財務分析相關習題

一、估計企業(yè)未來融資需求的方法——銷售百分比法

狹義的財務預測僅指估計企業(yè)未來的融資需求，廣義的財務預測包括編制全部的預計財務報表。

關于估計未來融資需求的方法，教材中介紹了銷售百分比法以及其他方法（回歸分析技術、編制現(xiàn)金預算、利用計算機技術等。這里我們需要重點掌握的是銷售百分比法。

【預測思路分析】

外部融資額=（預計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

1.確定預計凈經(jīng)營資產(chǎn)

預計凈經(jīng)營資產(chǎn)=預計經(jīng)營資產(chǎn)-預計經(jīng)營負債——銷售百分比法

本方法假定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債的銷售百分比不變。這一假設是理解這一方法的關鍵。

（1）預計經(jīng)營資產(chǎn)的確定。

假設經(jīng)營資產(chǎn)項目中應收賬款基期（2009年）的數(shù)據(jù)為10萬元，基期的銷售收入為100萬元，則應收賬款的銷售百分比為10%（10/100）。由于假定該比率不變，因此，如果下期（2010年）銷售收入為200萬元，則下期預計的應收賬款項目金額為：200×10%=20（萬元）。

每一項經(jīng)營資產(chǎn)項目均采用這種方法確定，應收賬款等每一項經(jīng)營資產(chǎn)合計數(shù)即為預計經(jīng)營資產(chǎn)。

（2）預計經(jīng)營負債的確定（同上）。

（3）預計凈經(jīng)營資產(chǎn)=預計經(jīng)營資產(chǎn)-預計經(jīng)營負債

2.資金總需求的確定

資金總需求=預計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)假如，甲公司2009年的凈經(jīng)營資產(chǎn)是100萬元，預計2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)是160萬，則：2010年的資金總需求是160-100=60萬元。3.預計可以動用的金融資產(chǎn)的確定

一般情況下，會直接給出。

4.留存收益增加的確定

留存收益增加=預計銷售收入×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）

5.外部融資額的確定

外部融資額=（預計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

【提示】外部融資按照優(yōu)先順序，先債務融資，后股權融資。

【延伸思考】——銷售百分比法的另一種形式（增量法）

假設可動用金融資產(chǎn)為0，

外部融資額=預計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)-留存收益增加

=預計經(jīng)營資產(chǎn)增加-預計經(jīng)營負債增加-留存收益增加

=銷售額增加×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-銷售額增加×經(jīng)營負債銷售百分比-預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1－預計股利支付率）

即：

【例·單選題】某企業(yè)2009年年末經(jīng)營資產(chǎn)總額為4000萬元，經(jīng)營負債總額為2000萬元。該企業(yè)預計2010年度的銷售額比2009年度增加10%（即增加100萬元），預計2010年度留存收益的增加額為50萬元，假設可以動用的金融資產(chǎn)為0。則該企業(yè)2010年度對外融資需求為（）萬元。

A.0

B.2000

C.1950

D.150

『正確答案』D

『答案解析』100/基期收入=10%得：基期收入=1000；

經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=4000/1000=4

經(jīng)營負債銷售百分比=2000/1000=2

對外融資需求為：100×（4-2）-50=1502011年注冊會計師考試：財務成本管理經(jīng)典課后練習題3!第三章長期計劃與財務預測一、單項選擇題1.下列有關現(xiàn)金流量的計算方法錯誤的為()。A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-資本支出-經(jīng)營營運資本增加B.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量C.股權自由現(xiàn)金流量=股利-股權資本凈增加D.股權自由現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息2.“可持續(xù)增長率”和“內(nèi)含增長率”的共同點是()。A.都不改變資本結構B.都不發(fā)行股票C.都不從外部舉債D.都不改變股利支付率3.以下關于籌資的優(yōu)先順序的表述中正確的是()。A.增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加金融負債增加股本B.增加金融負債增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加股本C.增加股本動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加金融負債增加留存收益D.動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加留存收益增加金融負債增加股本4.全面預測的起點是()。A.預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債B.預測銷售收入C.預計資產(chǎn)負債表D.預計利潤表5.某盈利企業(yè)當前凈財務杠桿大于零、股利支付率小于l，如果經(jīng)營效率和股利支付率不變，并且未來僅靠內(nèi)部融資來支持增長，則該企業(yè)的凈財務杠桿率會()。A.逐步下降B.逐步上升C.不變D.變動方向不一定6.在企業(yè)盈利的情況下，下列說法中正確的是()。A.資產(chǎn)銷售百分比提高，可持續(xù)增長率提高;B.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，可持續(xù)增長率降低;C.產(chǎn)權比率提高，可持續(xù)增長率提高;D.銷售凈利率提高，可持續(xù)增長率降低。7.下列關于財務預測的說法中，不正確的是()。A.狹義的財務預測僅指編制預計財務報表;B.廣義的財務預測包括編制全部的以及財務報表;C.財務預測有助于改善投資決策;D.財務預測的結果并非僅僅是一個資金需要量數(shù)字，還包括對未來各種可能前景的認識和思考。8.()是一種可持續(xù)的增長方式。A.完全依靠內(nèi)部資金增長B.主要依靠外部資金增長C.主要依靠內(nèi)部資金增長D.平衡增9.下列各項中能夠改變經(jīng)營效率的是()。A.增發(fā)股份B.改變資產(chǎn)負債率C.改變銷售凈利率D.改變利潤留存率10.下列說法中，正確的有()。A.股利支付率越高，外部融資需求越大B.銷售凈利率越大，外部融資需求越大C.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，外部融資需求越大D.銷售增長率越高，外部融資需求越大11.如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，則下列說法中正確的有()。A.實際銷售增長率大于內(nèi)含增長率B.可持續(xù)增長率大于內(nèi)含增長率C.實際銷售增長率小于內(nèi)含增長率D.可持續(xù)增長率小于內(nèi)含增長率12.下列不屬于影響內(nèi)含增長率的因素的是()。A.經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比B.經(jīng)營負債銷售百分比C.計劃銷售利潤率D.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率13.整批購置資產(chǎn)隨銷售收入的增長呈()。A.直線型增長B.連續(xù)型增長C.階梯式增長D.以上各項都不對14.通常企業(yè)制定為期()年的長期計劃。A.3B.5C.8D.1015.假設市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務政策不變時，同時籌集權益資本和增加借款，以下指標不會增長的是()。A.銷售收入B.稅后利潤C.銷售增長率D.權益凈利率

16.在企業(yè)按內(nèi)含增長率增長的條件下，下列說法中正確的是()。A.增發(fā)新股B.資產(chǎn)負債率下降C.不增加借款D.資本結構不變17.在“可持續(xù)的增長率”條件下,正確的說法有()。A.假設不增發(fā)新股B.假設不增加借款C.財務杠桿和財務風險降低D.資產(chǎn)凈利率會增加18.某公司2009年銷售收入3000萬元，其他有關資料如下：資產(chǎn)金額負債及所有者權益金額經(jīng)營資產(chǎn)1912經(jīng)營負債281金融資產(chǎn)56

