企業(yè)如何利用期貨市場

企業(yè)如何利用期貨市場大宗商品暴跌全球資本市場進(jìn)入熊市整個(gè)世界正在經(jīng)歷2008年底以來最嚴(yán)重的全球金融衰退。所有主要國家股市都在同時(shí)暴跌。目前全球股市蒸發(fā)的財(cái)富總和已經(jīng)超過了5萬億美元。除了股市之外，垃圾債券同樣在崩潰。大宗商品價(jià)格暴跌，全球很多大宗商品交易商正在經(jīng)歷最艱難的時(shí)刻。對全世界的投資者來說，2015年正在變得越來越糟糕。股票、商品和貨幣基金都在虧損。事實(shí)上這僅僅是開始，市場正向最高級的熊市進(jìn)發(fā)。全球大宗商品2008年以來表現(xiàn)最差能源、金屬和谷物的消費(fèi)大國中國經(jīng)濟(jì)增長降至上世紀(jì)90年代以來低谷，全球供應(yīng)過剩未見明顯改觀。今年第三季度，彭博新聞社追蹤的22種原材料投資回報(bào)下降約14%，降幅為2008年第四季度以來最大。考慮到美聯(lián)儲準(zhǔn)備加息，預(yù)計(jì)大宗商品市場應(yīng)該還會面臨一次沖擊。本輪大宗商品超級下跌主要是受到三大結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動——中國放緩、產(chǎn)能過剩和美元升值，而壞消息在于，短期內(nèi)它們似乎都沒有緩和的跡象。大宗商品將以漫長、緩慢而痛苦的姿態(tài)結(jié)束這個(gè)繁榮周期。大宗商品波動率逐年增加，突顯期貨市場功能作用大宗商品價(jià)格按月指數(shù)能源價(jià)格之前居高不下，大概是因?yàn)樗鼈冏鳛楸匦杵返某潭雀摺５F(xiàn)在，他們的價(jià)格下滑幅度已不亞于其他商品。事實(shí)上，大宗商品價(jià)格的變化走勢趨同，會持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間。這說明需求決定了很多商品的價(jià)格，而需求又受債務(wù)增速、人口年齡構(gòu)成以及其他因素的影響。石油和其他大宗商品領(lǐng)域的大型債務(wù)違約一觸即發(fā)。這種情況一旦發(fā)生，裁員、銀行陷入困境也就不可避免，這將給大宗商品價(jià)格造成更多的下行壓力。數(shù)據(jù)來自《大宗商品市場展望》2015年7月刊上海期貨交易所螺紋鋼指數(shù)(最新1757)國內(nèi)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入史無前例“寒冬”銀行停貸本地鋼貿(mào)商資金鏈斷裂借高利貸“過冬”。以上海期貨交易所螺紋鋼主力合約為例，今年7月初其價(jià)格一舉向下突破2000元/噸，8月初一度下挫到1800元/噸，每斤鋼材的價(jià)格是0.9元，真是賤過白菜。目前，國內(nèi)當(dāng)前港口庫存依然在一億噸以上徘徊，而全國的鋼鐵庫存量大約在11億噸，其中有2億噸是富余的，未來5年內(nèi)，中國不用再生產(chǎn)鋼材，都已經(jīng)夠用了。大宗商品崩跌，商品貨幣全線下挫對于全球經(jīng)濟(jì)增長的憂慮打壓股市，同時(shí)也令大宗商品的價(jià)格下行。受大宗商品崩跌打壓，加元、澳元和紐元等商品貨幣全線下挫，其中加元的跌勢最為慘重。9月29日下午，加元匯率創(chuàng)下11年來的最低紀(jì)錄，兌美元一度跌至74.33美分。世界石油供應(yīng)和原油的月平均現(xiàn)貨價(jià)格2008年發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，各國還采取了其他刺激措施。中國和全球許多其他國家一樣，大規(guī)模舉債。這部分新增債務(wù)，被用來修建房屋和公路，增加了石油需求，并促成油價(jià)回升。這些刺激措施使得油價(jià)逐漸在2011年重回120美元／桶。此后，各國的刺激力度開始減弱。2011年和2014年間，由于各國的舉債力度減弱，油價(jià)再次回落。當(dāng)美國不再繼續(xù)推行量化寬松，中國開始縮減2014年的新增債務(wù)規(guī)模后，油價(jià)開始急劇下跌。這和2008年的油價(jià)下跌類似。美國能源信息署美元指數(shù)美元長期走強(qiáng)的趨勢已經(jīng)形成。從目前來看，美元資產(chǎn)是這一個(gè)宏觀周期下可以增持的品種。美元兌人民幣、歐元等貨幣的匯率必然在3-5年內(nèi)持續(xù)走高。長期角度來看，美元符合貨幣長期走強(qiáng)的三個(gè)條件：相對快的生產(chǎn)率提升，從緊的貨幣政策，和相對高的風(fēng)險(xiǎn)偏好。量化寬松政策退出對全球市場的沖擊2008年危機(jī)以來，為挽美國經(jīng)濟(jì)于崩塌邊緣，刺激投資和消費(fèi)者信心，美聯(lián)儲在過去幾年中通過三輪QE政策為市場注入了四萬億美元的流動性。流動性過剩推動全球資產(chǎn)均出現(xiàn)大幅度的上漲，暴漲背后必然是泡沫的不斷積累，一旦美聯(lián)儲開始退出QE，導(dǎo)致其他國家、特別是新興市場國家市場的反復(fù)恐慌、嚴(yán)重震蕩。美國要退出、歐央行、英格蘭銀行和日央行預(yù)計(jì)在2017年也要逐漸退出，四大主權(quán)貨幣央行組成的中央銀行都在選擇退出，而世界經(jīng)濟(jì)還在經(jīng)歷通縮壓力，誰來提供流動性？基于這一分析，2017年左右，全球流動性的提供會呈現(xiàn)斷崖式下跌，因此，全球市場才會在美國加息臨近時(shí)處于動蕩之中。全球資產(chǎn)避險(xiǎn)情緒顯著升溫哪里才是避風(fēng)港?受過剩的流動性推動，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)動蕩加劇，從資產(chǎn)配置的角度看，現(xiàn)金、債市等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可適當(dāng)配置。債券通常是作為固定收益來保證投資組合的穩(wěn)定性。但現(xiàn)在市場上的許多債券價(jià)格處于‘很貴’的狀態(tài)，配置一定的現(xiàn)金（貨幣類資產(chǎn)）來保證投資組合的穩(wěn)定性則是一個(gè)替代選擇。全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，帶來了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的巨大需求期貨期權(quán)市場:企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的衍生品市場所謂“期貨”是“現(xiàn)貨”的對稱。是指各種商品、有價(jià)證券、金銀、外匯等成交后，在約定的日期進(jìn)行交割。期貨在未到交割期以前，可以自由轉(zhuǎn)手買賣，并從中獲得價(jià)格差的收益。早期期貨交易的產(chǎn)生，是為了適應(yīng)農(nóng)民與谷物商人的需要。谷物的生產(chǎn)有很明顯的季節(jié)性：在收獲季節(jié)，往往會出現(xiàn)供過于求的現(xiàn)象，使谷物價(jià)格下跌，農(nóng)民因此蒙受損失；而在其他季節(jié)，又往往會供不應(yīng)求，價(jià)格猛漲，影響消費(fèi)者的利益。為了消除因季節(jié)性與自然條件不確定性而引起的谷物價(jià)格不穩(wěn)定所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在商人與農(nóng)民之間漸漸出現(xiàn)了期貨交易?，F(xiàn)代期貨市場和期貨交易出現(xiàn)的重要標(biāo)志：1、1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）成立2、1865年CBOT推出第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約-玉米期貨合約，并實(shí)行保證金制度。3、1925年，芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立。早期CBOT標(biāo)的物主要是農(nóng)產(chǎn)品，后出現(xiàn)銅、鋁等金屬期貨和石油等能源期貨。1972年CBOT推出了歷史上第一個(gè)外匯期貨，標(biāo)志著金融期貨的誕生。1982年，CBOT又推出期貨合約期權(quán)交易。芝加哥商業(yè)交易所（CME）：芝加哥商業(yè)交易所是美國最大的期貨交易所，也是世界上第二大買賣期貨和期貨期權(quán)合約的交易所。芝加哥商業(yè)交易所向投資者提供多項(xiàng)金融和農(nóng)產(chǎn)品交易。自1898年成立以來，芝加哥商業(yè)交易所持續(xù)提供了一個(gè)擁有風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場，以保護(hù)投資者避免金融產(chǎn)品和有形商品價(jià)格變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并使他們有機(jī)會從交易中獲利。2002年12月，芝加哥商業(yè)交易所控股公司正式在紐約股票交易所上市，芝加哥商業(yè)交易所也由此從會員制的非營利組織轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利公司。芝加哥期貨交易所（CBOT）：芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所，19世紀(jì)初期，芝加哥是美國最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠(yuǎn)期交易方式的發(fā)展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該交易所成立后，對交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長期美國政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價(jià)格，不僅成為美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加工的重要參考價(jià)格，而且成為國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價(jià)格。