PDF解除密碼-中誠(chéng)信-【地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望】穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容積極財(cái)政加力提效需用好用足-16正式版

專題研究地方政府債與城投行業(yè)監(jiān)測(cè)周報(bào)2022年第9期隱性債務(wù)監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)不變強(qiáng)調(diào)防范“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”2022年年度報(bào)告地方政府債與城投行業(yè)研究穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容積極財(cái)政加力提效需用好用足——地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望【貨幣政策及利率債2022年回顧與2023年展望】貨幣政策以穩(wěn)為主、精準(zhǔn)有力，收益率中樞或升至2.85%-2.9%，2023-01-10【城投行業(yè)2022年回顧及2023年展望之市場(chǎng)運(yùn)行篇】嚴(yán)控隱債下城投融資壓力不減，關(guān)注債務(wù)重組加速的衍生風(fēng)險(xiǎn)，2023-01-09【2022年11月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)】政府性基金收入降幅繼續(xù)走闊，稅收邊際改善但財(cái)政收支壓力持續(xù)，2022-12-23【地方政府專項(xiàng)債2022年前三季度回顧與展望】穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力下，如何用好用足專項(xiàng)債？2022-10-18【地方政府專項(xiàng)債2022年上半年回顧與展望】節(jié)奏前置發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，關(guān)注“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率，2022-07-21如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠(chéng)信國(guó)際品牌與投資人服務(wù)部趙耿gzhao@

報(bào)告要點(diǎn)2023年展望：穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下專項(xiàng)債將繼續(xù)擴(kuò)容，需用好用足提升效能發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)：全年或發(fā)行專項(xiàng)債5.4萬億，新增限額或在3.8萬億左右新增專項(xiàng)債：限額或小幅上升至3.8萬億左右，節(jié)奏將繼續(xù)前置再融資專項(xiàng)債：發(fā)行規(guī)?；虺f億，較2022年進(jìn)一步增加，關(guān)注地方債到期借新還舊壓力撬動(dòng)效應(yīng)預(yù)測(cè)：理論上可撬動(dòng)基建投資近6萬億，撬動(dòng)能力或有所提升若專項(xiàng)債用作資本金比例小幅上升至10%，理論上或可拉動(dòng)基建投資近6萬億，但實(shí)際撬動(dòng)效應(yīng)仍受領(lǐng)域投向、配套融資情況、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等多因素限制，真實(shí)效果往往小于理論估算水平積極財(cái)政加力提效下，如何用好用足專項(xiàng)債？當(dāng)前政府“債務(wù)-資產(chǎn)”效率仍較低，需進(jìn)一步提升項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量及數(shù)量，為近4萬億專項(xiàng)債發(fā)行使用提供有力支撐部門項(xiàng)目規(guī)劃審批效率不高導(dǎo)致進(jìn)度滯后，需加強(qiáng)部門間協(xié)同配合，優(yōu)化審批流程，提升項(xiàng)目申報(bào)使用全流程效率穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下專項(xiàng)債仍將保持較快的發(fā)行節(jié)奏，必要時(shí)可增加債券發(fā)行使用的時(shí)效彈性，提升資金使用效率，避免后續(xù)用途調(diào)整常態(tài)化專項(xiàng)債項(xiàng)目收益偏低且面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政承壓下需進(jìn)一步完善償債保障機(jī)制，避免兌付風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)債撬動(dòng)能力仍待提升，需進(jìn)一步加大金融支持力度，完善專項(xiàng)債投融資對(duì)接機(jī)制，推動(dòng)項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量2022年發(fā)行特點(diǎn)：總量擴(kuò)容機(jī)制創(chuàng)新，持續(xù)支撐基建穩(wěn)增長(zhǎng)專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置規(guī)模創(chuàng)新高，市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升供給節(jié)奏大幅前置，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高發(fā)行期限進(jìn)一步延長(zhǎng)，10年及以上期限占比超七成發(fā)行成本波動(dòng)下降，探索利率“變軌”進(jìn)一步提升市場(chǎng)化水平粵瓊發(fā)行離岸人民幣地方債，國(guó)際化進(jìn)程再進(jìn)一步專項(xiàng)債發(fā)行結(jié)構(gòu)：聚焦基建加大撬動(dòng)，借新還舊比例上升新增專項(xiàng)債占比超五成，再融資專項(xiàng)債多用于償還到期債券，借新還舊比例進(jìn)一步上升新增專項(xiàng)債發(fā)行區(qū)域分化，債券到期壓力下貴州、湖南借新還舊比例相對(duì)較高，僅京滬發(fā)行用于償還存量債務(wù)的再融資專項(xiàng)債投向進(jìn)一步拓寬并持續(xù)聚焦基建領(lǐng)域，“兩新一重”占比近四成，新基建及新型城鎮(zhèn)化建設(shè)逐步發(fā)力專項(xiàng)債用作資本金比例有所上升但仍較低，財(cái)政承壓下云貴等西部省份比例較高，交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域占比超八成地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足2022年，疫情反復(fù)、俄烏沖突等內(nèi)外超預(yù)期沖擊下，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力有所加大，地方債尤其是專項(xiàng)債作為積極財(cái)政的重要發(fā)力點(diǎn)，新增限額繼續(xù)保持高位并加大對(duì)結(jié)存限額的盤活力度，發(fā)行節(jié)奏明顯前置且規(guī)模創(chuàng)歷史新高，同時(shí)，定價(jià)空間有所放開，國(guó)際化進(jìn)程再度邁步，專項(xiàng)債募投領(lǐng)域也進(jìn)一步拓寬。