2022年行業(yè)分析風(fēng)電設(shè)備：快速發(fā)展穩(wěn)定市場(chǎng)格局未形成

風(fēng)電設(shè)備：快速發(fā)展穩(wěn)定市場(chǎng)格局未形成投資要點(diǎn)：

全球風(fēng)電裝機(jī)快速增長(zhǎng)：從1996年起，全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)連續(xù)11年增速超過20％，平均增速達(dá)到28.35％。至2022年底，世界風(fēng)力裝機(jī)總量達(dá)到74223MW，當(dāng)年新增裝機(jī)15197MW。由于風(fēng)電成本持續(xù)下降，需求上升，估計(jì)在2022年前，全球風(fēng)電裝機(jī)仍可維持年均約20％的高速增長(zhǎng)。

全球風(fēng)電設(shè)備短期供不應(yīng)求：需求的不斷增長(zhǎng)、現(xiàn)有產(chǎn)能的不足兩大因素導(dǎo)致近兩年國(guó)際市場(chǎng)上風(fēng)機(jī)整體上供不應(yīng)求。產(chǎn)能方面的制約主要在于大型齒輪箱和主軸這兩個(gè)零部件的生產(chǎn)力量不足。

我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)加速增長(zhǎng)：至2022年，我國(guó)累計(jì)裝機(jī)總量達(dá)2604MW，2022年至2022年每年新增裝機(jī)容量增速均超過100%。依據(jù)我國(guó)能源進(jìn)展規(guī)劃，2022年至2022年，平均每年裝機(jī)約1900MW，投資約152億元，實(shí)際將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)值。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。弘S著大批企業(yè)介入風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域，國(guó)外風(fēng)機(jī)制造商紛紛進(jìn)入國(guó)內(nèi)設(shè)廠，MW級(jí)風(fēng)電機(jī)組的研制生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加速。外資廠商在2022年新增裝機(jī)中占55.10%的份額，近年來紛紛在國(guó)內(nèi)設(shè)廠；內(nèi)資廠商中金風(fēng)科技占內(nèi)資新增裝機(jī)80%市場(chǎng)份額，華銳、東汽等大型國(guó)企背景企業(yè)依托集團(tuán)雄厚實(shí)力快速崛起；部分零部件廠商將進(jìn)入整機(jī)制造業(yè)。我國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)將進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。

國(guó)內(nèi)政策環(huán)境趨好：目前，我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)面臨較好的政策環(huán)境，目前對(duì)行業(yè)比較有利的政策包括國(guó)產(chǎn)化率要求、風(fēng)電全額上網(wǎng)、電價(jià)分?jǐn)偤拓?cái)稅扶持等，為本土風(fēng)機(jī)廠商的壯大和風(fēng)力發(fā)電行業(yè)的全面成長(zhǎng)供應(yīng)了保障。

風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)上市公司市盈率和投資收益高：全球主要上市公司2022年市盈率約為50～70倍；年投資回報(bào)率平均達(dá)144%，遠(yuǎn)高于這些公司所在證券市場(chǎng)綜合指數(shù)約40%的平均漲幅。我國(guó)主要風(fēng)電設(shè)備制造上市公司2022年市盈率中位數(shù)為104倍，年投資回報(bào)率平均達(dá)189.21%?？紤]到過去一年上證深證指數(shù)漲幅均超過150%，我國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)上市公司股價(jià)漲幅相對(duì)于綜合指數(shù)的漲幅依舊比世界水平低。

國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備上市公司業(yè)績(jī)尚難以預(yù)期：目前風(fēng)電設(shè)備上市公司多數(shù)處于產(chǎn)品試制階段，有的公司甚至還未生產(chǎn)出一臺(tái)風(fēng)機(jī)，它們將來的業(yè)績(jī)存在很大不確定性。國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備上市公司對(duì)綜合指數(shù)的溢價(jià)，與國(guó)際主要廠商相比并不高，將來業(yè)績(jī)的不確定性以及國(guó)內(nèi)上市公司風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)比例較小是造成這一現(xiàn)象的主要緣由，在目前市場(chǎng)不應(yīng)當(dāng)賜予它們過高的溢價(jià)。將來在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有成熟產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的公司，參照國(guó)際上的高溢價(jià)，賜予它們較高的估值水平是合理的。

建議關(guān)注以下公司：湘電股份、天威保變、華儀電氣和銀星能源。

一、全球風(fēng)電設(shè)備制造狀況：加速進(jìn)展

近些年，由于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，世界范圍內(nèi)對(duì)能源需求持續(xù)增加，全球油價(jià)維持高位，自然?氣價(jià)格不斷攀升，化石燃料使用帶來的環(huán)境問題日益突出，清潔可再生的新能源正引起廣泛的關(guān)注。在各類新能源中，風(fēng)力發(fā)電是技術(shù)相對(duì)成熟、最具大規(guī)模商業(yè)開發(fā)條件、成本相對(duì)較低的一種，受到各國(guó)的普遍重視，裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)。風(fēng)力發(fā)電機(jī)從19世紀(jì)開頭提出，到20實(shí)際80年月開頭飛速進(jìn)展。近20年，風(fēng)機(jī)功率增大了100倍，成本也大幅下降。據(jù)估算，地球上的風(fēng)能資源是水能資源的十倍，高達(dá)每年53萬億千瓦時(shí)，目前被開發(fā)的只是微不足道的一部分。

風(fēng)電需求的快速增長(zhǎng)及其進(jìn)一步增長(zhǎng)前景帶動(dòng)了風(fēng)力發(fā)電設(shè)備行業(yè)的壯大，上游零部件廠商和中游整機(jī)裝配廠商進(jìn)展快速，同時(shí)促進(jìn)了風(fēng)機(jī)技術(shù)向容量更大、性能更穩(wěn)定、風(fēng)能利用率更高的方向改進(jìn)。

目前中國(guó)本土廠商大多數(shù)都處在引進(jìn)、汲取外資廠商的先進(jìn)技術(shù)和運(yùn)營(yíng)方法的階段，可以預(yù)期將來本土廠商將在很大程度上復(fù)制目前世界領(lǐng)先風(fēng)電設(shè)備公司的產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)模式。

1.世界裝機(jī)總量：歐洲先行世界

風(fēng)電裝機(jī)容量的增長(zhǎng)，二十世紀(jì)八十年月主要集中在美國(guó)。從1986年起，美國(guó)過早地停止了鼓舞風(fēng)電進(jìn)展的優(yōu)待政策；反觀歐洲，在九十年月初一些國(guó)家建立了較全面的支持可再生能源政策，在接下來的時(shí)間里歐洲取得了更快的進(jìn)展，至2022年底，約48000MW風(fēng)機(jī)安裝在歐洲，占全球65.18%,

2.需求和供應(yīng)特征：短期零部件短缺，供不應(yīng)求

(1)需求：短期供不應(yīng)求

全球裝機(jī)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，短期供不應(yīng)求從1996年起，全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)連續(xù)11年增速超過20%，平均增速達(dá)到28.35%，至2022年底達(dá)到74223MW；新增裝機(jī)維持高位，呈波動(dòng)性增長(zhǎng)，1996年以來平均增速27.19%，06年新增15197MW。