…

…

合計4000合計4000根據(jù)過去經(jīng)驗，公司至少要保留20萬元的貨幣資金，以備各種意外支付。2010年預計銷售收入為4000萬元，計劃銷售凈利率為4.5%，股利支付率為40%。根據(jù)銷售百分比法預計外部籌資額為()萬元。A.507.63B.543.63C.399.63D.487.6319.某公司2009年銷售收入為4000萬元，2010年計劃銷售收入為6000萬元，銷售增長率為50%。假設經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售凈利率為6%，股利支付率為40%，則外部融資銷售增長比為()。A.49.7%B.60.5%C.42.5%D.54.5%20.某公司2009年年末權益乘數(shù)為2.5，可持續(xù)增長率為5%，收益留存率為50%，年末所有者權益為1500萬元，則2009年的凈利潤為()萬元。A.125B.150C.200D.37521.某公司2009年的可持續(xù)增長率為5%，新增留存利潤為600萬元，若2010年不增發(fā)新股，并且保持現(xiàn)有的財務政策和經(jīng)營效率不變，預計2010年的凈利潤為1050萬元，則2010年的利潤留存率為()。A.40%B.57.14%C.60%D.63%22.某公司下年不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關系。現(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為50%，經(jīng)營負債銷售百分比為10%，計劃下年銷售凈利率8%，不進行股利分配，若上年凈負債可以持續(xù)，據(jù)此，可以預計下年銷售增長率為()。A.10%B.15.5%C.20%D.25%23.預計明年通貨膨脹率為8%，公司銷量增長10%，則銷售額的名義增長率為()。A.8%B.10%C.18%D.18.8%24.企業(yè)2008年的銷售凈利率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6次，權益乘數(shù)為2，留存收益比率為50%，則2008年的可持續(xù)增長率為()。A.6.38%B.6.17%C.8.32%D.10%25.某公司2009年稅前經(jīng)營利潤為1200萬元，所得稅率為25%，折舊與攤銷為50萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加150萬元，經(jīng)營流動負債增加100萬元，則公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為()萬元。A.880B.950C.680D.118026.某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預計銷售收入增加200萬，則相應外部應追加的資金為()萬元。A.50B.10C.40D.3027.ABC公司的經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為70%，經(jīng)營負債銷售百分比為10%。設ABC公司明年，利用的外部融資銷售增長比不超過0.4;如果ABC公司的銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，假設沒有可動用的金融資產(chǎn)，公司預計沒有剩余資金，則ABC公司銷售增長率的可能區(qū)間為()。A.3.34%～10.98%B.7.25%～24.09%C.5.26%～17.65%D.13.52%～28.22%

28.某企業(yè)本年度的長期借款為830萬元，短期借款為450萬元，本年的總借款利息為105.5萬元,金融資產(chǎn)為120萬元，預計未來年度長期借款為980萬元，短期借款為360萬元，預計年度的總借款利息為116萬元,預計不保留額外金融資產(chǎn)，若企業(yè)適用的所得稅率為25%,則預計年度債務現(xiàn)金流量為()萬元。A.15.5B.-93C.-64D.12029.企業(yè)2008年的可持續(xù)增長率為10%，股利支付率為50%，若預計2009年保持目前經(jīng)營效率和財務政策，則2009年股利的增長率為()。A.10%B.5%C.15%D.12.5%30.某企業(yè)2009年銷售收入為800萬元，資產(chǎn)總額為2000萬元，2010年的銷售收入為920萬元，所計算的2009年的可持續(xù)增長率為10%，2010年的可持續(xù)增長率為12%，假設2010年保持經(jīng)營效率不變、股利政策不變，預計不發(fā)股票，則2010年的超常增長資金總額為()萬元A.60B.100C.110D.150

二、多項選擇題1.下列計算可持續(xù)增長率的公式中，正確的有()。(2003年)A.B.C.D.銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權益期初總資產(chǎn)乘數(shù)2.企業(yè)實體現(xiàn)金流量的計算方法正確的是()。A.實體現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量-經(jīng)營資產(chǎn)總投資B.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營資產(chǎn)總投資+折舊與攤銷C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營資產(chǎn)凈投資D.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-(凈負債增加+所有者權益增加)3.已知某公司2009年的銷售凈利率比上年有所提高，在不增發(fā)新股和其他條件不變的情況下，下列說法正確的有()。A.實際增長率>上年可持續(xù)增長率B.實際增長率=上年可持續(xù)增長率C.本年的可持續(xù)增長率=上年可持續(xù)增長率D.本年的可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率4.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權益增長率為8%，本年的經(jīng)營效率和財務政策與去年相同，以下說法中正確的有()。(2006年)A.企業(yè)本年的銷售增長率為8%B.企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為8%C.企業(yè)本年的權益凈利率為8%D.企業(yè)本年的實體現(xiàn)金流量增長率為8%5.在“僅靠內(nèi)部融資的增長率”條件下，正確的說法是()。A.假設不增發(fā)新股B.假設不增加借款C.資產(chǎn)負債率會下降D.財務杠桿和財務風險降低E.保持財務比率不變6.下列有關可持續(xù)增長表述正確的是()。A.可持續(xù)增長率是指目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率B.可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險的，企業(yè)的實際增長率決不應該高于可持續(xù)增長率C.可持續(xù)增長的假設條件之一是公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去D.如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率7.企業(yè)若想提高企業(yè)的增長率，增加股東財富，需要解決超過可持續(xù)增長所帶來的財務問題，具體可以采取的措施包括()。A.提高銷售凈利率B.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C.提高股利支付率D.提高負債比率E.利用增發(fā)新股8.運用銷售百分比法預測資金需要量時，下列各項中屬于預測企業(yè)計劃年度追加資金需要量計算公式涉及的因素有()。A.計劃年度預計留存收益增加額B.計劃年度預計銷售收入增加額C.計劃年度預計金融資產(chǎn)增加額D.計劃年度預計經(jīng)營資產(chǎn)總額和經(jīng)營負債總額9.除了銷售百分比法以外，財務預測的方法還有()。(2004年)A.回歸分析技術B.交互式財務規(guī)劃模型C.綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)D.可持續(xù)增長率模型10.以下關于財務預測的步驟的表述中正確的是()。A.銷售預測是財務預測的起點B.估計需要的資產(chǎn)時亦應預測負債的自發(fā)增長，它可以減少企業(yè)外部融資數(shù)額C.留存收益提供的資金數(shù)額由凈收益和股利支付率共同決定D.外部融資需求由預計資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負債的自發(fā)增長得到11.可持續(xù)增長率的假設條件有()。A.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去B.增加債務是其唯一的外部籌資來源C.公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息D.公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平12.管理者編制預計財務報表的作用主要有()。A.評價企業(yè)預期經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標一致以及是否達到了股東的期望水平B.預測擬進行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響C.預測企業(yè)未來的融資需求D.預測企業(yè)未來現(xiàn)金流13.下列屬于財務計劃的基本步驟的有()。A.編制預計財務報表，并運用這些預測結果分析經(jīng)營計劃對預計利潤和財務比率的影響B(tài).確認支持5年計劃需要的資金C.預測未來5年可使用的資金D.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)14.銷售增長率的預測需要根據(jù)未來的變化進行修正，在修正時要考慮()。A.宏觀經(jīng)濟B.微觀經(jīng)濟C.行業(yè)狀況D.企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略15.從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有()。A.完全依靠內(nèi)部資金增長B.主要依靠外部資金增長C.完全依靠外部資金增長D.平衡增長