2023年，三重壓力有所延續(xù)，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)突出做好“三穩(wěn)”工作、財(cái)政政策“加力提效”的要求下，應(yīng)繼續(xù)用好用足專項(xiàng)債，切實(shí)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、促投資作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。一、專項(xiàng)債發(fā)行概況：節(jié)奏前置規(guī)模創(chuàng)新高，市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升2022年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，地方債尤其是專項(xiàng)債作為宏觀調(diào)控的重要抓手，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高且發(fā)行節(jié)奏明顯前置；整體發(fā)行期限進(jìn)一步延長(zhǎng)，10年及以上期限合計(jì)占比超七成。同時(shí)，伴隨債券市場(chǎng)收益率中樞持續(xù)下移，地方債發(fā)行利率波動(dòng)下降，且市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，并逐步探索發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)向“財(cái)政部-中國(guó)地方政府債券收益率曲線”的轉(zhuǎn)換。此外，海南、廣東、深圳再度發(fā)行離岸人民幣地方債，地方債“走出去”步伐加快。（一）供給節(jié)奏大幅前置，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高2022年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)提升積極的財(cái)政政策效能，用好政府投資資金、帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，全年地方政府新增債務(wù)限額4.37萬億元，其中新增專項(xiàng)債額度3.65萬億元、與2021年持平，充足的資金供應(yīng)為“六穩(wěn)六?！?、基建投資提供了重要支撐。同時(shí)，在“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”要求下，地方債發(fā)行進(jìn)度較往年進(jìn)一步加快，3.45萬億元用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債于6月底前基本發(fā)行完畢、8月底前基本使用完畢。而后，為接續(xù)助力四季度基建投資，政策部署依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額，并于11月基本完成發(fā)行，有力支撐年末及跨年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1。全年地方債合計(jì)發(fā)行7.36萬億元，同比下1.70%；從債券類型看，在新增限額保持高位、結(jié)存限額積極盤活的背景下，專項(xiàng)債合計(jì)發(fā)行5.12萬億元，同比增長(zhǎng)4.08%；一般債合計(jì)發(fā)行2.24萬億元，同比下降12.78%。1袁海霞,汪苑暉.擴(kuò)容創(chuàng)新穩(wěn)增長(zhǎng),發(fā)展注重高質(zhì)量——2022年中國(guó)地方政府債券發(fā)展分析[N].中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào).1地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足圖1：2020-2022年專項(xiàng)債月度發(fā)行走勢(shì)圖2：2019-2022年專項(xiàng)債季度發(fā)行走勢(shì)16000（億元）60000（億元）14000500001200040000100008000300006000200004000200010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年Q1Q2Q3Q4數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫 數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖3：2019-2022年一般債與專項(xiàng)債月度發(fā)行規(guī)模比較250002000015000100005000020191

20192

（億元）年月6543

年月7

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2022720226

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5.04.03.02.01.00.0年 2022月1211一般債專項(xiàng)債 一般債/專項(xiàng)債（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫（二）發(fā)行期限進(jìn)一步延長(zhǎng)，10年及以上期限占比超七成2022年，由于期限相對(duì)較長(zhǎng)的新增專項(xiàng)債發(fā)行較多，地方債加權(quán)平均發(fā)行期限由11.95年延長(zhǎng)至13.23年，發(fā)行長(zhǎng)期化趨勢(shì)延續(xù)。其中，一般債加權(quán)平均發(fā)行期限7.93年、同比微0.22年，專項(xiàng)債加權(quán)平均發(fā)行期限15.54年、同比延長(zhǎng)0.89年。