論人民幣自由化與中國(guó)的金融改革

ResearchontheRMBLiberalizationandtheFinancialReformofChina論人民幣自由化與中國(guó)的金融改革NowadaystheRMBliberalizationhasbecomeamajoreventinthemacroeconomicoperationofChina.Undertheinternationaleconomic

background

of

economic

globalization

andtheerabackgroundofnewnetworkeconomy,asthedevelopmentoftheRMBliberalization,financialinternationalizationandfinancialinformationwillprovideexternalforceforChina’sfinancialreformandmakeabreakthrough.時(shí)下人民幣自由化已成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)重大事件。在經(jīng)濟(jì)全球化的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景和網(wǎng)絡(luò)新經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，隨著人民幣自由化的發(fā)展，金融國(guó)際化與金融信息化能夠?yàn)橹袊?guó)金融改革提供外力推進(jìn)和“引致性突破”。BackgroundCurrencyliberalizationwillsignificantlychangetheexchangerateandcirculationmechanism,anditwillalmostaffectalloftheindustry’sbasicenvironmentinthepopularityoffreetradetoday.Beforereformandopeningup,theRMBconvertibilitybeganwithChina’splannedeconomysystem,thegovernmenthasbeenimplementingforeignexchangecontroltocopewiththesituationofforeignexchangeshortage.Inthelate1970s,sinceChina’sreformandopeningup,marketizationgraduallybecamethemainstreamofChina’seconomicsystem,thegovernmentbegantoderegulateontheRMBfreelyconvertibility.貨幣的自由化將顯著的改變匯率和流通機(jī)制，在自由貿(mào)易普及的今天，幾乎將影響一切行業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本環(huán)境。人民幣自由兌換始于改革開(kāi)放之前，當(dāng)時(shí)中國(guó)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，政府一直實(shí)行外匯管制，以應(yīng)對(duì)外匯缺乏的局面。上世紀(jì)70年代末，改革開(kāi)放以來(lái)，市場(chǎng)化逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的主流，在人民幣自由兌換上，政府也開(kāi)始放松管制。RMBliberalization

includesthe

meaningfromtwoaspects:

theRMBfreely

convertibilityand

the

marketization

of

exchange

rate.

In

accordance

with

internationally

accepted

theory

of

ternary

paradox,

free

flow

of

capital,

fixed

exchange

rates

and

independent

monetary

policy

can't

achievein

onecountryatthe

same

time.

That

istosay,onthepremiseofindependent

monetary

policy

in

our

country,

the

currency

freely

convertibilitywillbeaccompaniedbythe

marketizationofexchangerateinevitably.人民幣自由化包括兩個(gè)方面含義:人民幣可自由兌換及匯率市場(chǎng)化。按照國(guó)際公認(rèn)的的三元悖論理論,資本自由流動(dòng)、固定匯率和獨(dú)立的貨幣政策三個(gè)方面在一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。也就是說(shuō),在我國(guó)保持獨(dú)立的貨幣政策前提下,貨幣可自由兌換必然和匯率市場(chǎng)化相伴而生。Thewholepaperisdividedintofourparts,

thefirstchaptermainlydiscusses

whatistheRMBliberalizationanddescribe

itstrend.The

second

chapteranalyses

the

forming

conditions

oftheRMBliberalization.

The

third

chapter

expoundswhateffects

the

RMBliberalizationhave

onChina’sfinance,

andmakesacomment

onit.

The

last

chapter

analysesthereform

countermeasuresthatChina’s

financial

industryadoptinfaceoftheliberalization.第一章：人民幣自由化的定義、趨勢(shì)以及限制性因素——晏艷輝第二章：人民幣自由化的形成條件——段安親第三章：人民幣自由化對(duì)中國(guó)金融改革的影響——曾琦第四章：中國(guó)金融業(yè)面對(duì)人民幣自由化采取的對(duì)策——粟開(kāi)Chapter1AnIntroductiontotheRMB

