chapter2財務報表剖析講義

第二章財務報表分析

FinancialStatementsAnalyzeCorporateFinanceChapter2財務分析概述

財務報表分析財務狀況綜合分析

管理用財務報表分析2-2目錄

財務分析概述財務分析的意義與內容財務分析的基本方法財務分析的局限

財務報表分析財務狀況綜合分析

管理用財務報表分析2-3財務分析的意義與內容財務分析的意義是評價財務狀況、衡量經營業(yè)績的重要依據(jù)是挖掘潛力、改進工作、實現(xiàn)理財目標的重要手段是合理實施投資決策的重要步驟財務分析的內容：不同分析者對分析內容有不同需求權益投資者與中介機構：盈利能力、風險、股價變動債權人：償債能力、盈利能力、資本結構治理層和管理層：全方位政府及相關監(jiān)管機構：投資效益、社會效益、資源配置注冊會計師：盈利性、破產風險、財務異常變動等其他財務信息使用者2-4財務分析的依據(jù)和評價標準財務分析的依據(jù)公開披露的財務報表財務報表輔助、管理層解釋和討論、審計師意見、其他公告、社會責任報告、媒體及專家評論等…財務分析的評價標準歷史標準行業(yè)標準目標標準經驗標準2-5財務報表分析的目的是將財務報表數(shù)據(jù)轉換成有用的信息，以幫助報表使用人改善決策?，F(xiàn)代財務報表分析一般包括：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個部分財務分析的目的是運用財務數(shù)據(jù)評價企業(yè)當前及過去的業(yè)績并評估其可持續(xù)性，包括比率分析和現(xiàn)金流量分析等內容財務報表分析財務報表分析

AnalyzingFinancialPerformance一、會計基礎（BasisofFinancialAccounting）1、賬戶結構2-6資產的增加負債的減少所有者權益的減少費用、成本的增加收入的減少利潤的減少資產的減少負債的增加所有者權益的增加費用、成本的減少收入的增加利潤的增加借方Debits（賬戶名稱)貸方Credits2、復式記賬法（double-entryaccounting)

為了全面地反映每項經濟活動的發(fā)生情況，對任何一項經濟活動都應當根據(jù)它的性質和內容，在有關的至少兩個賬戶中進行登記，一方面記入一個或幾個賬戶的借方；另一方面記入另一個賬戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入貸方的數(shù)額必須相等。這種記賬方法稱為復式記賬法。優(yōu)點：①能夠系統(tǒng)地、清晰地反映出會計事項的內容以及會計賬戶變化的對應關系，從而一目了然地看出企業(yè)的經濟活動過程，為企業(yè)的經營管理提供幫助。

②能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記賬錯誤，保持賬戶記錄的正確性。從而為編制資產負債表、利潤表和財務狀況變動表提供正確的數(shù)據(jù)。2-7財務報表分析

AnalyzingFinancialPerformance有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等報表的目的①內部用戶：企業(yè)管理層（為企業(yè)決策；不受會計原則限制；評價尺度不一）②外部用戶：投資者、債權人、供應商、消費者和政府機構等（為外部決策；遵循會計原則；統(tǒng)一評價尺度）報表分析的目的管理決策（財務預算和控制的基礎）銀行貸款決策投資（個人：投資決策；企業(yè)：投資參股、購并）信用調查（供應商、代理商的選擇）投機2-8財務報表

FinancialStatement2-9資產負債表是反映企業(yè)一定日期財務狀況的會計報表。它根據(jù)資產、負債、所有者權益三個會計要素的相互關系,依據(jù)一定的分類標準和順序,并根據(jù)帳簿記錄編制而成。它表明企業(yè)一定日期所擁有或控制的資源、所承擔的現(xiàn)時債務以及所有者對企業(yè)凈資產的要求權。資產＝負債＋所有者權益資產負債表資產負債所有者權益投資決策融資決策資產負債表

BalanceSheet2-10資產負債表

BalanceSheet資產行次年初數(shù)期末數(shù)負債及所有者權益行次年初數(shù)期末數(shù)流動資產：

流動負債：

貨幣資金11,406,300820,745短期借款22300,00050,000短期投資215,000

應付票據(jù)23200,000100,000應收票據(jù)3246,00046,000應付賬款24953,800953,800應收賬款4300,000600,000其他應付款2550,00050,000減：壞賬準備5-900-1,800應付工資26100,000100,000應收賬款凈額6299,100598,200應付福利費2710,00080,000預付款項7100,000100,000未交稅金2830,000205,344其他應收款85,0005,000其他未交款296,6006,600存貨92,580,0002,574,700預提費用301,000

