第7章國(guó)際金融

國(guó)際直接投資概述1跨國(guó)公司直接投資的經(jīng)濟(jì)利益2跨國(guó)投資項(xiàng)目資本預(yù)算3第7章：國(guó)際直接投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理41學(xué)習(xí)目標(biāo)●了解國(guó)際直接投資的主要形式和發(fā)展趨勢(shì);●從優(yōu)化資源配置和分散風(fēng)險(xiǎn)角度理解跨國(guó)公司直

接投資的經(jīng)濟(jì)利益;●學(xué)習(xí)編制和分析跨國(guó)公司母公司的資本預(yù)算;●熟悉國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理。2資本的國(guó)際流動(dòng)貨幣資本生產(chǎn)資本商品資本國(guó)際間接投資國(guó)際貿(mào)易國(guó)際直接投資資本運(yùn)動(dòng)過(guò)程中的三種形態(tài)3福特汽車(chē)公司的汽車(chē)底盤(pán)和車(chē)身在法國(guó)生產(chǎn)，發(fā)動(dòng)機(jī)在英國(guó)生產(chǎn)，輪胎和汽車(chē)用玻璃在荷蘭生產(chǎn)，車(chē)鎖、方向盤(pán)、油箱及前輪在德國(guó)生產(chǎn)，輸油管在挪威生產(chǎn)，傳動(dòng)皮帶在丹麥生產(chǎn)，散熱器和供暖系統(tǒng)在奧地利生產(chǎn)，車(chē)軸和擋風(fēng)玻璃在日本生產(chǎn)，邁速表在瑞士生產(chǎn)，一般汽車(chē)用玻璃和汽缸在意大利生產(chǎn)，空氣濾清器、電池和后視鏡在西班牙生產(chǎn)，汽車(chē)音響系統(tǒng)在加拿大生產(chǎn)，美國(guó)自己只生產(chǎn)后輪和雨刷，最后在英國(guó)的哈利伍德組裝。這種高度的企業(yè)內(nèi)分工和國(guó)際分工緊密結(jié)合起來(lái)，使國(guó)際分工成為企業(yè)內(nèi)分工的附屬，企業(yè)生產(chǎn)本身實(shí)現(xiàn)國(guó)際化

。45國(guó)際直接投資與國(guó)際間接投資國(guó)際直接投資（InternationalDirectInvestment），指投資者跨越國(guó)界，通過(guò)創(chuàng)立、收購(gòu)等手段，掌握和控制國(guó)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而謀取利潤(rùn)的一種投資活動(dòng)。國(guó)際間接投資主要是指國(guó)際收支表中金融資產(chǎn)交易項(xiàng)下的投資活動(dòng)，具體包括國(guó)際信貸、國(guó)際有價(jià)證券投資、國(guó)際融資租賃等。二者的本質(zhì)區(qū)別在于，進(jìn)行國(guó)際間接投資的主要目的在于獲取投資收入或資本利得，而進(jìn)行國(guó)際直接投資的核心目標(biāo)則是得到對(duì)投資企業(yè)的直接控制權(quán)57.1.1國(guó)際直接投資方式國(guó)際直接投資（InternationalDirectInvestment），是指投資者為了在國(guó)外獲得長(zhǎng)期的投資效益并得到對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，通過(guò)直接建立新的企業(yè)、公司或并購(gòu)原有企業(yè)等方式進(jìn)行的國(guó)際投資活動(dòng)。6股權(quán)式合營(yíng)契約式合營(yíng)獨(dú)資子公司分公司7合營(yíng)方式主要有兩種:股權(quán)式合營(yíng)(equityjointventure)（在我國(guó),通常稱(chēng)為合營(yíng)企業(yè)）股份制企業(yè)是國(guó)際上通行的現(xiàn)代企業(yè)模式,包括股份有限公司，是指注冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成,通過(guò)發(fā)行股票(或股權(quán)證)籌集資本,股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任,公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人。有限責(zé)任公司，是指由兩個(gè)以上的股東,以其所認(rèn)繳的出資額對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任,公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人。我國(guó)的中外合資企業(yè)主要采用有限責(zé)任公司形式,如零售企業(yè)中的家樂(lè)福、百盛、沃爾瑪、宜家等。契約式合營(yíng)(contractualjointventure)。又稱(chēng)為合作企業(yè)。89契約式合營(yíng)：合作企業(yè)在我國(guó)具體是指由中國(guó)企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織與外國(guó)企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)以實(shí)施聯(lián)合經(jīng)營(yíng)為目的，雙方以平等的地位通過(guò)簽訂合約，明確雙方權(quán)利和義務(wù)、履行合同規(guī)定條款而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)組織。中外合作企業(yè)既可以作為企業(yè)法人、負(fù)有限責(zé)任，也可以不是法人，類(lèi)似于國(guó)外的合伙企業(yè)。9獨(dú)資企業(yè),是指一國(guó)投資者(公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人),按照東道國(guó)法律,經(jīng)政府批準(zhǔn),在其境內(nèi)單獨(dú)投資、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的一種國(guó)際直接投資方式。獨(dú)資企業(yè)基本形式主要有兩種:獨(dú)資子公司(wholly-ownedsubsidiary),分公司(branchcompany)，在法律上、經(jīng)濟(jì)上沒(méi)有獨(dú)立性,僅僅是母公司的附屬機(jī)構(gòu)。分公司沒(méi)有自己的名稱(chēng)、章程,沒(méi)有自己的財(cái)產(chǎn),并以母公司的資產(chǎn)對(duì)分公司的債務(wù)承擔(dān)法律責(zé)任。10經(jīng)濟(jì)利益代價(jià)與弊端股權(quán)式合營(yíng)企業(yè)外國(guó)投資者東道國(guó)及被投資企業(yè)外國(guó)投資者東道國(guó)及被投資企業(yè)1.有限責(zé)任,投資風(fēng)險(xiǎn)較小。2.東道國(guó)給予一定的保護(hù)。3.利用東道國(guó)的資金,廣開(kāi)籌資渠道。4.利用合作伙伴的優(yōu)勢(shì),獲得有比較優(yōu)勢(shì)的人力資源、緊缺的原材料。5.輕易突破東道國(guó)的貿(mào)易壁壘,進(jìn)入東道國(guó)的市場(chǎng)。1.引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備,促進(jìn)本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。2.學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)本國(guó)的技術(shù)人員和管理人員。3.借助外國(guó)投資者的銷(xiāo)售渠道,擴(kuò)大產(chǎn)品出口。4.防止外資壟斷或控制東道國(guó)的某些行業(yè)和經(jīng)濟(jì)部門(mén)。1.企業(yè)的組建、審批程序相對(duì)復(fù)雜,費(fèi)用較高。2.公司股東多,需要定期公布公司經(jīng)營(yíng)狀況等信息,保密性差。3.投資者賦稅較重。必須繳納雙重所得稅,以及母國(guó)與東道國(guó)之間的稅收差異。1.與國(guó)外投資者之間存在目標(biāo)差異。2.容易造成合營(yíng)企業(yè)的不同經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針、發(fā)展方向方面發(fā)生分歧,協(xié)調(diào)成本較高。3.與其股份持有者在產(chǎn)品市場(chǎng)或原料市場(chǎng)上形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,產(chǎn)生利益沖突。4.打擊國(guó)內(nèi)的民族工業(yè)。合伙企業(yè)1.設(shè)立簡(jiǎn)單,有些國(guó)家甚至無(wú)須注冊(cè)登記。2.實(shí)現(xiàn)合伙人的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。3.許多國(guó)家不對(duì)合伙企業(yè)單獨(dú)征稅。1.承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任,風(fēng)險(xiǎn)大。2.采取所有權(quán)和管理權(quán)相一致的管理原則,影響決策效率。3.存續(xù)期不夠穩(wěn)定。一般規(guī)定,只要有一個(gè)合伙人死亡或退出,企業(yè)即告解散。獨(dú)資企業(yè)1.受政府控制較少,多數(shù)國(guó)家沒(méi)有規(guī)范的獨(dú)資企業(yè)法。2.經(jīng)營(yíng)管理靈活主動(dòng)。3.容易保守企業(yè)秘密,不必定期向股東匯報(bào)。4.容易通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)避稅。5.充分使用投資者的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn),保證產(chǎn)品質(zhì)量和效益。1.風(fēng)險(xiǎn)較大,對(duì)企業(yè)全部負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。2.發(fā)展受到限制,只能利用利潤(rùn)積累和借貸的方式擴(kuò)大再生產(chǎn),資金來(lái)源受到限制。3.沒(méi)有現(xiàn)成的生產(chǎn)基地,缺乏合作伙伴,難以與有影響的政府機(jī)構(gòu)發(fā)展聯(lián)系。表7—1

