第三章財務分析程序與方法

第3章財務分析程序與方法

3.1財務分析基本程序與步驟3.2戰(zhàn)略分析與會計分析3.3比率分析與因素分析3.4財務綜合分析評價技術3.5圖解分析法3.1.1財務分析程序的不同觀點㈠美國南加州大學WaterB.Neigs教授觀點：美國南加州大學WaterB.Neigs教授在其《中級會計》一書中將財務分析的步驟歸納為：第一，從企業(yè)所提供的各項財務信息中，選擇與決策有關的信息；第二，將所選擇的各項財務信息，按妥善的方式予以安排，以揭示各項財務信息的隱含的重要關系；第三，研究各項財務信息所隱含的重要關系，并解釋其結果。臺灣政治大學洪國賜教授等在其《財務報表分析》一書中的所持觀點與此完全相同。3.1.1財務分析程序的不同觀點㈡美國哈佛大學KrishnaG.Palepu教授觀點KrishnaG.Palepu教授在《經營分析與評估》一書中將財務報表分析歸納為四個步驟：第一，經營策略分析；第二，會計分析；第三，財務分析；第四，前景分析非常同意！3.1.1財務分析程序的不同觀點㈢上海財經大學孫錚教授觀點：孫教授在《財務報告分析》一書中將財務分析的步驟劃分為：第一步，審閱注冊會計師審計報告；第二步，審閱整套財務報表，包括財務報表注釋和補充報表中的相關內容；第三步，運用分析方法。如比較報表分析法、橫向與縱向百分比分析法等；第四，參考重要的補充信息。這個觀念跟我相同但僅限于財務分析3.1.1財務分析程序的不同觀點㈣東北財經大學張先治教授觀點張教授在《財務分析學》一書中將財務分析的步驟界定為四個階段十個步驟：第一階段：財務分析信息搜集整理階段第二階段：戰(zhàn)略分析與會計分析階段，第三階段：財務分析實施階段第三階段：財務分析綜合評價階段3.1.1財務分析程序的不同觀點財務分析程序不觀點表明：相互之間基本相同點：即在搜集財務分析信息、分析財務信息、得出財務分析結論等步驟上是基本一致的；不同點：主要體現在具體分析環(huán)節(jié)或細節(jié)上。3.1財務分析基本程序與步驟3.1.1財務分析信息搜集整理階段3.1.2戰(zhàn)略分析與會計分析3.1.3財務分析實施階段3.1.4財務分析綜合評價階段四個階段十個步驟財務分析的四個階段十個步驟3.1.1財務分析信息搜集整理階段1﹒明確財務分析目的；2﹒制定財務分析計劃；3﹒搜集整理財務分析信息3.1.2戰(zhàn)略分析與會計分析階段4﹒企業(yè)戰(zhàn)略分析5﹒財務報表會計分析3.1.3財務分析實施階段6﹒財務指標分析；7﹒基本因素分析3.1.4財務分析綜合評價階段8﹒財務綜合分析與評價9﹒財務預測與價值評估10﹒財務分析報告3.2戰(zhàn)略分析與會計分析3.2.1企業(yè)戰(zhàn)略分析3.2.2會計分析技術3.2.1企業(yè)戰(zhàn)略分析㈠企業(yè)戰(zhàn)略分析的內涵與作用㈡企業(yè)戰(zhàn)略分析的基礎㈢行業(yè)分析㈣企業(yè)競爭策略分析㈠企業(yè)戰(zhàn)略分析的內涵與作用企業(yè)戰(zhàn)略分析——對企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進入行業(yè)的分析，明確企業(yè)自身地位及應采取的競爭戰(zhàn)略，以權衡收益與風險，了解并掌握企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，特別是在企業(yè)價值創(chuàng)造或盈利方面的潛力。企業(yè)戰(zhàn)略分析通常包括：行業(yè)分析企業(yè)競爭策略分析㈠企業(yè)戰(zhàn)略分析的內涵與作用企業(yè)戰(zhàn)略分析的作用企業(yè)戰(zhàn)略分析成為財務報表分析的新起點是會計分析和財務分析的基礎和導向，通過企業(yè)戰(zhàn)略分析，分析人員能深入了解企業(yè)的經濟狀況和經濟環(huán)境，從而能進行客觀、正確的會計分析與財務分析。㈡企業(yè)戰(zhàn)略分析的基礎1.明確企業(yè)戰(zhàn)略制定程序2.明確宏觀經濟環(huán)境進行企業(yè)戰(zhàn)略分析的基礎⒈企業(yè)戰(zhàn)略制定程序