LiberalizationTheDefinition:RMBLiberalizationisthecurrencyconvertibilitybasedontheRMB.人民幣自由化即人民幣的自由兌換,是指人民幣持有者可以為任何目的而將所持有的人民幣按市場(chǎng)匯率兌換另一種貨幣的權(quán)利。人民幣自由化等同于人民幣國(guó)際化？人民幣自由化≠人民幣國(guó)際化FreeconvertibilityRegionalizationInternationalization人民幣國(guó)際化的含義包括三個(gè)方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度第二，也是最重要的，是以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大第三，是國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國(guó)際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點(diǎn)。人民幣自由化與人民幣國(guó)際化的區(qū)別兩者之間的聯(lián)系:我國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣自由化的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，而人民幣國(guó)際化的前提是人民幣需自由化。TheRMBLiberalizationhasbecomeaninternationaltrend,theprocessisaccelerating.人民幣自由化已成為一種國(guó)際趨勢(shì),其進(jìn)程正在不斷加快.theTendencyoftheRMBLiberalization12AnalyzethetendencyfromthepathofRMBLiberalization1994年之前，我國(guó)實(shí)行比較嚴(yán)格的外匯管理制度，企業(yè)、居民個(gè)人使用外匯需要獲得外匯管理局的批準(zhǔn)，不能自由買賣外匯。從1994年1月1日起，人民幣實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制，中資企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收付實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)的外匯收入必須無(wú)條件地出售給外匯制定銀行，所需外匯憑有效單據(jù)可直接從外匯指定銀行購(gòu)買。1996年12月1日，我國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。TheRestraintFactoroftheLiberalizationofRMB國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠完善的主要體現(xiàn)Chapter2FormingConditionsoftheRMBLiberalization1.Background2.Fourconditions3.ConclusionImprovementofnationalcomprehensivestrengthEconomicInternalizationStableRMBExchangeRateTheMacro-economyenvironmentBackgroundSincetheimplementingofReformandOpenpolicy,China’sentryintoWTOandwiththerapiddomesticeconomyandimprovementofbalanceofpayment,Chinesegovernmenthasbeenreleasingitsregulationsonforeigncurrency.Manylawshavebeenenactedanddomesticeconomicenvironmenthasimprovedalotbecauseoffastbutsmoothexchangerate.AllabovehasbuiltthepremisesfortheliberalizationofRMB.（如：《結(jié)匯，售匯及付匯管理規(guī)定》，《外資銀行結(jié)匯，售匯及付匯業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，《境內(nèi)居民因私出境兌付外匯的有關(guān)規(guī)定》，《中國(guó)人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理方法》等條例。）

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，國(guó)際收支的改善，我國(guó)的外匯管制一直不斷的在放松。我國(guó)加入世貿(mào)組織后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了人民幣匯率穩(wěn)中有升前提下的高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷改善，為實(shí)現(xiàn)人民幣自由化提供了良好的條件。1.ImprovementofnationalstrengthTheeconomicgrowthratehasleapedtothefirstplacesincetheReformandOpenpolicywasintroduced.Meanwhile,thegapbetweenChinaandmajordevelopedcountriesintheeconomicaggregatehasbeennarrowingsincethereform.Andatthesameyear,domesticeconomicstructurehasbeenwelladjustedandeconomicbenefithasbeenobviouslyenhanced.WecanassumethatliberalizationofRMBisjustamatteroftimewiththecontinuousimprovementofnationalcomprehensivestrengthandperfectionofsocialistmarketeconomy.

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率多次居世界首位。世界經(jīng)濟(jì)總量與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的差距在縮小。我國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革方面取得了突破性進(jìn)展，市場(chǎng)化程度明顯加強(qiáng)，市場(chǎng)在資源配置中起到應(yīng)有的基礎(chǔ)性作用。伴隨著財(cái)稅，金融，外匯，貿(mào)易等領(lǐng)域改革的深化，適應(yīng)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控體系開(kāi)始形成并不斷完善，正朝著有利于人民幣自由化方向發(fā)展。2.EconomicInternalization

InternationalizingofChineseeconomyhasgonedeeper,whichalsoshowsintheexportandimport.Theyplayanimportantroleineconomicdevelopment.DomesticeconomyhasnotrecoveredfromtheAsianCrisisin1997untiltheyear2000.Internationaltradehasshiftedfromquantity-basedmodetoqualitybenefittype,whichisanadvantageouscontributortotheliberalizationofRMB.

