公司理財帶答案

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)專心---專注---專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)第二章1、anney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元，利息支出為780美元。如果稅率為40%，請問公司的營運現(xiàn)金流（OCF）為多少？OCF＝息前稅前利潤＋折舊－所得稅＝14900－5800＋1300－（14900－5800－7800）×40%＝98802、rdon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬美元，2013年的資產(chǎn)負債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬美元，公司2010年利潤表顯示折舊費用為28.4萬美元。請問Gordon公司2010年的凈資產(chǎn)性支出是多少？凈資本性支出＝期末固定資產(chǎn)凈額－起初固定資產(chǎn)凈額＋折舊＝173－165＋28.4＝36.4（萬美元）3、Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負債表顯示公司普通股賬戶為43萬美元，額外實繳資本公積賬戶為260萬美元。2010年的相應(yīng)賬戶分別為45萬美元以及305萬美元。如果公司在2010年支付了38.5萬美元的現(xiàn)金股利，那么當年流向股東的現(xiàn)金流為多少？流向股東的現(xiàn)金流=股利支付—權(quán)益籌資凈額=—【（期末普通股+期末資本公積）—（期初普通股+期初資本公積）】=—【（+）—（+）】=—（—）=—85000（美元）第三章1、假定以下比率事故固定值，請問持續(xù)增長率是多少？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.9銷售利潤率=8.1%權(quán)益乘數(shù)=1.25股利支付率=30%解：1.9×8.1%×1.25×(1-30%)=0.13460.1346÷(1-0.1346)=11.65%2、M公司當前只用到了85%的固定資產(chǎn)產(chǎn)能當前銷售額為美元，請問在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷售額能夠?qū)崿F(xiàn)的增長是多少？

÷0.85=74116

3、公司凈利潤為美元，銷售利潤率為9.3％，應(yīng)收賬款賬戶余額為美元。假定80％的銷售額都是信用銷售，請問公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少?答案：銷售利潤率=凈利潤/銷售額銷售額=美元信用銷售額=*80%=美元應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=信用銷售額/應(yīng)收賬款=10.85次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=33.63天第四章1、甲公司的方案對A公司來說是一筆年收款10億美元的10年年金，其終值計算如下：F＝A×（F/A,15%,10）＝10×20.304＝203.04（億美元）乙公司的方案對A公司來說是兩筆收款，分別計算其終值：第1筆收款（40億美元）的終值＝40×（1＋15%）10＝40×（F/P,15%,10）＝40×4.0456＝161.824（億美元）第2筆收款（60億美元）的終值＝60×（1＋15%）2＝60×（F/P,15%,2）＝60×1.3225＝79.35（億美元）終值合計＝161.824＋79.35＝241.174（億美元）甲公司付出的款項終值小于乙公司付出的款項的終值，因此，A公司應(yīng)接受乙公司的投標。2、連續(xù)復(fù)利，計算以下情況下1900美元連續(xù)復(fù)利的終值：

a利息率為12%，連續(xù)復(fù)利為5年。

b利息率為10%，連續(xù)復(fù)利為3年。

c利息率為5%，連續(xù)復(fù)利為10年。

d利息率為7%，連續(xù)復(fù)利為8年。

解：FV=C*e^（rT）

a

Fv=1900*e^（12%*5）=1900*1.8221=3462美元

b

FV=1900*e^（10%*3）=1900*1.3499=2565美元

c

FV=1900*e^（5%*10）=1900*1.6487=3133美元

d

FV=1900*e^（7%*8）=1900*1.7507=3326美元

3、近在華盛頓的博彩中獲得了超級大獎。在閱讀宣傳手冊時，你發(fā)現(xiàn)有兩種方案：

a.你將收到31次年度支付，每次支付額為美元，今天將進行首次支付。該筆收入將以28％的稅率征稅，支票開具時就進行征收。

b.現(xiàn)在你將收到美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30年中獲得每年美元的支付額。而這項年金的現(xiàn)值同樣以28％的稅率征稅。

假設(shè)折現(xiàn)率為10％，請問你將會選擇哪個方案？

答案：

方案a:年金稅后收益

＝（1-28％）＝

PV＝＋*｛［1-1/（1＋10％）∧30］/10％｝＝

方案b：年金稅后收益

＝（1-28％）＝90000

PV＝＋90000*｛［1-1/（1＋10％）∧30］/10％｝＝

方案b的現(xiàn)值要大于方案a，所以選擇方案b第五章1當貼現(xiàn)率與內(nèi)含報酬率相等時，凈現(xiàn)值（C）A大于0B小于0C等于0D不確定2盡管回收期存在不足，一些投資決策人依舊堅持使用的方法，成為折現(xiàn)回收期法。(F)3當我們使用貼現(xiàn)回收期，我們需要找到今天所有的現(xiàn)金流的價值。今天的價值的前四年項目的現(xiàn)金流量：時值今日第1年的現(xiàn)金流=

$

6,000

/

1.14

=

5,263.16元

時值今日第2年的現(xiàn)金流=

$

6,500

/

1.142

=

5,001.54元

3年現(xiàn)金流的價值今天=

$

7,000

/

1.143

=

4,724.80元

時值今日第4年的現(xiàn)金流量=

$

8,000

/

1.144

=

4,736.64元要找到折現(xiàn)回收期，我們使用這些值來尋找投資回收期。第一年的貼現(xiàn)現(xiàn)金流為5,263.16億美元，因此的折現(xiàn)回收期為8000美元的初始投資成本是折現(xiàn)回收期=

1

+（

$

8,000

-

5,263.16

）

5,001.54

/

$

=

1.55年對于初始投資成本為13,000元，折現(xiàn)回收期是：折現(xiàn)回收期=

2

+

（

$

13,000

-

5,263.16

-

5,001.54

）

4,724.80

/

$

=

2.58年注意折現(xiàn)回收期的計算。我們知道，投資回收期為兩至三年，因此，我們從初始投資成本減去第1年和第2年的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。這是分子，這是折現(xiàn)后的金額，我們?nèi)匀恍枰謴?fù)我們的初始投資。我們把這個金額折現(xiàn)后的金額，我們將獲得3年至小數(shù)部分折現(xiàn)回收期。初始投資成本為18,000元折現(xiàn)回收期是：折現(xiàn)回收期=