不同經(jīng)營(yíng)方式下的經(jīng)濟(jì)利益與代價(jià)117.1.2東道國(guó)對(duì)直接投資的態(tài)度在表7—1中,我們清楚地看到了國(guó)際直接投資對(duì)東道國(guó)政府及企業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響。一旦接受跨國(guó)直接投資,東道國(guó)的諸多經(jīng)濟(jì)資源將不得不與國(guó)外投資者分享,東道國(guó)將與投資國(guó)建立更加緊密的經(jīng)濟(jì)乃至政治聯(lián)系。這對(duì)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、傳統(tǒng)文化、民族工業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力都有直接和深遠(yuǎn)的影響,因此各國(guó)政府對(duì)國(guó)際直接投資的態(tài)度迥然不同。有的大力鼓勵(lì),有的嚴(yán)格限制,有的加以部分限制,有的根據(jù)國(guó)情在不同階段實(shí)施不同的鼓勵(lì)或限制政策。12圖7—1美國(guó)、日本、巴西的國(guó)際直接投資137.1.3中國(guó)的國(guó)際直接投資對(duì)外直接投資的規(guī)模與縱深水平,是由投資國(guó)在國(guó)際商品與勞務(wù)市場(chǎng)的地位決定的。只有那些擁有先進(jìn)技術(shù)、充裕資金、先進(jìn)管理的企業(yè),在國(guó)際市場(chǎng)上具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè),才最有可能跨越國(guó)境設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。我國(guó)從改革開(kāi)放之初在全球GDP排名100多位上升到今天的第4位,生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有突飛猛進(jìn)的改善,初步具備了擴(kuò)大對(duì)外投資的條件。截至2009年,中國(guó)累計(jì)對(duì)外直接投資總額565億美元。1.對(duì)外直接投資的特點(diǎn)14我國(guó)對(duì)外直接投資呈現(xiàn)出以下特點(diǎn):(1)投資主體多元化,國(guó)有大中型企業(yè)占主導(dǎo)地位。全國(guó)各省、市、自治區(qū)在境外均設(shè)有對(duì)外直接投資企業(yè),廣東省對(duì)外直接投資在地方省市存量中獨(dú)占鰲頭。投資者遍布各行各業(yè),以制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)為主。從投資者的性質(zhì)來(lái)看,國(guó)有企業(yè)是最大的對(duì)外投資者,占我國(guó)對(duì)外投資總量的69%;大約90%的對(duì)外投資企業(yè)屬于國(guó)內(nèi)的“航空母艦”型企業(yè),是中央管理企業(yè)(見(jiàn)圖7—2)。圖7—2對(duì)外投資企業(yè)分布情況/2015-01/20/content_8701196.htm15(2)對(duì)外投資區(qū)域不均,主要集中在亞洲。2009年我國(guó)在亞洲地區(qū)的直接投資存量為1855.4億美元,占總量的75.5%;其中香港地區(qū)流量1645億美元。在拉丁美洲地區(qū)存量為306億美元,占總量的12.5%,主要分布在英屬維爾京及開(kāi)曼群島。在歐洲地區(qū)存量為86.8億美元,占總量的3.5%,主要分布在盧森堡、俄羅斯、德國(guó)和英國(guó)。在非洲地區(qū)存量為93.3億美元,占總量的3.8%,主要分布在南非、尼日利亞、贊比亞、阿爾及利亞等國(guó)家。在大洋洲地區(qū)存量為64.2億美元,占總量的2.6%,主要分布在澳大利亞、巴布亞新幾內(nèi)亞。在北美洲地區(qū)存量為51.8億美元,占總量的2.1%,主要分布在美國(guó)(見(jiàn)圖7—3)。圖7—3截至2009年中國(guó)累計(jì)對(duì)外直接投資凈額地區(qū)分布16(3)涉及行業(yè)廣泛,行業(yè)重點(diǎn)突出。各行各業(yè)都有對(duì)外投資,重點(diǎn)投資行業(yè)是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè),其存量約占總量的29.7%;其次是金融業(yè)(即通常所說(shuō)的進(jìn)出口貿(mào)易類(lèi)投資),約占總量的18.7%(見(jiàn)圖7—4)。圖7—4

