yè)業(yè)模式失??？？安達(dá)信會(huì)計(jì)師師事務(wù)所首席席執(zhí)行官約瑟瑟夫·貝拉爾迪諾說說，安然的破破產(chǎn)“首先而且主要要是商業(yè)上的的失敗”，安然做了一一些投資，而而這些投資失失敗了?！皶?huì)會(huì)計(jì)事務(wù)并并沒有導(dǎo)致安安然股價(jià)下跌跌，失敗的商商業(yè)模式才是是真正原因。。”四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞公司治理失敗敗？英國《金融時(shí)時(shí)報(bào)》2002年2月月14日文章章：AttheheartoftheEnronscandalisafailureofcorporategovernanceSeniorexecutiveswhopermittedorencouragedmisleadingaccountingtreatmentAnauditcommitteethatsignedoffonmisleadingaccounts。IndividualsenrichedbytransactionswiththecompanythatemployedthemAboardthatwasineffectiveinsupervisingseniormanagers'actionsWhistleblowers'complaintsthatwereignoredorwhitewashed.四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞根據(jù)安然公司司發(fā)布的內(nèi)部部調(diào)查報(bào)告，，安然公司設(shè)設(shè)立了大量的的財(cái)務(wù)合伙帳帳戶，其中有有許多帳戶是是虛構(gòu)的，有有幾個(gè)帳戶甚甚至用的是電電影《星球大大戰(zhàn)》中人物物的名字。這這些合伙帳戶戶除了被用來來做假帳掩蓋蓋債務(wù)和虧損損、虛報(bào)盈余余之外，還使使公司少數(shù)人人在幾乎沒有有風(fēng)險(xiǎn)的情況況下很快賺錢錢發(fā)財(cái)。報(bào)告說，這些些財(cái)務(wù)合伙帳帳戶的始作俑俑者和管理人人員就是前財(cái)財(cái)務(wù)總監(jiān)法斯斯托，他本人人利用財(cái)務(wù)合合伙形式至少少賺取了3000萬美元元。據(jù)報(bào)道，法斯斯托經(jīng)營(yíng)的一一個(gè)家庭基金金在短短兩個(gè)個(gè)月內(nèi)就把2.5萬美元元變成了450萬美元。。法斯托的助助手科珀在3年中把12.5萬美元元變成了1050萬美元元。他們大多數(shù)時(shí)候都都是在跟自己己人交易。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞安然集團(tuán)去年年曾付給公司司執(zhí)行級(jí)人員員總額為4億億3200萬萬美元的一次次性巨額花紅紅和其他現(xiàn)款款，作為對(duì)2000年達(dá)達(dá)到一系列股股價(jià)預(yù)定目標(biāo)標(biāo)的獎(jiǎng)勵(lì)。調(diào)調(diào)查人員現(xiàn)在在發(fā)現(xiàn)，恰在在此時(shí)，那些執(zhí)行級(jí)人人員虛報(bào)公司司利潤(rùn)多達(dá)10億美元。黑金政治問題題：35名美美國高級(jí)官員員擁有安然公公司的股票或或曾收受該公公司的高額顧顧問費(fèi)，而布布什的經(jīng)濟(jì)顧顧問林賽更被被指稱涉及利利益沖突。此此外，在1989年至2001年期期間，71位位參議員和187位眾議議員收受了安安然公司的政政治資助。安達(dá)信：審計(jì)計(jì)失職和故意意銷毀數(shù)千份份有關(guān)文件；；同時(shí)提供與與賬目管理業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)的內(nèi)內(nèi)部管理咨詢?cè)兎?wù)和外部部審計(jì)服務(wù)安然丑聞的揭揭露，正引發(fā)發(fā)退休金制度度、企業(yè)道德德和責(zé)任、財(cái)財(cái)務(wù)透明度、、審計(jì)以及政政治捐款等多多個(gè)領(lǐng)域的改改革。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞Thesolutionistoestablishbasicworkingpracticesasthenormineverylistedcompanyofanysize:astrongboard,withanappropriatebalanceofexecutiveandnon-executivemembersaclearleaderdrawnfromtheindependentdirectorsanenhancedrolefortheauditcommitteeandcompensationprinciplesthatminimisethetemptationsofstockpricemanipulation……公司治理不佳佳是所有失敗敗的公司的共共同原因四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞丑聞出現(xiàn)后社社會(huì)的反應(yīng)美國參、眾兩兩院：調(diào)查、、聽證司法部：刑事事調(diào)查聯(lián)邦調(diào)查局：：搜查SEC傳媒勞工部投資者四、公司治理存在在的問題典型案例分析析2.紅光丑丑聞造假上市其他？！丑聞出現(xiàn)后社社會(huì)的反應(yīng)？？！四、公司治理存在在的問題我國公司治理理存在著嚴(yán)重重的制度性缺缺陷公司治理制度度公司層面董事會(huì)的運(yùn)作作董事會(huì)結(jié)構(gòu)和和構(gòu)成董事會(huì)的有效效性，如董事事會(huì)下設(shè)委員員會(huì)外部董事的獨(dú)獨(dú)立性和作用用董事和管理人人員的薪酬董事會(huì)的選舉舉和評(píng)價(jià)股東的權(quán)利公平對(duì)待股東東，如是否保保護(hù)中小股東東利益不受控控股股東侵犯犯股東獲得信息息的權(quán)利投票權(quán)和股東東大會(huì)程序股東所有權(quán)權(quán)權(quán)利四、公司治理存在在的問題公司治理制度度公司層面透明度及時(shí)準(zhǔn)確全面面披露財(cái)務(wù)信信息及時(shí)準(zhǔn)確全面面披露公司治治理信息外部審計(jì)與公公司保持獨(dú)立立地位其他利益相關(guān)關(guān)者職員、供應(yīng)商商、銀行等參參與公司重大大決策四、公司治理存在在的問題公司治理制度度社會(huì)層面政治基礎(