利率風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)課件

第5章利率風(fēng)險(xiǎn)管理

5.1利率風(fēng)險(xiǎn)概述

利率風(fēng)險(xiǎn)的概念1）利率

利率，是利息率的簡(jiǎn)稱，又稱資金價(jià)格。是指一定時(shí)期內(nèi)資金借出者所得的利息與借出的資金額的比。從宏觀上看，利率是資金供求總量達(dá)到均衡時(shí)的借貸價(jià)格；

從微觀上看，利率對(duì)于不同的經(jīng)濟(jì)主體具有不同的意義。對(duì)于投資者說,它代表投資者在一定時(shí)期可能獲得的收益；對(duì)于借款人來說,則代表了獲取資金的成本。2）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率波動(dòng)造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對(duì)銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風(fēng)險(xiǎn)。例：固定利率貸款的資金來源是以浮動(dòng)利率計(jì)價(jià)，且貸款的持續(xù)期比資金來源的持續(xù)期長(zhǎng)。5.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)的成因

1）基于金融機(jī)構(gòu)自身的原因（1）資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不對(duì)稱（2）利率可控性差（3）信貸定價(jià)機(jī)制的問題（4）利率預(yù)期不準(zhǔn)確（5）利率計(jì)算具有不確定性2）基于行業(yè)的原因大多數(shù)的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)和壽險(xiǎn)公司的盈利都存在利率風(fēng)險(xiǎn)暴露；對(duì)一家銀行來說，利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率變化的不確定性給商業(yè)銀行帶來損失或額外收益的可能性。

利率風(fēng)險(xiǎn)的分類

1）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（RepricingRisk）

2）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（YieldCurveRisk）

3）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)（BasisRisk）4）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)（OptionalityRisk）1）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指由于銀行資產(chǎn)與負(fù)債到期日的不同（對(duì)固定利率而言）或是重定價(jià)的時(shí)間不同（對(duì)浮動(dòng)利率而言）而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見的表現(xiàn)形式。例：銀行吸收了一筆10萬元的定期存款，期限2年，利率為10%。同時(shí)，還發(fā)放了一筆10萬元的浮動(dòng)利率貸款，期限也是2年，利率為12%。在第一年，銀行能夠賺取2%的利差收入；而假設(shè)在1年后，市場(chǎng)利率下降了1個(gè)百分點(diǎn)，貸款重新定價(jià)利率會(huì)下降，而存款利率不變，會(huì)使銀行減少利息收入。

2）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)

收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)也稱利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)，是指由于收益率曲線形態(tài)發(fā)生變化，導(dǎo)致對(duì)銀行整體收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的不利影響。收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而形成的曲線。收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)是指，由于收益率曲線斜率的變化導(dǎo)致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于基準(zhǔn)利率工具重新定價(jià)的變動(dòng)和不完全相關(guān)性，使得期限或重新定價(jià)區(qū)間較為接近的資產(chǎn)、負(fù)債和表外金融工具的現(xiàn)金流和盈利發(fā)生變動(dòng)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為利息收入和支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動(dòng)不一致所導(dǎo)致的對(duì)銀行凈息差的影響。例如，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來源，貸款按照國庫券利率每月重新定價(jià)一次，而存款則按照倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利率每月重新定價(jià)一次。即使用一年期的存款為來源發(fā)放一年期的貸款，不存在重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)槠浠鶞?zhǔn)利率的變化可能不完全相關(guān)，變化不同步，就會(huì)使該銀行面臨著因基準(zhǔn)利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。

4）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)是指隱含在商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中，由于不對(duì)稱支付特征給商業(yè)銀行整體收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來的不利影響。主要表現(xiàn)為銀行賬戶買方的存貸款期限、利率的重新安排和相關(guān)業(yè)務(wù)高杠桿性與期權(quán)頭寸增加所引發(fā)的銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般利率水平如果發(fā)生較大變化，將會(huì)促使客戶提前償還貸款或提取存款而導(dǎo)致銀行利息收入發(fā)生變化，稱為隱含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。例如，若利率變動(dòng)對(duì)存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款（提前支?。杩钊丝赡軙?huì)選擇重新安排貸款（提前還款），從而對(duì)銀行產(chǎn)生不利的影響。如今，越來越多的期權(quán)品種因具有較高的杠桿效應(yīng)，還會(huì)進(jìn)一步增大期權(quán)頭寸可能對(duì)銀行財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的不利影響。