3

+

$

18,000

-

5,263.16

-

5,001.54

-

4,724.80

/

4,736.64美元=

3.64年

第六章機會成本所指的是資產(chǎn)的價值或者將會運用在項目中的其他收入。（T）在計算投資項目的NPV時，下邊哪一個可以被看成是增量現(xiàn)金流（ABCD）新的投資項目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售下滑。只有新的項目被接受，才會開始投入建造的機器和廠房。新項目每年的折舊費用。項目結(jié)束時，銷售廠房和機器設(shè)備的收入。一位財務(wù)管理人員曾經(jīng)說過：“我們的公司采用獨立原則進行資本預(yù)算，因為我們把項目看成一個迷你小公司，在做資本預(yù)算時，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流?！闭堅u價這個說法。（獨立原則）公司的財務(wù)經(jīng)理來設(shè)定公司的資本結(jié)構(gòu)在公司層面上說是可行的的，因為一些企業(yè)可以完全通過資產(chǎn)來融資，而另一些企業(yè)可以完全通過負債來融資，但是企業(yè)總的資本結(jié)構(gòu)不會變。根據(jù)獨立原則，融資成本與分析企業(yè)的增量現(xiàn)金流沒有關(guān)系。第七章11．敏感性分析與盈虧平衡點我們正評估一個項目，該項目成本為美元，存續(xù)期限為8年，殘值為0。假設(shè)在項目生命期內(nèi)以直線折舊法計提折舊，最終賬面值為0。預(yù)計每年的銷售量為75000單位，每單位的價格為39美元，每單位的可變成本為23美元，每年固定成本為美元。稅率為35%，我們對該項目要求的收益率為15%。a.計算會計盈虧平衡點b.計算基本情況下的現(xiàn)金流與凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值對銷售數(shù)額變動的敏感性如何？根據(jù)你的答案，說明當預(yù)測銷售量減少500單位時會發(fā)生什么情況？c.營運現(xiàn)金流(OCF)對可變成本數(shù)值變動的敏感性如何？根據(jù)你的答案，說明當估計的可變成本降低1美元時會發(fā)生什么情況？答案：a．每年的折舊為：/8=90,500會計利潤的盈虧平衡點：（固定成本+折舊）/（銷售單價-單位變動成本）=(850,000+90,500)/(39–23)=58781b．1）基本情況下的現(xiàn)金流為：[（銷售單價-可變成本）*銷售量-固定成本]（1-稅率）+稅率*折舊=[(39–23)(75,000)–850,000](0.65)+0.35(90,500)=259,175凈現(xiàn)值=-成本+現(xiàn)值現(xiàn)值=年金現(xiàn)值表（15%，8）*現(xiàn)金流=-+259,175(PVIFA15%,8)=.552）當銷售量為80000時，現(xiàn)金流為：[($39–23)(80,000)–$850,000](0.65)+0.35($90,500)=311,175凈現(xiàn)值為：–$724,000+$311,175(PVIFA15%,8)=672,342.27則：銷售額變動，凈現(xiàn)值變動為：D凈現(xiàn)值/D銷售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668如果銷售量減少500單位則凈現(xiàn)值下降：46.668*500=23.334C.可變成本降低一美元時，營運現(xiàn)金流為：[(39–24)(75,000)–850,000](0.65)+0.35(90,500)=210,425則營運現(xiàn)金流對可變成本的變化：DOCF/Dvc=($259,175–210,425)/($23–24)=-48750即；如果可變成本降低一美元則營運現(xiàn)金流增加4875014、題財務(wù)盈虧平衡點LJ玩具公司剛剛購買了一臺美元的機器，以生產(chǎn)玩具車。該機器將在其5年的使用期限內(nèi)以直線折舊法計提折舊。每件玩具售價為25美元。每件玩具的可變成本為6美元，每年公司的固定成本為美元。公司稅率為34％。適當?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。請問項目的財務(wù)盈虧平衡點是多少?解答：【EAC+固定成本*（1-稅率）—折舊*稅率】/（銷售單價—單位變動成本）*（1—稅率）則：EAC=初始投資額/PVIFA12%,5=$250,000/3.60478=$69,352.43每年的折舊：$250,000/5=$50,000現(xiàn)值盈虧平衡點=[EAC+FC(1–tC)–Depreciation(tC)]/[(P–VC)(1–tC)]=[$69,352.43+$360,000(1–0.34)–$50,000(0.34)]/[($25–6)(1–0.34)]=23,122.20或23,122件18題財務(wù)盈虧平衡點分析

你正考慮投資一家為當?shù)夭惋嬇嘤U魚的公司，運用以下信息：

每只鮑魚的銷售價格=80美元

每只鮑魚的可變成本=5.40美元

每年的固定成本=美元

每年折舊=51429美元

稅率=35％

公司折現(xiàn)率為15％,在設(shè)備上的初始投資為美元，項目的經(jīng)濟壽命為7年。假設(shè)設(shè)備在項目經(jīng)濟壽命內(nèi)以直線折舊法計提折舊。a,請問項目的會計盈虧平衡點是多少？

b.請問項目的財務(wù)盈虧平衡點是多少？

答案:

.a.會計利潤盈虧平衡點：

=

[(750,000

+

360,000/7)

(1

–

0.35)]

/

[(80

–

5.40)

(1

–

0.35)]

=

10455.76

b.

EAC

=360,000

/

4.1604

=

86,529.73

現(xiàn)值盈虧平衡點

=

[86,529.73

+

750,000(.65)

–

(360,000/7)(.35)]

/

[(80

–

5.40)

(.65)]

=

11621.57第八章4．票面利率Rhiannon公司發(fā)行在外的債券期限為13.5年，到期收益率為7.6％，當前價格為1175美元。該債券每半年支付一次利息。這些債券的票面利率應(yīng)是多少？在這里，我們需要找到的債券的票面利率。所有我們需要做的是要建立債券定價方程和解決的優(yōu)惠券支付如下：P=1175美元=C（PVIFA3.8％，27）+$1,000（PVIF3.8％，27）求解券付款，我們得到：C=48.48美元由于這是每半年支付一次，票面金額：2×48.48美元=96.96美元除以面值，票面利率為年息支付，所以：票面利率=96.96美元/$1,000=0.09696或9.70％6．債券收益率一家日本公司發(fā)行在外的債券售價為其面值（日元）的87％。債券票面利率為5.4％，每年支付一次利息，期限為21年。請問該債券的到期收益率是多少？

