研究生 1.國(guó)際金融體系

1國(guó)際金融學(xué)2第一講國(guó)際金融體系第二講國(guó)際收支分析及理論第三講匯率理論第四講宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡3第一講國(guó)際金融體系第一節(jié)國(guó)際金融體系概述一、國(guó)際金融體系的概念國(guó)際金融體系（InternationalMonetarySystem）也稱為國(guó)際貨幣制度，是調(diào)節(jié)各國(guó)貨幣在國(guó)際間支付、結(jié)算、匯兌和轉(zhuǎn)移所確定的規(guī)則、慣例及機(jī)構(gòu)安排的總稱。4

國(guó)際金融體系主要包括四方面的內(nèi)容：1.國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的安排。2.匯率制度安排。3.國(guó)際收支及其調(diào)節(jié)機(jī)制。4.國(guó)際間貨幣金融事務(wù)的協(xié)調(diào)與管理。

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二、國(guó)際金融體系的分類(lèi)：

貨幣本位：純粹商品本位（如金本位）；純粹信用本位（如不兌換紙幣本位）；混合本位（如金匯兌本位）。

匯率制度：

完全不動(dòng)的固定匯率制；金本位制下的固定匯率制；可調(diào)整的釘住、爬行釘住匯率制；管理浮動(dòng)匯率制。自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）。6

三、時(shí)間順序

國(guó)際金本位制階段布雷頓森林體系階段牙買(mǎi)加體系階段7第二節(jié)國(guó)際金本位制度一、金本位制度的概念金本位制是一種以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的貨幣制度。金本位制度包括三種形式：

(1)金幣本位制，在金幣本位制下，流通中使用的是具有一定成色和重量的金幣，金幣可以自由鑄造和融化、銀行券自由兌換、黃金自由輸出輸入。金幣本位制是金本位制的典型形式。A、只有金幣流通B、金幣與可兌換的銀行券同時(shí)流通C

只有可兌換的銀行券流通而沒(méi)有金幣流通8

（2）金塊本位制金塊本位制仍以一定量黃金作為一國(guó)本位幣，但金幣已不能自由鑄造和流通，政府集中儲(chǔ)存黃金，并發(fā)行紙幣已代替黃金流通。紙幣不能自由兌換，只有達(dá)到一定數(shù)額才能兌換。金塊本位制是被削弱了的金本位制。

（3）金匯兌本位制金匯兌本位制也稱“虛金本位制”，實(shí)行這一制度的國(guó)家的貨幣不與黃金直接發(fā)生聯(lián)系，但選擇一個(gè)關(guān)系密切的金本位國(guó)家的貨幣確定固定的比價(jià)關(guān)系，同時(shí)將黃金與外匯儲(chǔ)存于該金本位國(guó)家，作為匯兌基金，并隨時(shí)按固定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)外匯，以此維持匯率的穩(wěn)定。金匯兌本位制也是被削弱了的金本位制。9

典型的金本位制為金幣本位制，這一制度具有三項(xiàng)基本的運(yùn)行規(guī)則：

⑴金幣可自由熔鑄；⑵本國(guó)貨幣以黃金定值，政府在市場(chǎng)上按法定價(jià)格無(wú)限買(mǎi)賣(mài)黃金，貨幣供給受黃金儲(chǔ)備制約，銀行券可以自由兌換為金幣或金塊；⑶黃金可自由輸出入。10

二、國(guó)際金本位制度的建立國(guó)際金本位制度是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家都實(shí)行金本位制，相關(guān)國(guó)家都以黃金作為國(guó)與國(guó)之間債權(quán)債務(wù)的最后清償手段的貨幣制度。自1816年，英國(guó)率先實(shí)行金本位制度起，到19世紀(jì)后期，金本位制已在西方各國(guó)普遍采用，已具有國(guó)際性。這種以各國(guó)普遍采用金本位制為基礎(chǔ)的國(guó)際金融體系，就是國(guó)際金本位制度。11

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般把1880—1914年或1897—1914年這段時(shí)期稱為國(guó)際金本位制度的“黃金時(shí)代”。在金本位制度的全盛時(shí)期，黃金是各國(guó)最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，英鎊則是國(guó)際間最主要的清算手段，黃金與英鎊同時(shí)成為各國(guó)公認(rèn)的國(guó)際儲(chǔ)備。由于當(dāng)時(shí)英國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的突出地位，各國(guó)實(shí)際上實(shí)行的是一個(gè)以英鎊為中心、以黃金為基礎(chǔ)的國(guó)際金本位制度。12