從專項(xiàng)債期限結(jié)構(gòu)占比看，以20年期為主、占比回升超5個(gè)百分點(diǎn)至22.10%，次之為15年期、占比回升約2個(gè)百分點(diǎn)至20.64%，10年及以上期限專項(xiàng)債整體占比較上年進(jìn)一步上升約1個(gè)百分點(diǎn)至75.97%。2地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足圖4：2021年、2022年各期限專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模占比2年2021年1年2022年1年0.49%3年0.113年0.89%0.31%2.03%4.07%30年5年30年5年13.32%9.01%16.94%9.07%20年7年7年13.12%10.47%16.79%20年10年22.10%15年10年16.30%18.53%25.83%15年20.64%數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫（三）發(fā)行成本波動(dòng)下降，探索利率“變軌”進(jìn)一步提升市場(chǎng)化水平受利率中樞波動(dòng)下行、發(fā)行市場(chǎng)化程度提升等影響，2022年地方債發(fā)行利率波動(dòng)下降。地方債加權(quán)平均發(fā)行利率3.02%、同比下降34BP，一般債發(fā)行利率2.85%、同比下降41BP，專項(xiàng)債發(fā)行利率3.09%、同比下降32BP；地方債利差為14.79BP、同比大幅收窄9.41BP，一般債為15.22BP、同比收窄9.19BP，專項(xiàng)債為14.60BP、同比收窄9.49BP。此外，各省地方債市場(chǎng)化發(fā)行程度進(jìn)一步提升。一方面，31省陸續(xù)突破25BP的地方債上浮利差隱形限制，地方債發(fā)行利差2小于25BP的省份數(shù)量同比大幅增加15個(gè)。具體來看，各省地方債發(fā)行利差處于9.84BP~24.51BP之間，并且各地區(qū)利差差異較為明顯，進(jìn)一步反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。另一方面，地方債發(fā)行定價(jià)參考基準(zhǔn)開始向地方債收益率曲線調(diào)整，投標(biāo)區(qū)間下限有所下降。11月，廣東地方債發(fā)行定價(jià)參考基準(zhǔn)首次從“財(cái)政部-中國(guó)國(guó)債收益率曲線”調(diào)整至“財(cái)政部-中國(guó)地方政府債券收益率曲線”，新定價(jià)基準(zhǔn)實(shí)施后地方債投標(biāo)標(biāo)位區(qū)間下限將整體下降，市場(chǎng)化定價(jià)空間進(jìn)一步加大，將更合理地反映地區(qū)信用差異。發(fā)行利差指與招投標(biāo)前5日同期限國(guó)債收益率均值的加權(quán)平均利差。3地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足圖5：2021年來地方債發(fā)行利率走勢(shì)3.8 （%）3.02.82.6年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月地方債整體 一般債 專項(xiàng)債數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫

圖6：2021年、2022年各期限專項(xiàng)債發(fā)行利率比較4.00（%）（BP）-303.50-313.00-32-332.50-342.00-351.50-361.00-370.50-380.00-393年5年7年10年15年20年30年2021年2022年變化幅度（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖7：2022年各區(qū)域地方債發(fā)行利率與招投標(biāo)前5日同期限國(guó)債收益率均值的利差3.3（%）（BP）303.2253.1203.0152.9102.82.7古江5疆蒙寧藏海龍肅夏林南州西南西徽川西東西慶津南建南京北東北江蘇海新內(nèi)遼西青黑甘寧吉云貴廣海江安四山山陜重天河福湖北河廣湖浙江上2.60與招投標(biāo)前5日同期限國(guó)債收益率均值的加權(quán)平均利差 加權(quán)平均發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫（四）粵瓊發(fā)行離岸人民幣地方債，國(guó)際化進(jìn)程再進(jìn)一步2021年10月深圳、廣東首次發(fā)行離岸人民幣地方債后，2022年11月海南、廣東、深圳三地再度發(fā)行了離岸人民幣地方債，地方債“走出去”再度發(fā)力。具體來看，海南省在港交所發(fā)行3只離岸人民幣地方債，規(guī)模共計(jì)50億元，主要投向海洋環(huán)境保護(hù)、綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展和重點(diǎn)領(lǐng)域民生保障項(xiàng)目，是我國(guó)地方政府首次在離岸市場(chǎng)發(fā)行藍(lán)色債券和可持續(xù)發(fā)展債券；深圳市在港交所發(fā)行3只專項(xiàng)債、總規(guī)模50億元，投向城市軌道交通項(xiàng)、水污染治理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目；廣東省在澳門金交所發(fā)行1只專項(xiàng)債，規(guī)模為20億元，全部用于廣州市南沙區(qū)重大項(xiàng)目建設(shè)。截至2022年末，我國(guó)地方政府已在離岸市場(chǎng)發(fā)行上市11只地方債，規(guī)模合計(jì)192億元，具體詳見附表。4地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足二、專項(xiàng)債發(fā)行結(jié)構(gòu)：聚焦基建加大撬動(dòng)，借新還舊比例上升2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下專項(xiàng)債發(fā)行仍以新增為主，新增專項(xiàng)債占比超五成、且規(guī)模創(chuàng)歷史新高，再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有所下降，但借新還舊比例有所上升。從投向看，專項(xiàng)債仍然重點(diǎn)支持“兩新一重”領(lǐng)域，“兩新”領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)力，其余領(lǐng)域如市政及產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、民生服務(wù)領(lǐng)域占比有所增加，持續(xù)發(fā)揮補(bǔ)短板、惠民生重要作用。此外，在擴(kuò)大有效投資、加強(qiáng)金融支持等政策要求下，專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的規(guī)模占比小幅抬升，對(duì)社會(huì)資本及基建投資的撬動(dòng)有所加大。