企業(yè)發(fā)展中的投資及購(gòu)并戰(zhàn)略

企業(yè)發(fā)展中的投資及

購(gòu)并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析三、投資戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)周期四、案例：如何建立投資的優(yōu)先順序？五、購(gòu)并目的與效應(yīng)：理論闡釋六、企業(yè)購(gòu)并的一般程序七、企業(yè)購(gòu)并中的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法1一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊(一）企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大的基本目標(biāo)目標(biāo)之一：資金利潤(rùn)率目標(biāo)之二：勞動(dòng)生產(chǎn)率（人均利潤(rùn)等）企業(yè)究竟主要追求什么？2一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）（二）企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大的“利益”：1、有助于降低成本水平：〈1〉科技水平高，有助于提高效率；〈2〉設(shè)備、工藝先進(jìn)，有助于節(jié)約原材料和能源消耗；〈3〉標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化生產(chǎn)，有助于提高產(chǎn)品質(zhì)量，減少?gòu)U次品；〈4〉大規(guī)模生產(chǎn)，有助于減少人工成本；〈5〉大規(guī)模采購(gòu)，有助于降低采購(gòu)成本；〈6〉大量生產(chǎn)，有助于“攤薄”研發(fā)成本；〈7〉大量銷售，有助于“攤薄”營(yíng)銷費(fèi)用。3一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）2、大規(guī)模企業(yè)更適于采取多元化經(jīng)營(yíng)和/或縱向一體化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。“多元化”有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展”和提高企業(yè)的“長(zhǎng)期利潤(rùn)率”?！耙惑w化”則能比單體企業(yè)減少原材料短缺和/或存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)，也能降低原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售方面的交易成本。4一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）3、其他利益，集中反映為“綜合競(jìng)爭(zhēng)力”和“抗風(fēng)險(xiǎn)能力”的提高。例如：企業(yè)內(nèi)部調(diào)劑資金的余地較大。5一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）（三）企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大可能帶來(lái)的“問(wèn)題”：1、規(guī)模擴(kuò)大的“過(guò)程”中往往包含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2、規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致“管理組織成本”上升，具體表現(xiàn)為：管理機(jī)構(gòu)、管理層次和管理人員的增加；決策效率的下降；嚴(yán)格內(nèi)部控制導(dǎo)致的“敵對(duì)”情緒；等等。6一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）（四）投資規(guī)模擴(kuò)大的“利”與“弊”——綜合分析：1、60年代，安德森的研究結(jié)論：〈1〉在賣方市場(chǎng)情況下，中小企業(yè)的利潤(rùn)率優(yōu)于大企業(yè)的利潤(rùn)率；〈2〉中小企業(yè)取得成功的主要從事勞動(dòng)密集、品種多樣的制造業(yè)，而使用高度科技和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)不利于中小企業(yè)。7一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）2、70年代，德姆塞茨等的研究結(jié)論：產(chǎn)業(yè)集中度較高的工業(yè)企業(yè)中的大企業(yè)，可以比中小企業(yè)獲得更多利潤(rùn)。（他們認(rèn)為，導(dǎo)致這種狀況的主要原因是效率差異所致的成本差異，以及可能存在的壟斷。）8一、投資規(guī)模擴(kuò)大的利與弊（續(xù)）3、80年代，（日）末松玄六研究發(fā)現(xiàn)：1959年時(shí)，除最小規(guī)模企業(yè)外，資金利潤(rùn)率基本上是與規(guī)模呈正相關(guān)的；而1969年，則呈明顯的負(fù)相關(guān)。