農業(yè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征及課件

趙金厚2011.6農業(yè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征及分析

22主要內容1.農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及其主要子行業(yè)2.中國農業(yè)產(chǎn)業(yè)特征3.農業(yè)上市公司經(jīng)營模式5.農業(yè)上市公司投資機會331.1“農業(yè)”行業(yè)范疇廣義：指“農林牧漁”，包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)等狹義：指種植業(yè)－農作物種植活動(國家統(tǒng)計局定義)441.2農業(yè)與其下游產(chǎn)業(yè)形成龐大的產(chǎn)業(yè)鏈原料中間產(chǎn)品2、林業(yè)3、養(yǎng)殖業(yè)5、食品制造乳制品發(fā)酵制品調味品白酒啤酒黃酒葡萄酒果蔬飲料水水產(chǎn)品畜禽7、為農服務土地種苗農藥化肥4、食品加工1、種植業(yè)肉制品飼料果蔬果蔬汁糖料糖棉花皮棉林木木材糧食油料食用油農業(yè)生產(chǎn)農產(chǎn)品初加工農產(chǎn)品深加工終端消費品6.飲料制造55主要內容1.農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及其主要子行業(yè)2.中國農業(yè)產(chǎn)業(yè)特征3.農業(yè)上市公司經(jīng)營模式4.農業(yè)上市公司投資分析662.11產(chǎn)業(yè)的基礎地位和生產(chǎn)的季節(jié)特征基礎性：國民經(jīng)濟的基礎和前提，具有其他產(chǎn)業(yè)不可替代的特殊地位和作用季節(jié)性：農業(yè)生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性，受自然因素影響較大2009年農業(yè)總產(chǎn)值60361億元,占GDP比重18%農業(yè)產(chǎn)值占GDP比重有望繼續(xù)下降農業(yè)產(chǎn)值結構(2009)資料來源：CEIC772.12生產(chǎn)集約化程度較低中美生豬養(yǎng)殖場規(guī)模比較中國生豬養(yǎng)殖場集中度（2006）資料來源：全國飼料工業(yè)統(tǒng)計年鑒資料來源：USDA全國飼料工業(yè)統(tǒng)計資料中國農業(yè)分散經(jīng)營模式為主資料來源：中國農業(yè)統(tǒng)計資料，農業(yè)從業(yè)人員指農林牧漁從業(yè)人員農業(yè)生產(chǎn)機械化已相當普及882.13農業(yè)生產(chǎn)擴張受自然資源制約土地需求較少的子行業(yè)擴張相對容易中國耕地面積不斷減少資料來源：CEIC、中國農業(yè)統(tǒng)計資料992.2農產(chǎn)品價格受供求變化和政府調控雙重影響資料來源：申萬研究中國農產(chǎn)品價格波動分析框架

自然因素生產(chǎn)方式供求變化國際市場政府調控價格波動生產(chǎn)規(guī)模進口出口食品消費工業(yè)原料供給需求經(jīng)濟發(fā)展從供求主體分析，中國農產(chǎn)品價格波動可分為兩類：國內供求決定：糧食、水產(chǎn)品、食糖、生豬等國際供求決定：大豆、棉花、原木、番茄醬、蘋果汁等10102.31盈利利水平沿沿產(chǎn)業(yè)鏈鏈逐級提提升農產(chǎn)品加加工深加加工提升升產(chǎn)品附附加值11112.32盈利利水平沿沿產(chǎn)業(yè)鏈鏈逐級提提升農業(yè)食品品產(chǎn)業(yè)鏈鏈毛利率率分布農業(yè)食品品產(chǎn)業(yè)鏈鏈利潤率率分布12122.41盈利利波動水水平沿產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈逐逐級減小小養(yǎng)殖業(yè)效效益的波波動性糧食生產(chǎn)產(chǎn)效益資料來源源：