16.企業(yè)銷售增長時需要補充資金。假設每元銷售所需資金不變，以下關于外部籌資需求的說法中，正確的有()。A.股利支付率越高，外部籌資需求越大B.營業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小C.如果外部籌資銷售增長比為負數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資D.當企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需要從外部籌資17.下列有關債務現(xiàn)金流量計算公式正確的有()。A.債務現(xiàn)金流量=稅后利息支出+償還債務本金(或-債務凈增加)+超額金融資產(chǎn)增加(或-超額金融資產(chǎn)減少)B.債務現(xiàn)金流量=稅后利息支出+凈債務凈減少(或-凈債務凈增加)C.債務現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量-股權現(xiàn)金流量D.債務現(xiàn)金流量=稅后利息支出-償還債務本金(或+債務凈增加)+超額金融資產(chǎn)增加18.若企業(yè)2006年的經(jīng)營資產(chǎn)為600萬元，經(jīng)營負債為200萬元，金融資產(chǎn)為100萬元，金融負債為400萬元，銷售收入為1000萬元，若經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的比不變，銷售凈利率為10%，股利支付率為50%，企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為60萬元，若預計2007年銷售收入會達到1500萬元，則需要從外部籌集的資金不是()。A.85B.125C.165D.20019.長期計劃的內(nèi)容涉及()。A.公司理念B.公司經(jīng)營范圍C.公司目標D.公司戰(zhàn)略20.下列措施中只能臨時解決問題，不可能持續(xù)支持高增長的是()。A.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B.提高銷售凈利率C.提高利潤留存率D.提高產(chǎn)權比率21.企業(yè)所需要的外部融資量取決于()。A.銷售的增長B.股利支付率C.銷售凈利率D.可供動用金融資產(chǎn)22.當規(guī)模經(jīng)濟效應成立時，存貨/銷售收入可能的關系有()。A.比率不變B.比率降低C.曲線關系D.比率提高23.滿足銷售額增加引起的資金需求增長的途徑主要有()。A.內(nèi)部保留盈余的增加B.借款融資C.股權融資D.經(jīng)營負債的自然增長24.某公司2009年銷售收入為1000萬元，可持續(xù)增長率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，收益留存為50萬元。2010年銷售收入增長15%，收益留存為100萬元，年末股東權益為800萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次。則下列說法正確的有()。A.2010年可持續(xù)增長率為14.29%B.2010年超常增長的銷售收入為150萬元C.2010年超常部分銷售所需資金為67.5萬元D.2010年超常增長產(chǎn)生的留存收益為45萬元25.下列有關增長率的表述正確的有()。A.解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長部分的資金只有兩個解決辦法：提高經(jīng)營效率，或者改變財務政策B.若企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，則表明企業(yè)不需要從外部融資C.超常增長只能是短期的D.即使當投資報酬率超過資本成本，銷售增長也無助于增加股東財富26.下列表述正確的是()。A.一般來說股利支付率越高，外部融資要求越小;B.一般來說銷售凈利率越高，外部融資需求越大;C.若外部融資銷售增長比為負數(shù)，則說明企業(yè)實際的銷售增長率小于內(nèi)含增長率;D.僅靠內(nèi)部融資的增長率"條件下，凈財務杠桿率會下降。27.在下列哪些情況下不能使用銷售百分比法，需要利用回歸分析法或超額生產(chǎn)能力調(diào)整法進行預測外部融資額()。A.經(jīng)營性資產(chǎn)或負債與銷售收入同比率增長B.當規(guī)模經(jīng)濟效應產(chǎn)生時，各項比率將隨企業(yè)規(guī)模的增長發(fā)生變化C.整批購置資產(chǎn)D.實際的資產(chǎn)/銷售收入比率可能與計劃相差很大28.如果某年的計劃增長率高于可持續(xù)增長率，則在不從外部股權籌資或回購股份，并且其他財務指標不變的情況下，計算確定為了實現(xiàn)計劃增長率所需的經(jīng)營效率或財務政策條件時，直接可根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式求得結果的財務指標有()。A.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B.權益乘數(shù)C.營業(yè)凈利率D.利潤留存率29.如果希望提高銷售增長率，即計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率。則可以通過()。A.發(fā)行新股或增加債務B.降低股利支付率C.提高營業(yè)凈利率D.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率30.假設某公司本年沒有增發(fā)新股，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率與上年相同，權益乘數(shù)比上年提高了，股利支付率不變，則下列說法正確的有()。A.本年的可持續(xù)增長率高于上年的可持續(xù)增長率B.本年的實際增長率高于上年的可持續(xù)增長率C.本年的實際增長率小于本年的可持續(xù)增長率D.本年的實際增長率高于上年的實際增長率

三、計算分析題1.A公司2009年的有關財務數(shù)據(jù)如下：項目金額期末資產(chǎn)總額5000期末負債總額2500銷售收入4000銷售凈利率10%股利支付率40%要求：(1)計算2009年的可持續(xù)增長率;(2)假設2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了0.2，其他的財務比率不變，不增發(fā)新股，計算2010年的實際增長率和可持續(xù)增長率;(3)假設2010年的銷售凈利率提高了5%，股利支付率降低了10%，其他的財務比率不變，不增發(fā)新股，計算2010年的實際增長率和可持續(xù)增長率;(4)分析第(2)問中超常增長的資金來源。2.A企業(yè)近兩年銷售收入超長增長，下表列示了該企業(yè)2008年和2009年的有關財務數(shù)據(jù)(單位：萬元)年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%要求：(1)計算該企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率(計算結果精確到萬分之一)。(2)計算該企業(yè)2009年超常增長的銷售額(計算結果取整數(shù)，下同)。(3)計算該企業(yè)2009年超常增長所需的資金額。(4)請問該企業(yè)2009年超常增長的資金來源有哪些?并分別計算它們的數(shù)額。3.ABC公司2009年有關的財務數(shù)據(jù)如下：項目金額占銷售額的百分比項目金額占銷售額的百分比流動資產(chǎn)140035%長期資產(chǎn)260065%資產(chǎn)合計4000100%短期借款600無穩(wěn)定關系應付賬款40010%長期負債1000無穩(wěn)定關系實收資本1200無穩(wěn)定關系留存收益800

