行為金融相關(guān)PPT

行為金融學經(jīng)典理論

——前景理論典型案例分析>確定效應反射效應損失規(guī)避參照依賴迷戀小概率事件

前景理論，是一個行為經(jīng)濟學的理論，為心理學教授丹尼爾·卡內(nèi)曼和阿摩司·特沃斯基提出的。前景理論與錨定效應、泰勒的“心理賬戶”原理共同構(gòu)成行為經(jīng)濟學的三大基石；前景理論與后悔理論、過度反應理論及過度自信理論被譽為金融學的四大研究成果。前景理論

此理論是行為經(jīng)濟學的重大成果之一。1970年代，卡內(nèi)曼和特沃斯基系統(tǒng)地研究這一領(lǐng)域。長久以來，主流經(jīng)濟學都假設(shè)每個人作決定時都是“理性”的，然而現(xiàn)實情況并不如此；而前景理論加入了人們對賺蝕、發(fā)生機率高低等條件的不對稱心理效用，成功解釋了許多看來不理性的現(xiàn)象。前景理論對分析在不確定情況下的人為判斷和決策方面作出了突出貢獻，卡內(nèi)曼更因此獲得2002年的諾貝爾經(jīng)濟學獎在編輯階段，個體憑借“框架”、參照點等采集和處理信息。在評價階段依賴價值函數(shù)和主觀概率的權(quán)重函數(shù)信息予以判斷。

前景理論是描述性范式的一個決策模型，它假設(shè)風險決策過程分為編輯和評價兩個過程。在《賭客信條》一書中，作者孫惟微將前景理論歸納為5句話：“二鳥在林，不如一鳥在手”，在確定的收益和“賭一把”之間，多數(shù)人會選擇確定的好處。所謂“見好就收，落袋為安。稱之為“確定效應”。One

多數(shù)人對得失的判斷往往根據(jù)參照點決定，舉例來說，在“其他人一年掙6萬元你年收入7萬元”和“其他人年收入為9萬元你一年收入8萬”的選擇題中，大部分人會選擇前者。稱之為“參照依賴”。Two白撿的100元所帶來的快樂，難以抵消丟失100元所帶來的痛苦。稱之為“損失規(guī)避”。Three很多人都買過彩票，雖然贏錢可能微乎其微，你的錢99.99%的可能支持福利事業(yè)和體育事業(yè)了，可還是有人心存僥幸搏小概率事件。稱之為“迷戀小概率事件”。FourFive在確定的損失和“賭一把”之間，做一個抉擇，多數(shù)人會選擇“賭一把”。稱之為“反射效應”。

所謂確定效應，就是在確定的好處（收益）和“賭一把”之間，做一個抉擇，多數(shù)人會選擇確定的好處。用一個詞形容就是“見好就收”，用一句話打比方就是“二鳥在林，不如一鳥在手”，正所謂落袋為安。有這樣一個實驗。A.你一定能賺30000元。B.你有80%可能賺40000元，20%可能性什么也得不到。你會選擇哪一個呢？確定效應實驗結(jié)果是，大部分人都選擇A。

傳統(tǒng)經(jīng)濟學中的“理性人”這時會跳出來批判：選擇A是錯的，因為40000×80%=32000，期望值要大于30000。這個實驗結(jié)果是對“原理1”的印證：大多數(shù)人處于收益狀態(tài)時，往往小心翼翼、厭惡風險、喜歡見好就收，害怕失去已有的利潤?？崧吞仨f斯基稱為“確定效應”（certaintyeffect），即處于收益狀態(tài)時，大部分人都是風險厭惡者。有這樣一個實驗。A.你一定能賺30000元。B.你有80%可能賺40000元，20%可能性什么也得不到。你會選擇哪一個呢？反射效應反射效

面對兩種損害，你是會選擇躲避呢，還是勇往直前？當一個人在面對兩種都損失的抉擇時，會激起他的冒險精神。在確定的壞處和“賭一把”之間，做一個抉擇，多數(shù)人會選擇“賭一把”，這叫“反射效應”。用一句話概括就是“兩害相權(quán)取其輕”。

傳統(tǒng)經(jīng)濟學中的“理性人”會跳出來說，兩害相權(quán)取其輕，所以選B是錯的，因為（-40000）×80%=-32000，風險要大于-30000元。現(xiàn)實是，多數(shù)人處于虧損狀態(tài)時，會極不甘心，寧愿承受更大的風險來賭一把。也就是說，處于損失預期時，大多數(shù)人變得甘冒風險?？崧吞仨f斯基稱為“反射效應”假設(shè)做這樣一個實驗。A.你一定會賠30000元。B.你有80%可能賠40000元，20%可能不賠錢。你會選擇哪一個呢？應投票結(jié)果是，只有少數(shù)人情愿“花錢消災”選擇A，大部分人愿意和命運抗一抗，選擇B。