待攤費用10100,000

一年內到期的長期負債311,000,000

流動資產合計114,751,4004,144,645流動負債合計322,651,4001,545,744長期投資：

長期負債：

長期投資12250,000250,000長期借款33600,0001,160,000固定資產：

固定資產原價131,500,0002,401,000

減：固定資產折舊14400,000170,000

固定資產凈值151,100,0002,231,000

在建工程161,500,000728,000所有者權益：

固定資產合計172,600,0002,959,000實收資本345,000,0005,000,000無形遞延資產：

資本公積35150,000150,000無形資產18600,000540,000盈余公積36

35,685遞延資產19200,000200,000未分配利潤37

202,216無形遞延資產合計20800,000740,000所有者權益合計385,150,0005,387,901資產總計218,401,4008,093,645負債及所有者權益合計398,401,4008,093,645資產＝負債+所有者權益2-11利潤表

IncomeStatement,Profit&LossAccount項目行次本年累計數(shù)一、產品銷售收入11,250,000減：產品銷售成本（CostofSales)2750,000

產品銷售費用（sellingexpenses)320,000

產品銷售稅金及附加42,000二、產品銷售利潤（GrossProfit)5478,000加：其他營業(yè)利潤6

減：管理費用（generalandadministratexpenses)7158,000

財務費用（financialexpenses)841,500三、營業(yè)利潤9278,500加：投資收益1031,500

營業(yè)外收入1150,000減：營業(yè)外支出1219,700加：以前年度損益調整13

四、利潤總額14340,300減：所得稅15102,399五、總利潤16237,901利潤表又叫損益表，是反映企業(yè)一定期間經營成果的會計報表。它基于收入、費用、利潤三個會計要素的相互關系設計，并將一定期間的收入與同期的費用進行配比，從而確定企業(yè)當期的利潤。作用：①反映企業(yè)的經營成果、獲利能力②考核企業(yè)的管理人員③納稅審核利潤＝收入－費用2-12現(xiàn)金流量表

CashFlow補充資料金額1、不涉及現(xiàn)金收支的投資于籌資活動

（本例中不涉及）

2、將凈利潤調節(jié)為經營活動現(xiàn)金流量

凈利潤237,901加：計提的壞賬準備或轉銷的壞賬900固定資產折舊100,000無形資產攤銷60,000處置固定資產的收益-50,000固定資產報廢損失19,700財務費用21,500投資收益-31,500存貨減少5,300經營性應收項目的增加-49,000經營性應付項目的增加47,310增值稅凈增加額19,034經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額381,1453、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的凈增加情況

貨幣資金的期末余額820,745減：貨幣資金的期初余額1,406,300現(xiàn)金等價物的期末余額0減：現(xiàn)金等價物的期初余額0項目行次本年累計數(shù)一、經營活動產生的現(xiàn)金流量：

銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金11,181,000收到的增值稅銷售稅額2161,500現(xiàn)金收入小計31,342,500購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金4349,800支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金5300,000支付的增值稅額6142,466支付的所得稅額797,089支付的除增值稅所得稅外的其他稅費82,000支付的其他與經營活動油管道現(xiàn)金970,000現(xiàn)金支出小計10961,355經營活動產生現(xiàn)金凈額11381,145二、投資活動產生的現(xiàn)金流量：

收回投資所受的的現(xiàn)金1216,500分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金1330,000處置固定資產而收回的現(xiàn)金凈額14300,300現(xiàn)金收入小計15346,800購置固定資產所支付的現(xiàn)金16451,000現(xiàn)金支出小計17451,000投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額18-104,200三、籌資活動產生的現(xiàn)金流量：

借款所收到的現(xiàn)金19400,000現(xiàn)金收入小計20400,000償還債務所支付的現(xiàn)金211,250,000償還利息所支付的現(xiàn)金2212,500現(xiàn)金支出小計231,262,500籌資活動產生的現(xiàn)金凈額24-862,500四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額25-585,555現(xiàn)金流量表綜合反映企業(yè)一定會計期間現(xiàn)金來源、運用及增減變動情況。2-13比率的計算

RatioAnalysis

取自利潤表或現(xiàn)金流量表（時期數(shù)、流量指標）取自資產負債表（時點數(shù)、存量指標）2-14評價標準

EvaluationCriterion對于計算出的財務比率，按照以下標準評價：①絕對標準（理論標準）：理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期普通適用的標準。在使用上有相當?shù)睦щy。②計劃預算標準：與企業(yè)年初或中長期業(yè)務財務預算值為標準，衡量企業(yè)該指標對于預算完成的偏差。③本企業(yè)的歷史標準：來自于本企業(yè)歷史上的實際業(yè)績，有較好的可比性，而且非常適用。但往往只能作為內部管理的依據(jù)。④行業(yè)標準（標桿）：是人們用比率進行分析診斷的最廣泛的方法。特別是按國家、按地區(qū)基礎上所得出的行業(yè)標準，世界上很多國家采用，并且每年都公布一次，以供比較。因素分析：依據(jù)財務指標與其驅動因素之間的關系，從數(shù)量上確定各因素對指標影響程度的方法。連環(huán)替代法差額分析法步驟：確定分析對象，即確定需要分析的財務指標，比較其實際數(shù)額和標準數(shù)額（如上年實際數(shù)額），并計算兩者的差距；確定該財務指標的驅動因素，即根據(jù)該財務指標的形成過程，建立財務指標與各驅動因素間的函數(shù)模型；確定驅動因素的替代順序，根據(jù)各驅動因素的重要性進行排序；順序計算各驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響。2-15因素分析法

