資產(chǎn)證券化及信托計(jì)劃、資管計(jì)劃解讀

資產(chǎn)證券化政策解讀與分析2023年3月15日，證監(jiān)會(huì)公布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)治理一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指以特定根底資產(chǎn)或資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可推測(cè)的現(xiàn)金流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，可以是企業(yè)應(yīng)收賬款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、根底設(shè)施受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。根底資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。化業(yè)務(wù)特地設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)治理打算，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。二、專(zhuān)項(xiàng)打算的設(shè)立〔一〕專(zhuān)項(xiàng)打算設(shè)立申請(qǐng)條件1、證券公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)打算應(yīng)具備以下條件：具備證券資產(chǎn)治理1的合規(guī)、風(fēng)掌握度以及風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)對(duì)措施，能有效掌握業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、投資者應(yīng)當(dāng)為合格投資者，合計(jì)不得超過(guò)200人。交易轉(zhuǎn)讓后也不得超過(guò)200人。合格投資者標(biāo)準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定?！捕硨?zhuān)項(xiàng)打算中根底資產(chǎn)的要求—1—1能夠通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)打算相關(guān)安排，解除根底資產(chǎn)相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外。2、原始權(quán)益人不得侵占、損害專(zhuān)項(xiàng)打算資產(chǎn)。必需確保根底資產(chǎn)真實(shí)、合法、有效，不存在任何影響專(zhuān)項(xiàng)打算設(shè)立的情形；必需依照法律、行政法規(guī)、公司章程和相關(guān)協(xié)議的規(guī)定或者商定移交根底資產(chǎn)。3、列入專(zhuān)項(xiàng)打算的根底資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)依據(jù)法律法規(guī)規(guī)定辦理轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)、登記手續(xù)。法律法規(guī)沒(méi)有要求辦理的，專(zhuān)項(xiàng)打算治理人應(yīng)當(dāng)實(shí)行有效措施，維護(hù)根底資產(chǎn)安全。4、以根底資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流循環(huán)購(gòu)置的同類(lèi)根底資產(chǎn)方式組成條件、購(gòu)置規(guī)模、流淌性風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)掌握措施。根底資產(chǎn)的規(guī)模、存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。同時(shí)，專(zhuān)項(xiàng)打算的貨幣收支活動(dòng)均應(yīng)當(dāng)通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)打算賬戶(hù)進(jìn)展。〔二〕專(zhuān)項(xiàng)打算增級(jí)方式專(zhuān)項(xiàng)打算可以通過(guò)內(nèi)部或者外部信用增級(jí)方式提升資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)。同一專(zhuān)項(xiàng)打算發(fā)行的資產(chǎn)支持證券可以劃分為不同種類(lèi)，同一種類(lèi)的資產(chǎn)支持證券，享有同等權(quán)益，擔(dān)當(dāng)同等風(fēng)險(xiǎn)。專(zhuān)項(xiàng)打算可以由取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)展初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)?！踩硨?zhuān)項(xiàng)打算的資金歸集方式—2—專(zhuān)項(xiàng)打算應(yīng)當(dāng)開(kāi)立資產(chǎn)支持證券募集專(zhuān)用賬戶(hù)，用于資產(chǎn)支持證券認(rèn)購(gòu)資金的接收、驗(yàn)資與劃轉(zhuǎn)。