私募股權(quán)投資基金修改

私募股權(quán)投資基金

基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)目的：☆了解私募股權(quán)投資基礎(chǔ)知識(shí)☆了解PE投資運(yùn)作模式☆認(rèn)識(shí)PE的發(fā)展前景☆領(lǐng)悟認(rèn)識(shí)PE，增強(qiáng)銷(xiāo)售信心目錄私募股權(quán)投資基金概述私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作私募股權(quán)投資的退出私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制私募股權(quán)投資基金的社會(huì)功能私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀金融危機(jī)下PE的中國(guó)機(jī)遇內(nèi)資PE的政策解禁PE與非法集資結(jié)論Q&A一、私募股權(quán)投資基金概述

私募股權(quán)投資基金概述概念特點(diǎn)分類(lèi)比較什么是私募股權(quán)投資基金私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund，PE）指：通過(guò)管理專(zhuān)家發(fā)起私募資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，通過(guò)退出機(jī)制即上市、出售或企業(yè)回購(gòu)等方式，轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利，并向投資者公平分配投資收益。廣義的PE按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital，VC)發(fā)展資本（developmentcapital）并購(gòu)基金（buyout/buyinfund）夾層資本（MezzanineCapital）重振資本（turnaround）Pre-IPO資本（如bridgefinance）其他，如上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity,PIPE）等等狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的股權(quán)投資。

1、概念私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund）成立專(zhuān)門(mén)的基金管理公司，以定向私募的形式募集資金，向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，為其提供管理增值服務(wù)，待所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)特定的退出方式退出，以實(shí)現(xiàn)資本增值的一種投資方式。私募

非公開(kāi)募集，人數(shù)有限股權(quán)投資

投資股權(quán)、債權(quán)或其他權(quán)益資產(chǎn)基金

集合理財(cái)，委托保管，委托投資從什么時(shí)候開(kāi)始澆水？IfyoucanlookintotheseedsoftimeAndsaywhichgrainwillgrowandwhichwillnot,Speakthentome…

WilliamsShakespeare,TheTragedyofMacbeth,Act1,Scene3種子期成長(zhǎng)期成熟期天使投資VC發(fā)展資本Pre-IPOBuyoutPIPE種子期種子期：一筆提供給投資者或企業(yè)家的相對(duì)數(shù)目較小的資金，通常用來(lái)驗(yàn)證其概念。產(chǎn)品或服務(wù)已經(jīng)開(kāi)發(fā)出來(lái)，但尚處于試銷(xiāo)階段；市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)模式還處于探索過(guò)程中；有了一個(gè)初步的管理團(tuán)隊(duì)，但管理模式尚處于摸索過(guò)程中。風(fēng)險(xiǎn)：高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)期和成熟期成長(zhǎng)期：處于快速成長(zhǎng)時(shí)期；產(chǎn)品經(jīng)過(guò)試銷(xiāo)和完善后，已逐步打開(kāi)市場(chǎng)并形成一定的市場(chǎng)占有率。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)模式已初步確立；企業(yè)組織管理模式正逐步形成，管理團(tuán)隊(duì)已基本穩(wěn)定。成熟期：企業(yè)已經(jīng)相對(duì)成熟，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)后期；產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及社會(huì)知名度均已達(dá)到相當(dāng)水平；市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)模式已十分成熟，并開(kāi)始醞釀創(chuàng)新；企業(yè)組織管理模式已經(jīng)成型，并開(kāi)始形成自己的管理理念。2、PE的行業(yè)概況1、并購(gòu)基金占據(jù)了80%的資金。PE起源于創(chuàng)業(yè)投資基金，自1980起，并購(gòu)基金大批出現(xiàn)。VC份額不斷下滑。2、PE的資金來(lái)源主要為機(jī)構(gòu)投資者，占90%以上，因此PE有社會(huì)公益成分。歐洲過(guò)去5年P(guān)E資金來(lái)源構(gòu)成PE的商業(yè)模式3、絕大多數(shù)的PE采用了有限合伙制，單一基金投資者最低投資額有一定限制，通常為500－1000萬(wàn)美元。4、PE屬于中長(zhǎng)期投資。PE的投資期限在3至7年,資本退出的方式主要包括轉(zhuǎn)售、公開(kāi)上市和管理層贖回等多種形式。5、從歷史收益數(shù)據(jù)來(lái)看，PE的收益率顯著超過(guò)股票市場(chǎng)指數(shù)。PE的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)6、PE為企業(yè)提供的融資金額甚至超過(guò)了IPO融資金額。2006年美國(guó)PE交易金額占GDP的比例為3.2%，歐洲為1.8%，而亞洲為0.5%。2006年P(guān)E為英國(guó)企業(yè)提供的融資金額甚至超過(guò)了IPO融資金額。7、PE創(chuàng)造了大量就業(yè)機(jī)會(huì)。為英國(guó)提供了8%的就業(yè)機(jī)會(huì)，并且過(guò)去5年的就業(yè)成長(zhǎng)率高達(dá)9%，同期富時(shí)100指數(shù)成份上市公司的就業(yè)成長(zhǎng)率為1%。