負債及所有者權益合計4000

銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60

要求：假設該公司實收資本一直保持不變，計算回答以下互不關聯(lián)的4個問題:(1)假設2010年計劃銷售收入為5000萬元，需要補充多少外部籌資(保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)?(2)假設2010年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預計其可實現(xiàn)的銷售增長率(保持其他財務比率不變)。(3)保持目前的全部財務比率，明年可實現(xiàn)的銷售額是多少?(4)若股利支付率為零，營業(yè)凈利率提高到6%，目標銷售額為4500萬元，需要籌集補充多少外部籌資(保持其他財務比率不變)?4.A公司2008年財務報表主要數(shù)據(jù)如下表所示(單位：萬元)：項目2008年實際銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負債1200長期負債800負債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權益合計2352負債及所有者權益總計4352假設A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債為自發(fā)性無息負債，長期負債為有息負債，不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負債利息。A公司2009年的增長策略有兩種選擇：(1)高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務杠桿。在保持2008年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權益)提高到2。(2)可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務政策(包括不增發(fā)新股)。要求：(1)假設A公司2009年選擇高速增長策略，請預計2009年財務報表的主要數(shù)據(jù)(具體項目同上表，答案填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi))，并計算確定2009年所需的外部籌資額及其構成。(2)假設A公司2009年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定2009年所需的外部籌資額及其構成。四、綜合題1.M公司2009年的財務報表數(shù)據(jù)及資料如下：利潤表

單位：萬元

項目2009年一、銷售收入2500減：銷售成本1000銷售和管理費用（不含折舊攤銷）500折舊60長期資產(chǎn)攤銷20財務費用25三、營業(yè)利潤895營業(yè)外收入0減：營業(yè)外支出0四、利潤總額895減：所得稅（25%）223.75五、凈利潤671.25加：年初未分配利潤58六、可供分配的利潤729.25應付普通股股利134.25七、未分配利潤595資產(chǎn)負債表

單位：萬元

項目2009年經(jīng)營現(xiàn)金54應收賬款250存貨500其他流動資產(chǎn)30流動資產(chǎn)合計834固定資產(chǎn)原值1000累計折舊200固定資產(chǎn)凈值800其他長期資產(chǎn)150長期資產(chǎn)合計950資產(chǎn)總計1784短期借款249應付賬款124流動負債合計373長期借款332負債合計705股本484未分配利潤595股東權益合計1079負債及股東權益總計1784(1)公司2010年的銷售增長率為5%。(2)利潤表各項目：銷售成本、銷售和管理費用、折舊與銷售收入的比保持與2009年一致，長期資產(chǎn)的年攤銷額不變;金融負債利息率保持與2009年一致;營業(yè)外支出、營業(yè)外收入、投資收益項目金額為零;所得稅率為25%;企業(yè)采取剩余股利政策。(3)資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長率相同;固定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2009年一致;其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務;流動負債各項目(短期借款除外)與銷售收入的增長率相同;短期借款及長期借款占投資資本的比重與2009年保持一致。假設公司不保留額外金融資產(chǎn)。要求：編制2010年預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表。項目2009年2010年一、銷售收入

減：銷售成本

銷售和管理費用

二、稅前經(jīng)營利潤

減：經(jīng)營利潤所得稅

三、稅后經(jīng)營凈利潤

金融損益：

四：短期借款利息

加：長期借款利息

五、利息費用合計

減：利息費用抵稅

六、稅后利息費用

七、凈利潤合計

加：年初未分配利潤

八、可供分配的利潤

減：應付普通股股利

九、未分配利潤

預計資產(chǎn)負債表

單位：萬元

項目2009年2010年經(jīng)營流動資產(chǎn)

減：經(jīng)營流動負債

＝凈經(jīng)營性營運資本

經(jīng)營長期資產(chǎn)

減：經(jīng)營長期負債

=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計

金融負債：

金融負債合計

減：金融資產(chǎn)

凈負債

股本

未分配利潤

股東權益合計

負債及股東權益總計

2．資料：E公司的2009年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：

收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權益（200萬股，每股面值5元）1000負債及所有者權益總計2000要求：請分別回答下列互不相關的問題：(1)計算該公司的可持續(xù)增長率。(2)假設該公司2010年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高營業(yè)凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。請分別計算營業(yè)凈利率、資產(chǎn)負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設除正在考查的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，營業(yè)凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。(3)如果公司計劃2010年銷售增長率為15%，它應當籌集多少股權資本?計算時假設不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋負債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當前的資本結構、收益留存率和經(jīng)營效率。(4)假設公司為了擴大業(yè)務，需要增加資金200萬元。這些資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)股份取得。如果通過借款補充資金，由于資產(chǎn)負債率提高，新增借款的利息率為6.5%，而2009年負債的平均利息率是5%;如果通過增發(fā)股份補充資金，預計發(fā)行價格為10元/股。假設公司的所得稅稅率為25%，固定的成本和費用(包括管理費用和營業(yè)費用)可以維持在2009年125萬元/年的水平，變動成本率也可以維持2009年的水平，請計算兩種籌資方式的每股收益無差別點(銷售額)。3.ABC公司2009年12月31日有關資料如下：項目金額項目金額經(jīng)營現(xiàn)金10短期借款46交易性金融資產(chǎn)18應付賬款25應收賬款112預收賬款7存貨100長期借款50流動資產(chǎn)240股本100固定資產(chǎn)80資本公積57

留存收益35合計320合計320

根據(jù)歷史資料顯示，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的比不變。2009年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元;公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。要求：(1)要求采用銷售百分比法計算①維持2009年銷售凈利率、股利支付率和金融資產(chǎn)條件下，不打算外部籌資，則2010年預期銷售增長率為多少?②當2010年銷售增長率為30%，企業(yè)不保留金融資產(chǎn)，求外部融資額?(2)若公司維持2009年經(jīng)營效率和財務政策,①2010年預期銷售增長率為多少?②2010年預期股利增長率為多少?(3)假設2010年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題①若保持2009年財務政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應達到多少?②若想保持2009年經(jīng)營效率、資本結構政策和股利政策不變，需從外部籌集多少股權資金?③若不打算外部籌集權益資金，并保持2009年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變,則股利支付率應達到多少?④若保持2009年財務政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應達到多少?⑤若不打算外部籌集權益資金，并保持2009年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負債率應達到多少?(要求權益乘數(shù)保留四位小數(shù),計算結果保留兩位小數(shù))