環(huán)境分析競爭者消費者供應商規(guī)則政策

內部分析技術秘訣制造秘訣市場秘訣分配秘訣管理秘訣機會與威脅明辨機會優(yōu)勢與劣勢辨別核心競爭力內部競爭力與外部機會結合企業(yè)戰(zhàn)略⒉宏觀經濟環(huán)境分析經濟周期：貨幣政策：財政政策：匯率：⒉宏觀經濟環(huán)境分析經濟周期：了解經濟周期對投資對象的整體影響規(guī)律判斷目前所處的經濟周期判斷企業(yè)所處行業(yè)是否是周期性行業(yè)證劵市場的變動一般先于經濟周期的變動，當經濟繁榮接近頂峰時，明智的投資者意識到這一點，便開始少量拋售股票，致使股價上漲緩慢，當更多的投資者支持同樣觀點時，股票市場的供求關系由平衡逐漸過渡到供大于求，股價開始下跌，到經濟衰退時，股市將逐漸下跌⒉宏觀經濟環(huán)境分析貨幣政策總規(guī)律——松的貨幣政策使得證券市場價格上漲，緊的貨幣政策使得證券市場價格下跌。常規(guī)性貨幣政策工具利率——利率上升會影響投資者對金融資產的選擇，較高的利率使得更多的資金流入銀行或者債市，從而分流股票市場的資金，使得股票價格。準備金率——提高法定存款準備金率，貨幣市場供應量減少，證券市場價格下跌。反之，相反再貼現率等⒉宏觀經濟環(huán)境分析財政政策財政收支狀況和稅收調節(jié)政策所產生的影響最重要⒉宏觀經濟環(huán)境分析匯率基本規(guī)律1——一方面影響資本市場的外國資本流量，一般而言，如果一個國家的匯率上升，將導致外國資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而價格上漲；匯率下降，則資本流出本國，本國證券市場因需求減少而價格下跌基本規(guī)律2——另一方面會影響本國企業(yè)的進出口，本國匯率上升將導致更多的外幣兌換本幣，本國產品的競爭力下降，出口型企業(yè)受損，因而匯率上升對此類公司的證券價格將產生不利的影響。相反進口型企業(yè)將因匯率上升，成本下降而受益，因而匯率上升對此類公司的證券價格會產生有利的影響。P.57.（三）行業(yè)分析行業(yè)分析的目的在于分析行業(yè)的盈利能力和盈利潛力。影響行業(yè)盈利能力的因素有許多，歸納起來主要可分為兩類：1.行業(yè)的競爭程度2.市場的議價能力1.行業(yè)競爭程度分析行業(yè)中的競爭程度和盈利能力水平受三個因素影響：現有企業(yè)間的競爭；新加入企業(yè)的競爭威脅；替代品或服務的威脅。新加入者企業(yè)競爭威脅分析：規(guī)模經濟因素先入優(yōu)勢的因素銷售網與關系網因素法律障礙因素替代品或服務威脅分析：消費者在選擇替代品或服務時，通常要考慮產品或服務的效用和價格因素。如替代品效用相同或相似，價格競爭就激烈。現有企業(yè)間的競爭程度分析：行業(yè)增長整度分析行業(yè)集中程度分析差異程度與替代成本分析規(guī)模經濟性分析退出成本分析2.市場議價能力分析（1）企業(yè)與供應商的議價能力分析：影響因素：供應商的數量對議價能力的影響；供應商的重要程度對議價能力的影響；單個供應商的供應量。（2）企業(yè)與客戶的議價能力分析價格敏感程度的影響相對議價能力的影響（四）企業(yè)競爭策略分析1.低成本競爭策略分析①低成本競爭策略指企業(yè)能以較低的成本提供與競爭對手相同的產品或服務。低成本競爭策略通常是取得競爭優(yōu)勢最明示的方式。②取得低成本優(yōu)勢需要在降低成本方面下工夫：優(yōu)化企業(yè)規(guī)模，降低產品成本；改善資源利用率，降低產品成本；運用價值工程，降低產品成本；提高與供應商議價能力，降低采購成本；強化管理控制，降低各項費用。③采取低成本競爭策略的條件當企業(yè)所處行業(yè)替代產品威脅較少，新企業(yè)進入威脅較大時，往往采用此策略。2.產品差異策略分析①產品差異策略是指企業(yè)通過其產品或服務的獨特性與其他企業(yè)競爭，以爭取在相同價格或較高價格的基礎上占領更大市場份額，取得競爭優(yōu)勢與超額利潤。②產品或服務差異包括：較好的產品或服務質量；較多的產品或服務類別；良好的銷售或售后服務；獨特的品牌形象。③選擇產品差異策略須做好的工作：第一、明確企業(yè)的產品或服務差異將滿足哪一部分消費者的需求；第二、使企業(yè)的產品或服務差異（特色）與消費者的要求完全一致；第三、企業(yè)提供的差異產品或服務，其成本應低于消費者愿意接肥的價格。