EvaluationCriterion2-16財務分析的局限性及補救措施資料來源的局限性分析方法的局限性分析指標的局限性盡可能求同存異，增強指標可比性注意指標的綜合運用結合社會經濟環(huán)境及企業(yè)發(fā)展階段靈活判斷，善于“例外管理”2-17目錄

財務分析概述

財務報表分析財務狀況綜合分析

管理用財務報表分析由淺入深、由簡入繁、由外入內一看規(guī)模收入成本利潤資產負債凈資產現(xiàn)金流……二看結構收入成本費用流動資產固定資產負債現(xiàn)金流……三看趨勢收入成本利潤資產負債凈資產現(xiàn)金流……四看指標償債能力營運能力盈利能力成長能力市場指標……財務分析的有效性隨著跟業(yè)務指標結合的愈加緊密而變得愈有實效2014年綜合損益表2014年綜合資產負債表2014年財務概要財務報表閱讀步驟192-19常用的財務指標可以分為四大類：盈利能力營運能力發(fā)展能力用于衡量一家公司從經營和投資活動中獲得利潤的能力企業(yè)基于外部市場環(huán)境約束，通過內部人力資源和生產資料的配置組合而對財務目標實現(xiàn)所產生作用的大小

基本財務指標體系償債能力用于衡量一家公司的債務負擔水平，以及該公司按時償付其長短期債務的能力從長期經營角度，分析企業(yè)在盈利能力、資產規(guī)模、技術發(fā)展等各方面的成長潛力市場價值比率基于上市公司在資本市場上表現(xiàn)的各種指標2-20第二節(jié)財務報表分析

財務分析概述財務比率分析償債能力營運能力盈利能力發(fā)展能力

市價比率財務狀況綜合分析2-211、營運資本（operatingcapital）

——流動資產超過流動負債的部分

營運資本=流動資產－流動負債

=（總資產－非流動資產）－[總資產－股東權益－非流動負債]

=（股東權益＋非流動負債）－非流動資產

=

長期資本－長期資產當流動資產大于流動負債時，營運資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產，超出部分被用于流動資產。營運資本越大，財務狀況越穩(wěn)定。當流動資產小于流動負債時，營運資本為負數(shù)，表明長期資本小于長期資產，有部分長期資產由流動負債提供資金來源。由于流動負債在１年內需要償還，而長期資產在１年內不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，必須設法另外籌資，則財務狀況不穩(wěn)定。營運資本的比較分析，主要是與本企業(yè)上年數(shù)據(jù)的比較。也稱為變動分析。一、償債能力分析——短期（也稱變現(xiàn)能力）

Liquidity

Ratio2-22一、償債能力分析——短期2、流動比率CurrentRatio公式：流動比率=流動資產/流動負債應用分析：反映短期償債能力；一般要求，營運資本一定要大于零，并且保證流動資產大于流動負債一定的數(shù)額，企業(yè)的短期償債能力才有保障；不同行業(yè)企業(yè)的流動比率差異很大，沒有統(tǒng)一的標準2-233、速動比率QuickRatio公式：速動比率=（流動資產?存貨）/流動負債應用分析：剔除存貨的原因：變現(xiàn)速度慢、存貨損失未處理、存貨抵押、估價差異等。保守速動比率=(貨幣資金+交易性金融資產+應收帳款凈額)/流動負債一、償債能力分析——短期2-244、現(xiàn)金比率&現(xiàn)金流動負債比率公式：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）*100%/流動負債現(xiàn)金流動負債比率=年經營現(xiàn)金凈流量*100%/年末流動負債應用分析：現(xiàn)金是速動資產中，流動性最強、可直接用于償債的資產?，F(xiàn)金流量負債比率表明每1元流動負債的經營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障一、償債能力分析——短期2-25一、償債能力分析——短期5.影響短期償債能力的其他因素：增強短期償債能力的因素：銀行貸款指標、準備很快變現(xiàn)的長期資產、償債能力聲譽等。減弱變現(xiàn)能力的因素：或有負債、擔保，各種合同中的應付款項。2-26一、償債能力分析——長期還本能力1、資產負債率asset-liabilityratio

（廣義資本結構）公式：資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%應用分析：資產是指扣除累計折舊后的凈資產投資者：當全部資金利潤率大于借款利率時，傾向于更多負債；債權人：要求較好的償債能力，負債率越小越好；經營者：同時考慮風險和收益，選擇合適比例。資產負債率越低，企業(yè)長期償債能力越強。2-272、長期資本負債率LongtermCapital-DebtRatio（狹義資本結構）公式：長期資本負債率

=非流動負債×100%/(非流動負債+股東權益)應用分析：反映企業(yè)長期資本結構，通常用于企業(yè)對資本結構的管理決策。一、償債能力分析——長期還本能力2-283、產權比率&權益乘數(shù)公式：產權比率=負債總額/股東權益×100%