依據(jù)風(fēng)電市場(chǎng)詢問公司BTM的報(bào)告，對(duì)2022年可以完成交付的風(fēng)機(jī)需求達(dá)到20000MW，然而受生產(chǎn)力量限制，2022年可以完成的裝機(jī)與2022年大致相當(dāng)，至2022年可以大致實(shí)現(xiàn)供需平衡。

新增裝機(jī)半數(shù)在歐洲，亞洲和美洲風(fēng)電市場(chǎng)成長(zhǎng)快速歐洲依舊是最主要的風(fēng)電使用區(qū)域，但是新增裝機(jī)的全球市場(chǎng)份額從2022年的70%下降到2022年的51%.亞洲國(guó)家裝機(jī)進(jìn)展快速，主要由印度和中國(guó)驅(qū)動(dòng)。美洲國(guó)家同樣進(jìn)展快速，占2022年世界裝機(jī)總需求的23.4%...政治因素推動(dòng)需求增加各國(guó)對(duì)能源供應(yīng)的平安性和氣候轉(zhuǎn)變的越來越關(guān)注。過去一年發(fā)生的時(shí)間更加讓此類時(shí)間進(jìn)一步得到關(guān)注，如俄羅斯烏克蘭之間的“自然?氣危機(jī)”，美國(guó)總統(tǒng)布什推動(dòng)的新能源政策，國(guó)際組織對(duì)全球氣候轉(zhuǎn)變的關(guān)注等。

對(duì)將來的預(yù)期：2022年以前累計(jì)裝機(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%

依據(jù)風(fēng)電進(jìn)展的迅猛勢(shì)頭，我們估計(jì)2022年前，全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)將以20%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)和綠色和平組織認(rèn)為，世界風(fēng)能資源足夠，風(fēng)電上網(wǎng)沒有實(shí)質(zhì)性障礙，到2022年風(fēng)電裝機(jī)可達(dá)到12.6億千瓦，風(fēng)電電量達(dá)3.1萬億千瓦時(shí)，占2022年總發(fā)電量的12%；這是一個(gè)驚人的數(shù)字，是目前風(fēng)電總裝機(jī)的17倍，能否實(shí)現(xiàn)取決于世界各國(guó)政府的決策。

2022年全球新裝風(fēng)電設(shè)備價(jià)值達(dá)230億美元，已經(jīng)形成了一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)，行業(yè)規(guī)模的增大和快速進(jìn)展吸引了更多的企業(yè)投入風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)。估計(jì)至2022年和2022年全球風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)容量將分別達(dá)到320億美元和1200億美元。

(2)供應(yīng)：風(fēng)機(jī)供不應(yīng)求，價(jià)格上漲，零部件短缺2022年風(fēng)機(jī)供應(yīng)的瓶頸在于齒輪箱和軸承。主流風(fēng)機(jī)容量已經(jīng)從1MW提高到2MW，滿意要求的零部件相應(yīng)地削減，齒輪箱和主軸廠商更新生產(chǎn)線需要2年，產(chǎn)能難以快速提高。由于零部件方面的短缺，造成了整機(jī)供應(yīng)的短缺。此外，鋼鐵、銅線、碳纖維等原材料價(jià)格的上漲也是整機(jī)價(jià)格上漲的重要緣由。

以2022年的需求來衡量，葉片、發(fā)電機(jī)和塔架供應(yīng)力量大于需求，齒輪箱、大型軸承供應(yīng)力量小于需求。

3.技術(shù)進(jìn)展趨勢(shì)：更大容量、新型結(jié)構(gòu)和材料、海上風(fēng)機(jī)近二十年來，國(guó)際上大型風(fēng)電技術(shù)日趨成熟。在不斷降低風(fēng)力發(fā)電成本和擴(kuò)大可經(jīng)濟(jì)利用的風(fēng)力資源量的目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際上的風(fēng)電機(jī)組不斷向如下方向進(jìn)展：

更大的單機(jī)容量，目前國(guó)際上主流的風(fēng)電機(jī)組已達(dá)到2～3MW..新型機(jī)組結(jié)構(gòu)和材料，最新主流技術(shù)為變槳變速恒頻和無齒輪箱直驅(qū)技術(shù)..海上專用風(fēng)電機(jī)組目前，MW級(jí)以下機(jī)組中仍被廣泛采納失速調(diào)整方式，但是MW級(jí)以上的新機(jī)組普遍采納了變槳變速恒頻的先進(jìn)技術(shù)。近幾年，直接驅(qū)動(dòng)技術(shù)進(jìn)展快速，這種技術(shù)避開了齒輪箱這一傳動(dòng)環(huán)節(jié)和部件，使機(jī)組的牢靠性和效率更高，進(jìn)展前景良好。目前，國(guó)際上大規(guī)模安裝的2.5～3.5MW機(jī)組普遍采納輕質(zhì)高性能的玻璃纖維葉片，但更大的5～10MW葉片則開頭嘗試引用碳纖維材料。

值得留意的使，即使存在主流風(fēng)機(jī)電機(jī)容量不斷擴(kuò)大、向10MW級(jí)巨型海上風(fēng)電機(jī)組進(jìn)展的趨勢(shì)，歐美風(fēng)電產(chǎn)業(yè)認(rèn)為2～3MMW級(jí)以下單機(jī)容量的機(jī)組仍將長(zhǎng)期存在，也就是說，系列化多種容量機(jī)型將并存以滿意各類細(xì)分風(fēng)電市場(chǎng)。

4.國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系：行業(yè)整合幅度加大丹麥、荷蘭、德國(guó)等國(guó)的企業(yè)是國(guó)際上第一批涉足風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域的企業(yè)，通過長(zhǎng)期的自主研發(fā)和市場(chǎng)擴(kuò)張，已于20世紀(jì)末建立了技術(shù)領(lǐng)先、市場(chǎng)份額最大的地位。隨后的國(guó)家/企業(yè)則實(shí)行了與其不同的風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展思路，包括建立合資企業(yè)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、鼓舞國(guó)外風(fēng)機(jī)制造企業(yè)將其生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)向本國(guó)等。

在風(fēng)電業(yè)進(jìn)展的早期，丹麥的風(fēng)電制造企業(yè)以其運(yùn)行牢靠的失速型中小風(fēng)電機(jī)組戰(zhàn)勝了美國(guó)生產(chǎn)的MW級(jí)大容量機(jī)組，贏得了市場(chǎng)并為整個(gè)風(fēng)電業(yè)的生存和規(guī)模化進(jìn)展奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)過長(zhǎng)期逐步的技術(shù)改造和創(chuàng)新，目前國(guó)際風(fēng)機(jī)制造業(yè)已經(jīng)開發(fā)出高效牢靠的3MW級(jí)機(jī)組，為風(fēng)電進(jìn)展供應(yīng)了堅(jiān)實(shí)的裝備供應(yīng)基礎(chǔ)。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，國(guó)際上風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)之間頻頻發(fā)生并購(gòu)重組大事，巨型企業(yè)加入風(fēng)電業(yè)，行業(yè)集中度不斷上升，中小企業(yè)生存和進(jìn)展空間變得狹小困難。2022年，丹麥的Vestas公司吞并了NEGMicon，成為世界上最大的風(fēng)機(jī)制造商；美國(guó)通用電氣(GE)在2022年通過并購(gòu)安穩(wěn)風(fēng)力公司進(jìn)入風(fēng)能市場(chǎng)；德國(guó)西門子公司于2022年兼并了丹麥Bonus公司，成為風(fēng)機(jī)制造業(yè)第五大公司。

