風險投資對促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資機制研究,投資學論文

風險投資對促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資機制研究,投資學論文我們國家經濟進入新常態(tài)，必須走創(chuàng)新之路，已經是全社會共鳴。怎樣使群眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新更為有效？筆者通過長期學習和研究，以為風險投資是促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最優(yōu)的投融資機制。一、群眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的責任施行群眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新戰(zhàn)略，加速我們國家經濟競爭力的提升，應該從四個緯度展開：其一，是基于國家高端科技成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以財政支持為主導加上風險投資的金融支持，打造我們國家產業(yè)的高端化發(fā)展，構建引領我們國家經濟發(fā)展高端引擎；其二，是針對大量發(fā)明專利成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以引導的風險投資金融支持體系制度和機制創(chuàng)新，促使我們國家產業(yè)構造升級，提升產業(yè)發(fā)展競爭力；其三，是基于就業(yè)性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以普惠性的財稅支持，促進更多的人以創(chuàng)業(yè)來帶動就業(yè)，化解人口紅利與就業(yè)量的矛盾；其四，是基于將來高端科技研發(fā)，設立國際研發(fā)基金，吸引聚集世界一流人才來一道共同研究，從源頭上把握高端科技成果研發(fā)主動權。針對國際一流科技成果創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，設立國際化的天使投資基金，早早切入世界一流科技成果轉移的時機，創(chuàng)造引領世界一流科技產業(yè)主動權益。能夠預見，四個緯度創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)到達目的的話，我們國家的創(chuàng)新競爭力一定能夠成為世界一流的創(chuàng)新競爭力。二、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的高風險特性不管是基于國家高端科技成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，還是針對大量發(fā)明專利成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)或者是國際化進程的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，將面臨著整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)經過的高風險的挑戰(zhàn)。參見圖1所示，從靜態(tài)的角度分析，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的經過一般分為五個階段，有五種典型的風險，即開發(fā)風險，我們能開發(fā)出產品嗎？生產風險，假如能開發(fā)產品，我們能生產它嗎？市場風險，假如能生產產品，我們能銷售出它嗎？管理風險，假如能售出產品，我們能獲得利潤嗎？發(fā)展風險，假如能管理公司，我們能發(fā)展它嗎？從動態(tài)的角度分析，這五種風險貫穿于整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的經過中，它們的組合構成的動態(tài)風險，表現為：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術經濟經過系統(tǒng)風險多元的動態(tài)性；創(chuàng)業(yè)進程中技術經濟系統(tǒng)風險開放的組合性；創(chuàng)業(yè)技術經濟價值實現系統(tǒng)風險收益的期權性。由于高風險的特性，導致高達90%左右的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)會失敗，進而社會資本對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)敬而遠之的市場失靈的現象。創(chuàng)業(yè)資本及其提供的增值服務，是幫助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)躲避風險創(chuàng)造價值的投融資機制。