參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】D【解析】股權自由現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務現(xiàn)金流量，而債務現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負債的增加，所以D錯誤。2.【答案】B【解析】可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率二者的共同點是都假設不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設，前者是保持資本結構不變條件下的增長率，可以增加債務;后者則不增加債務，資本結構可能會因保留盈余的增加而改變。內(nèi)含增長率下可以調(diào)整股利政策。3.【答案】D【解析】本題考核的是籌資的優(yōu)先順序。通常，籌資的優(yōu)先順序如下：(1)動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn);(2)增加留存收益;(3)增加金融負債;(4)增加股本。4.【答案】B【解析】預測銷售收入是全面預測的起點，大部分財務數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系。5.【答案】A【解析】凈財務杠桿=凈負債/股東權益=(有息負債-金融資產(chǎn))/股東權益，由于內(nèi)部融資增加的是經(jīng)營負債，不增加有息負債，所以，不會增加凈負債;因此，本題的關鍵是看股東權益的變化。由于是盈利企業(yè)，所以，凈利潤大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導致股東權益逐步增加，所以，凈財務杠桿逐步下降。6.【答案】C【解析】資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤留存率、銷售凈利率和權益乘數(shù)同可持續(xù)增長率是同向變化的，因此選項B、D是錯誤的;產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)是同向變化的，因此選項C是正確的。資產(chǎn)銷售百分比提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，因此選項A是錯誤的。7.【答案】A【解析】狹義的財務預測僅指估計企業(yè)未來的融資需求。8.【答案】D【解析】平衡增長，就是保持目前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長，一般不會消耗企業(yè)的財務資源，是一種可持續(xù)的增長方式。9.【答案】C【解析】改變經(jīng)營效率的途徑有：改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率;增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負債率和收益留存率屬于財務政策的改變。10.【答案】A【解析】股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越大，外部融資需求越少;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，反而可能會使資金需要量減少;若銷售增加引起的負債和所有者權益的增長超過資產(chǎn)的增長，則有時反而會有資金剩余。11.【答案】C【解析】外部融資銷售增長比是指銷售額每增長1元需要追加的外部融資額。如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，則說明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進行短期投資。由于內(nèi)含增長率是外部融資為零時的銷售最大增長率，所以此時的實際銷售增長率小于內(nèi)含增長率。12.【答案】D【解析】內(nèi)含增長率指的是外部融資額為零時的增長率，選項D與外部融資額的計算無關。13.【答案】C【解析】整批購置資產(chǎn)隨銷售收入的增長呈階梯式增長。14.【答案】B【解析】通常企業(yè)制定為期5年的長期計劃。15.【答案】D【解析】假設市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務政策不變時，同時增加權益資本和增加借款，營業(yè)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)不變，即杜邦分析體系的核心指標權益凈利率不變，也就是單純的銷售增長是不會增加股東的投入產(chǎn)出效率的。16.【答案】C【解析】在“內(nèi)含增長”的條件下，由于不從外部融資，即不增發(fā)新股和不增加借款，所以選項A不正確，選項C正確;由于在內(nèi)含增長的情況下，經(jīng)營負債自然增長，留存收益也增加，所以，負債和所有者權益都會發(fā)生變化，但是沒有必然的規(guī)律，也就是說資產(chǎn)負債率可能提高、降低或者不變。因此，選項B、D不正確。17.【答案】A【解析】可持續(xù)增長率，是指在保持目前的經(jīng)營效率(指銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即資產(chǎn)凈利率不變)和財務政策(不發(fā)股票或回購股票、負債比率和股利支付率)的條件下，所能達到的銷售增長，也稱“可保持的增長率”。18.【答案】C【解析】本題考核的是銷售百分比法。外部籌資額=(4000-3000)×()-(56-20)-4000×4.5%×(1-40%)=399.63(萬元)。19.【答案】A【解析】本題考核的是外部融資銷售增長比。外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×[(1+銷售增長率)/銷售增長率]×(1-股利支付率)=66.67%-6.17%-6%×[(1+50%)/50%)]×(1-40%)=49.7%。20.【答案】B【解析】資產(chǎn)利潤率=5%/(50%×2.5)=4%2009年年末總資產(chǎn)=1500×2.5=3750(萬元)2009年凈利潤=3750×4%=150(萬元)21.【答案】C【解析】2009年的凈利潤=1050/(1+5%)=1000(萬元)利潤留存率=600/1000=60%。22.【答案】D【解析】50%-10%-=0則內(nèi)含增長率=25%23.【答案】D【解析】銷售額的名義增長率=(1+8%)(1+10%)-1=18.8%24.【答案】A【解析】可持續(xù)增長率==6.38%25.【答案】A【解析】經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=1200×(1-25%)+50=950(萬元)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=950-(20+150-100)=880(萬元)26.【答案】B【解析】外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增加額=5%×200=10萬元27.【答案】C【解析】因為沒有剩余資金，所以最小的銷售增長率為外部融資為零時的銷售增長率，最大的銷售增長率為外部融資銷售增長比為0.4時的銷售增長率。先求外部融資為0時的銷售增長率：內(nèi)含增長率=5.26%再求最大外部融資條件下的銷售增長率：銷售增長率=17.65%28.【答案】B【解析】本年凈債務=830+450-120=1160(萬元)預計凈債務=980+360=1340(萬元)凈債務增加=1340-1160=180(萬元)債務現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務凈增加=116×(1-25%)-180=-93(萬元)29.【答案】A【解析】若保持目前經(jīng)營效率和財務政策，則股利的增長率=可持續(xù)增長率30.【答案】B【解析】由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以2010年的資產(chǎn)=(2000/800)*920=2300(萬元)2010年超常增長資產(chǎn)=2300-2000*(1+10%)=100(萬元)