（一）新增專項(xiàng)債占比超五成，借新還舊比例進(jìn)一步上升2022年新增專項(xiàng)債共發(fā)行4.03萬億元，同比增長(zhǎng)12.46%，完成當(dāng)年新增限額及結(jié)存限額（41529億元）3的96.95%，占全部地方債發(fā)行規(guī)模的54.74%。再融資專項(xiàng)債共發(fā)行1.09萬億元，同比下降18.33%，多用于償還到期地方債本金，僅1861.14億元用于償還存量債務(wù)，占比較2021年回落17個(gè)百分點(diǎn)至17.02%。值得注意的是，專項(xiàng)債借新還舊比例由上年的77.51%明顯提升至80.35%，或與地方財(cái)政持續(xù)承壓、財(cái)政償還受限有關(guān)，同時(shí)也反映出部分新增專項(xiàng)債項(xiàng)目收益不及預(yù)期、無法依賴項(xiàng)目自身收益償還。此外，全年新發(fā)債中共有200只新增專項(xiàng)債內(nèi)含“提前償還”、“贖回”條款，規(guī)模合計(jì)5310.20億元，占新增專項(xiàng)債比重13.19%，含權(quán)地方債的進(jìn)一步應(yīng)用在一定程度上提升了政府償債靈活性，避免后續(xù)集中到期償還壓力。圖8：2020年來專項(xiàng)債月度發(fā)行結(jié)構(gòu)16000（億元）14000120001000080006000400020000年年月月新增專項(xiàng)債再融資專項(xiàng)債數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫

圖9：2019-2022年新增專項(xiàng)債完成限額比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2022年動(dòng)用的專項(xiàng)債結(jié)存限額規(guī)模為5029億元，此處的41529億元為2022年當(dāng)年新增限額36500億元與5029億元結(jié)存額度之和。5地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足圖10：2022年再融資專項(xiàng)債細(xì)分結(jié)構(gòu)圖11：2018年來專項(xiàng)債借新還舊比例（萬億元）180.35%80%0.877.51%78%用于償還存量政府0.676%債務(wù)74.89%17.02%0.474%用于償還0.272%到期政府070%債券2018年2019年2020年2021年2022年82.98%再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模（償還到期債券本金口徑）專項(xiàng)債到期規(guī)模專項(xiàng)債借新還舊比例（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫 數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫（二）新增專項(xiàng)債發(fā)行區(qū)域分化，僅京滬發(fā)行償還存量債務(wù)的再融資專項(xiàng)債2022年，31省均發(fā)行專項(xiàng)債，廣東、山東、浙江專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模居全國(guó)前三。具體來看，廣東、山東新增專項(xiàng)債發(fā)行較多，規(guī)模均超過3000億元，其中廣東發(fā)行規(guī)模達(dá)4307億元、高居首位，而寧夏、西藏不足20億元，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的區(qū)域分化較大。北京再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較大、達(dá)1854.08億元，遠(yuǎn)超其他省份，其中近八成用于償還存量政府債務(wù)，或與其開展全域隱性債務(wù)清零工作有關(guān)；此外，同樣開展“全域無隱性債務(wù)”試點(diǎn)的上海也發(fā)行了用于償還存量債務(wù)的再融資專項(xiàng)債、規(guī)模達(dá)385億元；山東、江蘇債券到期規(guī)模較大，債務(wù)滾動(dòng)壓力下再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較多、超過700億元，貴州、湖南借新還舊比例較高、超過99%。圖12：2022年專項(xiàng)債發(fā)行區(qū)域分布圖13：2022年再融資專項(xiàng)債發(fā)行結(jié)構(gòu)6000（億元）2000（億元）100%5000150080%4000100060%300040%200050020%1000京南南藏0北河云西00%用于償還到期政府債券用于償還存量債務(wù)新增專項(xiàng)債再融資專項(xiàng)債 2022年專項(xiàng)債到期規(guī)模專項(xiàng)債借新還舊比例(右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫 數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫6地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足（三）投向進(jìn)一步拓寬并持續(xù)聚焦基建領(lǐng)域，“兩新一重”占比近四成2022年《政府工作報(bào)告》提出“支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目”，并新納入消費(fèi)、新基建、新能源三大領(lǐng)域，更加精準(zhǔn)匹配有效投資需求。根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)專項(xiàng)債募投項(xiàng)目的不完全統(tǒng)計(jì)4，全年專項(xiàng)債持續(xù)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)、補(bǔ)短板、惠民生板塊，投向近三萬個(gè)項(xiàng)目，其中過半數(shù)為新開工項(xiàng)目，有力支撐了地方重大項(xiàng)目開工建設(shè)。