風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資機(jī)制研究,投資學(xué)論文

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資機(jī)制研究,投資學(xué)論文我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，必須走創(chuàng)新之路，已經(jīng)是全社會(huì)共鳴。怎樣使群眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新更為有效？筆者通過長(zhǎng)期學(xué)習(xí)和研究，以為風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最優(yōu)的投融資機(jī)制。一、群眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的責(zé)任施行群眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新戰(zhàn)略，加速我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，應(yīng)該從四個(gè)緯度展開：其一，是基于國(guó)家高端科技成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以財(cái)政支持為主導(dǎo)加上風(fēng)險(xiǎn)投資的金融支持，打造我們國(guó)家產(chǎn)業(yè)的高端化發(fā)展，構(gòu)建引領(lǐng)我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展高端引擎；其二，是針對(duì)大量發(fā)明專利成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以引導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資金融支持體系制度和機(jī)制創(chuàng)新，促使我們國(guó)家產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級(jí)，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力；其三，是基于就業(yè)性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以普惠性的財(cái)稅支持，促進(jìn)更多的人以創(chuàng)業(yè)來(lái)帶動(dòng)就業(yè)，化解人口紅利與就業(yè)量的矛盾；其四，是基于將來(lái)高端科技研發(fā)，設(shè)立國(guó)際研發(fā)基金，吸引聚集世界一流人才來(lái)一道共同研究，從源頭上把握高端科技成果研發(fā)主動(dòng)權(quán)。針對(duì)國(guó)際一流科技成果創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，設(shè)立國(guó)際化的天使投資基金，早早切入世界一流科技成果轉(zhuǎn)移的時(shí)機(jī)，創(chuàng)造引領(lǐng)世界一流科技產(chǎn)業(yè)主動(dòng)權(quán)益。能夠預(yù)見，四個(gè)緯度創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)到達(dá)目的的話，我們國(guó)家的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力一定能夠成為世界一流的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力。二、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特性不管是基于國(guó)家高端科技成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，還是針對(duì)大量發(fā)明專利成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)或者是國(guó)際化進(jìn)程的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，將面臨著整個(gè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)經(jīng)過的高風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。參見圖1所示，從靜態(tài)的角度分析，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的經(jīng)過一般分為五個(gè)階段，有五種典型的風(fēng)險(xiǎn)，即開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，我們能開發(fā)出產(chǎn)品嗎？生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，假如能開發(fā)產(chǎn)品，我們能生產(chǎn)它嗎？市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，假如能生產(chǎn)產(chǎn)品，我們能銷售出它嗎？管理風(fēng)險(xiǎn)，假如能售出產(chǎn)品，我們能獲得利潤(rùn)嗎？發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，假如能管理公司，我們能發(fā)展它嗎？從動(dòng)態(tài)的角度分析，這五種風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的經(jīng)過中，它們的組合構(gòu)成的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)多元的動(dòng)態(tài)性；創(chuàng)業(yè)進(jìn)程中技術(shù)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)開放的組合性；創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)價(jià)值實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益的期權(quán)性。由于高風(fēng)險(xiǎn)的特性，導(dǎo)致高達(dá)90%左右的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)會(huì)失敗，進(jìn)而社會(huì)資本對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)敬而遠(yuǎn)之的市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)資本及其提供的增值服務(wù)，是幫助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)躲避風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造價(jià)值的投融資機(jī)制。從實(shí)證的角度，筆者曾經(jīng)一對(duì)一調(diào)研了300多家企業(yè)和問卷了965家企業(yè)，所調(diào)研的企業(yè)，比擬成功或成功者，基本上清楚明晰地表現(xiàn)出，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)三年階段，如今進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)化的階段，下一步發(fā)展是成熟性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段。