據(jù)全球風(fēng)能協(xié)會(huì)(GWEC)數(shù)據(jù)，2022年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量15197MW，在前十家制造企業(yè)中，前四家和前八家企業(yè)分別占據(jù)全球市場(chǎng)75%和96%的市場(chǎng)份額，其中排名第一的丹麥的Vestas占據(jù)了28.2%的市場(chǎng)份額，較前一年35%的市場(chǎng)份額有所降低，競(jìng)爭(zhēng)主要來自增長(zhǎng)較快的進(jìn)展中國(guó)家。值得留意的是印度的Suzlon公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)由第八前進(jìn)到第五，占據(jù)7.7%的市場(chǎng)份額，中國(guó)的金風(fēng)科技首次進(jìn)入前十，占據(jù)2.8%的市場(chǎng)份額。

二、我國(guó)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)——市場(chǎng)前景寬闊

1.歷史進(jìn)展和現(xiàn)狀——即將變化的市場(chǎng)格局

近十年來，我國(guó)大型風(fēng)機(jī)制造業(yè)基本從零起步，目前已經(jīng)把握了750KW機(jī)組整機(jī)和零部件的設(shè)計(jì)制造技術(shù)并實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，目前國(guó)產(chǎn)MW級(jí)變速恒頻機(jī)組正在研制并有部分機(jī)組投入運(yùn)行，MW級(jí)葉片、齒輪箱和發(fā)電機(jī)也完成了研制并投入小批量生產(chǎn)，但電控系統(tǒng)有賴于進(jìn)一步研發(fā)。

2022年以來眾多實(shí)力雄厚的企業(yè)介入風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域，可望在近期極大推動(dòng)MW級(jí)先進(jìn)機(jī)組的本地化生產(chǎn)供應(yīng)力量和國(guó)產(chǎn)化水平，但總的來說，整機(jī)總體設(shè)計(jì)和關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)制造技術(shù)仍是我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)長(zhǎng)期進(jìn)展的最大瓶頸。

1996年以前：風(fēng)電設(shè)備從國(guó)外直接引進(jìn)1996年以前，我國(guó)的大型并網(wǎng)發(fā)電處于試點(diǎn)和示范階段，主要以國(guó)際雙邊救濟(jì)項(xiàng)目為主，這些項(xiàng)目的風(fēng)電機(jī)組均來自國(guó)外制造企業(yè)。

1996年以來：國(guó)家支持風(fēng)電技術(shù)引進(jìn)和創(chuàng)新及規(guī)?；M(jìn)展，以啟動(dòng)和加速國(guó)內(nèi)風(fēng)電業(yè)在此期間，我國(guó)通過了“乘風(fēng)方案”、國(guó)家科技攻關(guān)方案、“863”方案以及國(guó)債項(xiàng)目和風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目等，這些項(xiàng)目支持了風(fēng)電技術(shù)引進(jìn)和自主創(chuàng)新及制造業(yè)的規(guī)模化進(jìn)展。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)已把握了750KW以下容量風(fēng)電機(jī)組的總裝技術(shù)和關(guān)鍵部件設(shè)計(jì)制造技術(shù)，并初步把握了機(jī)組總體設(shè)計(jì)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化生產(chǎn)；新型的MW級(jí)直驅(qū)式永磁風(fēng)電機(jī)組和雙饋式變速恒頻風(fēng)電機(jī)組也于2022年投入試運(yùn)行。

截止2022年，內(nèi)資主要有11家大型風(fēng)機(jī)總裝企業(yè)，當(dāng)年內(nèi)資占新增市場(chǎng)份額達(dá)到41.20%，累計(jì)達(dá)到25.68%。但是這11家企業(yè)進(jìn)展很不平衡，其中金風(fēng)科技遙遙領(lǐng)先，華銳等多家企業(yè)剛剛起步。

2022年以來：眾多企業(yè)在風(fēng)機(jī)市場(chǎng)迷人前景吸引下加入了MW級(jí)風(fēng)電機(jī)組的技術(shù)引進(jìn)和研制，以圖搶占市場(chǎng)進(jìn)入這一時(shí)期，受《可再生能源法》和《可再生能源中長(zhǎng)期進(jìn)展規(guī)劃》的鼓舞，國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)看好巨大的潛在風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)，意欲憑借雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和技術(shù)積累進(jìn)入并搶占市場(chǎng)份額。目前，已經(jīng)明確進(jìn)入風(fēng)機(jī)整機(jī)制造的企業(yè)有20多家；另外，還有一些公司正在開展進(jìn)入風(fēng)機(jī)制造業(yè)的前期預(yù)備工作，包括市場(chǎng)調(diào)研、技術(shù)研發(fā)和合作談判工作等。

由于非常看好市場(chǎng)，出于追逐先進(jìn)和搶占市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)，這些新來者決策和行動(dòng)非常快速，其中相當(dāng)一部分企業(yè)更偏好“無論如何先把產(chǎn)品生產(chǎn)出來、盡快占據(jù)市場(chǎng)”的進(jìn)展思路，向意圖深化中國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的國(guó)外風(fēng)機(jī)制造企業(yè)購(gòu)買生產(chǎn)許可，直接引進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)主流的1MW以上單機(jī)容量、變槳變速恒頻風(fēng)電機(jī)組的總裝制造技術(shù)，并力求快速投入批量生產(chǎn)。

例如，天威保變利用定向增發(fā)募集的資金投入2.5億元進(jìn)入風(fēng)機(jī)整機(jī)項(xiàng)目，2022年3月組建了天威嚴(yán)電，從英國(guó)GH公司引進(jìn)風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)技術(shù)，設(shè)計(jì)完成后，天威嚴(yán)電將擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)品的學(xué)問產(chǎn)權(quán)，用于1.5MW的風(fēng)機(jī)生產(chǎn)。湘電股份2022年4月與日本國(guó)株式會(huì)社原弘產(chǎn)合資成立湖南湘原風(fēng)能有限公司，隨后用增發(fā)募集的3.2億元投向MW級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)整機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。華儀電氣生產(chǎn)風(fēng)機(jī)開頭于與金風(fēng)科技合作生產(chǎn)風(fēng)機(jī)，06年10月華儀集團(tuán)與德國(guó)Enercon公司簽訂了聯(lián)合開發(fā)1.5MW變槳變速恒頻雙饋風(fēng)力發(fā)電機(jī)組合同，將來，公司也將介入MW級(jí)風(fēng)機(jī)的生產(chǎn)。