chǔ)清晰界定政商商關(guān)系，政府府應(yīng)避免既是是“裁判員””又是“運(yùn)動(dòng)動(dòng)員”的利益益沖突法律基礎(chǔ)《公司法》、、《證券法》》及《破產(chǎn)法法》等規(guī)章制制度建設(shè)，法法律對(duì)投資者者權(quán)利的保護(hù)護(hù)程度司法資源、獨(dú)獨(dú)立性和效率率監(jiān)管基礎(chǔ)相對(duì)獨(dú)立有足足夠權(quán)力的證證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)揮一線監(jiān)管管職能的自律律組織，自律律組織與證券券監(jiān)管機(jī)構(gòu)保保持獨(dú)立性監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信信息披露的要要求四、公司治理存在在的問題公司治理制度度社會(huì)層面信息基礎(chǔ)公司財(cái)務(wù)報(bào)告告所依據(jù)的會(huì)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)外部審計(jì)及相相應(yīng)的審計(jì)機(jī)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性性和數(shù)量以清晰、及時(shí)時(shí)的方式公開開披露各種有有關(guān)信息，包包括財(cái)務(wù)報(bào)表表（分部的和和合并的報(bào)表表，董事和高高層管理人員員的報(bào)酬水平平和獎(jiǎng)勵(lì)手段段等）和公司司治理信息市場(chǎng)場(chǎng)基基礎(chǔ)礎(chǔ)股票票市市場(chǎng)場(chǎng)的的有有效效運(yùn)運(yùn)作作（（市市場(chǎng)場(chǎng)效效率率，，公公司司控控制制權(quán)權(quán)市市場(chǎng)場(chǎng)的的發(fā)發(fā)展展））銀行行體體系系的的健健全全機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資者者發(fā)發(fā)育育產(chǎn)品品市市場(chǎng)場(chǎng)的的充充分分競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)經(jīng)理理市市場(chǎng)場(chǎng)的的有有效效運(yùn)運(yùn)作作政商商分分開開市場(chǎng)場(chǎng)誠誠信信和和信信用用基基礎(chǔ)礎(chǔ)文化化基基礎(chǔ)礎(chǔ)股東東積積極極主主義義和和公公司司治治理理文文化化五、、中中國國上上市市公公司司治治理理制制度度建建設(shè)設(shè)《上上市市公公司司治治理理準(zhǔn)準(zhǔn)則則》》的的局局限限性性以現(xiàn)現(xiàn)有有的的法法律律架架構(gòu)構(gòu)和和社社會(huì)會(huì)層層面面上上已已有有的的制制度度安安排排為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)，，不不可可能能突突破破這這些些制制度度架架構(gòu)構(gòu)在落落實(shí)實(shí)《《上上市市公公司司治治理理準(zhǔn)準(zhǔn)則則》》，，推推進(jìn)進(jìn)微微觀觀實(shí)實(shí)踐踐的的同同時(shí)時(shí)，，大力力推推進(jìn)進(jìn)社社會(huì)會(huì)層層面面上上的的制制度度建建設(shè)設(shè)和和制制度度變變革革三大大重重點(diǎn)點(diǎn)法律律體體系系基于于投投資資者者本本位位，，以以保保護(hù)護(hù)投投資資者者和和保保證證公公司司健健全全運(yùn)運(yùn)作作為為目目標(biāo)標(biāo)，，修修改改《《公公司司法法》》基于于投投資資者者本本位位，，以以保保護(hù)護(hù)投投資資者者和和保保證證證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)健健全全運(yùn)運(yùn)作作為為目目標(biāo)標(biāo)，，修修改改《《證證券券法法》》法律律的的可可實(shí)實(shí)施施性性：：使使法法律律實(shí)實(shí)施施的的成成本本和和障障礙礙最最小小化化，，發(fā)發(fā)展展以以投投資資者者主主動(dòng)動(dòng)行行動(dòng)動(dòng)為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的法法律律自自我我實(shí)實(shí)施施機(jī)機(jī)制制，，包包括括集集體體訴訴訟訟機(jī)機(jī)制制五、、中中國國上上市市公公司司治治理理制制度度建建設(shè)設(shè)政商商分分離離建立立獨(dú)獨(dú)立立于于政政府府和和政政治治機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的企企業(yè)業(yè)部部門門，，監(jiān)監(jiān)管管職職能能和和所所有有者者職職能能分分離離國企企改改革革強(qiáng)化化國國有有股股東東的的責(zé)責(zé)任任：：忠忠誠誠責(zé)責(zé)任任和和注注意意責(zé)責(zé)任任（（勤勤勉勉盡盡責(zé)責(zé)））國有有資資產(chǎn)產(chǎn)管管理理目目標(biāo)標(biāo)單單一一化化：：創(chuàng)創(chuàng)造造股股東東價(jià)價(jià)值值9、靜夜四無無鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。13:40:5613:40:5613:401/6/20231:40:56PM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見頻。。。1月-2313:40:5613:40Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。13:40:5613:40:5613:40Friday,January6,202313、乍見見翻疑疑夢(mèng)，，相悲悲各問問年。。。1月-231月-2313:40:5613:40:56January6,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。06一月20231:40:56下午13:40:561月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:40下下午午1月-2313:40January6,202316、行動(dòng)出出成果，，工作出出