8、PE還為所投資企業(yè)提供各種幫助：戰(zhàn)略指引（69%），融資服務(wù)（67%），行業(yè)聯(lián)系（63%），招募管理人才（52%）、營(yíng)銷(xiāo)（39%）。PE的行業(yè)趨勢(shì)PE的發(fā)展有一定周期性，2001年之后曾經(jīng)處于低潮，2001-2007年進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段。PE的行業(yè)集中度逐步提高，行業(yè)前10大PE的管理資產(chǎn)規(guī)模約占行業(yè)總量的70%以上。黑石，KKR，TPG，凱雷，貝恩等管理的資產(chǎn)都在數(shù)百億美元的規(guī)模。2006年以來(lái)PE完成的一系列交易金額屢創(chuàng)新高，如EquityOfficeProperties（400億美元）及TXU（450億美元）等。行業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)差距也進(jìn)一步拉大，優(yōu)秀基金的業(yè)績(jī)顯著高于股票市場(chǎng)指數(shù)，許多巨型基金管理人在過(guò)去5年內(nèi)的收益率均接近或超過(guò)30%，如3i和凱雷。PE的組織形式——合伙制合伙制有380年的歷史。有限合伙人起源于16世紀(jì)的康曼達(dá)契約。當(dāng)時(shí)由于教會(huì)禁止借貸，出資者便采用這種契約形式與航海人合伙。出資者以其所出資金為限負(fù)有限責(zé)任，而航海人則負(fù)無(wú)限責(zé)任，航海人在完成任務(wù)后，通?？扇〉?5%的利潤(rùn)，此種契約即為有限合伙的前身。有限合伙制在古代東方的雛形漢莫拉比（前1792-前1750）古巴比倫國(guó)王漢莫拉比法典（右側(cè)為太陽(yáng)神）215-277條中有多項(xiàng)關(guān)于報(bào)酬、船只、傭工報(bào)酬的規(guī)定在古巴比倫時(shí)期的法規(guī)已經(jīng)比較明確的規(guī)定了在合伙關(guān)系中出資人和管理人承擔(dān)的權(quán)利與義務(wù)，可以看作是現(xiàn)代有限合伙制的雛形威尼斯商人早期的有限合伙制：Commenda威尼斯的商人們?cè)诤胶I(yè)中發(fā)展出有限合伙制雛形，在船東中分為行商和坐商，行商負(fù)責(zé)押運(yùn)，類(lèi)似今天的GP，坐商則只出資，不參與管，類(lèi)似現(xiàn)在的LP。更有趣的是，對(duì)于船的負(fù)債，坐商只承擔(dān)有限責(zé)任，而行商卻要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。1942：PE業(yè)內(nèi)公認(rèn)的PE發(fā)端哥倫布（1451-1506）職業(yè)：意大利航海家伊莎貝拉（1451-1504）職業(yè)：西班牙女王在BeyondtheJ-Curve一書(shū)中，作者將哥倫布與伊莎貝拉女王之間的關(guān)系作為早期PE的發(fā)端。在他們的故事中，意大利航海家哥倫布與西班牙女王伊莎貝拉達(dá)成協(xié)議：女王出資支持航海家找尋通往印度的航線(xiàn)，如果成功航海家將獲得整個(gè)王國(guó)在新殖民地所獲得的收益的10%。不過(guò)故事的結(jié)果卻不那么令人愉快：航海家找到了美洲而非印度，女王也沒(méi)有兌現(xiàn)最初的承諾。航海家試圖起訴女王，但在16世紀(jì)初的西班牙，國(guó)王的權(quán)利要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于法官。合伙制在傳入美國(guó)后得到了很大的發(fā)展。1822年美國(guó)紐約州根據(jù)兩合公司的精神制定了全美第一部有限合伙法。以后不斷修改，到1985年的《統(tǒng)一有限合伙法》，對(duì)美國(guó)傳統(tǒng)的有限合伙制度作出重大改革。中國(guó)新修訂《合伙企業(yè)法》的亮點(diǎn)中國(guó)新修訂的《合伙企業(yè)法》于2007年6月1日起開(kāi)始施行。（一）、增加了“有限合伙”制度。有限合伙制有五個(gè)特點(diǎn)：1、合伙人分為有限合伙人（LP，出資人）和普通合伙人（GP，管理人）。2、有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)，且僅以其出資額為限對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3、有限合伙制企業(yè)不是法人，享受免稅待遇。4、GP對(duì)合伙企業(yè)的負(fù)債承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。5、有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立。（二）、法人可以參與合伙。新法規(guī)定“本法所稱(chēng)合伙企業(yè)，是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)”。（三）、第三條規(guī)定:“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人”。有限合伙制存在的理由投資承諾制稅收優(yōu)勢(shì)人才和資金優(yōu)勢(shì)控制機(jī)制優(yōu)勢(shì)靈活的利潤(rùn)分配