案例分析：提前還貸潮2007年央行連續(xù)5次加息，2007年12月，5年期以上貸款年利率由6.84%上調(diào)到7.83％。由于各大銀行對(duì)住房抵押貸款實(shí)行的都是“逐年調(diào)整利率”，即年內(nèi)仍執(zhí)行舊利率，轉(zhuǎn)年調(diào)整為新利率的政策，所以進(jìn)入11月份，杭州、北京、南京等全國多個(gè)城市都掀起了提前還貸熱潮，部分地區(qū)還出現(xiàn)了排隊(duì)現(xiàn)象。加息影響響：每月月要多還還銀行多多少錢？？以等額本本息法為為例，假假設(shè)居民民買房時(shí)時(shí)向銀行行貸款50萬元，期期限為20年。2007年加息前前的5年期以上上基準(zhǔn)利利率為6.84％，20年利息總總額為418868.91元，月供供為3828.62元。2008年1月1日起，將將按5次加息后后的新利利率7.83%執(zhí)行，50萬元、貸貸20年的利息息總額為為491069.36元，月供供為4129.46元。每月要多多還300.84元給銀行行。20年的利息總總額，則在在原來的基基礎(chǔ)上增加加7.22萬元。5.2利率風(fēng)險(xiǎn)的的傳統(tǒng)管理理方法選擇有利的的利率形式式選擇有利利利率形式的的具體做法法是：對(duì)貨貨幣的借方方而言，如如果預(yù)測(cè)利利率在未來來的受險(xiǎn)時(shí)時(shí)間內(nèi)將會(huì)會(huì)上升，就就選擇固定定利率，反反之則選擇擇浮動(dòng)利率率。對(duì)貨幣幣資本的貸貸方而言，，其選擇剛剛好與借方方相反，在在預(yù)測(cè)利率率在未來受受險(xiǎn)時(shí)間將將會(huì)上升時(shí)時(shí)，選用浮浮動(dòng)利率，，反之則選選用固定利利率。訂立特別條條款1）領(lǐng)子利率率和帽子利利率為避免利率率波動(dòng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，借款款人可以在在浮動(dòng)利率率的借款協(xié)協(xié)議中增訂訂特別條款款，設(shè)定一一個(gè)利率上上限（帽子子利率）或或利率下限限（領(lǐng)子利利率），在在借款期限限內(nèi)，借款款利率只能能在這個(gè)上上、下限之之間波動(dòng)2）浮動(dòng)利率率貸款轉(zhuǎn)換換成固定利利率貸款借款人可以以在浮動(dòng)利利率的貸款款協(xié)議中增增訂一項(xiàng)條條款，規(guī)定定當(dāng)利率的的波動(dòng)達(dá)到到協(xié)議中規(guī)規(guī)定的最高高限或是最最低限的時(shí)時(shí)候，借款款人可以將將浮動(dòng)利率率貸款轉(zhuǎn)換換成固定利利率貸款，，從而避免免利率進(jìn)一一步波動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn)利率敏感性性缺口管理理1）利率敏感感性缺口的的基本原理理商業(yè)銀行利利率敏感性性缺口的衡衡量有兩個(gè)個(gè)表現(xiàn)方式式：絕對(duì)值指標(biāo)標(biāo)，即利率敏感性性缺口＝利利率敏感性性資產(chǎn)－利利率敏感性性負(fù)債比率指標(biāo)，，稱之為利率率敏感性系系數(shù)，即利率敏感性性系數(shù)=利率敏感性性資產(chǎn)／利利率敏感性性負(fù)債凈利息收入入=缺口*利率變動(dòng)動(dòng)例如：銀行行有負(fù)缺口口100萬萬，若利率率上升1%，其利息息收入增加加還是減少少？總結(jié)：當(dāng)利率上升升，銀行處處于正缺口口，凈利息息收入增加加當(dāng)利率上升升，銀行處處于負(fù)缺口口，凈利息息收入減少少當(dāng)利率下降降，銀行處處于正缺口口，凈利息息收入減少少當(dāng)利率下降降，銀行處處于負(fù)缺口口，凈利息息收入增加加表5—1資金缺口、、利率敏感感比率、利利率變動(dòng)與與銀行凈利利息收入變變動(dòng)之間的的關(guān)系資金缺口利率敏感比率利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)變動(dòng)幅度利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負(fù)值<1上升增加<增加減少負(fù)值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變2）利率敏感感性缺口技技術(shù)的運(yùn)用用（1）利率敏感感性缺口的的計(jì)算方法法計(jì)算利率敏敏感性缺口口可以以不不同的時(shí)間間期限為基基礎(chǔ)，如7天、30天、90天、半年、、1年等，不同同期限的選選擇常會(huì)得得出不同的的結(jié)果。