解：在這里，我們發(fā)現(xiàn)每年息債券的到期收益率。事實上，以日元計值債券是無關(guān)緊要的。債券價格公式是：P=87000日元=￥5,400（PVIFAR％，21）+￥100,000（PVIFR％，21），由于我們不能直接解方程為R，使用電子表格，財務(wù)計算器，或?qū)徟泻湾e誤，我們發(fā)現(xiàn)：R=6.56％由于票息年度，這是到期收益率。25.債券估值Morgan集團公司目前發(fā)行在外的有兩份債券。債券M面值為20000美元，20年后到期。債券在前6年中不進行任何的利息支付，而后在接下來的8年中每6個月支付800美元，并在最后6年中每6個月支付1000美元。債券N面值為20000美元，期限20年，在債券的存續(xù)期間不進行任何的利息支付。如果這兩項債券的必要收益率都是8％（半年期復(fù)利），請問債券M和債券N當前的價格是多少？解：PM=$800(PVIFA4%16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4%28)+$2000(PVIF4%40)PM=13117.88注：對于每年800美元的利息，先計算出其年金的值，然后把其折現(xiàn)到今天得出其現(xiàn)值，即：PN=2000*(PVIF4%40)=$4165.78第九章1.ECY下一次的股利支付為每股2.85美元預(yù)計公司股利將以6%的增長率永續(xù)增長當前股價為58美元，請問必要收益率是多少？答：普通股收益率=股利率+股利增長率=(2.85/58)*100%+6%=10.91%11.增長機會：Stambaugh公司當前每股盈利為8.25美元。公司增長率為0，同時將所有的盈利都作為股利發(fā)放?，F(xiàn)在公司有一項新項目，在1年內(nèi)要求進行的投資額為每股1.60美元。該項目僅為期兩年，同時它將在投資完成后的兩年中使公司每股盈利分別上升2.10美元和2.45美元。投資者對于Stambaugh公司要求的收益率為12%。a.假定公司未進行該項投資，請問公司股票的每股價值是多少？b.如果公司進行了該項投資，公司每股價值又是多少？答：a.每股盈利8.25美元，增長率為0，公司要求的收益率為12%P=EPS/R=8.25/12%=68.75第十章你追蹤了Mary數(shù)據(jù)集團股票在過去五年的收益率數(shù)據(jù)：34%、16%、19%、-21%、8%。在過去五年中，Mary公司股票的算術(shù)平均收益是多少？Mary公司股票在這個期間的方差是多少？標準差是多少？解：a.（34%+16%+19%-21%+8%）/5=11.20%b.（a）1/4[(34%-11.20%)⌒2+(16%-11.%2)⌒2+(19%-11.2%)⌒2+(–21%-11.2%)⌒2+(8%-11.2%)⌒2]=0.（b）(0.)⌒1/2=20.32%你于三個月前以每股75.15美元的價格購買了一只股票。該股票不支付任何股利。其當前股票價格為82.01美元。請問你的投資的名義年利率是多少？實際年利率是多少？R=($82.01–75.15)/$75.15=9.13%APR=4(9.13%)=36.51%EAR=(1+.0913)⌒4–1=.4182or41.82%你在一年前以943.82美元的價格買入一份b公司的債券，票面利率為7%。該債券每年支付一次利息，6年后到前。假設(shè)你決定今天賣出債券，且該債券的必要收益率為8%。入股去年的通貨膨脹率為4.8%，請問你在這項投資上所能獲得的實際收益總共是多少？P1=$70(PVIFA8%,6)+$1,000/1.086=$953.77R=($953.77–943.82+70)/$943.82=8.47%r=(1.0847/1.048)–1=.0350or3.50%公司理財11章P23918題計算期望收益率一個組合投資15％于股票G，65％于股票J，20％于股票K。這些股票的期望收益分別是8％、15％和24％。該組合的期望收益是多少？請解釋你的答案。答案15%x8%+65%x15%+20%x24%=15.75%P24025題一只股票的期望收益率是10.5%,它的貝塔系數(shù)是0.73,而且無風險利率是5.5%。市場的期望收益率必須是多少？答案0.73x（10.5%-5.5%）=3.65%P24021題你有一個股票組合：投資25%于股票Q，投資20%于股票R,投資15%于股票s，還有投資40%于股票T這四只股票的貝塔系數(shù)分別是0.1.38和1.16，這個組合的貝塔系數(shù)是多少？答案：0.25*0.75+1.90*0.2+1.38*0.15+1.16*0.4=1.2385十二章1描述系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的差別1、系統(tǒng)性風險是指由于公司外部、不為公司所預(yù)計和控制的因素造成的風險。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國民經(jīng)濟嚴重衰退或不景氣，國家出臺不利于公司的宏觀經(jīng)濟調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價格都發(fā)生動蕩，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無法事先采取某針對性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風險，從這一意義上講，系統(tǒng)性風險也稱為分散風險或者稱為宏觀風險。非系統(tǒng)性風險是由股份公司自身某種原因而引起證券價格的下跌的可能性，它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風險產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風險中除了系統(tǒng)風險外的偶發(fā)性風險，或稱殘余風險。11.因素模型研究人員測定，兩因素模型適于確定股票收益。這兩個因素是國民生產(chǎn)總值的變化和利率。國民生產(chǎn)總值的預(yù)期變化是3.5％，預(yù)期利率是2.9％，某股票國民生產(chǎn)總值變化的貝塔系數(shù)是1.2，利率的貝塔系數(shù)是-0.8。如果股票的期望收益是11％，國民生產(chǎn)總值的變化是3.2％，利率是3.4％，修正后的股票期望收益是多少？解：既然我們有股票的預(yù)期回報，修訂后的預(yù)期收益可以使用創(chuàng)新，或驚奇，確定的風險因素。因此，修訂后的預(yù)期回報是：R=11％+1.2（3.2％-3.5％）-0.8（3.4％-2.9％）R=10.24％13.因素模型假設(shè)一個單因素模型適于描述股票的收益。目前股票的期望收益是10.5％。關(guān)于它的信息如下表所示：因素β預(yù)期值實際值國民生產(chǎn)總之的增長2.041.80%2.6%通貨膨脹-1.154.3%4.8%a.股票收益的系統(tǒng)風險是什么？b.公司宣布它的市場份額出人意料地從23％增加到27％。投資者根據(jù)經(jīng)驗知道市場份額每增長1％，股票收益增長0.45％。股票的非系統(tǒng)風險是什么？c.股票的總收益是多少？答案：a股票收益的系統(tǒng)風險是：m=bGNPΔ%GNP+brΔInterestratesm=2.04(2.6%–1.8%)–1.15(4.8%–4.3%)m=1.06%b.股票的非系統(tǒng)風險是：e=0.45(27%–23%)e=1.80%c.股票的總收益是：R=R+m+eR=10.50%+1.06%+1.80%R=13.36%十三章18。使用債務(wù)權(quán)益比率計算的加權(quán)平均資本成本，我們發(fā)現(xiàn)：

WACC

=

（

.65/1.65

）

（.055

）

+

（

1/1.65

）

（.15）

=

0.1126或11.26％

由于該項目風險比公司，我們需要對項目進行調(diào)整折現(xiàn)率的額外風險。使用主觀的危險因素，我們發(fā)現(xiàn)：

項目的折現(xiàn)率=

11.26％

+

2.00％

=

13.26

％

如果凈現(xiàn)值為正的項目，我們就會接受。凈現(xiàn)值為現(xiàn)金流出的現(xiàn)值加PV的現(xiàn)金流入為。由于我們的成本，我們只需要找到PV流入?，F(xiàn)金流入是一個不斷增長的永久。如果你還記得，的PV越來越永久的方程股息增長方程是一樣的，所以：

光伏未來的CF

=

$

3,500,000

/

（

0.1326

-

0.05）

=

美元

該項目只應(yīng)其成本小于美元，因為成本低于這一數(shù)額將導(dǎo)致凈現(xiàn)值為正的情況下進行。20。該設(shè)備的總成本包括浮選成本是：

總成本=

$

15,000,000

+

850,000

=

美元

用公式來計算總成本包括浮選成本，我們得到：

集資金額（1

-

FT

）

=所需浮選后成本

美元（

1

-

FT

）

=

$

15,000,000

FT

=

0.0536或5.36

％

現(xiàn)在，我們知道的加權(quán)平均發(fā)行成本。浮選成本百分比計算的公式是：

FT

=

0.0536

=

0.07

（

E

/

V

）

+

0.03

（

D

/

V

）

我們可以解決這個公式找到債務(wù)權(quán)益比率如下：

0.0536

（

V

/

E

）

=

0.07

+

0.03

（D

/

E

）

我們必須認識到，

V

/

E項是權(quán)益乘數(shù)，這是（1

+

D

/

E）

，所以：

0.0536

（

D

/

E

+

1

）

=

0.07

+

0.03

（D

/

E

）

D

/

E

=

0.692922。我們可以利用債務(wù)權(quán)益比率計算的股本及債務(wù)的權(quán)重。該公司的債務(wù)長期債務(wù)和應(yīng)付帳款的重量的權(quán)重。我們可以使用的重量為應(yīng)付帳款的權(quán)重計算，應(yīng)付賬款和長期債務(wù)的重量。每次的分量將是：應(yīng)付帳款的重量=.20/1.20=0.17長期債務(wù)體重=1/1.20=0.83由于應(yīng)付賬款的整體加權(quán)平均資本成本相同的成本，我們可以寫的加權(quán)平均資本成本的計算公式為：WACC=（1/1.7）（0.14）+（0.7/1.7）[（.20/1.2）加權(quán)平均資本成本+（1/1.2）（0.08）（1-0.35）]求解加權(quán)平均資本成本，我們發(fā)現(xiàn)：WACC=0.0824+0.4118[（.20/1.2）加權(quán)平均資本成本+0.0433]WACC=0.0824+（0.0686）加權(quán)平均資本成本+0.0178（

0.9314

）

WACC

=

0.1002

WACC

=

0.1076或10.76％

我們將使用基本相同的公式來計算加權(quán)平均發(fā)行成本，但我們將使用浮選每種形式的融資成本。這樣，我們得到：

=

（

1/1.7

）

（

0.08）

+

（

0.7/1.7

）

[

（

.20/1.2

）

（0）

+

（

1/1.2

）

（

0.04）

]