案例：東盟—中國(guó)基金（劉勇的介紹）基金成立于2003年5月15日?；鹱?cè)地為開(kāi)曼群島?；鸸芾砣耍ㄆ胀ê匣锶耍盒录悠麓笕A銀行風(fēng)險(xiǎn)合伙有限責(zé)任公司(UOBCapitalPartnersLLC)?；鸸芾砣伺c基金的關(guān)系通過(guò)《管理協(xié)議》來(lái)約定。托管銀行：百慕大銀行(BankofBermuda)投資顧問(wèn)：大華創(chuàng)業(yè)投資管理公司（UOBVM）。投資顧問(wèn)與基金管理人的關(guān)系通過(guò)《顧問(wèn)協(xié)議》來(lái)約定?；鸫胬m(xù)期：8年，并有兩次分別延長(zhǎng)1年的選擇權(quán)。基金采用資本承諾制：開(kāi)行承諾出資1500萬(wàn)美元。根據(jù)項(xiàng)目投資進(jìn)度需要，基金管理人向股東發(fā)出出資指令后，股東向基金撥付資金。截至2008年，開(kāi)行累計(jì)向東盟基金出資877萬(wàn)美元截至2008年，累計(jì)向開(kāi)行分配的資金為1020萬(wàn)美元。PE的組織結(jié)構(gòu)通常的PE只有最左邊的一個(gè)序列，他們將負(fù)責(zé)全部三個(gè)序列的工作在一個(gè)組織嚴(yán)密的大型PE中，將能夠呈現(xiàn)出一個(gè)完整組織結(jié)構(gòu)圖像：左側(cè)的序列主要負(fù)責(zé)尋找投資項(xiàng)目并作出投資決策中間的序列主要負(fù)責(zé)對(duì)被投資公司提供財(cái)務(wù)指導(dǎo)、增值服務(wù)以及推出安排右側(cè)的序列主要負(fù)責(zé)安排交易結(jié)構(gòu)與有關(guān)的融資PE的決策方式※PE一般由投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)投資決策，投委會(huì)的成員組成以及投委會(huì)的議事規(guī)則通常在不同的PE中并不一致，但是一般認(rèn)為，投委會(huì)是一個(gè)集中全體合伙人進(jìn)行討論的地方，應(yīng)該充分尊重每一個(gè)合伙人的經(jīng)驗(yàn)與智慧，所以任何一個(gè)合伙人的建議都需要得到認(rèn)真的對(duì)待。PE決策目標(biāo)流程圖落實(shí)投資根據(jù)調(diào)查談判，進(jìn)行決策決定是否介入，調(diào)查談判申請(qǐng)是否介入實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目決策項(xiàng)目初審發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目金融危機(jī)后PE行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)2009年后，主要資本市場(chǎng)投資者信心逐漸恢復(fù)，新基金籌集難度降低；金融危機(jī)期間，大量資產(chǎn)大幅度貶值，使得某些公開(kāi)市場(chǎng)的交易也存在價(jià)值投資機(jī)會(huì)，PE新業(yè)務(wù)模式正在不斷壯大（如SPAC，PIPE）；投資目的地發(fā)生深刻變化，中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家正在吸引越來(lái)越多的PE資金；觀點(diǎn)：PE與其他另類(lèi)投資的界限正趨于模糊以漢語(yǔ)為母語(yǔ)的PE從業(yè)者有可能在國(guó)際資本市場(chǎng)上獲得更多資源PE行業(yè)的泡沫化可能正在形成過(guò)程中2、特點(diǎn)第一，資金募集上,主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集,它的銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。第二，基金權(quán)益不上市交易，而持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個(gè)人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)來(lái)尋找對(duì)方。第三，資金來(lái)源廣泛，如個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。第四，投資回報(bào)主要方式有：公開(kāi)發(fā)行上市、出售或并購(gòu)、公司資本結(jié)構(gòu)重組。（重組的主要內(nèi)容包括業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、職員重組和管理制度重組）第五，積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供管理咨詢(xún)，控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第六，一般以實(shí)業(yè)投資為主，特定的投資領(lǐng)域受外部環(huán)境影響相對(duì)較小。私募股權(quán)基金與其他基金有何區(qū)別銀行里面好像也有很多基金？好像證劵公司里面也有基金？好像還有什么慈善、教育、養(yǎng)老的基金哦？······市場(chǎng)上常見(jiàn)的基金分類(lèi)根據(jù)《證券基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定：60%以上資產(chǎn)投資于股票的為股票基金;80%以上資產(chǎn)投資于債券的為債券基金;僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)基金;投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具的,且股票、債券投資比例不符合以上規(guī)定的為混合基金?；旌匣鸶鶕?jù)其投資于股票、債券的比例，分為偏股型、偏債型和股債平衡型三種3、分類(lèi)（1)基金分類(lèi)：補(bǔ)充：私募股權(quán)基金與公募證券基金的區(qū)別及優(yōu)勢(shì)私募股權(quán)投資基金是專(zhuān)門(mén)投資于成長(zhǎng)中的中小型企業(yè)的法人股,未來(lái)通過(guò)這些企業(yè)的上市來(lái)實(shí)現(xiàn)退出并且盈利。