㈢行業(yè)分析（補充：黃世忠）行業(yè)特征分析行業(yè)生命周期分析行業(yè)獲利能力分析企業(yè)核心競爭能力分析⒈行業(yè)特征分析行業(yè)特征是指特定行業(yè)在某一時期的基本屬性，它綜合反應了該行業(yè)的基本狀況和發(fā)展趨勢。評價行業(yè)的特征是進行有效財務分析的一個基本前提。評價行業(yè)的特征主要評價行業(yè)的競爭特征、需求特征、技術特征、增長特征、盈利特征等五個方面。它們將行業(yè)因素分類組合而成。行業(yè)特征的影響因素競爭特征需求特征技術特征增長特征盈利特征競爭企業(yè)數需求增長率技術成熟程度生產能力增長率平均利潤率競爭企業(yè)戰(zhàn)略顧客穩(wěn)定性技術復雜性企業(yè)規(guī)模經濟程度平均貢獻率行業(yè)競爭熱點產品生命周期階段相關技術的影響新投資總額平均收益率資源的可得性替代品可接受性技術的可保護性一體化、多元化發(fā)展速度潛在進入者需求彈性研究與開發(fā)費用競爭結構互補性增長率產品差異化程度技術進步的影響⒉行業(yè)生命周期分析生命周期理論是20世紀90年代以來國際上流行的一種管理理論。行業(yè)生命周期是指從行業(yè)出現到行業(yè)完全退出市場所經歷的時間。行業(yè)生命周期的長短主要由市場對該行業(yè)產品的需求狀況所決定，一般可以分為四個階段：投入期、成長期、成熟期和衰退期。行業(yè)生命周期各階段特征投入期成長期成熟期衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽，開拓銷售渠道保護既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產經營提高生產效率，制定產品標準改進產品質量，增加花色品種鞏固客戶關系，降低成本裁減生產能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務杠桿開發(fā)生產和技術能力控制成本提高管理控制系統的效率人事培訓員工適應新的生產和市場培育生產和技術能力提高生產效率轉向新的增長領域研究開發(fā)掌握技術秘訣提升產品質量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領域成功關鍵因素營銷、市場份額、消費者信任對市場需求反應靈敏，質量生產效率、產品功能，新產品開發(fā)面向新的增長領域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現金流沒有或極少少量增長增長大量至衰竭⒊行業(yè)獲利能力分析不同行業(yè)的獲利能力有很大的差異。1982年出版的《競爭戰(zhàn)略》一書中，波特提出了分析行業(yè)盈利能力的“五大力量理論”。（1）現有企業(yè)間的競爭（2）新進入企業(yè)的威脅（3）替代產品的威脅（4）產品買方的議價能力（5）供應商的議價能力行業(yè)盈利能力的五大力量投入市場和產出市場的議價能力實際與潛在的競爭程度現有企業(yè)間的競爭行業(yè)增長集中差異化轉換成本規(guī)模/學習經濟固定/可變成本超額生產能力退出障礙新加入企業(yè)的競爭威脅規(guī)模經濟先行者的優(yōu)勢分銷渠道的可獲得性關系網法律障礙替代品的威脅相對價格和經營情況買方轉換的意愿行業(yè)盈利能力供應商的議價能力轉換成本差異化程度產品成本和質量的重要性供應商數量和每個供應商的供貨量買方的議價能力轉換成本差異化程度產品成本和質量的重要性買主數量和每個買主的購買量行業(yè)盈利能力的五大力量根據波特的框架，競爭強度（圖的上半部分）決定了特定公司在行業(yè)中創(chuàng)造超額利潤的可能性，而是否能獲得這樣的超額利潤還受到該行業(yè)同其客戶和供應商的議價能力的影響。在《運用財務報表進行企業(yè)分析與估價》一書中，佩普等三位教授對這五種競爭力量的作用機理進行簡要的闡述。⑴現有企業(yè)間的競爭以下因素決定了現有企業(yè)間的競爭強度行業(yè)增長率競爭者的集中和均衡產品的獨特性和轉換成本規(guī)模經濟或學習成本剩余生產能力和退出障礙⑵新進入企業(yè)的威脅以下因素決定新加入企業(yè)威脅的大小⑴規(guī)模經濟⑵先行優(yōu)勢?？