企業(yè)并購重組與實(shí)戰(zhàn)講座

清華大學(xué)貴州科技園EMBA培訓(xùn)教材EMBA管理課程

企業(yè)并購重組與實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)講師：VP劉焱晶（副總裁：YVESLIU）

話說天下大勢，分久必合，合久必分?！度龂萘x》第一部分并購重組的理論問題一、企業(yè)并購重組概念合—并購分—分立并購—并兼并：也稱吸收合并，是企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票、股權(quán)或其他形式取得其他企業(yè)全部資產(chǎn)或股權(quán)，并使其喪失法人資格或改變法人實(shí)體的行為。合并：也稱創(chuàng)新合并，是指兩家或兩家以上公司合并成一家新公司的行為。并購—購收購：企業(yè)用現(xiàn)金、債券、股票、股權(quán)或其他形式取得另一家企業(yè)全部或部分資產(chǎn)、股權(quán)，以獲得企業(yè)控制權(quán)的行為。并購M&A兼并與收購的統(tǒng)稱，是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為，以便對其他企業(yè)直接或間接發(fā)生支配性影響。并購主體行業(yè)投資人：戰(zhàn)略性投資，發(fā)展，資產(chǎn)經(jīng)營回報(bào)財(cái)務(wù)投資人：策略性投資，退出，資本回報(bào)并購對象股權(quán)：100%股權(quán)、51%股權(quán)、相對控股權(quán)資產(chǎn)：實(shí)物資產(chǎn)、部分無形資產(chǎn)控制權(quán)：特許經(jīng)營權(quán)、委托管理、租賃、商標(biāo)、核心技術(shù)、聯(lián)合等。支付手段現(xiàn)金股權(quán)或股票債券行政劃撥承擔(dān)債務(wù)合同或協(xié)議分立立通常常是是指指對對公公司司的的資資產(chǎn)產(chǎn)、、負(fù)負(fù)債債和和權(quán)權(quán)益益進(jìn)進(jìn)行行分分割割，，將將原原來來一一家家公公司司分分立立形形成成兩兩家家或或兩兩家家以以上上公公司司的的行行為為。。案例例1998年年，，黑黑龍龍江江高高速速公公路路集集團(tuán)團(tuán)公公司司、、吉吉林林高高速速公公路路集集團(tuán)團(tuán)有有限限公公司司、、交交通通部部華華建建交交通通經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)開開發(fā)發(fā)中中心心發(fā)發(fā)起起設(shè)設(shè)立立東東北北高高速速公公路路股股份份有有限限公公司司，，公公開開發(fā)發(fā)行行股股票票（（東東北北高高速速，，600003）），，分分別別持持有有30.18%，，25%和和20.10%的的股股權(quán)權(quán)。。董董事事長長人人選選歸歸龍龍高高集集團(tuán)團(tuán)，，總總經(jīng)經(jīng)理理人人選選歸歸吉吉高高集集團(tuán)團(tuán)。。案例例公司司效效益益好好的的資資產(chǎn)產(chǎn)在在吉吉林林境境內(nèi)內(nèi)，，但但公公司司大大部部分分募募集集資資金金卻卻投投到到黑黑龍龍江江，，由由此此引引發(fā)發(fā)股股東東之之間間的的矛矛盾盾。。2007年年5月月，，三三家家股股東東一一起起否否決決了了《《2006年年度度報(bào)報(bào)告告及及其其摘摘要要》》、、《《2006年年度度財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)決決算算報(bào)報(bào)告告》》、、《《2007年年度度財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)預(yù)算算報(bào)報(bào)告告》》和和《《2006年年度度利利潤潤分分配配預(yù)預(yù)案案》》。。2007年7月月因公司司治理問問題，東東北高速速被特別別處理，，戴上了了ST的的帽子。。案例2009年3月月東北高高速停牌牌。東北高速速分立為為兩家公公司，即即黑龍江江交通發(fā)發(fā)展股份份有限公公司和吉吉林高速速公路股股份有限限公司。。龍江交交通和吉吉林高速速依法承承繼東北北高速的的資產(chǎn)、、負(fù)債、、權(quán)益、、業(yè)務(wù)和和人員，，東北高高速在分分立完成成后依法法解散并并注銷。。龍江交通通（601188）和和吉林高高速（601518））的股票票于2010年年3月19日上上市。