公募基金是指受政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露、利潤(rùn)分配、運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。私募股權(quán)基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)1.產(chǎn)品更有針對(duì)性。由于私募基金是向少數(shù)特定對(duì)象募集的，因此其投資目標(biāo)更具針對(duì)性，更有可能為客戶(hù)度身定做投資服務(wù)產(chǎn)品，組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性能滿(mǎn)足客戶(hù)特殊的投資要求。2.更容易風(fēng)格化。由于私募基金的進(jìn)入門(mén)檻較高，主要面對(duì)的投資者更有理性，雙方的關(guān)系類(lèi)似于合伙關(guān)系，使得基金管理層較少受到開(kāi)放式基金那樣的隨時(shí)贖回困擾?；鸸芾砣顺浞职l(fā)揮自身理念的優(yōu)勢(shì)，才能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額利潤(rùn)。3.更高的收益率。這是私募基金的生命力所在，也是超越共同基金之處。由于基金管理人一致更加盡職盡責(zé)，有更好的空間實(shí)踐投資理念，同時(shí)不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，投資收益率反而更高。（2）PE的種類(lèi)基金類(lèi)型基金品種投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)收益特征主要代表創(chuàng)投基金種子期（seedcapital）基金初創(chuàng)期(start-up)基金成長(zhǎng)期(expansion)基金Pre-IPO基金主要投資中小型、未上市的成長(zhǎng)企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險(xiǎn)高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉購(gòu)并重組基金MBO基金LBO基金重組基金以收購(gòu)成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大控股收購(gòu)或參股風(fēng)險(xiǎn)收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類(lèi)基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收租型房地產(chǎn)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問(wèn)題債務(wù)基金PIPE：上市公司定向增發(fā)夾層基金：優(yōu)先股和次級(jí)債問(wèn)題債務(wù)基金：不良債權(quán)附帶股權(quán)條款?yuàn)A層基金：高盛、黑石（3）理財(cái)產(chǎn)品的比較比較收益特點(diǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資周期項(xiàng)目銀行活期0.36%固定利率強(qiáng)安全靈活一年期3.25%股票不固定低買(mǎi)高賣(mài)，賺取差價(jià)一般有風(fēng)險(xiǎn)靈活股票基金不固定中線(xiàn)投資，在股市較好時(shí)獲利一般有風(fēng)險(xiǎn)中線(xiàn)房地產(chǎn)不固定居住，增值不強(qiáng)有風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)線(xiàn)保險(xiǎn)固定，隨品種而定理財(cái)和保險(xiǎn)相結(jié)合不強(qiáng)安全長(zhǎng)線(xiàn)4、PE與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別比較項(xiàng)目私募股權(quán)投資（PE）風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）投資對(duì)象未公開(kāi)上市公司股權(quán)，少部分PE投資于上市公司股權(quán)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資投資階段成長(zhǎng)期，有穩(wěn)定現(xiàn)金流，商業(yè)模式比較成熟多數(shù)于發(fā)展早期，種子階段到上市前不等投資目的獲得穩(wěn)定的投資收益特有的市場(chǎng)機(jī)遇獲得高額收益投資理念杠桿收購(gòu)、大財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益性投資，方式多樣風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低、高收益高風(fēng)險(xiǎn)、高收益二、私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作私募基金的資金來(lái)源募集方式：私募募集對(duì)象：特定的投資者（富有的個(gè)人、企業(yè)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司等）投資門(mén)檻：有一定的投資額度限制。私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作私募基金的運(yùn)作流程尋找和篩選項(xiàng)目盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估談判和交易設(shè)計(jì)投資和后期監(jiān)管退出一般程序項(xiàng)目收集初選調(diào)研評(píng)估談判風(fēng)控決策簽約投資商業(yè)計(jì)劃書(shū)各種渠道按投資方向商業(yè)計(jì)劃書(shū)按項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)盡職調(diào)查問(wèn)卷