2009年對(duì)外直接投資存量分行業(yè)分布情況/history/shishijianzheng/201301/ecea504d-1ec1-43c7-b0fa-3bb4e6151955.shtml1718投資集中在制造業(yè)：這是由于我國(guó)部分制造業(yè)已經(jīng)具備了相當(dāng)強(qiáng)大的實(shí)力，因此針對(duì)這些領(lǐng)域，跨國(guó)公司不再投資建廠，多為訂單采購(gòu)或進(jìn)行收購(gòu)。外商來(lái)華直接投資的特點(diǎn)研究與開(kāi)發(fā)投資迅猛增加：隨著入世后中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律日益健全，中國(guó)國(guó)民素質(zhì)不斷提高，促使跨國(guó)公司加大了在中國(guó)的研發(fā)項(xiàng)目投資。服務(wù)業(yè)成為跨國(guó)公司進(jìn)入的熱點(diǎn)：按照入世承諾，中國(guó)金融、電信、教育等服務(wù)行業(yè)逐漸降低了進(jìn)入門(mén)檻和地域限制，這些都受到外商的格外青睞。投資地點(diǎn)集中：這主要是受我國(guó)各級(jí)政府招商引資政策及我國(guó)環(huán)境和資源分布的影響。187.2.1獲取比較利益與壟斷利潤(rùn)在沒(méi)有達(dá)到最佳生產(chǎn)規(guī)模之前,增加產(chǎn)品銷(xiāo)量是企業(yè)擴(kuò)大利潤(rùn)最便捷的途徑。如果企業(yè)在本國(guó)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),或者企業(yè)在市場(chǎng)中所占市場(chǎng)份額已接近于潛在的最大份額,為了確保預(yù)期利潤(rùn)額,使得企業(yè)價(jià)值不下降,企業(yè)不得不通過(guò)直接投資的方式開(kāi)拓海外市場(chǎng),擴(kuò)大產(chǎn)品銷(xiāo)量;否則,企業(yè)不得不轉(zhuǎn)產(chǎn)或消亡。1.擴(kuò)大市場(chǎng)范圍和產(chǎn)品銷(xiāo)量19各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大的差異。擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的跨國(guó)公司一般通過(guò)降低市場(chǎng)價(jià)格的方式進(jìn)入技術(shù)和市場(chǎng)落后的國(guó)家,并通過(guò)控制技術(shù)擴(kuò)散來(lái)阻擊當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)者,占據(jù)較大的市場(chǎng)份額,分享超額利潤(rùn)。一旦國(guó)外直接投資成功,跨國(guó)公司單位產(chǎn)品的利潤(rùn)率就可能增加,其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力也隨之增強(qiáng),在一定程度上強(qiáng)化了“強(qiáng)者越強(qiáng)”的內(nèi)在機(jī)制。例如,在汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、投資銀行等技術(shù)密集、知識(shí)密集型的行業(yè),跨國(guó)公司容易獲得超額利潤(rùn)。2.謀求比較利益和超額利潤(rùn)20完全有效市場(chǎng)只是一種理論假設(shè),現(xiàn)實(shí)世界中許多市場(chǎng)是不完全的。諸如信息不完全、行業(yè)壁壘、技術(shù)壟斷等因素,都會(huì)造成各國(guó)的勞動(dòng)力成本、土地、技術(shù)以及其他相對(duì)稀缺資源的價(jià)格水平懸殊。跨國(guó)公司可以選擇生產(chǎn)要素成本低廉、技術(shù)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)進(jìn)行投資,充分利用國(guó)外的資源優(yōu)勢(shì)組織生產(chǎn),以降低產(chǎn)品成本、提高生產(chǎn)技術(shù)水平。4.利用國(guó)外的原材料資源各國(guó)地理位置不同,自然稟賦大相徑庭。有的國(guó)家盛產(chǎn)水果,有的國(guó)家盛產(chǎn)畜產(chǎn)品,還有的國(guó)家盛產(chǎn)石油、木材、礦產(chǎn)品。原材料是生產(chǎn)資料,其價(jià)格與運(yùn)輸成本影響產(chǎn)品的成本。從控制成本角度考慮,通常企業(yè)應(yīng)該盡量避免采用從國(guó)外進(jìn)口原材料的方式組織生產(chǎn),尤其是要避免將生產(chǎn)出來(lái)的最終產(chǎn)品再出口到原材料來(lái)源國(guó)銷(xiāo)售。3.利用國(guó)外的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)21盡管在WTO框架下,成員國(guó)對(duì)商品國(guó)際貿(mào)易的關(guān)稅有大幅的削減,但是各種形式的非關(guān)稅貿(mào)易壁壘依然存在,而且愈演愈烈。在這樣的環(huán)境下,跨國(guó)公司直接對(duì)外投資,與其說(shuō)是一種擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)份額的進(jìn)攻型策略,倒不如說(shuō)是避免減少?lài)?guó)外市場(chǎng)份額的防御型策略。5.突破貿(mào)易壁壘例如,充分考慮到我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和貿(mào)易壁壘問(wèn)題,TCL集團(tuán)從20世紀(jì)末開(kāi)始著手拓展海外生產(chǎn)能力,將國(guó)外生產(chǎn)線(xiàn)布局確立為“突圍”的重點(diǎn)策略。1999年TCL集團(tuán)在越南開(kāi)設(shè)了第一條國(guó)外生線(xiàn);2002年8月在德國(guó)成功收購(gòu)“百年老字號(hào)”施奈德,并將施奈德發(fā)展成具有150萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能的彩電生產(chǎn)企業(yè);2003年11月,TCL與法國(guó)湯姆遜全面合并彩電生產(chǎn)業(yè)務(wù)。通過(guò)海外直接投資,TCL成功地將自己的生產(chǎn)布局滲透到當(dāng)?shù)?在國(guó)際市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。22TCL即thecreativelife三個(gè)英文單詞首字母縮寫(xiě)，即創(chuàng)意感動(dòng)生活，也是該公司口號(hào)。集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁李東生先生曾詮釋TCL為T(mén)odayChinaLion三個(gè)英文單詞首字母縮寫(xiě)，意為今日中國(guó)雄獅。案例———TCL集團(tuán)23簡(jiǎn)介：TCL集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1981年，是中國(guó)最大的、全球性規(guī)模經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)類(lèi)電子企業(yè)集團(tuán)之一，旗下?lián)碛腥疑鲜泄荆篢CL集團(tuán)（SZ.000100）、TCL多媒體科技（HK.1070）、TCL通訊科技（HK.2618）。24目前TCL集團(tuán)主要從事彩電、手機(jī)、電話(huà)機(jī)、個(gè)人電腦、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、開(kāi)關(guān)等產(chǎn)品的研、產(chǎn)、銷(xiāo)和服務(wù)業(yè)務(wù)，其中彩電、手機(jī)、電話(huà)機(jī)等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)TCL集團(tuán)旗下主力產(chǎn)業(yè)在中國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、新加坡等國(guó)家設(shè)有研發(fā)總部和十幾個(gè)研發(fā)分部。在中國(guó)、波蘭、墨西哥、泰國(guó)、越南等國(guó)家擁有近20個(gè)制造加工基地。25國(guó)際化進(jìn)程：1999年TCL進(jìn)軍越南，成立越南分公司，歷經(jīng)一年半就開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利。2000年進(jìn)駐東南亞和俄羅斯，通過(guò)OEM方式進(jìn)入中東、非、澳、拉美、遠(yuǎn)東國(guó)家和地區(qū)。2002年TCL集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)施耐德彩電業(yè)務(wù)。2003年5月TCL通過(guò)資本運(yùn)作方式收購(gòu)美國(guó)GoVideo公司2004年8月TCL與法國(guó)湯姆遜合資組建的全球領(lǐng)先彩電企業(yè)TCL湯姆遜電子有限公司（TTE）2004年8月TCL與法國(guó)阿爾卡特合資組建的全球移動(dòng)通信領(lǐng)域的主導(dǎo)企業(yè)——TCL阿爾卡特移動(dòng)電話(huà)有限公司（TA）正式運(yùn)營(yíng)。2011年2月22日，TCL通訊科技控股有限公司收購(gòu)薩基姆移動(dòng)電話(huà)研發(fā)(寧波)有限公司26從TCL的國(guó)際化歷程來(lái)看，它采用的是先易后難的方式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，即先從與中國(guó)文化背景相同或相似的東南亞國(guó)家入手，從自己產(chǎn)品占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的越南、菲律賓等國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始，占領(lǐng)市場(chǎng)，樹(shù)立品牌，積累豐富的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，儲(chǔ)備足夠的國(guó)際化人才，熟悉國(guó)際化規(guī)則，然后再有步驟的向發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)擴(kuò)張。值得注意的是TCL為了規(guī)避貿(mào)易壁壘，降低風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)歐美等國(guó)家多選用兼并的方式投資。即TCL的對(duì)外主要投資方式為跨國(guó)并購(gòu)。投資分析：27TCL跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)TCL跨國(guó)并購(gòu)使得其市場(chǎng)進(jìn)入阻力降低，投資的成本也相對(duì)減少。TCL之前以投資發(fā)展水平較低的發(fā)展中國(guó)家為主，影響了其品牌知名度的推廣與建設(shè)，收購(gòu)諸個(gè)名企將提升其全球競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)在全球范圍內(nèi)建立品牌形象都具有良好的帶動(dòng)作用，有利于其國(guó)際化品牌戰(zhàn)略的實(shí)施。并購(gòu)后，TCL除了獲得歐美市場(chǎng)、知名品牌、專(zhuān)利技術(shù)等，TCL集團(tuán)自身也在戰(zhàn)略上有了一個(gè)調(diào)整，在國(guó)內(nèi)家電廠商同質(zhì)化嚴(yán)重的今天，TCL力求通過(guò)這次重組實(shí)現(xiàn)品牌知名度、美譽(yù)度的提升和產(chǎn)品差異化的實(shí)現(xiàn)。得益于產(chǎn)品的全球化設(shè)計(jì)，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)上了一個(gè)臺(tái)階，而且通過(guò)引入湯姆遜和阿爾卡特的質(zhì)量體系，其產(chǎn)品質(zhì)量也有較大提高。28TCL的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)

成本優(yōu)勢(shì)2)

技術(shù)優(yōu)勢(shì)TCL始終堅(jiān)持強(qiáng)化自主創(chuàng)新的品牌意識(shí)，積極參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，自2004年以來(lái)，TCL成功研發(fā)主動(dòng)背光調(diào)節(jié)等多項(xiàng)核心技術(shù)。3)

質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)1998年集團(tuán)以各子公司和事業(yè)部的研發(fā)機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)成立了“TCL數(shù)字信息技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心”，集團(tuán)直屬的研發(fā)機(jī)構(gòu)開(kāi)始形成。產(chǎn)品質(zhì)量水平得以很大的提高。4）TCL的品牌戰(zhàn)略TCL最新發(fā)布的品牌戰(zhàn)略，即把“TCL”解釋“The