2006年10月17日，美國芝加哥城內(nèi)的兩大交易所——芝加哥商業(yè)交易所與芝加哥期貨交易所——正式合并成為芝加哥交易所集團(tuán)，總市值達(dá)到250億美元。主要國際期貨交易所（1）紐約商業(yè)交易所（NYMEX）：紐約商業(yè)交易所是美國第三大期貨交易所，也是世界上最大的實(shí)物商品交易所。該交易所成立于1872年，坐落于曼哈頓市中心，為能源和金屬提供期貨和期權(quán)交易，其中以能源產(chǎn)品和金屬為主，產(chǎn)生的價(jià)格是全球市場上的基準(zhǔn)價(jià)格。合約通過芝加哥商業(yè)交易所的GLOBEX電子貿(mào)易系統(tǒng)進(jìn)行交易，通過紐約商業(yè)期貨交易所的票據(jù)交換所清算。1994年NYMEX和紐約商品交易所（COMEX）合并。NYMEX負(fù)責(zé)能源、鉑金及鈀金交易，在NYMEX分部，通過公開競價(jià)來進(jìn)行交易的期貨和期權(quán)合約有原油、汽油、燃油、天然氣、電力，有煤、丙烷、鈀的期貨合約，該交易所的歐洲布倫特原油和汽油也是通過公開競價(jià)的方式來交易的。在該交易所上市的還有e-miNY能源期貨、部分輕質(zhì)低硫原油和天然氣期貨合約。其余的金屬(包括黃金)歸COMEX負(fù)責(zé)，有金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。COMEX的黃金期貨交易市場為全球最大，它的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價(jià)的走向，買賣以期貨及期權(quán)為主，實(shí)際黃金實(shí)物的交收占很少的比例；參與COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機(jī)構(gòu)投資者為主，他們的買賣對金市產(chǎn)生極大的交易動力；龐大的交易量吸引了眾多投機(jī)者加入，整個(gè)黃金期貨交易市場有很高的市場流動性。在交易場地關(guān)閉的18個(gè)小時(shí)里，NYMEX分部和COMEX分部的能源和金屬合約可以通過建立在互聯(lián)網(wǎng)上的NYMEXACCESS電子交易系統(tǒng)來進(jìn)行交易。紐約期貨交易所(NYBOT)：紐約期貨交易所成立于1998年，是由紐約棉花交易所（NewYorkCottonExchange）和咖啡、糖、可可交易所（CoffeeSugarCocoaExchange）合并而來的。紐約期貨交易所主要交易棉花期貨和期權(quán)。主要國際期貨交易所（2）倫敦金屬交易所(LME)：倫敦金屬交易所是世界上最大的有色金屬交易所，倫敦金屬交易所的價(jià)格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。在19世紀(jì)中期，英國曾是世界上最大的錫和銅的生產(chǎn)國，同隨著時(shí)間的推移，工業(yè)需求不斷增長，英國又迫切地需要從國外的礦山大量進(jìn)口工業(yè)原料。在當(dāng)時(shí)的條件下，由于穿越大洋運(yùn)送礦砂的貨輪抵達(dá)時(shí)間沒有規(guī)律，所以金屬的價(jià)格起伏波動很大，金屬商人和消費(fèi)者要面對巨大的風(fēng)險(xiǎn)，1877年一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化的交易方式。從本世紀(jì)初起，倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價(jià)格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)格。世界上全部銅生產(chǎn)量的70％是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行貿(mào)易的。

倫敦國際石油交易所(IPE)：倫敦國際石油交易所是歐洲最重要的能源期貨和期權(quán)的交易場所。它成立于1980年，最初是非營利性機(jī)構(gòu)。1981年4月，倫敦國際石油交易所(IPE)推出重柴油(gasoil)期貨交易，合約規(guī)格為每手100噸，最小變動價(jià)位為25美分/噸。重柴油在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上與美國取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個(gè)能源期貨合約，上市后比較成功，交易量一直保持穩(wěn)步上升的走勢。1988年6月23日，IPE推出國際三種基準(zhǔn)原油之一的布倫特原油期貨合約。布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價(jià)體系的一部分，包括現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期合約市場。該價(jià)格體系涵蓋了世界原油交易量的65％。2000年4月，IPE完成了改制，成為了一家營利性公司。2001年6月，IPE被洲際交易所(IntercontinentalExchange，Inc.)收購，成為這家按照美國東部特拉華州(Delaware)法律成立的公司的全資子公司。主要國際期貨交易所（3）東京工業(yè)品交易所(TOCOM)：又稱東京商品交易所，于1984年11月1日在東京建立。其前身為成立于1951年的東京紡織品交易所、成立于1952年的東京橡膠交易所和成立于1982年的東京黃金交易所，上述三家交易所于1984年11月1日合并后改為現(xiàn)名。該所是日本唯一的一家綜合商品交易所，主要進(jìn)行期貨交易，并負(fù)責(zé)管理在日本進(jìn)行的所有商品的期貨及期權(quán)交易。該所經(jīng)營的期貨合約的范圍很廣，是世界上為數(shù)不多的交易多種貴金屬的期貨交易所。交易所對棉紗、毛線和橡膠等商品采用集體拍板定價(jià)制進(jìn)行交易，對貴金屬則采用電腦系統(tǒng)進(jìn)行交易。該所以貴金屬交易為中心，同時(shí)近年來大力發(fā)展石油，汽油，氣石油等能源類商品，1985年后，即成立后的第二年就成為日本最大的商品交易所，當(dāng)年的交易量占日本全國的商品交易所交易總量的45％以上。東京工業(yè)品交易所是按照1950年頒布的《日本商品交易所法》建立起來的一個(gè)非贏利性會員制組織。東京工業(yè)品交易所已成為全球最有影響力的期貨交易所之一，作為一個(gè)品種完善的綜合性商品交易所，東京工業(yè)品交易所是目前世界上最大的鉑金和橡膠交易所，且其黃金和汽油的交易量位居世界第二位，僅次于美國的紐約商品交易所。新加坡國際金融交易所(SIMEX)：新加坡國際金融交易所成立于1984年，是亞洲第一家金融期貨交易所。SIMEX是一家國際性的交易所，SIMEX的交易品種涉及期貨和期權(quán)合約、利率、貨幣、股指、能源和黃金等交易。1986年，新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出日經(jīng)225指數(shù)期貨，成為國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行日經(jīng)225股指交易的主要場所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標(biāo)的物的先例。1989年，新加坡國際金融交易所成為亞洲第一家能源期貨交易市場。它還與包括東京國際金融期貨交易所、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所在內(nèi)的世界有影響的交易所建立了合作關(guān)系。新加坡國際金融交易所80％的交易客戶來自美國、歐洲、日本和其他國家。主要國際期貨交易所（4）韓國期貨交易所(KOFEX)：韓國期貨交易所于1999年2月在釜山成立，當(dāng)年就推出了美元期貨及期權(quán)、CD利率期貨、國債期貨、黃金期貨。但是，早在1996年5月3日，韓國證券交易所就推出了KOSPI200指數(shù)期貨交易，1997年6月又推出了KOSPI200指數(shù)期權(quán)交易。于是，股指期貨、期權(quán)與其它金融期貨品種的上市地點(diǎn)分隔開來。在經(jīng)歷了一番股指期貨、期權(quán)合約到底應(yīng)放在證券交易所還是期貨交易所的爭論之后，KOSPI200指數(shù)期貨、期權(quán)交易終于從證券交易所轉(zhuǎn)移到KOFEX。KOSPI200股指期權(quán)合約是整個(gè)韓國期貨、期權(quán)市場的核心產(chǎn)品。2000年，憑借著KOSPI200合約142%的交易量增長，韓國交易所首次擠入前五強(qiáng)，也就是這個(gè)合約一直蟬聯(lián)交易量第一名，使得韓國交易所在全球交易所排名中也連續(xù)四年位居首位。2005年1月19日韓國已有的三家交易所——韓國證券交易所、創(chuàng)業(yè)板市場（Kosdaq）以及期貨交易所合并成為一個(gè)韓國證券期貨交易所（KRX），總部設(shè)在期貨交易所所在地釜山。KRX是一個(gè)綜合性金融市場。交易品種包括股票、債券（國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券等）、股指期貨、股指期權(quán)、單個(gè)股票期權(quán)、各種基金及投資信托、外匯期貨、利率期貨和黃金期貨等。

