公司理財(cái)帶答案

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專(zhuān)心---專(zhuān)注---專(zhuān)業(yè)專(zhuān)心---專(zhuān)注---專(zhuān)業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專(zhuān)心---專(zhuān)注---專(zhuān)業(yè)第二章1、anney公司銷(xiāo)售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元，利息支出為780美元。如果稅率為40%，請(qǐng)問(wèn)公司的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）為多少？OCF＝息前稅前利潤(rùn)＋折舊－所得稅＝14900－5800＋1300－（14900－5800－7800）×40%＝98802、rdon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬(wàn)美元，2013年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬(wàn)美元，公司2010年利潤(rùn)表顯示折舊費(fèi)用為28.4萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)Gordon公司2010年的凈資產(chǎn)性支出是多少？?jī)糍Y本性支出＝期末固定資產(chǎn)凈額－起初固定資產(chǎn)凈額＋折舊＝173－165＋28.4＝36.4（萬(wàn)美元）3、Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司普通股賬戶(hù)為43萬(wàn)美元，額外實(shí)繳資本公積賬戶(hù)為260萬(wàn)美元。2010年的相應(yīng)賬戶(hù)分別為45萬(wàn)美元以及305萬(wàn)美元。如果公司在2010年支付了38.5萬(wàn)美元的現(xiàn)金股利，那么當(dāng)年流向股東的現(xiàn)金流為多少？流向股東的現(xiàn)金流=股利支付—權(quán)益籌資凈額=—【（期末普通股+期末資本公積）—（期初普通股+期初資本公積）】=—【（+）—（+）】=—（—）=—85000（美元）第三章1、假定以下比率事故固定值，請(qǐng)問(wèn)持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.9銷(xiāo)售利潤(rùn)率=8.1%權(quán)益乘數(shù)=1.25股利支付率=30%解：1.9×8.1%×1.25×(1-30%)=0.13460.1346÷(1-0.1346)=11.65%2、M公司當(dāng)前只用到了85%的固定資產(chǎn)產(chǎn)能當(dāng)前銷(xiāo)售額為美元，請(qǐng)問(wèn)在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷(xiāo)售額能夠?qū)崿F(xiàn)的增長(zhǎng)是多少？

÷0.85=74116

3、公司凈利潤(rùn)為美元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為9.3％，應(yīng)收賬款賬戶(hù)余額為美元。假定80％的銷(xiāo)售額都是信用銷(xiāo)售，請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少?答案：銷(xiāo)售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額=美元信用銷(xiāo)售額=*80%=美元應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=信用銷(xiāo)售額/應(yīng)收賬款=10.85次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=33.63天第四章1、甲公司的方案對(duì)A公司來(lái)說(shuō)是一筆年收款10億美元的10年年金，其終值計(jì)算如下：F＝A×（F/A,15%,10）＝10×20.304＝203.04（億美元）乙公司的方案對(duì)A公司來(lái)說(shuō)是兩筆收款，分別計(jì)算其終值：第1筆收款（40億美元）的終值＝40×（1＋15%）10＝40×（F/P,15%,10）＝40×4.0456＝161.824（億美元）第2筆收款（60億美元）的終值＝60×（1＋15%）2＝60×（F/P,15%,2）＝60×1.3225＝79.35（億美元）終值合計(jì)＝161.824＋79.35＝241.174（億美元）甲公司付出的款項(xiàng)終值小于乙公司付出的款項(xiàng)的終值，因此，A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。2、連續(xù)復(fù)利，計(jì)算以下情況下1900美元連續(xù)復(fù)利的終值：

a利息率為12%，連續(xù)復(fù)利為5年。

b利息率為10%，連續(xù)復(fù)利為3年。

c利息率為5%，連續(xù)復(fù)利為10年。

d利息率為7%，連續(xù)復(fù)利為8年。

解：FV=C*e^（rT）

a

Fv=1900*e^（12%*5）=1900*1.8221=3462美元

b

FV=1900*e^（10%*3）=1900*1.3499=2565美元

c

FV=1900*e^（5%*10）=1900*1.6487=3133美元

d

FV=1900*e^（7%*8）=1900*1.7507=3326美元

3、近在華盛頓的博彩中獲得了超級(jí)大獎(jiǎng)。在閱讀宣傳手冊(cè)時(shí)，你發(fā)現(xiàn)有兩種方案：

a.你將收到31次年度支付，每次支付額為美元，今天將進(jìn)行首次支付。該筆收入將以28％的稅率征稅，支票開(kāi)具時(shí)就進(jìn)行征收。

b.現(xiàn)在你將收到美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30年中獲得每年美元的支付額。而這項(xiàng)年金的現(xiàn)值同樣以28％的稅率征稅。

假設(shè)折現(xiàn)率為10％，請(qǐng)問(wèn)你將會(huì)選擇哪個(gè)方案？

答案：

方案a:年金稅后收益

＝（1-28％）＝

PV＝＋*｛［1-1/（1＋10％）∧30］/10％｝＝

方案b：年金稅后收益

＝（1-28％）＝90000

PV＝＋90000*｛［1-1/（1＋10％）∧30］/10％｝＝

方案b的現(xiàn)值要大于方案a，所以選擇方案b第五章1當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)含報(bào)酬率相等時(shí)，凈現(xiàn)值（C）A大于0B小于0C等于0D不確定2盡管回收期存在不足，一些投資決策人依舊堅(jiān)持使用的方法，成為折現(xiàn)回收期法。(F)3當(dāng)我們使用貼現(xiàn)回收期，我們需要找到今天所有的現(xiàn)金流的價(jià)值。今天的價(jià)值的前四年項(xiàng)目的現(xiàn)金流量：時(shí)值今日第1年的現(xiàn)金流=

$

6,000

/

1.14

=

5,263.16元

時(shí)值今日第2年的現(xiàn)金流=

$

6,500

/

1.142

=

5,001.54元

3年現(xiàn)金流的價(jià)值今天=

$

7,000

/

1.143

=

4,724.80元

時(shí)值今日第4年的現(xiàn)金流量=

$

8,000

/

1.144

=

4,736.64元要找到折現(xiàn)回收期，我們使用這些值來(lái)尋找投資回收期。第一年的貼現(xiàn)現(xiàn)金流為5,263.16億美元，因此的折現(xiàn)回收期為8000美元的初始投資成本是折現(xiàn)回收期=

1

+（

$

8,000

-

5,263.16

）

5,001.54

/

$

=

1.55年對(duì)于初始投資成本為13,000元，折現(xiàn)回收期是：折現(xiàn)回收期=

2

+

（

$

13,000

-

5,263.16

-

5,001.54

）

4,724.80

/

$

=

2.58年注意折現(xiàn)回收期的計(jì)算。我們知道，投資回收期為兩至三年，因此，我們從初始投資成本減去第1年和第2年的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。這是分子，這是折現(xiàn)后的金額，我們?nèi)匀恍枰謴?fù)我們的初始投資。我們把這個(gè)金額折現(xiàn)后的金額，我們將獲得3年至小數(shù)部分折現(xiàn)回收期。初始投資成本為18,000元折現(xiàn)回收期是：折現(xiàn)回收期=