隨著眾多內(nèi)資制造商的加入，估計(jì)將來內(nèi)資風(fēng)機(jī)制造商將占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。

技術(shù)進(jìn)展：引進(jìn)國(guó)外技術(shù)的歷史，自主研發(fā)實(shí)力待加強(qiáng)(1)我國(guó)風(fēng)機(jī)制造技術(shù)進(jìn)展歷程國(guó)際上主流陸上風(fēng)機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到3MW，海上風(fēng)電場(chǎng)自2022年起就投入運(yùn)營(yíng)；我國(guó)風(fēng)機(jī)技術(shù)和國(guó)際水平相比尚有較大差距，目前正在裝配中的主流陸上風(fēng)機(jī)容量為1.5MW，首個(gè)海上風(fēng)電場(chǎng)完成招標(biāo)。

過去：自主研發(fā)道路曲折截至2022年底，在我國(guó)已有裝機(jī)中，MW級(jí)以下風(fēng)機(jī)占絕大多數(shù)，其中國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)主要是金風(fēng)科技的600kW和750kW。金風(fēng)公司最初引進(jìn)德國(guó)Jacobs公司(后被德國(guó)REpower公司兼并)技術(shù)，汲取之后具備了600kW和750kW風(fēng)機(jī)的生產(chǎn)力量。憑借對(duì)該項(xiàng)技術(shù)的把握，金風(fēng)公司經(jīng)受艱苦創(chuàng)業(yè)階段后，在過去5年里快速崛起。金風(fēng)的成長(zhǎng)對(duì)尚處于進(jìn)展初期的中國(guó)風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)有重要意義，它國(guó)產(chǎn)化的產(chǎn)品平抑了國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)組市場(chǎng)的價(jià)格，拉動(dòng)葉片、發(fā)電機(jī)、齒輪箱和掌握器等關(guān)鍵零部件制造商的進(jìn)展。

然而，其他一些企業(yè)在與外方合作到期后，并沒有獲得核心技術(shù)。在風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化方面原國(guó)家計(jì)委實(shí)施的“乘風(fēng)方案”扶持的2個(gè)合資公司未達(dá)到預(yù)期目的，國(guó)家科委863項(xiàng)目支持的“MW級(jí)風(fēng)電機(jī)組研制”課題，5個(gè)擔(dān)當(dāng)單位中3個(gè)實(shí)力最強(qiáng)的先后退出，只剩下金風(fēng)公司和沈陽(yáng)工業(yè)高校風(fēng)能討論所堅(jiān)持完成了樣機(jī)試制?？傮w而言，受風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小和人才匱乏的影響，過去我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)始終缺乏足夠的自主研發(fā)實(shí)力。

現(xiàn)在：多家企業(yè)通過直接引進(jìn)MW級(jí)風(fēng)電機(jī)組技術(shù)參加競(jìng)爭(zhēng)

自2022年以來，多家傳統(tǒng)設(shè)備制造商通過引進(jìn)外方MW級(jí)風(fēng)機(jī)技術(shù)的方式，在沒有整機(jī)制造基礎(chǔ)的狀況下強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入風(fēng)機(jī)制造市場(chǎng)，例如大連重工和東方汽輪。另一個(gè)趨勢(shì)是，上游零部件廠商，特殊是發(fā)電機(jī)廠商宣布將與外方合作進(jìn)行風(fēng)機(jī)制造，如湘電股份、株洲電機(jī)等。進(jìn)行自主研發(fā)MW級(jí)風(fēng)機(jī)的主要是金風(fēng)科技、沈陽(yáng)工業(yè)高校、浙江運(yùn)達(dá)。

金風(fēng)科技至2022年底國(guó)內(nèi)累積裝機(jī)市場(chǎng)份額超過80%，然而傳統(tǒng)大型電力設(shè)備制造商直接引進(jìn)技術(shù)進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)對(duì)其構(gòu)成了威逼。由于缺乏閱歷，這些新進(jìn)入的大型設(shè)備制造商們的風(fēng)機(jī)試運(yùn)營(yíng)并不是特別順當(dāng)，其穩(wěn)定性還有待觀看，但長(zhǎng)期來看還是特別有潛力。而對(duì)于從上游零部件制造進(jìn)入整機(jī)制造的廠商，其技術(shù)實(shí)力和獲得訂單力量還難以預(yù)料。

將來：與國(guó)外廠商技術(shù)差距不斷縮小進(jìn)入2022年，第四期風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目要求中標(biāo)聯(lián)合體必需包含一家風(fēng)電設(shè)備制造商，且國(guó)產(chǎn)化率必需達(dá)到70%.受此政策影響，國(guó)際風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛在中國(guó)設(shè)立總裝廠、配件工廠或是研發(fā)中心。隨著將來國(guó)內(nèi)廠商對(duì)外方技術(shù)的汲取，以及風(fēng)機(jī)制造閱歷的增加、相關(guān)政策的實(shí)施、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以預(yù)期我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)大環(huán)境將得到較大改善，技術(shù)研發(fā)實(shí)力將得到提高，技術(shù)工人將增加，與國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的差距將縮小。印度Suzlon公司為了利用良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，將其風(fēng)機(jī)總裝廠及零部件生產(chǎn)廠設(shè)在印度，而將其國(guó)際銷售總部設(shè)在丹麥，研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)在德國(guó)和荷蘭。

(2)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)值得重視的是，目前的潛在產(chǎn)能還面臨著很大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)力發(fā)電機(jī)組設(shè)備看起來簡(jiǎn)潔，實(shí)際技術(shù)簡(jiǎn)單，主要難度是機(jī)組在野外應(yīng)牢靠運(yùn)行20年，經(jīng)受住各種極端惡劣天氣和簡(jiǎn)單的風(fēng)力交變載荷，沒有實(shí)踐閱歷的積累是很難想象的。美國(guó)波音公司、西屋公司，中國(guó)的直升機(jī)討論所和火箭討論院都涉足過風(fēng)電機(jī)組開發(fā)，均未勝利，緣由都是對(duì)風(fēng)電技術(shù)開發(fā)的困難估量不足。

風(fēng)電技術(shù)引進(jìn)同樣面臨較大技術(shù)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)，主要風(fēng)險(xiǎn)來自于齒輪箱等關(guān)鍵部件的國(guó)產(chǎn)化制造水平和引進(jìn)機(jī)型的設(shè)計(jì)成熟度水平。另外，由于相關(guān)技術(shù)人員嚴(yán)峻短缺，引進(jìn)技術(shù)快速進(jìn)展產(chǎn)能后的售后維護(hù)問題將相當(dāng)嚴(yán)峻。國(guó)外發(fā)生過Micon公司在全世界幾千臺(tái)齒輪箱因質(zhì)量問題被迫更換，導(dǎo)致公司破產(chǎn)的大事；國(guó)內(nèi)發(fā)生過進(jìn)口Nedwind公司50多臺(tái)機(jī)組在新疆達(dá)坂城安裝后至今不能發(fā)電的狀況，這些教訓(xùn)表明白穩(wěn)定的性能對(duì)于風(fēng)電機(jī)組的重要。