香港期貨交易所(HKFE)：香港期貨交易所于1976年成立，是亞太區(qū)內(nèi)主要的衍生產(chǎn)品交易所。期交所提供一個(gè)高效率且多元化的市場，讓投資者可透過逾130家交易所參與者（許多為國際金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系機(jī)構(gòu)）買賣期貨及期權(quán)合約，包括股票指數(shù)、股票及利率期貨及期權(quán)產(chǎn)品。2000年3月6日，香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)與香港期貨交易所有限公司(期交所)實(shí)行股份化并與香港中央結(jié)算有限公司(香港結(jié)算)合并成為香港交易所(HKEX)擁有。主要國際期貨交易所（5）上海期貨交易所：上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實(shí)行自律性管理的法人，并受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠瀝青等品種的標(biāo)準(zhǔn)合約。大連商品交易所：大連商品交易所成立于1993年2月28日，目前的交易品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、啤酒大麥，正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕和豆油。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市場。近年來，大商所國際交流與合作不斷拓展，分別與芝加哥期貨交易所（CBOT）、東京谷物商品交易所（TGE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、巴西期貨交易所（BM&F）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、日本中部商品交易所（C-COM）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）簽署合作諒解備忘錄和合作意向書，在信息共享、市場開發(fā)等方面積極與國際期貨機(jī)構(gòu)展開全方位合作。鄭州商品交易所：鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）成立于1990年10月12日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國內(nèi)首家期貨市場試點(diǎn)單位，在現(xiàn)貨交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。鄭商所曾先后推出小麥、玉米、大豆、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品種，目前經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等期貨品種，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬冬（新國標(biāo)普通）小麥。目前，鄭州小麥和棉花期貨已納入全球報(bào)價(jià)體系，在發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格、套期保值等方面發(fā)揮積極作用?！班嵵輧r(jià)格”已成為全球小麥和棉花價(jià)格的重要指標(biāo)。中國金融期貨交易所：由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。中國金融期貨交易所的成立，對于深化資本市場改革，完善資本市場體系，發(fā)揮資本市場功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。目前，中國金融期貨交易所推出了股票指數(shù)期貨、國債期貨。國內(nèi)期貨交易所差異現(xiàn)貨交易遠(yuǎn)期交易期貨交易交易對象商品本身商品本身期貨合約交易目的一手交錢，一手交貨，以獲得或轉(zhuǎn)讓商品所有權(quán)獲得或轉(zhuǎn)讓商品所有權(quán)，鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套期保值者），從期貨市場的價(jià)格波動中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤（投機(jī)者）交易場所沒有固定交易場所沒有固定交易場所必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易交易方式一對一談判簽訂合同具體內(nèi)容由雙方商定一對一談判簽訂合同具體內(nèi)容由雙方商定以公開、公平競爭的方式進(jìn)行交易；私下對沖屬違法行為履約方式實(shí)物交收實(shí)物交收大多以對沖了結(jié)商品范圍進(jìn)入流通的商品交易品種較多農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬及一些初級原材料等特殊化的商品和金融產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)大大小保證金制度無無具有特定的保證金制度現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期合約與期貨合約比較在眾多的實(shí)物商品中，只有具備下列屬性的商品才能作為期貨合約的上市品種：一是價(jià)格波動大。只有商品的價(jià)格波動較大，有意回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易者才需要利用遠(yuǎn)期價(jià)格先把價(jià)格確定下來。比如，有些商品實(shí)行的是壟斷價(jià)格或計(jì)劃價(jià)格，價(jià)格基本不變，商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易，來回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或鎖定成本。二是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進(jìn)行充分競爭，形成權(quán)威價(jià)格。三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。四是易于儲存、運(yùn)輸。商品期貨一般都是遠(yuǎn)期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)、便于運(yùn)輸，保證期貨實(shí)物交割的順利進(jìn)行。期貨標(biāo)的商品的屬性商品期貨：指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多。主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。商品期貨是期貨交易的起源種類。商品期貨種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。(1)農(nóng)副產(chǎn)品：玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農(nóng)產(chǎn)品期貨。(2)金屬產(chǎn)品：金、銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑等。(3)能源化工產(chǎn)品：原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠等。金融期貨：20世紀(jì)70年代初國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動，促使人們重新審視期貨市場。在這種背景下，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場的發(fā)展格局。在國際期貨市場上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，并且對整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。期貨期權(quán)：二十世紀(jì)70年代推出金融期貨后不久，國際期貨市場又發(fā)生了新的變化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一片新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。這是80年代出現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對期貨商的。國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。其他期貨新品種：隨著期貨市場的不斷發(fā)展，期貨品種也不斷創(chuàng)新。主要包括：經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨，天氣期貨，保險(xiǎn)期貨。期貨市場的交易種類與品種21期貨交易的透明度高。交易指令在高度組織化的期貨交易所內(nèi)撮合成交，所有期貨合約的買賣都必須在期貨交易所內(nèi)公開競價(jià)進(jìn)行，不允許進(jìn)行場外交易。交易所內(nèi)自由報(bào)價(jià)，公開競爭，避免了一對一的現(xiàn)貨交易中容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷。供求集中，市場流動性強(qiáng)。