三、國(guó)際金本位制度的特點(diǎn)

1、黃金充當(dāng)國(guó)際貨幣在國(guó)際金本位制度下，黃金成為國(guó)與國(guó)之間債權(quán)債務(wù)的最后清償手段，即成為國(guó)際貨幣。由于金本位制度下三個(gè)運(yùn)行規(guī)則的約束（亦稱為金本位制度下的貨幣紀(jì)律），金幣、銀行券的流通與發(fā)行都要受到本國(guó)黃金存量的制約，保證了幣值的穩(wěn)定。另外，各國(guó)之間黃金可以自由輸出入，也為黃金比價(jià)和各國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定提供了條件。132、嚴(yán)格的固定匯率制度Anexample:USdollarispeggedtogoldat$20.67peroz.Britishpoundispeggedtogoldat￡4.2474peroz.Therefore,theexchangerateisdeterminedbytherelativegoldprices:$20.67=￡4.2474Then￡1=$4.8665Misalignmentinexchangeratesandimbalancesofpaymentcorrectedbytheprice-specieflowmechanism.Supposeitis$4/￡instead…14Price-SpecieFlowMechanismBuygoldinEngland(cost=￡4.2474for1oz.)ShipgoldtoU.SandSellfor$20.67GoldleavesEnglandandentersU.S(EnglishCentralBanksellsgoldinexchangefor￡.)Sendthose￡5.1675backtoEnglandKeepdifferenceandrepeatuntilexchangerateisaligned.Convertatgoingexchangerate,get￡5.1675

GoldisboughtbytheU.S.CentralBankandmore$arereleased.Undergoldstandard,anymisalignmentintheexchangeratewillautomaticallybecorrectedbycross-borderflowsofgold.15浮動(dòng)匯率e0e2e10tE0tE固定匯率鑄幣平價(jià)黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)16

3、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制國(guó)際金本位制度下，國(guó)際收支具有自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。各國(guó)政府無(wú)須實(shí)施貿(mào)易管制和外匯管制，這樣有利于商品和資本在國(guó)際間的自由流動(dòng)。而且這種調(diào)節(jié)是漸進(jìn)的，避免了政府宣布貨幣對(duì)外貶值所帶來(lái)的沖擊。國(guó)際收支逆差黃金流出貨幣供給減少物價(jià)下降出口增加進(jìn)口減少國(guó)際收支順差黃金流入貨幣供給增加物價(jià)上升出口減少進(jìn)口增加17四、國(guó)際金本位制評(píng)價(jià)金本位制具有較大的優(yōu)點(diǎn)：（1）黃金價(jià)值比較穩(wěn)定，因此各國(guó)匯率也相對(duì)穩(wěn)定；（2）穩(wěn)定的匯率環(huán)境促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)，因?yàn)樨泿朋w系的統(tǒng)一和幣值的穩(wěn)定可以保證貿(mào)易與信貸的順利進(jìn)行；（3）黃金體積小，重量輕而價(jià)值大，可以適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展要求。18

但這一制度并不是十分完善的：

首先，一戰(zhàn)前的國(guó)際貨幣秩序是金字塔形的格局，英國(guó)在這一體系中起著重要的作用。第二，黃金供給對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)。第三，金本位制自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的機(jī)制，也存在著嚴(yán)重的缺陷。19金本位制的自動(dòng)調(diào)節(jié)，需要具備幾個(gè)前提條件：（1）國(guó)際間沒(méi)有大量資本流動(dòng)，一國(guó)國(guó)際收支一旦發(fā)生逆差，即刻就會(huì)導(dǎo)致黃金外流。（2）典型的金本位要求一國(guó)國(guó)際收支發(fā)生盈余（或赤字）一個(gè)單位，國(guó)內(nèi)貨幣供給也應(yīng)增加（或減少）一個(gè)單位，銀行體系沒(méi)有過(guò)剩的黃金儲(chǔ)備。這樣，黃金流失意味著銀行信用的緊縮和物價(jià)的下跌，黃金增加意味著銀行信用的擴(kuò)張和物價(jià)的上升。（3）黃金流動(dòng)與恢復(fù)國(guó)際收支平衡自動(dòng)聯(lián)系起來(lái)，金融當(dāng)局沒(méi)有進(jìn)行干預(yù)的余地。20

五、國(guó)際金本位制度的崩潰

隨著資本主義矛盾的發(fā)展，破壞國(guó)際金融體系穩(wěn)定性的因素日益增長(zhǎng)起來(lái)：1、絕大部分黃金為少數(shù)強(qiáng)國(guó)所占有，削弱了其他國(guó)家貨幣制度的基礎(chǔ)。