3

+

$

18,000

-

5,263.16

-

5,001.54

-

4,724.80

/

4,736.64美元=

3.64年

第六章機(jī)會(huì)成本所指的是資產(chǎn)的價(jià)值或者將會(huì)運(yùn)用在項(xiàng)目中的其他收入。（T）在計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV時(shí)，下邊哪一個(gè)可以被看成是增量現(xiàn)金流（ABCD）新的投資項(xiàng)目所帶來(lái)的公司的其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售下滑。只有新的項(xiàng)目被接受，才會(huì)開(kāi)始投入建造的機(jī)器和廠房。新項(xiàng)目每年的折舊費(fèi)用。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，銷(xiāo)售廠房和機(jī)器設(shè)備的收入。一位財(cái)務(wù)管理人員曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我們的公司采用獨(dú)立原則進(jìn)行資本預(yù)算，因?yàn)槲覀儼秧?xiàng)目看成一個(gè)迷你小公司，在做資本預(yù)算時(shí)，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流?！闭?qǐng)?jiān)u價(jià)這個(gè)說(shuō)法。（獨(dú)立原則）公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理來(lái)設(shè)定公司的資本結(jié)構(gòu)在公司層面上說(shuō)是可行的的，因?yàn)橐恍┢髽I(yè)可以完全通過(guò)資產(chǎn)來(lái)融資，而另一些企業(yè)可以完全通過(guò)負(fù)債來(lái)融資，但是企業(yè)總的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)變。根據(jù)獨(dú)立原則，融資成本與分析企業(yè)的增量現(xiàn)金流沒(méi)有關(guān)系。第七章11．敏感性分析與盈虧平衡點(diǎn)我們正評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目成本為美元，存續(xù)期限為8年，殘值為0。假設(shè)在項(xiàng)目生命期內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊，最終賬面值為0。預(yù)計(jì)每年的銷(xiāo)售量為75000單位，每單位的價(jià)格為39美元，每單位的可變成本為23美元，每年固定成本為美元。稅率為35%，我們對(duì)該項(xiàng)目要求的收益率為15%。a.計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)b.計(jì)算基本情況下的現(xiàn)金流與凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值對(duì)銷(xiāo)售數(shù)額變動(dòng)的敏感性如何？根據(jù)你的答案，說(shuō)明當(dāng)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量減少500單位時(shí)會(huì)發(fā)生什么情況？c.營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流(OCF)對(duì)可變成本數(shù)值變動(dòng)的敏感性如何？根據(jù)你的答案，說(shuō)明當(dāng)估計(jì)的可變成本降低1美元時(shí)會(huì)發(fā)生什么情況？答案：a．每年的折舊為：/8=90,500會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)：（固定成本+折舊）/（銷(xiāo)售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）=(850,000+90,500)/(39–23)=58781b．1）基本情況下的現(xiàn)金流為：[（銷(xiāo)售單價(jià)-可變成本）*銷(xiāo)售量-固定成本]（1-稅率）+稅率*折舊=[(39–23)(75,000)–850,000](0.65)+0.35(90,500)=259,175凈現(xiàn)值=-成本+現(xiàn)值現(xiàn)值=年金現(xiàn)值表（15%，8）*現(xiàn)金流=-+259,175(PVIFA15%,8)=.552）當(dāng)銷(xiāo)售量為80000時(shí)，現(xiàn)金流為：[($39–23)(80,000)–$850,000](0.65)+0.35($90,500)=311,175凈現(xiàn)值為：–$724,000+$311,175(PVIFA15%,8)=672,342.27則：銷(xiāo)售額變動(dòng)，凈現(xiàn)值變動(dòng)為：D凈現(xiàn)值/D銷(xiāo)售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668如果銷(xiāo)售量減少500單位則凈現(xiàn)值下降：46.668*500=23.334C.可變成本降低一美元時(shí)，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流為：[(39–24)(75,000)–850,000](0.65)+0.35(90,500)=210,425則營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流對(duì)可變成本的變化：DOCF/Dvc=($259,175–210,425)/($23–24)=-48750即；如果可變成本降低一美元?jiǎng)t營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流增加4875014、題財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)LJ玩具公司剛剛購(gòu)買(mǎi)了一臺(tái)美元的機(jī)器，以生產(chǎn)玩具車(chē)。該機(jī)器將在其5年的使用期限內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊。每件玩具售價(jià)為25美元。每件玩具的可變成本為6美元，每年公司的固定成本為美元。公司稅率為34％。適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。請(qǐng)問(wèn)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是多少?解答：【EAC+固定成本*（1-稅率）—折舊*稅率】/（銷(xiāo)售單價(jià)—單位變動(dòng)成本）*（1—稅率）則：EAC=初始投資額/PVIFA12%,5=$250,000/3.60478=$69,352.43每年的折舊：$250,000/5=$50,000現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)=[EAC+FC(1–tC)–Depreciation(tC)]/[(P–VC)(1–tC)]=[$69,352.43+$360,000(1–0.34)–$50,000(0.34)]/[($25–6)(1–0.34)]=23,122.20或23,122件18題財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分析

你正考慮投資一家為當(dāng)?shù)夭惋嬇嘤U魚(yú)的公司，運(yùn)用以下信息：

每只鮑魚(yú)的銷(xiāo)售價(jià)格=80美元

每只鮑魚(yú)的可變成本=5.40美元

每年的固定成本=美元

每年折舊=51429美元

稅率=35％

公司折現(xiàn)率為15％,在設(shè)備上的初始投資為美元，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為7年。假設(shè)設(shè)備在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊。a,請(qǐng)問(wèn)項(xiàng)目的會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)是多少？

b.請(qǐng)問(wèn)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是多少？

答案:

.a.會(huì)計(jì)利潤(rùn)盈虧平衡點(diǎn)：

=

[(750,000

+

360,000/7)

(1

–

0.35)]

/

[(80

–

5.40)

(1

–

0.35)]

=

10455.76

b.

EAC

=360,000

/

4.1604

=

86,529.73

現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)

=

[86,529.73

+

750,000(.65)

–

(360,000/7)(.35)]

/

[(80

–

5.40)

(.65)]

=

11621.57第八章4．票面利率Rhiannon公司發(fā)行在外的債券期限為13.5年，到期收益率為7.6％，當(dāng)前價(jià)格為1175美元。該債券每半年支付一次利息。這些債券的票面利率應(yīng)是多少？在這里，我們需要找到的債券的票面利率。所有我們需要做的是要建立債券定價(jià)方程和解決的優(yōu)惠券支付如下：P=1175美元=C（PVIFA3.8％，27）+$1,000（PVIF3.8％，27）求解券付款，我們得到：C=48.48美元由于這是每半年支付一次，票面金額：2×48.48美元=96.96美元除以面值，票面利率為年息支付，所以：票面利率=96.96美元/$1,000=0.09696或9.70％6．債券收益率一家日本公司發(fā)行在外的債券售價(jià)為其面值（日元）的87％。債券票面利率為5.4％，每年支付一次利息，期限為21年。請(qǐng)問(wèn)該債券的到期收益率是多少？