從實證的角度，筆者曾經一對一調研了300多家企業(yè)和問卷了965家企業(yè)，所調研的企業(yè)，比擬成功或成功者，基本上清楚明晰地表現出，創(chuàng)業(yè)經歷了三個三年階段，如今進入了產業(yè)化的階段，下一步發(fā)展是成熟性產業(yè)的發(fā)展階段。圖1創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術經濟經過現金流示意圖三個三年規(guī)律清楚明晰創(chuàng)業(yè)的技術經濟歷程如下：第一個三年，創(chuàng)業(yè)構成盈利機制。即不管以什么起步的科技企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)的第一個三年里，要構成的盈利機制，是從三個方面具體表現出的，其一是企業(yè)的賬面上至少要有收入的現金流產生，而且已經盈利了，其二是所產生的現金流三年下來已經呈現出加速度增長的趨勢，其三是收入現金流產生的量開場大于開創(chuàng)建立企業(yè)投入的成本量，即企業(yè)較好的進入了一個市場機制的軌道。從調研企業(yè)的創(chuàng)業(yè)起步分析，我們國家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的起步大約有三大類，第一類是以貿易起步的，如有的科技企業(yè)早先創(chuàng)業(yè)起步是做商貿的，這一類的科技企業(yè)數占實際調研企業(yè)大約五分之一的比例，第二類是以實業(yè)起步的，如這一類的科技企業(yè)數大約占據了五分之三的比例，第三類是以科技成果轉移起步的，這一類科技企業(yè)數大約占據五分之一的比例。第二個三年，構建技術創(chuàng)新的平臺。即創(chuàng)業(yè)企業(yè)不管是以哪種方式起步，在第一個三年的基礎上，在第二個三年創(chuàng)業(yè)時期內，必須構成一個良好的技術創(chuàng)新平臺。良好的技術創(chuàng)新平臺，從三個層面來理解，其一是把握或擁有一個在區(qū)域內甚至在國內乃至世界范圍里領先的科技成果，其二是將把握或擁有的科技成果盡快轉化為產品并推向市場，其三是在原有技術的基礎上，能夠創(chuàng)新產生出水平更高層次科技成果。從筆者調研的情況分析，以貿易起步的科技企業(yè)，在通過貿易賺得第一桶金后，購買一項科技成果來繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。以實業(yè)起步的科技企業(yè)，由實業(yè)賺得第一桶金后，結合自個的實業(yè)性質，加大對研發(fā)的投資力度，來獲得或擁有先進的科技成果，繼續(xù)進行創(chuàng)業(yè)。以科技成果起步的科技企業(yè)，是繼續(xù)研發(fā)出新的科技成果，來繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。從筆者調研的企業(yè)中，有這樣的現象：科技企業(yè)的研究與開發(fā)費用，到達占銷售額的6%左右時，基本上就能夠較好的建立該企業(yè)技術創(chuàng)新的平臺。當研究與開發(fā)費用占銷售額的10%以上時，該企業(yè)就有著很強勢的領先地位。當研究與開發(fā)費用在銷售額的3%下面時，該企業(yè)只能夠做模擬創(chuàng)新就沒有什么核心競爭力了。從調研分析，假如企業(yè)僅有市場機制或僅有技術創(chuàng)新者，都難以具備下一步發(fā)展的競爭力，只要當市場盈利機制與技術創(chuàng)新能力的結合，才構成了企業(yè)下一步快速擴張的動力。第三個三年，構建資金的平臺。即企業(yè)經過兩個三年的創(chuàng)業(yè)歷程之后，企業(yè)進入了一個規(guī)?？焖贁U張的時期，為了實現企業(yè)的快速擴張，企業(yè)積極主動的向社會金融機構或資本市場去融資。由于企業(yè)規(guī)模快速擴張需要投入資本金的量，通過企業(yè)自我積累方式，是很難支持快速擴張需要的資本金。從調查的企業(yè)情況分析，構建資金的平臺，主要是指三個方面，其一是股票市場上市融資，其二是獲得國家的大力支持，并有銀行的積極貸款，其三是獲得大額外資注入。企業(yè)一旦獲得了規(guī)模資本金的投入，企業(yè)就能夠快速實現技術創(chuàng)新和市場機制結合所帶來的經濟效益，為企業(yè)的下一步發(fā)展奠定資本和經濟效益上的基礎。在所調研科技企業(yè)中，但凡在資本市場上早早注意并努力的創(chuàng)業(yè)者，都能夠獲得資本市場的大力支持，將其他競爭對手遠遠拋在后面。在調研的科技企業(yè)中，有的企業(yè)也很重視到資本市場上去融資，實際效果卻是不盡人意的。為了構建資本的平臺，關鍵在第二至第三個三年經過中，企業(yè)必須構成當代管理的平臺，即當代公司治理構造。構成當代公司治理構造，包括三個方面的內容，第一是企業(yè)產權要明晰，不管是家族企業(yè)，還是以同學或老鄉(xiāng)為緣分的企業(yè)，或是已經組建了股份制的企業(yè)，在產權關系上，都必須根據國家公布的(公司法〕明確關系。第二是企業(yè)打造了一只比擬符合當代企業(yè)經營管理精神的管理團隊，該團隊能力除了能夠很好適應企業(yè)盈利和技術創(chuàng)新需要之外，還要能夠適應資本運作的需要。