赡馨ㄐ袠I(yè)標準、與廉價原材料供應商的特別協議、政府的經營許可、學習成本、轉換成本等。⑶分銷渠道和關系網的進入?，F有分銷渠道的有限容量以及開發(fā)新分銷渠道的巨額成本將成為新企業(yè)進入的巨大障礙。比如會計服務業(yè)、投資銀行業(yè)和廣告業(yè)等⑷法律障礙。一些法律障礙，如專利權和版權，也可能阻礙新進入者，如醫(yī)療業(yè)、廣播和電信業(yè)。⑶替代產品的威脅本行業(yè)與生產替代產品的其他行業(yè)進行的競爭，常常需要本行業(yè)所有企業(yè)采取共同措施和集體行動。⑷買方的議價能力主要受兩個因素影響：價格敏感性和交易地位。①價格敏感性價格敏感性決定了買方愿意進行討價還價的程度。當產品缺乏特性且轉換成本較低，或者產品在買方成本總額中占較大比重時，買方可能更愿意花費必要的資源來尋找成本較低的產品。此外，該產品對提高買方產品質量的重要性也會影響買方的價格敏感性。②交易地位交易地位決定了買方能否成功使價格降低。交易地位取決于各方不與對方進行交易所需付出的成本。一般而言，買方的交易地位受供應商數量、單一買方的購買數量、買方可選擇的產品數量、買方的產品轉換成本以及買方向后整合威脅等因素的影響。例如，在汽車行業(yè)中，汽車制造商與零部件制造商相比處于有利的交易地位，因為汽車制造商購買量大，可選擇的產品多，而且轉換成本低。⑸供應商的議價能力對供應商議價能力的分析與買方議價能力分析相同。當供應商數量很少且客戶可選擇的替代品很少時，供應商具有強勢地位。當供應商提供的產品或勞務對購買力企業(yè)很重要時，供應商也比購買方更有優(yōu)勢。當供應商能夠實施確實有效的向前整合威脅時，供應商也會處于強勢地位。⒋企業(yè)核心競爭能力分析企業(yè)的核心競爭能力一般是指企業(yè)借以在市場競爭中取得擴大競爭優(yōu)勢的決定性力量。企業(yè)的核心競爭能力可能指完成某項活動所需要的優(yōu)秀技能，可能指企業(yè)技術決竅的范圍和深度，也可能指那些能夠產生具有很大競爭價值的生產能力的一系列具體技能的組合。核心競爭能力的產生是組織各個不同部分有效組合的結果，是個體資源整合的結果。企業(yè)的核心競爭力主要表現在五個方面⑴價值性。富有戰(zhàn)略價值，這種價值性主要表現在兩個層次上：首先必須對顧客所關心的價值有關鍵性的貢獻，即只有那些確實能為顧客提供根本性效用的技能才能表明企業(yè)在此方面具有核心競爭力。其次，能為企業(yè)創(chuàng)造長期性的競爭主動權，并能為企業(yè)創(chuàng)造超過同行業(yè)平均利潤的超值利潤；⑵差異性。競爭對手無法模仿或通過努力無法很快就能建立起來的；⑶延展性。核心競爭力不是局限于某一領域或產品，而是內含于多種業(yè)務領域拓展與新產品開發(fā)中，并為此提供相應支持。⑷不可交易性。核心競爭力作為無形資產與企業(yè)相伴而生，無法通過市場向企業(yè)進行交易轉讓；⑸階段性。是對于其他企業(yè)而言的，是某一時期企業(yè)在市場競爭中處于優(yōu)勢地位的一種表現。中外著名企業(yè)的核心競爭能力表企業(yè)名稱核心競爭力索尼微型化技術3M黏合劑、基質、涂復、先進材料研制佳能精密儀器研制、光學、成像和微處理器控制惠普電子儀器研制——MC2：測試儀器、電腦、通訊本田小發(fā)動機設計和開創(chuàng)性的市場營銷和分銷能力NEC數字技術、特別是VLSI和系統集成技能松下開發(fā)無與倫比的加工技術和大規(guī)模生產產品的分銷能力耐克優(yōu)秀的市場營銷和分銷能力以及在運動服裝領域的產品設計能力微軟具有壟斷性的視窗操縱和辦公軟件通用電器以前是技術，現在則是管理尤其是人力資源培訓戴爾直銷能力海爾市場整合力，企業(yè)與市場機制及產品功能與用戶需求的整合長虹技術吸收、創(chuàng)新能力，低成本擴展能力中興通訊致力全面創(chuàng)新，涉及產品和管理的創(chuàng)新春蘭管理體制與技術優(yōu)勢上海家化核心創(chuàng)造力，其中心是技術創(chuàng)新，外層為經營理念、企業(yè)文化正廣和直銷網絡攜程CIMS，管理團隊，攜程理念，商業(yè)聯盟與風險融資能力㈣競爭戰(zhàn)略分析方法波特五力分析法SWOT分析法波士頓矩陣法PESTN法價值鏈分析法等⒈五種競爭力量模型買方討價還價