Creative

Life”。遵循“創(chuàng)意感動(dòng)生活”的品牌戰(zhàn)略，TCL將在產(chǎn)品外觀、使用界面、品質(zhì)上不斷推出獨(dú)具匠心的設(shè)計(jì)，給廣大用戶(hù)帶來(lái)的喜悅和感動(dòng)。同時(shí)，TCL集團(tuán)希望以新品牌戰(zhàn)略為牽引，打造以消費(fèi)者洞察系統(tǒng)為基礎(chǔ)的三大競(jìng)爭(zhēng)力——設(shè)計(jì)力、品質(zhì)力、營(yíng)銷(xiāo)力，在未來(lái)十年內(nèi)成為中國(guó)最具創(chuàng)造力的企業(yè)。29TCL的收購(gòu)行動(dòng)始于2001年年底。當(dāng)時(shí)歐洲電視機(jī)廠商針對(duì)中國(guó)彩電的反傾銷(xiāo)訴訟史無(wú)前例。從1988年開(kāi)始，歐盟對(duì)于來(lái)自中國(guó)的彩電立案反傾銷(xiāo)，征收的稅率從15.3%到28.8%，最后達(dá)到2000年至2001年的44.6%。中國(guó)出口歐洲的彩電逐年減少，最后幾乎被完全趕出歐洲市場(chǎng).TCL日前以820萬(wàn)歐元收購(gòu)德國(guó)施耐德電氣，以此作為T(mén)CL在歐洲的高端電視機(jī)生產(chǎn)基地。用內(nèi)部化理論分析TCL收購(gòu)德國(guó)施耐德電氣30施耐德有3條彩電生產(chǎn)線(xiàn)，可年產(chǎn)彩電100萬(wàn)臺(tái)，在歐洲有頗為暢通的銷(xiāo)售渠道，市場(chǎng)主要集中在德國(guó)、英國(guó)和西班牙，旗下有兩個(gè)著名的品牌，施耐德（Schneider）和杜阿爾（Dual）。因?yàn)橥卣购Ｍ鈽I(yè)務(wù)的需要，TCL國(guó)際以820萬(wàn)歐元的代價(jià)拿下了施耐德電氣。根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，TCL接收了施耐德的商標(biāo)、生產(chǎn)線(xiàn)、銷(xiāo)售渠道、研究部門(mén)及存貨等，同時(shí)租下施耐德2.4萬(wàn)平方米的公司場(chǎng)地。31收購(gòu)施耐德是TCL國(guó)際化布局中非常重要的一步，一是借此機(jī)會(huì)，加深歐洲人對(duì)自己品牌的印象，起到在海外提升知名度和品牌形象的作用；二是巧妙的繞過(guò)歐盟為本土家電產(chǎn)品構(gòu)筑的“馬其諾防線(xiàn)”，可借此繞開(kāi)歐盟包括反傾銷(xiāo)等措施在內(nèi)的種種壁壘，直接在歐盟內(nèi)部站穩(wěn)腳跟。于此同時(shí)不但可以利用其銷(xiāo)售渠道，還可以得到其技術(shù)和專(zhuān)利。32上一章我們介紹了跨國(guó)公司的會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。貨幣幣值的波動(dòng),特別是本國(guó)貨幣出現(xiàn)升值或貶值的長(zhǎng)期趨勢(shì)時(shí),跨國(guó)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表將受到重大影響,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨幣值波動(dòng)而改變。根據(jù)貨幣走勢(shì)和全球經(jīng)營(yíng)狀況,在不同國(guó)家直接投資組織生產(chǎn),以便規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定企業(yè)的利潤(rùn)和股票價(jià)格,是跨國(guó)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。通常,當(dāng)本幣對(duì)外幣出現(xiàn)長(zhǎng)期升值時(shí),投資費(fèi)用支出會(huì)相對(duì)降低,企業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到國(guó)外進(jìn)行生產(chǎn),對(duì)外直接投資將增加。同理,當(dāng)本幣長(zhǎng)期貶值時(shí),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)有優(yōu)勢(shì),到本國(guó)來(lái)投資的外國(guó)公司會(huì)增加。1.規(guī)避長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)7.2.2降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)33在經(jīng)濟(jì)周期不同的國(guó)家組織生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)品，進(jìn)行跨國(guó)直接投資，可以減少經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量波動(dòng)的影響。穩(wěn)定的現(xiàn)金流可以降低跨國(guó)公司的資本成本。2.穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量34[例7—1]一家中國(guó)建筑企業(yè)A計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目,可以在國(guó)內(nèi)進(jìn)行,也可以在日本進(jìn)行。新項(xiàng)目的投資金額占企業(yè)A全部預(yù)算投資總額的40%,其余60%全部投資在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有項(xiàng)目上。企業(yè)A考慮未來(lái)5年的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益,并以此評(píng)估項(xiàng)目的可行性。假定企業(yè)A現(xiàn)有項(xiàng)目的預(yù)期稅后投資收益率為15%,以標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)量的投資風(fēng)險(xiǎn)為0.15。表7—2給出了企業(yè)A在投資項(xiàng)目地點(diǎn)選擇問(wèn)題上的主要信息。國(guó)內(nèi)投資計(jì)劃項(xiàng)目指標(biāo)日本投資計(jì)劃項(xiàng)目指標(biāo)預(yù)期年平均稅后投資收益20%10%預(yù)期年平均稅后投資收益標(biāo)準(zhǔn)差0.080.12預(yù)期年平均稅后投資收益與前期企業(yè)稅后投資收益的相關(guān)系數(shù)0.700.03表7—2企業(yè)A在不同地域投資計(jì)劃項(xiàng)目的收益估計(jì)35在本案例中,企業(yè)A要比較和評(píng)估兩個(gè)不同的投資組合方案,最終選擇一個(gè)最有利于企業(yè)A價(jià)值增值的投資組合方案。第一個(gè)投資組合方案是,總金額中的60%投資于現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目,40%投資于設(shè)在國(guó)內(nèi)的新項(xiàng)目;第二個(gè)投資組合方案是,總金額中的60%投資于現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目,40%投資于設(shè)在日本的新項(xiàng)目。企業(yè)A的投資決策將取決于每一個(gè)方案的預(yù)期收益與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。原則是:預(yù)期收益相同時(shí),預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較小者勝出;預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí),預(yù)期收益較大者勝出。(1)如果選擇投資組合方案1,即在國(guó)內(nèi)投資新項(xiàng)目,則企業(yè)A的預(yù)期稅后投資年收益為:

Rp=60%×15%+40%×20%=17%企業(yè)A的稅后投資年收益的風(fēng)險(xiǎn)為:3637(2)如果選擇投資組合方案2,即在日本投資新項(xiàng)目,則企業(yè)A的預(yù)期稅后投資年收益為:38從圖7—7中我們可以直觀地看到,投資組合方案1的預(yù)期收益比方案2高4個(gè)百分點(diǎn),但是方案1的風(fēng)險(xiǎn)也比方案2高。如何決策,將取決于企業(yè)A的發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。通常,項(xiàng)目投資在本國(guó),雖然收益比較理想,但新增項(xiàng)目現(xiàn)金流波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)較高,不利于分散企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相反,在國(guó)外投資,雖然企業(yè)的整體收益水平可能下降,但整體風(fēng)險(xiǎn)也可能降低。39跨國(guó)公司通常以設(shè)立子公司的方式進(jìn)行項(xiàng)目投資。處在不同國(guó)家的母公司和子公司,在對(duì)同一項(xiàng)目進(jìn)行資本預(yù)算時(shí),由于影響現(xiàn)金流量的因素有所不同,得出的預(yù)算結(jié)果往往不一致。對(duì)母公司有利的投資項(xiàng)目,對(duì)子公司卻沒(méi)有什么吸引力;或者相反,對(duì)子公司有利的投資項(xiàng)目,卻會(huì)損害母公司的利益。因此,在進(jìn)行跨國(guó)投資時(shí),需要從子公司和母公司兩個(gè)不同的投資主體測(cè)算和評(píng)估。其中最重要的影響因素有稅收、匯率、資本管制、管理費(fèi)。7.3.1導(dǎo)致母公司與子公司資本預(yù)算差異的因素401.稅收稅收是一國(guó)財(cái)政政策的主要組成部分,不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及政府管理意圖使得各國(guó)的稅收政策、所得稅稅率水平有較大的差異。為了鼓勵(lì)國(guó)際直接投資,許多國(guó)家都訂立了避免雙重征稅的協(xié)議,對(duì)在國(guó)外的子公司繳納的所得稅給予抵扣。那些資本短缺的國(guó)家還給予國(guó)外直接投資以稅收優(yōu)惠。因此,只要選擇在稅率較低的國(guó)家進(jìn)行項(xiàng)目投資,母公司的投資收益就不會(huì)因子公司所在國(guó)的稅收而減少。如：巴哈馬、開(kāi)曼群島、拉脫維亞(小企業(yè)低稅收）等/bangdan/20120504/14948.html全球各大國(guó)家企業(yè)所得稅稅率排名412.匯率當(dāng)子公司的資金調(diào)回母公司時(shí),或者子公司的利潤(rùn)合并到母公司時(shí),母公司將面臨匯率波動(dòng)產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)。然而,以子公司角度進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估,不涉及貨幣兌換問(wèn)題,就能夠避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。在母子公司所用貨幣之間選擇的是浮動(dòng)匯率制度時(shí),匯率風(fēng)險(xiǎn)是造成母子公司資本預(yù)算差異的重大原因。42出于對(duì)國(guó)際收支平衡以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定性的考慮,世界上還有許多國(guó)家對(duì)資本流出實(shí)施比較嚴(yán)格的管制。3.資本管制4.管理費(fèi)通常,母公司對(duì)子公司的控制主要通過(guò)管理層進(jìn)行,子公司的管理層的人事關(guān)系、報(bào)酬確定、激勵(lì)機(jī)制都集中在母公司,母公司要向子公司攤派較高的管理費(fèi)用。這筆資金作為子公司的管理費(fèi)用支出,相應(yīng)地減少子公司的利潤(rùn)。但對(duì)母公司而言,這筆資金卻表現(xiàn)為管理收入,并增加母公司的利潤(rùn)。因此,在對(duì)同一項(xiàng)目進(jìn)行資本預(yù)算時(shí),母子公司的投資收益可能因管理費(fèi)支出的規(guī)模而表現(xiàn)出較大的差異。實(shí)際上,大多數(shù)跨國(guó)公司傾向于選擇從母公司的角度進(jìn)行預(yù)算管理。/2013/n1586/n1593/n1594/n1599/c80331/content.html43資金短缺的發(fā)展中國(guó)家,通常制定優(yōu)惠的稅收政策來(lái)吸引外商直接投資,對(duì)外商投資的子公司給予一定程度的稅收減免。選擇稅率水平相對(duì)較低或者有這類(lèi)稅收優(yōu)惠政策的國(guó)家進(jìn)行投資。7.3.2跨國(guó)公司制定資本預(yù)算所需考慮的要素在跨國(guó)投資項(xiàng)目的有效期內(nèi),匯率波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目的投資收益會(huì)產(chǎn)生一定的影響,需要通過(guò)場(chǎng)景分析、壓力測(cè)試等方法來(lái)評(píng)估投資收益的匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,多數(shù)跨國(guó)公司傾向于采用遠(yuǎn)期、貨幣互換等衍生工具,對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行套期保值。但是,苦于對(duì)需要套期保值的未來(lái)現(xiàn)金流以及未來(lái)匯率預(yù)測(cè)的不確定性,在套期保值的情況下投資收益的匯率風(fēng)險(xiǎn)并不能完全規(guī)避,有時(shí)反而比不套期保值更糟。1.稅收2.匯率44東道國(guó)政府進(jìn)行資本管制的目的主要是強(qiáng)制子公司將所得利潤(rùn)用于母公司國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè),或者防止資金調(diào)回時(shí)對(duì)東道國(guó)的匯率產(chǎn)生不利影響。東道國(guó)的資本管制措施對(duì)跨國(guó)公司的母公司靈活、系統(tǒng)地掌握資金是不利的。3.資本管制4.市場(chǎng)需求擴(kuò)大市場(chǎng)份額是跨國(guó)投資的主要目標(biāo)和動(dòng)力之一。對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)需求量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度,是跨國(guó)公司資本預(yù)算決策中最重要的考慮因素。然而,要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)需求卻是異常困難的事情。這跟前面我們講到的匯率預(yù)測(cè)有異曲同工之處。通常的做法是通過(guò)預(yù)測(cè)公司在目標(biāo)市場(chǎng)可能占領(lǐng)的市場(chǎng)份額大小,推算公司未來(lái)的產(chǎn)品銷(xiāo)售量。45產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是決定投資收益的關(guān)鍵因素。對(duì)于長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目而言,不僅需要預(yù)測(cè)近期的市場(chǎng)價(jià)格,還要考慮和預(yù)測(cè)整個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行期內(nèi)的價(jià)格水平。長(zhǎng)期內(nèi)影響價(jià)格水平的因素既多又復(fù)雜,通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期、收入政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣等等都是重要的影響價(jià)格的因素。5.產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格在對(duì)外投資時(shí),一般都約定了投資項(xiàng)目的存續(xù)期,一般為10年,或根據(jù)不同的項(xiàng)目性質(zhì)和東道國(guó)的政策而有所差異。資本預(yù)算在整個(gè)項(xiàng)目存續(xù)期都可以進(jìn)行,因?yàn)槠髽I(yè)可以預(yù)計(jì)投入和產(chǎn)出的現(xiàn)金流。然而,在投資項(xiàng)目的存續(xù)期內(nèi),可能會(huì)遇到一些公司無(wú)法控制的外部事件,即國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),致使投資項(xiàng)目被迫中斷。6.項(xiàng)目生命周期46可變成本相對(duì)于不變成本而言,對(duì)企業(yè)的未來(lái)收益的波動(dòng)性有更大的影響,而且是跨國(guó)公司比較難以控制的一個(gè)因素?？勺兂杀镜念A(yù)測(cè)主要是參考競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的原材料生產(chǎn)的工資水平。預(yù)測(cè)可變成本時(shí),需要特別注意兩個(gè)問(wèn)題:一是東道國(guó)的預(yù)期通貨膨脹水平,這對(duì)長(zhǎng)期投資有較大影響;二是不能簡(jiǎn)單地以產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本來(lái)估算總可變成本,因?yàn)榭偪勺兂杀臼艿絾挝怀杀竞彤a(chǎn)量的雙重影響。即使能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)單位可變成本,如果產(chǎn)品的需求量不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè),也會(huì)使總變動(dòng)成本的預(yù)測(cè)值大打折扣。7.可變成本478.固定成本一般地,在一定時(shí)期內(nèi),產(chǎn)品的固定成本對(duì)需求量比較不敏感。在項(xiàng)目總投資、投資回收期限確定的情況下,固定成本很容易預(yù)測(cè)出來(lái),然而,通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)固定成本卻有很大的影響。9.初始投資額母公司對(duì)跨國(guó)投資項(xiàng)目的初始投資,是項(xiàng)目融資的主要資金來(lái)源。初始投資不僅包括項(xiàng)目啟動(dòng)所必需的投資額,還包括在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)需要附加的投資,如運(yùn)營(yíng)資本、工人工資等。有的國(guó)家對(duì)外商的初始投資有最低額要求,如不低于項(xiàng)目所需投資總額的30%;而且在東道國(guó)市場(chǎng)融資時(shí),當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)或投資者對(duì)項(xiàng)目或企業(yè)的初始資金也有要求。初始投資額越大,資金越充裕,獲得外部融資的可能性就越強(qiáng),項(xiàng)目順利運(yùn)行的概率就越大。當(dāng)然,過(guò)大的初始投資規(guī)模,一方面對(duì)母公司生產(chǎn)資金產(chǎn)生需求壓力,另一方面會(huì)承受更大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。4810.清算價(jià)值對(duì)外投資往往有規(guī)定的期限,到期時(shí)投資者將進(jìn)行清算,在清算價(jià)值中拿走屬于自己的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的那份資金。清算價(jià)值是決定投資收益的一個(gè)不可缺少的因素,因此也是跨國(guó)公司資本預(yù)算的重要內(nèi)容。能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)國(guó)外投資項(xiàng)目的清算價(jià)格,很大程度上取決于項(xiàng)目成功的概率和東道國(guó)對(duì)項(xiàng)目清算時(shí)的特殊規(guī)定。在極端的情況下,東道國(guó)政府可能完全接管甚至沒(méi)收外商在本國(guó)的投資項(xiàng)目,而且不給予任何合理的補(bǔ)償。這類(lèi)情況多發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家,例如,1980年發(fā)生伊斯蘭革命后,伊朗就曾實(shí)行過(guò)外資國(guó)有化措施。497.3.3跨國(guó)公司資本預(yù)算操作案例[例7—2]一家中國(guó)自行車(chē)制造企業(yè)——日光公司計(jì)劃向法國(guó)出口自行車(chē)。由于中國(guó)政府對(duì)進(jìn)口的法國(guó)紙業(yè)征收了反傾銷(xiāo)稅,法國(guó)政府可能會(huì)采取報(bào)復(fù)性措施,限制進(jìn)口中國(guó)自行車(chē)。為了規(guī)避法國(guó)政府的貿(mào)易壁壘,日光公司考慮在法國(guó)直接投資建廠,在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行生產(chǎn)并銷(xiāo)售。通過(guò)前期調(diào)研,日光公司得到如下決策信息:(1)初始投資額:700萬(wàn)歐元,包括項(xiàng)目所需的運(yùn)營(yíng)成本。(2)項(xiàng)目周期:投資期4年。4年后如果子公司被法國(guó)政府購(gòu)買(mǎi),可以得到一定補(bǔ)償。(3)產(chǎn)品價(jià)格、需求量和產(chǎn)品單位變動(dòng)成本在今后4年的預(yù)測(cè)值(見(jiàn)表7—3)。1.簡(jiǎn)單分析50表7—3日光公司對(duì)法投資的預(yù)測(cè)信息(4)固定成本:辦工場(chǎng)地租金每年50萬(wàn)歐元,其他制造費(fèi)用每年50萬(wàn)歐元。(5)匯率:以現(xiàn)行人民幣匯價(jià)EUR1=RMB10.8作為未來(lái)4年各期匯率的估計(jì)值。(6)東道國(guó)對(duì)子公司的征稅管理:法國(guó)政府允許日光公司投資建廠,征收20%的所得稅,對(duì)子公司匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅。51(7)中國(guó)政府對(duì)子公司匯回資金給予稅收抵免,不再對(duì)法國(guó)政府已征稅資金重復(fù)征稅。(8)對(duì)匯回資金的要求:子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司。(9)固定資產(chǎn)折舊:法國(guó)政府允許子公司每年計(jì)提不超過(guò)80萬(wàn)歐元的廠房和固定設(shè)備折舊。(10)清算價(jià)值:法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅。4年后清算時(shí),法國(guó)政府支付350萬(wàn)歐元給母公司,以獲得該子公司的所有權(quán)。(11)內(nèi)部收益率:母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率。52考慮到子公司每年必須將其營(yíng)運(yùn)所得資金匯回母公司,日光公司決定從母公司角度進(jìn)行資本預(yù)算管理?，F(xiàn)金流出的標(biāo)志是母公司向子公司投資,現(xiàn)金流入的確認(rèn)時(shí)間為母公司收到現(xiàn)金。投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是以母公司的資金運(yùn)用成本為基礎(chǔ)計(jì)算的折現(xiàn)率。如果資本預(yù)算計(jì)算出的投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正值,或者大于零,意味著母公司有利可圖,將在法國(guó)直接投資建廠,否則就取消投資計(jì)劃。具體計(jì)算見(jiàn)表7—4。53