期貨交易的參與者眾多，如商品生產(chǎn)商、銷售商、加工商、進(jìn)出口商以及數(shù)量眾多的投機(jī)者等。這些套期保值者和投機(jī)者聚集在一起競爭，期貨合約的市場流動性大大增強(qiáng)，這就克服了現(xiàn)貨交易缺乏市場流動性的局限，有助于價(jià)格的形成。信息質(zhì)量高。期貨價(jià)格的形成過程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價(jià)格的連續(xù)過程，信息的質(zhì)量決定了期貨價(jià)格的真實(shí)性。由于期貨交易參與者大多熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道及一套科學(xué)的分析、預(yù)測方法，他們把各自的信息、經(jīng)驗(yàn)和方法帶到市場來，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤，對商品供需和價(jià)格走勢進(jìn)行判斷、分析、預(yù)測．報(bào)出自己的理想價(jià)格，與眾多對手競爭。這樣形成的期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測，具有權(quán)威性，能夠比較真實(shí)地代表供求變動趨勢。價(jià)格報(bào)告的公開性。期貨交易所的價(jià)格報(bào)告制度規(guī)定。所有在交易所達(dá)成的每一筆新交易的價(jià)格，都要向會員及其場內(nèi)出市代表及時(shí)報(bào)告并公諸于眾。通過現(xiàn)代化的傳播媒介，交易者能夠及時(shí)了解期貨市場的交易情況和價(jià)格變化，及時(shí)對價(jià)格的走勢做出判斷，并進(jìn)一步調(diào)整自己的交易行為。這種價(jià)格預(yù)期的不斷調(diào)整，最后反映到期貨價(jià)格中，進(jìn)一步提高了期貨價(jià)格的真實(shí)性。期貨價(jià)格的預(yù)期性。期貨合約是一種遠(yuǎn)期合約，期貨合約包含的遠(yuǎn)期成本和遠(yuǎn)期因素必然會通過期貨價(jià)格反映出來，即期貨價(jià)格反映出眾多的買方和賣方對于未來價(jià)格的預(yù)期。期貨價(jià)格的連續(xù)性。期貨價(jià)格是不斷反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價(jià)格信號。期貨合約的買賣轉(zhuǎn)手相當(dāng)頻繁，這樣連續(xù)形成的價(jià)格能夠連續(xù)不斷地反映市場的供求情況及變化。

期貨價(jià)格的形成特點(diǎn)期貨市場在企業(yè)經(jīng)營管理中的作用定價(jià)管理：價(jià)格發(fā)現(xiàn)。利用期貨市場，幫助企業(yè)進(jìn)行大宗商品定價(jià)管理。提供流動性，降低交易成本：現(xiàn)貨市場有價(jià)無市，期貨市場有價(jià)有市虛擬庫存，減輕資金壓力：利用期貨市場，買入或賣出期貨合約，實(shí)現(xiàn)了虛擬產(chǎn)能的增加或減少，用以調(diào)節(jié)現(xiàn)貨產(chǎn)能，幫助企業(yè)提升現(xiàn)貨經(jīng)營水平，提高了現(xiàn)貨的經(jīng)營規(guī)?！，F(xiàn)貨庫存大，資金使用效率低。把庫存賣掉，同時(shí)在期貨市場買回來，在不放棄頭寸的同時(shí)，盤活企業(yè)資金；企業(yè)獲得遠(yuǎn)期訂單時(shí)，建立期貨多頭鎖定生產(chǎn)成本，少占資金。管理風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)在經(jīng)營過程中，不同的企業(yè)甚至不同的貿(mào)易方式都會形成不同的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。利用期貨市場，幫助企業(yè)管理敞口風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部逐漸形成產(chǎn)品保值、原料保值、庫存保值等，管理原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)，定價(jià)上的時(shí)間、模式與市場不匹配風(fēng)險(xiǎn)，起到平滑利潤，穩(wěn)定經(jīng)營的作用。捕捉交易機(jī)會，鎖定經(jīng)營利潤：實(shí)體經(jīng)濟(jì)操作流程繁瑣，貿(mào)易和加工企業(yè)不易把握到短暫的盈利機(jī)會，可以通過期貨市場提前鎖定。對于貿(mào)易商而言，當(dāng)進(jìn)口出現(xiàn)盈利時(shí)，可以通過期貨市場建立跨市套利頭寸，鎖定進(jìn)口盈利，再從容的進(jìn)行實(shí)物進(jìn)口。對于加工企業(yè)而言，在加工費(fèi)比較豐厚時(shí)，可以通過期貨市場建立跨期套利頭寸，提前鎖定加工費(fèi)，再從容的進(jìn)行實(shí)物加工。發(fā)展戰(zhàn)略管理：利用期貨市場，幫助企業(yè)進(jìn)行中長期發(fā)展戰(zhàn)略管理。企業(yè)參與期貨市場后，資訊的豐富，特別是對大宗商品的價(jià)格趨勢性波動的認(rèn)識，促進(jìn)企業(yè)更加清晰的制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略。23期貨交易的參加者期貨市場的特殊交易機(jī)制吸引了各行各業(yè)、各種各樣的人參加交易，有的在交易所場內(nèi)進(jìn)行交易，有的不能進(jìn)入場內(nèi)，通過會員進(jìn)行交易，使期貨市場富于很強(qiáng)的競爭性和流動性。我們將參加期貨交易者按其交易性質(zhì)的不同劃分成以下幾類：專業(yè)投機(jī)商：在期貨交易所交易大廳內(nèi)，只為自己的利益進(jìn)行期貨交易的這部分人被稱為專業(yè)投機(jī)商。專業(yè)投機(jī)商對期貨市場的運(yùn)行起著非常重要的作用。他們的交易活動可以增加市場的流動性，填補(bǔ)場外交易者進(jìn)行交易的時(shí)間差。期貨市場的成功與否取決于外界交易者的參與深度，以及向場內(nèi)傳遞交易指令的數(shù)量，而市場的流動性卻很大程度上是靠專業(yè)投機(jī)商取得的。國外期貨市場專家把他們分成三類：小價(jià)位搶帽子者，日交易者和大頭寸交易者。小價(jià)位搶帽子者，有時(shí)也被簡稱為“搶帽子者”，是指那些資金有限、利用期貨價(jià)格的微小波動賺取蠅頭小利的投機(jī)者。他們一般是選擇合適時(shí)機(jī)入市，然后再以比上一個(gè)市價(jià)低一個(gè)價(jià)位的價(jià)格買入期貨合約或者以比上一個(gè)市價(jià)高一個(gè)價(jià)位的價(jià)格賣出期貨合約，利用價(jià)格的微小變動來取得利潤。一個(gè)價(jià)位指的是交易所規(guī)定的價(jià)格波動的最小幅度。搶帽子者的交易活動非?？欤麄兺３纸灰最^寸僅幾分鐘，使得期貨市場上的指令或訂單完成得非常快，使不同出價(jià)者的價(jià)格讓步最小。搶帽子者的技巧就是要預(yù)測一天中最短的價(jià)格波動，避免在不利的價(jià)格變動中被長時(shí)間地套住。他們在市場上不停地變換角色，一會兒是買方，一會兒又變成了賣方。由于搶帽子者的交易行為增加了市場的流動性，所以有的人稱他們?yōu)椤笆袌鲋圃煺摺?。期貨交易的參加者日?nèi)交易者：目的也是投機(jī)，但與搶帽子者相比，持倉的數(shù)量較大，持倉時(shí)間也較長，然而卻從來不將交易的頭寸保留到第二天。也就是說，日交易者當(dāng)天入市，當(dāng)天對沖，當(dāng)天結(jié)算。他們往往具備較高的交易技巧，能預(yù)測、解釋市場的發(fā)展趨勢和其它交易者的市場行為趨向。大頭寸交易者：專業(yè)化很強(qiáng)的投機(jī)者，他們經(jīng)常會在入市時(shí)取得較大的交易頭寸，而且持倉的時(shí)間短則幾天，長則一周或二周。他們?yōu)榱吮３窒喈?dāng)?shù)撵`活性，往往在多個(gè)期貨交易所進(jìn)行交易。由于財(cái)力雄厚，他們可以在必要時(shí)辦理實(shí)際交割手續(xù)。因此，這些人在做期貨交易時(shí)，對現(xiàn)貨市場的情況掌握得也比較熟。套期保值者：在期貨交易所的交易廳中，有許多交易者代替場外的商業(yè)公司或企業(yè)進(jìn)行套期保值。這些套期保值者根據(jù)現(xiàn)貨交易市場的活動來進(jìn)行期貨交易，將期貨交易與各自所進(jìn)行或即將進(jìn)行的現(xiàn)貨交易結(jié)合起來。他們的交易策略各不相同。大眾交易者：參加期貨交易的最大個(gè)人群體就是通過經(jīng)紀(jì)人代理的廣大公眾客戶。大眾投機(jī)者解釋市場信息，方便套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)管理，而且增加了市場的流動性。他們同樣是保障期貨市場順利運(yùn)行的不可缺少的因素。還有些參加各種基金或有限合伙公司，由組織者來進(jìn)行交易決策。大眾交易者來自各行各業(yè)，各地區(qū)。他們將期貨市場視為投資的場所，其動機(jī)通常是取得風(fēng)險(xiǎn)資本的投資利潤。目前，在國際期貨市場上大眾交易者通過有組織的形式，如基金參與期貨交易的越來越多。基金投資于期貨市場的數(shù)額也越來越大，成為國際期貨市場不可忽視的一股交易力量。