具體看，投向整體以“兩新一重”為主、占比近四成，與上年基本持平；其中，交通、水利、能源等“重大工程”仍維持主要地位（18%），其中超六成為交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；“新基建”積極發(fā)力但占比仍較低（7%），在“兩新一重”中占比不足兩成，但在一系列政策引導(dǎo)下較去年抬升約5個(gè)百分點(diǎn)，信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)領(lǐng)域占比較2021年增加3個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，伴隨《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》等落地，“新型城鎮(zhèn)化建設(shè)”持續(xù)擴(kuò)容（13%），超八成投向棚改領(lǐng)域但占比下降4個(gè)百分點(diǎn)，在“推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)”等政策支持下城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域占比有所抬升。此外，針對(duì)社會(huì)領(lǐng)域基本公共服務(wù)質(zhì)量不高、發(fā)展不均衡等問題，持續(xù)支持衛(wèi)生、養(yǎng)老、物流等民生項(xiàng)目補(bǔ)齊短板，民生服務(wù)領(lǐng)域占比同比增加2個(gè)百分點(diǎn)；另有遼寧、甘肅、大連、河南4地發(fā)行630億元專項(xiàng)債用于補(bǔ)充中小銀行資本金，更全面地發(fā)揮穩(wěn)企業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。圖14：2020年來新增專項(xiàng)債發(fā)行品種占比變化2020年2021年2022年支持中小銀文旅其他文旅其他舊改其他行發(fā)展5%8%文旅3%5%1%3%支持中小銀3%信息網(wǎng)3%生態(tài)環(huán)保行發(fā)展絡(luò)建設(shè)市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)3%8%市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)5%基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)環(huán)保市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施農(nóng)林水利生態(tài)環(huán)保4%基礎(chǔ)設(shè)施24%30%3%6%農(nóng)林水利30%農(nóng)林水6%利民生服務(wù)6%交通基礎(chǔ)設(shè)施棚改15%民生服務(wù)18%11%交通基礎(chǔ)設(shè)施交通基礎(chǔ)設(shè)施15%棚改23%棚改民生服務(wù)18%12%15%17%數(shù)據(jù)來源：中誠(chéng)信國(guó)際地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫由于存在專項(xiàng)債募投項(xiàng)目報(bào)告披露質(zhì)量不佳、披露內(nèi)容差異化明顯等客觀原因，此部分為不完全統(tǒng)計(jì)。7地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足（四）專項(xiàng)債用作資本金比例有所上升，仍集中于交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域在政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)揮專項(xiàng)債“四兩撥千斤”作用、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)配套融資支持、帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資的要求下，2022年專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金比例有所提升，且應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大，新增新能源項(xiàng)目、煤炭?jī)?chǔ)備設(shè)施、國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施3項(xiàng)，對(duì)基建投資的撬動(dòng)能力有所加大。根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際不完全統(tǒng)計(jì)，各地安排近2500億元專項(xiàng)債資金用作重大項(xiàng)目資本金，約占全部專項(xiàng)債的7%、較去年全年上升超1個(gè)百分點(diǎn)，投向超500個(gè)項(xiàng)目。從應(yīng)用領(lǐng)域看，仍集中于交通基礎(chǔ)設(shè)施（83%）、農(nóng)林水利（7%）等領(lǐng)域，其中農(nóng)林水利領(lǐng)域占比較去年抬升約1個(gè)百分點(diǎn)。從區(qū)域看，有25省發(fā)行了新增專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金，廣東、山東、江蘇規(guī)模較大，但各省專項(xiàng)債作資本金比例的均值仍不足10%，云南、廣西、貴州等西部省份比例較高，一定程度上表明地方財(cái)政壓力較大、基建項(xiàng)目資金更加依賴專項(xiàng)債及其他配套融資。圖15：2022年專項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目領(lǐng)域分布圖16：2022年專項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目區(qū)域分布生態(tài)環(huán)保城鄉(xiāng)建設(shè)600（億元）20%市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)2%1%其他500基礎(chǔ)設(shè)施1%15%6%400農(nóng)林水利7%30010%2005%100交通基礎(chǔ)設(shè)施古東西建江西慶蒙西林南肅83%0山廣福浙江重內(nèi)陜吉海甘0%專項(xiàng)債用作資本金規(guī)模專項(xiàng)債用作資本金規(guī)模占新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模比重?cái)?shù)據(jù)來源：中誠(chéng)信國(guó)際地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫 數(shù)據(jù)來源：中誠(chéng)信國(guó)際地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫三、后續(xù)展望：穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下專項(xiàng)債將繼續(xù)擴(kuò)容，需用好用足提升效能中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“積極的財(cái)政政策要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，2023年地方債新增限額將保持一定強(qiáng)度，新增限額或在3.8萬億左右，同時(shí)發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)前置，理論上或可撬動(dòng)近6萬億基建投資，但實(shí)際撬動(dòng)水平仍受領(lǐng)域投向、配套資金到位情況、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等限制；伴隨地方債到期高峰來臨，再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模或繼續(xù)超萬億，需關(guān)注到期借新還舊壓力。