中國國農業(yè)統(tǒng)統(tǒng)計資料料;注注：不含含補貼，，單位：：元/頭頭、元/百只、、元/畝畝單位生產(chǎn)產(chǎn)效益并并不太高高13132.5政政府不不斷加大大農業(yè)扶扶持力度度政府扶持持對農業(yè)業(yè)普遍采采取扶持持政策政府糧食食生產(chǎn)補補貼不斷斷加大資料來源源：申萬萬研究不同產(chǎn)業(yè)業(yè)關注不不同的核核心價值值15152.61主主要子行行業(yè)分析析-雜交交玉米種種子需求穩(wěn)定定：種植植面積、、播種模模式供給波動動：提前前生產(chǎn)：：委托制制種銷售渠道道：經(jīng)銷銷商(返返點)中國雜交交玉米種種子制種種面積及及產(chǎn)量變變化雜交玉米米種子庫庫存水平平變化資料來源源：申萬萬研究部分雜交交玉米種種子用量量及成本本16162.61主主要子行行業(yè)分析析-雜交交玉米種種子核心競爭爭力在于于新品種種研發(fā)能能力種子企業(yè)業(yè)類型及及在種子子生產(chǎn)流流通環(huán)節(jié)節(jié)中的分分工資料來源源：申萬萬研究登海種業(yè)業(yè)先玉335與與自有品品種銷售售變化資料來源源：公司司報告17172.62主要要子行業(yè)業(yè)分析-林業(yè)中國木材材產(chǎn)量變變化林業(yè)業(yè)務務主要分分兩大類類：營林林、采伐伐營林業(yè)務務逐步興興起，林林權制度度改革，，林木資資源價值值逐步顯顯現(xiàn)采伐業(yè)務難以以增長，森工工企業(yè)逐步轉轉向加工產(chǎn)業(yè)業(yè)(人造板/林化工)中國原木進口口量18182.63主主要子行業(yè)分分析-動物疫疫苗口蹄疫疫苗理理論市場規(guī)模模單單位：億頭頭（只）資料來源：申申萬研究市場規(guī)模取決決于政府投入入、新品種增增加企業(yè)競爭在于于市場份額的的瓜分豬藍耳病疫苗苗理論市場規(guī)規(guī)模單單位：億億頭（只）中國獸用藥品品銷售收入持持續(xù)增長資料來源：國國家統(tǒng)計局19192.63主主要子行業(yè)分分析-動物疫疫苗政府采購疫苗苗流程政府采購為主主，寡頭壟斷斷競爭20202.64主主要子行業(yè)分分析-制糖業(yè)業(yè)糖價主要由國國內供求所決決定資料來源：申申萬研究中國糖價波動動分析邏輯21212.64主主要子行業(yè)分分析-制糖業(yè)業(yè)計劃與市場并并行：糖料收收購價格由政政府制定，糖糖價由市場波波動決定糖產(chǎn)量受自然然因素影響較較大資料來源：昆昆商糖網(wǎng)，國國家統(tǒng)計局，，申萬研究中國糖價與糖糖產(chǎn)量波動關關系南寧地區(qū)糖價價走勢及相關關因素影響效效應22222.65主主要子行業(yè)分分析-屠宰及及肉制品加工工23232.65主主要子行業(yè)分分析－屠宰及及肉制品加工工生豬價格波動動包括正常季季節(jié)性波動和和突發(fā)異常波波動資料來源：農農業(yè)部，申萬萬研究生豬價格波動動有一定的季季節(jié)性近兩年豬價大大幅波動有其其特殊原因2424豬藍耳疫情與與政府政策扶扶持是08年豬價大幅波波動的主要原原因資料來源：國國家統(tǒng)計局生豬存欄量變變化中國能繁母豬豬存欄量變化化2.65主主要子行業(yè)分分析-屠宰及及肉制品加工工25252.65主要要子行業(yè)分析析-屠宰及肉肉制品加工生豬養(yǎng)殖效益益回升，養(yǎng)殖殖量逐步增加加豬價底部抬高高，繼續(xù)上行行資料來源：農農業(yè)部、申萬萬研究肉豬價格走勢勢豬糧比走勢2626主要內容1.農業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及其主主要子行業(yè)2.中國農農業(yè)產(chǎn)業(yè)特征征3.農業(yè)上上市公司經(jīng)營營模式4.農業(yè)上市公司司投資分析27273.