企業(yè)經(jīng)營效益影響最大的風(fēng)險(xiǎn)因素及所占比例管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)類型代表企業(yè)操作方式原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)（上游敞口）消費(fèi)終端買入保值產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)（下游敞口）上游礦山賣出保值庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)（下游敞口）冶煉廠、消費(fèi)終端賣出保值定價(jià)時(shí)間不匹配（上下游敞口）貿(mào)易商、加工企業(yè)跨期套利定價(jià)模式不匹配（上下游敞口）貿(mào)易商、加工企業(yè)均價(jià)、點(diǎn)價(jià)互轉(zhuǎn)定價(jià)市場不匹配（上下游敞口）冶煉廠、貿(mào)易商跨市套利12期貨合約：它是期貨交易的買賣對象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化條款一般有以下內(nèi)容：（1）標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。（2）標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級。（3）標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn)。（4）標(biāo)準(zhǔn)化的交割期和交割程序。（5）標(biāo)準(zhǔn)化的交易報(bào)價(jià)單位、每天最大價(jià)格波動限制、交易時(shí)間、交易所名稱等等。期貨合約是遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的買賣期貨交易的全過程可以概括為開倉、持倉、平倉或?qū)嵨锝桓睢ｉ_倉空頭多頭持倉實(shí)物交割對沖平倉開倉：是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。多頭與空頭：開倉時(shí)，若是買入期貨合約，那么交易者所處的交易部位（所持有的頭寸）叫做多頭頭寸，簡稱多頭。若是賣出期貨合約，那么交易者所處的交易部位（所持有的頭寸）叫做空頭頭寸，簡稱空頭。持倉：開倉后，暫不做買賣交易（即保持原來的交易部位）叫做持倉。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，他就必須通過實(shí)物交割來了結(jié)這筆期貨交易。平倉（實(shí)物交割）：即買進(jìn)合約者根據(jù)結(jié)算交付貨款，按合約條款提取實(shí)貨；賣出合約者交出實(shí)貨，收取貨款。即通過實(shí)物交割來了結(jié)這筆期貨交易。就叫平倉。對沖：進(jìn)行實(shí)物交割的是少數(shù)。大約99％的市場參與者都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，并在交易意向單上注明用于抵消原有的頭寸，這種做法，就叫合約的對沖。即通過方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。期貨交易制度保證金制度每日無負(fù)債結(jié)算制度漲跌停板制度，又稱每日價(jià)格最大波動限制持倉限額制度大戶報(bào)告制度實(shí)物交割制度強(qiáng)行平倉制度風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度結(jié)算準(zhǔn)備金：交易所向會員或者期貨公司向客戶收取的、存入其專用結(jié)算賬戶中為了交易結(jié)算而預(yù)先準(zhǔn)備的資金，也是最初未被占用的保證金。交易保證金：會員或客戶在其專用結(jié)算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。初始保證金：由現(xiàn)金或有息證券組成，使交易者在遭受損失時(shí)有資金履行合約。維持保證金：是一個(gè)關(guān)鍵值，保證金賬戶不能降到這個(gè)關(guān)鍵值之下。保證金催付程序：當(dāng)保證金賬戶余額低于維持保證金，交易者就會收到補(bǔ)交保證金的通知。期貨交易的保證金制度當(dāng)價(jià)格發(fā)生波動時(shí)，已成交期貨合約的買方或者賣方將持倉合約在合約到期前轉(zhuǎn)讓給其他交易者。平倉方式之一：對沖，大多數(shù)的期貨合約通過反向交易賣出平倉。平倉方式之二：期貨合約到期后立即進(jìn)行實(shí)貨交割。只有1-3%的合約進(jìn)入實(shí)際交割環(huán)節(jié)。期貨交易的平倉制度結(jié)算原則：結(jié)算機(jī)構(gòu)分別成為任何一筆交易的買方與賣方的“交易對手”，買、賣雙方成交后不再發(fā)生任何關(guān)系，皆由結(jié)算機(jī)構(gòu)分別對交易者進(jìn)行結(jié)算和接收與交發(fā)實(shí)貨。結(jié)算基本制度：逐日盯市（每日結(jié)算無負(fù)債制度和保證金執(zhí)行制度）：對每一份持倉合約從其成交當(dāng)天開始，按照當(dāng)日的結(jié)算價(jià)對原成交價(jià)，或者按前后兩日的結(jié)算價(jià)，每日進(jìn)行賬面盈虧結(jié)算，發(fā)生賬面虧損較大而已交保證金不足以抵償時(shí)，當(dāng)天立即發(fā)出追加保證金通知，當(dāng)事者應(yīng)于下一交易日以前交納追加的保證金，以保證不負(fù)債，否則，交易所有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉。當(dāng)日可用資金=上日結(jié)余可用資金+當(dāng)日已存入資金+當(dāng)日平倉盈利合計(jì)+當(dāng)日平倉返還保證金合計(jì)-當(dāng)日交易手續(xù)費(fèi)合計(jì)-當(dāng)日開倉合約的保證金合計(jì)-持倉合約的浮動盈利合計(jì)當(dāng)日賬上結(jié)存資金=當(dāng)日可用資金+持倉合約的浮動盈利合計(jì)多頭的利潤=到期日現(xiàn)貨價(jià)格-現(xiàn)時(shí)期貨價(jià)格空頭的利潤=現(xiàn)時(shí)期貨價(jià)格-到期日現(xiàn)貨價(jià)格期貨是零和博弈，所有的總損益是零。期貨交易的結(jié)算原則與基本制度日序1活動2成交價(jià)3結(jié)算價(jià)4合約面值5=4×數(shù)量每日賬上盈虧6=本日5-上日5賬上結(jié)存7=上日7+6追加保證金到當(dāng)日止累積盈虧9=（4-3）×數(shù)量1存入資金100002買入合約10噸200002000003持倉20100201000+100011000+10004持倉20060200600-40010600+6005持倉20000200000-6001000006持倉19800198000-20008000可暫不追加-20007持倉19500195000-300050004750-50008持倉19700197000+200011750-30009持倉20000200000+300014750010持倉20200202000+200016750+200011持倉20400204000+200018750+400012持倉20500205000+100019750+500013賣出平倉20550205500+50020250+5500結(jié)算流程設(shè)某人于2月5日買進(jìn)一份6月到期的電解銅合約2手（10噸），成交價(jià)格20000元/噸。按5%比例交納保證金。34對沖平倉的原則期貨交易所允許交易者在持倉合約到期以前進(jìn)行期貨合約的轉(zhuǎn)讓買賣：先買進(jìn)的后可賣出，先賣出的后可買進(jìn)，以了結(jié)他原有的交易部位。期貨合約對沖可增加交易所的交易量，提高其流動性，對交易所有利；可以給交易者帶來交易的靈活性，對交易者也有利。期貨合約對沖的原則：對原持有的期貨合約允許被對沖的時(shí)間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個(gè)交易日；擬被平倉的原持倉合約與申報(bào)的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應(yīng)該相同；兩者的買賣方向或頭寸應(yīng)該相反，兩者的數(shù)量允許不一定相等，亦即允許部分平倉。平倉合約申報(bào)單(交易意向單)上應(yīng)注明是平倉的，有的交易所的電子交易系統(tǒng)還要求輸入擬被平倉合約的原成交單號碼，有的則由交易系統(tǒng)自動在你的持倉合約中查找相應(yīng)的合約，予以平倉或部分平倉；此外，平倉可優(yōu)先成交，平倉的目的一般是想了結(jié)原有的某份持倉合約，有的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)考慮了這種優(yōu)先。如果申報(bào)的平倉合約已經(jīng)成交了，但卻沒有查到相應(yīng)的擬被平倉合約，在這種情況下，就認(rèn)為成交仍然有效但應(yīng)作為你新開倉(買或賣)了這份合約，亦即你又多了一份持倉合約。套期保值的基本經(jīng)濟(jì)原理套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌錾洗嬖谝韵禄窘?jīng)濟(jì)原理：