2、世界黃金存量與世界商品流通的需求相比已是捉襟見(jiàn)肘，各國(guó)中央銀行紛紛凍結(jié)黃金，多用紙幣在市面流通，影響了貨幣的信用。213、一些國(guó)家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭(zhēng)，政府支出急劇增長(zhǎng)，大量發(fā)行銀行券，銀行券兌換黃金越來(lái)越困難，破壞了自由兌換的原則。

4、在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，商品輸出減少，資金外逃嚴(yán)重，引起黃金大量外流，各國(guó)紛紛限制黃金流動(dòng)，黃金不能在國(guó)際間自由轉(zhuǎn)移。由此可見(jiàn)，維持金本位制的一些必要條件逐漸遭到破壞，國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定性也就失去了保證。第一次世界大戰(zhàn)期間，各國(guó)都停止了紙幣與黃金的兌換，并嚴(yán)格禁止黃金出口，實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度，匯價(jià)波動(dòng)劇烈，國(guó)際金本位制度事實(shí)上已經(jīng)不復(fù)存在。

22Inter-waryears(1915-1944)23Duringthisperiod,currencieswereallowedtofluctuateoverafairlywiderangeintermsofgoldandeachother.Increasingfluctuationsincurrencyvaluesbecamerealizedasspeculatorssoldshortweakcurrencies.TheUSadoptedamodifiedgoldstandardin1934.DuringWWIIanditschaoticaftermaththeUSdollarwastheonlymajortradingcurrencythatcontinuedtobeconvertible.TheInter-WarYears&WWII24第三節(jié)布雷頓森林體系一、第三節(jié)布雷頓森林體系的建立（一）背景二戰(zhàn)使得主要國(guó)家之間的實(shí)力對(duì)比發(fā)生了巨大的變化美國(guó)：工業(yè)制成品占世界一半，對(duì)外貿(mào)易占世界1/3以上，黃金儲(chǔ)備占資本主義國(guó)家的59%（200.8億美元），已經(jīng)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚的國(guó)家。英國(guó)：英鎊區(qū)和帝國(guó)特惠制仍然存在，國(guó)際貿(mào)易40%左右以英鎊結(jié)算，英鎊仍然是一種主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，倫敦仍然是一個(gè)重要的國(guó)際金融中心。25（二）懷特計(jì)劃美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)助理懷特提出的國(guó)際穩(wěn)定基金方案，采用存款原則。1.設(shè)立一個(gè)國(guó)際貨幣穩(wěn)定基金，資金總額為50億美元，由會(huì)員國(guó)用黃金、本國(guó)貨幣和政府債券繳納。份額的多少根據(jù)會(huì)員國(guó)的黃金外匯儲(chǔ)備、國(guó)際收支及國(guó)民收入等因素決定，份額決定投票權(quán)。2.基金組織發(fā)行一種國(guó)際貨幣“尤尼它”（Unita）作為計(jì)算單位，每一“尤尼它”等于10美元或含純金137又1/7格令（1格令=0.0648克純金），可兌換黃金也可在會(huì)員國(guó)之間轉(zhuǎn)移。3.會(huì)員國(guó)貨幣都要規(guī)定“尤尼它”的法定平價(jià)，不經(jīng)“基金”會(huì)員國(guó)四分之三的投票權(quán)通過(guò)，會(huì)員國(guó)貨幣不得貶值。4.基金組織的任務(wù)主要是穩(wěn)定匯率，并幫助會(huì)員國(guó)解決國(guó)際收支不平衡，維持國(guó)際貨幣秩序。5.取消外匯管制、雙邊結(jié)算和復(fù)匯率等歧視性措施。6.基金”的辦事機(jī)構(gòu)設(shè)在擁有最多份額的國(guó)家。26（三）凱恩斯計(jì)劃