我國(guó)的外貿(mào)依存度越來(lái)越高（即外貿(mào)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重）越來(lái)越高。東南亞金融危機(jī)以后，人民幣匯率穩(wěn)中有升，對(duì)出口產(chǎn)生壓力，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)過(guò)兩年多的結(jié)構(gòu)調(diào)整，全方位的開(kāi)拓市場(chǎng)。至2000年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本走出1997年?yáng)|南亞危機(jī)，并且我國(guó)的出口商品結(jié)構(gòu)得到了調(diào)整，基本實(shí)現(xiàn)了出口貿(mào)易由初級(jí)產(chǎn)品和粗加工產(chǎn)品向工業(yè)制成品和精加工產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，外貿(mào)經(jīng)濟(jì)正從數(shù)量型外貿(mào)向效益型外貿(mào)轉(zhuǎn)變。3.StableExchangeRate

RMBexchangerateisinastablepositionandforeigncurrencyreserveshavebeensustainablygrowing,whichhasalsocreatedonevitalconditionfortheliberalization.TheincreasinginternationalreservesguaranteedthestabilityofRMB,andmadedomesticeconomystepoutoftheAsianCrisisandrecoversoonafter.ThisincreaseinreservesalsoimprovedtheinternationalstatusofRMBandincreasedpeople’sconfidenceinRMB.AlloftheseprovideareliableguaranteetotheliberalizationofRMB.

人民幣匯率基本穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)。盡管受東南亞危機(jī)，次貸危機(jī)等影響，出現(xiàn)外貿(mào)順差不順收。但通過(guò)一系列的措施，扭轉(zhuǎn)了外匯收支逆差，穩(wěn)定了人民幣匯率，擴(kuò)大了外匯儲(chǔ)備規(guī)模。外匯儲(chǔ)備的不斷增加支持了人民幣的穩(wěn)定，是我國(guó)經(jīng)受住了幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗(yàn)，人民幣的國(guó)際地位得到提高，也增強(qiáng)了人們對(duì)于人民幣的信心，為逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的自由化兌換提供了可靠保證。4.TheMacro-economyEnvironment

Manygoodchangesindomesticenvironmentofmacro-economyfastentheliberalizationofRMB.Chinesegovernmenthasreinforceditsmacro-controlovertheeconomyafter1994.Inflationhasbeenalmostwellsolvedbecauseoflowpricelevelandinterestrate.However,atthesametime,problemsofunemploymentandcapitalflighthavebeenincreasinglysevere.Thus,iturgesChinesegovernmenttolooseitsregulationandmovetheprocessofliberalizationofRMBforward.

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，促使人民幣向自由化方向發(fā)展。我國(guó)不斷加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度，通過(guò)膨脹得到有效治理，物價(jià)水平長(zhǎng)期在低位徘徊，國(guó)內(nèi)利率水平不斷下調(diào)，大大縮小了與國(guó)際市場(chǎng)利率的差距。同時(shí)，我國(guó)在實(shí)現(xiàn)人民幣利率市場(chǎng)化的反面做了大量的工作，加強(qiáng)了國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)，中國(guó)人民銀行積極參與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，這些都使得人民幣朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，這有利于人民幣匯率機(jī)制形成。ConclusionAboveall,realizingliberalizationofRMBwillnotleadtohugefluctuationintheeconomybasedontheseconditions.Instead,itwilldeepenthereformofenterprisesstructuraladjustment.However,positiveattitudesandawarenessoffinancialriskspreventionshouldbetakenintogreatconsideration.