從表7—4中可以看出,日光公司在法國(guó)項(xiàng)目的初始投資為7560萬(wàn)元,投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)值是2410萬(wàn)元,投資收益率為31.88%,項(xiàng)目具有很強(qiáng)的可行性,日光公司應(yīng)該在法國(guó)投資建廠。然而,在上述分析中我們也不難發(fā)現(xiàn),日光公司在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)忽略了一些重要因素,這些因素的波動(dòng)性實(shí)際上對(duì)該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流有較大影響。54(1)東道國(guó)政府的優(yōu)惠政策?？鐕?guó)公司的一些投資項(xiàng)目將促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,特別是生產(chǎn)那些東道國(guó)短缺的產(chǎn)品、能夠提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品、進(jìn)口替代產(chǎn)品等等。這類(lèi)投資項(xiàng)目會(huì)受到東道國(guó)政府的鼓勵(lì),享受優(yōu)惠政策。例如,低利率貸款、稅率減免、廉價(jià)的廠房、建廠投資補(bǔ)助等等。所有這些優(yōu)惠政策都能夠增加跨國(guó)公司的收入,減少其支出,從而增加各期的現(xiàn)金流量。在本案例中,日光公司的生產(chǎn)不屬于法國(guó)政府給予政策優(yōu)惠的范圍,沒(méi)有獲得政策優(yōu)惠。2.考慮影響因素波動(dòng)性后的分析55(2)匯率波動(dòng)。在簡(jiǎn)單分析中,日光公司假設(shè)匯率水平在未來(lái)4年中保持當(dāng)前的RMB￥10.8/C不變,實(shí)際上這是不可能的。人民幣釘住美元,對(duì)歐元的匯率波動(dòng)幅度是比較大的。因此,日光公司需要運(yùn)用情景分析方法,對(duì)樂(lè)觀情景下歐元升值和悲觀情景下歐元貶值進(jìn)行估計(jì),計(jì)算匯率波動(dòng)對(duì)母公司現(xiàn)金流的影響。加入歐元匯率變動(dòng)后,例7—2的結(jié)論就要隨之改寫(xiě)了(見(jiàn)表7—5)。5657(3)資金凍結(jié)。在遇到金融危機(jī)或特殊事件干擾時(shí),東道國(guó)政府很可能將子公司匯回母公司的資金凍結(jié),使母公司現(xiàn)金流受到較大影響。例如,一些國(guó)家明文規(guī)定,子公司所獲收益在匯回母公司之前必須在當(dāng)?shù)刂辽僭偻顿Y三年。我們?nèi)匝赜美?—2,假設(shè)法國(guó)政府規(guī)定,外商投資的子公司產(chǎn)生的所有現(xiàn)金必須留在法國(guó)進(jìn)行再投資,直至子公司清算為止。一旦子公司再投資收益率低于母公司對(duì)該項(xiàng)目的預(yù)期收益率,再投資決策就會(huì)侵蝕該投資項(xiàng)目的收益,使之成為不經(jīng)濟(jì)的失敗的投資。假設(shè)日光公司的法國(guó)子公司在資金凍結(jié)限制下,被迫將每年產(chǎn)生的現(xiàn)金收入投資于有價(jià)證券,該證券每年產(chǎn)生5%的稅后收益。日光公司的資本預(yù)算調(diào)整如表7—6所示。與子公司每年匯回投資收益相比,在資本凍結(jié)的情況下,日光公司的投資凈現(xiàn)值并沒(méi)有減少。但是,匯率風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。如果第4年匯回所有現(xiàn)金流時(shí)歐元對(duì)人民幣大幅貶值,公司的投資收益將嚴(yán)重下降。5859