=

0.0608或6.08％

我們需要籌集資金的新設(shè)備的總金額將是：

集資金額成本=

$

45,000,000

/

（

1

-

0.0608

）

集資金額=

美元

由于現(xiàn)金流量如履薄冰，我們可以用公式一個永久的PV計算現(xiàn)值。凈現(xiàn)值為：

NPV

=

-

美元+

（

$

6,200,000

/

0.1076

）

NPV

=

美元十四章第14章有效資本市場和行為學(xué)挑戰(zhàn)

課本306頁

3.下面關(guān)于有效市場假說的說法中哪些是正確的（BD）多選

A.它意味著完美的預(yù)測能力

B.它意味著價格反映所有可用的信息

C.它意味著價格不會波動

D.它導(dǎo)致投資者之間激烈競爭

4.解釋為什么有效市場的特點是該市場的投資活動的NPV為零。

平均而言，唯一的回報，是賺取要求的回報，即投資者購買資產(chǎn)的要求回報的超額收益（凈現(xiàn)值），哄抬價格，從而導(dǎo)致收益下降到所要求的回報率（凈現(xiàn)值為零）；投資者出售資產(chǎn)收益小于所要求的回報率（負凈現(xiàn)值），推動價格降低，從而導(dǎo)致收益上升到所要求的回報率（凈現(xiàn)值為零）。

6.下列關(guān)于弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場的關(guān)系的說法中，正確的是(