然然后根據(jù)銀銀行資產(chǎn)與與負(fù)債的到到期時(shí)限分分別計(jì)算缺缺口，最后后得出累計(jì)計(jì)缺口。資產(chǎn)負(fù)債缺口累積缺口1天1015－5－51天－3個(gè)月3040－10－153個(gè)月－6個(gè)月6085－25－406個(gè)月－12個(gè)月806020－201年－5年50302005年以上151500（2）調(diào)整利利率敏感感性缺口口的方法法調(diào)整利率率敏感性性缺口可可以有兩兩種途徑徑：一是調(diào)整整利率敏敏感性資資產(chǎn)二是調(diào)整整利率敏敏感性負(fù)負(fù)債例如：預(yù)預(yù)期利率率上升，，商業(yè)銀銀行通過過增加敏敏感性資資產(chǎn)或減減少敏感感性負(fù)債債，將利利率敏感感性缺口口調(diào)整為為正值。。3）利率敏敏感性缺缺口管理理的局限限性（1）利率敏敏感性缺缺口管理理的關(guān)鍵鍵是對(duì)利利率走勢(shì)勢(shì)的預(yù)測(cè)測(cè)（2）利率敏敏感性缺缺口分析析是一種種靜態(tài)分分析方法法（3）利率敏敏感性缺缺口管理理存在著著缺口狀狀況不穩(wěn)穩(wěn)定的可可能（4）利率敏敏感性缺缺口管理理忽視了了利率潛潛在選擇擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（5）利率敏敏感性缺缺口管理理未考慮慮經(jīng)濟(jì)層層面的影影響（6）利率敏敏感性缺缺口管理理未考慮慮利率變變動(dòng)對(duì)負(fù)負(fù)債整體體價(jià)值的的影響有效持續(xù)續(xù)期缺口口管理1）持續(xù)期期缺口（1）持續(xù)期期的含義義及計(jì)算算持續(xù)期是是指一個(gè)個(gè)債務(wù)支支付流量量的加權(quán)權(quán)平均壽壽命或加加權(quán)平均均有效期期，這一一持續(xù)期期從債權(quán)權(quán)人角度度看是資資產(chǎn)持續(xù)續(xù)期，從從負(fù)債人人角度看看是負(fù)債債持續(xù)期期。持有期越越長(zhǎng)，債債券受利利率影響響越大，，風(fēng)險(xiǎn)越越大。其中，D—持續(xù)期t—債券到期期時(shí)間PV（Ct）—金融工具具在時(shí)期期t中的現(xiàn)金金流現(xiàn)值值P0—債券當(dāng)前前價(jià)格例：某債債券收益益率為10%，，息票率率為8%，面值值1000元，，3年后后到期，，一次性性償還本本金，則則久期及及債券當(dāng)當(dāng)前市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格為為多少？作業(yè)1.某債券面面值100元，期限限為2年，息票票率為6%，收益率率為6%，每年付付息一次次，到期期還本，，該債券券的久期期是多少少？如果該債債券發(fā)生生下列某某種變化化，久期期分別是是多少？？1）期限改改為3年；2）息票率率改為8%；3）收益率率改為8%；4）每半年年付息一一次。(小數(shù)點(diǎn)后后保留四四位)（2）持續(xù)期期缺口的的作用持續(xù)期模模型是衡衡量資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債平均期期限的方方法，是是一種直直接測(cè)定定資產(chǎn)和和負(fù)債利利率敏感感度或彈彈性的方方法，也也就是說說，持續(xù)續(xù)期值越越大，資資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債價(jià)格格對(duì)利率率變化的的敏感度度越大。。此外，，金融機(jī)機(jī)構(gòu)還可可以利用用持續(xù)期期模型來來對(duì)某一一種特定定的業(yè)務(wù)務(wù)或整個(gè)個(gè)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的的利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)暴露露進(jìn)行免免疫處理理。