二、企業(yè)業(yè)并購重重組對象象生產(chǎn)要素素：資源源生產(chǎn)關(guān)系系：利益益生產(chǎn)要素素：利用用資源實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)無形資產(chǎn)產(chǎn)：專利利權(quán)、專專有技術(shù)術(shù)、商標(biāo)標(biāo)、商譽(yù)譽(yù)或有資產(chǎn)產(chǎn)：人力力資源、、客戶資資源、技技術(shù)資源源、公共共關(guān)系資資源生產(chǎn)關(guān)系系：平衡衡利益?zhèn)鶛?quán)人：：負(fù)債、、預(yù)計(jì)負(fù)負(fù)債、或或有負(fù)債債股東：所所有者權(quán)權(quán)益管理者職工客戶政府駐地居民民其他利益益相關(guān)者者資本資本是能能夠帶來來剩余價價值的價價值。資本特殊殊：具體體形態(tài)資本一般般：抽象象形態(tài)資本一般般增殖性：：基本屬屬性運(yùn)動性：：循環(huán)周周轉(zhuǎn)、積積累、集集中、重重組風(fēng)險性：：天性社會性：：生產(chǎn)力力與生產(chǎn)產(chǎn)關(guān)系、、經(jīng)濟(jì)基基礎(chǔ)與上上層建筑筑的關(guān)系系富通昭和和上市失失敗案例例1998年8月月浙江富富通集團(tuán)團(tuán)和日本本昭和電電線電纜纜株式會會社合資資成立了了杭州富富通昭和和光通訊訊股份有有限公司司，主營營業(yè)務(wù)為為生產(chǎn)銷銷售光纖纖和光纜纜。2001年3月月，公司司進(jìn)入上上市輔導(dǎo)導(dǎo)期，2002年11月通過過中國證證監(jiān)會發(fā)發(fā)審委員員會的審審核。2003年9月月1日““富通昭昭和”公公布招股股說明書書，擬于于9月4日發(fā)行行4000萬股股A股，，每股定定價4.88元元，預(yù)計(jì)計(jì)募集資資金1.85億億元。富通昭和和上市失失敗案例例9月2日日，“富富通昭和和”和主主承銷商商中信證證券聯(lián)合合發(fā)布公公告：““因準(zhǔn)備備工作尚尚未完全全做好，，本著對對廣大投投資者負(fù)負(fù)責(zé)的態(tài)態(tài)度，經(jīng)經(jīng)協(xié)商，，并經(jīng)中中國證監(jiān)監(jiān)會同意意，決定定推遲本本次發(fā)行行。”公司現(xiàn)更更名為杭杭州富通通通信技技術(shù)股份份有限公公司。三、企業(yè)業(yè)并購重重組的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)實(shí)現(xiàn)資本本的低成成本擴(kuò)張張——協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)應(yīng)交易費(fèi)用用提高投資資速度和和效率，，降低投投資風(fēng)險險。縮短投資資時間，，規(guī)避市市場風(fēng)險險經(jīng)驗(yàn)效效應(yīng)行業(yè)壁壁壘并購戰(zhàn)戰(zhàn)略目目標(biāo)調(diào)整業(yè)業(yè)務(wù)方方向和和改善善資產(chǎn)產(chǎn)、資資本結(jié)結(jié)構(gòu)。。獲得企企業(yè)發(fā)發(fā)展所所需資資源。。體現(xiàn)企企業(yè)價價值，，獲取取資本本收益益。第二部部分并購重重組的的實(shí)務(wù)務(wù)問題題重點(diǎn)關(guān)關(guān)注的的實(shí)務(wù)務(wù)問題題并購重重組程程序并購重重組方方案交易價價格融資與與再融融資并購整整合風(fēng)險管管理一、程程序企業(yè)的的發(fā)展展戰(zhàn)略略與業(yè)業(yè)務(wù)定定位前期準(zhǔn)準(zhǔn)備工工作意向書書盡職調(diào)調(diào)查可行性性研究究報(bào)告告簽署并并購協(xié)協(xié)議過渡期期安排排交割整合企業(yè)發(fā)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略與與業(yè)務(wù)務(wù)定位位業(yè)務(wù)：：方向向資產(chǎn)：：規(guī)模模、質(zhì)質(zhì)量資本：：結(jié)構(gòu)構(gòu)管理：：水平平前期準(zhǔn)準(zhǔn)備工工作分析并并購交交易雙雙方的的基本本情況況。組織并并購班班子。。企業(yè)業(yè)人員員、財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問、、財(cái)務(wù)務(wù)審計(jì)計(jì)、資資產(chǎn)評評估、、律師師。擬定工工作流流程，，確定定工作作內(nèi)容容和分分工，，制定定工作作安排排時間間表。。