權益乘數(shù)=資產總額/股東權益=1+產權比率應用分析：產權比率越高(低)，風險越高(低)，要求的報酬也越高(低)；反映債權資本受保障程度，比率越低，長期償債能力越強。實務操作：經濟膨脹、通貨膨脹時，多負債；經濟萎縮、蕭條時，少負債。一、償債能力分析——長期還本能力2-29一、償債能力分析——長期還本能力4、

現(xiàn)金流量債務比公式：現(xiàn)金流量債務比=經營活動現(xiàn)金流量凈額/債務總額*100%

應用分析：該比率中的債務總額采用期末數(shù)而非平均數(shù)；反映企業(yè)用經營現(xiàn)金凈流量償付全部債務的能力，比率越高償債能力越強。2-305、

利息保障能力公式：利息保障倍數(shù)=稅息前利潤總額/利息費用

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經營活動現(xiàn)金流量凈額/利息費用應用分析：利息為財務費用+固定資產建設期利息；反映利息償還的保障能力，即稅息前收益是利息的多少倍。一、償債能力分析——長期付息能力6、影響長期償債能力的表外因素未使用的銀行授信額度償債信譽長期租賃擔保責任未決訴訟2-31一、償債能力分析——長期2-321.營業(yè)周期

OperationCycle——

從取得材料存貨到銷售成品存貨并收回現(xiàn)金所經歷的時間公式：營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收帳款周轉天數(shù)應用分析：營業(yè)周期長（短），則資金周轉速度慢（快），資金變現(xiàn)能力弱（強），流動速動比率?。ù螅┒?、運營能力分析2-332、存貨周轉天數(shù)

DaysinInventory/InventoryTurnover——從取得存貨到產成品出庫所經歷的平均時間公式：存貨周轉率=銷售收入或銷售成本/平均存貨存貨周轉天數(shù)=365/存貨周轉率=365×平均存貨/銷售收入或銷售成本應用分析：當企業(yè)評估資產變現(xiàn)能力時，采用銷售收入作分析，當企業(yè)評估存貨管理業(yè)績時，也可采用銷售成本作為分子。存貨的分析應當注意與應付款項、應收款項的關系存貨的結構：產成品、自制半成品、原材料、在產品和低值易耗品等的結構關系。

二、運營能力分析2-343.應收賬款周轉天數(shù)

AverageCollectionPeriod/ReceivableTurnover——產品售出到現(xiàn)金收回所經歷的平均時間公式：應收帳款周轉率=銷售收入/平均應收帳款應收帳款周轉天數(shù)=365/應收帳款周轉率

=365×平均應收帳款/銷售收入應用分析：銷售收入的賒銷比例問題（應收票據(jù)同樣視為應收款項）。應收帳款年末余額的可靠性：季節(jié)性經營、分期付款、大量現(xiàn)銷、期末銷量大幅度變化等。應收帳款減值準備對周轉率的影響，通常使用未提取減值準備的應收款計算應收帳款周轉速度要與企業(yè)信用政策、銷售量、現(xiàn)金能力等企業(yè)實際結合起來進行分析二、運營能力分析2-354、流動資產周轉率CurrentAssetTurnover——流動資金從投入到收回所經歷的平均時間公式：

流動資產周轉率=銷售收入/平均流動資產余額流動資產周轉天數(shù)=平均流動資產余額*365/銷售收入應用分析：周轉率高（低），周轉速度快（慢），資產節(jié)約（浪費），收入增大（減少），盈利能力增強（減弱）。

二、運營能力分析2-365、總資產周轉率TotalAssetTurnover——企業(yè)整體資產從投入到全部收回所經歷的時間公式：總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額應用分析：反映資產總額周轉速度，速度越快，銷售能力越強。資產周轉指標反映企業(yè)運用資產獲取收入的能力。二、運營能力分析2-37利潤驅動因素分析金額變動分析結構比率分析利潤成分分析三、盈利能力分析2-381、銷售利潤率公式：銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%三、盈利能力分析2-392、總資產凈利潤率公式：總資產凈利率=（凈利潤/平均總資產）×100%

3、權益凈利率公式：

權益凈利率=（凈利潤/平均股東權益）×100%三、盈利能力分析2-40四、發(fā)展能力分析1、營業(yè)收入增長率公式：銷售收入增長率

=（本年銷售收入-上年銷售收入）/上年營業(yè)收入×100%應用分析：指標大于零，并越大說明增長速度越快結合歷史水平、企業(yè)市場占有率狀況及行業(yè)發(fā)展情況綜合考慮也可結合前三年營業(yè)收入增長情況做趨勢分析2-41四、發(fā)展能力分析2、利潤增長率公式：利潤增長率

=（本年利潤總額-上年利潤總額）/上年利潤總額×100%應用分析：指標越大，說明企業(yè)擴張能力越強，企業(yè)的業(yè)務市場表現(xiàn)越突出2-42四、發(fā)展能力分析3、凈利潤增長率公式：凈利潤增長率