盡職調(diào)查報(bào)告財(cái)務(wù)審核意見(jiàn)對(duì)商務(wù)計(jì)劃書(shū)的全面驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)在哪里？?jī)r(jià)值在哪里？項(xiàng)目建議書(shū)投資可行性報(bào)告

評(píng)估報(bào)告估值意見(jiàn)有無(wú)上市可能有無(wú)并購(gòu)機(jī)會(huì)有無(wú)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓可能風(fēng)險(xiǎn)是否可控或可化解投資條款格式協(xié)議

諒解備忘MOU投資意向LOI經(jīng)過(guò)幾輪談判確認(rèn)投資價(jià)格、入股比例和其他投資條款項(xiàng)目建議書(shū)投資可行性報(bào)告投資意向書(shū)

風(fēng)險(xiǎn)審核意見(jiàn)3個(gè)“不投”其他控制事項(xiàng)最終協(xié)議風(fēng)控審核意見(jiàn)

投資決議三、私募股權(quán)投資的退出私募股權(quán)投資的退出股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理層回購(gòu)e-IPO上市兼并收購(gòu)我國(guó)PE目前常用的退出方式——Pre-IPO上市（投資于企業(yè)上市之前，或預(yù)期企業(yè)可近期上市時(shí)。）境外上市設(shè)立海外離岸公司控股或控制境內(nèi)公司完成海外架構(gòu)，然后海外上市。納斯達(dá)克市場(chǎng)適合高科技高成長(zhǎng)企業(yè)上市加拿大多倫多證券交易所適合傳統(tǒng)礦業(yè)能源企業(yè)上市香港市場(chǎng)適合大型國(guó)企、成熟公司上市。適合境外股權(quán)基金投資操作不適合人民幣股權(quán)基金境內(nèi)A股上市A股首次公開(kāi)發(fā)行方式（IPO方式）直接上市適合人民幣股權(quán)基金投資操作不適合外資PE操作首次公開(kāi)募股（InitialPublicOfferings，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）：是指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程。股權(quán)轉(zhuǎn)讓比較適合企業(yè)所處行業(yè)比較朝陽(yáng)、企業(yè)成長(zhǎng)性較好且具有一定盈利規(guī)模，但因種種原因不夠上市要求和條件、或在二年之內(nèi)無(wú)法盡快上市的被投資企業(yè)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以通過(guò)投資機(jī)構(gòu)自有的渠道完成，也可以借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)如投資銀行、證券公司的收購(gòu)和兼并部門(mén)完成。轉(zhuǎn)讓對(duì)象可以是上市公司、戰(zhàn)略投資人、其他PE基金或其他投資機(jī)構(gòu)。案例：分眾傳媒收購(gòu)聚眾傳媒、框架媒體案例：南孚股權(quán)轉(zhuǎn)讓回購(gòu)根據(jù)投資條款中的回購(gòu)條款，在被投資企業(yè)不能達(dá)到設(shè)定目標(biāo)時(shí)，由控股股東、創(chuàng)業(yè)股東、公司、管理層或員工出資，按約定價(jià)格買(mǎi)下投資人持有的股份。投資時(shí)預(yù)留的一種退出方式。四、私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)：投資有風(fēng)險(xiǎn)，見(jiàn)利不能忘風(fēng)險(xiǎn)私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制甄選項(xiàng)目階段風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估階段項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段管理決策階段資金退出階段1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制投資決策委員會(huì)銀行托管相關(guān)部門(mén)監(jiān)管二、資金風(fēng)險(xiǎn)控制私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制投資決策委員會(huì)投資決策委員會(huì)銀行獨(dú)立股東投資人代表托管銀行待投項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)投資公司劃撥資金同意授權(quán)未通過(guò)待議參與參與提案私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制銀行托管投資人、基金管理公司、基金托管人三方共有的基金賬戶(hù)基金托管銀行監(jiān)督資金流向及負(fù)責(zé)基金結(jié)算資金流出須三方當(dāng)事人共同簽訂協(xié)議私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)法律監(jiān)管《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第一章第三條規(guī)定“國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行備案管理”；第二章第十條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向管理部門(mén)備案時(shí)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件包括“委托管理協(xié)議”等文件。