第三是企業(yè)構成了對其他投資人權益保衛(wèi)的機制，積極主動的將企業(yè)運營的信息，及時、真實的報告給其他投資人。我們實際調研中發(fā)現，企業(yè)能夠很快獲得資本市場的認可，除了企業(yè)有很好的投資價值之外，更重要的是企業(yè)建立起來的治理構造，能夠很好的保衛(wèi)其他投資人的各項權益。一旦企業(yè)得到資本市場的認可，僅從融資額的角度分析，它已經節(jié)約了近十年時間，為企業(yè)的規(guī)?；瘮U張打下良好的資本基礎。治理構造的構成，意味著企業(yè)建立了為企業(yè)再度發(fā)展金融支持的制度基礎。在調研的科技企業(yè)中，筆者還發(fā)現了這樣一個共性的現象，就是在第二至第三個三年中，企業(yè)在早先構成的盈利機制的基礎上，企業(yè)的市場視野已經是跨區(qū)域、跨國際化的，有的科技企業(yè)甚至已經實現了國際分工的認可或者是國際市場部分銷售。由于國際化的市場視野，不但帶動了企業(yè)業(yè)務的擴張，而且?guī)砥髽I(yè)獲得其他投資人投資價值的亮點所在。有了良好的公司治理構造，有了廣闊的市場視野，企業(yè)獲得資本市場的支持和投資人青睞則是必然。通過問卷以及典型案例的調研，總結出的科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的三個三年的技術經濟規(guī)律，清楚的告之我們：市場盈利機制是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第一推動；技術創(chuàng)新是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第二推動；獲得資本市場支持是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第三推動；建立良好的公司治理構造和市場視野的不斷擴大，是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長獲得資本市場認可的必要條件。為促使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高效的躲避風險，加速完成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的技術經濟經過，應創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需求，創(chuàng)新出風險投資這一新興的金融業(yè)態(tài)。三、風險投資的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)價值世界經合組織科技政策委員會于1996年發(fā)表了一份題為(風險投資與創(chuàng)新〕的研究報告，該報告對風險投資所下的定義是：風險投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權資本的投資行為，基本特點是：投資周期長，一般為3-7年；除資金投入之外，投資者還向投資對象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助；投資者通過投資結束時的股權轉讓活動獲得投資回報。風險投資是完全不同于證券投資、產業(yè)投資、衍生工具投資等投資行為，是一項發(fā)現價值創(chuàng)造價值的新興投融資行為。風險投資的金融經濟價值特性，完全耦合了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風險的需要。創(chuàng)業(yè)投資除了提供資金之外，更為重要的是提供商業(yè)形式、市場開發(fā)、公司治理、再融資以及發(fā)展戰(zhàn)略等增值服務，幫助創(chuàng)新企業(yè)提升科技創(chuàng)新的能力、商務形式先進及擴張的能力、公司治理構建及執(zhí)行的能力、社會資本運用的能力、獲得支持的能力，度過一個個風險及其風險的組合，提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成功率?？偨Y發(fā)達國家發(fā)展風險投資的經歷體驗，風險投資實際是一個支持新興科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直至新經濟構成和發(fā)展的金融支持體系。風險投資的金融支持體系，加速了大量科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的速度，促使新興產業(yè)經濟的發(fā)展構成了國家將來的經濟競爭力。風險投資業(yè)發(fā)展的經歷體驗表如今直接的微觀技術經濟作用和溢出的宏觀技術經濟作用兩個方面。風險投資直接的微觀技術經濟作用主要是：中小企業(yè)沒有創(chuàng)業(yè)投資的支持，三年內會死掉90%;對于接受了風險投資的企業(yè)的創(chuàng)新速度高于大企業(yè)的創(chuàng)新速度的三倍；創(chuàng)業(yè)投資的投入產出效益之比是1:11的關系等。風險投資的溢出宏觀技術經