=（本年凈利潤-上年凈利潤）/上年凈利潤×100%應用分析：指標越大，標明企業(yè)經營業(yè)績越突出，市場競爭能力強2-43四、發(fā)展能力分析4、總資產增長率公式：總資產增長率=(年末總資產-年初總資產)/年初總資產×100%應用分析：從企業(yè)資產總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響該指標越高，說明企業(yè)一定時期資產規(guī)模擴張速度越快但要結合資產擴張的質量進行分析2-44四、發(fā)展能力分析5、資本積累率公式：資本積累率

=（年末股東權益-年初股東權益）/年初股東權益×100%應用分析：反映股東權益在當年變動水平，體現(xiàn)企業(yè)資本積累情況，是企業(yè)發(fā)展強勢的標志，也是企業(yè)擴大在生產的源泉。展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?-45四、發(fā)展能力分析6、技術投入增長能力公式：技術投入比率=（本年科技支出合計/本年營業(yè)收入凈額）×100%應用分析：技術投入比率越高，說明企業(yè)對新技術投入越多，企業(yè)對市場的適應能力越強，未來競爭優(yōu)勢越明顯。2-461、每股盈余

EPS(EarningsperShare)公式：每股盈余=（凈利潤－優(yōu)先股股息）/流通在外的普通股加權平均股數(shù)應用分析：反映普通股獲利水平，指標值越高，公司相對盈利能力越強。年度內普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/12每股盈余不反映股票所含有的風險；每股盈余多，并不代表分紅多；由于不同公司股票每一股的凈資產價值并不相同，所以，在公司間比較時要注意比較其每股資產價值的區(qū)別。市價比率

FinancialRatiosofFirmsinStockMarket2-472、市價與每股盈余——市盈率P/ERatio

公式：市盈率(倍數(shù))=普通股每股市價/普通股每股盈余應用分析：表明投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格。可以用來估計股票的投資報酬和風險。在市價確定的情況下，每股盈余越高，市盈率越低，投資風險越??；反之亦然。在每股盈余確定的情況下，市價越高，市盈率越高，股票風險越高。該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。在每股盈余很小或虧損時，市價不會降至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。企業(yè)界通常是在市盈率較低時，以收購股票的方式實現(xiàn)對其他公司的兼并，然后進行改造，待到市盈率升高時，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。市價比率

FinancialRatiosofFirmsinStockMarket2-48市價比率

FinancialRatiosofFirmsinStockMarket3、每股凈資產

NetAssetsperShare公式：每股凈資產=（年度末股東總權益－優(yōu)先股權益）/年度末流通在外的普通股數(shù)應用分析：反映每股普通股所代表的凈資產成本即帳面權益；把每股賬面凈資產和每股市價結合起來，可以對公司的資產質量進行評價：4、市凈率（市帳比）=每股市價/每股賬面凈資產市凈率＜1時，公司資產質量差，前景不好；市凈率＞1時，公司資產質量好，有發(fā)展?jié)摿?，前景好。一般來說，市凈率達到3以上，可以樹立較好的公司形象。2-495、每股銷售收入

SalesperShare公式：每股銷售收入=銷售收入/流通在外的普通股加權平均股數(shù)6、市銷率（收入乘數(shù)）P/Sratio公式：

市銷率=每股市價/每股銷售收入市價比率

FinancialRatiosofFirmsinStockMarket2-507、每股股利和股票獲利率DividendperShare/Profitability公式：每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×100%應用分析：股票獲利率反映股利和股價的比例關系。如果預期股價不能上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價值的主要依據(jù)。股票獲利率主要應用于非上市公司的少數(shù)股權。影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。市價比率FinancialRatiosofFirmsinStockMarket2-518、股利支付率、留存盈利比率

Paymentratio/RetainedEarnings公式：股利支付率=（每股股利/每股凈收益）×100%

股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=〔（凈利潤－全部股利）/凈利潤〕×100%應用分析：反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。體現(xiàn)企業(yè)理財方針（利潤分配政策）。股利支付率+留存盈利比率=1市價比率