)。

A.強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱型有效市場

B.弱型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含強型有效市場

C.半強型有效市場包含強型有效市場，弱型有效市場包含半強型有效市場

D.三者之間不存在必然聯(lián)系

正確答案：A

弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場三者的關(guān)系：強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱型有效市場。十五章4、優(yōu)先股與債權(quán)權(quán)益不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的收益低于公司債券的收益，為什么有這種差異？哪類投資者是優(yōu)先股的主要持有者？為什么答案：原因（1）如果企業(yè)投資者投資優(yōu)先股股票，其所獲得的股利中有70%是可以免繳所得稅的，因此企業(yè)投資者更愿意購買其他公司的優(yōu)先股，從而必須對優(yōu)先股支付升水，這也降低了優(yōu)先股的收益率。（2）發(fā)行公司愿意也有能力為債務(wù)提供更高的回報，因為債券的利息費用可以減少他們的稅務(wù)負擔。而優(yōu)先股支付是來自凈利潤，因此他們不提供稅盾。因為個人投資者不具有稅收減免優(yōu)惠，所以絕大多數(shù)的優(yōu)先股都為企業(yè)投資者持有。17.零息債券你在年初買入一份零息債券，其面值為1000美元，到期收益率為7％，到期期限為25年。如果你在整年中持有該債券，那么你在計算應(yīng)稅所得時的利息收入是多少？答：零息債券用半年一次復(fù)利計息來計價，已達到和息票債券一致，購買時債券的價格為P0=1000/(1+0.035)^50=179.05(美元)年終的價格為P0=1000/(1+0.035)^48=191.81(美元)所以，隱含利息即將被征稅的利息收入為：隱含利息=191.81-179.05=12.76（美元）19.可贖回債券估值NewBusiness風險投資公司發(fā)行在外的永續(xù)債券利率為10％，可在1年內(nèi)贖回。債券每年支付利息。贖回溢價設(shè)定高出面值150美元。1年內(nèi)利率漲為l2％的概率為40％，而有60％的概率是利率將變?yōu)?％。如果當前的利率為10％，那么當前債券的市場價格是多少？答：債券的當前價格是一年后的預(yù)期價格，如果在下一年利率上升，債券價格將會永續(xù)利息支付的現(xiàn)值加上第一年支付的利息。所以Pi=100/0.12+100=933.33（美元）該價格比贖回價格低，所以債券將不會被贖回，如果下一年利率下降，債券價格為：Pi=100/0.7+100=1528.57（美元）該價格比贖回價格高，所以債券將會被贖回，債券一年后期望價格的現(xiàn)值為：P0=（0.40*933.33+0.60*1150）/1.1=966.67(美元)十六章16章5、經(jīng)營風險與財務(wù)風險解釋經(jīng)營風險和財務(wù)風險的概念。假如A企業(yè)的經(jīng)營風險大于B企業(yè)，是否A企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高?請解釋?！緟⒖即鸢浮拷?jīng)營風險源于公司經(jīng)營活動，與公司的資產(chǎn)的風險直接相關(guān)。財務(wù)風險完全由公司資本結(jié)構(gòu)決定。由于財務(wù)杠桿或使用債務(wù)融資增加，財務(wù)風險就會增加。因此，如果A企業(yè)杠桿更高則權(quán)益成本會更大。14、盈虧平衡點EBITRolston公司正比較兩種不同的資本結(jié)構(gòu)，全權(quán)益計劃(計劃Ⅰ)與杠桿計劃(計劃Ⅱ)。在計劃Ⅰ中，Rolston公司將發(fā)行股股票。在計劃Ⅱ下，公司將發(fā)行股股票以及310萬美元的負債。負債的利率為10%，假設(shè)不存在稅收。a.如果EBIT為美元，請問哪個計劃對應(yīng)的EPS更高?b.如果EBIT為美元，請問哪個計劃對應(yīng)的EPS更高?c.盈虧平衡點對應(yīng)的EBIT是多少?【參考答案】20、Nina集團公司未運用任何負債。加權(quán)平均資本成本為11%。如果權(quán)益當前的市場價值為4300萬美元，并且沒有任何稅收，請問EBIT是多少?【參考答案】在不存在稅收的情況下，無杠桿公司的價值等于息稅前利潤除以權(quán)益的成本，因此:V=EBIT/WACC即=EBIT/0.11EBIT=0.11×=美元十七章4.11.14題1.公司用來降低負債成本的措施是什么？答案：股東可能會采取以下措施來降低負債成本：1）使用保護性條款。股東可以與債權(quán)人訂立協(xié)議以求降低債務(wù)成本。2）回購債務(wù)。公司可以通過削減資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)來削減破產(chǎn)成本。3）合并債務(wù)。如果公司減少債權(quán)人數(shù)量，萬一財務(wù)困境發(fā)生，在這種安排下談判成本最小。2.Janetta集團公司每年息稅前利潤（EBIT）為美元，并且預(yù)計這項利潤將能永遠保持該水平。公司無杠桿權(quán)益資本成本為14%，而公司稅率為35%。公司同時還發(fā)生了永續(xù)債券，市場價值誒190萬美元。（1）.請問公司價值是多少？（2）.公司的CFO向公司總裁所報告的公司市值為430萬美元，請問CFO是對的嗎？答案：（1）【（1-0.35）/0.14】+0.35*=.6（2）可能是正確的。因為計算里面沒有包括非交易成本，如破產(chǎn)或代理成本。3.Edwards建筑公司目前發(fā)行在外負債的面值為500萬美元。當公司為全權(quán)益融資時，公司價值將為1450萬美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為股，每股股價為35美元。公司稅率為35%。請問公司因預(yù)期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價值下滑是多少？答案：=+0.35*==+*35==-VN所以VN=十八章2.5.7哪兩種風險可以用杠桿的β值來衡量？答案：無杠桿企業(yè)的貝塔值可以用杠桿的貝塔來衡量，它是企業(yè)業(yè)務(wù)風險的衡量標準；另外，企業(yè)的金融風險也可以由貝塔值來衡量。WACC和APV之間的主要差別是什么？答案:APV法用權(quán)益資本成本折現(xiàn)現(xiàn)金流得到無杠桿項目的價值，然后加上負債的節(jié)稅現(xiàn)值，得到有杠桿情況下的項目價值；而WACC法則將UCF按RWACC折現(xiàn)，而RWACC低于R0。3.Milano比薩俱樂部擁有三間完全一樣的餐廳，都因其特質(zhì)比薩而聞名。每家餐廳的負債-權(quán)益比都為40%，且每年年末都支付34000萬美元的利息。公司的杠桿權(quán)益成本為19%。每家商店估計年銷售額將為120萬美元；每年銷售產(chǎn)品成本為美元，同時每年的管理費用為美元。這些現(xiàn)金流預(yù)計將永遠保持不變。公司稅率為40%。運用權(quán)益現(xiàn)金流量法來確定公司權(quán)益的價值。請問公司的總價值是多少？答案：（1）在用權(quán)益現(xiàn)金流量法來計算公司權(quán)益的價值時，要用權(quán)益成本對流強企業(yè)權(quán)益者的現(xiàn)金流量折返，流向權(quán)益者的現(xiàn)金流為公司的凈利潤。由于公司有三間餐廳，因此有下表：銷售額銷售成本-管理費用-利息-稅前利潤稅收-凈利潤由于現(xiàn)金流將永遠保持不變，因此流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流為永續(xù)年金。以杠桿權(quán)益成本來進行折現(xiàn)可得公司權(quán)益的價值為：權(quán)益的價值=/0.19=.21（美元）公司的價值為其債務(wù)價值與權(quán)益市場價值之和，即：V=B+S，公司的負債-權(quán)益比為40%，即B/S=40%，即B/.21=0.40B=.68(美元)因此公司的價值為：V=.21+.68=.89(美元)第19章P407頁21．股利和稅LeeAnn公司宣告了5.6美元/股的股利。假設(shè)資本利得不納稅，但股利要納15％的稅。IRS新規(guī)定要求在發(fā)放股利時就要扣稅。LeeAnn的股票價格為75美元/股，而且即將除息。你認為除息日股票價格將是多少？答案：稅后股息=5.6*(1–0.15)=4.76（美元）除息日宣布股息下降，其下降數(shù)額就是股票價格變動額，所以，除息日價格=75–4.76=70.24（美元）P407頁22．股票股利Hexagon國際公司的所有者權(quán)益項目如下表所示：（單位：美元）普通股（面值為1美元）20000股本溢價留存收益所有者權(quán)益總和a.如果Hexagon的股票價格為48美元/股，而且宣告了10%的股票股利，應(yīng)該配多少股新股？該權(quán)益項目將如何變化？b.如果Hexagon宣告25%的股票股利，該權(quán)益項目將如何變化？