如何理解“損失規(guī)避”？用一句話打比方，就是“白撿的100元所帶來的快樂，難以抵消丟失100元所帶來的痛苦”。前景理論最重要也是最有用的發(fā)現(xiàn)之一是：當我們做有關(guān)收益和有關(guān)損失的決策時表現(xiàn)出的不對稱性。對此，就連傳統(tǒng)經(jīng)濟學的堅定捍衛(wèi)者保羅·薩繆爾森，也不得不承認：“增加100元收入所帶來的效用，小于失去100元所帶來的效用。”

假設(shè)有這樣一個賭博游戲，投一枚均勻的硬幣，正面為贏，反面為輸。如果贏了可以獲得50000元，輸了失去50000元。請問你是否愿意賭一把？請做出你的選擇。A.愿意B.不愿意從整體上來說，這個賭局輸贏的可能性相同，就是說這個游戲的結(jié)果期望值為零，是絕對公平的賭局。你會選擇參與這個賭局嗎？損失規(guī)避但大量類似實驗的結(jié)果證明，多數(shù)人不愿意玩這個游戲。為什么人們會做出這樣的選擇呢？

這個現(xiàn)象同樣可以用損失規(guī)避效應解釋，雖然出現(xiàn)正反面的概率是相同的，但是人們對“失”比對“得”敏感。想到可能會輸?shù)?0000元，這種不舒服的程度超過了想到有同樣可能贏來50000元的快樂。迷戀小概率事件

買彩票是賭自己會走運，買保險是賭自己會倒霉。這是兩種很少發(fā)生的事件，但人們卻十分熱衷。前景理論還揭示了一個奇特現(xiàn)象，即人類具有強調(diào)小概率事件的傾向。何謂小概率事件？就是幾乎不可能發(fā)生的事件。比如天上掉餡餅，這就是個小概率事件。掉的是餡餅固然好，但如果掉下來的不是餡餅而是陷阱呢？當然也屬于小概率事件。

面對小概率的贏利，多數(shù)人是風險喜好者

面對小概率的損失，多數(shù)人是風險厭惡者

事實上，很多人都買過彩票，雖然贏錢可能微乎其微，你的錢99.99%的可能支持福利事業(yè)和體育事業(yè)了，可還是有人心存僥幸搏小概率事件。同時，很多人都買過保險，雖然倒霉的概率非常小，可還是想規(guī)避這個風險。人們的這種傾向，是保險公司經(jīng)營下去的心理學基礎(chǔ)。

在小概率事件面前人類對風險的態(tài)度是矛盾的，一個人可以是風險喜好者，同時又是風險厭惡者。傳統(tǒng)經(jīng)濟學無法解釋這個現(xiàn)象?？崧倪@調(diào)查結(jié)果出人意料：大部分人選擇了前者。事實上，我們拼命賺錢的動力，多是來自同儕間的嫉妒和攀比。我們對得與失的判斷，是來自比較。

假設(shè)你面對這樣一個選擇：在商品和服務價格相同的情況下，你有兩種選擇：A.其他同事一年掙6萬元的情況下，你的年收入7萬元。B.其他同事年收入為9萬元的情況下，你一年有8萬元進賬。對此，美國作家門肯早有妙論：“只要比你小姨子的丈夫（連襟）一年多賺1000塊，你就算是有錢人了?！眳⒄找蕾囅鄬εc比較傳統(tǒng)經(jīng)濟學的偏好理論參照依賴理論對我們的影響老張最幸福的時候是他在20世紀80年代做“萬元戶”的時候，雖然現(xiàn)在自己的村鎮(zhèn)已經(jīng)改造成了城市，拆遷補貼也讓自己成為了“百萬元戶”，但他感覺沒有當年興奮，因為鄰里都是“百萬元戶”了。人的選擇與參照點無關(guān)。行為經(jīng)濟學則證實，人們的偏好會受到單獨評判、聯(lián)合評判、交替對比及語意效應等因素的影響。

多數(shù)人對得失的判斷往往根據(jù)參照點決定。

一樣東西可以說成是“得”，也可以說成是“失”，這取決于參照點的不同。非理性的得失感受會對我們的決策產(chǎn)生影響。

大多數(shù)人在面臨獲利的時候是風險規(guī)避的；

大多數(shù)人在面臨損失的時候是風險喜好的；

大多數(shù)人對得失的判斷往往根據(jù)參考點決定。OneTwoThree前景理論引申出的三個基本結(jié)論應用前景理論在股市里的應用

投資時，多數(shù)人的表現(xiàn)是“賠則拖，贏必走”。在股市中，普遍有一種“賣出效應”，也就是投資者賣出獲利的股票的意向，要遠遠大于賣出虧損股票的意向。這與“對則持，錯即改”的投資核心理念背道而馳。