在總量穩(wěn)步擴(kuò)容的同時(shí)，需進(jìn)一8地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足步用好用足專項(xiàng)債，著力提升項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量及數(shù)量，提高項(xiàng)目申報(bào)全流程效率及配套設(shè)施建設(shè)，必要時(shí)也可合理優(yōu)化債券使用的時(shí)效彈性；此外，項(xiàng)目收益整體偏低且地方財(cái)政持續(xù)承壓的背景下，需進(jìn)一步完善償債保障機(jī)制，避免債券兌付風(fēng)險(xiǎn)。（一）發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)：全年或發(fā)行專項(xiàng)債5.4萬億，新增限額或在3.8萬億左右（1）新增專項(xiàng)債：限額或小幅上升至3.8萬億左右5，發(fā)行節(jié)奏將繼續(xù)前置在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加復(fù)雜多變的情況下，地方政府債務(wù)規(guī)模的確定應(yīng)統(tǒng)籌考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求及財(cái)政承壓下的債務(wù)可持續(xù)性。積極財(cái)政“加力”的要求下，2023年赤字率或升至3.0%~3.2%，結(jié)合經(jīng)濟(jì)修復(fù)下名義GDP增速預(yù)測(cè)7.5%、近兩年地方財(cái)政赤字占比均值22.17%考慮，一般債務(wù)新增限額或在0.87~0.93萬億，略高于2022年，有利于緩解地方“三?！眽毫?。從專項(xiàng)債看，一方面，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然較大，同時(shí)地方財(cái)政收支壓力進(jìn)一步加大，財(cái)政緊平衡下基建領(lǐng)域仍面臨較大的資金缺口，作為地方基建的重要資金來源，用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債額度難有大幅下降；另一方面，財(cái)政承壓下政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被動(dòng)攀升將對(duì)專項(xiàng)債大幅擴(kuò)張形成一定約束，同時(shí)結(jié)合近年來專項(xiàng)債發(fā)行使用情況看，目前地方項(xiàng)目的儲(chǔ)備難以短時(shí)間內(nèi)“消化”過大規(guī)模的新增專項(xiàng)債額度，地方資金安排使用承壓下專項(xiàng)債大幅擴(kuò)容空間有限。結(jié)合財(cái)政部對(duì)于積極考慮“進(jìn)一步提高一般債券額度，適當(dāng)降低專項(xiàng)債券比例”建議的相關(guān)表述，在保障存量建設(shè)資金需求的前提下，為防范專項(xiàng)債閑置、挪用等風(fēng)險(xiǎn)，專項(xiàng)債在地方債務(wù)新增限額的占比或小幅減少，按一般債務(wù)新增限額安排0.9萬億左右、專項(xiàng)債占比回落至近三年均值81%推算，專項(xiàng)債新增限額可安排3.8萬億左右，有利于在防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速累積的前提下保障穩(wěn)增長(zhǎng)需求，并與之前年度實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)銜接，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。此外，若考慮待發(fā)行的2570億元6中小銀行專項(xiàng)債后，全年新增專項(xiàng)債發(fā)行或超4萬億。從發(fā)行節(jié)奏看，一季度穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍較大，新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏大概率前置，但考慮到2022年3.45萬億專項(xiàng)債集中于上半年發(fā)行的背景下，各地調(diào)整資金用途情況更為頻繁，疊加5000多億結(jié)存專項(xiàng)債限額于11月完成發(fā)行，各地項(xiàng)目銜接仍需一定時(shí)間，明年近4萬億專項(xiàng)債發(fā)行使用的時(shí)間窗口或有所后移，或推遲于三季度末前完成目標(biāo)。此外，若明年下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力進(jìn)一步加大，也可考慮繼續(xù)盤活使用結(jié)存限額7，同樣于四季度啟動(dòng)發(fā)行，支撐年具體測(cè)算詳見中誠(chéng)信國(guó)際2022年12月21日發(fā)布的報(bào)告《建議2023年地方政府新增債務(wù)限額仍保持一定規(guī)模，助力突破經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)政策、弱修復(fù)”困局——2023年地方政府新增債務(wù)限額預(yù)測(cè)及使用建議》。2022年8月，銀保監(jiān)會(huì)表示“預(yù)計(jì)到8月底，將完成全部3200億元額度的分配工作”，而2022年全年中小銀行專項(xiàng)債僅發(fā)630億元，剩余2570億元或在2023年發(fā)行。根據(jù)財(cái)政部，2022年末地方政府專項(xiàng)債務(wù)結(jié)存限額約1萬億元。9地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足內(nèi)及跨年度基建投資。（2）再融資專項(xiàng)債：發(fā)行規(guī)模或超萬億，較2022年進(jìn)一步增加，關(guān)注地方債到期借新還舊壓力2023年將有3.65萬億元地方債到期，其中一般債1.87萬億元，專項(xiàng)債1.78萬億元；參考2022年償還到期政府債券的借新還舊比例（一般債93.88%、專項(xiàng)債80.35%），預(yù)計(jì)2023年償還到期債券本金的再融資地方債或發(fā)行3.2萬億元左右，其中再融資一般債1.8萬億元、再融資專項(xiàng)債1.4萬億元，將較2022年小幅增加。