答案：（1）在外發(fā)行股票增加了10%，在外發(fā)行股票總數(shù)變?yōu)椋?0000*1.1=22000，即新發(fā)行了2000股。由于新股的每股價值是1美元，股票價格為48美元，所以每股的股本溢價為47美元。2000股股票的股本溢價=2000*47=94000所有者權(quán)益表變?yōu)椋海▎挝唬好涝┢胀ü桑嬷禐?美元）22000股本溢價94000+=留存收益-94000-2000=所有者權(quán)益總和（2）在外流通的普通股數(shù)若增長25%，可得到：在外發(fā)行的股票總數(shù)=20000*1.25=25000新發(fā)行的股票數(shù)為5000，同樣，由于新股的每股價值是1美元，股票價格為48美元，所以每股的股本溢價為47美元。新發(fā)行股票數(shù)的股本溢價=5000*47=23500（美元）所有者權(quán)益表變?yōu)椋海▎挝唬好涝┢胀ü桑嬷禐?美元）25000股本溢價+=留存收益-5000-=所有者權(quán)益總和P408頁33．股票回購Flychucker公司正在評估一項額外股利和股票回購，每種情況都將花費3000美元。目前盈余是每股1.50美元，每股價格58美元。公司有600股發(fā)行在外。在回答a題和b題時，不考慮稅和其他市場不完美因素。a.從對每股價格和股東財富的影響角度來評價這兩個備選方案。b.兩個備選方案對Flychucker公司的每股收益（EPS）和市盈率（P/E）分別有什么影響？c.在現(xiàn)實生活中，你將建議采取哪個方案？為什么？第20章公眾股的發(fā)行8、現(xiàn)金發(fā)行與配股Ren-StimpyInternational正準備通過銷售大額新的普通股來籌集新的權(quán)益資本。Ren-Stimpy目前是一家公開交易的公司，他正考慮是要選擇現(xiàn)金發(fā)行還是對現(xiàn)有股東進行配股Ren-Stimpy的管理層希望能夠?qū)N售的費用降到最低。他們要求你對于發(fā)行方式的選擇提供建議。你會如何建議，為什么？（P434）11、競價和談判發(fā)行分別指出競價和談判發(fā)行的相對優(yōu)點。（P435）20、計算發(fā)行費用St.Anger公司需要籌集3500萬美元的資金來進入新市場。公司將會通過普通現(xiàn)金發(fā)行來賣出新的權(quán)益股份，如果發(fā)行價格是每股31美元并且公司的發(fā)行商要求8％的費用，公司需要賣出多少股股票？（P436）第21章租賃2、租賃和稅收稅收是決定是否租賃時的一個重要的考慮因素。哪種情形下更有可能選擇租賃：一家高稅率但盈利頗豐的公司，還是一家低稅率但利潤較低的公司？為什么？（P453）3、租賃與內(nèi)部收益率（IRR）當我們通過IRR來衡量一個租賃決定的時候，會存在哪些潛在的問題呢？（P453）19、租賃或購買SuperSonics娛樂公司正考慮以美元的價格購買一臺機器。該機器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金美元。該公司可以以年息9％發(fā)行債券，如果該公司的稅率為35％，該公司應(yīng)購買還是租賃該設(shè)備？（P454）第22章484頁習題1.某股目前售價為35美元。1年后到期的看漲期權(quán)的行權(quán)價為50美元。無風險率為7%，連續(xù)復(fù)利計算，股票回報的標準差是無限大?？礉q期權(quán)的價格是什么？2.看漲期權(quán)的行權(quán)價為80美元，6個月內(nèi)到期。目前的股票價格是86美元，年無風險利率為5%，連續(xù)復(fù)利計算。如果股票的標準差為0,看漲期權(quán)的價格為多少？3.股票作為一種期權(quán)SunburnSunscreen公司發(fā)行了一期1年后到期面值為1.5萬美元的零息債券。目前該公司的資產(chǎn)市值為15800美元。該公司的資產(chǎn)回報的標準差為38%，年無風險利率為5%，連續(xù)復(fù)利計算?；诓既R克-斯科爾斯模型，公司權(quán)益及負債的市值為多少？第23章例23-2美國第一資本金融公司的期權(quán)以美國第一金融公司的CEO里奇?費爾班克為例，他獲得166.2萬單位的期權(quán)。授予期權(quán)日時的平均股價為50.99美元。我們假設(shè)他的期權(quán)是平價的。無風險的利率5%，且期限為5年。請利用布萊克—斯科爾模型估計里奇?費爾班克的每份期權(quán)價值。12.雇員股票期權(quán)JaredLazarus剛剛被任命為BluBellFitnessCenters公司的首席執(zhí)行官。除了美元的年薪，他的3年期的合同規(guī)定，他的薪酬中包括15000份3年內(nèi)到期公司股票的實值看漲歐式期權(quán)。目前的股價為34美元，公司股票的收益率的標準差為74%。該公司不支付股利。3年內(nèi)到期的國庫券的連續(xù)復(fù)利收益率為5%。假設(shè)Lazarus先生的薪水在年末支付，這些現(xiàn)金流用9%的折現(xiàn)率折現(xiàn)。用布萊克-斯科爾斯模型為股票期權(quán)定價，確定合同簽訂日的薪酬計劃的總價值。答：總報酬方案包括一份年金和一份15000份的股票實值期權(quán)。首先算出薪金的現(xiàn)值，因為薪金發(fā)放在年末，所以薪金可以看做是三年期的年金：PV(薪金）=xPVIFA9%，3=.50(美元）然后用Black-Scholes公式算出股票期權(quán)的價值：可得看漲期權(quán)的價格為：C=SN(d1)-Ke-RtN(d2)=34x0.7757-34xe-a05x3x0.3002=17.59(美元)由于其持有15000份該期權(quán)，因此，股票期權(quán)的價值為.43美元（=17.59x15000)?？傂匠杲M合等于其年薪報酬與股票期權(quán)價值之和。因此，合約簽訂日總薪酬組合價值為.93美元(=.50+.43)。17.實物期權(quán)WetfortheSummer公司生產(chǎn)游泳池的過濾設(shè)備。該公司正在考慮是否采用一項新技術(shù)生產(chǎn)過濾設(shè)備。1年后該公司將知道新技術(shù)是否被市場接受。如果對新設(shè)備的需求量大，1年后的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值將達到1340萬美元。想反，如果需求量小，1年后的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值將為700萬美元。在上述假設(shè)下，該項目的凈現(xiàn)值是1160萬美元，無風險利率是6%。假設(shè)1年后，如果對新技術(shù)的需求量小，該公司可以以820萬美元的價格出售該技術(shù)。放棄期權(quán)的價值是多少？答：一年后如果對該技術(shù)的需求量小，公司將放棄該技術(shù)。因為放棄該技術(shù)的價值高于繼續(xù)使用的價值。由于在本問題中公司是要選擇是否賣掉該技術(shù)，所以該期權(quán)可以看作是一份看跌期權(quán)。如果需求量小，該看跌期權(quán)一年后的價值為：需求量小時看跌期權(quán)的價值=-=(美元）當然，如果需求量大時，公司不會賣掉該技術(shù)，所以該看跌期權(quán)將無價值終止?？梢酝ㄟ^二叉樹模型來對此看跌期權(quán)估價。一年后，需求量大的情況下該項目回報率為：需求量大時回報率=(-)/=15.52%需求小的情況下該項目回報率為：需求量小時回報率=(-)/=-39.66%現(xiàn)在可以找出該技術(shù)價值上升的風險中性概率：無風險利率=上升概率X上升回報率+下降概率X下降回報率=上升概率x上升回報率+(1-上升概率）x下降回報率代入可得：0.06=上升概率X0.1552+(1-上升概率）X(-0.3966)解得：上升概率=0.8275所以，下降概率=1-上升概率=1-0.8275=0.1725用風險中性概率可以得出實物期權(quán)到期時的期望回報率。需求量大的情況下，該技術(shù)不會被賣掉，所以期權(quán)是無價值的。需求量小的情況下該期權(quán)價值是。所以放棄該期權(quán)的價值是：放棄期權(quán)的價值=(0.8275x0+0.1725x)/(1+0.06)=.02(美元）第二十四章第二十四章第24章認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券Hannon家用產(chǎn)品公司最近發(fā)行了200萬美元、8%的可轉(zhuǎn)換債券。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000美元，每份可轉(zhuǎn)換債券可以在到期日前的任意一天轉(zhuǎn)換成18.5股普通股。股票價格是38.20美元，每份債券的市場價為1070美元。a.換股比率為？b.轉(zhuǎn)換價格為？c.轉(zhuǎn)換溢價為？d.轉(zhuǎn)換價值為？e.如果股票價格上升2美元，新的轉(zhuǎn)換價值為？答：a.轉(zhuǎn)換比率是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時可以換取的股票份數(shù)。由于每份可轉(zhuǎn)換為18.5份普通股，因此該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為18.5b.