3.需求和供應(yīng)狀況：短期內(nèi)供不應(yīng)求

(1)需求：國(guó)家能源進(jìn)展規(guī)劃推動(dòng)風(fēng)機(jī)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)在我國(guó)，由于2022年1月施行的可再生能源法的推動(dòng)，2022年在新增1347MW后將裝機(jī)總?cè)萘糠艘环?，達(dá)到2604MW。自2022年以來，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量增長(zhǎng)快速，2022年～2022年每年新增裝機(jī)容量增速均超過100%.06年我國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)容量約50億元。依據(jù)我國(guó)能源進(jìn)展規(guī)劃，2022年和2022年風(fēng)電的進(jìn)展目標(biāo)分別為5000MW和30000MW。按此規(guī)劃計(jì)算，從2022年至2022年，平均每年裝機(jī)約1900MW，投資約152億元，其中購(gòu)買風(fēng)電機(jī)組的投資約95億元，實(shí)際將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)值。到2022年，估計(jì)裝機(jī)總量30000MW占當(dāng)時(shí)全國(guó)總電力裝機(jī)的3%，風(fēng)電電量只占1.5%，比例依舊很小。

(2)供應(yīng)：產(chǎn)品更新?lián)Q代，新進(jìn)入廠商生產(chǎn)力量有待檢驗(yàn)2022年以前我國(guó)風(fēng)機(jī)產(chǎn)品基本都是MW級(jí)以下，葉片定速定槳距設(shè)計(jì)。2022年以來，1.2MW，1.5MW變速變槳距的設(shè)計(jì)開頭漸漸成為主流。市場(chǎng)份額方面，外商在中國(guó)市場(chǎng)的份額超過50%；本土廠商穩(wěn)定成長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大；而早年一些受扶持的企業(yè)已經(jīng)不再生產(chǎn)風(fēng)機(jī)，如西安維德。此外，更先進(jìn)的風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)和更大的容量為新進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)供應(yīng)了機(jī)會(huì)，目前有超過20家企業(yè)宣布將進(jìn)行整機(jī)制造。由于風(fēng)電設(shè)備制造從樣機(jī)設(shè)計(jì)到正式需要1～2年，短期內(nèi)在我國(guó)風(fēng)機(jī)依舊是供不應(yīng)求。

在上市公司部分，湘電股份、上海電機(jī)、華儀電氣、天威保變等多家公司在開展風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)，目前多數(shù)處在MW級(jí)風(fēng)機(jī)的研制階段，尚不能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，估計(jì)到2022年多數(shù)公司可以實(shí)現(xiàn)第一批MW級(jí)風(fēng)機(jī)的交付使用。在這個(gè)階段，技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品穩(wěn)定性、訂單獵取力量將成為打算公司將來進(jìn)展的重要因素。

4.行業(yè)集中度：長(zhǎng)期來看將進(jìn)一步提升

我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)總體來說集中度較高。依據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)1337MW，由國(guó)內(nèi)外12家風(fēng)機(jī)制造商供應(yīng)；我國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)前四家和前八家企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)份額分別為85.41%和98.22%，高于全球風(fēng)機(jī)制造市場(chǎng)的集中度。但是由于風(fēng)機(jī)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)未穩(wěn)定，我們估計(jì)隨著更多的企業(yè)的加入，風(fēng)機(jī)市場(chǎng)集中度會(huì)有所下降，更長(zhǎng)期看來，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和并購(gòu)的增加，我國(guó)風(fēng)機(jī)制造市場(chǎng)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。

從圖5我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)集中度變化可以看出：由于我國(guó)風(fēng)機(jī)處于起步階段，市場(chǎng)規(guī)模仍舊不大，風(fēng)機(jī)制造行業(yè)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局尚未形成，我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)集中度隨時(shí)間呈波動(dòng)變化。

中國(guó)的風(fēng)機(jī)制造業(yè)風(fēng)生水起，一些企業(yè)已經(jīng)具備肯定的技術(shù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)份額，但國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開頭，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)未穩(wěn)定，可以預(yù)見將來數(shù)年行業(yè)重組將不行避開。

5.國(guó)家政策：扶持國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)回顧

我國(guó)可再生能源激勵(lì)政策，以“還本付息、合理利潤(rùn)、全額收購(gòu)”為原則的激勵(lì)政策，曾經(jīng)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)風(fēng)電進(jìn)展起著樂觀的促進(jìn)作用。但是由于這種定價(jià)原則是以個(gè)別項(xiàng)目成本為基礎(chǔ)，成本高了，電價(jià)也隨之上升，企業(yè)沒有降低成本壓力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這樣的制度體系面臨改革的必要。

目前，我國(guó)在風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)踐中采納特許權(quán)的方式，從2022年至今前后進(jìn)行了四次風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)。在此中間，風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)原則做出了三次修改，總的看來，電價(jià)在招標(biāo)中的比重有所削減；技術(shù)、國(guó)產(chǎn)化率等指標(biāo)有所加強(qiáng)；風(fēng)電政策已由過去的注意發(fā)電轉(zhuǎn)向了注意扶持國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造。

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)電進(jìn)展比較有利的政策主要有：

國(guó)產(chǎn)化率要求2022年7月出臺(tái)了《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，明確規(guī)定了風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，未滿意國(guó)產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場(chǎng)不允許建設(shè)，進(jìn)口設(shè)備要按章納稅。2022年風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)原則規(guī)定：每個(gè)投標(biāo)人必需有一個(gè)風(fēng)電設(shè)備制造商參加，而且風(fēng)電設(shè)備制造商要向招標(biāo)人供應(yīng)保證供應(yīng)符合75%國(guó)產(chǎn)化率風(fēng)電機(jī)組的承諾函。投標(biāo)人在中標(biāo)后必需并且只能采納投標(biāo)書中所確定的制造商生產(chǎn)的風(fēng)機(jī)。

風(fēng)電全額上網(wǎng)2022年1月1日開頭實(shí)施《可再生能源法》。該法要求電網(wǎng)企業(yè)為可再生能源電力上網(wǎng)供應(yīng)便利，并全額收購(gòu)符合標(biāo)準(zhǔn)的可再生能源電量，以使可再生能源電力企業(yè)得以生存，并逐步提高其在能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

電價(jià)分?jǐn)傄罁?jù)《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆蟹椒ā废嚓P(guān)規(guī)定，風(fēng)能發(fā)電價(jià)格實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)即通過招標(biāo)確定的中標(biāo)價(jià)格，可再生能源發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)高于當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分，各省電網(wǎng)企業(yè)按其銷售電量占全國(guó)的比例，分?jǐn)側(cè)珖?guó)可再生能源電價(jià)附加額，其實(shí)際支付的可再生能源電價(jià)與其應(yīng)擔(dān)當(dāng)?shù)碾妰r(jià)附加的差額，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行統(tǒng)一調(diào)配。