二、多項選擇題1.【答案】BC【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率：可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)若按期末股東權益計算：若把選項A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項B即為按期末股東權益計算的公式，而選項A分母中期初權益應該為期末權益，所以A不對;由于總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以選項C即為按期初股東權益計算的公式;選項D把期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)給寫反了，所以不對。2.【答案】ABCD【解析】企業(yè)實體現(xiàn)金流量=息前稅后凈利潤+折舊攤銷-凈經(jīng)營性營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加-折舊攤銷，由于經(jīng)營資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營性營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷，經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營資產(chǎn)總投資—折舊與攤銷=凈負債增加+所有者權益增加，所以ABCD的結果是一樣的。3.【答案】AD【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年可持續(xù)增長率公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。4.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的假設前提、結論以及實體現(xiàn)金流量增長率的確定。在保持去年經(jīng)營效率和財務政策不變，本年的實際銷售增長率=本年的可持續(xù)增長率=上年的可持續(xù)增長率=本年的資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率=凈利潤增長率，因此權益凈利率應保持和上年一致，而不能說等于8%。同時，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實體現(xiàn)金流量增長率，也等于本年的股權現(xiàn)金流量增長率。5.【答案】AB【解析】僅靠內(nèi)部融資，則A、B是對的。雖然不從外部增加負債，但還存在負債的自然增長，即隨銷售收入增長而增長的負債，若負債自然增長超過留存收益的增長，則負債比重也可能加大，因此C、D不一定正確。6.【答案】ACD【解析】可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，關鍵是要解決超過可持續(xù)增長所帶來的財務問題。7.【答案】ABD【解析】選項C應該是降低股利支付率，選項E應該說明前提，在新增投資報酬率不超過資本成本時，利用增加權益資本可以支持高增長，但是單純銷售增長不能增加股東財富。8.【答案】ABC【解析】外部資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-增加的留存收益=增加的經(jīng)營資產(chǎn)+增加的金融資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-增加的留存收益，其中：增加的經(jīng)營資產(chǎn)=增量收入×基期經(jīng)營資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額;增加的經(jīng)營負債=增量收入×基期經(jīng)營負債占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營負債銷售百分比×新增銷售額;增加的留存收益=預計銷售收入×預計營業(yè)凈利率×預計收益留存率。9.【答案】ABC【解析】財務預測是指融資需求的預測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來預測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機進行財務預測的比較復雜的預測方法;而可持續(xù)增長率模型是用來預測銷售增長率的模型，并不是用來預測外部融資需求的模型。10.【答案】ABC【解析】本題考核的是財務預測的步驟。D選項不正確：外部融資需求由預計資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負債的自發(fā)增長和內(nèi)部能夠提供的資金計算得到。11.【答案】ABCD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長率的假設條件?？沙掷m(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率?？沙掷m(xù)增長率的假設條件如下：(1)公司目前的資本結構是個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去;(2)公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購股票，增加債務是其唯一的外部籌資來源;(4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。12.【答案】ABCD【解析】管理者一般需要編制預計財務報表，并在4個方面使用：(1)通過預計財務報表，可以評價企業(yè)預期經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標一致以及是否達到了股東的期望水平;(2)預計財務報表可以預測擬進行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響;(3)管理者利用財務報表預測企業(yè)未來的融資需求;(4)預計財務報表被用來預測企業(yè)未來現(xiàn)金流，因為現(xiàn)金流決定企業(yè)的總體價值。13.【答案】ABCD【解析】財務計劃的基本步驟如下：(1)編制預計財務報表，并運用這些預測結果分析經(jīng)營計劃對預計利潤和財務比率的影響;(2)確認支持5年計劃需要的資金;(3)預測未來5年可使用的資金;(4)在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎計劃的適當開展;(5)制定調(diào)整基本計劃的程序;(6)建立基于績效的管理層報酬計劃。14.【答案】ACD【解析】銷售增長率的預測以歷史增長率為基礎，根據(jù)未來的變化進行修正。在修正時要考慮宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。15.【答案】ABD【解析】從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：(1)完全依靠內(nèi)部資金增長;(2)主要依靠外部資金增長;(3)平衡增長。16.【答案】ABCD【解析】外部籌資需求量=基期銷售額×銷售增長率×(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比)-基期銷售額×(1+銷售增長率)×營業(yè)凈利率×(1-股利支付率)，由此可見，股利支付率越高，外部籌資需求越大;營業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小;如果外部籌資銷售增長比(外部籌資需求量與新增銷售額的比值)為負數(shù)，說明外部籌資需求量為負數(shù)，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資;內(nèi)含增長率是指企業(yè)不從外部籌資的前提下，銷售所能夠達到的最大增長率，因此，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率，表明企業(yè)不需要從外部籌資。17.【答案】ABC【解析】償還債務本金會帶來債權人現(xiàn)金流量的增加，應加上，所以D不對。在預測未來現(xiàn)金流量時，凈債務=金融負債-額外金融資產(chǎn)=有息負債-額外金融資產(chǎn)，所以選項A和B是一致的。18.【答案】BCD【解析】經(jīng)營凈資產(chǎn)占收入的比=(600-200)/1000=40%，外部籌集的資金=增加收入×經(jīng)營凈資產(chǎn)占收入的比-可動用的金融資產(chǎn)-增加的留存收益=500×40%-(100-60)-1500×10%×50%=85(萬元)。19.【答案】ABCD【解析】長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，該計劃涉及公司理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標和公司戰(zhàn)略。20.【答案】CD【解析】財務杠桿、利潤留存率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。選項D屬于提高財務杠桿作用。21.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負債增加增加-可供動用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加，經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債會隨銷售增長而增長，銷售凈利率、股利支付率會影響留存收益。22.【答案】BC【解析】當規(guī)模經(jīng)濟效應成立時，存貨/銷售收入可能的關系有：比率降低和曲線關系。23.【答案】ABC【解析】銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加;二是外部融資(包括借款和股權融資，不包括經(jīng)營負債的自然增長)。24.【答案】ACD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長率與實際增長率。2010年可持續(xù)增長率=100/(800-100)×100%=14.29%，選項A正確;2010年超常增長的銷售收入=1000×(15%-10%)=50(萬元)，選項B不正確;2010年超常部分銷售所需資金=1000×(1+15%)/4-1000×(1+10%)/5=67.5(萬元)，選項C正確;2010年超常增長產(chǎn)生的留存收益=100-50×(1+10%)=45(萬元)，因此，選項D正確。25.【答案】ABC【解析】可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題，超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高經(jīng)營效率，或者改變財務政策，提高經(jīng)營效率并非總是可行，改變財務政策是有風險和極限的，因此超常增長只能是短期的，AC正確。內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長，此時企業(yè)的外部融資需求額為零，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資，B正確。當投資報酬率超過資本成本，銷售增長可以增加股東財富，D錯誤。26.【答案】CD【解析】一般來說股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越高，外部融資需求越小，所以AB錯誤。外部融資銷售增長比是指銷售額每增長1元需要追加的外部融資額，但若外部融資銷售增長比為負數(shù)，則說明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進行短期投資。由于內(nèi)含增長率是外部融資為零時的銷售最大增長率，所以C表述正確。因為凈財務杠桿=凈債務÷所有者權益，由于內(nèi)部融資即增加留存收益會增加所有者權益，但凈債務不變，則凈財務杠桿率會下降，所以D表述正確。27.【答案】BCD【解析】銷售百分比法假設經(jīng)營資產(chǎn)或負債與銷售收入成正比例關系，即經(jīng)營性資產(chǎn)或負債與銷售收入同比率增長。28.【答案】CD【解析】本題的主要考核點是變化條件下的收入增長率實現(xiàn)所需的條件。如果某年的計劃增長率高于可持續(xù)增長率，則在不從外部股權籌資并且其他財務指標不變的情況下，計算確定為了實現(xiàn)計劃增長率所需的經(jīng)營效率或財務政策條件時，直接可根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式求得營業(yè)凈利率和利潤留存率，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)(或轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)負債率)不能直接根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式求得。29.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率問題。公司計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經(jīng)營效率或改變財務政策。選項A、B、C、D均可實現(xiàn)。30.【答案】AB【解析】本題考核的是可持續(xù)增長率與實際增長率。在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權益乘數(shù)和利潤留存率4個財務比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率，所以選項AB是正確的。