五、私募股權(quán)投資基金的社會(huì)功能（一）企業(yè)功能幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立激勵(lì)機(jī)制幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務(wù)，增加股東價(jià)值幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，完善管理團(tuán)隊(duì)提高企業(yè)在市場(chǎng)上的國(guó)際化知名度與公信力上市過(guò)程的合程參與，為最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值創(chuàng)造條件未來(lái)私募股權(quán)投資基金的價(jià)值更多的將是“雪中送炭”，而不是“錦上添花”（二）市場(chǎng)功能提供新的融資渠道，完善融資結(jié)構(gòu)；化解社會(huì)經(jīng)濟(jì)單位單一融資風(fēng)險(xiǎn)，減輕資金密集行業(yè)對(duì)銀行債務(wù)的高依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。資本資源的優(yōu)化配置，提高資金運(yùn)作效率。嫁接資金供求雙方融通合作，提供多樣化的資本運(yùn)作方式六、私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀本土PE發(fā)展現(xiàn)狀中國(guó)本土PE的投資集中于上市前私募很多PE從業(yè)者來(lái)自證券公司，有Pre-IPO項(xiàng)目資源沒(méi)有按投資階段、方向、行業(yè)、策略做細(xì)分很多PE以前是創(chuàng)投公司創(chuàng)投、Pre-IPO、購(gòu)并都做，且經(jīng)常橫跨幾個(gè)行業(yè)人民幣基金受歡迎出現(xiàn)大量有限合伙基金，爭(zhēng)搶Pre-IPO蛋糕2010年，伴隨初生的創(chuàng)業(yè)板和復(fù)蘇的美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)迎來(lái)野蠻生長(zhǎng)時(shí)代?！瓱o(wú)論募資、投資還是退出，均迎來(lái)歷史巔峰。退出方面，2010年共有490家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，其中，VC/PE背景中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外IPO數(shù)量為220家，其背后共有269家VC/PE投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)480筆退出，平均賬面投資回報(bào)率為8.06倍。當(dāng)前市況下，券商背景人才跳槽PE很正常，原因就在于二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，券商生存環(huán)境惡化，而國(guó)內(nèi)PE尚處于高速發(fā)展階段，……轉(zhuǎn)投PE不失為一個(gè)好去處。發(fā)布時(shí)間：2012-2-23來(lái)源：證券時(shí)報(bào)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展國(guó)內(nèi)外著名PE機(jī)構(gòu)及案例當(dāng)選為2009年最活躍的本土VC，獨(dú)中三元(億偉鋰能、愛(ài)爾眼科和網(wǎng)宿科技)，成為首批創(chuàng)業(yè)板獲批上市企業(yè)最多的創(chuàng)投公司迄今國(guó)內(nèi)投資案例最多的PE，成功投資過(guò)騰訊，搜狐等公司）投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)、電信通訊、信息電子、半導(dǎo)體芯片、生物科技、保健養(yǎng)生凱雷投資集團(tuán)是美國(guó)著名PE，投資太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)，徐工集團(tuán)）投資領(lǐng)域：IT服務(wù)、軟件產(chǎn)業(yè)、電信通訊、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)