英國(guó)財(cái)政部顧問(wèn)凱恩斯擬訂的“國(guó)際清算同盟計(jì)劃”，主張透支原則。1.建立“國(guó)際清算同盟”，相當(dāng)于世界中央銀行。2.“同盟”賬戶的記賬單位為“班科”（Bancor），以黃金計(jì)值。會(huì)員國(guó)可用黃金換取“班科”，但不可以用“班科”換取黃金。3.各國(guó)貨幣以“班科”標(biāo)價(jià)，并允許會(huì)員國(guó)調(diào)整匯率。4.會(huì)員國(guó)在“同盟”的份額，以戰(zhàn)前3年進(jìn)出口貿(mào)易平均額的75％來(lái)計(jì)算，會(huì)員國(guó)不需繳納黃金或者現(xiàn)款，會(huì)員國(guó)中央銀行在“同盟”開(kāi)立往來(lái)賬戶，各國(guó)官方對(duì)外債權(quán)債務(wù)通過(guò)該賬戶用轉(zhuǎn)賬辦法進(jìn)行清算。5.順差國(guó)將盈余存入賬戶，逆差國(guó)可按規(guī)定的份額問(wèn)“同盟”申請(qǐng)透支或提存，各國(guó)透支總額300億美元。清算后，如一國(guó)的借貸余額超過(guò)份額一定比例時(shí)，順差國(guó)和逆差國(guó)均需調(diào)節(jié)。6.“同盟”總部設(shè)在倫敦和紐約，理事會(huì)會(huì)議在英、美兩國(guó)輪流舉行。27在《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》中，對(duì)IMF的宗旨作了如下規(guī)定：（1）建立一個(gè)永久性的國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)，對(duì)國(guó)際貨幣問(wèn)題進(jìn)行協(xié)商，以促進(jìn)國(guó)際貨幣合作；（2）促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大和均衡發(fā)展，提高成員國(guó)就業(yè)和實(shí)際收入水平，開(kāi)發(fā)成員國(guó)的生產(chǎn)資源；（3）促進(jìn)匯率的穩(wěn)定，維持成員國(guó)正常的匯兌關(guān)系，避免競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值；（4）協(xié)助成員國(guó)建立多邊支付制度，消除阻礙國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制；（5）協(xié)助成員國(guó)改善國(guó)際收支狀況，通過(guò)貸款解決成員國(guó)國(guó)際收支困難，避免采取危及他國(guó)利益和國(guó)際繁榮的措施；（6）根據(jù)以上宗旨，縮短成員國(guó)國(guó)際收支失衡的時(shí)間，減輕失衡的程度。28

二、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容

1、建立永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金組織，以促進(jìn)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)。

2、實(shí)行以美元為中心的固定匯率制。

3、多渠道調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡。

4、取消外匯管制。29三、布雷頓森林體系的運(yùn)行

1、特里芬難題

在布雷頓森林體系下，美國(guó)有兩個(gè)基本責(zé)任：第一是要保證美元按固定官價(jià)兌換黃金，維持各國(guó)對(duì)美元的信心；第二是要提供充足的國(guó)際清償力，即美元。這樣美國(guó)同時(shí)承擔(dān)了相互矛盾的雙重職能：為了滿足世界各國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備的需要，美國(guó)只能通過(guò)增加對(duì)外負(fù)債的形式提供美元，也就是美國(guó)應(yīng)保持國(guó)際收支的持續(xù)逆差。然而，國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差和普遍的“美元災(zāi)”必然引發(fā)美元危機(jī)，美元就必須貶值而不能按官價(jià)兌換黃金。為了保持美元的穩(wěn)定，美國(guó)就應(yīng)保持國(guó)際收支持續(xù)順差，那么各國(guó)將因缺乏必要的國(guó)際清償手段而降低生產(chǎn)和貿(mào)易發(fā)展速度。30

2、匯率體系布雷頓森林體系實(shí)行以美元為中心的固定匯率制。

（１）美元與黃金直接掛鉤。1美元=0·888671克黃金黃金官價(jià)：１盎司黃金＝３５美元（２）其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。

1946年1英鎊=3·58134克黃金1英鎊=3·58134／0·888671=4·03美元

“雙掛鉤”制度“可調(diào)整的釘住匯率制”AdjustablePegSystem（3）各國(guó)貨幣對(duì)美元之間的匯率波動(dòng)幅度不得超過(guò)平價(jià)的±１％；（4）成員國(guó)的貨幣平價(jià)一經(jīng)確定后不得隨意改變。31美元/英鎊貨幣平價(jià)4.034.07033.9897英國(guó)央行干預(yù)：賣(mài)出英鎊、買(mǎi)進(jìn)美元英國(guó)央行干預(yù)：買(mǎi)進(jìn)英鎊、賣(mài)出美元DD’D”SEQEQ1Q2Q3Q4Q新平價(jià)±1%aa’