意向書書談判雙雙方的的保密密條款款談判代代表及及相關(guān)關(guān)授權(quán)權(quán)談判程程序及及日程程的安安排盡職調(diào)調(diào)查的的范圍圍、方方式和和權(quán)利利無對價價的交交易形形式、、交易易的支支付方方式排他性性條款款相關(guān)費(fèi)費(fèi)用的的承擔(dān)擔(dān)盡職調(diào)調(diào)查企業(yè)的的基本本情況況財(cái)務(wù)審審計(jì)與與資產(chǎn)產(chǎn)評估估法律責(zé)責(zé)任調(diào)調(diào)查其他信信息可行性性研究究報(bào)告告對盡職職調(diào)查查提出出結(jié)論論性意意見。。擬定目標(biāo)公公司業(yè)務(wù)重重組、資產(chǎn)產(chǎn)重組、債債務(wù)重組、、人員重組組方案。提出并購后后財(cái)務(wù)狀況況、生產(chǎn)能能力、銷售售能力、產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量、、經(jīng)營協(xié)同同效應(yīng)和技技術(shù)潛力的的期望。擬定交易結(jié)結(jié)構(gòu)確定并購交交易價格范范圍可行性研究究報(bào)告擬定融資與與再融資方方案并購風(fēng)險因因素分析與與應(yīng)對方案案擬定并購整整合方案簽署并購協(xié)協(xié)議注意并購條條件合理性性注意并購法法律法規(guī)注意有形和和無形資產(chǎn)產(chǎn)評估注意雙方利利益焦點(diǎn)過渡期的安安排企業(yè)重大決決策的安排排日常生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營的管理理財(cái)務(wù)審批流流程勞動人事審審批流程市場營銷管管理采購供應(yīng)管管理交割資產(chǎn)交割清清單與交接接方法負(fù)債交割清清單合同與協(xié)議議交接清單單擔(dān)保、未決決訴訟等或或有事項(xiàng)的的交接相關(guān)證照、、公章、文文件的交接接評估基準(zhǔn)日日至交割日日盈虧的確確認(rèn)與處理理二、重組方方案業(yè)務(wù)重組資產(chǎn)重組債務(wù)重組、、破產(chǎn)重整整產(chǎn)權(quán)重組資產(chǎn)重組資產(chǎn)的完整整性資產(chǎn)的相關(guān)關(guān)性資產(chǎn)與負(fù)債債的關(guān)系資產(chǎn)與人員員的關(guān)系債務(wù)重組債務(wù)重組：：清償債務(wù)務(wù)、修改債債務(wù)條件、、債轉(zhuǎn)股等等。破產(chǎn)重整：：對可能或或已經(jīng)發(fā)生生破產(chǎn)原因因但又有希希望再生的的債務(wù)人，，通過各方方利害關(guān)系系人的協(xié)商商，并借助助法律強(qiáng)制制性地調(diào)整整其利益，，對債務(wù)人人進(jìn)行生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營上的的整頓和債債權(quán)債務(wù)關(guān)關(guān)系上的清清理，以期期擺脫財(cái)務(wù)務(wù)困境，重重獲經(jīng)營能能力的過程程。案例吉林造紙廠廠始建于1940年年。機(jī)制紙紙全國第一一，其中新新聞紙居全全國第三。。1993年年5月月改改制制為為吉吉林林紙紙業(yè)業(yè)股股份份有有限限公公司司，，1997年年3月月公公司司發(fā)發(fā)行行股股票票募募集集3.87億億元元（（吉吉林林紙紙業(yè)業(yè)，，000718））。。2000年年12月月配配股股，，募募集集資資金金2.28億億元元。。02-04年年連續(xù)虧損，，05年5月月13日起暫暫停上市。案例2005年8月，公司與與債權(quán)人會議議達(dá)成和解協(xié)協(xié)議，債權(quán)人人同意以全部部資產(chǎn)抵償全全部債務(wù)，抵抵償后公司凈凈資產(chǎn)為0元元。2005年9月,公司以以10.4億億元的價格將將全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給晨鳴紙紙業(yè)，以此抵抵償全部債務(wù)務(wù)。債務(wù)和解協(xié)議議履行完畢后后，公司成為為無資產(chǎn)、無無債務(wù)(包括括或有負(fù)債)的“凈殼””公司。案例2005年9月，蘇寧環(huán)環(huán)球集團(tuán)有限限公司以1元元的價格收購購吉林紙業(yè)50.06％％的國家股。。將其持有天華華百潤和華浦浦高科各95%的股權(quán)，，按4.03億元的價格格轉(zhuǎn)讓給公司司，并豁免全全部轉(zhuǎn)讓價款款。公司每股凈資資產(chǎn)從0元上上升為1.01元。資產(chǎn)產(chǎn)重組方案實(shí)實(shí)施完畢，使使公司具有了了持續(xù)經(jīng)營能能力。案例為緩解公司司困境，改改善財(cái)務(wù)狀狀況，吉林林市人民政政府給予公公司一次性性補(bǔ)助資金金4000萬元。2005年年上半年，，公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)務(wù)收入28萬元，主主營業(yè)務(wù)利利潤為-13萬元，，實(shí)現(xiàn)凈利利潤為3012萬元元。