三、計算分析題1.【答案】(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/5000=0.8權益乘數(shù)=5000/(5000-2500)=2利潤留存率=1-40%=60%可持續(xù)增長率==10.62%(2)可持續(xù)增長率==13.64%假設2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權益=(5000-2500)+x×10%×(1-40%)=2500+0.06x2010年年末的總資產(chǎn)=(2500+0.06x)×2=5000+0.12x根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=1可得：x=5000+0.12x，解得：x=5681.82(萬元)實際增長率=(5681.82-4000)/4000=42.05%(3)可持續(xù)增長率==20.19%假設2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權益=(5000-2500)+x×15%×(1-30%)=2500+0.105x2010年年末的總資產(chǎn)=(2500+0.105x)×2=5000+0.21x根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=0.8可得：x=0.8×(5000+0.12x)，解得：x=4424.78(萬元)實際增長率=(4424.78-4000)/4000=10.62%(4)項目實際增長(42.05%)可持續(xù)增長(13.64%)超常增長所需(差額)總資產(chǎn)5000×1×(1+42.05%)=7102.55000×1×(1+13.64%)=56821420.5總負債2500×(1+42.05%)=3551.252500×(1+13.64%)=2841710.25總所有者權益2500×(1+42.05%)=3551.252500×(1+13.64%)=2841710.25新增留存收益4000×(1+42.05%)×10%×60%=340.924000×(1+13.64%)×10%×60%=272.7468.18企業(yè)超常增長所需要的資金來源為1420.5萬元，其中68.18萬元來自超常增長本身引起的留存收益的增加，外部增加股權資金642.07萬元，此外額外增加負債710.25萬元。2.【答案】(1)2009年的可持續(xù)增長率==12.02%。(2)2009年超常增長的銷售額=12000×(66.67%-7.37%)=7116(萬元)。(3)超常增長所需資金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(萬元)。(4)超常增長增加的負債籌資=(22000-11000)-7840×(1+7.37%)=2582(萬元)超常增長增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(萬元)超常增長增加的外部股權籌資=4821-2582-579=1660(萬元)。3.【答案】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算及應用。(1)外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(萬元。(2)經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負債銷售比=營業(yè)凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率即：100%-10%=5%×(1/增長率+1)×70%則：增長率=4.05%。(3)可持續(xù)增長率=權益報酬率×利潤留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53%銷售額=4000×107.53%=4301.2(萬元)。(4)外部籌資需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(萬元)?！窘馕觥勘绢}解答的基本思路：第(1)小題，要計算需要補充的外部籌資，而且題目給出的條件是計劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提醒我們要根據(jù)銷售增加量來確定外部籌資需求。而此時外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)-(經(jīng)營負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃營業(yè)凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]。第(2)小題，假設2010年既不增加借款，也不發(fā)行新股，只能靠內(nèi)部積累，則外部籌資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內(nèi)含增長率。用公式表示：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃營業(yè)凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，即經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負債銷售比=營業(yè)凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，這樣就可以得出正確的結果。實際我們還可以按以下思路來做:因為：外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)-(經(jīng)營負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃營業(yè)凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]由于假設不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部籌資需求=0。即：[經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×(預計銷售額-基期銷售額)-經(jīng)營負債銷售百分比×(預計銷售額-基期銷售額)-[計劃營業(yè)凈利率×預計銷售額×(1-股利支付率)]=0或者：100%×(預計銷售額-4000)-10%×(預計銷售額-4000)-5%×預計銷售額×(1-30%)=0預計銷售額=4161.85(萬元)所以：銷售增長率=第(3)小題，要計算明年可實現(xiàn)的銷售額，只要知道明年的銷售增長率就可以了。根據(jù)題意，假設該公司實收資本一直保持不變，即意味著不增發(fā)新股，同時保持目前全部的財務比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續(xù)增長率。要計算可持續(xù)增長率可以有以下兩個代表性計算公式：公式一：2010年銷售增長率=2010年期初權益資本凈利率×本期利潤留存率，在保持目前的全部財務比率不變的前提條件下，2010年期初權益資本凈利率=2009年期初權益資本凈利率，而2009年期初權益資本凈利率=2009年凈利÷2009年期初股東權益=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%代入公式即可計算求得可持續(xù)增長率=10.75%×70%=7.53%2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預計銷售額為：4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)。公式二：可持續(xù)增長率=利潤留存率×營業(yè)凈利率×權益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/(1-利潤留存率×營業(yè)凈利率×權益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)=利潤留存率×權益凈利率/(1-利潤留存率×權益凈利率)上式中的有關指標是指2010年，但由于在保持目前的全部財務比率不變的前提條件下：2010年的留存率=2008年的利潤留存率=70%2010年的權益凈利率=2009年的權益凈利率=200÷(1200+800)=10%(公式二中的“權益”是指期末數(shù))所以，可持續(xù)增長率=70%×10%/(1-70%×10%)=7.53%2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預計銷售額為：4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)第(4)小題與第(1)小題的解題思路是一樣的。4.【答案】(1)預計2009年主要財務數(shù)據(jù)單位：萬元項目2008年實際2009年預計銷售收入32003840凈利潤160192本期分配股利4857.6本期留存利潤112134.4流動資產(chǎn)25523062.4固定資產(chǎn)18002160資產(chǎn)總計43525222.4流動負債12001440長期負債8001171.2負債合計‘20002611.2實收資本16001724.8期末未分配利潤752752+134.4=886.4所有者權益合計23522611.2負債及所有者權益總計43525222.4=870.4-240-134.4=496(萬元)其中：從外部增加的長期負債為1171.2-800=371.2(萬元)從外部增加的股本為1724.8-1600=124.8(萬元)(2)2009年可持續(xù)增長下增加的資產(chǎn)=4352×5%=217.6(萬元)2009年可持續(xù)增長下增加的所有者權益=2352×5%=117.6(萬元)2009年可持續(xù)增長下增加的負債=2000×5%=100(萬元)其中：2009年可持續(xù)增長下增長的經(jīng)營負債=1200×5%=60(萬元)2009年可持續(xù)增長下增長的外部金融負債=800×5%=40(萬元)外部融資額為40萬元，均為外部長期負債

四、綜合題

1.【答案】預計利潤表單位：萬元

項目2009年2010年一、營業(yè)收入25002625減：營業(yè)成本10001050營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）500525折舊6063長期資產(chǎn)攤銷2020二、稅前經(jīng)營利潤920967減：經(jīng)營利潤所得稅230241.75三、稅后經(jīng)營利潤690725.25金融損益：