同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致?，F(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個(gè)各自獨(dú)立的市場，但由于某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一市場環(huán)境內(nèi)，會受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場的價(jià)格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個(gè)市場上的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場作方向相反的買賣，取得在一個(gè)市場上出現(xiàn)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場上盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本的目的?，F(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易的交割制度保證了現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易規(guī)定合約到期時(shí)，必須進(jìn)行實(shí)物交割。到交割時(shí)，如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不同，例如，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會有套利者買入低價(jià)現(xiàn)貨，賣出高價(jià)期貨，以低價(jià)買入的現(xiàn)貨在期貨市場上高價(jià)拋出，在無風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。套期保值是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)替代較大的現(xiàn)貨價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)?；钍侵脯F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的價(jià)差。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致。即基差的數(shù)值并不是恒定的。基差的變化使套期保值承擔(dān)著一定的風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者并不能完全將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。套期保值者參與期貨交易，是為了避免現(xiàn)貨市場價(jià)格變動較大的風(fēng)險(xiǎn)，而接受基差變動這一相對較小的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的應(yīng)用生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)面臨的價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)最終可分為兩種：一種是擔(dān)心未來某種商品的價(jià)格上漲；另外一種是擔(dān)心未來某種商品的價(jià)格下跌。因此，期貨市場上的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式，即買入套期保值和賣出套期保值，鎖定未來購買或銷售商品的價(jià)格，從而鎖定原材料的進(jìn)價(jià)成本或產(chǎn)品的銷售收入，以避免價(jià)格波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值：就是指套期保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場上買空，持多頭頭寸。然后，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場上進(jìn)行對沖，賣出原先買進(jìn)的該商品的期貨合約，進(jìn)而為其在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行套期保值。因?yàn)樘灼诒Ｖ嫡咴谄谪浭袌鱿纫再I入方式建立多頭的交易部位，故又稱多頭套期保值。賣出套期保值：是指套期保值者先在期貨市場上賣出與其將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期也相同或相近的該種商品的期貨合約。然后，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實(shí)際賣出該種現(xiàn)貨商品的同時(shí)或前后，又在期貨市場上進(jìn)行對沖、買進(jìn)與原先所賣出相同的期貨合約，結(jié)束所做的套期保值交易，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨保值。因其在期貨市場上首先建立空頭的交易部位，故又稱為空頭保值或賣空保值。套期保值的具體做法：就是投資者在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時(shí)投資，利用一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，在兩個(gè)市場之間建立起一種“對沖機(jī)制”，這樣就可以達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的，這種做法就是套期保值。當(dāng)然，套期保值者在規(guī)避掉與己不利的現(xiàn)貨市場價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格變動有利于自己時(shí)的獲利機(jī)會。買入套期保值的利弊分析與適用范圍買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通過買人保值，用期貨市場上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上多支付的成本，回避了價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。提高了企業(yè)資金的使用效率。由于期貨交易是一種保證金交易，因此只用少量的資金就可以控制大批貨物，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)。

買入套期保值付出的成本是：一旦采取了套期保值策略，即失去了由于價(jià)格變動而可能得到的獲利機(jī)會。也就是說，在回避對已不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也放棄了因價(jià)格可能出現(xiàn)對已有利的價(jià)格機(jī)會，即如果不做買入套期保值，反而能夠獲取更大的利潤。買入套期保值適用范圍：（1）加工制造企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況。（2）供貨方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但尚未購進(jìn)貨源，擔(dān)心價(jià)格上漲。（3）需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場的價(jià)格很合適，但由于資金不足或者缺少外匯或一時(shí)找不到符合規(guī)則的商品，或者倉庫已滿，不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進(jìn)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。賣出套期保值的利弊分析與適用范圍賣出保值對套期保值者的好處：賣出保值能夠回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計(jì)劃，強(qiáng)化管理、組織貨源，順利完成銷售計(jì)劃。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。企業(yè)由于做了賣出保值，就不必?fù)?dān)心對方要求以日后交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為成交價(jià)，這是因?yàn)樵趦r(jià)格下跌的市場趨勢中，企業(yè)由于做了賣出保值，就可以用期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌所造成的損失。反之，如果價(jià)格上漲，企業(yè)趁機(jī)在現(xiàn)貨市場上賣個(gè)好價(jià)錢，盡管期貨市場上出現(xiàn)了虧損但該企業(yè)還是實(shí)現(xiàn)了自己的銷售計(jì)劃。賣出保值所付出的代價(jià)是保值者放棄了日后出現(xiàn)有利價(jià)格可獲得更高的利潤的機(jī)會。賣出套期保值適用范圍：直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的生產(chǎn)廠家手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；儲運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或儲運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。國際經(jīng)濟(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出口需求投資需求消費(fèi)需求++直接出口需求+間接出口供應(yīng)出口變化+產(chǎn)量變化庫存變化++成本變化+市場心態(tài)=價(jià)格行情國際需求