治理人應(yīng)當(dāng)在專(zhuān)項(xiàng)打算設(shè)立后 5告。賬戶(hù)設(shè)置、資金劃撥、賬簿記錄等方面應(yīng)當(dāng)相互獨(dú)立?！踩硨?zhuān)項(xiàng)打算失敗的處置方式最低發(fā)行規(guī)模，或者專(zhuān)項(xiàng)打算未滿足打算說(shuō)明書(shū)商定的其他設(shè)立條件，專(zhuān)項(xiàng)打算設(shè)立失敗。治理人應(yīng)當(dāng)自發(fā)行期完畢之日起 10個(gè)工作日內(nèi)，向投資者退還認(rèn)購(gòu)資金及利息?！菜摹硨?zhuān)項(xiàng)打算終止程序?qū)ｍ?xiàng)打算終止的，治理人應(yīng)當(dāng)依據(jù)打算說(shuō)明書(shū)的商定成立清算組，負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)打算資產(chǎn)的保管、清理、估價(jià)、變現(xiàn)和安排，聘請(qǐng)具有證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)清算報(bào)告出具審計(jì)意見(jiàn)。并自專(zhuān)項(xiàng)打算清算完畢之日起10個(gè)工作日內(nèi)，向托管人、資產(chǎn)支持證券投資者出具清算報(bào)告，并將清算結(jié)果報(bào)住宅地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案?！参濉承畔⑴?、治理人、托管人應(yīng)當(dāng)自每個(gè)會(huì)計(jì)年度完畢之日起3個(gè)月內(nèi)，向資產(chǎn)支持證券投資者披露年度資產(chǎn)治理報(bào)告、年度托管報(bào)告。每次收益安排前，治理人應(yīng)當(dāng)向資產(chǎn)支持證券投資者進(jìn)展信息披露。—3—2、資產(chǎn)治理報(bào)告內(nèi)容包括，根底資產(chǎn)運(yùn)行狀況；特定原始權(quán)益人、治理人、托管人等業(yè)務(wù)參與人的履約狀況；專(zhuān)項(xiàng)打算賬戶(hù)資金收支狀況；需要對(duì)資產(chǎn)支持證券投資者報(bào)告的其他事項(xiàng)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)專(zhuān)項(xiàng)打算年度運(yùn)行狀況的審計(jì)意見(jiàn)。3、托管報(bào)告內(nèi)容包括，專(zhuān)項(xiàng)打算資產(chǎn)托管狀況；對(duì)治理人的監(jiān)視狀況；需要對(duì)資產(chǎn)支持證券投資者報(bào)告的其他事項(xiàng)。4、消滅以下?tīng)顩r，治理人需準(zhǔn)時(shí)向投資者披露：未按打算說(shuō)明生超過(guò)資產(chǎn)支持證券未償本金余額10％以上的損失；根底資產(chǎn)的運(yùn)資產(chǎn)現(xiàn)金流相比預(yù)期削減20%以上；特定原始權(quán)益人、治理人、托影響；特定原始權(quán)益人、治理人、托管人等相關(guān)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大變化，或者作出減資、合并、分立、解散、申請(qǐng)破產(chǎn)等打算，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益；治理人、托管人、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)生變更；特定原始權(quán)益人、治理人、托管人等相關(guān)機(jī)構(gòu)信證券投資者利益產(chǎn)生重大影響的情形。三、專(zhuān)項(xiàng)打算治理人職責(zé)與義務(wù)〔一〕治理人職責(zé)—4—始權(quán)益人；為資產(chǎn)支持證券投資者的利益治理專(zhuān)項(xiàng)打算資產(chǎn)；建立相混淆、挪用等風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)視、檢查特定原始權(quán)益人持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況和根底資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況，消滅重大特別狀況的，治理人應(yīng)當(dāng)實(shí)行必要措施，維護(hù)專(zhuān)項(xiàng)打算資產(chǎn)安全；依據(jù)商定向資產(chǎn)支持證券投資者安排收益；履行信息披露義務(wù)；負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)打算的終止清算等。〔二〕治理人制止行為治理人制止行為包括：募集資金不入賬或者進(jìn)展其他任何形式的商定以專(zhuān)項(xiàng)打算資產(chǎn)對(duì)外投資等?！踩持贫L(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案內(nèi)可能消滅的重大風(fēng)險(xiǎn)，制訂切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)掌握措施和風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案?！菜摹承璩浞峙妒马?xiàng)原始權(quán)益人5％以上的股份或出資份額；原始權(quán)益人持有治理人5％以上的股份或出資份額；治理人與原始權(quán)益人之間近三年存在承銷(xiāo)保益關(guān)系。