力量替代品威脅

威脅潛在進入者討價還價

力量方供同行企業(yè)間的競爭邁克爾·波特企業(yè)競爭戰(zhàn)略成本領先戰(zhàn)略是在追求規(guī)模經濟效益的基礎上，通過在內部加強成本控制，在研究開發(fā)、生產、銷售、服務和廣告等領域內把成本降低到最低限度，成為行業(yè)中的成本領先者，并獲得高于行業(yè)平均水平的利潤的一種戰(zhàn)略。產品差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)向市場提供與眾不同的產品和服務，樹立起一些全行業(yè)范圍中具有獨特性的東西，用以滿足顧客特殊的需求，從而形成競爭優(yōu)勢的一種戰(zhàn)略。企業(yè)競爭戰(zhàn)略集中化戰(zhàn)略是指把經營戰(zhàn)略的重點放在一個特定的目標市場上，為特定的地區(qū)或特定的購買者集團提供特殊的產品或服務。⒉SWOT分析法SWOT是strength、weakness、opportunity、threat四個英文單詞的縮寫，SWOT分析法主要是將企業(yè)內外部環(huán)境所形成的機會、威脅（挑戰(zhàn)）、優(yōu)勢和劣勢等四個方面的情況結合起來分析，以尋找最適合企業(yè)實際情況的競爭戰(zhàn)略的一種方法。S——優(yōu)勢：比較分析企業(yè)外部市場環(huán)境、內部經營方面相對其他競爭對手的優(yōu)勢；W——劣勢：比較分析企業(yè)外部市場環(huán)境、內部經營方面相對其他競爭對手的劣勢；O——機會：分析在目前的市場競爭態(tài)勢下，企業(yè)存在的發(fā)展機會；T——挑戰(zhàn)：分析在目前的市場競爭態(tài)勢下，企業(yè)存在的威脅與挑戰(zhàn)。資料來源：孫希有.競爭戰(zhàn)略分析方法[M].北京：中國金融出版社，2003年版外部環(huán)境威脅（T）機會（O）市場增長緩慢行業(yè)競爭激烈新的競爭者替代產品的壓力顧客議價能力的提高供應商議價能力的提高政府政策的負面影響通貨膨脹市場增長迅速爭取到新的用戶群在同行業(yè)中信譽較好多元化經營擴展產品線縱向一體化政府政策的扶持增加互補品內部條件優(yōu)勢（S）劣勢（W）具有規(guī)模優(yōu)勢成本優(yōu)勢技術創(chuàng)新能力強生產能務合理良好的財務資源具備核心能力產品質量好、性價比高營銷能力強生產能力低成本高研發(fā)能力低管理不善資金緊張產品線范圍過窄設備老化營銷渠道不暢通SWOT分析模型內部優(yōu)勢（S）內部劣勢（W）外部機會（O）SO戰(zhàn)略依靠內部優(yōu)勢，利用外部機會WO戰(zhàn)略利用外部機會，克服內部劣勢外部威脅（T）ST戰(zhàn)略依靠內部優(yōu)勢，回避外部威脅WT戰(zhàn)略減少內部劣勢，回避外部威脅對SWOT分析方法的評價這種方法的主觀性比較強。SWOT分析的涉及的結果是人的認識和理解。如果人們的理解和認識根植于事實，那么，SWOT是一種很有效的分析工具，它可以用來對各種群體進行相應的分析，并且將分析進行比較。但是在很多情況下，人們的認識和理解可能不完全是事實，因此，在使用SWOT的分析工具過程中應該比較謹慎。在使用過程中利用多人打分和設立權重的辦法來全面分析企業(yè)的內外狀況。⒊波士頓矩陣波士頓矩陣又稱市場增長率-相對市場份額矩陣、波士頓咨詢集團法、四象限分析法、產品系列結構管理法等。該方法是由波士頓咨詢集團（BostonConsultingGroup,BGG)在上世紀70年代初開發(fā)的。BCG矩陣將組織的每一個戰(zhàn)略事業(yè)單位（SBUs）標在一種2維的矩陣圖上，從而顯示出哪個SBUs提供高額的潛在收益，以及哪個SBUs是組織的漏斗。BCG矩陣的發(fā)明者、波士頓公司的創(chuàng)立者布魯斯認為“公司若要取得成功，就必須擁有增長率和市場分額各不相同的產品組合。組合的構成取決于現金流量的平衡?！比绱丝磥恚珺CG的實質是為了通過業(yè)務的優(yōu)化組合實現企業(yè)的現金流量平衡。⒊波士頓矩陣問題業(yè)務（QuestionMarks，指高增長、低市場份額）