FinancialRatiosofFirmsinStockMarket2-52

財務分析概述

財務報表分析財務狀況綜合分析杜邦分析體系沃爾評分法管理用財務報表分析目錄2-53杜邦財務分析體系

DUPONTFinancialAnalysisSystem杜邦財務分析體系（DUPONTFinancialAnalyzeSystem）——利用財務比率指標間的相互關系，將企業(yè)經營總目標逐級分解到各層分目標，以全面分析企業(yè)財務狀況的方法。企業(yè)經營總目標公司價值最大化股東財富最大化或權益凈利率(ReturnonEquity)銷售凈利率(ProfitonSale)資產周轉率(EfficiencyofAssets)權益乘數(shù)(EquityMultiplier)=××反映股權資本的凈收益水平：凈收益/平均股東權益總額企業(yè)從銷售收入中可以獲得凈利潤的比例凈利潤/銷售收入總額反映資產周轉速度，即企業(yè)對資產的使用效率。綜合體現(xiàn)企業(yè)對投資計劃、項目評估、資產建設及資產跟蹤的管理效果反映企業(yè)的資產負債能力或財務彈性，即企業(yè)利用債務資金為自己產生利潤的能力。杜邦修正圖2-54凈資產收益率（ROE)資產收益率（ROA)權益乘數(shù)（資產/股東權益)銷售凈利率總資產周轉率總資產所有者權益稅后利潤銷售收入非流動資產流動資產銷售收入總成本貨幣資金短期投資銷售成本銷售費用應收賬款存貨管理費用利息支出其他所得稅其他××÷÷÷－＋沃爾綜合評分法財務狀況綜合評價的先驅之一是亞歷山大沃爾。他在本世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)概念，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價企業(yè)的信用水平。后人在他的理論基礎上，總結出一套較為完善的綜合評價方法——新沃爾評分法

2-55沃爾綜合評分表2-56指標權重（%）標準比率（%）實際比率（%）相對比率（關系）評分值盈利能力

資產報酬率201080.816銷售利潤率20451.2525凈資產報酬率1016130.818.13償債能力

0權益比860500.836.67流動比率81501200.86.4應收賬款周轉率86007001.179.33存貨周轉率88005000.635成長能力

0銷售增長率615181.27.2利潤增長率610121.27.2人均利潤增長率61080.84.8合計100

9.4995.732-57中國移動年報財務數(shù)據(jù)—收入中國移動（香港）的銷售凈利率單位：RMBMillions

20002001200220032004ARPU

1411159992

凈利潤18,02728,01532,72435,55642,026營運收入64,984100,331128,561158,604192,381銷售凈利率27.74%27.92%25.45%22.42%21.85%銷售凈利率的下降，說明了中國移動面臨的競爭越來越激烈，運營商之間的變相降價和市場成本的增加，使得銷售收入的利潤逐年下降。投資者關注的是企業(yè)能否實現(xiàn)持續(xù)的收入增長和利潤的提高，對于中國移動來講，收入等于每用戶的ARPU與用戶數(shù)的乘積，即收入＝每用戶ARPU×用戶數(shù)。2001、2002、2003、2004年中國移動的ARPU分別為本141元、115元、102元、92元，可見，ARPU一直呈下降趨勢。隨著中國移動、中國聯(lián)通對低端用戶的爭奪加劇和小靈通的競爭，中國移動的ARPU值還將進一步下降。但是，中國移動要增加收入，鞏固市場霸主地位，又不能放棄低端用戶。而低端用戶的大量增加將會帶來話務量的猛增，造成網(wǎng)絡通信能力的短缺，對投資造成壓力。因此，注意正確處理好收入增長、用戶發(fā)展和利潤増長三者之間的關系，對于提高投資者對中國移動的認可度，至關重要。2-58中國移動年報分析—成本

中國移動（香港）的折舊/營運成本單位：RMBMillions

20002001200220032004

折舊9,75917,66430,47036,61144,248

營運成本38,15859,31990,647105,401132,647

折舊/營運成本25.58%29.78%33.61%34.73%33.38%數(shù)據(jù)顯示，從2000年到2003年，折舊在營運成本中的比重越來越大，說明由于前幾年大規(guī)模的固定資產投資（資本密集型企業(yè)）所形成的折舊成本對銷售凈利率的影響也越來越大。因此，合理控制投資，降低折舊成本，提高效益是中國移動面臨的關鍵問題。2-59中國移動年報財務分析—資本回報率

20002001200220032004

稅前利潤26,39341,71748,97452,95961,206

利息支出/財務費用8241,7401,8522,0991,679EBIT27,21743,45750,82655,05862,885EBIT(1-T)(T=30%)19,05230,42035,57838,54144,019

凈資產83,760111,779172,202198,803233,161

付息債務33,60526,12244,48032,49721,180

短期10,4714,5318,13213,0908,180

長期23,13421,59136,34819,40713,000

投資性資本117,365137,901216,682231,300254,341

投資性資本平均值87,229127,633177,292223,991242,821

投資性資本回報率(稅前)31.20%34.05%28.67%24.58%25.90%

投資性資本回報率(稅后)21.84%23.83%20.07%17.21%18.13%2-60趨勢線分析2-61財務分析概述財務報表分析財務狀況綜合分析管理用財務報表分析目錄管理用報表分析知識點回顧：杜邦分析體系核心比率：權益凈利率(既具有很好的可比性，又具有很強的綜合性)

核心公式：

2-62杜邦分析體系2-631.計算總資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配總資產利潤率=凈利潤/總資產

(1)分母中的總資產是全部資產提供者(包括股東和債權人)享有的權利;

(2)凈利潤是專門屬于股東的。由于該指標分子與分母的“投入與產出”不匹配，因此，不能反映實際的回報率。傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性2-642.沒有區(qū)分經營活動損益和金融活動損益