并對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)行的風(fēng)險(xiǎn)防范措施予以說(shuō)明?！?—治理人以自有資金或者其他治理的集合資產(chǎn)治理打算、其他客戶(hù)比例上限，并實(shí)行有效措施防范由此而產(chǎn)生的利益沖突?！参濉持卫砣俗兏O(jiān)會(huì)指定臨時(shí)治理人。四、專(zhuān)項(xiàng)打算托管人職責(zé)的，應(yīng)當(dāng)要求改正；未能改正的，應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行并準(zhǔn)時(shí)報(bào)告治理人關(guān)法律文件商定的其他事項(xiàng)。五、特定原始權(quán)益人條件對(duì)專(zhuān)項(xiàng)打算及資產(chǎn)支持證券投資者的利益可能產(chǎn)生重大影響的供給必要的保障，發(fā)生可能損害投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)時(shí)告知治理人。特定原始權(quán)益人公司章程或者企業(yè)、事業(yè)單位的內(nèi)部規(guī)章文件的規(guī)定；內(nèi)部掌握制度健全；具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)力量，無(wú)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)—6—重大違法違規(guī)行為等。：一樣點(diǎn)：必需報(bào)備監(jiān)管部門(mén)，信托是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，資管打算是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管資金監(jiān)管、信息披露等方面都有嚴(yán)格規(guī)定認(rèn)購(gòu)方式一樣，工程合同、說(shuō)明書(shū)等類(lèi)似產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域不同點(diǎn)：36資源稀缺性更加明顯在這樣的爭(zhēng)論團(tuán)隊(duì)指引下選擇可投資工程，能有效的增加對(duì)融資方的議價(jià)力量并降低投資風(fēng)險(xiǎn)資管打算具有雙重增信，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)治理公司、信托的雙重風(fēng)險(xiǎn)審核信托小額只有50個(gè)名額，資管打算小額暢打，最多200個(gè)名額收益高，資管打算一般比信托打算高1%/年；期限短，資管打算期限一般不超2今后趨勢(shì)：基金專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)治理打算是證監(jiān)會(huì)提倡的金融創(chuàng)結(jié)果，因監(jiān)管?chē)?yán)格、—7—運(yùn)作敏捷，收益較高，小額不受限制、專(zhuān)業(yè)治理等優(yōu)勢(shì)，將來(lái)基金專(zhuān)項(xiàng)資管用來(lái)分拆信托或發(fā)起類(lèi)信托產(chǎn)品是一種必定趨勢(shì)?；鹱庸緦?zhuān)項(xiàng)打算問(wèn)題答疑1、基金子公司的類(lèi)信托業(yè)務(wù)，如何理 解其“剛性?xún)陡丁保啃詢(xún)陡丁鳖A(yù)期強(qiáng)，主要從以下幾方面理解。一、監(jiān)管層面：信托業(yè)的“剛性?xún)陡丁笔倾y監(jiān)會(huì)的一個(gè)態(tài)度，其也并沒(méi)有明文規(guī)定。證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)同屬于一個(gè)級(jí)別，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管風(fēng)格更加穩(wěn)健。銀監(jiān)會(huì)是監(jiān)會(huì)雖然放開(kāi)了基金子公司的類(lèi)信托業(yè)務(wù)，但是其仍舊是審慎的監(jiān)管態(tài)度，通過(guò)募集前報(bào)備，募集滿后再報(bào)備一次，證監(jiān)會(huì)維持其嚴(yán)格的監(jiān)管風(fēng)格。：基金子公司由于剛開(kāi)頭進(jìn)展，其初期的業(yè)務(wù)指引著這個(gè)行業(yè)的進(jìn)展，因此行業(yè)內(nèi)的公司都是很慎重的在操作業(yè)務(wù)，這也解釋了為什么有3419的專(zhuān)項(xiàng)資管業(yè)務(wù)”。三、基金子公司層面：基金子公司背靠強(qiáng)大的股東背景，他的風(fēng)險(xiǎn)化解力量同樣很強(qiáng)，不比信托差〔主要包括產(chǎn)品自身的風(fēng)控體系化解，大股東接盤(pán)，四大資產(chǎn)治理接盤(pán)，私募機(jī)構(gòu)接盤(pán)，保險(xiǎn)資金接盤(pán)等等〕?；鹱庸镜念?lèi)信托業(yè)—8—的作風(fēng)。四、牌照層面：類(lèi)信托牌照仍舊很值錢(qián)，這也是為什么政策放開(kāi)之后，全部基金子公司一擁而上，爭(zhēng)搶這個(gè)牌照，沒(méi)有哪家基金子公司敢于第一個(gè)打破“剛性?xún)陡丁?，從而被監(jiān)管層檢查，甚至?xí)和！⑼ｎD專(zhuān)項(xiàng)業(yè)務(wù)〔即類(lèi)信托業(yè)務(wù)〕?