（原因是：60年代較50年代經(jīng)濟(jì)景氣。經(jīng)濟(jì)越景氣，中小企業(yè)利潤(rùn)率越可能高于大企業(yè)；反之則反是。）9二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（一）產(chǎn)業(yè)分析1、分析意義：公司前景在很大程度上取決于公司產(chǎn)品/業(yè)務(wù)所處產(chǎn)業(yè)的前景。10二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）2、基本生命命周期模型銷售量01234時(shí)時(shí)間11二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈1〉最初發(fā)發(fā)展階段：市市場(chǎng)高成長(zhǎng)、、進(jìn)入者眾多多。〈2〉繼續(xù)成成長(zhǎng)（快速擴(kuò)擴(kuò)張）階段：：激烈競(jìng)爭(zhēng)和和高比例破產(chǎn)產(chǎn)，少數(shù)企業(yè)業(yè)通過(guò)合并和和內(nèi)部擴(kuò)張得得以迅速發(fā)展展?！?〉成熟成成長(zhǎng)階段：速速度較慢，但但更具持久性性的成長(zhǎng)階段段。（注：一一些新興產(chǎn)業(yè)業(yè)未能順利實(shí)實(shí)現(xiàn)由2至3階段的轉(zhuǎn)變變，其共同的的原因是未能能成功開發(fā)后后續(xù)業(yè)務(wù)。））12二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈4〉穩(wěn)定或或衰退階段：：各產(chǎn)業(yè)發(fā)展展的第四個(gè)階階段差異較大大，有三種可可能——慢速速增長(zhǎng)、水平平發(fā)展、衰退退并最終消亡亡。（當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)業(yè)不能繼續(xù)成成長(zhǎng)時(shí)，處于于該產(chǎn)業(yè)的公公司應(yīng)該怎么么做？德魯克克的觀點(diǎn)是：“如果不能能變得更大，，就必須變得得更好”。）13二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）3、最終用戶戶市場(chǎng)分析———一個(gè)產(chǎn)業(yè)業(yè)，如果其最最終用戶市場(chǎng)場(chǎng)正在下降，，或正在讓位位于其他競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)產(chǎn)品，則這這個(gè)產(chǎn)業(yè)的增增長(zhǎng)就會(huì)減慢慢或下降。14二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）4、利潤(rùn)生命命周期收入0利利潤(rùn)邊邊際凈收益0123415二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）（二）公司前前景分析1、根據(jù)產(chǎn)品品（經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)）分析公司司前景——到80年年代末期，美美國(guó)200家家最大的制造造及服務(wù)業(yè)公公司中，80%的公司實(shí)實(shí)行多元化經(jīng)經(jīng)營(yíng)（而在50年代時(shí)，，此一比例僅僅為30%））?！虼?，公公司前景預(yù)測(cè)測(cè)必須按產(chǎn)品品（經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)）分別進(jìn)行行。16二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）2、利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)途徑分分析〈1〉每股收收益=（收益益/股東權(quán)益益）*（股東權(quán)益/普通通股股數(shù)）=收益/普通通股股數(shù)〈2〉由上式式可知：每股股收益的增長(zhǎng)長(zhǎng)，是股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬率與與每股帳面價(jià)價(jià)值的乘積。。17二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈3〉假若積積累的利潤(rùn)再再投資能夠獲獲得與原有資資本同樣的報(bào)報(bào)酬率，那么么，由利潤(rùn)積積累導(dǎo)致的來(lái)來(lái)年利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)將為：利潤(rùn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率*利潤(rùn)潤(rùn)積累率=股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率*（1-股利支付率）18二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）3、管理層的的質(zhì)量——管管理優(yōu)秀的標(biāo)標(biāo)志：〈1〉公司對(duì)對(duì)客戶的需要要有著深切的的了解，因而而公司產(chǎn)品的的質(zhì)量高，并并隨著客戶需需要的變化而而變化；〈2〉公司有有一個(gè)連續(xù)完完好且廣為理理解的公司價(jià)價(jià)值體系，包包括質(zhì)量、革革新和生產(chǎn)的的低成本；〈3〉公司不不使其經(jīng)營(yíng)擴(kuò)擴(kuò)展到不熟悉悉的領(lǐng)域，且且傾向于通過(guò)過(guò)購(gòu)并實(shí)現(xiàn)擴(kuò)擴(kuò)張。