商品市場邏輯分析框架企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的流程辨認(rèn)及分析風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)處理方案效果評估與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控辯識企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)模式模式一，上游閉口、下游敞口。特征：原材料大宗采購，采購成本相對固定；產(chǎn)品價(jià)格波動較大，典型企業(yè)：冶煉企業(yè)。模式二，上游敞口、下游敞口。特征：原料和產(chǎn)品價(jià)格都隨原料價(jià)格正向波動，典型企業(yè)：貿(mào)易企業(yè)、加工生產(chǎn)企業(yè)。模式三，

上游敞口、下游閉口。特征：原料成本價(jià)格正向波動，產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格相關(guān)性不大，典型企業(yè)：終端消費(fèi)企業(yè)。套期保值方案需要解決的問題與步驟套期保值方案中需要解決的問題包括三個(gè)：1為什么要開展套期保值2如何進(jìn)行套期保值

3如何防范開展套期保值中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)套期保值方案的步驟：

1行情分析判斷

2辨析風(fēng)險(xiǎn)來源3明確風(fēng)險(xiǎn)承受能力4制定保值計(jì)劃

5執(zhí)行操作并進(jìn)行資金管理6執(zhí)行效果評估與方案調(diào)整

套期保值基本流程套期保值消除風(fēng)險(xiǎn)敞口運(yùn)用期貨套期保值消除風(fēng)險(xiǎn)敞口的基本原則：在期貨市場只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易。交易品種限于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品或所需的原材料。持倉量不得超出企業(yè)正常的交收能力。持倉時(shí)間應(yīng)與現(xiàn)貨保值所需的計(jì)價(jià)期相匹配。頭寸持有時(shí)間不得超出現(xiàn)貨合同規(guī)定的時(shí)間或該合同實(shí)際執(zhí)行的時(shí)間。在保值方案中需要注意以下幾點(diǎn)：對不開展套期保值的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，比較保值與否的成本與效果。對開展套期保值過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估并進(jìn)行有效控制，如期貨交易本身的風(fēng)險(xiǎn)，基差風(fēng)險(xiǎn)，使得套期保值效果在一定時(shí)期內(nèi)，一定條件下受到影響，有時(shí)甚至是受到嚴(yán)重影響。套期保值期貨出現(xiàn)虧損給企業(yè)所帶來資金風(fēng)險(xiǎn)的解決方法。在期貨市場盈利而現(xiàn)貨市場虧損的情況下，企業(yè)少量的保證金投入就會帶來大量的浮動盈利，現(xiàn)貨市場的虧損在未來一段時(shí)間才會逐漸體現(xiàn)，這時(shí)候套期保值基本上是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。但是，一旦現(xiàn)貨市場盈利而期貨市場虧損，根據(jù)期貨市場每日結(jié)算制度的原則，企業(yè)每日必須補(bǔ)足期貨保證金，而此時(shí)現(xiàn)貨市場的盈利只有在未來才能體現(xiàn)。一旦期貨市場出現(xiàn)巨大損失，企業(yè)套期保值的頭寸和套期保值的方案就會受到嚴(yán)重的威脅，套期保值往往會在期貨市場遭受巨大損失后被迫中止，套期保值的風(fēng)險(xiǎn)也就因此產(chǎn)生。根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力參與期貨市場基于現(xiàn)貨資產(chǎn)負(fù)債的敞口頭寸和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定保值的頭寸規(guī)模，配備與保值頭寸相適應(yīng)的期貨保證金。根據(jù)整體實(shí)力、自有資本額、業(yè)務(wù)經(jīng)營方針及市場風(fēng)險(xiǎn)，確定并定期更新期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)限額、止損限額和應(yīng)急計(jì)劃。根據(jù)期貨交易的規(guī)模，做好充分的流動性安排，確保在結(jié)算日、交割日和市場出現(xiàn)異常的情況下，具備足夠的履約能力，包括資金支付能力和實(shí)物交割能力。企業(yè)只有進(jìn)行科學(xué)的套期保值會計(jì)核算和正確的套期保值效果評估，堅(jiān)持套期保值原則不動搖來開展套期保值業(yè)務(wù)，才能真正達(dá)到開展套期保值的目的。完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，所有的保值活動都應(yīng)有記錄，前后臺必須分開，交易、確認(rèn)須由不同人員擔(dān)任，建立健全簽訂協(xié)議、交易、確認(rèn)、資金調(diào)撥等都需要得到書面授權(quán)的相互制衡的內(nèi)控機(jī)制，建立快速、有效、清晰的報(bào)告線路，完善報(bào)告系統(tǒng)，包括日常交易、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和緊急情況下的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度。套期保值的結(jié)構(gòu)圖成本期貨價(jià)格基差利潤預(yù)期的利潤正的利潤負(fù)的利潤鎖定盈利鎖定虧損(期貨-現(xiàn)貨)<正常基差>正?；钯I期貨賣現(xiàn)貨賣期貨買現(xiàn)貨個(gè)人投資者可用期貨現(xiàn)貨月替代現(xiàn)貨進(jìn)行操作。交割成本資金成本運(yùn)輸成本低買高賣模式在價(jià)格低位適合逐步完成現(xiàn)貨或商品的儲備當(dāng)預(yù)期的利潤達(dá)到時(shí)即進(jìn)入企業(yè)的套保區(qū)間現(xiàn)貨售出的同時(shí)，對應(yīng)的在期貨市場同步平倉成本動態(tài)成本技術(shù)提高下降人力成本上漲(期貨的底部很難把握而只能把握一個(gè)底部區(qū)域)(特別是進(jìn)入高價(jià)區(qū)后套保一定要嚴(yán)格執(zhí)行)影響商品價(jià)格的因素逐漸增多，價(jià)格在不確定性加大的同時(shí)，波動也日趨劇烈，因此通過期貨現(xiàn)貨結(jié)合，當(dāng)目標(biāo)利潤達(dá)到時(shí)，通過期貨及時(shí)鎖定，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利就顯得至關(guān)重要。現(xiàn)貨市場期貨市場9月2日，某加工商業(yè)務(wù)人員接到一筆半年后交貨的訂單,需1#原料銅500噸，目前價(jià)格為3.9萬元/噸。工廠安排3個(gè)月后開始生產(chǎn)。9月2日，該加工商買進(jìn)500噸1#銅12月期貨合約，價(jià)格為3.95萬元/噸12月2日，他買進(jìn)500噸1#銅，價(jià)格為4萬元/噸12月2日，他賣出500噸1#銅12月期貨合約，價(jià)格為4.05萬元/噸虧損0.1×500=50萬元盈利0.1×500=50萬元買進(jìn)套期保值在價(jià)格高位通過期貨市場逐步完成企業(yè)未來一定時(shí)期商品的預(yù)期銷售價(jià)格下跌過程中買入現(xiàn)貨逐步實(shí)現(xiàn)利潤的鎖定現(xiàn)貨售出的同時(shí)，對應(yīng)的在期貨市場同步平倉成本偏離(期貨的雙向交易，使得企業(yè)可以有效規(guī)避價(jià)格周期的影響)(特別是進(jìn)入低價(jià)區(qū)后買入現(xiàn)貨鎖定利潤一定要嚴(yán)格執(zhí)行)高賣低買模式產(chǎn)量增加庫存積壓高利潤囤貨價(jià)格回歸對未來幾個(gè)月的銷售價(jià)格在期貨市場上進(jìn)行鎖定，在價(jià)格下跌過程當(dāng)中逐步期現(xiàn)平倉的過程。現(xiàn)貨市場期貨市場3月10日，某貿(mào)易商簽定了收購小麥500噸的協(xié)議，價(jià)格為2700元/噸，6月初交貨3月10日，該貿(mào)易商賣出50手6月到期的小麥期貨合約，價(jià)格為2750元/噸6月8日，該貿(mào)易商收到小麥500噸后，按市場價(jià)格2650元/噸賣出6月8日，該貿(mào)易商平倉買進(jìn)50手6月到期的小麥期貨合約，價(jià)格為2700元/噸虧損50×500=25000元盈利50×500=25000元賣出套期保值套利概述套利，也叫價(jià)差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間將兩種合約同時(shí)平倉的交易方式。套利與套期保值在形式上相同，不同之處在于：前者為“期—期”，后者為：“期—現(xiàn)”。套利原理：套利是利用不同市場之間的不合理價(jià)格差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種交易方式。套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：（1）普通投機(jī)交易關(guān)注絕對價(jià)格變化，而套利是從不同合約彼此之間的相對價(jià)格差異套取利潤。（2）普通投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只作單方向的買或賣，而套利則是同時(shí)進(jìn)行雙向操作。套利的特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)較小，相對價(jià)差，非絕對價(jià)格；成本較低，傭金和保證金。