；鹱庸径际峭ㄟ^(guò)挖掘信托行業(yè)的人才，而且都是信托業(yè)務(wù)骨干，風(fēng)控骨干，中高層領(lǐng)導(dǎo)，都是信托業(yè)中精英中的精英，他們的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)可以說(shuō)高出信托行業(yè)平均水平很多很多，他們對(duì)優(yōu)質(zhì)類(lèi)信托工程獵取，融資設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)把控更加得心應(yīng)手，從而保障“剛性?xún)陡丁??；鹱庸臼亲C監(jiān)會(huì)監(jiān)管，股市的起伏，公募基金的產(chǎn)品讓股民很受傷，基金子公司的類(lèi)信托產(chǎn)品總讓人感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)高，怎么辦？公募基金的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)是高凈值客戶(hù)。的行為，他情愿擔(dān)當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)，獲得高收益，與類(lèi)信托業(yè)務(wù)有本質(zhì)的區(qū)分。證券投資型集合資金信托打算，也是不保本的，這不是基金子公司—9—有關(guān)系。我們所指的“剛性?xún)陡丁敝饕競(jìng)鶛?quán)類(lèi)集合型產(chǎn)品。產(chǎn)品層面：基金子公司的類(lèi)信托產(chǎn)品，無(wú)論從融資人實(shí)力、交易構(gòu)造、抵質(zhì)押擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)掌握層面都是很完善的，不是那種投機(jī)型的無(wú)法掌控，與其有本質(zhì)區(qū)分。基金子公司注冊(cè)資本低，風(fēng)險(xiǎn)化解力量弱，他的基金子公司類(lèi)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)化解力量怎么樣？自有資金接盤(pán)、資金池產(chǎn)品過(guò)渡、資產(chǎn)治理公司接盤(pán)、保險(xiǎn)資金接盤(pán)、私募機(jī)構(gòu)接盤(pán)等等?；鹱庸镜幕饬α客瑯雍茇S富，主要包括產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)掌握措施、大股東償付、資產(chǎn)治理公司接盤(pán)、保險(xiǎn)資金接盤(pán)、私募機(jī)構(gòu)接盤(pán)等等。只比信托少了自由資金接盤(pán)，和資金池產(chǎn)品過(guò)渡兩個(gè)手段。給您具體表達(dá)下少了這兩個(gè)的區(qū)分：自有資金接盤(pán)，所謂的自有資金，也是大股東的注資才有的，由于基金子公司的規(guī)定注冊(cè)資本 較少的錢(qián)提高他的資金使用效率，那么大股東為什么要增加注冊(cè)資本呢？—10—當(dāng)消滅風(fēng)險(xiǎn)大事，基金子公司的大股東背景實(shí)力都格外強(qiáng)，都是些 、中國(guó)500強(qiáng)，世界500強(qiáng)企業(yè)，不比信托弱，基金子公司的大股東的償付實(shí)力這是監(jiān)管層的一個(gè)態(tài)度，監(jiān)管層認(rèn)為在肯定時(shí)間內(nèi)，類(lèi)信托業(yè)務(wù)還是很安全的，監(jiān)管層鼓舞其治理的機(jī)構(gòu)做類(lèi)信托業(yè)務(wù)。否則，以證監(jiān)會(huì)事前掌握的穩(wěn)健監(jiān)管風(fēng)格，他是不會(huì)這樣發(fā)文規(guī)定。資金池產(chǎn)品過(guò)渡：基金子公司的類(lèi)信托業(yè)務(wù)，雖然目前未在市場(chǎng)上看到資金池產(chǎn)品，我們信任，將來(lái)肯定有，由于資金池產(chǎn)品是表達(dá)基金子公司自主治理力量的一個(gè)表現(xiàn)。憑借基金子公司的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，風(fēng)控團(tuán)隊(duì)都是信托行業(yè)內(nèi)的精英，他們的資產(chǎn)治理力量，他們帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)體系，風(fēng)控體系都格外強(qiáng)，他們也會(huì)發(fā)起資金池產(chǎn)品，并且依靠以往公募基金的發(fā)行募集渠道，能夠快速建立規(guī)模浩大的資金池產(chǎn)品。而現(xiàn)在的類(lèi)信托產(chǎn)品，期限都是一年，兩年，因此，基金子公司的資金池產(chǎn)品經(jīng)過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)劃設(shè)計(jì)〔現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)還在嚴(yán)格規(guī)劃中〕適時(shí)推出問(wèn)世之后，基金子公司的的主動(dòng)治理力量，以及對(duì)旗下的優(yōu)質(zhì)類(lèi)信托產(chǎn)品都是很好的保障?；鹱庸救藛T少，其類(lèi)信托產(chǎn)品如何保障因其人員缺乏帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？資設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)把控更加得心應(yīng)手，從而保障類(lèi)信托產(chǎn)品的安全。—11—量化分析：其次，我們做一個(gè)量化分析，以市場(chǎng)上做的比較好的，具有肯定知名度的方正東亞信托做一個(gè)類(lèi)比。方正東亞信托的資產(chǎn)治理規(guī)模是千