解：在這里，我們發(fā)現(xiàn)每年息債券的到期收益率。事實(shí)上，以日元計(jì)值債券是無(wú)關(guān)緊要的。債券價(jià)格公式是：P=87000日元=￥5,400（PVIFAR％，21）+￥100,000（PVIFR％，21），由于我們不能直接解方程為R，使用電子表格，財(cái)務(wù)計(jì)算器，或?qū)徟泻湾e(cuò)誤，我們發(fā)現(xiàn)：R=6.56％由于票息年度，這是到期收益率。25.債券估值Morgan集團(tuán)公司目前發(fā)行在外的有兩份債券。債券M面值為20000美元，20年后到期。債券在前6年中不進(jìn)行任何的利息支付，而后在接下來(lái)的8年中每6個(gè)月支付800美元，并在最后6年中每6個(gè)月支付1000美元。債券N面值為20000美元，期限20年，在債券的存續(xù)期間不進(jìn)行任何的利息支付。如果這兩項(xiàng)債券的必要收益率都是8％（半年期復(fù)利），請(qǐng)問(wèn)債券M和債券N當(dāng)前的價(jià)格是多少？解：PM=$800(PVIFA4%16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4%28)+$2000(PVIF4%40)PM=13117.88注：對(duì)于每年800美元的利息，先計(jì)算出其年金的值，然后把其折現(xiàn)到今天得出其現(xiàn)值，即：PN=2000*(PVIF4%40)=$4165.78第九章1.ECY下一次的股利支付為每股2.85美元預(yù)計(jì)公司股利將以6%的增長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)當(dāng)前股價(jià)為58美元，請(qǐng)問(wèn)必要收益率是多少？答：普通股收益率=股利率+股利增長(zhǎng)率=(2.85/58)*100%+6%=10.91%11.增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：Stambaugh公司當(dāng)前每股盈利為8.25美元。公司增長(zhǎng)率為0，同時(shí)將所有的盈利都作為股利發(fā)放?，F(xiàn)在公司有一項(xiàng)新項(xiàng)目，在1年內(nèi)要求進(jìn)行的投資額為每股1.60美元。該項(xiàng)目?jī)H為期兩年，同時(shí)它將在投資完成后的兩年中使公司每股盈利分別上升2.10美元和2.45美元。投資者對(duì)于Stambaugh公司要求的收益率為12%。a.假定公司未進(jìn)行該項(xiàng)投資，請(qǐng)問(wèn)公司股票的每股價(jià)值是多少？b.如果公司進(jìn)行了該項(xiàng)投資，公司每股價(jià)值又是多少？答：a.每股盈利8.25美元，增長(zhǎng)率為0，公司要求的收益率為12%P=EPS/R=8.25/12%=68.75第十章你追蹤了Mary數(shù)據(jù)集團(tuán)股票在過(guò)去五年的收益率數(shù)據(jù)：34%、16%、19%、-21%、8%。在過(guò)去五年中，Mary公司股票的算術(shù)平均收益是多少？Mary公司股票在這個(gè)期間的方差是多少？標(biāo)準(zhǔn)差是多少？解：a.（34%+16%+19%-21%+8%）/5=11.20%b.（a）1/4[(34%-11.20%)⌒2+(16%-11.%2)⌒2+(19%-11.2%)⌒2+(–21%-11.2%)⌒2+(8%-11.2%)⌒2]=0.（b）(0.)⌒1/2=20.32%你于三個(gè)月前以每股75.15美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一只股票。該股票不支付任何股利。其當(dāng)前股票價(jià)格為82.01美元。請(qǐng)問(wèn)你的投資的名義年利率是多少？實(shí)際年利率是多少？R=($82.01–75.15)/$75.15=9.13%APR=4(9.13%)=36.51%EAR=(1+.0913)⌒4–1=.4182or41.82%你在一年前以943.82美元的價(jià)格買(mǎi)入一份b公司的債券，票面利率為7%。該債券每年支付一次利息，6年后到前。假設(shè)你決定今天賣(mài)出債券，且該債券的必要收益率為8%。入股去年的通貨膨脹率為4.8%，請(qǐng)問(wèn)你在這項(xiàng)投資上所能獲得的實(shí)際收益總共是多少？P1=$70(PVIFA8%,6)+$1,000/1.086=$953.77R=($953.77–943.82+70)/$943.82=8.47%r=(1.0847/1.048)–1=.0350or3.50%公司理財(cái)11章P23918題計(jì)算期望收益率一個(gè)組合投資15％于股票G，65％于股票J，20％于股票K。這些股票的期望收益分別是8％、15％和24％。該組合的期望收益是多少？請(qǐng)解釋你的答案。答案15%x8%+65%x15%+20%x24%=15.75%P24025題一只股票的期望收益率是10.5%,它的貝塔系數(shù)是0.73,而且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是5.5%。市場(chǎng)的期望收益率必須是多少？答案0.73x（10.5%-5.5%）=3.65%P24021題你有一個(gè)股票組合：投資25%于股票Q，投資20%于股票R,投資15%于股票s，還有投資40%于股票T這四只股票的貝塔系數(shù)分別是0.1.38和1.16，這個(gè)組合的貝塔系數(shù)是多少？答案：0.25*0.75+1.90*0.2+1.38*0.15+1.16*0.4=1.2385十二章1描述系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的差別1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。通常表現(xiàn)為國(guó)家、地區(qū)性戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國(guó)民經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或不景氣，國(guó)家出臺(tái)不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個(gè)或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價(jià)格都發(fā)生動(dòng)蕩，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無(wú)法事先采取某針對(duì)性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風(fēng)險(xiǎn)，從這一意義上講，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為分散風(fēng)險(xiǎn)或者稱(chēng)為宏觀風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由股份公司自身某種原因而引起證券價(jià)格的下跌的可能性，它只存在于相對(duì)獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別行業(yè)中，它來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨(dú)特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個(gè)證券市場(chǎng)不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風(fēng)險(xiǎn)中除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外的偶發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，或稱(chēng)殘余風(fēng)險(xiǎn)。11.因素模型研究人員測(cè)定，兩因素模型適于確定股票收益。這兩個(gè)因素是國(guó)民生產(chǎn)總值的變化和利率。國(guó)民生產(chǎn)總值的預(yù)期變化是3.5％，預(yù)期利率是2.9％，某股票國(guó)民生產(chǎn)總值變化的貝塔系數(shù)是1.2，利率的貝塔系數(shù)是-0.8。如果股票的期望收益是11％，國(guó)民生產(chǎn)總值的變化是3.2％，利率是3.4％，修正后的股票期望收益是多少？解：既然我們有股票的預(yù)期回報(bào)，修訂后的預(yù)期收益可以使用創(chuàng)新，或驚奇，確定的風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，修訂后的預(yù)期回報(bào)是：R=11％+1.2（3.2％-3.5％）-0.8（3.4％-2.9％）R=10.24％13.因素模型假設(shè)一個(gè)單因素模型適于描述股票的收益。目前股票的期望收益是10.5％。關(guān)于它的信息如下表所示：因素β預(yù)期值實(shí)際值國(guó)民生產(chǎn)總之的增長(zhǎng)2.041.80%2.6%通貨膨脹-1.154.3%4.8%a.股票收益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是什么？b.公司宣布它的市場(chǎng)份額出人意料地從23％增加到27％。投資者根據(jù)經(jīng)驗(yàn)知道市場(chǎng)份額每增長(zhǎng)1％，股票收益增長(zhǎng)0.45％。股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是什么？c.股票的總收益是多少？答案：a股票收益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是：m=bGNPΔ%GNP+brΔInterestratesm=2.04(2.6%–1.8%)–1.15(4.8%–4.3%)m=1.06%b.股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是：e=0.45(27%–23%)e=1.80%c.股票的總收益是：R=R+m+eR=10.50%+1.06%+1.80%R=13.36%十三章18。使用債務(wù)權(quán)益比率計(jì)算的加權(quán)平均資本成本，我們發(fā)現(xiàn)：

WACC

=

（

.65/1.65

）

（.055

）

+

（

1/1.65

）

（.15）

=

0.1126或11.26％

由于該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比公司，我們需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整折現(xiàn)率的額外風(fēng)險(xiǎn)。使用主觀的危險(xiǎn)因素，我們發(fā)現(xiàn)：

項(xiàng)目的折現(xiàn)率=

11.26％

+

2.00％

=

13.26

％

如果凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，我們就會(huì)接受。凈現(xiàn)值為現(xiàn)金流出的現(xiàn)值加PV的現(xiàn)金流入為。由于我們的成本，我們只需要找到PV流入?，F(xiàn)金流入是一個(gè)不斷增長(zhǎng)的永久。如果你還記得，的PV越來(lái)越永久的方程股息增長(zhǎng)方程是一樣的，所以：

光伏未來(lái)的CF

=

$

3,500,000

/

（

0.1326

-

0.05）

=

美元

該項(xiàng)目只應(yīng)其成本小于美元，因?yàn)槌杀镜陀谶@一數(shù)額將導(dǎo)致凈現(xiàn)值為正的情況下進(jìn)行。20。該設(shè)備的總成本包括浮選成本是：

總成本=

$

15,000,000

+

850,000

=

美元

用公式來(lái)計(jì)算總成本包括浮選成本，我們得到：

集資金額（1

-

FT

）

=所需浮選后成本

美元（

1

-

FT

）

=

$

15,000,000

FT

=

0.0536或5.36

％

現(xiàn)在，我們知道的加權(quán)平均發(fā)行成本。浮選成本百分比計(jì)算的公式是：

FT

=

0.0536

=

0.07

（

E

/

V

）

+

0.03

（

D

/

V

）

我們可以解決這個(gè)公式找到債務(wù)權(quán)益比率如下：

0.0536

（

V

/

E

）

=

0.07

+

0.03

（D

/

E

）

我們必須認(rèn)識(shí)到，

V

/

E項(xiàng)是權(quán)益乘數(shù)，這是（1

+

D

/

E）

，所以：

0.0536

（

D

/

E

+

1

）

=

0.07

+

0.03

（D

/

E

）

D

/

E

=

0.692922。我們可以利用債務(wù)權(quán)益比率計(jì)算的股本及債務(wù)的權(quán)重。該公司的債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)和應(yīng)付帳款的重量的權(quán)重。我們可以使用的重量為應(yīng)付帳款的權(quán)重計(jì)算，應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期債務(wù)的重量。每次的分量將是：應(yīng)付帳款的重量=.20/1.20=0.17長(zhǎng)期債務(wù)體重=1/1.20=0.83由于應(yīng)付賬款的整體加權(quán)平均資本成本相同的成本，我們可以寫(xiě)的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：WACC=（1/1.7）（0.14）+（0.7/1.7）[（.20/1.2）加權(quán)平均資本成本+（1/1.2）（0.08）（1-0.35）]求解加權(quán)平均資本成本，我們發(fā)現(xiàn)：WACC=0.0824+0.4118[（.20/1.2）加權(quán)平均資本成本+0.0433]WACC=0.0824+（0.0686）加權(quán)平均資本成本+0.0178（

0.9314

）

WACC

=

0.1002

WACC

=

0.1076或10.76％

我們將使用基本相同的公式來(lái)計(jì)算加權(quán)平均發(fā)行成本，但我們將使用浮選每種形式的融資成本。這樣，我們得到：

=

（

1/1.7

）

（

0.08）

+

（

0.7/1.7

）

[

（

.20/1.2

）

（0）

+

（

1/1.2

）

（

0.04）

]

=

0.0608或6.08％

我們需要籌集資金的新設(shè)備的總金額將是：

集資金額成本=

$

45,000,000

/

（

1

-

0.0608

）

集資金額=

美元

由于現(xiàn)金流量如履薄冰，我們可以用公式一個(gè)永久的PV計(jì)算現(xiàn)值。凈現(xiàn)值為：

NPV

=

-

美元+

（

$

6,200,000

/

0.1076

）

NPV

=

美元十四章第14章有效資本市場(chǎng)和行為學(xué)挑戰(zhàn)

課本306頁(yè)

3.下面關(guān)于有效市場(chǎng)假說(shuō)的說(shuō)法中哪些是正確的（BD）多選

A.它意味著完美的預(yù)測(cè)能力

B.它意味著價(jià)格反映所有可用的信息

C.它意味著價(jià)格不會(huì)波動(dòng)

D.它導(dǎo)致投資者之間激烈競(jìng)爭(zhēng)

4.解釋為什么有效市場(chǎng)的特點(diǎn)是該市場(chǎng)的投資活動(dòng)的NPV為零。

平均而言，唯一的回報(bào)，是賺取要求的回報(bào)，即投資者購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的要求回報(bào)的超額收益（凈現(xiàn)值），哄抬價(jià)格，從而導(dǎo)致收益下降到所要求的回報(bào)率（凈現(xiàn)值為零）；投資者出售資產(chǎn)收益小于所要求的回報(bào)率（負(fù)凈現(xiàn)值），推動(dòng)價(jià)格降低，從而導(dǎo)致收益上升到所要求的回報(bào)率（凈現(xiàn)值為零）。