【提示】正確計量基礎盈利能力的前提是區(qū)分經營資產和金融資產，區(qū)分經營收益與金融收益(費用)。傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性2-653.沒有區(qū)分有息負債與無息負債。

區(qū)分有息負債與無息負債后，有息負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。無息負債沒有固定成本，本來就沒有杠桿作用，將其計入財務杠桿，會歪曲杠桿的實際作用。

針對上述問題，人們對傳統(tǒng)的財務分析體系做了一系列的改進，逐步形成了一個新的分析體系。傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性2-66例題在傳統(tǒng)杜邦財務分析體系下，下列說法正確的有（）。A.權益凈利率是傳統(tǒng)財務分析體系的核心指標

B.權益凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×權益乘數(shù)

C.計算資產凈利率的總資產和凈利潤是不匹配的

D.傳統(tǒng)分析體系沒有區(qū)分經營活動損益和金融活動損益2-67例題下列屬于傳統(tǒng)財務分析體系局限性的有()。A.資產利潤率的“資產”與“利潤”不匹配B.沒有區(qū)分經營活動損益和金融活動損益C.沒有區(qū)分經營負債和金融負債D.沒有區(qū)分經營資產和金融資產2-68一、管理用財務報表的基本概念

其他企業(yè)產品和要素市場公司資產

債權人

債務人股東

顧客

資本市場凈經營資產凈金融資產公司的經營活動和金融活動收款付款債務融資權益融資2-69經營活動：包括銷售商品或提供勞務等營業(yè)活動以及此相關的生產性資產投資活動金融活動：包括籌資活動以及多余資金的利用，企業(yè)在資本市場上進行這些金融活動經營性資產和負責：指在銷售商品或提供勞務過程中涉及的資產和負債；金融性資產和負債：指在籌資過程中或利用經營活動多余資金進行投資的過程中涉及的資產和負債。2-70一、管理用財務報表的基本概念一、管理用財務報表的基本概念2-71【例·多選題】下列說法中，正確的是(

)。A.如果企業(yè)持有凈金融資產，表明企業(yè)是債務市場的凈投資人B.如果企業(yè)持有凈金融資產，表明有一部分權益資金被公司用于購買債務工具C.企業(yè)持有凈金融負債，表明企業(yè)是債務市場的凈籌資人D.企業(yè)持有凈金融負債，表明企業(yè)利用債務資金購置了經營資產

『正確答案』CD

2-722-73經營性資產和負責：指在銷售商品或提供勞務過程中涉及的資產和負債；金融性資產和負債：指在籌資過程中或利用經營活動多余資金進行投資的過程中涉及的資產和負債。1.區(qū)分經營資產和金融資產二、管理用資產負債表二、管理用資產負債表2-741.區(qū)分經營資產和金融資產二、管理用資產負債表2-75例題以下說法中正確的有（）A債券和其他帶息的債權投資都是金融性資產B短期應收票據(jù)常常只是促銷的一種手段，因此屬于經營性資產C由于長期股權投資中被投資企業(yè)的資產可能包含金融資產，因此，長期股權投資既可能劃分為經營性資產，也可能劃分為金融性資產D貨幣資金既可能列為金融資產，也可能列為經營資產2-76【提示】（1）長期股權投資，盡管其表現(xiàn)形式為股票，但屬于經營資產。（2）財務管理中的金融資產與會計中的金融資產的關系二、管理用資產負債表2-772.區(qū)分經營負債和金融負債金融負債是公司在債務市場上籌資形成的負債，包括短期借款、一年內到期的長期負債、短期應付票據(jù)、長期借款、應付債券等。除金融負債以外的其他所有負債，均屬于經營負債。二、管理用資產負債表2-78不太容易識別的項目二、管理用資產負債表2-79以下說法中正確的有（）A應付項目中的應付職工薪酬屬于經營負債B應付利息一定屬于金融負債C應付股利一定屬于經營負債D管理用報表中的經營活動包含了生產型長期資產的投資活動二、管理用資產負債表2-803.管理用資產負債表的構造二、管理用資產負債表2-81二、管理用資產負債表3.管理用資產負債表的構造2-82總結2-83總結2-84編制單位：ABC公司2009年12月31日

單位：萬元【例】根據(jù)通用資產負債表編制管理用資產負債表2-85編制單位：ABC公司2009年12月31日單位：萬元2-86編制單位：ABC公司2009年12月31日單位：萬元2-87管理用資產負債表編制單位：ABC公司2009年12月31日單位：萬元2-88編制單位：ABC公司2009年12月31日單位：萬元2-89編制單位：ABC公司2009年12月31日單位：萬元2-90編制單位：ABC公司2009年12月31日單位：萬元2-91調整資產負債表左邊是凈經營資產，由經營資產和經營負債兩部分組成，都不會產生利息，是經營活動所必須的；

右邊一前一后列示了金融負債和金融資產，這是因為金融資產可以看成是金融負債的抵減，所以把它排在其后，金融負債主要包括短期借款、交易性金融負債、長期借款和應付債券；金融資產主要包括交易性金融資產和可供出售金融資產；金融負債-金融資產=凈負債。