從專項(xiàng)債到期情況看，多集中于二、三季度到期，其中三季度各月到期量均超萬億、合計(jì)占全年到期量的56%，需關(guān)注三季度的再融資壓力；區(qū)域分布上，江蘇、安徽、山東、廣東均超千億，需關(guān)注相關(guān)省份債務(wù)滾動(dòng)壓力。此外，在各地財(cái)政負(fù)擔(dān)加重、債務(wù)化解承壓下，不排除有繼續(xù)發(fā)行再融資債償還存量債務(wù)的可能，若償還存量債務(wù)的再融資債重啟發(fā)行，再融資專項(xiàng)債發(fā)行量或?qū)⑦M(jìn)一步增加。表1：2023年地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：萬億元）類別地方債發(fā)行規(guī)模一般債發(fā)行規(guī)模專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模再融資債券新增債券4.92~4.980.86~0.924.069總計(jì)8.12~8.182.66~2.725.46數(shù)據(jù)來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理測(cè)算（二）撬動(dòng)效應(yīng)預(yù)測(cè)：理論上可撬動(dòng)基建投資近6萬億，撬動(dòng)能力或有所提升2023年，專項(xiàng)債將結(jié)合二十大報(bào)告及“十四五”規(guī)劃，繼續(xù)重點(diǎn)支持既促消費(fèi)、惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)、增后勁的“兩新一重”領(lǐng)域，保障交通、水利、能源等重點(diǎn)項(xiàng)目融資需求的同時(shí)，加速推進(jìn)新基建、新型城鎮(zhèn)化項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資；同時(shí)，為加快補(bǔ)齊民生醫(yī)療領(lǐng)域短板，專項(xiàng)債仍將投向公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急醫(yī)療建設(shè)等惠民生項(xiàng)目；此外，專項(xiàng)債也將在消費(fèi)領(lǐng)域加快合格項(xiàng)目的篩選及申報(bào)，逐步推動(dòng)需求修復(fù)。在一系列政策強(qiáng)調(diào)加大金融機(jī)構(gòu)配套融資支持力度的背景下，2023年專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金比例或進(jìn)一步上升，對(duì)社會(huì)資本及基建投資的撬動(dòng)能力或較2022年有所提升，除去投向棚改領(lǐng)域和支持中小銀行發(fā)展的專項(xiàng)債，預(yù)計(jì)2023年約有3.4萬億元新增專項(xiàng)債投向基建，若專項(xiàng)債用作資本金比例小幅上升10%，理論上或可拉動(dòng)基建投資近6萬億元。但實(shí)際撬動(dòng)效應(yīng)仍然受領(lǐng)域投向、配套融資因各地需償還政府存量債務(wù)的規(guī)模較難獲取，此表僅估算用于償還到期地方債的再融資債發(fā)行規(guī)模。包含2570億元中小銀行專項(xiàng)債結(jié)轉(zhuǎn)額度。10地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足情況、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等多因素限制，真實(shí)效果往往小于理論估算水平，同時(shí)需警惕疫情快速流行對(duì)基建可能造成的拖累。2：2023年專項(xiàng)債對(duì)基建投資的撬動(dòng)效應(yīng)估算專項(xiàng)債作資本金比例進(jìn)一步上升至10%專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金專項(xiàng)債作為項(xiàng)目配套融資全年合計(jì)投入基建領(lǐng)域的專項(xiàng)債規(guī)模0.34萬億元3.06萬億元3.4萬億元項(xiàng)目資本金或配套融資情況項(xiàng)目資本金比例均值48%項(xiàng)目配套融資比例均值58%/撬動(dòng)杠桿2.08倍1.72倍/基建投資撬動(dòng)規(guī)模0.71萬億元5.16萬億元5.87萬億元數(shù)據(jù)來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理測(cè)算（三）積極財(cái)政加力提效下，如何用好用足專項(xiàng)債？2022年新增專項(xiàng)債發(fā)行超4萬億、創(chuàng)歷史最高水平，地方政府債務(wù)余額也超過35萬億元，同時(shí)受疫情沖擊、大規(guī)模留抵退稅疊加土地市場(chǎng)低迷影響，地方財(cái)力下滑，債務(wù)率被動(dòng)攀升至臨界值以上。此外，專項(xiàng)債在持續(xù)擴(kuò)容中仍面臨一定問題，“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率待進(jìn)一步提升，例如項(xiàng)目資金閑置或未按用途使用、項(xiàng)目收益偏低且面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)、償債保障機(jī)制尚待建立健全、專項(xiàng)債撬動(dòng)能力仍待提升等10。2023年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不減，新增債務(wù)限額將保持高位，根據(jù)各地披露的發(fā)行計(jì)劃，一季度或有超萬億專項(xiàng)債待發(fā)行，后續(xù)擴(kuò)容中應(yīng)如何用足用好專項(xiàng)債，在防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)切實(shí)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、促投資作用，提升“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率？對(duì)此，我們提出以下建議：第一，當(dāng)前政府“債務(wù)-資產(chǎn)”效率仍較低，需進(jìn)一步提升項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量及數(shù)量，為近4萬億專項(xiàng)債發(fā)行使用提供有力支撐。