2005年年12月26日公司司股票復(fù)牌牌。三、企業(yè)價價值與交易易價格資產(chǎn)價值凈資產(chǎn)價值值企業(yè)價值成本法、市市場法、收收益法評估方法成本法：凈凈資產(chǎn)=資資產(chǎn)-凈負(fù)負(fù)債市場法：市市價=每股股盈利×市盈率市價=每股股凈資產(chǎn)××市凈率收益法：凈凈現(xiàn)值=預(yù)預(yù)期現(xiàn)金凈凈流量×折折現(xiàn)率評估方法特特點(diǎn)成本法：過過去、可驗(yàn)驗(yàn)證市場法：現(xiàn)現(xiàn)在、有依依據(jù)收益法：未未來、最科科學(xué)評估方法問問題成本法：無無形資產(chǎn)如如何評估，，商譽(yù)如何何確定。市場法：市市盈率、市市凈率如何何選擇、經(jīng)經(jīng)審計(jì)的每每股凈利潤潤還是預(yù)計(jì)計(jì)每股凈利利潤。收益法：盈盈利預(yù)測、、折現(xiàn)率。。盈利預(yù)測：：指標(biāo)選擇擇利潤與現(xiàn)金金流量在企業(yè)經(jīng)營營過程中，，現(xiàn)金流動動狀況比盈盈虧更重要要。利潤在各個個會計(jì)期間間的結(jié)果受受人為制定定的會計(jì)政政策的影響響，現(xiàn)金流流量則不受受人為因素素影響。在整個投資資期間，利利潤總計(jì)與與現(xiàn)金流量量總計(jì)是相相等的。盈利預(yù)測：：現(xiàn)金流量量宏觀經(jīng)濟(jì)形形勢行業(yè)發(fā)展趨趨勢市場供需狀狀況市場占有率率產(chǎn)能資產(chǎn)質(zhì)量資本結(jié)構(gòu)管理水平折現(xiàn)率無風(fēng)險利率率銀行利率行業(yè)平均收收益率風(fēng)險收益率率通貨膨脹率率匯率案例2006年年中國建材材子公司中中聯(lián)水泥以以現(xiàn)金9.61億元元收購徐州州海螺全部部股權(quán)。截止2006年4月月徐州海螺螺總資產(chǎn)為為10億元元，凈資產(chǎn)產(chǎn)為3.8億元。2002年年12月海海螺與臺泥泥投資成立立徐州海螺螺，海螺擁擁有52.5%股權(quán)權(quán)，臺泥擁擁有47.5%股權(quán)權(quán)，海螺負(fù)負(fù)責(zé)經(jīng)營管管理。公司司擁有一條條日產(chǎn)熟料料1萬噸生生產(chǎn)線，熟熟料年產(chǎn)能能為310萬噸，粉粉磨能力為為150萬萬噸。案例中聯(lián)水泥在在淮海經(jīng)濟(jì)濟(jì)區(qū)有巨龍龍、魯南、、魯宏、棗棗莊四家企企業(yè)，產(chǎn)量量1100萬噸。中中聯(lián)巨龍和和徐州海螺螺相距30公里，市市場完全重重合。徐州州海螺利用用成本優(yōu)勢勢，不斷打打價格戰(zhàn)，，加劇了該該地區(qū)水泥泥市場的競競爭程度。。收購后中中聯(lián)水泥泥擁有了了1500萬噸噸產(chǎn)能，，形成了了區(qū)域壟壟斷地位位，通過過協(xié)同效效應(yīng)提升升了經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益。。四、融資資與再融融資支付并購購對價所所需資金金并購后目目標(biāo)企業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營所需需的資金金并購的融融資安排排自有資金金發(fā)行公司司債券：：公司債債券、短短期融資資券、資資產(chǎn)證券券化、可可轉(zhuǎn)換公公司債券券、可交交換公司司債券發(fā)行股票或或私募并購貸款過橋貸款并購貸款商業(yè)銀行向向并購方或或其子公司司發(fā)放的，，用于支付付并購交易易價款的貸貸款。主要要用于支持持企業(yè)進(jìn)行行受讓現(xiàn)有有股權(quán)、認(rèn)認(rèn)購新增股股權(quán)，或收收購資產(chǎn)、、承接債務(wù)務(wù)等交易的的貸款。案例2009年年2月19日，工行行上海分行行與百聯(lián)集集團(tuán)簽署了了《并購貸貸款協(xié)議》》及《并購購財(cái)務(wù)顧問問協(xié)議》，，工行向百百聯(lián)集團(tuán)提提供4億元元并購貸款款，用于收收購上海實(shí)實(shí)業(yè)聯(lián)合集集團(tuán)商務(wù)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有有限公司100%的的股權(quán)。百聯(lián)集團(tuán)通通過收購上上實(shí)商務(wù)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)以以間接獲得得聯(lián)華超市市（0980，HK）21.17%股股權(quán)，成為為聯(lián)華超市市第一大股股東和實(shí)際際控制人。。