農業(yè)上上市公司的三三種經(jīng)營模式式種植(養(yǎng)殖)業(yè)上市公司司經(jīng)營模式分分類地主式：出租租土地、水面面，收取地租租－－收入穩(wěn)穩(wěn)定類工廠式：或或一體化經(jīng)營營－－業(yè)績與與產(chǎn)品價格波波動相連貿易式：預約約生產(chǎn)，轉受受貿易－－業(yè)業(yè)績與產(chǎn)品價價格波動相連連代表性公司：：北大荒、獐獐子島、登海海種業(yè)經(jīng)營模式?jīng)Q定定盈利波動價格波動與公公司業(yè)績的相相關性季節(jié)性波動2828主要內容1.農業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及其主主要子行業(yè)2.中國農農業(yè)產(chǎn)業(yè)特征征3.農業(yè)上上市公司經(jīng)營營模式4.農業(yè)上市公司司投資分析4.1農業(yè)板塊估值值水平與市場場表現(xiàn)農業(yè)上市公司司PE估值水平農業(yè)板塊超額額收益情況資料來源：WIND,申萬研究農業(yè)上市公司司PE估值倍數(shù)30304.2農業(yè)行業(yè)及公公司分析國家政策和產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策自然因素變化化自然因素變化化包括氣候變變化（氣溫變變化、旱災、、澇災等），，一般自然因因素變化往往往會改變人們們對實際產(chǎn)量量的預期變化化，從而影響響供求格局的的變化農產(chǎn)品價格波波動農產(chǎn)品波動關關鍵看供求預預期的變化上市公司盈利利模式31314.31行業(yè)分析框架架重點分析供給給跟蹤價格波動動尋找行業(yè)變化化敏感點注意產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)聯(lián)動32324.32行業(yè)分析框架架重點分析供給給農產(chǎn)品消費穩(wěn)穩(wěn)定增長選擇影響供給給的關鍵指標標關注生產(chǎn)方式式變化：生產(chǎn)產(chǎn)方式變化影影響供給規(guī)模模33334.33行業(yè)分析框架架跟蹤價格變化化建立價格分析析邏輯，找出出關鍵跟蹤指指標，建立價價格數(shù)據(jù)庫資料來源：申申萬研究中國糖價波動動分析邏輯34344.34行業(yè)分析框架架尋找行業(yè)變化化敏感點種子行業(yè)：1999年《種子法》、《植物新品種保保護條例》種子產(chǎn)業(yè)化開開始；動物疫苗行業(yè)業(yè)：政府采購購范圍增加，，口蹄疫、禽禽流感、豬藍藍耳病、豬瘟瘟規(guī)?；B(yǎng)殖：：連鎖快餐發(fā)發(fā)展/食品安全意識識。。。乳制品：UHT奶的出現(xiàn)35354.4公司分析框架架分析核心盈利利模式收入、利潤分分解（找出公公司核心盈利利業(yè)務）核心盈利模式式(畫出盈利模式式圖)關鍵指標變化化分析公司盈利估計計估值分析風險因素特別注意公司司新業(yè)務、新新產(chǎn)品的跟蹤蹤及分析3636信息披露分析師承諾趙趙金厚：農林牧漁本本人具有中中國證券業(yè)協(xié)協(xié)會授予的證證券投資咨詢詢執(zhí)業(yè)資格或或相當?shù)膶I(yè)業(yè)勝任能力，，以勤勉的職職業(yè)態(tài)度，獨獨立、客觀地地出具本報告告。本報告清清晰準確地反反映了本人的的研究觀點。。本人不曾因因，不因，也也將不會因本本報告中的具具體推薦意見見或觀點而直直接或間接收收到任何形式式的補償。與公司有關的的信息披露本公司在知曉曉范圍內履行行披露義務。?？蛻艨伤魅∪∮嘘P披露資資料compliance@。股票投資評級級說明證券的投資評評級：以報告日后的的6個月內，，證券相對于于市場基準指指數(shù)的漲跌幅幅為標準，定定義如下：買入（Buy）：相對強于市場場表現(xiàn)20％％以上；增持（outperform））：相對強于市場場表現(xiàn)5％～～20％；中性(Neutral)：相對市場表現(xiàn)現(xiàn)在－5％～～＋5％之間間波動；減持(underperform)：相對弱于市場場表現(xiàn)5％以以下。行業(yè)的投資評評級：以報告日后的的6個月內，，行業(yè)相對于于市場基準指指數(shù)的漲跌幅幅為標準，定定義如下：看好（overweight））：行業(yè)超越整體體市場表現(xiàn)；；中性(Neutral)：行業(yè)與整體市市場