6.下列關(guān)于弱型有效市場(chǎng)、半強(qiáng)型有效市場(chǎng)和強(qiáng)型有效市場(chǎng)的關(guān)系的說(shuō)法中，正確的是(

)。

A.強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含弱型有效市場(chǎng)

B.弱型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含強(qiáng)型有效市場(chǎng)

C.半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含強(qiáng)型有效市場(chǎng)，弱型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)

D.三者之間不存在必然聯(lián)系

正確答案：A

弱型有效市場(chǎng)、半強(qiáng)型有效市場(chǎng)和強(qiáng)型有效市場(chǎng)三者的關(guān)系：強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含弱型有效市場(chǎng)。十五章4、優(yōu)先股與債權(quán)權(quán)益不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的收益低于公司債券的收益，為什么有這種差異？哪類(lèi)投資者是優(yōu)先股的主要持有者？為什么答案：原因（1）如果企業(yè)投資者投資優(yōu)先股股票，其所獲得的股利中有70%是可以免繳所得稅的，因此企業(yè)投資者更愿意購(gòu)買(mǎi)其他公司的優(yōu)先股，從而必須對(duì)優(yōu)先股支付升水，這也降低了優(yōu)先股的收益率。（2）發(fā)行公司愿意也有能力為債務(wù)提供更高的回報(bào)，因?yàn)閭睦①M(fèi)用可以減少他們的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。而優(yōu)先股支付是來(lái)自?xún)衾麧?rùn)，因此他們不提供稅盾。因?yàn)閭€(gè)人投資者不具有稅收減免優(yōu)惠，所以絕大多數(shù)的優(yōu)先股都為企業(yè)投資者持有。17.零息債券你在年初買(mǎi)入一份零息債券，其面值為1000美元，到期收益率為7％，到期期限為25年。如果你在整年中持有該債券，那么你在計(jì)算應(yīng)稅所得時(shí)的利息收入是多少？答：零息債券用半年一次復(fù)利計(jì)息來(lái)計(jì)價(jià)，已達(dá)到和息票債券一致，購(gòu)買(mǎi)時(shí)債券的價(jià)格為P0=1000/(1+0.035)^50=179.05(美元)年終的價(jià)格為P0=1000/(1+0.035)^48=191.81(美元)所以，隱含利息即將被征稅的利息收入為：隱含利息=191.81-179.05=12.76（美元）19.可贖回債券估值NewBusiness風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行在外的永續(xù)債券利率為10％，可在1年內(nèi)贖回。債券每年支付利息。贖回溢價(jià)設(shè)定高出面值150美元。1年內(nèi)利率漲為l2％的概率為40％，而有60％的概率是利率將變?yōu)?％。如果當(dāng)前的利率為10％，那么當(dāng)前債券的市場(chǎng)價(jià)格是多少？答：債券的當(dāng)前價(jià)格是一年后的預(yù)期價(jià)格，如果在下一年利率上升，債券價(jià)格將會(huì)永續(xù)利息支付的現(xiàn)值加上第一年支付的利息。所以Pi=100/0.12+100=933.33（美元）該價(jià)格比贖回價(jià)格低，所以債券將不會(huì)被贖回，如果下一年利率下降，債券價(jià)格為：Pi=100/0.7+100=1528.57（美元）該價(jià)格比贖回價(jià)格高，所以債券將會(huì)被贖回，債券一年后期望價(jià)格的現(xiàn)值為：P0=（0.40*933.33+0.60*1150）/1.1=966.67(美元)十六章16章5、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解釋經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。假如A企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于B企業(yè)，是否A企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高?請(qǐng)解釋。【參考答案】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，與公司的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完全由公司資本結(jié)構(gòu)決定。由于財(cái)務(wù)杠桿或使用債務(wù)融資增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。因此，如果A企業(yè)杠桿更高則權(quán)益成本會(huì)更大。14、盈虧平衡點(diǎn)EBITRolston公司正比較兩種不同的資本結(jié)構(gòu)，全權(quán)益計(jì)劃(計(jì)劃Ⅰ)與杠桿計(jì)劃(計(jì)劃Ⅱ)。在計(jì)劃Ⅰ中，Rolston公司將發(fā)行股股票。在計(jì)劃Ⅱ下，公司將發(fā)行股股票以及310萬(wàn)美元的負(fù)債。負(fù)債的利率為10%，假設(shè)不存在稅收。a.如果EBIT為美元，請(qǐng)問(wèn)哪個(gè)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的EPS更高?b.如果EBIT為美元，請(qǐng)問(wèn)哪個(gè)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的EPS更高?c.盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的EBIT是多少?【參考答案】20、Nina集團(tuán)公司未運(yùn)用任何負(fù)債。加權(quán)平均資本成本為11%。如果權(quán)益當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值為4300萬(wàn)美元，并且沒(méi)有任何稅收，請(qǐng)問(wèn)EBIT是多少?【參考答案】在不存在稅收的情況下，無(wú)杠桿公司的價(jià)值等于息稅前利潤(rùn)除以權(quán)益的成本，因此:V=EBIT/WACC即=EBIT/0.11EBIT=0.11×=美元十七章4.11.14題1.公司用來(lái)降低負(fù)債成本的措施是什么？答案：股東可能會(huì)采取以下措施來(lái)降低負(fù)債成本：1）使用保護(hù)性條款。股東可以與債權(quán)人訂立協(xié)議以求降低債務(wù)成本。2）回購(gòu)債務(wù)。公司可以通過(guò)削減資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)來(lái)削減破產(chǎn)成本。3）合并債務(wù)。如果公司減少債權(quán)人數(shù)量，萬(wàn)一財(cái)務(wù)困境發(fā)生，在這種安排下談判成本最小。2.Janetta集團(tuán)公司每年息稅前利潤(rùn)（EBIT）為美元，并且預(yù)計(jì)這項(xiàng)利潤(rùn)將能永遠(yuǎn)保持該水平。公司無(wú)杠桿權(quán)益資本成本為14%，而公司稅率為35%。公司同時(shí)還發(fā)生了永續(xù)債券，市場(chǎng)價(jià)值誒190萬(wàn)美元。（1）.請(qǐng)問(wèn)公司價(jià)值是多少？（2）.公司的CFO向公司總裁所報(bào)告的公司市值為430萬(wàn)美元，請(qǐng)問(wèn)CFO是對(duì)的嗎？答案：（1）【（1-0.35）/0.14】+0.35*=.6（2）可能是正確的。因?yàn)橛?jì)算里面沒(méi)有包括非交易成本，如破產(chǎn)或代理成本。3.Edwards建筑公司目前發(fā)行在外負(fù)債的面值為500萬(wàn)美元。當(dāng)公司為全權(quán)益融資時(shí)，公司價(jià)值將為1450萬(wàn)美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為股，每股股價(jià)為35美元。公司稅率為35%。請(qǐng)問(wèn)公司因預(yù)期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價(jià)值下滑是多少？答案：=+0.35*==+*35==-VN所以VN=十八章2.5.7哪兩種風(fēng)險(xiǎn)可以用杠桿的β值來(lái)衡量？答案：無(wú)杠桿企業(yè)的貝塔值可以用杠桿的貝塔來(lái)衡量，它是企業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)；另外，企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)也可以由貝塔值來(lái)衡量。WACC和APV之間的主要差別是什么？答案:APV法用權(quán)益資本成本折現(xiàn)現(xiàn)金流得到無(wú)杠桿項(xiàng)目的價(jià)值，然后加上負(fù)債的節(jié)稅現(xiàn)值，得到有杠桿情況下的項(xiàng)目?jī)r(jià)值；而WACC法則將UCF按RWACC折現(xiàn)，而RWACC低于R0。3.Milano比薩俱樂(lè)部擁有三間完全一樣的餐廳，都因其特質(zhì)比薩而聞名。每家餐廳的負(fù)債-權(quán)益比都為40%，且每年年末都支付34000萬(wàn)美元的利息。公司的杠桿權(quán)益成本為19%。每家商店估計(jì)年銷(xiāo)售額將為120萬(wàn)美元；每年銷(xiāo)售產(chǎn)品成本為美元，同時(shí)每年的管理費(fèi)用為美元。