財(cái)稅上扶持考慮到現(xiàn)階段可再生能源開發(fā)利用的投資成本比較高，為加快技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)形成，《可再生能源法》還分別就設(shè)立可再生能源進(jìn)展專項(xiàng)資金，為可再生能源開發(fā)利用項(xiàng)目供應(yīng)有財(cái)政貼息優(yōu)待的貸款，對(duì)列入可再生能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)展指導(dǎo)目標(biāo)的項(xiàng)目供應(yīng)稅收優(yōu)待等扶持措施作了規(guī)定。

三、中國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)

正如其他行業(yè)一樣，風(fēng)機(jī)制造業(yè)不但要承受來自自身行業(yè)內(nèi)部其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威逼，而且要提防潛在的進(jìn)入者、來自相關(guān)產(chǎn)業(yè)的替代品的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)風(fēng)機(jī)制造業(yè)的利潤(rùn)還要受到上游供應(yīng)商和下游客戶的擠壓。下面我們從五方面來分析風(fēng)機(jī)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

1.風(fēng)機(jī)整機(jī)制造業(yè)

目前，我國(guó)把握750KW以下機(jī)組設(shè)計(jì)制造技術(shù)并實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)。隨著大批企業(yè)介入風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域，國(guó)外風(fēng)機(jī)制造商紛紛進(jìn)入國(guó)內(nèi)設(shè)廠，MW級(jí)風(fēng)電機(jī)組的研制生產(chǎn)急劇加速。

從目前風(fēng)機(jī)整機(jī)制造來看，四股力氣值得我們重視，他們將在將來風(fēng)機(jī)整機(jī)制造中占據(jù)主導(dǎo)位置。

力氣之一：行業(yè)先行者這股力氣以金風(fēng)科技、浙江運(yùn)達(dá)和沈工大等為代表，他們靠著對(duì)行業(yè)進(jìn)展的敏銳觸覺，很早就意識(shí)到風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域中的機(jī)會(huì)，搶先介入這個(gè)市場(chǎng)，完成了最初的技術(shù)積累，形成完整的供應(yīng)鏈，在客戶中初步樹立自己的品牌，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

雖然有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域近些年進(jìn)展很快，新的機(jī)型不斷消失，這些企業(yè)面臨后來者及外來制造商的強(qiáng)大壓力，也都通過合作開發(fā)、引進(jìn)技術(shù)等手段加快新產(chǎn)品的研制，力圖保持自己的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

以金風(fēng)科技為例，公司是國(guó)內(nèi)首家具有批量生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組力量的企業(yè)，2022年占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)品新增份額的80.81%，新增總裝機(jī)的33.29%，在國(guó)內(nèi)處于肯定領(lǐng)先的位置。截止2022年底，其600KW定漿距機(jī)組已安裝349臺(tái)，750KW變漿距機(jī)組安裝了593臺(tái)，1.2MW直驅(qū)永磁式發(fā)電機(jī)組已安裝2臺(tái)。公司正進(jìn)一步完善1.2MW直驅(qū)式發(fā)電機(jī)組，并樂觀開發(fā)1.5MW發(fā)電機(jī)組。

力氣之二：傳統(tǒng)設(shè)備制造商強(qiáng)勢(shì)介入看到風(fēng)電市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)和在企業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力下，眾多傳統(tǒng)設(shè)備制造商強(qiáng)勢(shì)介入風(fēng)機(jī)整機(jī)制造業(yè)。這主要包括原大型風(fēng)機(jī)部件制造企業(yè)、國(guó)內(nèi)主要大型電站設(shè)備制造企業(yè)和航空航天設(shè)備制造企業(yè)。

例如，在火電設(shè)備過了景氣頂點(diǎn)的狀況下，國(guó)內(nèi)三大電力設(shè)備集團(tuán)：上海電氣集團(tuán)、東方電氣集團(tuán)和哈爾濱電站設(shè)備集團(tuán)均把風(fēng)電設(shè)備制造看作將來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，大舉進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)。大連重工起重機(jī)有限公司利用它在重型裝備中的優(yōu)勢(shì)，成立華銳風(fēng)電科技有限公司，高起點(diǎn)引進(jìn)1.5MW風(fēng)電機(jī)組制造技術(shù)。

這些企業(yè)大多經(jīng)濟(jì)和技術(shù)實(shí)力雄厚、具有長(zhǎng)期的工業(yè)基礎(chǔ)和閱歷，且從一開頭就瞄準(zhǔn)國(guó)際主流的MW級(jí)先進(jìn)機(jī)組，具有很強(qiáng)的追逐實(shí)力。而且，長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)將為這些新進(jìn)入者供應(yīng)了較為充分的追逐時(shí)間。(附國(guó)內(nèi)主要風(fēng)機(jī)整機(jī)制造企業(yè)狀況)。

力氣之三：風(fēng)力發(fā)電企業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng)在投資風(fēng)電項(xiàng)目中，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)留意到風(fēng)機(jī)制造中的巨大機(jī)會(huì)，也紛紛通過向上游延長(zhǎng)介入風(fēng)機(jī)制造業(yè)。這些風(fēng)機(jī)企業(yè)具有先天的貼近市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，先擁有市場(chǎng)，然后才組織制造。

例如，寧夏發(fā)電集團(tuán)控股的銀星能源于2022年與三菱重工業(yè)株式會(huì)社就風(fēng)力發(fā)電機(jī)技術(shù)許可使用事項(xiàng)簽訂了技術(shù)供應(yīng)合同，介入風(fēng)電機(jī)組生產(chǎn)，機(jī)組將用于公司開發(fā)的風(fēng)電場(chǎng)。

這些企業(yè)可以說是銜著金鑰匙誕生，產(chǎn)品訂單有保障，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，但是他們能否快速消化汲取引進(jìn)的技術(shù)，最終成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)整機(jī)制造的一支生力軍尚不得而知。

力氣之四：外國(guó)風(fēng)機(jī)制造商看到中國(guó)風(fēng)力發(fā)電巨大的市場(chǎng)，受制于風(fēng)機(jī)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率的規(guī)定，國(guó)際主要的風(fēng)電設(shè)備制造商紛紛在國(guó)內(nèi)獨(dú)資或合資建廠。國(guó)際風(fēng)機(jī)廠商進(jìn)入國(guó)內(nèi)，一方面帶來的先進(jìn)的風(fēng)機(jī)制造技術(shù)，另一方面為將來國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造培育了人才、訓(xùn)練了嫻熟工人。

國(guó)外制造商在我國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位：2022年占新增裝機(jī)55.10%，占累計(jì)國(guó)內(nèi)總裝機(jī)65.92%。其中Vestas、Gamesa、GEWind占據(jù)前三位，分別占據(jù)國(guó)內(nèi)總裝機(jī)的18.73%、18.63%和10.74%。

攜先進(jìn)的技術(shù)、管理和雄厚資金實(shí)力，國(guó)外風(fēng)機(jī)制造商將在國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造市場(chǎng)占據(jù)重要位置，成為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)的最具威逼的對(duì)手。