轉(zhuǎn)換價格=1000/18.5=54.05（美元）c.轉(zhuǎn)換溢價=(54.05-38.20)/38.20=41.05%d.轉(zhuǎn)換價值=38.20*18.50=706.70（美元）e.轉(zhuǎn)換價值=(38.20+2)*18.50=743.70（美元）2認股權(quán)證Survivor公司，一家全部以股權(quán)融資的公司發(fā)行了八股股票。昨天，這家公司的資產(chǎn)包括9盎司鉑，目前市值約850美元每盎司。今天，該公司向Wu小姐發(fā)行了面值850美元的認股權(quán)證，使得Wu小姐有權(quán)以1000美元的價格購買該公司的1股股票，該權(quán)利只能在1年后到期日當天行駛。該公司用發(fā)行取得的收益購買了額外盎司的鉑。a.認股權(quán)證發(fā)行前，1股股票的價格是？b.認股權(quán)證剛剛發(fā)行后，1股股票的價格是？c.假設(shè)1年后，在認股證的到期日，鉑金是售價為每盎司975美元，那單股股票的價格？答：a.在認股權(quán)證發(fā)行之前，公司資產(chǎn)價值為=9*850=7650（美元），所以每股價格=7650/8=956.25（美元）b.在認股權(quán)證發(fā)行后，公司收到850美元收入，使公司總資產(chǎn)增加至8500美元。如果僅有8份流通普通股對公司資產(chǎn)具有索取權(quán)，那每股價值=8500/8=1062.5美元。然而，認股權(quán)證持有者擁有850美元對公司資產(chǎn)的索取權(quán)，所以股東擁有公司資產(chǎn)為8500-850=7650美元，每股價值仍為956.25美元。公司可用發(fā)行認股權(quán)證所得的850美元多買1盎司鉑。c.如果鉑金價格為每盎司975美元，該公司資產(chǎn)總值9750美元。如果認股權(quán)證沒有被行權(quán)，該公司資產(chǎn)價值被維持在9750美元，同時有8份普通股在外流通，因此股票價格1218.75美元。如果認股權(quán)證被行權(quán)，公司獲得認股權(quán)證發(fā)行價格1000美元并發(fā)行1份股票，公司總資產(chǎn)為10750美元，在外股票為9股，每股價格=10750/9=1194.44美元，而未行權(quán)前股價1218.75美元大于1194.44美元，所以投資者期望行權(quán)，所以最終股價為1194.44。3可轉(zhuǎn)換債券的價值Sportime健身中心發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為34美元。債券可隨時轉(zhuǎn)換。當前該公司的普通股的價格為29美元。當前可轉(zhuǎn)換債券的市場價格是990美元?？赊D(zhuǎn)換債券的票面價值未知。（1）可轉(zhuǎn)換債券的最低價格是多少？（2）解釋當前可轉(zhuǎn)換債券市場價格和其可立即轉(zhuǎn)換成的普通股價值之間的差額。答：a.通過轉(zhuǎn)換價格，可以得到轉(zhuǎn)換率：轉(zhuǎn)換率=1000/34=29.41一份債券可以轉(zhuǎn)換為29.41股股票，所以轉(zhuǎn)換價值為：轉(zhuǎn)換價值=29.41x29=852.94(美元）因此，每份可轉(zhuǎn)換債券的最低售價就應(yīng)該是852.94美元。因為債券價格高于這個價格，所以債券是在以純粹債券價格加上一個轉(zhuǎn)換溢價的價格來出售。b.可轉(zhuǎn)換債券賦予其持有者將債券轉(zhuǎn)換為固定數(shù)量的股票的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券的市場價格包含其現(xiàn)行轉(zhuǎn)換價值的升水，而升水可歸因于債券到期前該公司股票價格上升的可能性。如果股票價格上漲，可轉(zhuǎn)換債券持有者將轉(zhuǎn)換其債券并獲取股票權(quán)益；如果股票價格下降，則可轉(zhuǎn)換債券持有人將持有其債券并保留其獲取固定利息和本金的權(quán)利。第25章P539套期保值策略：如果一家公司賣出對木材的期貨合約作為一個套期保值策略，那么在木材價格變動時，該公司會面臨什么樣的風險呢？對商品的套期保值：如果一個紡織品制造商要抵御棉花價格波動的不利因素，他可以購買棉花期貨合約或購買棉花期權(quán)合約。采用這兩種辦法的利弊分別是什么？P541利率互換合約：ABC公司和XYZ公司需要籌集資金來改善他們工廠的生產(chǎn)設(shè)施。ABC公司在債券市場上是一家公認的有著優(yōu)良信用評級的企業(yè)，它能夠以11%的固定利率或LIBOR+1%的浮動利率借入資金。XYZ公司是一家新開辦的公司，沒有較強的信用記錄，它可以以10%的固定利率或LIBOR+3%的浮動利率借入資金。ABC和XYZ有沒有機會通過利率互換合約而獲得收益？假設(shè)你剛剛被聘請到一家銀行做互換合約市場交易員，你的老板給你看了客戶ABC和XYZ的借款利率信息。請描述你如何能夠通過利率互換合約使你所在銀行凈賺2%利潤的同時兩家公司都獲得額外收益。第26章P557來源與運用：對于H公司剛剛結(jié)束的年度，你得到如下信息：分配200美元的股利；應(yīng)付賬款增加500美元；購買固定資產(chǎn)900美元；存貨增加625美元；長期債務(wù)減少1200美元；指出以上各項是現(xiàn)金來源還是現(xiàn)金運用，并說明其對公司現(xiàn)金余額的影響。P55811、付款期：為什么不是所有公司都通過延長付款期來縮短現(xiàn)金周期？計算現(xiàn)金回收器：L公司對下一年的季度銷售額進行了預(yù)測：（單位：美元）第一季度第二季度第三季度第四季度銷售額700630810930年初應(yīng)收賬款為275美元。L公司的收賬期為45天。通過完成下表計算四個季度中各自的現(xiàn)金回收期：第一季度第二季度第三季度第四季度期初應(yīng)收賬款銷售額現(xiàn)金回收期期末應(yīng)收賬款b、假設(shè)公司收賬期為60天，重新求解a題。C、假設(shè)公司收賬期為30天，重新求解a題。第27章P5772、現(xiàn)金管理：當企業(yè)持有過多現(xiàn)金的時候，可以采取哪些措施？當企業(yè)現(xiàn)金過少時，可以采取哪些措施？4、現(xiàn)金管理和流動性管理：現(xiàn)金管理和流動性管理的不同之處是什么？P57814、計算凈浮差：平均而言，某家公司在每個工作日向其供應(yīng)商開局的支票總計14000美元。通常這些支票的清算時間為4天。同時，公司每天都收到客戶以支票的形式支付的貨款，總計為26000美元。這些款項兩天后就會轉(zhuǎn)到公司賬戶。a、計算公司的現(xiàn)金支付浮差，現(xiàn)金回收浮差以及凈浮差。b、如果回收的款項在一天內(nèi)就會劃轉(zhuǎn)到公司賬戶，而非兩天，那么你在a題中計算的答案又會如何變動。第28章P597平均收賬期與應(yīng)收賬款：KyotoJoe公司為日本證券出售盈利預(yù)測報表。其信用條件是2/10，N30?；谝酝?jīng)驗，將會有65%的客戶獲得折扣。KyotoJoe公司的平均收賬期是多少？如果KyotoJoe公司以每份報告1700美元的價格，每月賣出1300份預(yù)測報告，那么其資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收賬款賬戶平均是多少？平均收賬期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：Lipman公司平均收款期為39天，其應(yīng)收賬款平均占用的數(shù)額為47500美元。請問年度信用銷售額有多少？應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率是多少？6、經(jīng)濟訂購批量模型：Trektronics商場每周初始都有300個移相器的庫存。該庫存每周被使用完畢并重新訂購。如果每個移相器的置存成本為每年41美元，而固定訂購成本為95美元，請問總置存成本為多少？進貨成本是多少？Trektronics商場應(yīng)該增加還是減少其訂購規(guī)模？請闡述對于Trektronics商場而言的最優(yōu)庫存政策（包括訂購規(guī)模和訂購頻率）。第29章 P624兼并的基本原理：為什么從根本上來講多元化不是兼并的一個好理由？11、計算協(xié)同效應(yīng)：Evan公司以6.20億美元的現(xiàn)金收購了Tanner集團公司所有的普通股股票?；谧罱氖袌鲂畔?，Tanner公司作為一家獨立公司的市值為5.85億美元。如果兼并為Evan公司產(chǎn)生了經(jīng)濟效應(yīng)，那么在兼并中有協(xié)同效應(yīng)獲得的利潤最低估計值為多少?P62515、現(xiàn)金收購與股票收購：Penn集團公司在分析其收購Teller公司的可能性。兩家公司均負債，Penn公司相信該收購將能無限期地將其年度稅后現(xiàn)金流提高160萬美元。Teller公司的市場價值為6500美元，而Penn公司市值為9800萬美元。增量現(xiàn)金流的適當折現(xiàn)率為12%。Penn公司試著決定應(yīng)該向Teller公司的股東支付公司40%的股票還是7000萬美元的現(xiàn)金。a、兩種方案的成本各是多少？