這些現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將永遠(yuǎn)保持不變。公司稅率為40%。運(yùn)用權(quán)益現(xiàn)金流量法來(lái)確定公司權(quán)益的價(jià)值。請(qǐng)問(wèn)公司的總價(jià)值是多少？答案：（1）在用權(quán)益現(xiàn)金流量法來(lái)計(jì)算公司權(quán)益的價(jià)值時(shí)，要用權(quán)益成本對(duì)流強(qiáng)企業(yè)權(quán)益者的現(xiàn)金流量折返，流向權(quán)益者的現(xiàn)金流為公司的凈利潤(rùn)。由于公司有三間餐廳，因此有下表：銷(xiāo)售額銷(xiāo)售成本-管理費(fèi)用-利息-稅前利潤(rùn)稅收-凈利潤(rùn)由于現(xiàn)金流將永遠(yuǎn)保持不變，因此流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流為永續(xù)年金。以杠桿權(quán)益成本來(lái)進(jìn)行折現(xiàn)可得公司權(quán)益的價(jià)值為：權(quán)益的價(jià)值=/0.19=.21（美元）公司的價(jià)值為其債務(wù)價(jià)值與權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值之和，即：V=B+S，公司的負(fù)債-權(quán)益比為40%，即B/S=40%，即B/.21=0.40B=.68(美元)因此公司的價(jià)值為：V=.21+.68=.89(美元)第19章P407頁(yè)21．股利和稅LeeAnn公司宣告了5.6美元/股的股利。假設(shè)資本利得不納稅，但股利要納15％的稅。IRS新規(guī)定要求在發(fā)放股利時(shí)就要扣稅。LeeAnn的股票價(jià)格為75美元/股，而且即將除息。你認(rèn)為除息日股票價(jià)格將是多少？答案：稅后股息=5.6*(1–0.15)=4.76（美元）除息日宣布股息下降，其下降數(shù)額就是股票價(jià)格變動(dòng)額，所以，除息日價(jià)格=75–4.76=70.24（美元）P407頁(yè)22．股票股利Hexagon國(guó)際公司的所有者權(quán)益項(xiàng)目如下表所示：（單位：美元）普通股（面值為1美元）20000股本溢價(jià)留存收益所有者權(quán)益總和a.如果Hexagon的股票價(jià)格為48美元/股，而且宣告了10%的股票股利，應(yīng)該配多少股新股？該權(quán)益項(xiàng)目將如何變化？b.如果Hexagon宣告25%的股票股利，該權(quán)益項(xiàng)目將如何變化？答案：（1）在外發(fā)行股票增加了10%，在外發(fā)行股票總數(shù)變?yōu)椋?0000*1.1=22000，即新發(fā)行了2000股。由于新股的每股價(jià)值是1美元，股票價(jià)格為48美元，所以每股的股本溢價(jià)為47美元。2000股股票的股本溢價(jià)=2000*47=94000所有者權(quán)益表變?yōu)椋海▎挝唬好涝┢胀ü桑嬷禐?美元）22000股本溢價(jià)94000+=留存收益-94000-2000=所有者權(quán)益總和（2）在外流通的普通股數(shù)若增長(zhǎng)25%，可得到：在外發(fā)行的股票總數(shù)=20000*1.25=25000新發(fā)行的股票數(shù)為5000，同樣，由于新股的每股價(jià)值是1美元，股票價(jià)格為48美元，所以每股的股本溢價(jià)為47美元。新發(fā)行股票數(shù)的股本溢價(jià)=5000*47=23500（美元）所有者權(quán)益表變?yōu)椋海▎挝唬好涝┢胀ü桑嬷禐?美元）25000股本溢價(jià)+=留存收益-5000-=所有者權(quán)益總和P408頁(yè)33．股票回購(gòu)Flychucker公司正在評(píng)估一項(xiàng)額外股利和股票回購(gòu)，每種情況都將花費(fèi)3000美元。目前盈余是每股1.50美元，每股價(jià)格58美元。公司有600股發(fā)行在外。在回答a題和b題時(shí)，不考慮稅和其他市場(chǎng)不完美因素。a.從對(duì)每股價(jià)格和股東財(cái)富的影響角度來(lái)評(píng)價(jià)這兩個(gè)備選方案。b.兩個(gè)備選方案對(duì)Flychucker公司的每股收益（EPS）和市盈率（P/E）分別有什么影響？c.在現(xiàn)實(shí)生活中，你將建議采取哪個(gè)方案？為什么？第20章公眾股的發(fā)行8、現(xiàn)金發(fā)行與配股Ren-StimpyInternational正準(zhǔn)備通過(guò)銷(xiāo)售大額新的普通股來(lái)籌集新的權(quán)益資本。Ren-Stimpy目前是一家公開(kāi)交易的公司，他正考慮是要選擇現(xiàn)金發(fā)行還是對(duì)現(xiàn)有股東進(jìn)行配股Ren-Stimpy的管理層希望能夠?qū)N(xiāo)售的費(fèi)用降到最低。他們要求你對(duì)于發(fā)行方式的選擇提供建議。你會(huì)如何建議，為什么？（P434）11、競(jìng)價(jià)和談判發(fā)行分別指出競(jìng)價(jià)和談判發(fā)行的相對(duì)優(yōu)點(diǎn)。（P435）20、計(jì)算發(fā)行費(fèi)用St.Anger公司需要籌集3500萬(wàn)美元的資金來(lái)進(jìn)入新市場(chǎng)。公司將會(huì)通過(guò)普通現(xiàn)金發(fā)行來(lái)賣(mài)出新的權(quán)益股份，如果發(fā)行價(jià)格是每股31美元并且公司的發(fā)行商要求8％的費(fèi)用，公司需要賣(mài)出多少股股票？（P436）第21章租賃2、租賃和稅收稅收是決定是否租賃時(shí)的一個(gè)重要的考慮因素。哪種情形下更有可能選擇租賃：一家高稅率但盈利頗豐的公司，還是一家低稅率但利潤(rùn)較低的公司？為什么？（P453）3、租賃與內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)我們通過(guò)IRR來(lái)衡量一個(gè)租賃決定的時(shí)候，會(huì)存在哪些潛在的問(wèn)題呢？（P453）19、租賃或購(gòu)買(mǎi)SuperSonics娛樂(lè)公司正考慮以美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)機(jī)器。該機(jī)器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金美元。該公司可以以年息9％發(fā)行債券，如果該公司的稅率為35％，該公司應(yīng)購(gòu)買(mǎi)還是租賃該設(shè)備？（P454）第22章484頁(yè)習(xí)題1.某股目前售價(jià)為35美元。1年后到期的看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)為50美元。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率為7%，連續(xù)復(fù)利計(jì)算，股票回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差是無(wú)限大?？礉q期權(quán)的價(jià)格是什么？2.看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)為80美元，6個(gè)月內(nèi)到期。目前的股票價(jià)格是86美元，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，連續(xù)復(fù)利計(jì)算。如果股票的標(biāo)準(zhǔn)差為0,看漲期權(quán)的價(jià)格為多少？3.股票作為一種期權(quán)SunburnSunscreen公司發(fā)行了一期1年后到期面值為1.5萬(wàn)美元的零息債券。目前該公司的資產(chǎn)市值為15800美元。該公司的資產(chǎn)回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差為38%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，連續(xù)復(fù)利計(jì)算?；诓既R克-斯科爾斯模型，公司權(quán)益及負(fù)債的市值為多少？第23章例23-2美國(guó)第一資本金融公司的期權(quán)以美國(guó)第一金融公司的CEO里奇?費(fèi)爾班克為例，他獲得166.2萬(wàn)單位的期權(quán)。授予期權(quán)日時(shí)的平均股價(jià)為50.99美元。我們假設(shè)他的期權(quán)是平價(jià)的。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率5%，且期限為5年。請(qǐng)利用布萊克—斯科爾模型估計(jì)里奇?費(fèi)爾班克的每份期權(quán)價(jià)值。12.雇員股票期權(quán)JaredLazarus剛剛被任命為BluBellFitnessCenters公司的首席執(zhí)行官。除了美元的年薪，他的3年期的合同規(guī)定，他的薪酬中包括15000份3年內(nèi)到期公司股票的實(shí)值看漲歐式期權(quán)。目前的股價(jià)為34美元，公司股票的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為74%。該公司不支付股利。3年內(nèi)到期的國(guó)庫(kù)券的連續(xù)復(fù)利收益率為5%。假設(shè)Lazarus先生的薪水在年末支付，這些現(xiàn)金流用9%的折現(xiàn)率折現(xiàn)。用布萊克-斯科爾斯模型為股票期權(quán)定價(jià)，確定合同簽訂日的薪酬計(jì)劃的總價(jià)值。答：總報(bào)酬方案包括一份年金和一份15000份的股票實(shí)值期權(quán)。