過橋貸款又稱過渡貸貸款，是一一種過渡性性的短期貸貸款，通常在安排排較為復(fù)雜雜的中長期期融資前，，為滿足企企業(yè)正常生生產(chǎn)經(jīng)營或或并購的需需求，而由由金融機(jī)構(gòu)構(gòu)提供及時時性的短期期融資，一一般通過隨隨后發(fā)行的的債券、股股票來償還還。案例2005年年2月27日，優(yōu)尼尼科邀請中中海油作為為“友好收收購”的候候選公司之之一，提供供了初步資資料。2005年年6月23日，中海海油向優(yōu)尼尼克發(fā)出要要約，以每每股67美美元、總價價185億億美元的價價格，全現(xiàn)現(xiàn)金方式收收購優(yōu)尼科科。如果收收購成功再再支付雪佛佛龍5億美美元分手費(fèi)費(fèi)。此時優(yōu)尼科科的總市值值為170億美元案例中海油公司司報(bào)價190億美元元的資金來來源為，自自有資金30億美元元，中國海海洋石油總總公司提供供長期次級級債形式貸貸款45億億美元，提提供25億億美元的次次級過橋融融資，中國國工商銀行行提供過橋橋貸款60億美元，，高盛、摩摩根大通提提供過橋貸貸款30億億美元。案例2005年年4月4日日，美國第第二大石油油公司雪佛佛龍公司以以股票加現(xiàn)現(xiàn)金的方式式收購優(yōu)尼尼科，交易易額約180億美元元，其中包包括承擔(dān)優(yōu)優(yōu)尼科公司司16億美美元債務(wù)。。2005年年8月2日日，中海油油宣布撤回回對優(yōu)尼科科的收購要要約。五、整整合人力資資源整整合企業(yè)文文化整整合經(jīng)營環(huán)環(huán)境整整合管理體體制與與制度度整合合經(jīng)營管管理整整合人力資資源整整合必要的的人事事調(diào)整整。穩(wěn)定人人心，，留住住人才才。薪酬制制度的的改革革或調(diào)調(diào)整。。歐萊雅雅1909年年法國國的歐歐仁··舒萊萊爾發(fā)發(fā)明了了世界界上第第一支支無毒毒染發(fā)發(fā)劑，，由此此創(chuàng)立立了歐歐萊雅雅集團(tuán)團(tuán)。歐萊雅雅1984年年以后后歐萊萊雅在在全世世界范范圍內(nèi)內(nèi)推行行以品品牌推推廣和和戰(zhàn)略略收購購為核核心的的發(fā)展展戰(zhàn)略略，實(shí)實(shí)行““收購購當(dāng)?shù)氐仄放婆啤獙?shí)施施改造造———補(bǔ)充充新品品———推向向國際際市場場”的的品牌牌改造造流程程，建建立了了具有有歐萊萊雅特特色的的品牌牌金字字塔。。歐萊雅雅歐萊雅雅首先先通過過一系系列戰(zhàn)戰(zhàn)略收收購，，將紐紐約發(fā)發(fā)展成成為繼繼巴黎黎之后后歐萊萊雅在在世界界上的的第二二個重重要據(jù)據(jù)點(diǎn)。。1989年年收購購了美美國的的高檔檔護(hù)膚膚品牌牌赫蓮蓮娜，，作為為其豪豪華產(chǎn)產(chǎn)品的的旗艦艦品牌牌。歐萊雅雅1996年年歐萊萊雅收收購了了美寶寶蓮，，在當(dāng)當(dāng)時被被認(rèn)為為是最最為冒冒險的的投資資。收購后后歐萊萊雅將將美寶寶蓮的的總部部由曼曼菲斯斯搬至至紐約約，并并開始始嘗試試為美美寶蓮蓮沉穩(wěn)穩(wěn)的色色調(diào)注注入一一些前前衛(wèi)的的成分分，將將一些些過去去一直直放在在試驗(yàn)驗(yàn)室里里的顏顏色怪怪異的的指甲甲油、、唇膏膏推向向市場場，很很快受受到了了大多多數(shù)女女性的的熱烈烈歡迎迎。歐萊雅雅1998年年收購購了專專注于于種群群發(fā)質(zhì)質(zhì)的美美國品品牌SoftSheen。2000年年收購購以美美國黑黑人和和南非非市場場為主主的品品牌Carson。。2001年年合并并為SoftSheen·Carson后后，將將實(shí)驗(yàn)驗(yàn)室的的黑人人發(fā)質(zhì)質(zhì)科研研成果果注入入這個個品牌牌，直直接在在非洲洲培養(yǎng)養(yǎng)大量量美發(fā)發(fā)師推推廣這這一產(chǎn)產(chǎn)品。。隨后后將這這款產(chǎn)產(chǎn)品推推廣至至歐洲洲的黑黑人后后裔，，該品品牌成成為了了生產(chǎn)產(chǎn)少數(shù)數(shù)種群群護(hù)發(fā)發(fā)產(chǎn)品品的國國際領(lǐng)領(lǐng)軍品品牌。。歐萊雅雅2003年年歐萊萊雅收收購日日本品品牌植植村秀秀。收收購讓讓歐萊萊雅高高檔化化妝品品進(jìn)入入了日日本這這個從從前只只青睞睞本土土品牌牌的戰(zhàn)戰(zhàn)略市市場，，使歐歐萊雅雅擁有有了一一個源源于日日本思思想和和美學(xué)學(xué)的國國際高高端品品牌。。歐萊雅雅將東東京變變成繼繼巴黎黎和紐紐約之之后的的第三三大創(chuàng)創(chuàng)造和和發(fā)展展中心心。歐萊雅雅2003年年12月歐歐萊雅雅收購購中國國化妝妝品品品牌小小護(hù)士士。小小護(hù)士士在中中國擁擁有強(qiáng)強(qiáng)大的的本土土用戶戶基礎(chǔ)礎(chǔ)?？