：在相對市場占有率與市場增長率構成的坐標系中位于高增長/低競爭地位象限。這類業(yè)務通常處于最差的現金流狀態(tài)：一方面，所在行業(yè)市場增長率極高，企業(yè)需要大量的投資支持其生產經營活動；另一方面，市場份額占有較低，能夠生成的資金較少。明星業(yè)務（Stars，指高增長、高市場份額）：在相對市場占有率與市場增長率構成的坐標系中位于高增長/強競爭地位象限。這類業(yè)務處于迅速增長的市場，具有很大的市場份額。在企業(yè)的全部業(yè)務中，明星業(yè)務在增長和盈利上有著極好的長期機會，但它們是企業(yè)資源的主要消費者，需要大量的投資。為了保護或擴展明星業(yè)務在增長的市場中占據主導地位，企業(yè)應在短期內優(yōu)先供給它們所需要的資源，支持其繼續(xù)發(fā)展?，F金牛業(yè)務（Cashcows，指低增長、高市場份額）：在相對市場占有率與市場增長率構成的坐標系中位于低增長/強競爭地位象限。這類業(yè)務處于成熟的低增長市場中，市場地位有利，盈利率很高，本身不需要投資，反而能為企業(yè)提供大量資金，用以支持其他業(yè)務的發(fā)展。瘦狗型業(yè)務（Dogs，指低增長、低市場份額）：在相對市場占有率與市場增長率構成的坐標系中位于低增長/弱競爭地位象限。這類業(yè)務處于飽和的市場當中，競爭激烈，可獲利潤極小，不能成為企業(yè)主要資金的來源。⒋戰(zhàn)略分析方法（PESTN）外部因素分析內部影響因素企業(yè)現金流管理的內部影響因素不僅包括企業(yè)的核心價值觀、制度文化、組織形式、管理模式等，而且還包括企業(yè)具體的每一項業(yè)務以及業(yè)務活動、業(yè)務流程、業(yè)務作業(yè)等因素。如果房地產銷售的三個關鍵因素是地段、地段和地段的話，那么消費品銷售的三個關鍵因素則是差異、差異和差異?！煽诳蓸饭径麻L羅伯特·喬蘇塔補充（黃世忠）完畢如果房地產銷售的三個關鍵因素是地段、地段和地段的話，那么消費品銷售的三個關鍵因素則是差異、差異和差異?！煽诳蓸饭径麻L羅伯特·喬蘇塔3.2.2會計分析技術（一）會計分析的內涵與步驟內涵——會計分析的目的在于評價企業(yè)會計所反映的財務狀況與經營成果的真實程度。作用：一方面通過對會計政策、會計方法、會計披露的評價，揭示會計信息的質量；另一方面通過對會計靈活性、會計估計的調整，修正會計數據，為財務分析奠定基礎，并保證財務分析結論的可靠性。

步驟：閱讀會計報告比較會計報表解釋會計報表修正會計報表信息3.2.2會計分析技術（二）水平分析法含義——又稱會計報表分析方法，是將企業(yè)報告期財務狀況的信息（特別指會計報表信息資料）與反映企業(yè)前期或歷史某一時期財務狀況的信息進行對比，研究企業(yè)各項經營業(yè)績或財務狀況的發(fā)展變動情況的一種財務分析方法對比的方式絕對值增減變動增減變動率變動比率值第一，計算各項目的比重第二，根據比重，分析各項目的重要程度第三，將分析期與前期同項目比重進行對比，研究變動3.2.2會計分析技術（三）垂直分析法含義——通過計算報表中各項目占總體的比重或結構，反映報表中的項目與總體關系情況及其變動情況。步驟：3.2.2會計分析技術（四）趨勢分析法含義——根據企業(yè)連續(xù)幾年或幾個時期的分析資料，運用指數或完成率的計算，確定分析期各有關項目的變動情況和趨勢的一種財務分析方法。趨勢分析法既可以用于對會計報表的整體分析，即研究一定時期報表各項目的變動趨勢，也可對某些主要指標的發(fā)展趨勢進行分析。步驟：第一，計算趨勢比率或指數（定基或環(huán)比）第二，根據指數，評價與判斷企業(yè)各項指標的變動趨勢第三，預測未來的發(fā)展趨勢格力電器案例格力電器2003——2007四年的收入利潤率情況表年度03年度04年度05年度06年度主營業(yè)務利潤率17.1016.1818.2017.86營業(yè)利潤率3.703.473.433.20主營業(yè)務凈利率3.363.042.792.64格力電器收入利潤率分析趨圖格力電器2003——2007年五年的每股收益與市盈率見表年度03年度04年度05年度06年度07年度凈利潤(萬元)33727.5142078.4350961.6862815.9177205.6發(fā)行在外流通股股數（萬股）

5369453694

53694

8054183493

每股市價8.87

9.96

10.37

11.87

49.35

每股收益0.630.780.950.780.92市盈率14.1212.7110.9315.2253.37格力電器2003——2007年五年的每股收益與市盈率趨勢圖分析說明2004年每股收益比2003年增長了0.15，2005年比2004年增長了0.17，而這三年流通在外的普通股股數并未變化，每股收益的增長是因凈利潤的增長引起的。可見，企業(yè)03年至05年的經濟實力和盈利能力在逐步增強。但市盈率在這三年里是呈下降的。04年比03年下降了1.41，05年比04年下降了1.78。降低的原因用差額分析法分析如下：⑴由于每股市價的變動對市盈率的影響04年：（9.96-8.87）÷0.63=1.7405年：（10.37-9.96）÷0.78=0.52⑵由于每股收益的變動對市盈率的影響04年：9.96÷0.78-9.96÷0.63=-3.1505年：10.37÷0.95-10.37÷0.78=-2.30兩因素共同作用的結果使市盈率減少了1.41和1.78。由圖可以清楚的看出，從2005年度開始市盈率有了大幅上升，說明格力電器得到了更多的投資者的認可，它的股票潛在價值比較大。而每股收益呈波動狀起伏，主要是因為凈利潤和發(fā)行在外流通股股數共同增加的結果。財務分析方法比較財務報表分析法結構分析法趨勢分析法比率分析法年（月）度變動分析定基百分比法絕對數趨勢相對數趨勢比率趨勢結構百分比財務報表分析法局部結構分析法（餅形圖）單個比率分析法雷達圖分析法杜邦分析法異動分析法回歸分析法杠桿分析法綜合分析法連環(huán)替代法差額分析法因素分析法杠邦財務分析法帕利普財務分析法經營業(yè)績評價綜合指數法經營業(yè)績評價綜合評分法第三節(jié)比率分析與因素分析一、比率分析法（一）比率分析法的定義（二）比率分析指標（三）標準比率（四）比率分析法的局限二、因素分析法（一）連環(huán)替代法（二）差額計算法一、比率分析法