19二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈4〉公司培培養(yǎng)企業(yè)家，，將自主性定定為規(guī)矩，鼓鼓勵(lì)革新；〈5〉管理人人員精簡(jiǎn)，組組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)明明，責(zé)任界限限清晰；〈6〉每個(gè)員員工都感受到到他/她對(duì)于于公司的成功功是致關(guān)重要要的；〈7〉決策過(guò)過(guò)程是務(wù)實(shí)的的，不鼓勵(lì)常常設(shè)委員會(huì)；；〈8〉公司集集中導(dǎo)向與最最大限度的個(gè)個(gè)人自由自然然地相互促進(jìn)進(jìn)而不需要條條規(guī)手冊(cè)。20二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）4、管理層的的質(zhì)量——危危險(xiǎn)信號(hào)：〈1〉一個(gè)產(chǎn)產(chǎn)品線年復(fù)一一年沒(méi)有變化化；〈2〉不斷地地從公司管理理層之外尋找找總裁和高級(jí)級(jí)管理人員；；〈3〉公司總總裁的報(bào)酬遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他他高管；21二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈4〉董事會(huì)會(huì)成員主要地地來(lái)自公司管管理層而不是是外部人士；；〈5〉與競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者相比，研研究開發(fā)費(fèi)用用占銷售額的的比例偏低；；〈6〉大量的的有關(guān)環(huán)境污污染、年齡及及種族歧視以以及其他類似似的法律訴訟訟。22三、投資戰(zhàn)略略與產(chǎn)業(yè)周期期順周期還是逆逆周期投資？？-順順周期投資：：在經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)動(dòng)過(guò)程中的““上升中后期期”實(shí)施投資資。特點(diǎn)：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小，但預(yù)預(yù)期利潤(rùn)也小小。-逆逆周期投資：：在經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)動(dòng)過(guò)程中的““下降中后期期”實(shí)施投資資。特點(diǎn)：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大，但預(yù)預(yù)期利潤(rùn)也大大。23四、案例如何建立投資資的優(yōu)先順序序？-一個(gè)典型型案例分析———通用電氣公司司24五、購(gòu)并目的的與效應(yīng)：理理論闡釋效率理論（效效率差異假說(shuō)說(shuō)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同同假說(shuō)；多角化理論；；市場(chǎng)勢(shì)力理論論；價(jià)值低估理論論；25（續(xù)）代理問(wèn)題與管管理者主義理理論（通過(guò)購(gòu)購(gòu)并降低目標(biāo)標(biāo)公司的代理理成本）；剩余現(xiàn)金流理理論。26六、企業(yè)購(gòu)并并的一般程序序1、提出擬購(gòu)購(gòu)并的目標(biāo)企企業(yè)；2、評(píng)價(jià)購(gòu)并并戰(zhàn)略；3、對(duì)目標(biāo)企企業(yè)進(jìn)行價(jià)值值評(píng)估；4、確定購(gòu)并并的出資方式式；27（續(xù)）5、制訂融資資規(guī)劃；6、制訂購(gòu)并并計(jì)劃；7、實(shí)施購(gòu)并并計(jì)劃；8、對(duì)購(gòu)并過(guò)過(guò)程進(jìn)行及時(shí)時(shí)的控制。28七、企業(yè)購(gòu)并并中的財(cái)務(wù)評(píng)評(píng)價(jià)方法1、帳面價(jià)值值調(diào)整法〈1〉特點(diǎn)：：以經(jīng)審計(jì)的的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，，對(duì)那些價(jià)值值易變項(xiàng)目做做適當(dāng)調(diào)整。?！?〉評(píng)價(jià)：：如果帳面價(jià)價(jià)值反映比較較符合市場(chǎng)價(jià)價(jià)值，則此法法比較適用。?！?〉