（3）持續(xù)期期缺口的的缺陷①找到具具有相同同持續(xù)期期的資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債并引入入到金融融機(jī)構(gòu)的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債組合合中是一一件很困困難的事事情②銀行擁擁有的一一些賬戶戶現(xiàn)金流流發(fā)生的的時(shí)間不不確定，，致使持持續(xù)期的的計(jì)算出出現(xiàn)困難難③持續(xù)期期缺口模模型假設(shè)設(shè)資產(chǎn)（（負(fù)債））的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格和和利率之之間為線線性關(guān)系系，而在在實(shí)際中中，它們們之間的的關(guān)系往往往是非非線性的的④如果收收益的變變動(dòng)是由由較小的的利率波波動(dòng)引起起的，并并且短期期和長(zhǎng)期期利率變變動(dòng)保持持相同的的比例，，持續(xù)期期是有效效的，但但如果利利率變動(dòng)動(dòng)很大而而且不同同的利率率變動(dòng)比比例不同同，持續(xù)續(xù)期缺口口管理的的精確性性和有效效性會(huì)有有所降低低2）有效持持續(xù)期缺缺口麥考萊持持續(xù)期分分析僅考考慮到利利率敏感感性和預(yù)預(yù)期期限限，忽視視有些金金融工具具隱含期期權(quán)的存存在。在在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上，弗弗蘭克·法波齊（（FrankFabozzi）提出有有效持續(xù)續(xù)期的概概念有效持續(xù)續(xù)期缺口口＝資產(chǎn)產(chǎn)的平均均有效持持續(xù)期－－負(fù)債的的平均有有效持續(xù)續(xù)期×總負(fù)債÷總資產(chǎn)3）有效持持續(xù)期缺缺口管理理的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)與局限限性（1）有效持持續(xù)期缺缺口管理理的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)①考慮了了資產(chǎn)或或負(fù)債的的平均年年限②提供了了一個(gè)簡(jiǎn)簡(jiǎn)便的衡衡量利率率風(fēng)險(xiǎn)的的指針，，對(duì)個(gè)別別存放款款的平均均到期日日未加以以限制，，可用來來管理不不同的目目標(biāo)賬戶戶（2）有效持持續(xù)期缺缺口管理理的局限限性①主觀假假設(shè)的成成分較多多②凸性問題的存存在③有效持持續(xù)期漂漂移問題題5.3利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的創(chuàng)新工工具遠(yuǎn)期利率率協(xié)議1）遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議的定義義和特點(diǎn)點(diǎn)（1）遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議的定義義遠(yuǎn)期利率率協(xié)議（（ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA），是一一種遠(yuǎn)期期合約，約定定在將來來某一日日期，以以約定的的利率水水平，由由一方向向另一方方名醫(yī)借借入約定定金額本本金，并并約定到到期時(shí)用用市場(chǎng)參參考利率率進(jìn)行結(jié)結(jié)算，而而在到期期日時(shí)，，根據(jù)約約定利率率與當(dāng)日日的參考考利率之之差，由由協(xié)議一一方向另另一方進(jìn)進(jìn)行利息息差額補(bǔ)補(bǔ)償，而而雙方不不必交換換合約本本金。（2）遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議的特點(diǎn)點(diǎn)主要特點(diǎn)點(diǎn)是并不不涉及協(xié)協(xié)議本金金的收付付，而只只是在某某一特定定的日期期即清算算日，按按規(guī)定的的期限和和本金額額，由一一方向另另一方支支付根據(jù)據(jù)協(xié)定利利率和協(xié)協(xié)議規(guī)定定的參考考利率之之間的利利息差額額的貼現(xiàn)現(xiàn)金額。。