㈠比率分析法的定義㈠比率分析法的定義⒈比率分析法是將影響財務狀況的兩個相關因素聯系起來，通過計算比率，反映它們之間的關系，借以評價企業(yè)財務狀況和經營狀況的一種財務分析方法。⒉比率分析的形式：百分率、比、分數一、比率分析法

㈡比率分析指標㈡比率分析指標（教材P62-67）⒈按分析主體或目的劃分的比率投資者：如凈資產利潤率債權人：如資產負債率經營者：如存貨周轉率政府管理者：如社會貢獻率，社會積累率，產品銷售率⒉按分析內容劃分的比率（有四種劃分方法）⒊按財務報表劃分的比率：單一財務報表比率報表間比率⒈3.3.1比率分析法

㈡比率分析指標關于比率指標按分析內容劃分的比率（有四種劃分方法）方法一：將比率劃分為：營業(yè)評價比率、流動性評價比率、外債風險評價比率和股本收益評價比率。方法二：將比率劃分為：流動性比率、盈利性比率、長期償付能力比率和市場檢驗比率。方法三：將比率劃分為：收益性比率、流動性比率、安全性比率、成長性比率和生產性比率五種。方法四：將比率劃分為：盈利性比率、投資收益比率、活動性比率、流動性比率、償債能力比率。類別指標計算目標和含義資料來源流動比率流動資產/流動負債評價企業(yè)以短期可變現資產支付短期負債的能力速動比率(流動資產-存貨)/流動負債評價企業(yè)快速變現資產支付短期負債的能力流動性應收款收款期期末應收款/每日賒銷額評價應收款效率—回款所需天數（分子可使用銷售收入）日銷售變現期(現金+存貨)/每日賒銷額賒銷額轉化為現金的天數，評價企業(yè)應收款和現金管理效率

ROE凈利潤/權益資本評價企業(yè)使用股東資本的效益資產收益率凈利潤/有形總資產評價企業(yè)每使用一元總資產的盈利能力盈利能力投入資本收益率EBIT/(現金+WCR評價企業(yè)所投入資本的盈利能力[注意：在計算稅后的ROIC時，

+固定資產凈值)分子用EBIT（1-T）；分母有時可用（附息債務金額+權益）]

主營業(yè)務利潤率主營凈利潤/主營收入每一元銷售帶來的凈利潤，評價企業(yè)銷售收入中的盈利比例毛利率毛利/銷售收入假定銷售成本中絕大部分是變動成本，銷售收入中貢獻于固定成本和利潤的比重負債權益比總負債/權益資本評價企業(yè)權益資本與債務資本的關系—總體償債能力負債能力負債資產比總負債/總資產評價企業(yè)的總資產中使用債務資本的比例償債倍數EBIT/{利息+[到期債務/(1-T)}評價企業(yè)使用息稅前利潤償還利息和到期債務的保障程度利息保障倍數EBIT/利息費用評價企業(yè)使用息稅前利潤支付利息的程度總資產周轉率銷售收入/有形總資產評價企業(yè)一段時期（年）內總資產帶來銷售收入的次數應收賬款周轉率賒銷收入/平均凈增應收賬款評價企業(yè)一段時期（年）內應收賬款回收次數資產周轉存貨周轉率銷售收入/平均存貨評價企業(yè)一段時期（年）內存貨轉化為銷售的次數（分子可用售貨成本）經濟增加值EBIT(1-T)-(占用資本*WACC)評價企業(yè)產出的利潤和利息是否超出投入的資本的成本價值創(chuàng)造市場增加值權益資本的市場價值-占用資本評價企業(yè)權益資本的市場價值是否超過占用資本

EPS凈利潤/發(fā)行在外總股數評價企業(yè)發(fā)行的股票每股所獲得的凈利潤盈利和DPS支付股利/發(fā)行在外總股數評價企業(yè)發(fā)性的股票每股所獲得的分紅市場表現P/E股票價格/EPS評價企業(yè)股票價格和每股利潤之間的關系，若市場有效，說明企業(yè)發(fā)展?jié)摿?；若市場無效，說明泡沫程度或風險（價格偏離價值或盈利能力）