適用性性：適用于資資產(chǎn)價(jià)值變化化不大的目標(biāo)標(biāo)公司價(jià)值評(píng)評(píng)估。29（續(xù)）2、市場(chǎng)比較較法〈1〉特點(diǎn)：：以資本市場(chǎng)場(chǎng)上與目標(biāo)公公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)類似的公司司的、最近實(shí)實(shí)際交易價(jià)格格的平均值為為參照，評(píng)估估確定目標(biāo)公公司價(jià)值?！?〉評(píng)價(jià)：：可信度較高高（如果能夠夠按上述程序序操作的話））?！?〉適用性性：市場(chǎng)比較較成熟、完善善。30（續(xù)）3、未來(lái)預(yù)期期收益現(xiàn)值法法〈1〉特點(diǎn)點(diǎn)：將目標(biāo)標(biāo)公司視同同購(gòu)并公司司的一個(gè)組組成部分經(jīng)經(jīng)營(yíng)的條件件下，預(yù)期期目標(biāo)公司司的未來(lái)收收益，并折折算為現(xiàn)值值。〈2〉特點(diǎn)點(diǎn)：未來(lái)預(yù)預(yù)期收益估估算和折現(xiàn)現(xiàn)率確定適適當(dāng)?shù)脑?，，比較科學(xué)學(xué)合理?！?〉適用用性：有關(guān)關(guān)參數(shù)有條條件估算得得到。319、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。18:14:1218:14:1218:141/6/20236:14:12PM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見(jiàn)見(jiàn)頻。。1月-2318:14:1218:14Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。18:14:1218:14:1218:14Friday,January6,202313、乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)夢(mèng)，相悲各問(wèn)問(wèn)年。。1月-231月-2318:14:1218:14:12January6,202314、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國(guó)國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青青山山。。。。06一一月月20236:14:12下下午午18:14:121月月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月236:14下下午午1月月-2318:14January6,202316、行動(dòng)出成果果，工作出財(cái)財(cái)富。。2023/1/618:14:1318:14:1306January202317、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時(shí)時(shí)，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點(diǎn)點(diǎn)的的射射線線向向前前。。。。6:14:13下下午午6:14下下午午18:14:131月月-239、沒(méi)有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多多事情情努力力了未未必有有結(jié)果果，但但是不不努力力卻什什么改改變也也沒(méi)有有。。。18:14:1318:14:1318:141/6/20236:14:13PM11、成功就是日日復(fù)一日那一一點(diǎn)點(diǎn)小小努努力的積累。。。1月-2318:14:1318:14Jan-2306-Jan-2312、世世間間成成事事，，不不求求其其絕絕對(duì)對(duì)圓圓滿滿，，留留一一份份不不足足，，可可得得無(wú)無(wú)限限完完美美。。。。18:14:1318:14:1318:14Friday,January6,202313、不知香香積寺，，數(shù)里入入云峰。。。1月-231月-2318:14:1318:14:13January6,202314、意志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。06一月月20236:14:13下下午18:14:131月-2315、楚塞塞三湘湘接，，荊門門九派派通。。。。。一月236:14下下午午1月-2318:14January6,202316、少年十十五二十十時(shí)，步步行奪得得胡馬騎騎。。2023/1/618:14:1318:14:1306January202317、空山新雨雨后，天氣氣晚來(lái)秋。。。6:14:13下下午6:14下下午18:14:131月-239、楊柳散和和風(fēng)，青山山澹吾慮。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、閱讀一切好好書如同和過(guò)過(guò)去最杰出的的人談話。18:14:1318:14:1318:141/6/20236:14:13PM11、越是沒(méi)有本本領(lǐng)的就越加加自命不凡。。1月-2318:14:1418:14Jan-2306-Jan-2312、越是是無(wú)能能的人人，越越喜歡歡挑剔剔別人人的錯(cuò)錯(cuò)兒。。18:14:141