我國(guó)的進(jìn)出口相比過(guò)去大幅增加，外匯儲(chǔ)備相當(dāng)充足，人民幣的自由化不會(huì)引起巨大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，反而會(huì)深化我國(guó)的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制和國(guó)際市場(chǎng)機(jī)制接軌，提高我國(guó)的綜合國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在實(shí)行人民幣自由化下，應(yīng)采取積極的態(tài)度，做好配套改革，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范。Chapter3TheInfluenceonChina’sFinanceInfluencesofRMBConvertibilityPositiveEffectsRationalizationofExchangeRateBalanceofInternationalPaymentsInternationalizationofChineseEconomyNegativeEffectsInterestRatePolicyExchangeRatePolicyAccountCurrency●RMBConvertibilityhelpstomaintaintherationalizationofexchangerate.

Managedsinglefloatingexchangerateregime(有管理的單一浮動(dòng)匯率制度）beconfirmedandadjustedbyExportExchangeRateCosts（出口換匯成本：某出口商品換回一單位外匯需要多少本國(guó)貨幣（人民幣）的成本）leadtothedistortionofRMBExchangeRatetoalargeextentRMBConvertibilityliftrestrictionsoftheForeignExchangeMarketcompletelyaccordingtothesupplyanddemandconditionsofForeignExchangeRateMarketrationalizationofExchangeRatePositiveEffects●RMBConvertibilityhelpstomaintaintheBalanceofInternationalPaymentsBecauseoftheeffectiveoperationofuniformandnormativeForeignExchangeMarket,whichmeanswhenthemarketexchangerateturnstomoresubstantialfluctuations,CentralBankisstillabletoaccesstobanksandaffecttherangeandtrendbyexchangingratemarketoperation

achievethepolicyobjectiveofbasicInternationalPayments.●RMBConvertibilityhelpstoachievetheInternationalizationofChineseEconomyAcceleratetheintroductionoftechnologyPromotedomesticproductionIncreasethetypesofgoodsanddomesticconsumptionEnterprisesareabletoparticipateintheinternationaldivisionoflaborandcooperationmoreeffectively.InternationalizationNegativeEffects

CapitalInflow

●NegativeeffectsonInterestRatePolicyChina’sInterestRate＞InternationalMarketInterestRateCapitalInflowInflationChina’sInterestRate＜InternationalMarketInterestRateCapitalOutflow

RMBDepreciation●NegativeeffectsonExchangeRatePolicyDownwardExchangeRateCapitalInflowInflationImprovementofdomesticinvestmentclimateandhighcapitalprofitabilityCapitalInflowRMBAppreciationChapter4TheStrategiesToRMBLiberalization’sRealizationConditionandprocess1.Intensifytheformofexchangerate2.Adjustbank’scountermeasures3.Consummateanddevelopthepolicytostockexchange1.IntensifytheformofexchangerateTheconcretemeasuresforcurrencyreform(1)Opentheinterbanklendingrateandbond-marketinterestrates.(2)Declinereserverequirements.(3)Adoptthedepositcurrencyfloatsystemtomakeapreparationofstructuringamarketexchangeratesystem,andallowbankstochangethedepositratesinareasonablerangeaccordingtodaytodaysituation.(4)Implementtointerestratemarketreformandconstructasoundmonetarysystemandlawsystemtoreducerisksofinvestment.Andconstructauniqueandauthoritativecreditevaluationsystem.2.Adjustbank’scountermeasures

(1)Importforeignbanksgraduallyandkeepacurbonitsactivitiesandservicesrange.(2)Acceleratetheprocessofreformingsolelycommercialbank.(3)Strengthenthebank’sinternalmanagementandimprovethetransparencyoffinancialoperation.(4)Reducethebraindrainandimprovetheutilizationratioofelite.3.Consummateanddevelopthepolicytostockexchange(1)

Perfectstockmarketandimprove

efficiencyofresourcedistribution.(2)Lendingthehullappearingonmarkethasalowerthreshold,suitsscaleandtheprofitsoppositesmallerprivateenterprise.(3)Participateintheinternationalbondmarketanddevelopacommonfinancingfund.放開(kāi)同業(yè)拆借率和國(guó)債市場(chǎng)利率