圖1創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過現(xiàn)金流示意圖三個(gè)三年規(guī)律清楚明晰創(chuàng)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)歷程如下：第一個(gè)三年，創(chuàng)業(yè)構(gòu)成盈利機(jī)制。即不管以什么起步的科技企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)的第一個(gè)三年里，要構(gòu)成的盈利機(jī)制，是從三個(gè)方面具體表現(xiàn)出的，其一是企業(yè)的賬面上至少要有收入的現(xiàn)金流產(chǎn)生，而且已經(jīng)盈利了，其二是所產(chǎn)生的現(xiàn)金流三年下來(lái)已經(jīng)呈現(xiàn)出加速度增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其三是收入現(xiàn)金流產(chǎn)生的量開場(chǎng)大于開創(chuàng)建立企業(yè)投入的成本量，即企業(yè)較好的進(jìn)入了一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制的軌道。從調(diào)研企業(yè)的創(chuàng)業(yè)起步分析，我們國(guó)家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的起步大約有三大類，第一類是以貿(mào)易起步的，如有的科技企業(yè)早先創(chuàng)業(yè)起步是做商貿(mào)的，這一類的科技企業(yè)數(shù)占實(shí)際調(diào)研企業(yè)大約五分之一的比例，第二類是以實(shí)業(yè)起步的，如這一類的科技企業(yè)數(shù)大約占據(jù)了五分之三的比例，第三類是以科技成果轉(zhuǎn)移起步的，這一類科技企業(yè)數(shù)大約占據(jù)五分之一的比例。第二個(gè)三年，構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新的平臺(tái)。即創(chuàng)業(yè)企業(yè)不管是以哪種方式起步，在第一個(gè)三年的基礎(chǔ)上，在第二個(gè)三年創(chuàng)業(yè)時(shí)期內(nèi)，必須構(gòu)成一個(gè)良好的技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。良好的技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，從三個(gè)層面來(lái)理解，其一是把握或擁有一個(gè)在區(qū)域內(nèi)甚至在國(guó)內(nèi)乃至世界范圍里領(lǐng)先的科技成果，其二是將把握或擁有的科技成果盡快轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并推向市場(chǎng)，其三是在原有技術(shù)的基礎(chǔ)上，能夠創(chuàng)新產(chǎn)生出水平更高層次科技成果。從筆者調(diào)研的情況分析，以貿(mào)易起步的科技企業(yè)，在通過貿(mào)易賺得第一桶金后，購(gòu)買一項(xiàng)科技成果來(lái)繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。以實(shí)業(yè)起步的科技企業(yè)，由實(shí)業(yè)賺得第一桶金后，結(jié)合自個(gè)的實(shí)業(yè)性質(zhì)，加大對(duì)研發(fā)的投資力度，來(lái)獲得或擁有先進(jìn)的科技成果，繼續(xù)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。以科技成果起步的科技企業(yè)，是繼續(xù)研發(fā)出新的科技成果，來(lái)繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。從筆者調(diào)研的企業(yè)中，有這樣的現(xiàn)象：科技企業(yè)的研究與開發(fā)費(fèi)用，到達(dá)占銷售額的6%左右時(shí)，基本上就能夠較好的建立該企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的平臺(tái)。當(dāng)研究與開發(fā)費(fèi)用占銷售額的10%以上時(shí)，該企業(yè)就有著很強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)先地位。當(dāng)研究與開發(fā)費(fèi)用在銷售額的3%下面時(shí)，該企業(yè)只能夠做模擬創(chuàng)新就沒有什么核心競(jìng)爭(zhēng)力了。從調(diào)研分析，假如企業(yè)僅有市場(chǎng)機(jī)制或僅有技術(shù)創(chuàng)新者，都難以具備下一步發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力，只要當(dāng)市場(chǎng)盈利機(jī)制與技術(shù)創(chuàng)新能力的結(jié)合，才構(gòu)成了企業(yè)下一步快速擴(kuò)張的動(dòng)力。第三個(gè)三年，構(gòu)建資金的平臺(tái)。即企業(yè)經(jīng)過兩個(gè)三年的創(chuàng)業(yè)歷程之后，企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的時(shí)期，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張，企業(yè)積極主動(dòng)的向社會(huì)金融機(jī)構(gòu)或資本市場(chǎng)去融資。由于企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張需要投入資本金的量，通過企業(yè)自我積累方式，是很難支持快速擴(kuò)張需要的資本金。從調(diào)查的企業(yè)情況分析，構(gòu)建資金的平臺(tái)，主要是指三個(gè)方面，其一是股票市場(chǎng)上市融資，其二是獲得國(guó)家的大力支持，并有銀行的積極貸款，其三是獲得大額外資注入。企業(yè)一旦獲得了規(guī)模資本金的投入，企業(yè)就能夠快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)機(jī)制結(jié)合所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)的下一步發(fā)展奠定資本和經(jīng)濟(jì)效益上的基礎(chǔ)。在所調(diào)研科技企業(yè)中，但凡在資本市場(chǎng)上早早注意并努力的創(chuàng)業(yè)者，都能夠獲得資本市場(chǎng)的大力支持，將其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。在調(diào)研的科技企業(yè)中，有的企業(yè)也很重視到資本市場(chǎng)上去融資，實(shí)際效果卻是不盡人意的。為了構(gòu)建資本的平臺(tái)，關(guān)鍵在第二至第三個(gè)三年經(jīng)過中，企業(yè)必須構(gòu)成當(dāng)代管理的平臺(tái)，即當(dāng)代公司治理構(gòu)造。構(gòu)成當(dāng)代公司治理構(gòu)造，包括三個(gè)方面的內(nèi)容，第一是企業(yè)產(chǎn)權(quán)要明晰，不管是家族企業(yè)，還是以同學(xué)或老鄉(xiāng)為緣分的企業(yè)，或是已經(jīng)組建了股份制的企業(yè)，在產(chǎn)權(quán)關(guān)系上，都必須根據(jù)國(guó)家公布的(公司法〕明確關(guān)系。第二是企業(yè)打造了一只比擬符合當(dāng)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理精神的管理團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)能力除了能夠很好適應(yīng)企業(yè)盈利和技術(shù)創(chuàng)新需要之外，還要能夠適應(yīng)資本運(yùn)作的需要。