ONCFPS經營性現金/每股價格每股價格擁有的經營性現金，通過比較評價企業(yè)現金充裕否現金情況經營現金成本比ONCF/經營成本（不含折舊）評價經營性現金與經營成本之間的關系，滿足經營所需現金否現金負債比總凈現金/到期債務評價企業(yè)現金是否足于償還到期債務（也可認為是負債能力）3.3.1比率分析法

㈢標準比率⒈標準比率是比率分析法比較中最常用的比較標準⒉標準比率的三種計算方法（P65-67）算術平均法（無法消除過高或過低比率對平均數的影響）綜合報表法（考慮了規(guī)模的影響，降低了代表性）中位數法一、比率分析法

㈣比率分析法的局限性⒈比率的變動可能僅僅被解釋為兩個相關因素之間的變動；⒉很難綜合反映比率與計算它的會計報表的聯系；⒊比率給人們不保險的最終印象；⒋比率不能給人們會計報表關系的綜合觀點。二、因素分析法因素分析法是依據分析指標與其影響因素之間的關系，按照一定的程序和方法，確定各因素對分析指標差異影響程度的一種技術方法因素分析法根據其分析特點可分為連環(huán)替代法和差額計算法因素分析方法的一般替代順序是什么？⑴先替代數量因素，后替代質量因素；⑵先替代用實物量、勞動量表示的因素，后替代用價值量表示的因素；⑶先替代主要因素、原始因素，后替代次要因素、派生因素；⑷在除式關系中，先替代分子，后替代分母。二、因素分析法

㈠連環(huán)替代法⒈連環(huán)替代法步驟：指標分解建立指標體系，確定分析對象連環(huán)順序替代，計算替代結果比較替代結果，確定各因素對分析指標的影響檢驗分析結果藍海公司2007年和2008年有關總資產報酬率、總資產產值率、產品銷售率和銷售利潤率的資料如下表。⒉連環(huán)替代法實例指標2008年（%）2007年（%）總資產報酬率：23.5216.96總資產產值率8082產品銷售率9894銷售利潤率3022第一步驟，指標分解指標分解成三個影響因素：即總資產產值率、產品銷售率、銷售利潤率。第二步驟，建立指標體系，確定分析對象：總資報酬率=總資產產值率×產品銷售率×銷售利潤率根據連環(huán)替代法的程序和對總資產報酬率的因素分解式，可得出：實際指標體系：80%×98%×30%=23.52%基期指標體系：82%×94%×22%=16.96%確定分析對象：23.52%－16.96%=＋6.56%第三步驟，對基期指標體系開始進行指標數值的替代：替代第一因素：80%×94%×22%=16.54%替代第二因素：80%×98%×22%=17.25%替代第三因素：80%×98%×30%=23.52%（本題到第三因素替代時就是實際指標體系了）第四步驟，確定因素對總資產報酬率的影響程度：總資產產值率的影響：16.54%－16.96%=-0.42%產品銷售率的影響：17.25%－16.54%=＋0.71%銷售利潤率的影響：23.25%－17.25%=＋6.27%第五步驟，檢驗分析結果：-0.42%＋0.71%＋6.27%=＋6.56%要求：分析各因素變動對總資產報酬率的影響程度二、因素分析法

㈠連環(huán)替代法⒊連環(huán)替代法注意事項：因素分解的相關性分析前提的假定性因素替代的順序性順序替代的連環(huán)性二、因素分析法

㈡差額計算法差額計算法是連環(huán)替代法的一種簡化形式⒈差額計算法的基本特點：確定各因素實際數和排列在該因素后面各因素的基期數，所得出的結果就是該因素變動對分析指標的影響數藍海公司2007年和2008年有關總資產報酬率、總資產產值率、產品銷售率和銷售利潤率的資料如下表。⒉差額計算法實例指標2008年（%）2007年（%）總資產報酬率：23.5216.96總資產產值率8082產品銷售率9894銷售利潤率3022第一步驟，指標分解，指標分解成三個影響因素：總資產產值率、產品銷售率、銷售利潤率。第二步驟，建立指標體系，確定分析對象：總資報酬率=總資產產值率×產品銷售率×銷售利潤率。根據差額計算法的程序和對總資產報酬率的因素分解式，可得：實際指標體系：80%×98%×30%=23.52%基期指標體系：82%×94%×22%=16.96%確定分析對象：23.52%－16.96%=＋6.56%第三步驟，因素分析從基期指標體系開始進行指標數值的差額計算，求出各因系對指標的影響程度：⑴總資產產值率的影響：（80%－82%）×94%×22%=－0.42%⑵產品銷售率的影響：80%×（98%－94%）×22%=＋0.71%⑶銷售利潤率的影響