釥枲柺着鲜惺械淖o(hù)護(hù)膚品品都以以“卡卡尼爾爾小護(hù)護(hù)士””命名名。2004年年1月月，歐歐萊雅雅收購購中國國彩妝妝及護(hù)護(hù)膚品品牌羽羽西。。羽西西品牌牌由美美籍華華人靳靳羽西西于1992年年創(chuàng)立立，1996年年被科科蒂集集團(tuán)收收購。。歐萊雅雅品牌牌：大大眾化化妝品品通過大大眾零零售渠渠道銷銷售的的產(chǎn)品品，擁擁有高高科技技的配配方和和有競競爭力力的價價格。。巴黎歐歐萊雅雅卡尼爾爾美寶蓮蓮紐約約巴黎創(chuàng)創(chuàng)意美美家小護(hù)士士歐萊雅雅品牌牌：高高檔化化妝品品通過百百貨商商店、、高檔檔化妝妝品店店和旅旅游零零售渠渠道銷銷售的的高檔檔品牌牌，向向世人人奉獻(xiàn)獻(xiàn)尖端端產(chǎn)品品和高高檔服服務(wù)。。蘭蔻碧歐泉泉赫蓮娜娜植村秀秀羽西GiorgioArmani科顏氏氏歐萊雅雅品牌牌：專專業(yè)美美發(fā)產(chǎn)產(chǎn)品只在發(fā)發(fā)廊使使用和和銷售售的品品牌，，擁有有專業(yè)業(yè)、豐豐富齊齊全的的產(chǎn)品品線，，滿足足發(fā)廊廊用戶戶的特特殊需需求。。歐萊雅雅專業(yè)業(yè)美發(fā)發(fā)卡詩美奇絲絲歐萊雅雅品牌牌：活活性健健康化化妝品品全世界只在藥藥房銷售的醫(yī)醫(yī)學(xué)護(hù)膚品牌牌，由專業(yè)的的藥劑師和皮皮膚學(xué)家提供供專業(yè)的咨詢詢服務(wù)。薇姿理膚泉六、并購風(fēng)險險因素戰(zhàn)略風(fēng)險法律與合規(guī)風(fēng)風(fēng)險并購交易風(fēng)險險金融與財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險管理整合風(fēng)險險其他風(fēng)險戰(zhàn)略風(fēng)險并購雙方的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和和戰(zhàn)略相關(guān)性性。并購后的預(yù)期期戰(zhàn)略成效，，可能形成的的協(xié)同效應(yīng)以以及企業(yè)價值值增長的機(jī)會會。主要是并并購雙方從戰(zhàn)戰(zhàn)略、管理、、技術(shù)和市場場整合等方面面取得超額利利潤的可能性性。并購戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)時時，并購方可可能采取的風(fēng)風(fēng)險控制對策策或退出策略略。法律與合規(guī)風(fēng)風(fēng)險反壟斷法勞動法其他法律政府審批反壟斷法壟斷協(xié)議濫用市場支配配地位經(jīng)營者集中經(jīng)營者集中經(jīng)營者合并；；經(jīng)營者通過取取得股權(quán)或者者資產(chǎn)的方式式取得對其他他經(jīng)營者的控控制權(quán)；經(jīng)營者通過合合同等方式取取得對其他經(jīng)經(jīng)營者的控制制權(quán)或者能夠夠?qū)ζ渌?jīng)營營者施加決定定性影響?？煽诳蓸凡①徺弲R源果汁2008年9月3日，可可口可樂公司司宣布以24億美元收購購匯源全部股股份。2008年9月18日，，可口可樂公公司向商務(wù)部部遞交了申報(bào)報(bào)材料。9月月25日、10月9日、、10月16日和11月月19日，可可口可樂公司司根據(jù)商務(wù)部部要求對申報(bào)報(bào)材料進(jìn)行了了補(bǔ)充?？煽诳蓸凡①徺弲R源果汁11月20日日，商務(wù)部認(rèn)認(rèn)為可口可樂樂公司提交的的申報(bào)材料達(dá)達(dá)到了《反壟壟斷法》第二二十三條規(guī)定定的標(biāo)準(zhǔn)，對對此項(xiàng)申報(bào)進(jìn)進(jìn)行立案審查查。由于此項(xiàng)集中中規(guī)模較大、、影響復(fù)雜，，2008年年12月20日，初步階階段審查工作作結(jié)束后，商商務(wù)部決定實(shí)實(shí)施進(jìn)一步審審查，書面通通知了可口可可樂公司?？煽诳蓸凡①徺弲R源果汁商務(wù)部認(rèn)為，，此項(xiàng)經(jīng)營者者集中具有排排除、限制競競爭效果，將將對中國果汁汁飲料市場有有效競爭和果果汁產(chǎn)業(yè)健康康發(fā)展產(chǎn)生不不利影響。參與集中的經(jīng)經(jīng)營者沒有提提供充足的證證據(jù)證明集中中對競爭產(chǎn)生生的有利影響響明顯大于不不利影響或者者符合社會公公共利益，在在規(guī)定的時間間內(nèi)，可口可可樂公司也沒沒有提出可行行的減少不利利影響的解決決方案?？煽诳蓸凡①徺弲R源果汁商務(wù)部決定禁禁止此項(xiàng)經(jīng)營營者集中。2009年3月20日通通知可口可樂樂其收購匯源源案未通過反反壟斷審查。。并購交易風(fēng)風(fēng)險交易價格過過高。