(4)通貨膨脹因素。在對(duì)例7—2資本預(yù)算的簡(jiǎn)單分析中,假設(shè)產(chǎn)品的可變成本和市場(chǎng)價(jià)格中已包含了通貨膨脹因素。但是它所包含的只是法國(guó)的通貨膨脹因素,如果法國(guó)子公司的生產(chǎn)原配件來(lái)源于中國(guó),最終產(chǎn)品自行車(chē)在法國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)銷(xiāo)售,那么中國(guó)的通貨膨脹就會(huì)對(duì)產(chǎn)品的成本核算產(chǎn)生影響。一旦在未來(lái)4年中國(guó)的通貨膨脹比較高,法國(guó)子公司的可變成本就要上升,收入相應(yīng)地要減少。一般地,當(dāng)公司從國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)口配件然后在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷(xiāo)售時(shí),本國(guó)通貨膨脹對(duì)公司收入水平有較大影響,進(jìn)口國(guó)通貨膨脹對(duì)公司成本有較大影響。因此,法國(guó)子公司產(chǎn)品配件的來(lái)源渠道不同,對(duì)該公司利潤(rùn)水平、現(xiàn)金流等將會(huì)產(chǎn)生很大差異。(5)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)份額的目的,跨國(guó)公司既可以采取直接投資的方式,也可以簡(jiǎn)單地采取出口的方式。具體選擇哪一種方式更有利,取決于公司的發(fā)展戰(zhàn)略、被投資國(guó)的貿(mào)易政策和具體項(xiàng)目的預(yù)算成本。然而,無(wú)論選擇哪一種方式,都有一定的機(jī)會(huì)成本。60(6)清算價(jià)值的不確定性。當(dāng)跨國(guó)投資期限比較短時(shí),跨國(guó)公司比較看重投資期滿(mǎn)可以收回的清算價(jià)值。一方面清算價(jià)值對(duì)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有重要影響,另一方面清算價(jià)值本身也可以作為跨國(guó)直接投資的決策指標(biāo)。清算價(jià)值往往是不確定的,跨國(guó)公司需要對(duì)清算價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè),根據(jù)清算價(jià)值的各種可能性來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,從而制定投資決策。當(dāng)然,跨國(guó)公司可以根據(jù)預(yù)期的內(nèi)部收益率來(lái)計(jì)算清算價(jià)值的盈虧平衡點(diǎn),即估算投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的清算價(jià)值。如果預(yù)期清算價(jià)值大于或等于盈虧平衡點(diǎn),則投資項(xiàng)目可行,否則就應(yīng)該放棄。假設(shè)NPV為凈現(xiàn)值;I為初始投資額;Ct代表第t期的凈現(xiàn)金流;SVn為投資期滿(mǎn)時(shí)的清算價(jià)值;n為投資期限;r為投資的預(yù)期內(nèi)部收益率。根據(jù)凈現(xiàn)值公式:61以下我們?nèi)匀灰岳?—2來(lái)說(shuō)明清算價(jià)值盈虧平衡點(diǎn)及其應(yīng)用。假設(shè)由于種種原因,日光公司難以預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目4年后的清算價(jià)值,希望通過(guò)盈虧平衡點(diǎn)方法進(jìn)行推算。計(jì)算步驟如下:①估算未來(lái)各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(除去項(xiàng)目殘值);②減去期初支出資金的現(xiàn)值;62③乘以。用例7—2的期初現(xiàn)金支出數(shù)據(jù),現(xiàn)金流量現(xiàn)值可計(jì)算如下:如果日光公司預(yù)計(jì)初始投資增加至1000萬(wàn)歐元,清算價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算如下:只要4年后預(yù)期清算價(jià)值不低于348.38萬(wàn)歐元,日光公司就可以獲得預(yù)期的12%的內(nèi)部收益率。63(7)融資安排?，F(xiàn)實(shí)生活中,跨國(guó)投資項(xiàng)目并非完全要由母公司來(lái)提供資金,許多子公司都能夠從當(dāng)?shù)孬@得一定的融資。如果子公司能夠提供一部分資金,投資項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā)生改變,內(nèi)部收益率將由母公司和子公司的資本成本共同決定,而非簡(jiǎn)單分析中僅由母公司的資本運(yùn)用成本來(lái)決定。融資安排的變化往往對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流有較大的影響。見(jiàn)書(shū)本P13964流匯率理論——利率平價(jià)理論、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)、資產(chǎn)組合平衡理論、匯率超調(diào)理論、合理預(yù)期理論——是匯率預(yù)測(cè)的理論基礎(chǔ)。這些理論從不同的角度出發(fā),探討了匯率波動(dòng)與一些經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)之間的相互關(guān)系,為我們確定了預(yù)測(cè)匯率應(yīng)該選擇的經(jīng)濟(jì)變量,以及如何構(gòu)建匯率與經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系的基本框架。1.確定影響匯率的經(jīng)濟(jì)變量2.建立具體的匯率預(yù)測(cè)模型(1)運(yùn)用回歸分析法建立模型。確定經(jīng)濟(jì)變量后,我們可以通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的回歸分析法,建立外匯匯率與其影響因素之間的數(shù)量關(guān)系,進(jìn)而估計(jì)匯率的波動(dòng)幅度。根據(jù)不同國(guó)家貨幣匯率波動(dòng)的具體情況,回歸方程可以是一元的,也可以是多元的;可以是線(xiàn)性的,也可以是非線(xiàn)性的。65國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)政治風(fēng)險(xiǎn)(politicalrisk),是指由于東道國(guó)或投資所在國(guó)國(guó)內(nèi)政治環(huán)境或東道國(guó)與其他國(guó)家之間政治關(guān)系發(fā)生改變,即由于國(guó)家的強(qiáng)制力量而給外國(guó)的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)代表了國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境對(duì)跨國(guó)公司投資收益產(chǎn)生的潛在不利影響。對(duì)于跨國(guó)公司而言,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)不僅包括東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),也包括母國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)并不是指外國(guó)企業(yè)或者投資者所遭受的實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)損失,而是指發(fā)生這種政治變化的可能性以及由此可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失可能性的大小。如果管理得當(dāng),國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)高的國(guó)家沒(méi)有發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件或者避險(xiǎn)成功,那么高風(fēng)險(xiǎn)將帶來(lái)高收益。

7.4.1國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述1.基本概念66(1)從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的范圍和層次看,宏觀層次的風(fēng)險(xiǎn)(macrolevelrisk)指對(duì)所有外國(guó)企業(yè)或外國(guó)投資者都會(huì)產(chǎn)生不利影響的政治方面的改變,而不論這些企業(yè)和投資者是屬于何種行業(yè)、采取何種投資形式;微觀層次的風(fēng)險(xiǎn)(microlevelrisk),指只對(duì)某個(gè)特定行業(yè)、某類(lèi)特定企業(yè)或者某一特殊投資計(jì)劃、某一市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響的政治改變。(2)從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果看,分為影響到財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn),指導(dǎo)致外國(guó)企業(yè)和投資者失去資產(chǎn)所有權(quán)或投資控制權(quán)的政治方面的改變;只影響到正常業(yè)務(wù)收入的風(fēng)險(xiǎn)。指導(dǎo)致外國(guó)企業(yè)和投資者經(jīng)營(yíng)收入或投資回報(bào)減少的政治方面的改變。因此,在衡量國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以從政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩方面進(jìn)行。2.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別67國(guó)有化市場(chǎng)準(zhǔn)入政策財(cái)政金融政策外資管理措施貨幣的不可兌換性消費(fèi)偏好經(jīng)濟(jì)周期戰(zhàn)爭(zhēng)

7.4.2國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的成因68國(guó)有化通常是指政府將外資公司的子公司的資產(chǎn)無(wú)償或者低價(jià)收歸國(guó)有的行為,這是最突出、危害最嚴(yán)重的一種國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。在中央集權(quán)程度高、政權(quán)更替較頻繁的國(guó)家,國(guó)有化問(wèn)題比較嚴(yán)重。國(guó)有化通常發(fā)生在對(duì)東道國(guó)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)命脈有直接影響的部門(mén)和行業(yè),例如采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)、銀行、公用事業(yè)和運(yùn)輸業(yè)等部門(mén)。衡量國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)時(shí),需要對(duì)東道國(guó)進(jìn)行全方位的考察。考察內(nèi)容包括:東道國(guó)國(guó)內(nèi)法律,即外資立法中關(guān)于政治風(fēng)險(xiǎn)尤其是國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)的保證狀況;東道國(guó)與母國(guó)是否簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定;東道國(guó)是否參加多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約,是否承擔(dān)公約所要求履行的國(guó)際法義務(wù)以及保證責(zé)任。通過(guò)對(duì)上述情況的考察,可以基本判斷一國(guó)的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)大小。1.國(guó)有化692.市場(chǎng)準(zhǔn)入政策為保護(hù)本國(guó)處相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè),確保更高的就業(yè)率,無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家,往往都會(huì)制定一系列限制政策,阻擋跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的滲透。例如,美國(guó)經(jīng)常動(dòng)用超級(jí)301條款,對(duì)歐盟的鋼鐵、日本的汽車(chē)、中國(guó)的紡織品進(jìn)行進(jìn)口限制。西班牙政府允許福特公司在西班牙建廠生產(chǎn),但是規(guī)定福特子公司生產(chǎn)的汽車(chē)在本地銷(xiāo)售量不得超過(guò)10%,至少90%的產(chǎn)量必須出口外銷(xiāo),以便給本國(guó)的汽車(chē)業(yè)工人創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì),減輕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。我國(guó)在加入WTO時(shí),也要求給予處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的汽車(chē)制造業(yè)、金融業(yè)5年的保護(hù)期,限制外資企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入。值得注意的是,各國(guó)政府往往會(huì)受到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)界的很大影響,特別是那些為政治選舉提供巨額財(cái)力支持的行業(yè)。這些有影響力的行業(yè)容易促使政府采取保護(hù)主義措施。70國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分為宏觀層次的風(fēng)險(xiǎn)和微觀層次的風(fēng)險(xiǎn),相應(yīng)地,我們也使用宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和微觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型來(lái)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。7.4.3國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(1)宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型旨在評(píng)估一個(gè)國(guó)家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于任何一個(gè)行業(yè)或者任何一個(gè)公司,國(guó)家的宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果都是相同的。由于宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不考慮跨國(guó)公司所在行業(yè)和其他具體特點(diǎn),容易將那些可能會(huì)改善評(píng)估準(zhǔn)確性的相關(guān)信息排除在外。從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)果看,盡管宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型對(duì)單個(gè)跨國(guó)公司而言不甚理想,但仍然提供了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型重點(diǎn)考察的是東道國(guó)的政治因素和財(cái)務(wù)因素。1.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型71政治因素包括東道國(guó)政府與跨國(guó)公司母國(guó)政府的關(guān)系、東道國(guó)居民對(duì)跨國(guó)公司母國(guó)政府的態(tài)度、東道國(guó)政府的政權(quán)穩(wěn)定性、東道國(guó)政府被顛覆的危險(xiǎn)性以及東道國(guó)與鄰國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性等。這些政治因素將影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中政治風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率及其影響程度。財(cái)務(wù)因素包括GNP增長(zhǎng)率、預(yù)期通貨膨脹率、政府赤字、利率、失業(yè)率、東道國(guó)對(duì)出口收入的依賴(lài)程度、貿(mào)易余額和外匯管制等。這些財(cái)務(wù)因素將影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率及其影響程度。