2.潛在進(jìn)入者目前國(guó)內(nèi)三大發(fā)電設(shè)備制造商已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)機(jī)制造行業(yè)，國(guó)外主要風(fēng)機(jī)制造商也已經(jīng)在國(guó)內(nèi)設(shè)廠，不過由于我國(guó)風(fēng)電行業(yè)快速進(jìn)展，風(fēng)機(jī)制造業(yè)高速增長(zhǎng)，垂涎于風(fēng)機(jī)行業(yè)良好的進(jìn)展前景，仍有相當(dāng)多的企業(yè)想進(jìn)入風(fēng)機(jī)制造業(yè)，包括一些電力設(shè)備制造企業(yè)和國(guó)內(nèi)的發(fā)電企業(yè)。

雖然有許多企業(yè)想進(jìn)入風(fēng)機(jī)制造業(yè)，但是由于風(fēng)機(jī)制造具有較高的技術(shù)壁壘，并有肯定的政策壁壘(在特許權(quán)招標(biāo)中要求具有消化汲取引進(jìn)技術(shù)力量)，因此許多前在進(jìn)入者并不能構(gòu)成現(xiàn)實(shí)的威逼。我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)留意大型發(fā)電企業(yè)與國(guó)外制造商及國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)設(shè)備制造業(yè)聯(lián)手進(jìn)入風(fēng)機(jī)制造業(yè)。

3.替代品依據(jù)中電聯(lián)的數(shù)據(jù)，截止到2022年底，我國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到了62200萬千瓦，同比增長(zhǎng)20.3%。其中水電達(dá)到12875萬千瓦，約占總?cè)萘康?0.67%，同比增長(zhǎng)9.5%；火電達(dá)到48405萬千瓦，約占總?cè)萘康?7.82%，同比增長(zhǎng)23.7%；火電占總?cè)萘康谋壤仙?.15%，而水電占總?cè)萘勘壤齽t下降了2.03%。由于火電裝機(jī)占總裝機(jī)容量的75%以上，因此目前對(duì)發(fā)電設(shè)備行業(yè)影響最大的仍舊是傳統(tǒng)的火力發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)。

當(dāng)前主要電源發(fā)電成本比較由于技術(shù)的進(jìn)步和產(chǎn)品批量的增加，風(fēng)電的成本持續(xù)下降，每千瓦時(shí)風(fēng)電成本由20世紀(jì)80年月的20美分下降到21世紀(jì)初的5美分左右。隨著技術(shù)的進(jìn)步和風(fēng)機(jī)制造中規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，風(fēng)力發(fā)電成本尚有很大的下降空間。估計(jì)到2022年，風(fēng)力發(fā)電成本還可以下降30%，風(fēng)電成本持續(xù)下降，已經(jīng)接近常規(guī)能源成本。

各電源發(fā)電前景展望——風(fēng)電最具備商業(yè)化條件

依據(jù)我國(guó)能源進(jìn)展戰(zhàn)略，我國(guó)將來將逐步優(yōu)化電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)，大力進(jìn)展可再生能源發(fā)電，逐步縮小火電等化石能源發(fā)電在我國(guó)電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)中的比例。

結(jié)合我國(guó)2022年2月28日公布的《可再生能源法》，2022年我國(guó)公布了《可再生能源中長(zhǎng)期進(jìn)展規(guī)劃》，到2022年，我國(guó)水電裝機(jī)容量將達(dá)到2.9億千瓦，開發(fā)程度達(dá)到70%左右，生物質(zhì)發(fā)電將達(dá)到2000萬千瓦，風(fēng)電達(dá)到3000萬千瓦，太陽(yáng)能發(fā)電達(dá)到200萬千瓦，力爭(zhēng)使可再生能源發(fā)電裝機(jī)占總電力裝機(jī)容量的比例達(dá)到30%以上。

到2022底，我國(guó)水電裝機(jī)總?cè)萘?.286億千瓦，當(dāng)年新增裝機(jī)容量971萬千瓦，作為一種清潔可再生能源，在國(guó)家有序開發(fā)水電的政策支持下，水電投資將穩(wěn)步增加，但由于我國(guó)現(xiàn)有技術(shù)下可供開發(fā)的水電資源有限，估量將來水電將維持在電源結(jié)構(gòu)中約20%左右比例，很難大幅增加。

截至2022年底，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量230萬千瓦，當(dāng)年新增裝機(jī)容量133萬千瓦。

我國(guó)風(fēng)電的進(jìn)展瓶頸主要在于尚未把握風(fēng)電發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)，設(shè)備一次投入成本過高。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)漸漸把握風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)和國(guó)外廠家在國(guó)內(nèi)設(shè)廠生產(chǎn)，風(fēng)電設(shè)備的成本將漸漸降低，以我國(guó)超過10億千瓦的可利用風(fēng)力資源，我國(guó)的風(fēng)電進(jìn)展前景不行限量，風(fēng)電設(shè)備進(jìn)展前景寬闊。隨著風(fēng)電設(shè)備成本的降低，國(guó)家相應(yīng)鼓舞政策的落實(shí)，2022年我國(guó)風(fēng)電設(shè)備仍將快速增長(zhǎng)，需求估計(jì)在100萬千瓦以上。風(fēng)力發(fā)電是目前最具商業(yè)化條件的替代能源。

太陽(yáng)能和生物質(zhì)發(fā)電在我國(guó)剛剛起步，同樣面臨技術(shù)和發(fā)電成本高企的制約，將來將面臨良好進(jìn)展機(jī)遇，但是要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用仍存在許多技術(shù)瓶頸和成本過高的難題。

4.風(fēng)電場(chǎng)投資商目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電場(chǎng)的投資主體以國(guó)有大型電力集團(tuán)為主，較為多元化，很多投資商的可持續(xù)進(jìn)展力量不高。由于風(fēng)電機(jī)組占風(fēng)電項(xiàng)目總投資的70%，因此風(fēng)電場(chǎng)投資商對(duì)風(fēng)機(jī)價(jià)格應(yīng)當(dāng)說特別敏感。

為了大規(guī)模商業(yè)化開發(fā)風(fēng)電，國(guó)家發(fā)改委從2022年起推行風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目，每年一期，通過招標(biāo)選擇投資商和開發(fā)商。引進(jìn)風(fēng)電特許權(quán)的概念，解決了2022年以前阻礙風(fēng)電進(jìn)展的一些主要問題，在推動(dòng)風(fēng)電規(guī)?；M(jìn)展和促進(jìn)風(fēng)電機(jī)組設(shè)備國(guó)產(chǎn)化方面起了重要作用。在風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)中，投標(biāo)商的實(shí)際投標(biāo)價(jià)格是從自身的進(jìn)展策略制訂的，一些投標(biāo)商為了搶占風(fēng)電場(chǎng)資源，以虧損的價(jià)格中標(biāo)，現(xiàn)實(shí)結(jié)果是低價(jià)中標(biāo)，還要以此作為核定電價(jià)的依據(jù)，導(dǎo)致風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)過低，項(xiàng)目虧損，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商不具有持續(xù)進(jìn)展力量，最終將損害上游的風(fēng)機(jī)制造業(yè)。于是在2022年的第四期風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)中，國(guó)家規(guī)定投標(biāo)價(jià)格只是中標(biāo)的因素之一，此外提出了國(guó)產(chǎn)化率等要求，更為合理地愛護(hù)了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)和風(fēng)電場(chǎng)投資商。