側(cè)重已經(jīng)有業(yè)績(jī)表現(xiàn)的企業(yè)的上市前投資，投資過(guò)南孚電池，蒙牛等企業(yè)國(guó)內(nèi)著名資本投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)IT服務(wù)半導(dǎo)體芯片網(wǎng)絡(luò)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)電信通訊

紅杉資本紅杉資本是美國(guó)著名互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)構(gòu)，投資過(guò)甲骨文，思科等公司國(guó)內(nèi)外著名PE機(jī)構(gòu)及案例七、金融危機(jī)下PE的中國(guó)機(jī)遇一是中國(guó)外匯儲(chǔ)備世界第一，是當(dāng)今世界現(xiàn)金流最充裕的國(guó)家；二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中政府財(cái)政最寬裕；三是中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率很高，高達(dá)數(shù)10萬(wàn)億元的銀行存款猶如一頭沉睡的金融巨獅；這些令人垂涎的經(jīng)濟(jì)資源和高達(dá)數(shù)十幾億的消費(fèi)市場(chǎng)使得在國(guó)際金融市場(chǎng)遭受重創(chuàng)的私募及投資巨頭紛紛進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，2008年各類(lèi)私募基金在中國(guó)累計(jì)募資達(dá)到133.96億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)到8.2%，私募股權(quán)投資在中國(guó)空前繁榮，中國(guó)私募股權(quán)投資基金面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)PE發(fā)展的三個(gè)經(jīng)濟(jì)資源：中國(guó)私募股權(quán)基金近兩年來(lái)迅速增長(zhǎng)私募股權(quán)基金十年磨一劍，在中國(guó)的投資開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了良好的回報(bào)；全球私募股權(quán)基金迅速增長(zhǎng)，成為機(jī)構(gòu)投資人和富有階層的主流投資渠道之一；中國(guó)股市擴(kuò)容有限，股權(quán)投資更缺少資金來(lái)源；中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，企業(yè)更加成熟；國(guó)際機(jī)構(gòu)投資人第一次較大規(guī)模的投資中國(guó)基金；管理團(tuán)隊(duì)本地化：外資機(jī)構(gòu)操作團(tuán)隊(duì)本地化，本土管理團(tuán)隊(duì)顯形；目前外資為主，內(nèi)資大規(guī)模介入的前提成熟，有待推動(dòng)；從社會(huì)經(jīng)濟(jì)的角度分析，效益明顯。八、內(nèi)資PE的政策解禁中國(guó)對(duì)私募股權(quán)基金監(jiān)管的摸索相關(guān)法規(guī)外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定（2003）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法（2005）產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法（2006）中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法（2007）信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引（2008）對(duì)投資人的監(jiān)管證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)中信證券、中金進(jìn)行直接投資試點(diǎn)規(guī)定社?；鸬闹蓖侗壤舷逓?0%，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的比例是10%保監(jiān)會(huì)將出臺(tái)保險(xiǎn)資金投資未上市公司股權(quán)的試點(diǎn)規(guī)則保險(xiǎn)資金直接投資試點(diǎn)可能限于基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)資私募股權(quán)投資的啟動(dòng)法律，法規(guī)及法律監(jiān)管環(huán)境的明確；股權(quán)分置改革，新老劃斷后退出機(jī)制的明確；管理團(tuán)隊(duì)及機(jī)構(gòu)的建立，并逐漸成長(zhǎng)和成熟機(jī)構(gòu)投資人和個(gè)人投資者對(duì)這類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別的認(rèn)可，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可和委托；市場(chǎng)原則的建立，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的引進(jìn)。國(guó)家鼓勵(lì)和支持的行業(yè)國(guó)務(wù)院相關(guān)政策文件國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)（簡(jiǎn)稱(chēng)金融三十條）第十九條……出臺(tái)股權(quán)投資基金管理辦法，完善工商登記、機(jī)構(gòu)投資者投資、證券登記和稅收等相關(guān)政策，促進(jìn)股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法…第四章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策扶持第二十二條

國(guó)家