該表滿足的等式關系為：凈經營資產=凈負債及股東權益，這和傳統(tǒng)資產負債表是不一樣的。

2-92三、管理用利潤表1.區(qū)分經營損益和金融損益2-93財務報表中“財務費用”包括利息支出（減利息收入）、匯總損益以及相關的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣。從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經營損益，不過實際被計入財務費用的數(shù)額很少，所以可以把“財務費用”全部作為金融損益處理。財務報表的“公允價值變動收益”中，屬于金融資產價值變動的損益，應計入金融損益，其數(shù)據(jù)來自財務報表附注【提示】金融損益涉及以下項目的調整：三、管理用利潤表2-94財務報表的“投資收益”中，既有經營資產的投資收益，也有金融資產的投資收益，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可以從財務報表附注“產生投資收益的來源”中獲得。財務報表的“資產減值損失”中，既有經營資產的減值損失，也有金融資產的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可從財務報表附注“資產減值損失”中獲得此外，有一部分利息費用已經被資本化計入相關固定資產成本，甚至已經計入折舊費用，作為經營費用抵減收入。對其進行追溯調整十分困難，通常忽略不計。三、管理用利潤表2-95三、管理用利潤表2-96

2.分攤所得稅既然已經區(qū)分了經營損益和金融損益，與之相關的所得稅也應分開。分攤的簡便方法是根據(jù)企業(yè)實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅。嚴格方法是分別根據(jù)適用稅率計算應負擔的所得稅（各種債權和債務的適用稅率不一定相同，例如國債收益免稅等）。本書采用簡便方法處理：平均所得稅率＝所得稅費用/利潤總額三、管理用利潤表2-973.管理用利潤表的構造三、管理用利潤表2-982-98例題以下說法中，正確的有（）A金融損益是金融負債利息與金融資產收益的差額，一般情況下指的是扣除所得稅之后的凈金融損益B由于財務費用中含有經營活動中的現(xiàn)金折扣等，所以要將其進一步進行區(qū)分為經營損益和金融損益C公允價值變動損益一般都屬于金融損益D投資收益一般都屬于金融損益E資本化的利息費用在計算金融和經營損益時可以不予考慮2-99【例】根據(jù)通用利潤表編制管理用利潤表編制單位：ABC公司

2009年度單位：萬元2-100【注】假定投資收益為金融資產的投資收益。本年平均所得稅率=64/200=32%【例】根據(jù)通用利潤表編制管理用利潤表編制單位：ABC公司2009年度單位：萬元2-101管理用利潤表編制單位：ABC公司2009年度單位：萬元2-102管理用利潤表編制單位：ABC公司2009年度單位：萬元2-103企業(yè)活動——經營活動、金融活動資產負債表——經營資產、金融資產、經營負債、金融負債利潤表——經營活動損益、金融活動損益現(xiàn)金流量表——經營活動現(xiàn)金流量、金融活動現(xiàn)金流量。四、管理用現(xiàn)金流量表2-1041.經營活動現(xiàn)金流量（實體現(xiàn)金流量）經營活動現(xiàn)金流量包括：（1）經營現(xiàn)金流量，是指與顧客、其他企業(yè)之間的購銷活動形成收款現(xiàn)金流和付款現(xiàn)金流；（2）投資現(xiàn)金流量，是指購買生產經營性資產形成的投資現(xiàn)金流量，以及投資收回現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝稅后經營凈利潤+折舊與攤銷（1）營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－經營營運資本凈增加

（2）

實體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－凈經營長期資產總投資（3）

＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－（凈經營長期資產凈投資+折舊與攤銷）凈經營資產總投資＝經營營運資本增加+凈經營長期資產增加+折舊與攤銷

＝凈經營資產凈增加+折舊與攤銷

＝凈經營資產凈投資+折舊與攤銷（4）四、管理用現(xiàn)金流量表2-105【注】凈經營資產凈投資＝凈經營資產凈增加實體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－凈經營資產總投資

＝（稅后經營凈利潤+折舊與攤銷）

－（凈經營資產凈投資+折舊與攤銷）

＝稅后經營凈利潤－凈經營資產凈投資經營實體現(xiàn)金流量，簡稱實體現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經營活動的全部成果，是“企業(yè)生產的現(xiàn)金”。企業(yè)的價值決定于未來預期的實體現(xiàn)金流量。管理者要使企業(yè)更有價值，就應當增加企業(yè)的實體現(xiàn)金流量。四、管理用現(xiàn)金流量表2-1062.實體現(xiàn)金流量的使用途徑實體現(xiàn)金流量是正數(shù)，它有5種使用途徑：（1）向債權人支付利息（注意，對企業(yè)而言，利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費用）；（2）向債權人償還債務本金，清償部分債務；（3）向股東支付股利；（4）從股東處回購股票；（5）購買有價證券和其他金融資產（形成新的債權）。四、管理用現(xiàn)金流量表2-107如果凈經營現(xiàn)