過渡期的安安排出現(xiàn)風(fēng)風(fēng)險。交割責(zé)任不不清的風(fēng)險險。金融與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險金融環(huán)境和和資本市場場發(fā)生巨變變。企業(yè)自身實(shí)實(shí)力不夠，，融資結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理，，給收購企企業(yè)帶來財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險。。管理整合風(fēng)風(fēng)險管理層的道道德觀、財(cái)財(cái)富觀與能能力。并購購后管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)穩(wěn)定并且有有足夠的能能力有效整整合目標(biāo)公公司，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)新戰(zhàn)略目目標(biāo)。公司治理和和管理架構(gòu)構(gòu)、管理流流程的整合合是否有效效。人力資源及及企業(yè)文化化的整合成成效。目標(biāo)公司所所處行業(yè)發(fā)發(fā)展和所占占市場份額額是否能保保持穩(wěn)定或或呈增長趨趨勢。管理整合風(fēng)風(fēng)險供銷管理能能否保持穩(wěn)穩(wěn)定。生產(chǎn)技術(shù)管管理能夠滿滿足市場需需求?？萍歼M(jìn)步風(fēng)風(fēng)險。其他風(fēng)險政治風(fēng)險。。人文風(fēng)險。。環(huán)保風(fēng)險。。自然災(zāi)害風(fēng)風(fēng)險。風(fēng)險規(guī)避向保險公司司投保財(cái)務(wù)投資人人：對賭協(xié)協(xié)議行業(yè)投資人人：管理控控制對賭協(xié)議財(cái)務(wù)投資人人在與出讓讓方或融資資方在達(dá)成成并購協(xié)議議時，對于于未來不確確定的情況況進(jìn)行一種種約定，主主要是企業(yè)業(yè)的盈利能能力和資產(chǎn)產(chǎn)價值。如果約定的的條件出現(xiàn)現(xiàn)，投資方方可以行使使一種權(quán)利利；如果約約定的條件件不出現(xiàn)，，融資方則則行使一種種權(quán)利。對對賭協(xié)議實(shí)實(shí)際上就是是期權(quán)的一一種形式。。深發(fā)展的并并購重組2002年年6月，新新橋投資與與深發(fā)展簽簽訂意向協(xié)協(xié)議，新橋橋投資將收收購深發(fā)展展的股份。。9月深發(fā)展展主管部門門批準(zhǔn)，同同意新橋投投資以國外外戰(zhàn)略投資資者身份進(jìn)進(jìn)入深發(fā)展展。10月，新新橋投資過過渡管理委委員會成員員4人進(jìn)駐駐深發(fā)展，，開始了為為期三個月月的盡職調(diào)調(diào)查。深發(fā)展的并并購重組按照協(xié)議，，管委會擁擁有包括全全面監(jiān)督、、控制風(fēng)險險、發(fā)展業(yè)業(yè)務(wù)以及負(fù)負(fù)責(zé)銀行經(jīng)經(jīng)營層的管管理和管理理機(jī)制的改改善等諸多多權(quán)利。新橋投資聘聘請了普華華永道和方方大律師事事務(wù)所等中中介機(jī)構(gòu)50多人進(jìn)進(jìn)行盡職調(diào)調(diào)查工作，，詳盡地進(jìn)進(jìn)行了信息息系統(tǒng)調(diào)查查、資金調(diào)調(diào)查和貸款款審查。深發(fā)展的并并購重組按照原先所所協(xié)商的每每股5元作作價，深發(fā)發(fā)展四家股股東出讓所所持股份價價格為17億元。新橋投資在在調(diào)查后認(rèn)認(rèn)為，深發(fā)發(fā)展報(bào)表所所體現(xiàn)的不不良資產(chǎn)數(shù)數(shù)額與實(shí)際際數(shù)額相差差很遠(yuǎn)。按新橋投資資要求提足足準(zhǔn)備，則則使凈資產(chǎn)產(chǎn)被沖至負(fù)負(fù)數(shù)。按協(xié)協(xié)議條款出出讓方應(yīng)以以現(xiàn)金補(bǔ)足足才能完成成交易。深發(fā)展的并并購重組2003年年5月12日深發(fā)展展公告，董董事會向新橋投資資過渡管理理委員會所所作出的授授權(quán)已經(jīng)屆屆滿，股東東與新橋投投資仍未就就股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓與收購事事宜達(dá)成協(xié)協(xié)議。為保保證持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)健經(jīng)營，，決定撤消消過渡管理理委員會，，終止同新新橋投資簽簽署的管理理協(xié)議。