5.零部件和材料供應(yīng)商

我國(guó)風(fēng)機(jī)設(shè)備制造業(yè)剛剛興起，還沒有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在國(guó)內(nèi)紛紛上馬整機(jī)裝配的同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)看到零部件才是風(fēng)機(jī)制造的瓶頸。

風(fēng)電設(shè)備的零部件包括葉片、發(fā)電機(jī)、齒輪箱、偏航系統(tǒng)、掌握系統(tǒng)、機(jī)艙、主軸等接近20個(gè)部分，成本主要集中在葉片、輪轂、發(fā)電機(jī)、齒輪箱上。葉片和輪轂約占成本的30%，發(fā)電機(jī)約占7%，齒輪箱約占12%.MW級(jí)以下的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組主要零部件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，并且可以批量供應(yīng)。但MW級(jí)以上風(fēng)機(jī)的核心配件仍舊存在較大缺口，本土廠商生產(chǎn)的部件技術(shù)上還不夠牢靠。

四、涉及風(fēng)機(jī)制造上市公司投資分析

1.風(fēng)電設(shè)備行業(yè)上市公司國(guó)際比較

(1)全球主要風(fēng)電設(shè)備制造上市公司投資價(jià)值：高市盈率和投資回報(bào)在2022年新增裝機(jī)全球前十的廠商中，Vesats、Gamesa、Suzlon、Nordex、REpower是以風(fēng)機(jī)制造為主要業(yè)務(wù)的上市公司；GEWind、Siemens、Acciona這三家上市公司中風(fēng)機(jī)制造只是部分業(yè)務(wù)；Enercon、Goldwind(金風(fēng)科技)還沒有上市。我們選擇了以風(fēng)機(jī)制造為主業(yè)的制造商進(jìn)行投資價(jià)值比較，市場(chǎng)價(jià)格選擇的是2022年6月11日各公司所在證券市場(chǎng)的收盤價(jià)，換算成歐元，如下表所示。

從表中數(shù)據(jù)可以發(fā)覺，我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)2022平均市盈率達(dá)到479.33倍，中位數(shù)達(dá)到103.84倍，遠(yuǎn)超全球主要風(fēng)電設(shè)備制造商相應(yīng)的市盈率。由于2022年多數(shù)公司業(yè)績(jī)預(yù)期將有較大增長(zhǎng)，2022年我國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)平均市盈率將與國(guó)際水平相當(dāng)。

在年總回報(bào)率方面，國(guó)內(nèi)13家風(fēng)電相關(guān)企業(yè)平均年收益為189.21%，較全球領(lǐng)先廠商平均水平高31%，收益率中位數(shù)為165.72%，與全球領(lǐng)先廠商大致相同。然而這并不能說明國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)給出了合理的估值，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)還處于進(jìn)展初期，股票價(jià)格的上漲很大程度是由證券市場(chǎng)的火爆造成，而不是對(duì)風(fēng)電業(yè)務(wù)的良好預(yù)期造成。

(3)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)的增長(zhǎng)潛力還遠(yuǎn)沒有為市場(chǎng)價(jià)格所反映表7是過去一年各主要風(fēng)電設(shè)備廠商所在證券交易所的主要指數(shù)增長(zhǎng)狀況。A股市場(chǎng)過去一年漲幅超過150%，大約是表中丹麥等其他四國(guó)交易所指數(shù)平均漲幅的4倍，而中國(guó)與丹麥等四國(guó)的風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)年投資回報(bào)卻大致相當(dāng)，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)的增長(zhǎng)潛力看起來還沒有為市場(chǎng)價(jià)格所反映。造成這一現(xiàn)象有兩個(gè)緣由，首先國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造業(yè)目前處于進(jìn)展初期，上市公司的將來盈利力量尚難以預(yù)期，估計(jì)當(dāng)市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定之后，有實(shí)力的企業(yè)在價(jià)格上將得到較大上漲。其次個(gè)緣由是風(fēng)電業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)多家企業(yè)中所占比重較小，不足以在價(jià)格中體現(xiàn)出高溢價(jià)水平。

盡管如此，考慮到我國(guó)多數(shù)風(fēng)機(jī)廠商還處于產(chǎn)品試制階段，將來業(yè)績(jī)存在很大不確定性，在目前的狀況下市場(chǎng)不應(yīng)當(dāng)賜予它們過高的溢價(jià)。

2.風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域重點(diǎn)上市公司目前我國(guó)上市公司中進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域的主要有湘電股份、華儀電氣、天威保變、銀星能源、長(zhǎng)征電器(12.94,0.53,4.27%)、特變電工(33.40,1.42,4.44%)、國(guó)電南瑞、上電股份、中材科技(32.71,1.58,5.08%)、天奇股份(21.30,1.43,7.20%)等，其中多數(shù)上市公司的風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)處于起步階段，或是只占其主要業(yè)務(wù)的較小部分，因此目前尚難以對(duì)這些公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。下面是我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)上市公司。

湘電股份：電機(jī)制造實(shí)力雄厚

湘電股份是我國(guó)四大電機(jī)廠中唯一的輔機(jī)制造企業(yè)，是發(fā)改委指定的風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化基地之一。2022年4月，公司與日本株式會(huì)社原弘產(chǎn)合資成立湘原風(fēng)能公司，雙方各投資5500萬元，各占50%股權(quán)。2022年10月，湘電股份定向增發(fā)4000萬人民幣一般股，募得資金31956.2萬元，募資將投向MW級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)期2年，2022年將形成年產(chǎn)300套風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)和500套電機(jī)電控的生產(chǎn)力量，可新增銷售收入23.1億元，稅后利潤(rùn)2.9億元。

公司目前2MW直驅(qū)式、2.5MW同步永磁式、1.5MW異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入國(guó)家863方案。公司的2MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)在國(guó)內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先地位。2022年1月和3月，公司分別公告了價(jià)值1.638億元和2.7億元的風(fēng)力發(fā)電機(jī)整機(jī)設(shè)備合同訂單。

估計(jì)公司07、08年每股收益分別為0.44和0.63元。

華儀電氣：依托早期閱歷積累，進(jìn)入風(fēng)機(jī)整機(jī)制造業(yè)華儀電氣2022年7月通過與蘇福馬資產(chǎn)置換勝利上市，2022年完成資產(chǎn)置換，更名為華儀電氣，2022年被評(píng)為國(guó)家較大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)全資子公司華儀風(fēng)能主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)務(wù)，目前生產(chǎn)的風(fēng)機(jī)主要是引進(jìn)德國(guó)Jacobs公司的S43/600、S48/750KW機(jī)組，已把握風(fēng)力發(fā)電設(shè)備中掌握系統(tǒng)的核心技術(shù)，并勝利研制開發(fā)出600千瓦、750千瓦風(fēng)電機(jī)組掌握柜。2022年與金風(fēng)科技合作批量生產(chǎn)750千瓦風(fēng)機(jī)整機(jī)，已把握800千瓦風(fēng)機(jī)整機(jī)制造核心技術(shù)。

公司于2022年10月與