美國(guó)對(duì)英國(guó)發(fā)生貿(mào)易收支逆差，市場(chǎng)上對(duì)英鎊需求增加。

美國(guó)對(duì)英國(guó)發(fā)生貿(mào)易收支順差，市場(chǎng)上對(duì)英鎊需求減少。32

布雷頓森林體系把維護(hù)固定匯率制放在首要地位，成員國(guó)在國(guó)際收支根本不平衡時(shí)才可以申請(qǐng)改變匯率。事實(shí)上，各國(guó)改變匯率的次數(shù)極少。1948～1969年，只有1個(gè)國(guó)家貨幣升值，12個(gè)國(guó)家貨幣匯率沒(méi)有任何變動(dòng)，27個(gè)國(guó)家有1次貶值，24個(gè)國(guó)家貶值過(guò)2次或者3次，5個(gè)國(guó)家1962年前貶值過(guò)3次，16個(gè)國(guó)家貶值過(guò)多次。1950年～1971年，主要貨幣的匯率尤其穩(wěn)定，日元匯率沒(méi)有任何變動(dòng)，英鎊1967年貶值1次，法郎1958、1969年貶值過(guò)2次，西德馬克1961、1969年升值2次，美元也力求穩(wěn)定。在這20多年中，美、英、法、日、前聯(lián)邦德國(guó)五國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和地位已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，反映在國(guó)際收支上，美國(guó)持續(xù)逆差，英法兩國(guó)逆差年份多于順差年份，日本和前聯(lián)邦德國(guó)積累了巨額順差，如果排除各國(guó)央行的強(qiáng)力干預(yù)，美元、英鎊、法郎應(yīng)該貶值，日元和前西德馬克應(yīng)該升值。33

但是，在布雷頓森林體系下，其運(yùn)行準(zhǔn)則是不能輕易突破的。這迫使各國(guó)中央銀行放棄國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，把維持匯率穩(wěn)定放在首要地位。另外，從相關(guān)國(guó)家來(lái)說(shuō)，也不愿意主動(dòng)改變匯率。

§美國(guó)寧愿美元高估，背上出口發(fā)展緩慢的包袱，繼續(xù)享受美元作為國(guó)際貨幣而帶來(lái)的“鑄幣稅”收益，也不愿使美元貶值而失去無(wú)償或廉價(jià)占用他國(guó)實(shí)際資源的好處。

§英法兩國(guó)要維護(hù)作為大國(guó)的形象，很難根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策需要適時(shí)調(diào)整匯率（貶值）。

§日本和前聯(lián)邦德國(guó)則把巨額美元儲(chǔ)備作為增強(qiáng)實(shí)力、提高國(guó)際地位的手段，希望維持順差，不愿調(diào)整匯率。34

3．IMF協(xié)調(diào)解決國(guó)際收支不平衡的活動(dòng)布雷頓森林體系的一個(gè)顯著特征就是利用IMF調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支不平衡。成員國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，IMF為之提供備用儲(chǔ)備，幫助其解決困難。但是由于匯率機(jī)制的內(nèi)在矛盾，各國(guó)國(guó)際收支問(wèn)題日益嚴(yán)重，對(duì)IMF的貸款要求大大超過(guò)了IMF的財(cái)力。

為解決資金需求（IMF成立時(shí)候籌集到88億美元，1959年增加到149億美元，1965年2月增加到210億美元），IMF不得不進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)拆借資金，對(duì)成員國(guó)的貸款條件越來(lái)越嚴(yán)格，而且按照IMF的貸款條件，發(fā)展中國(guó)家處于極其不利的地位。35四、布雷頓森林體系的崩潰

(一)崩潰的原因1.特里芬難題2.格雷欣法則最早提出：1978年尼翰斯，1989年格羅夫系統(tǒng)分析。美國(guó)短期負(fù)債從1959年的194億美元增加到1968年的385億美元，美國(guó)物價(jià)水平60年代比50年代末上漲了近30％。

1961年建立黃金總庫(kù)，向私人市場(chǎng)出售黃金；1967年達(dá)成協(xié)議，不將手中美元兌換黃金；1968年放棄。3.各國(guó)國(guó)際收支發(fā)展的不平衡4.IMF作用有限5.各國(guó)通貨膨脹不平衡361、美元停兌黃金在美國(guó)國(guó)際收支危機(jī)不斷惡化的情況下，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備大量流失，美元的地位岌岌可危。與此同時(shí)，一些國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制，部分地破壞了固定匯率制。

1970年，美國(guó)對(duì)外短期負(fù)債高達(dá)469.6億美元，而其黃金儲(chǔ)備只有110.7億美元，即海外債務(wù)是其黃金儲(chǔ)備的4.24倍。