(2)微觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。微觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型,是從跨國(guó)公司的角度對(duì)影響其經(jīng)營(yíng)的特定國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,是在宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基礎(chǔ)上進(jìn)行的有針對(duì)性的調(diào)整。P14472(1)列表打分法。列表打分法是將所有影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果的政治和財(cái)務(wù)因素(包括宏觀和微觀)轉(zhuǎn)換成數(shù)字,通過(guò)列表形式直觀地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判斷。分值越高,風(fēng)險(xiǎn)越小。在列表打分時(shí),有些因素,如GNP增長(zhǎng)率、利率、匯率、稅率等,可以從現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中獲得;而有些因素,如陷入戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性等,則只能進(jìn)行主觀判斷。由于要將各個(gè)因素的影響用數(shù)字形式表達(dá),必須注意各因素在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中的影響力,根據(jù)其影響力的不同賦予不同的權(quán)重。例如,給予那些被認(rèn)為對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)有更大影響力的因素以更高的權(quán)重。在運(yùn)用列表打分法進(jìn)行國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí),對(duì)一些因素的取值及其權(quán)重分配較多地依賴(lài)主觀判斷,因而該方法具有一定的主觀性。2.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法73

(2)德?tīng)柗品?。德?tīng)柗品ㄊ堑诙问澜绱髴?zhàn)期間美國(guó)的思想庫(kù)蘭德公司創(chuàng)造的一種專(zhuān)家評(píng)估方法,通過(guò)相關(guān)專(zhuān)家們背對(duì)背的主觀評(píng)估,得到對(duì)某一事件發(fā)生概率及其影響的判斷。運(yùn)用德?tīng)柗茖?zhuān)家評(píng)估法進(jìn)行國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí),主要是通過(guò)收集評(píng)估專(zhuān)家各自對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的看法,綜合得出對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)果。評(píng)估專(zhuān)家可以是跨國(guó)公司的職員,也可以是“外腦”——有資格的外部咨詢(xún)?nèi)藛T。德?tīng)柗品ň哂谐杀竟?jié)約、速度快、準(zhǔn)確度比較高的特點(diǎn)。通過(guò)這一方法,跨國(guó)公司不但可以得出評(píng)估專(zhuān)家對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的期望值,還可以通過(guò)測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)獲得各評(píng)估專(zhuān)家觀點(diǎn)差異的程度。

表7—9反映了某家跨國(guó)公司進(jìn)行的越南國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,該公司運(yùn)用德?tīng)柗茖?zhuān)家法對(duì)越南的一些主要國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行了打分,得到的結(jié)果顯示越南的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較大,屬于中等國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。74風(fēng)險(xiǎn)要素最高分專(zhuān)家A專(zhuān)家B專(zhuān)家C平均分國(guó)有化1512.5101311.8市場(chǎng)準(zhǔn)入159810.59.2通貨膨脹變動(dòng)53.6433.5利率變動(dòng)53.543.13.5稅收優(yōu)惠1098.39.28.8資金匯出限制2517151616.0消費(fèi)偏好1513.5121312.8經(jīng)濟(jì)周期53.844.14.0戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)533.22.93.0總分10074.968.574.872.7表7—92006年越南國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)德?tīng)柗茖?zhuān)家評(píng)估75

(3)定量分析法。一旦確定了某一時(shí)期導(dǎo)致東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的主要宏觀因素和微觀因素,就可以用定量分析法來(lái)確定國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。常用的定量分析法是離差分析法和回歸分析法。離差分析是一種廣泛應(yīng)用于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的手段。從歷史角度看,可以將所有國(guó)家分為兩類(lèi):一類(lèi)是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較小的國(guó)家,另一類(lèi)是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較大的國(guó)家。離差分析通過(guò)考察所有這些國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),找出具體導(dǎo)致國(guó)家之間風(fēng)險(xiǎn)差異的主要因素。例如,通過(guò)離差分析,發(fā)現(xiàn)GNP增長(zhǎng)率是解釋國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)增加的關(guān)鍵變量。那么,GNP增長(zhǎng)率以及與此相關(guān)的其他因素,就應(yīng)該被用來(lái)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。如果某一國(guó)GNP增長(zhǎng)率及其相關(guān)因素開(kāi)始惡化,則說(shuō)明該國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)必將增加。76回歸分析主要用來(lái)測(cè)算一個(gè)因素對(duì)另一因素變化的敏感性?？鐕?guó)公司評(píng)估微觀國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí),常常使用回歸分析來(lái)評(píng)估其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。例如,測(cè)算子公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與東道國(guó)GNP增長(zhǎng)率之間具有怎樣的相關(guān)關(guān)系。在對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)做總體評(píng)價(jià)時(shí),這樣的分析結(jié)果是很有價(jià)值的。盡管運(yùn)用統(tǒng)計(jì)模型可以定量分析各因素變量間的相互影響,但這些模型也有一定局限性。例如,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的離差分析,得出“GNP強(qiáng)勁增長(zhǎng)會(huì)降低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)程度”的結(jié)論,但如果跨國(guó)公司不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)該國(guó)的GNP增長(zhǎng)率,就很難預(yù)測(cè)該國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)的變化程度。

(4)巡查訪問(wèn)法。巡查訪問(wèn)法,也稱(chēng)實(shí)際觀察法,指到被投資國(guó)進(jìn)行實(shí)地考察,會(huì)見(jiàn)當(dāng)?shù)卣賳T、公司管理人員以及消費(fèi)者,幫助跨國(guó)公司更好地了解實(shí)地情況(如公司間關(guān)系等),感性地評(píng)估東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)生活中,鑒于新聞報(bào)道、圖書(shū)資料都加入了作者的主觀判斷和刪減,有一定水分,如果不進(jìn)行實(shí)地考察,容易受道聽(tīng)途說(shuō)的干擾。對(duì)于一些對(duì)跨國(guó)公司的微觀國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)有重大影響的實(shí)際因素,必須親身感受。百聞不如一見(jiàn),只有親臨該國(guó),腳踏實(shí)地,才能做出準(zhǔn)確客觀的評(píng)估。77國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,通常使用評(píng)級(jí)法,即通過(guò)對(duì)不同的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)影響因素打分,評(píng)定一國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估首先要對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出單獨(dú)評(píng)價(jià),然后綜合起來(lái)得到評(píng)級(jí)結(jié)果。評(píng)估步驟如下:3.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估步驟(1)為各個(gè)政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素賦值。根據(jù)政治因素的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值來(lái)進(jìn)行賦值,這些數(shù)值代表風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。賦值區(qū)間一般為[1,5],數(shù)值越小,風(fēng)險(xiǎn)越高,數(shù)值越大,風(fēng)險(xiǎn)越低。也就是說(shuō),1代表最高風(fēng)險(xiǎn),5代表最低風(fēng)險(xiǎn)。(2)為各個(gè)政治、財(cái)務(wù)因素分配權(quán)重。在宏觀和微觀的政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中,不同的風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率及其影響程度的作用是有差異的,有的因素作用較大,有的因素作用較小。需要根據(jù)各因素的重要程度賦予它們不同的權(quán)重,各權(quán)重相加總和為10