首先算出薪金的現(xiàn)值，因?yàn)樾浇鸢l(fā)放在年末，所以薪金可以看做是三年期的年金：PV(薪金）=xPVIFA9%，3=.50(美元）然后用Black-Scholes公式算出股票期權(quán)的價(jià)值：可得看漲期權(quán)的價(jià)格為：C=SN(d1)-Ke-RtN(d2)=34x0.7757-34xe-a05x3x0.3002=17.59(美元)由于其持有15000份該期權(quán)，因此，股票期權(quán)的價(jià)值為.43美元（=17.59x15000)。總薪酬組合等于其年薪報(bào)酬與股票期權(quán)價(jià)值之和。因此，合約簽訂日總薪酬組合價(jià)值為.93美元(=.50+.43)。17.實(shí)物期權(quán)WetfortheSummer公司生產(chǎn)游泳池的過(guò)濾設(shè)備。該公司正在考慮是否采用一項(xiàng)新技術(shù)生產(chǎn)過(guò)濾設(shè)備。1年后該公司將知道新技術(shù)是否被市場(chǎng)接受。如果對(duì)新設(shè)備的需求量大，1年后的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值將達(dá)到1340萬(wàn)美元。想反，如果需求量小，1年后的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值將為700萬(wàn)美元。在上述假設(shè)下，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是1160萬(wàn)美元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是6%。假設(shè)1年后，如果對(duì)新技術(shù)的需求量小，該公司可以以820萬(wàn)美元的價(jià)格出售該技術(shù)。放棄期權(quán)的價(jià)值是多少？答：一年后如果對(duì)該技術(shù)的需求量小，公司將放棄該技術(shù)。因?yàn)榉艞壴摷夹g(shù)的價(jià)值高于繼續(xù)使用的價(jià)值。由于在本問(wèn)題中公司是要選擇是否賣(mài)掉該技術(shù)，所以該期權(quán)可以看作是一份看跌期權(quán)。如果需求量小，該看跌期權(quán)一年后的價(jià)值為：需求量小時(shí)看跌期權(quán)的價(jià)值=-=(美元）當(dāng)然，如果需求量大時(shí)，公司不會(huì)賣(mài)掉該技術(shù)，所以該看跌期權(quán)將無(wú)價(jià)值終止?？梢酝ㄟ^(guò)二叉樹(shù)模型來(lái)對(duì)此看跌期權(quán)估價(jià)。一年后，需求量大的情況下該項(xiàng)目回報(bào)率為：需求量大時(shí)回報(bào)率=(-)/=15.52%需求小的情況下該項(xiàng)目回報(bào)率為：需求量小時(shí)回報(bào)率=(-)/=-39.66%現(xiàn)在可以找出該技術(shù)價(jià)值上升的風(fēng)險(xiǎn)中性概率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=上升概率X上升回報(bào)率+下降概率X下降回報(bào)率=上升概率x上升回報(bào)率+(1-上升概率）x下降回報(bào)率代入可得：0.06=上升概率X0.1552+(1-上升概率）X(-0.3966)解得：上升概率=0.8275所以，下降概率=1-上升概率=1-0.8275=0.1725用風(fēng)險(xiǎn)中性概率可以得出實(shí)物期權(quán)到期時(shí)的期望回報(bào)率。需求量大的情況下，該技術(shù)不會(huì)被賣(mài)掉，所以期權(quán)是無(wú)價(jià)值的。需求量小的情況下該期權(quán)價(jià)值是。所以放棄該期權(quán)的價(jià)值是：放棄期權(quán)的價(jià)值=(0.8275x0+0.1725x)/(1+0.06)=.02(美元）第二十四章第二十四章第24章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券Hannon家用產(chǎn)品公司最近發(fā)行了200萬(wàn)美元、8%的可轉(zhuǎn)換債券。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000美元，每份可轉(zhuǎn)換債券可以在到期日前的任意一天轉(zhuǎn)換成18.5股普通股。股票價(jià)格是38.20美元，每份債券的市場(chǎng)價(jià)為1070美元。a.換股比率為？b.轉(zhuǎn)換價(jià)格為？c.轉(zhuǎn)換溢價(jià)為？d.轉(zhuǎn)換價(jià)值為？e.如果股票價(jià)格上升2美元，新的轉(zhuǎn)換價(jià)值為？答：a.轉(zhuǎn)換比率是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)可以換取的股票份數(shù)。由于每份可轉(zhuǎn)換為18.5份普通股，因此該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為18.5b.轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/18.5=54.05（美元）c.轉(zhuǎn)換溢價(jià)=(54.05-38.20)/38.20=41.05%d.轉(zhuǎn)換價(jià)值=38.20*18.50=706.70（美元）e.轉(zhuǎn)換價(jià)值=(38.20+2)*18.50=743.70（美元）2認(rèn)股權(quán)證Survivor公司，一家全部以股權(quán)融資的公司發(fā)行了八股股票。昨天，這家公司的資產(chǎn)包括9盎司鉑，目前市值約850美元每盎司。今天，該公司向Wu小姐發(fā)行了面值850美元的認(rèn)股權(quán)證，使得Wu小姐有權(quán)以1000美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司的1股股票，該權(quán)利只能在1年后到期日當(dāng)天行駛。該公司用發(fā)行取得的收益購(gòu)買(mǎi)了額外盎司的鉑。a.認(rèn)股權(quán)證發(fā)行前，1股股票的價(jià)格是？b.認(rèn)股權(quán)證剛剛發(fā)行后，1股股票的價(jià)格是？c.假設(shè)1年后，在認(rèn)股證的到期日，鉑金是售價(jià)為每盎司975美元，那單股股票的價(jià)格？答：a.在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行之前，公司資產(chǎn)價(jià)值為=9*850=7650（美元），所以每股價(jià)格=7650/8=956.25（美元）b.在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行后，公司收到850美元收入，使公司總資產(chǎn)增加至8500美元。如果僅有8份流通普通股對(duì)公司資產(chǎn)具有索取權(quán)，那每股價(jià)值=8500/8=1062.5美元。然而，認(rèn)股權(quán)證持有者擁有850美元對(duì)公司資產(chǎn)的索取權(quán)，所以股東擁有公司資產(chǎn)為8500-850=7650美元，每股價(jià)值仍為956.25美元。公司可用發(fā)行認(rèn)股權(quán)證所得的850美元多買(mǎi)1盎司鉑。c.如果鉑金價(jià)格為每盎司975美元，該公司資產(chǎn)總值9750美元。如果認(rèn)股權(quán)證沒(méi)有被行權(quán)，該公司資產(chǎn)價(jià)值被維持在9750美元，同時(shí)有8份普通股在外流通，因此股票價(jià)格1218.75美元。如果認(rèn)股權(quán)證被行權(quán)，公司獲得認(rèn)股權(quán)證發(fā)行價(jià)格1000美元并發(fā)行1份股票，公司總資產(chǎn)為10750美元，在外股票為9股，每股價(jià)格=10750/9=1194.44美元，而未行權(quán)前股價(jià)1218.75美元大于1194.44美元，所以投資者期望行權(quán)，所以最終股價(jià)為1194.44。3可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值Sportime健身中心發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為34美元。債券可隨時(shí)轉(zhuǎn)換。當(dāng)前該公司的普通股的價(jià)格為29美元。當(dāng)前可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格是990美元?？赊D(zhuǎn)換債券的票面價(jià)值未知。（1）可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)格是多少？（2）解釋當(dāng)前可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格和其可立即轉(zhuǎn)換成的普通股價(jià)值之間的差額。答：a.通過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格，可以得到轉(zhuǎn)換率：轉(zhuǎn)換率=1000/34=29.41一份債券可以轉(zhuǎn)換為29.41股股票，所以轉(zhuǎn)換價(jià)值為：轉(zhuǎn)換價(jià)值=29.41x29=852.94(美元）因此，每份可轉(zhuǎn)換債券的最低售價(jià)就應(yīng)該是852.94美元。因?yàn)閭瘍r(jià)格高于這個(gè)價(jià)格，所以債券是在以純粹債券價(jià)格加上一個(gè)轉(zhuǎn)換溢價(jià)的價(jià)格來(lái)出售。b.可轉(zhuǎn)換債券賦予其持有者將債券轉(zhuǎn)換為固定數(shù)量的股票的權(quán)利。