1971年8月15日，尼克松宣布實(shí)施“新經(jīng)濟(jì)政策”，凍結(jié)國(guó)內(nèi)工資物價(jià)，停止向國(guó)外中央銀行兌換黃金，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品開(kāi)征10%臨時(shí)進(jìn)口附加稅。由于美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系的一大支柱倒塌。（二）崩潰的過(guò)程372、固定匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大十國(guó)集團(tuán)“史密森學(xué)會(huì)協(xié)議”（1971年12月底）⑴美元對(duì)黃金貶值7.89%,黃金官價(jià)從每盎司35美元提高到38美元;⑵美國(guó)取消10%的進(jìn)口附加稅;

⑶各國(guó)貨幣的金平價(jià)作較大的調(diào)整;⑷各國(guó)貨幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度由原來(lái)不超過(guò)金平價(jià)±1%,擴(kuò)大到±2.25%。1972年2月，由于美國(guó)國(guó)際收支逆差嚴(yán)重，美元信用急劇下降，在國(guó)際金融市場(chǎng)上又掀起了拋售美元、搶購(gòu)西德馬克和日元的浪潮。在此情況下，美國(guó)政府于2月12日又一次宣布美元貶值10%，黃金官價(jià)也相應(yīng)由每盎司38美元提高到42.22美元。383、固定匯率制崩潰美元再度貶值并未能制止美元危機(jī)。西方國(guó)家經(jīng)過(guò)磋商與斗爭(zhēng)，最后達(dá)成協(xié)議：在西德馬克升值3%的條件下，西德、法國(guó)等西歐共同市場(chǎng)國(guó)家對(duì)美元實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)，彼此之間實(shí)行固定匯率；英國(guó)、意大利、愛(ài)爾蘭實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)，暫不參加聯(lián)合浮動(dòng)。此外，其他主要西方國(guó)家的貨幣也都實(shí)行了對(duì)美元的浮動(dòng)匯率制。至此，支撐布雷頓森林體系的另一支柱——各國(guó)貨幣釘住美元，與美元建立固定比價(jià)制度，也完全倒塌，布雷頓森林體系徹底崩潰。39五、布雷頓森林體系的評(píng)價(jià)

1、促進(jìn)了第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際貿(mào)易的迅速發(fā)展和生產(chǎn)國(guó)際化。

2、緩解了各國(guó)國(guó)際收支困難，保障了各國(guó)穩(wěn)定、高速發(fā)展。

3、樹(shù)立了開(kāi)展廣泛國(guó)際貨幣合作的典范。40第四節(jié)牙買(mǎi)加體系

1976年1月8日，國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買(mǎi)加首都金斯敦召開(kāi)會(huì)議，并達(dá)成“牙買(mǎi)加協(xié)議”（JamaicaAgreement）。同年4月，IMF理事會(huì)通過(guò)《國(guó)際貨幣基金協(xié)定第二次修正案》，從而形成了國(guó)際貨幣體系的新格局——牙買(mǎi)加體系。41

一、牙買(mǎi)加協(xié)議的主要內(nèi)容

1、浮動(dòng)匯率合法化

2、黃金非貨幣化

3、提高特別提款權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備地位

4、增加IMF成員國(guó)繳納的基金

5、擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通42二、牙買(mǎi)加體系的運(yùn)行1、國(guó)際儲(chǔ)備多元化1973-1997年外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的演變（％）年份19731983199319961997美元英鎊德國(guó)馬克法國(guó)法郎日元78.46.55.50.9-71.22.611.61.04.955.62.914.02.27.759.63.413.11.85.757.13.412.81.24.9資料來(lái)源：《國(guó)際貨幣基金組織年報(bào)》432、匯率安排多樣化世界各國(guó)匯率安排情況資料來(lái)源IMF《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》類(lèi)型匯率安排19881990199219941998有限彈性浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)8991013對(duì)一種貨幣有限浮動(dòng)44444較大彈性浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)1725445846較靈活的管理浮動(dòng)2223233254按照一套指標(biāo)調(diào)整5333-釘住匯率制釘住美元3625242320釘住法國(guó)法郎1414141415釘住其它貨幣5512912釘住特別提款權(quán)76544釘住其它一籃子貨幣3135292114總計(jì)（國(guó)家）149149167178182資料來(lái)源IMF《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》

443、國(guó)際收支的多種調(diào)節(jié)機(jī)制在牙買(mǎi)加體系下，國(guó)際收支調(diào)節(jié)是通過(guò)匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)和貸款、國(guó)際金融市場(chǎng)及商業(yè)銀行的活動(dòng)綜合進(jìn)行的。45三、對(duì)牙買(mǎi)加體系的評(píng)價(jià)積極的作用1、打破了布雷頓森林體系的僵化局面。