b、兩種方案的凈現(xiàn)值（NPV）各是多少？c、Penn公司應(yīng)該選擇哪一種方案？第30章P6402、財務(wù)困境：財務(wù)困境的一些好處是什么？3、預(yù)打包破產(chǎn)：什么是預(yù)打包破產(chǎn)？預(yù)打包破產(chǎn)的主要好處是什么？13、Z值：Fair-to-Midland制造公司（FMM）申請了一項TrueCredit銀行的貸款。銀行的信貸分析師收集到了公司財務(wù)報表的以下信息：（單位：美元） 總資產(chǎn) 42000息稅前利潤 6500凈營運資本 3100權(quán)益賬面值 19000累計留存收益 13500銷售額 61000第31章P659即期匯率和遠期匯率：假設(shè)瑞士法郎的即期匯率為SF1.50，90天的遠期匯率SF1.53。=1\*GB2⑴美元相對于瑞士法郎是折價兌換還是溢價兌換？=2\*GB2⑵市場預(yù)期瑞士法郎相對于美元是升值了還是貶值了？為什么？=3\*GB2⑶你覺得美國和瑞士未來的經(jīng)濟狀況發(fā)生了什么樣的相對變化？匯率：澳大利亞元兌美元的即期匯率為A$1.40。明年該匯率水平可能上升10%。澳大利亞元是增值了還是貶值了？澳大利亞和美國的通貨膨脹率之間的關(guān)系如何？澳大利亞和美國的名義利率之間的關(guān)系如何？實際利率呢？P66019、按交叉匯率與套利：假定日元的匯率為110日元=1美元，而英鎊的匯率則為1英鎊=1.65美元。a、用日元來標價英鎊（每英鎊所代表的日元）的交叉匯率是多少？b、假定交叉匯率為183日元=1英鎊。是否存在套利機會？如果存在，請解釋如何從這種誤定價中獲利？案例分析：第十九章P409小案例ElectronicTiming公司ElectronicTiming公司（ETI）是電子工程師米勒和克拉于15年前創(chuàng)立的一家小公司。ETI利用復(fù)雜混合信號設(shè)計技術(shù)來生產(chǎn)集成電路，目前已進入了頻率發(fā)生器和硅計時裝置（發(fā)出計時信號或時鐘以校準電子系統(tǒng)）市場。其時鐘產(chǎn)品最初用于PC視頻圖形裝置，但市場隨后擴展到主機板、PC外圍設(shè)備和其他數(shù)碼消費電子產(chǎn)品（如數(shù)字電視機頂盒、游戲機等）。ETI也設(shè)計和銷售定制應(yīng)用程序——面向工業(yè)用戶的特制集成電路（ASCI）。ASCI融合了模擬與數(shù)字，是一種混合信號技術(shù)。除米勒和克拉外，第三個股東皮特曼主要為公司提供資金，他們各擁有公司100萬股份的25%，其余股份則由公司現(xiàn)有員工持有。最近公司設(shè)計了一種新的計算機主板，這種主板生產(chǎn)起來既高效又低成本，公司希望它會成為很多個人計算機的標準配件。經(jīng)過論證調(diào)查后，公司覺得生產(chǎn)新主板需要建造新廠房，所需資金太多。股東也不愿意再引進外部新股東。因此，ETI決定將新主板設(shè)計出售給其他公司，估計可獲得3000萬美元的資金（稅后）。1、米勒認為應(yīng)將出售新設(shè)計所得資金發(fā)放一次特別股利。這一建議對公司股價價格和公司價值有何影響？答：將出售新設(shè)計所得資金發(fā)放一次特別股利，這個建議實施，公司的價值將會降低，股票價格也會下降。2、克拉認為這筆錢應(yīng)用于償還債務(wù)，擴大和改造現(xiàn)有生產(chǎn)能力?？死慕ㄗh對公司會有什么影響？答：將出售新設(shè)計所得資金應(yīng)用于償還債務(wù)，擴大現(xiàn)有生產(chǎn)能力，可能會使公司價值上升，也可能會使公司價值下降。因為根據(jù)資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論，若公司負債超過最優(yōu)負債水平，償還債務(wù)可能降低財務(wù)困境成本，因為使企業(yè)價值上升；若公司未超過最優(yōu)負債水平，減少負債后，減少了財務(wù)杠桿帶來的稅盾，使公司價值下降。3.皮特曼則贊成股票回購，他認為股票回購可以提高公司的P/E值、資產(chǎn)報酬率和權(quán)益報酬率。他的看法正確嗎？股票回購如何影響公司的價值？答：皮特曼的看法是正確的，但這是無關(guān)的。股票回購不會降低股價，但會減少公司的價值。4.米勒、克拉和皮特曼討論的另一個方案是開始向股東發(fā)放正常股利，你對該方案如何評價？答：公司通常不傾向于發(fā)放正?，F(xiàn)金股利，或者說，公司一般避免發(fā)放正?，F(xiàn)金股利。因為，公司如果定期發(fā)放現(xiàn)金股利，若其將來不能夠正常發(fā)放的話，會造成公司信譽喪失，使投資者對其失去信心，最終公司股票可能會下跌。5.股票價值的一個計算模型是股利增長或永續(xù)增長模型，具體如下：P0=E1（1—b）/(Rs-ROE*b)根據(jù)該模型發(fā)放股利和擴大改造生產(chǎn)能力分別會對公司產(chǎn)生什么影響？答：根據(jù)公式，只有公司ROE大于股東的期望報酬率時，公司才會選擇保留盈余作為留存收益進行再投資。這取決于權(quán)益持有者即股東的預(yù)期，如果股東期望報酬率大于ROE，那么公司會選擇發(fā)放現(xiàn)金股利，不保留盈余，若否，則反之。6.企業(yè)是否發(fā)放股利是否取決于該企業(yè)的組織形式是公司制還是有限責任公司？答：企業(yè)是否發(fā)放股利取決于公司的組織形式：若為公司制，發(fā)放給股東（若股東為公司）的作為股利，其中的70%可以免征所得稅；若為有限責任公司，發(fā)給股東的作為所得稅，要根據(jù)適用稅率繳納所得稅，沒有稅收優(yōu)惠。19、租賃或購買SuperSonics娛樂公司正考慮以美元的價格購買一臺機器。該機器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金美元。該公司可以以年息9％發(fā)行債券，如果該公司的稅率為35％，該公司應(yīng)購買還是租賃該設(shè)備？答：首先計算折舊稅盾產(chǎn)生的現(xiàn)金流（如果采取租賃而非購買，該項利益將會損失）：折舊的稅盾=/5*0.5=30450（美元）計算：稅后租賃支付額=*（1-0.35）=69875（美元）所以，租賃產(chǎn)生的總的現(xiàn)金流為30450+69875=（美元）第25章P539套期保值策略：如果一家公司賣出對木材的期貨合約作為一個套期保值策略，那么在木材價格變動時，該公司會面臨什么樣的風險呢？答：由于公司售出期貨合約，他希望能夠提供木材，因此，它是一個供應(yīng)商。由于木材價格的下降將減少對木材供應(yīng)商的收入，因此它可以通過售出木材期貨合約來對沖價格風險。木材期貨空頭頭寸的收益正好抵消了在現(xiàn)貨市場上由于木材下降帶來的損失。對商品的套期保值：如果一個紡織品制造商要抵御棉花價格波動的不利因素，他可以購買棉花期貨合約或購買棉花期權(quán)合約。采用這兩種辦法的利弊分別是什么？答：購買看漲期權(quán)是公司的一種保險政策形勢。如果棉花價格上漲，該公司將受到看漲期權(quán)的保護，而如果價格實際下降，他們可以不執(zhí)行看漲期權(quán)。然而，由于必須支付期初保費，期權(quán)對沖策略是有成本的。期貨合約可在沒有期初成本的情況下進入，其缺點是該公司的棉花價格被鎖定，因而無法從棉花價格下跌中獲利。P541利率互換合約：ABC公司和XYZ公司需要籌集資金來改善他們工廠的生產(chǎn)設(shè)施。ABC公司在債券市場上是一家公認的有著優(yōu)良信用評級的企業(yè)，它能夠以11%的固定利率或LIBOR+1%的浮動利率借入資金。XYZ公司是一家新開辦的公司，沒有較強的信用記錄，它可以以10%的固定利率或LIBOR+3%的浮動利率借入資金。ABC和XYZ有沒有機會通過利率互換合約而獲得收益？假設(shè)你剛剛被聘請到一家銀行做互換合約市場交易員，你的老板給你看了客戶ABC和XYZ的借款利率信息。請描述你如何能夠通過利率互換合約使你所在銀行凈賺2%利潤的同時兩家公司都獲得額外收益。答：a.借入固定利率資金時，XYZ公司相對于ABC公司有比較優(yōu)勢，而ABC公司在借入浮動利率資金時有比較優(yōu)勢。因為在固定利率債券市場上ABC公司和XYZ公司的利差只有1%，而在浮動利率債券市場上他們的利差有2%，所以通過固定利率和浮動利率的互換合約有可能產(chǎn)生3%的總收益。b.如果互換合約市場交易商必須收取可得收益中的2%，那么只有1%的可得收益留給ABC和XYZ公司。在實際的互換市場中，由于互換收益的分配是可以談判的，所以任何形式的分配都是可行的?？赡艿姆峙浞绞绞茿BC公司和XYZ公司各的0.5%。第26章P557來源與運用：對于H公司剛剛結(jié)束的年度，你得到如下信息：分配200美元的股利；應(yīng)付賬款增加500美元；購買固定資產(chǎn)900美元；存貨增加625美元；長期債務(wù)減少1200美元；指出以上各項是現(xiàn)金來源還是現(xiàn)金運用，并說明其對公司現(xiàn)金余額的影響。答：a.現(xiàn)金運用：現(xiàn)金余額增加由于200美元用于分紅下降b.現(xiàn)金來源：現(xiàn)金余額增加500美元，假設(shè)用信用支付購買的商品是為了現(xiàn)金才賣的。c.現(xiàn)金運用：現(xiàn)金余額由于900美元的固定資產(chǎn)支付而減少。d.現(xiàn)金運用：現(xiàn)金余額由于