（3）基基本要素素協(xié)議利率率、參照照利率、、本金、、期限（4）遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利率率協(xié)議的的報(bào)價(jià)例：某年年3月1日，一一家銀行行報(bào)出美美元遠(yuǎn)期期利率協(xié)協(xié)議的價(jià)價(jià)格為：：3*68.05%-8.10%（5）交交割額LL:交割割額；ir：市場(chǎng)參參照利率率；ic：協(xié)議利利率；M：本金金；D：：協(xié)議天天數(shù)；B：轉(zhuǎn)換換天數(shù)例：A公公司3個(gè)個(gè)月需要要一筆資資金額為為500萬美元元，為期期6個(gè)月月，該公公司擔(dān)心心利率上上升，為為鎖定資資金成本本，該公公司與銀銀行做一一筆3*9的FRA，，協(xié)議利利率為5.20%-5.50%，3個(gè)月后后的市場(chǎng)場(chǎng)利率為為5.65%，，則哪一一方在將將來可獲獲得交易易額，獲獲得多少少？2）遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議的利弊弊分析（1）遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)①靈活性性強(qiáng)②交易便便利③操作性性強(qiáng)（2）遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議的缺陷陷①信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較大大②結(jié)清合合約不便便；③放棄了了可能的的額外收收益利率期貨貨1）利率期期貨的定定義利率期貨貨（InterestRateFutures）是指買買賣雙方方按照事事先約定定的價(jià)格格在期貨貨交易所所買進(jìn)或或賣出某某種有息息資產(chǎn)，，并在未未來的某某一時(shí)間間進(jìn)行交交割的一一種金融融期貨業(yè)業(yè)務(wù)。2）利率期期貨的交交易方式式（1）空頭（（賣空））套期保保值交易易（2）多頭（（買空））套期保保值交易易利率互換換1）利率互互換的定定義利率互換換（InterestRateSwap）是不同同交易主主體之間間的一種種協(xié)議，，協(xié)議雙雙方均同同意在預(yù)預(yù)先約定定的一系系列未來來日期，，按照事事先約定定的利率率方式，，交換一一定的現(xiàn)現(xiàn)金流量量。利率互換換具有兩兩種基本本功能，，一是可可以套期期保值，，降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。二二是可以以降低融融資成本本。套期期保值可可以理解解成，兩兩家公司司直接將將債務(wù)互互換，起起初承擔(dān)擔(dān)浮動(dòng)利利率的一一方，收收到對(duì)方方的浮動(dòng)動(dòng)利率，，并支付付固定利利率，最最終承擔(dān)擔(dān)的是固固定利率率；對(duì)方方則相反反，即起起初承擔(dān)擔(dān)固定利利率，但但支付浮浮動(dòng)利率率并獲取取固定利利率，最最終承擔(dān)擔(dān)浮動(dòng)利利率。如如果利率率上漲或或下跌，，都可能能引起雙雙方不同同的收益益和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。利率率互換大大多以凈凈額結(jié)算算，形成成套期收收益或損損失。利利率互換換還可以以使互換換雙方減減小借款款成本。。互換交交易者（（第三方方中介機(jī)機(jī)構(gòu)參與與）也有有可能從從中獲取取一部分分利潤2）利率互換的的基本應(yīng)用（1）鎖定融資成成本（2）運(yùn)用利率互互換管理持續(xù)續(xù)期缺口3）利率互換的的風(fēng)險(xiǎn)（1）信用風(fēng)險(xiǎn)（2）基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)（3）期限風(fēng)險(xiǎn)利率期權(quán)1）利率期權(quán)的的概念利率期權(quán)（InterestRateOption）是指以各種種利率相關(guān)產(chǎn)產(chǎn)品或利率期期貨合約作為為交易標(biāo)的物物的一種金融融期權(quán)業(yè)務(wù)。。2）利率期權(quán)的的分類（1）利率看漲期期權(quán)（2）利率看跌期期權(quán)（3）利率封頂期期權(quán)（4）利率保底期期權(quán)（5）利率雙向期期權(quán)3）利率期權(quán)在在利率風(fēng)險(xiǎn)管管理中的運(yùn)用用利率期權(quán)的套套期保值實(shí)際際上并不是將將未來某日的的價(jià)格鎖定于于某一既定水水平，而只是是將價(jià)格變動(dòng)動(dòng)的方向控制