同日新橋投投資公告雙雙方在轉(zhuǎn)讓讓價格上達(dá)達(dá)成一致。。深發(fā)展的并并購重組5月20日日新橋投資資在美國得得克薩斯州州地方法院院遞交訴狀狀，指控臺臺灣中國信信托商業(yè)銀銀行干擾了了深發(fā)展與與其達(dá)成的的獨(dú)家協(xié)議議，導(dǎo)致深深發(fā)展在5月12日日宣布終止止同新橋簽簽署的管理理協(xié)議，侵侵犯了新橋橋投資享有有的合約權(quán)權(quán)利，要求求獲得補(bǔ)償償性和懲罰罰性賠償。。深發(fā)展的的并購重重組9月，新新橋投資資向國際際商會仲仲裁院提提請仲裁裁，請求求裁決深深發(fā)展及及四家股股東承擔(dān)擔(dān)違約責(zé)責(zé)任。11月，，深發(fā)展展向國際際商會仲仲裁院提提交答辯辯和反請請求，并并向深圳圳中級法法院起訴訴要求框框架協(xié)議議中的仲仲裁條款款無效。。2004年4月月，新橋橋投資撤撤銷了請請求裁定定深發(fā)展展及四大大股東違違反協(xié)議議的仲裁裁申請。。深發(fā)展的的并購重重組5月，NewBridgeAsiaAIVⅢ,L.P.與深深發(fā)展四四家股東東簽訂股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓協(xié)議，，受讓深深發(fā)展34810.33萬股股、17.89％的股股權(quán)，成成為其第第一大股股東。NewBridgeAsiaAIVⅢ,L.P.成立立于2000年年6月22日，，住所為為美國特特拉華州州，為有有限合伙伙形式的的投資基基金，基基金存續(xù)續(xù)期限為為十年。。深發(fā)展的的并購重重組2009年6月月12日日，深發(fā)發(fā)展與平平安人壽壽簽署股股份認(rèn)購購協(xié)議，，擬非公公開發(fā)行行不少于于3.7億股股但不超超過5.85億億股，中中國平安安在不遲遲于2010年年12月月31日日前收購購新橋投投資所持持有深發(fā)發(fā)展所有有股份。。非公開發(fā)發(fā)行及股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓完成后后，中國國平安和和平安人人壽將合合計(jì)持有有不超過過總股本本30%的股份份。深發(fā)展的的并購重重組2009年12月24日中國國平安與與新橋投投資簽署署補(bǔ)充協(xié)協(xié)議，將將協(xié)議的的最后終終止日由由原協(xié)議議規(guī)定的的2009年12月31日修修改為2010年4月月30日日，同時時在最后后終止日日后可兩兩次再自自動展期期90天天，如仍仍未完成成協(xié)議，，再協(xié)商商展期。。2010年4月月29日日又將日日期由2010年4月月30日日延期至至2010年6月28日。深發(fā)展的的并購重重組5月5日日中國證證監(jiān)會核核準(zhǔn)中國國平安（（02318，，HK））向新橋橋投資定定向增發(fā)發(fā)2．99億股股境外上上市外資資股，新新橋投資資以其持持有的深深發(fā)展（（000001，SZ）5．20億股股作為支支付對價價。項(xiàng)目5月7日6月29日公司股數(shù)收盤價總價值收盤價總價值深發(fā)展5.2億股18.26元94.95億元17.51元91.05億元中國平安2.99億股61.10港元182.69億港元64.34港元192.38億港元深發(fā)展的的并購重重組5月8日日過戶完完成。中中國平安安及平安安人壽合合計(jì)持有有深發(fā)展展6．66億股，占占總股本的21.44%，為深發(fā)展展第一、第二二大股東。新橋投資不再再持有深發(fā)展展股份。補(bǔ)充課程并購重組策略略總體策略：《道德經(jīng)》第第三十七章道常無為而無無不為。理解:有有所為有所不不為時間：有時為為有時不為地點(diǎn)：有地為為有地不為人物：有人為為有人不為發(fā)展戰(zhàn)略《道德經(jīng)》第第四十四章知足不辱，知知止不殆，可可以長久。盡職調(diào)查《道德經(jīng)》第第七十一章知不知，上。。不知知，病病。談判《道德經(jīng)》第第三十三章知人者智，自自知者明。整合《道德經(jīng)》第第六十章治大國若烹小小鮮。謝謝！thankyou！清華大學(xué)科技技園（貴州））EMBA課程程培訓(xùn)教材學(xué)習(xí)型中國·傳遞正能量聯(lián)系人：副總裁：劉劉焱晶（YvesLiu）聯(lián)系方式：fujilyj@163.com郵箱9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。18:27:4418:27:4418:271/6/20236:27:44PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見頻。。。1月-2318:27:4418:27Jan-2306-Jan-2312、故人江海海別，幾度度隔山川。。。18:27