2、國(guó)際儲(chǔ)備多元化，解決了特里芬難題。

3、用綜合機(jī)制共同調(diào)節(jié)國(guó)際收支，擴(kuò)展了調(diào)節(jié)渠道。46

存在的弊端：現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系在運(yùn)行過(guò)程中的主要缺陷是匯率的不穩(wěn)定和國(guó)際支付體系的脆弱性。

1、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下的匯率制度難以建立起穩(wěn)定的匯率形成機(jī)制。

2.現(xiàn)行的國(guó)際支付體系十分脆弱。47四、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的改革方向

第一，改良現(xiàn)有的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。

§加強(qiáng)IMF在其貸款的份額、對(duì)全球資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)方面的功能，并減少來(lái)自美國(guó)及其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家的干預(yù)；

§提高世界銀行在穩(wěn)定國(guó)際金融體制中的作用；

§發(fā)揮區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如亞洲開(kāi)發(fā)銀行的作用，加強(qiáng)對(duì)遭受危機(jī)襲擊的國(guó)家實(shí)施資金援助；

§以國(guó)際清算銀行為中心，建立國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高國(guó)際金融預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力，為IMF或其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國(guó)發(fā)出金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信息。48

第二，建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管制度，公開(kāi)披露有關(guān)信息，提高信息透明度，加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管，解決許多國(guó)家由于銀行管理不善，引發(fā)金融過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)；或由于銀行財(cái)務(wù)狀況信息不透明，延誤發(fā)現(xiàn)和解決風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)；或由于監(jiān)督機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，使制定的監(jiān)督制度不能實(shí)施。第三，制定措施或者通過(guò)增加交易成本的辦法限制國(guó)際資本的流動(dòng)等等。49

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系面臨的最大難題是如何在全球金融自由化和國(guó)際資本大量流動(dòng)的條件下，兼顧本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定。在這方面，歐洲貨幣聯(lián)盟的實(shí)踐和歐元的誕生與順利運(yùn)行給予我們極重要的啟示，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系的體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新固定匯率制復(fù)歸，其基本架構(gòu)是歐洲、北美洲和亞洲三大貨幣合作區(qū)。50

歐洲貨幣一體化的發(fā)展在成員國(guó)間建立起一個(gè)“貨幣穩(wěn)定區(qū)域”，使它們得以免受區(qū)域外金融不穩(wěn)定的影響，區(qū)域內(nèi)的固定匯率安排方便了成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交往和合作，從而為未來(lái)的國(guó)際貨幣制度改革樹(shù)立了一個(gè)可借鑒的榜樣。第五節(jié)歐洲貨幣一體化歐洲貨幣一體化的演進(jìn)被國(guó)際社會(huì)公認(rèn)為是自布雷頓森林體系崩潰以來(lái)在國(guó)際貨幣安排方面最有意義的發(fā)展，是國(guó)際政策協(xié)調(diào)方面最為重要的典范，也是迄今為止最適度通貨區(qū)最為成功的實(shí)踐結(jié)果。51

一、歐洲貨幣一體化的進(jìn)程

1969年12月歐共體在海牙舉行首腦會(huì)議，決定籌建歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟，揭開(kāi)了歐洲貨幣一體化的序幕。歐洲貨幣一體化進(jìn)程經(jīng)歷了四個(gè)階段：

1.魏爾納計(jì)劃根據(jù)海牙會(huì)議精神，以荷蘭首相兼外交大臣皮爾瑞·魏爾納為首的專家小組，于1970年5月提出了歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的初步計(jì)劃，號(hào)稱“魏爾納計(jì)劃”。52

魏爾納計(jì)劃規(guī)定分三個(gè)階段實(shí)現(xiàn)歐洲貨幣一體化：

⑴1971~1973年，縮小成員國(guó)間匯率波動(dòng)幅度，協(xié)調(diào)各國(guó)的貨幣經(jīng)濟(jì)政策；⑵1974~1976年，集中成員國(guó)部分外匯，建立歐洲貨幣儲(chǔ)備基金；⑶1977~1980年，歐共體內(nèi)部商品、資本、勞務(wù)流動(dòng)不再受限制，匯率完全穩(wěn)定，向統(tǒng)一貨幣過(guò)渡，歐洲貨幣儲(chǔ)備基金向中央銀行發(fā)展。由于成員國(guó)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不一致以及認(rèn)識(shí)上的分歧，魏爾納計(jì)劃進(jìn)展甚微。