第三是企業(yè)構(gòu)成了對(duì)其他投資人權(quán)益保衛(wèi)的機(jī)制，積極主動(dòng)的將企業(yè)運(yùn)營(yíng)的信息，及時(shí)、真實(shí)的報(bào)告給其他投資人。我們實(shí)際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)能夠很快獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，除了企業(yè)有很好的投資價(jià)值之外，更重要的是企業(yè)建立起來(lái)的治理構(gòu)造，能夠很好的保衛(wèi)其他投資人的各項(xiàng)權(quán)益。一旦企業(yè)得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，僅從融資額的角度分析，它已經(jīng)節(jié)約了近十年時(shí)間，為企業(yè)的規(guī)?；瘮U(kuò)張打下良好的資本基礎(chǔ)。治理構(gòu)造的構(gòu)成，意味著企業(yè)建立了為企業(yè)再度發(fā)展金融支持的制度基礎(chǔ)。在調(diào)研的科技企業(yè)中，筆者還發(fā)現(xiàn)了這樣一個(gè)共性的現(xiàn)象，就是在第二至第三個(gè)三年中，企業(yè)在早先構(gòu)成的盈利機(jī)制的基礎(chǔ)上，企業(yè)的市場(chǎng)視野已經(jīng)是跨區(qū)域、跨國(guó)際化的，有的科技企業(yè)甚至已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)際分工的認(rèn)可或者是國(guó)際市場(chǎng)部分銷售。由于國(guó)際化的市場(chǎng)視野，不但帶動(dòng)了企業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，而且?guī)?lái)企業(yè)獲得其他投資人投資價(jià)值的亮點(diǎn)所在。有了良好的公司治理構(gòu)造，有了廣闊的市場(chǎng)視野，企業(yè)獲得資本市場(chǎng)的支持和投資人青睞則是必然。通過問卷以及典型案例的調(diào)研，總結(jié)出的科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的三個(gè)三年的技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，清楚的告之我們：市場(chǎng)盈利機(jī)制是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第一推動(dòng)；技術(shù)創(chuàng)新是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第二推動(dòng)；獲得資本市場(chǎng)支持是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第三推動(dòng)；建立良好的公司治理構(gòu)造和市場(chǎng)視野的不斷擴(kuò)大，是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可的必要條件。為促使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高效的躲避風(fēng)險(xiǎn)，加速完成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過，應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需求，創(chuàng)新出風(fēng)險(xiǎn)投資這一新興的金融業(yè)態(tài)。三、風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)價(jià)值世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)于1996年發(fā)表了一份題為(風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新〕的研究報(bào)告，該報(bào)告對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資所下的定義是：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，基本特點(diǎn)是：投資周期長(zhǎng)，一般為3-7年；除資金投入之外，投資者還向投資對(duì)象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助；投資者通過投資結(jié)束時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)獲得投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資是完全不同于證券投資、產(chǎn)業(yè)投資、衍生工具投資等投資行為，是一項(xiàng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值的新興投融資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)價(jià)值特性，完全耦合了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)的需要。創(chuàng)業(yè)投資除了提供資金之外，更為重要的是提供商業(yè)形式、市場(chǎng)開發(fā)、公司治理、再融資以及發(fā)展戰(zhàn)略等增值服務(wù)，幫助創(chuàng)新企業(yè)提升科技創(chuàng)新的能力、商務(wù)形式先進(jìn)及擴(kuò)張的能力、公司治理構(gòu)建及執(zhí)行的能力、社會(huì)資本運(yùn)用的能力、獲得支持的能力，度過一個(gè)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)的組合，提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成功率?？偨Y(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)歷體驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際是一個(gè)支持新興科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直至新經(jīng)濟(jì)構(gòu)成和發(fā)展的金融支持體系。風(fēng)險(xiǎn)投資的金融支持體系，加速了大量科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的速度，促使新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)成了國(guó)家將來(lái)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的經(jīng)歷體驗(yàn)表如今直接的微觀技術(shù)經(jīng)濟(jì)作用和溢出的宏觀技術(shù)經(jīng)濟(jì)作用兩個(gè)方面。風(fēng)險(xiǎn)投資直接的微觀技術(shù)經(jīng)濟(jì)作用主要是：中小企業(yè)沒有創(chuàng)業(yè)投資的支持，三年內(nèi)會(huì)死掉90%;對(duì)于接受了風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)的創(chuàng)新速度高于大企業(yè)的創(chuàng)新速度的三倍；創(chuàng)業(yè)投資的投入產(chǎn)出效益之比是1:11的關(guān)系等。風(fēng)險(xiǎn)投資的溢出宏觀技術(shù)經(jīng)