四、借款利息2525.82減：借款利息抵稅6.256.46五、稅后利息費用18.7519.36六、稅后利潤合計671.25705.89加：年初未分配利潤58595六、可供分配的利潤729.251300.89減：應付普通股股利134.25669.81七、未分配利潤595631.08

預計資產(chǎn)負債表單位：萬元

項目2009年2010年經(jīng)營現(xiàn)金5456.5經(jīng)營流動資產(chǎn)780819減：經(jīng)營流動負債124130.2＝經(jīng)營營運資本710745.5經(jīng)營長期資產(chǎn)950970減：經(jīng)營長期負債00凈經(jīng)營資產(chǎn)總計16601715.5金融負債：

短期借款249257.33長期借款332343.1金融負債合計581600.43凈負債581600.43股本484480未分配利潤595631.08股東權益合計10791115.08凈負債及股東權益總計16601715.51

2009年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1660(萬元)短期借款占投資資本的比重=249/1660=15%長期借款占投資資本的比重=332/1660=20%2010年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1715.5(萬元)2010年短期借款=1715.5×15%=257.33(萬元)2010年長期借款=1715.5×20%=343.1(萬元)有息負債利息率=25/(249+332)=4.30%2010年有息負債借款利息=(257.33+343.1)×4.30%=25.82(萬元)2009年股利支付率=134.25/671.25=20%2010年應分配股利=705.89×20%=141.18(萬元)2010年增加的投資資本=1715.5-1660=55.5(萬元)按剩余股利政策要求:投資所需要的權益資金=55.5×65%=36.08(萬元)2010年應分配股利=705.89-36.08=669.81(萬元)2.【答案】本題的主要考核點是穩(wěn)態(tài)模型條件下和變化條件下可持續(xù)增長率的計算和應用以及每股收益無差別點的計算。(1)可持續(xù)增長率的計算營業(yè)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=權益乘數(shù)=利潤留存率=或者：可持續(xù)增長率=期初權益凈利率×利潤留存率=(2)設為營業(yè)凈利率：得出：=15.15%由于公司不打算發(fā)行新的股份，所以：△資產(chǎn)=△負債+△留存收益△資產(chǎn)=△S×=1000×10%×2=200(萬元)△留存收益=1000(1+10%)×10%×60%=66(萬元)△負債=△資產(chǎn)-△留存收益=200-66=134(萬元)所以：資產(chǎn)負債率=或：設為權益乘數(shù)(新增部分的權益乘數(shù))：得出：=3.03資產(chǎn)負債率=1-(新增部分的資產(chǎn)負債率)即△資產(chǎn)=200(萬元)，△負債=200×67%=134(萬元)資產(chǎn)負債率=(3)下期預計銷售收入=1000(1+15%)=1150(萬元)總資產(chǎn)=期末股東權益=總資產(chǎn)期初股東權益=1000(萬元)本期留存收益=計劃銷售收入×營業(yè)凈利率利潤留存率=1150×10%×60%=69(萬元)需要籌集外部股權資金=1150-1000-69=81(萬元)另一解法：營業(yè)凈利率不變：2010年凈利=1000×(1+15%)×10%=115(萬元)利潤留存率不變：2010年留存收益=115×60%=69(萬元)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變時，銷售增長率和資產(chǎn)增長率是一致的，即資產(chǎn)增長15%資產(chǎn)負債率不變，資產(chǎn)增長15%，負債也增長15%，所有者權益也增長15%需要籌集外部股權資金=100015%-69=81(萬元)(4)2009年凈利為100，故100=(1000-1000×變動成本率-125-10005%)×(1-25%)變動成本率=69.17%。=S=1030.6271(萬元)。3.【答案】(1)①經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=(320-18)÷4000=7.55%經(jīng)營負債銷售百分比=32÷4000=0.8%銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%設內(nèi)含增長率為X，則：7.55%-0.8%-×2.5%×40%=0x=17.39%②銷售增加額=4000×30%=1200萬元預計銷售收入=5200萬元外部融資額=1200×7.55%-1200×0.8%-18-5200×2.5%×40%=11(萬元)(2)①銷售凈利率=2.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5權益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設,2010年銷售增長率=可持續(xù)增長率==26.31%②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設,所以預期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.31%(3)①設銷售凈利率為y30%=y=2.77%②2010年銷售收入=4000×(1+30%)=5200(萬元)由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%由于保持權益乘數(shù)不變，所以所有者權益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%則：預計股東權益=192×(1+30%)=249.6(萬元)由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52(萬元)外部籌集權益資金249.6-(192+52)=5.6(萬元)③設留存收益比率為z30%=z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%④2010年銷售收入=4000×(1+30%)=5200(萬元)由于不增發(fā)股票,所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244萬元由于權益乘數(shù)不變,所以預計資產(chǎn)=244×1.6667=406.67萬元所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.67=12.79⑤2010年銷售收入=5200(萬元)由于不增發(fā)股票,所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(萬元)由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以預計資產(chǎn)=5200/12.5=416(萬元)則:預計負債=416-244=172(萬元)資產(chǎn)負債率=172/416=41.35%

責第三章長期計劃與財務預測

一、單項選擇題

1.以下關于籌資的優(yōu)先順序的表述中正確的是()。

A.增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加金融負債增加股本

B.增加金融負債增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加股本

C.增加股本動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加金融負債增加留存收益

D.動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加留存收益增加金融負債增加股本

2.全面預測的起點是()。

A.預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債

B.預測銷售收入

C.預計資產(chǎn)負債表

D.預計利潤表

3.下列關于財務預測的說法中，不正確的是()。

A.狹義的財務預測僅指編制預計財務報表;

B.廣義的財務預測包括編制全部的以及財務報表;

C.財務預測有助于改善投資決策;

D.財務預測的結果并非僅僅是一個資金需要量數(shù)字，還包括對未來各種可能前景的認識和思考。

4.()是一種可持續(xù)的增長方式。

A.完全依靠內(nèi)部資金增長

B.主要依靠外部資金增長

C.主要依靠內(nèi)部資金增長

D.平衡增長

5.假設市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務政策不變時，同時籌集權益資本和增加借款，以下指標不會增長的是()。

A.銷售收入B.稅后利潤

C.銷售增長率D.權益凈利率

6.某公司2009年的可持續(xù)增長率為5%，新增留存利潤為600萬元，若2010年不增發(fā)新股，并且保持現(xiàn)有的財務政策和經(jīng)營效率不變，預計2010年的凈利潤為1050萬元，則2010年的利潤留存率為()。

A.40%

B.57.14%

C.60%

D.63%

7.ABC公司的經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為70%，經(jīng)營負債銷售百分比為10%。設ABC公司明年，利用的外部融資銷售增長比不超過0.4;如果ABC公司的銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，假設沒有可動用的金融資產(chǎn)，公司預計沒有剩余資金，則ABC公司銷售增長率的可能區(qū)間為()。

A.3.34%～10.98%B.7.25%～24.09%C.5.26%～