20世紀(jì)70年代，歐洲貨幣一體化取得的成果是創(chuàng)立了歐洲記賬單位（EuropeanUnitofAccount，EUA）。

EUA與1974年6月28日的一個(gè)SDRs等值，即EUA1=USD1.2603.53

2.歐洲貨幣體系(EuropeanMonetarySystem，EMS)

歐洲貨幣體系于1979年3月13日正式成立，其主要內(nèi)容為：⑴歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，ECU）

ECU的作用主要是：①作為歐洲穩(wěn)定匯率機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)。②作為決定各成員國(guó)貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標(biāo)；③作為成員國(guó)官方之間的清算手段和信貸手段以及外匯市場(chǎng)的干預(yù)手段。54

為了穩(wěn)定歐洲貨幣體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，1973年4月歐共體還設(shè)立了EMCF，集中了各成員國(guó)20%的黃金儲(chǔ)備和美元儲(chǔ)備，作為發(fā)行ECU的準(zhǔn)備。

EMCF的主要作用是向成員國(guó)提供相應(yīng)的貸款，以幫助它們進(jìn)行國(guó)際收支調(diào)節(jié)和外匯市場(chǎng)干預(yù)，保證歐洲匯率機(jī)制的穩(wěn)定。⑵歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）55⑶穩(wěn)定匯率機(jī)制（ExchangeRateMechanism，ERM）

ERM是歐洲貨幣體系的核心組成部分。根據(jù)該體制的安排，匯率機(jī)制的每一個(gè)參加國(guó)都確定本國(guó)貨幣和ECU的（可調(diào)整的）固定比價(jià)，即確定一個(gè)中心匯率，并依據(jù)中心匯率套算出與其他參加國(guó)貨幣相互之間的比價(jià)。在穩(wěn)定匯率機(jī)制中，通過(guò)各國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)上的強(qiáng)制性干預(yù)，使各國(guó)匯率的波動(dòng)限制在允許的幅度以內(nèi)。也就是說(shuō)，如果兩種貨幣的匯率達(dá)到允許波幅的上限或下限時(shí)，弱幣國(guó)貨幣當(dāng)局必須買(mǎi)入本幣以阻止其進(jìn)一步貶值，相應(yīng)地，強(qiáng)幣國(guó)貨幣當(dāng)局必須賣(mài)出本幣以阻止其繼續(xù)升值。通過(guò)這種對(duì)稱性的市場(chǎng)干預(yù)，歐洲貨幣體系實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部的匯率機(jī)制的穩(wěn)定。56

歐洲貨幣體系的穩(wěn)定匯率機(jī)制也叫做“聯(lián)合浮動(dòng)”(JointFloating)匯率制度:L國(guó)J國(guó)I國(guó)H國(guó)G國(guó)F國(guó)E國(guó)D國(guó)C國(guó)B國(guó)A國(guó)K國(guó)歐洲貨幣單位ECU57

3.《馬斯特里赫特條約》與歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟

1988年歐共體在前聯(lián)邦德國(guó)漢諾威首腦會(huì)議上，委托歐共體委員會(huì)主席德洛爾為首的一個(gè)委員會(huì)研究歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的可行性。

1989年6月，德洛爾向馬德里峰會(huì)提交了德洛爾計(jì)劃，計(jì)劃花10年分三階段完成歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟。

1991年12月，歐共體在荷蘭馬斯特里赫特峰會(huì)上簽署了《關(guān)于歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的馬斯特里赫特條約》，《馬約》參考了德洛爾計(jì)劃的三個(gè)階段，為歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時(shí)間表，規(guī)定了一個(gè)分三階段實(shí)施的貨幣一體化計(jì)劃。58

最終建立統(tǒng)一的歐洲貨幣和獨(dú)立的歐洲中央銀行。1997年～1999年1月1日第三階段

進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，加強(qiáng)成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)趨同；建立獨(dú)立的歐洲貨幣管理體系—?dú)W洲貨幣局（EMI），作為歐洲中央銀行的前身，為統(tǒng)一貨幣作技術(shù)和程序上的準(zhǔn)備；各國(guó)貨幣匯率波動(dòng)在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步縮小并趨于固定。1994年1月1日～1997年第二階段

實(shí)現(xiàn)所有成員國(guó)加入歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本的自由流動(dòng)，協(xié)調(diào)各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，建立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制。1990年7月1日～1993年底第一階段主要目標(biāo)時(shí)間階段

意大利、西班牙和英國(guó)貨幣