2022年，中央及多省審計(jì)報(bào)告再度披露了專項(xiàng)債資金閑置、挪用、投向不合理等問題11，同時(shí)專項(xiàng)債資金用途調(diào)整頻率進(jìn)一步加快、調(diào)整時(shí)間也大幅提前，這反映出當(dāng)前有效項(xiàng)目?jī)?chǔ)備仍然不足，制約了政府“債務(wù)-資產(chǎn)”的有效轉(zhuǎn)化。對(duì)此，各地應(yīng)進(jìn)一步提升項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量及數(shù)量，為近4萬億專項(xiàng)債發(fā)行使用提供有力支撐。數(shù)量上，加快合格項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，盡可能按專項(xiàng)債額度分配的2-3倍進(jìn)行儲(chǔ)備，并加強(qiáng)重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和滾動(dòng)袁海霞,汪苑暉.擴(kuò)容創(chuàng)新穩(wěn)增長(zhǎng),發(fā)展注重高質(zhì)量——2022年中國(guó)地方政府債券發(fā)展分析[N].中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào).具體情況見中誠(chéng)信國(guó)際2022年9月8日發(fā)布的報(bào)告《逾10省審計(jì)披露專項(xiàng)債問題，城投債發(fā)行及凈融資規(guī)模回升——地方政府債券與城投行業(yè)監(jiān)測(cè)周報(bào)2022年第32期》。11地方政府專項(xiàng)債2022年回顧與2023年展望穩(wěn)增長(zhǎng)加碼專項(xiàng)債持續(xù)擴(kuò)容，積極財(cái)政加力提效需用好用足接續(xù)，形成儲(chǔ)備一批、開工一批、在建一批、竣工一批的良性循環(huán)；質(zhì)量上，圍繞二十大及“十四五”規(guī)劃優(yōu)先儲(chǔ)備相關(guān)重大項(xiàng)目，并將項(xiàng)目開工建設(shè)可行性（包括開工環(huán)境、配套設(shè)施完善程度、開工時(shí)間、季節(jié)因素、建設(shè)難度等）、各類資金到位時(shí)間等納入儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)。其中，可積極發(fā)揮政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，安排配套設(shè)施責(zé)任部門對(duì)專項(xiàng)債項(xiàng)目開辟綠色通道，優(yōu)先推進(jìn)專項(xiàng)債項(xiàng)目配套建設(shè)工作；針對(duì)區(qū)縣政府較難把握儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)的情況，加強(qiáng)基層人員培訓(xùn)，并完善省級(jí)部門與市縣政府的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。第二，部門項(xiàng)目規(guī)劃審批效率不高導(dǎo)致進(jìn)度滯后，需加強(qiáng)部門間協(xié)同配合，優(yōu)化審批流程，提升項(xiàng)目申報(bào)使用全流程效率。各地披露的專項(xiàng)債資金用途調(diào)整公告12顯示，部分項(xiàng)目涉及較多部門、規(guī)劃方案審批手續(xù)較為繁瑣且耗時(shí)久，導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度滯后，后續(xù)各地應(yīng)加強(qiáng)協(xié)同配合，提升項(xiàng)目申報(bào)使用全流程效率。一方面，優(yōu)化報(bào)批機(jī)制，根據(jù)項(xiàng)目落地可行性、申報(bào)手續(xù)等制定報(bào)批順序，手續(xù)復(fù)雜且耗時(shí)久、開工建設(shè)不確定性大、受季節(jié)影響顯著的項(xiàng)目盡量提前發(fā)行，也為后續(xù)確需調(diào)整用途留下充足時(shí)間；另一方面，加強(qiáng)使用監(jiān)管，嚴(yán)格做好項(xiàng)目進(jìn)度監(jiān)測(cè)，通過大數(shù)據(jù)分析等手段有效識(shí)別建設(shè)中的實(shí)際需求變化，提前做好各類應(yīng)急預(yù)案，對(duì)需求變化過大、建設(shè)中風(fēng)險(xiǎn)過高的項(xiàng)目及時(shí)報(bào)批調(diào)整。第三，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下專項(xiàng)債仍將保持較快的發(fā)行節(jié)奏，必要時(shí)可增加債券發(fā)行使用的時(shí)效彈性，提升資金使用效率，避免后續(xù)用途調(diào)整常態(tài)化。2022年上半年3.45萬億用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債密集發(fā)行，地方資金安排使用壓力大幅增加，部分省份在發(fā)債后較短時(shí)間內(nèi)即進(jìn)行了資金用途調(diào)整，存在為完成債券發(fā)行任務(wù)而盲目申報(bào)項(xiàng)目的現(xiàn)象。2023年新增專項(xiàng)債限額預(yù)計(jì)仍將保持高位，各地資金安排使用或繼續(xù)承壓，在合理做好有效項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作、保證穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的前提下，可在必要時(shí)優(yōu)化專項(xiàng)債發(fā)行使用時(shí)效，根據(jù)區(qū)域、領(lǐng)域等制定差異化要求，避免各地為完成任務(wù)盲目“上馬”、依賴后續(xù)用途調(diào)整，制約政策效果的及時(shí)顯現(xiàn)。對(duì)于部分基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后、金融資源相對(duì)匱乏的地區(qū)，或部分審批環(huán)節(jié)復(fù)雜、耗時(shí)相對(duì)較久的領(lǐng)域，可適當(dāng)增加新增專項(xiàng)債使用的時(shí)效彈性。第四，專項(xiàng)債撬動(dòng)能力仍待提升，需進(jìn)一步加大金融機(jī)構(gòu)配套融資支持力度，完善專項(xiàng)債投融資對(duì)接機(jī)制，推動(dòng)項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量。目前專項(xiàng)債作資本金比例仍低于10%，且超八成投向交通基建領(lǐng)域，對(duì)其他領(lǐng)域的撬動(dòng)作用仍顯不足。