上半年生物醫(yī)藥上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、研發(fā)投入、盈利能力及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

上半年生物醫(yī)藥上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、研發(fā)投入、盈利能力及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

一、2019上半年生物醫(yī)藥上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)較2018年都有所惡化

1.盈利能力評(píng)價(jià)

（1）每股收益。303家上市公司平均每股收益為0.3元/股，較上年有所下降。個(gè)股中長(zhǎng)春高新每股收益最高（4.27元/股），而國(guó)新健康最低（-0.1243元/股）。

（2）銷售毛利率。醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率。303家上市公司的平均銷售毛利率為33.59%，意味著每1元銷售收入對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)0.3359元，該指標(biāo)比去年34.53%有所下降。個(gè)股中我武生物銷售毛利率最高（96%），而覽海投資最低（-449%）。

（3）銷售凈利率。303家上市公司的平均銷售凈利率為8.85%，意味生物醫(yī)藥上市公司的每1元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能給凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)0.0885元，該指標(biāo)去年基本持平。個(gè)股中花園生物凈利率最高（54.9%），而覽海投資最低（-936.35%）。

（4）凈資產(chǎn)收益率。303家上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率為6%，意味該行業(yè)上市公司的每1元凈資產(chǎn)能創(chuàng)造0.06元的凈利潤(rùn)，該指標(biāo)2018年上半年為6.4%，可以看出指標(biāo)數(shù)值同步下降。個(gè)股中智飛生物凈資產(chǎn)收益率最高（25.3%），而華塑控股最低（-400.9%）。

2.償債能力評(píng)價(jià)

（1）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2較合適，而303家上市公司2019上半年平均流動(dòng)比率為1.14，2018年為1.19，相比之下，該指標(biāo)不僅低于標(biāo)準(zhǔn)值，與2018年上半年相比，也有所下降。

（2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的進(jìn)行補(bǔ)充的一個(gè)比率，它比流動(dòng)比率更能反映公司的償債能力，指標(biāo)值越高，短期償債越有保障，該指標(biāo)一般以1為宜，屬于適度指標(biāo)。303家上市公司2019上半年平均速動(dòng)比率為1.27，比去年上半年的1.31也有所下降。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率。該指標(biāo)亦能反映公司償債能力，一般資產(chǎn)負(fù)債率的參考值約為35%。2019上半年樣本公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.89%，該指標(biāo)高于2018年上半年的43.88，個(gè)股中華塑控股資產(chǎn)負(fù)債率最高（96.41%），而上海萊士最低（3.00%）。

（4）已獲利息倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)是指上市公司息稅前利潤(rùn)相對(duì)于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來(lái)分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力，是反應(yīng)上市公司長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。2019上半年303家上市公司的已獲利息倍為37.5869，高于過(guò)去3年。

3.營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)

303家上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為1.9；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.11，為過(guò)去6年最低；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39，較2018年上半年略有回升。

二、.研發(fā)投入持續(xù)走高，盈利能力出現(xiàn)一定分化

生物醫(yī)藥公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將圍繞創(chuàng)新繼續(xù)前行。生物醫(yī)藥公司研發(fā)支出只增不減是趨勢(shì)，越來(lái)越多的企業(yè)將加入創(chuàng)新隊(duì)伍，打造具有高識(shí)別的創(chuàng)新基因。

2019上半年研發(fā)支出203.21億元，同比增長(zhǎng)17.60%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的2.32%；雖然研發(fā)支出一直呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，但今年和往年相比，研發(fā)支出增幅大幅下降，2017上半年和2018年上半年研發(fā)支出同比增長(zhǎng)為36.85%和38.57%，今年同比增長(zhǎng)只有17.6%。其中研發(fā)支出占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例同比增長(zhǎng)今年是1.06%，以往兩年分別是13.71%和14.95%。其中奧賽康“研發(fā)創(chuàng)新藥+高端仿制藥”驅(qū)動(dòng)發(fā)展，新藥研發(fā)有序推進(jìn)，今年研發(fā)支出投入1.5億，同比增長(zhǎng)1623.42%，據(jù)上市公司之首。

2019年前三季度醫(yī)藥生物板塊的研發(fā)投入持續(xù)加大，合計(jì)達(dá)到434億元，同比增加40.1%。從細(xì)分板塊來(lái)看，化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品等板塊的研發(fā)投入提升幅度較大，其中醫(yī)療器械板塊2019前三季度研發(fā)費(fèi)用增速為74%，判斷器械龍頭邁瑞醫(yī)療A股上市，對(duì)板塊整體研發(fā)費(fèi)用的帶動(dòng)有較大的作用，創(chuàng)新器械的前景值得期待。

從各板塊ROE水平來(lái)看，2019年前三季度醫(yī)療器械、生物制品板塊整體盈利能力明顯提升，并且近三年均呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)，隨著血制品、疫苗板塊的逐步恢復(fù)與增長(zhǎng)，生物制品板塊的ROE將持續(xù)提升。

2019年前三季度醫(yī)療服務(wù)板塊期間費(fèi)用率同比略有下降，化學(xué)制藥期間費(fèi)用率下降明顯，推測(cè)主要原因是由于“兩票制”后，制藥企業(yè)逐步由“營(yíng)銷型”向創(chuàng)新研發(fā)型進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

三、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)在公司大部分產(chǎn)品仍處于臨床階段，臨床試驗(yàn)或申報(bào)的失敗可能將導(dǎo)致產(chǎn)品無(wú)法按預(yù)期上市。

2、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

公司產(chǎn)品所在的領(lǐng)域都存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，有已經(jīng)上市的同類藥物或處在同一階段但較為成熟的創(chuàng)新龍頭，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，計(jì)劃商業(yè)化產(chǎn)品可能在推廣中將面臨不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

3、盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

公司尚無(wú)已產(chǎn)生收入的產(chǎn)品，由于產(chǎn)品大多處于研發(fā)階段，未來(lái)仍會(huì)產(chǎn)生高昂成本，因此即使在少數(shù)藥品商業(yè)化后，公司仍有可能無(wú)法按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)盈利。

4、融資渠道不暢風(fēng)險(xiǎn)

生物醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)決定其需要足夠的前期資本投資，這種情況下政府要加大的對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資，資本融資問(wèn)題就顯得尤為重要。我國(guó)在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)方面的融資比較混亂，投資收益不是太理想并在在風(fēng)險(xiǎn)投資的導(dǎo)向作用下引起其他投資收益縮水，這種情況嚴(yán)重制約著