可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格包含其現(xiàn)行轉(zhuǎn)換價(jià)值的升水，而升水可歸因于債券到期前該公司股票價(jià)格上升的可能性。如果股票價(jià)格上漲，可轉(zhuǎn)換債券持有者將轉(zhuǎn)換其債券并獲取股票權(quán)益；如果股票價(jià)格下降，則可轉(zhuǎn)換債券持有人將持有其債券并保留其獲取固定利息和本金的權(quán)利。第25章P539套期保值策略：如果一家公司賣(mài)出對(duì)木材的期貨合約作為一個(gè)套期保值策略，那么在木材價(jià)格變動(dòng)時(shí)，該公司會(huì)面臨什么樣的風(fēng)險(xiǎn)呢？對(duì)商品的套期保值：如果一個(gè)紡織品制造商要抵御棉花價(jià)格波動(dòng)的不利因素，他可以購(gòu)買(mǎi)棉花期貨合約或購(gòu)買(mǎi)棉花期權(quán)合約。采用這兩種辦法的利弊分別是什么？P541利率互換合約：ABC公司和XYZ公司需要籌集資金來(lái)改善他們工廠的生產(chǎn)設(shè)施。ABC公司在債券市場(chǎng)上是一家公認(rèn)的有著優(yōu)良信用評(píng)級(jí)的企業(yè)，它能夠以11%的固定利率或LIBOR+1%的浮動(dòng)利率借入資金。XYZ公司是一家新開(kāi)辦的公司，沒(méi)有較強(qiáng)的信用記錄，它可以以10%的固定利率或LIBOR+3%的浮動(dòng)利率借入資金。ABC和XYZ有沒(méi)有機(jī)會(huì)通過(guò)利率互換合約而獲得收益？假設(shè)你剛剛被聘請(qǐng)到一家銀行做互換合約市場(chǎng)交易員，你的老板給你看了客戶(hù)ABC和XYZ的借款利率信息。請(qǐng)描述你如何能夠通過(guò)利率互換合約使你所在銀行凈賺2%利潤(rùn)的同時(shí)兩家公司都獲得額外收益。第26章P557來(lái)源與運(yùn)用：對(duì)于H公司剛剛結(jié)束的年度，你得到如下信息：分配200美元的股利；應(yīng)付賬款增加500美元；購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)900美元；存貨增加625美元；長(zhǎng)期債務(wù)減少1200美元；指出以上各項(xiàng)是現(xiàn)金來(lái)源還是現(xiàn)金運(yùn)用，并說(shuō)明其對(duì)公司現(xiàn)金余額的影響。P55811、付款期：為什么不是所有公司都通過(guò)延長(zhǎng)付款期來(lái)縮短現(xiàn)金周期？計(jì)算現(xiàn)金回收器：L公司對(duì)下一年的季度銷(xiāo)售額進(jìn)行了預(yù)測(cè)：（單位：美元）第一季度第二季度第三季度第四季度銷(xiāo)售額700630810930年初應(yīng)收賬款為275美元。L公司的收賬期為45天。通過(guò)完成下表計(jì)算四個(gè)季度中各自的現(xiàn)金回收期：第一季度第二季度第三季度第四季度期初應(yīng)收賬款銷(xiāo)售額現(xiàn)金回收期期末應(yīng)收賬款b、假設(shè)公司收賬期為60天，重新求解a題。C、假設(shè)公司收賬期為30天，重新求解a題。第27章P5772、現(xiàn)金管理：當(dāng)企業(yè)持有過(guò)多現(xiàn)金的時(shí)候，可以采取哪些措施？當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金過(guò)少時(shí)，可以采取哪些措施？4、現(xiàn)金管理和流動(dòng)性管理：現(xiàn)金管理和流動(dòng)性管理的不同之處是什么？P57814、計(jì)算凈浮差：平均而言，某家公司在每個(gè)工作日向其供應(yīng)商開(kāi)局的支票總計(jì)14000美元。通常這些支票的清算時(shí)間為4天。同時(shí)，公司每天都收到客戶(hù)以支票的形式支付的貨款，總計(jì)為26000美元。這些款項(xiàng)兩天后就會(huì)轉(zhuǎn)到公司賬戶(hù)。a、計(jì)算公司的現(xiàn)金支付浮差，現(xiàn)金回收浮差以及凈浮差。b、如果回收的款項(xiàng)在一天內(nèi)就會(huì)劃轉(zhuǎn)到公司賬戶(hù)，而非兩天，那么你在a題中計(jì)算的答案又會(huì)如何變動(dòng)。第28章P597平均收賬期與應(yīng)收賬款：KyotoJoe公司為日本證券出售盈利預(yù)測(cè)報(bào)表。其信用條件是2/10，N30?；谝酝?jīng)驗(yàn)，將會(huì)有65%的客戶(hù)獲得折扣。KyotoJoe公司的平均收賬期是多少？如果KyotoJoe公司以每份報(bào)告1700美元的價(jià)格，每月賣(mài)出1300份預(yù)測(cè)報(bào)告，那么其資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款賬戶(hù)平均是多少？平均收賬期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：Lipman公司平均收款期為39天，其應(yīng)收賬款平均占用的數(shù)額為47500美元。請(qǐng)問(wèn)年度信用銷(xiāo)售額有多少？應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率是多少？6、經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)批量模型：Trektronics商場(chǎng)每周初始都有300個(gè)移相器的庫(kù)存。該庫(kù)存每周被使用完畢并重新訂購(gòu)。如果每個(gè)移相器的置存成本為每年41美元，而固定訂購(gòu)成本為95美元，請(qǐng)問(wèn)總置存成本為多少？進(jìn)貨成本是多少？Trektronics商場(chǎng)應(yīng)該增加還是減少其訂購(gòu)規(guī)模？請(qǐng)闡述對(duì)于Trektronics商場(chǎng)而言的最優(yōu)庫(kù)存政策（包括訂購(gòu)規(guī)模和訂購(gòu)頻率）。第29章 P624兼并的基本原理：為什么從根本上來(lái)講多元化不是兼并的一個(gè)好理由？11、計(jì)算協(xié)同效應(yīng)：Evan公司以6.20億美元的現(xiàn)金收購(gòu)了Tanner集團(tuán)公司所有的普通股股票?；谧罱氖袌?chǎng)信息，Tanner公司作為一家獨(dú)立公司的市值為5.85億美元。如果兼并為Evan公司產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，那么在兼并中有協(xié)同效應(yīng)獲得的利潤(rùn)最低估計(jì)值為多少?P62515、現(xiàn)金收購(gòu)與股票收購(gòu)：Penn集團(tuán)公司在分析其收購(gòu)Teller公司的可能性。兩家公司均負(fù)債，Penn公司相信該收購(gòu)將能無(wú)限期地將其年度稅后現(xiàn)金流提高160萬(wàn)美元。Teller公司的市場(chǎng)價(jià)值為6500美元，而Penn公司市值為9800萬(wàn)美元。增量現(xiàn)金流的適當(dāng)折現(xiàn)率為12%。Penn公司試著決定應(yīng)該向Teller公司的股東支付公司40%的股票還是7000萬(wàn)美元的現(xiàn)金。a、兩種方案的成本各是多少？b、兩種方案的凈現(xiàn)值（NPV）各是多少？c、Penn公司應(yīng)該選擇哪一種方案？第30章P6402、財(cái)務(wù)困境：財(cái)務(wù)困境的一些好處是什么？3、預(yù)打包破產(chǎn)：什么是預(yù)打包破產(chǎn)？預(yù)打包破產(chǎn)的主要好處是什么？13、Z值：Fair-to-Midland制造公司（FMM）申請(qǐng)了一項(xiàng)TrueCredit銀行的貸款。銀行的信貸分析師收集到了公司財(cái)務(wù)報(bào)表的以下信息：（單位：美元） 總資產(chǎn) 42000息稅前利潤(rùn) 6500凈營(yíng)運(yùn)資本 3100權(quán)益賬面值 19000累計(jì)留存收益 13500銷(xiāo)售額 61000第31章P659即期匯率和遠(yuǎn)期匯率：假設(shè)瑞士法郎的即期匯率為SF1.50，90天的遠(yuǎn)期匯率SF1.53。=1\*GB2⑴美元相對(duì)于瑞士法郎是折價(jià)兌換還是溢價(jià)兌換？=2\*GB2⑵市場(chǎng)預(yù)期瑞士法郎相對(duì)于美元是升值了還是貶值了？為什么？=3\*GB2⑶你覺(jué)得美國(guó)和瑞士未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了什么樣的相對(duì)變化？匯率：澳大利亞元兌美元的即期匯率為A$1.40。明年該匯率水平可能上升10%。澳大利亞元是增值了還是貶值了？澳大利亞和美國(guó)的通貨膨脹率之間的關(guān)系如何？澳大利亞和美國(guó)的名義利率之間的關(guān)系如何？實(shí)際利率呢？P66019、按交叉匯率與套利：假定日元的匯率為110日元=1美元，而英鎊的匯率則為1英鎊=1.65美元。a、用日元來(lái)標(biāo)價(jià)英鎊（每英鎊所代表的日元）的交叉匯率是多少？b、假定交叉匯率為183日元=1英鎊。是否存在套利機(jī)會(huì)？如果存在，請(qǐng)解釋如何從這種誤定價(jià)中獲利？案例分析：第十九章P409小案例ElectronicTiming公司ElectronicTiming公司（ETI）是電子工程師米勒和克拉于15年前創(chuàng)立的一家小公司。ETI利用復(fù)雜混合信號(hào)設(shè)計(jì)技術(shù)來(lái)生產(chǎn)集成電路，目前已進(jìn)入了頻率發(fā)生器和硅計(jì)時(shí)裝置（發(fā)出計(jì)時(shí)信號(hào)或時(shí)鐘以校準(zhǔn)電子系統(tǒng)）市場(chǎng)。其時(shí)鐘產(chǎn)品最初用于PC視頻圖形裝置，但市場(chǎng)隨后擴(kuò)展到主機(jī)板、PC外圍設(shè)備和其他數(shù)碼消費(fèi)電子產(chǎn)品（如數(shù)字電視機(jī)頂盒、游戲機(jī)等）。