同業(yè)拆借市場(chǎng)作為銀行調(diào)劑頭寸的市場(chǎng)，與商業(yè)銀行關(guān)系最為密切，也最體現(xiàn)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)，而且國(guó)債市場(chǎng)，票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行結(jié)果都會(huì)反映到拆借市場(chǎng)上來(lái)。放開(kāi)銀行同業(yè)拆借率，建立全國(guó)統(tǒng)一的拆借市場(chǎng)，可以形成一個(gè)高效的金融交易網(wǎng)絡(luò)。降低存款準(zhǔn)備金比率利用降低的準(zhǔn)備金位專業(yè)銀行帶來(lái)超額儲(chǔ)備逐步收回央行的再貸款，逐步減少央行的社會(huì)信用結(jié)構(gòu)調(diào)整這一財(cái)政性職能。存款準(zhǔn)備金比率下降使銀行可自主使用的資金來(lái)源增多，有效降低了銀行的資金成本。開(kāi)放外資銀行引進(jìn)，實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)管開(kāi)放外資銀行引進(jìn)有效的打開(kāi)資金市場(chǎng)，加快資金流動(dòng)，擴(kuò)大貨幣影響力。但在引入時(shí)需要加入硬性條件。必須金融實(shí)力雄厚，信用等級(jí)高，并符合風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的原則。由于外資銀行有著自己的算盤，所以必須設(shè)定合理的業(yè)務(wù)范圍，不能侵犯到本國(guó)金融市場(chǎng)的利益。并對(duì)其實(shí)施嚴(yán)厲監(jiān)管。加快國(guó)有獨(dú)資銀行股份制改革進(jìn)程中國(guó)目前的銀行不具備“入世”的能力，由于其制度的特殊和體制的限制，很難打開(kāi)對(duì)外的國(guó)際市場(chǎng)，因此該措施勢(shì)在必行。因?yàn)樨泿艑?duì)外影響力很大程度取決于銀行，所以走股份化道路，不是像某些國(guó)有企業(yè)股份化改制所形成的股份制，實(shí)為國(guó)有制的體制。強(qiáng)化銀行內(nèi)部管理，提高透明度“透明度”是WTO中GATS條款的基本原則之一。制定法人經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任制建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)報(bào)系統(tǒng)建立獨(dú)立的有權(quán)威的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制建立科學(xué)的會(huì)計(jì)系統(tǒng)及審查充分發(fā)掘和利用人力資源

每年，中國(guó)大量?jī)?yōu)秀金融人才流失進(jìn)入其他投行，這對(duì)中國(guó)的金融業(yè)產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。除了中國(guó)的文化氛圍及社會(huì)實(shí)情外，有很大原因在于中國(guó)投行的工作效率。提高對(duì)于人才的利用以及社會(huì)福利，并且給予福利的同時(shí)增加其約束力，完善相關(guān)法律體系，防止獵頭侵入。增強(qiáng)公司文化氛圍。大力推廣借殼上市方式目前我國(guó)具有在海外證交所直接掛牌上市資格的企業(yè)數(shù)量有限，在短期間企業(yè)難以具備在海外直接上市的實(shí)力。買殼上市難度較小，可以避免在海外直接上市所面臨的嚴(yán)格審批過(guò)程和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，也可以減少法律制度不同帶來(lái)的不便。積極開(kāi)拓國(guó)際證券市場(chǎng)，發(fā)展共同投金共同投資基金是世界許多國(guó)家吸收外資，開(kāi)拓國(guó)際證券市場(chǎng)的成功做法，在海外發(fā)行共同基金和引進(jìn)國(guó)外基金是兩種切實(shí)可行且可以一箭雙雕的做法?？梢越梃b國(guó)外證券信托投資公司的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，利用其知名度和市場(chǎng)影響力打開(kāi)本國(guó)的資金利用寬度及效率。減少了本國(guó)不知名的投行在外國(guó)承擔(dān)的不必要的信用危機(jī)。DefinitionTendencyC