ETI也設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售定制應(yīng)用程序——面向工業(yè)用戶(hù)的特制集成電路（ASCI）。ASCI融合了模擬與數(shù)字，是一種混合信號(hào)技術(shù)。除米勒和克拉外，第三個(gè)股東皮特曼主要為公司提供資金，他們各擁有公司100萬(wàn)股份的25%，其余股份則由公司現(xiàn)有員工持有。最近公司設(shè)計(jì)了一種新的計(jì)算機(jī)主板，這種主板生產(chǎn)起來(lái)既高效又低成本，公司希望它會(huì)成為很多個(gè)人計(jì)算機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)配件。經(jīng)過(guò)論證調(diào)查后，公司覺(jué)得生產(chǎn)新主板需要建造新廠房，所需資金太多。股東也不愿意再引進(jìn)外部新股東。因此，ETI決定將新主板設(shè)計(jì)出售給其他公司，估計(jì)可獲得3000萬(wàn)美元的資金（稅后）。1、米勒認(rèn)為應(yīng)將出售新設(shè)計(jì)所得資金發(fā)放一次特別股利。這一建議對(duì)公司股價(jià)價(jià)格和公司價(jià)值有何影響？答：將出售新設(shè)計(jì)所得資金發(fā)放一次特別股利，這個(gè)建議實(shí)施，公司的價(jià)值將會(huì)降低，股票價(jià)格也會(huì)下降。2、克拉認(rèn)為這筆錢(qián)應(yīng)用于償還債務(wù)，擴(kuò)大和改造現(xiàn)有生產(chǎn)能力?？死慕ㄗh對(duì)公司會(huì)有什么影響？答：將出售新設(shè)計(jì)所得資金應(yīng)用于償還債務(wù)，擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)能力，可能會(huì)使公司價(jià)值上升，也可能會(huì)使公司價(jià)值下降。因?yàn)楦鶕?jù)資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論，若公司負(fù)債超過(guò)最優(yōu)負(fù)債水平，償還債務(wù)可能降低財(cái)務(wù)困境成本，因?yàn)槭蛊髽I(yè)價(jià)值上升；若公司未超過(guò)最優(yōu)負(fù)債水平，減少負(fù)債后，減少了財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的稅盾，使公司價(jià)值下降。3.皮特曼則贊成股票回購(gòu)，他認(rèn)為股票回購(gòu)可以提高公司的P/E值、資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益報(bào)酬率。他的看法正確嗎？股票回購(gòu)如何影響公司的價(jià)值？答：皮特曼的看法是正確的，但這是無(wú)關(guān)的。股票回購(gòu)不會(huì)降低股價(jià)，但會(huì)減少公司的價(jià)值。4.米勒、克拉和皮特曼討論的另一個(gè)方案是開(kāi)始向股東發(fā)放正常股利，你對(duì)該方案如何評(píng)價(jià)？答：公司通常不傾向于發(fā)放正?，F(xiàn)金股利，或者說(shuō)，公司一般避免發(fā)放正?，F(xiàn)金股利。因?yàn)?，公司如果定期發(fā)放現(xiàn)金股利，若其將來(lái)不能夠正常發(fā)放的話，會(huì)造成公司信譽(yù)喪失，使投資者對(duì)其失去信心，最終公司股票可能會(huì)下跌。5.股票價(jià)值的一個(gè)計(jì)算模型是股利增長(zhǎng)或永續(xù)增長(zhǎng)模型，具體如下：P0=E1（1—b）/(Rs-ROE*b)根據(jù)該模型發(fā)放股利和擴(kuò)大改造生產(chǎn)能力分別會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生什么影響？答：根據(jù)公式，只有公司ROE大于股東的期望報(bào)酬率時(shí)，公司才會(huì)選擇保留盈余作為留存收益進(jìn)行再投資。這取決于權(quán)益持有者即股東的預(yù)期，如果股東期望報(bào)酬率大于ROE，那么公司會(huì)選擇發(fā)放現(xiàn)金股利，不保留盈余，若否，則反之。6.企業(yè)是否發(fā)放股利是否取決于該企業(yè)的組織形式是公司制還是有限責(zé)任公司？答：企業(yè)是否發(fā)放股利取決于公司的組織形式：若為公司制，發(fā)放給股東（若股東為公司）的作為股利，其中的70%可以免征所得稅；若為有限責(zé)任公司，發(fā)給股東的作為所得稅，要根據(jù)適用稅率繳納所得稅，沒(méi)有稅收優(yōu)惠。19、租賃或購(gòu)買(mǎi)SuperSonics娛樂(lè)公司正考慮以美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)機(jī)器。該機(jī)器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金美元。該公司可以以年息9％發(fā)行債券，如果該公司的稅率為35％，該公司應(yīng)購(gòu)買(mǎi)還是租賃該設(shè)備？答：首先計(jì)算折舊稅盾產(chǎn)生的現(xiàn)金流（如果采取租賃而非購(gòu)買(mǎi)，該項(xiàng)利益將會(huì)損失）：折舊的稅盾=/5*0.5=30450（美元）計(jì)算：稅后租賃支付額=*（1-0.35）=69875（美元）所以，租賃產(chǎn)生的總的現(xiàn)金流為30450+69875=（美元）第25章P539套期保值策略：如果一家公司賣(mài)出對(duì)木材的期貨合約作為一個(gè)套期保值策略，那么在木材價(jià)格變動(dòng)時(shí)，該公司會(huì)面臨什么樣的風(fēng)險(xiǎn)呢？答：由于公司售出期貨合約，他希望能夠提供木材，因此，它是一個(gè)供應(yīng)商。由于木材價(jià)格的下降將減少對(duì)木材供應(yīng)商的收入，因此它可以通過(guò)售出木材期貨合約來(lái)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。木材期貨空頭頭寸的收益正好抵消了在現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于木材下降帶來(lái)的損失。對(duì)商品的套期保值：如果一個(gè)紡織品制造商要抵御棉花價(jià)格波動(dòng)的不利因素，他可以購(gòu)買(mǎi)棉花期貨合約或購(gòu)買(mǎi)棉花期權(quán)合約。采用這兩種辦法的利弊分別是什么？答：購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)是公司的一種保險(xiǎn)政策形勢(shì)。如果棉花價(jià)格上漲，該公司將受到看漲期權(quán)的保護(hù)，而如果價(jià)格實(shí)際下降，他們可以不執(zhí)行看漲期權(quán)。然而，由于必須支付期初保費(fèi)，期權(quán)對(duì)沖策略是有成本的。期貨合約可在沒(méi)有期初成本的情況下進(jìn)入，其缺點(diǎn)是該公司的棉花價(jià)格被鎖定，因而無(wú)法從棉花價(jià)格下跌中獲利。P541利率互換合約：ABC公司和XYZ公司需要籌集資金來(lái)改善他們工廠的生產(chǎn)設(shè)施。ABC公司在債券市場(chǎng)上是一家公認(rèn)的有著優(yōu)良信用評(píng)級(jí)的企業(yè)，它能夠以11%的固定利率或LIBOR+1%的浮動(dòng)利率借入資金。XYZ公司是一家新開(kāi)辦的公司，沒(méi)有較強(qiáng)的信用記錄，它可以以10%的固定利率或LIBOR+3%的浮動(dòng)利率借入資金。ABC和XYZ有沒(méi)有機(jī)會(huì)通過(guò)利率互換合約而獲得收益？假設(shè)你剛剛被聘請(qǐng)到一家銀行做互換合約市場(chǎng)交易員，你的老板給你看了客戶(hù)ABC和XYZ的借款利率信息。請(qǐng)描述你如何能夠通過(guò)利率互換合約使你所在銀行凈賺2%利潤(rùn)的同時(shí)兩家公司都獲得額外收益。答：a.借入固定利率資金時(shí)，XYZ公司相對(duì)于ABC公司有比較優(yōu)勢(shì)，而ABC公司在借入浮動(dòng)利率資金時(shí)有比較優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵诠潭ɡ蕚袌?chǎng)上ABC公司和XYZ公司的利差只有1%，而在浮動(dòng)利率債券市場(chǎng)上他們的利差有2%，所以通過(guò)固定利率和浮動(dòng)利率的互換合約有可能產(chǎn)生3%的總收益。b.如果互換合約市場(chǎng)交易商必須收取可得收益中的2%，那么只有1%的可得收益留給ABC和XYZ公司。在實(shí)際的互換市場(chǎng)中，由于互換收益的分配是可以談判的，所以任何形式的分配都是可行的?？赡艿姆峙浞绞绞茿BC公司和XYZ公司各的0.5%。第26章P557來(lái)源與運(yùn)用：對(duì)于H公司剛剛結(jié)束的年度，你得到如下信息：分配200美元的股利；應(yīng)付賬款增加500美元；購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)900美元；存貨增加625美元；長(zhǎng)期債務(wù)減少1200美元；指出以上各項(xiàng)是現(xiàn)金來(lái)源還是現(xiàn)金運(yùn)用，并說(shuō)明其對(duì)公司現(xiàn)金余額的影響。答：a.現(xiàn)金運(yùn)用：現(xiàn)金余額增加由于200美元用于分紅下降b.現(xiàn)金來(lái)源：現(xiàn)金余額增加500美元，假設(shè)用信用支付購(gòu)買(mǎi)的商品是為了現(xiàn)金才賣(mài)的。c.現(xiàn)金運(yùn)用：現(xiàn)金余額由于900美元的固定資產(chǎn)支付而減少。d.現(xiàn)金運(yùn)用：現(xiàn)金余額由于