正向市場與反向市場正向市場是指遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于現(xiàn)貨或近月合約價(jià)格的市場。在正常情況下，遠(yuǎn)期合約價(jià)格應(yīng)該高于現(xiàn)貨或近期合約。反向市場是指在特殊情況下，現(xiàn)貨或近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月價(jià)格。出現(xiàn)這種情況有兩個(gè)原因：一個(gè)對某種商品的需求非常迫切，遠(yuǎn)大于產(chǎn)量及庫存量；二是預(yù)計(jì)將來該商品的供給會大幅度增加。套利交易的種類跨期套利交易指交易者利用同一商品不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)，進(jìn)行對沖而賺取價(jià)差利潤的交易方式。牛市套利（買近賣遠(yuǎn)套利）是指交易者在購買近期交割月份的期貨合約的同時(shí)，賣出同種商品的遠(yuǎn)期交割月份的期貨合約，在近期期貨合約的價(jià)格升幅大于遠(yuǎn)期近期期貨合約的價(jià)格升幅時(shí)對沖獲利。熊市套利（賣近買遠(yuǎn)套利）是指交易者在賣出近期期貨合約的同時(shí)，買進(jìn)同種商品遠(yuǎn)期期貨合約，在遠(yuǎn)期合約的價(jià)格下降幅度小于近期合約的價(jià)格下降幅度時(shí)即可對沖獲利。蝶式套利是一種把牛市套利和熊市套利結(jié)合起來交叉使用的套利交易方式。兀鷹式套利交易包括兩個(gè)方向相反，且中間合約交割月份不相同的套利交易。跨商品套利交易是指利用兩種具有相互替代性或受同一供求因素影響的商品之間的價(jià)差進(jìn)行套利交易的一種方式?？缡袌鎏桌灰资侵冈谀硞€(gè)交易所賣出（買進(jìn)）某一交割月份期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所買進(jìn)（賣出）同一交割月份期貨合約。非交割套利和交割套利兩種操作模式比較非交割套利中的風(fēng)險(xiǎn)因素由于非交割套利本身相當(dāng)于對遠(yuǎn)月合約和近月合約之間價(jià)差的單向投機(jī)，因此風(fēng)險(xiǎn)相對交割套利要高。其最大風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)差不能在投資期內(nèi)如期縮小。其主要風(fēng)險(xiǎn)因素如下：建模風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行投資決策前，我們要通過對遠(yuǎn)近合約基差的歷史運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行分析，利用合理的模型模擬價(jià)差運(yùn)行趨勢。如果對其建模錯(cuò)誤，可能會得出錯(cuò)誤的結(jié)論，導(dǎo)致套利失敗。交易規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易中連續(xù)3天漲跌停，將由交易所強(qiáng)行平倉，會使套利操作失敗，單邊頭寸暴露在市場風(fēng)險(xiǎn)中。另外，當(dāng)行情發(fā)展到漲跌停板時(shí)，兩邊合約都可能出現(xiàn)不能按時(shí)平倉的風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)過交易機(jī)會。操作風(fēng)險(xiǎn)。在非交割套利投資過程中，建立了買近拋遠(yuǎn)的頭寸后，在盤中還要實(shí)時(shí)進(jìn)行價(jià)差的買賣交易。盡量構(gòu)建價(jià)差較大的投資組合，如果對價(jià)差走勢的判斷錯(cuò)誤，就會造成操作風(fēng)險(xiǎn)。換月風(fēng)險(xiǎn)。由于合約到期的影響，每個(gè)合約處在成交比較活躍的期限一般只有1－4個(gè)月。合約成交開始轉(zhuǎn)換時(shí)，跨期套利組合的兩個(gè)合約也要開始先后遞延。在遞延時(shí)有可能遇到價(jià)差突然有較大跳空的風(fēng)險(xiǎn)。而且，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品在換月時(shí)，兩可交易的跨期套利合約之間的距離時(shí)間也會有所變化。比如原來兩合約之間距離2個(gè)月，換月之后變?yōu)榫嚯x4個(gè)月，這就會引起價(jià)差突然跳空，并且規(guī)律與之前有所不一致，從而給投資帶來風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)。如果組建的套利組合中期貨合約流動性很差，則組合可能不能夠順利地同時(shí)開倉和平倉。同時(shí)，如果組合構(gòu)建得很大，則組合的兩個(gè)合約都存在一定的沖擊成本。逼倉風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某個(gè)合約出現(xiàn)逼倉情況時(shí)，其價(jià)差在最后交易日前往往不能回落到正常區(qū)間，導(dǎo)致套利失敗。未止損風(fēng)險(xiǎn)。由于非交割套利本質(zhì)是對價(jià)差的單邊投機(jī)。因此缺少止損，風(fēng)險(xiǎn)會很大。在實(shí)際投資中，做出套利交易后，要設(shè)置價(jià)差往不利方向運(yùn)行的止損位，防范價(jià)差在投資期內(nèi)無法回歸的風(fēng)險(xiǎn)或者是投資者無法承受短期較大損失的風(fēng)險(xiǎn)。交割套利中的風(fēng)險(xiǎn)因素如果投資者能夠進(jìn)入交割，其跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)將會大為降低。但是其也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。交易規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)。與非交割套利類似，交割套利也會遇到交易風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易中連續(xù)3天漲跌停，將由交易所強(qiáng)行平倉，會使套利操作失敗，單邊頭寸暴露在市場風(fēng)險(xiǎn)中。另外，當(dāng)行情發(fā)展到漲跌停板時(shí)，兩邊合約都可能出現(xiàn)不能按時(shí)平倉的風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)過交易機(jī)會。法人資格風(fēng)險(xiǎn)。在我國個(gè)人投資者是不能進(jìn)入交割月，即個(gè)人不能進(jìn)行交割，只能以對沖來了結(jié)自己的頭寸。進(jìn)行非交割套利投資者需具有法人資格。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在交割套利中，倉單要持有到交割日，隨著交割日的臨近保證金比率將大幅提高。進(jìn)行交割，更要占用大量資金。投資者要保證有足額的現(xiàn)金流補(bǔ)充。交割規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)。倉單有有效期風(fēng)險(xiǎn)，過了有效期要重新注冊。而且某些品種某些月份交割的話有貼水規(guī)定，對交割規(guī)則不清楚會面臨較大的交割風(fēng)險(xiǎn)。增值稅風(fēng)險(xiǎn)。期貨交割由交割賣方向?qū)?yīng)的買方開具增值稅專用發(fā)票。增值稅專用發(fā)票由雙方會員轉(zhuǎn)交、領(lǐng)取并協(xié)助核實(shí)。交割價(jià)格是不能提前確定的，因此在開始建立頭寸之前增值稅是無法準(zhǔn)確計(jì)量的，交割價(jià)格的變動帶來了增值稅變動的風(fēng)險(xiǎn)。跨期套利跨期套利：是指在同一市場（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在兩種合約價(jià)格差距發(fā)生有利變化時(shí)平倉獲利。各月份之間價(jià)格差距的基本原因是持倉費(fèi)用，價(jià)格差距出現(xiàn)不正常狀況的原因是供求因素。根據(jù)交易者在市場中所建立的交易頭寸不同，跨期套利可以分為：牛市套利熊市套利蝶式套利兀鷹式套利牛市套利（bullspread)定義：在正向市場上，如果出現(xiàn)供給不足，需求旺盛，則將會導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或近期月份合約的跌幅小于遠(yuǎn)期月份合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。例1：2003年12月底銅0405和0407合約價(jià)差為380元，我們認(rèn)為這個(gè)價(jià)差超過正常水平，價(jià)差應(yīng)當(dāng)縮小，遂進(jìn)行以下操作：分析：第一、如果持有CU0405到2月，可以獲利3850元/噸，為什么還要賣出CU0407而使整個(gè)操作僅獲利280元/噸？目的在于降低風(fēng)險(xiǎn)安全獲利。第二、套利的成敗取決于價(jià)差的變化，與價(jià)格變動方向及變動程度無關(guān)。12月23日買入CU0405價(jià)格21950元/噸賣出CU0407價(jià)格22330價(jià)差380元/噸2月6日賣平倉CU0405價(jià)格25800買平倉CU0407價(jià)格25900價(jià)差100元/噸套利結(jié)果盈利3850元/噸虧損3570元/噸價(jià)差縮小280元/噸凈獲利3850-3750=280元/噸牛市套利（bullspread)例2：假如例1中04年2月銅的價(jià)格不是上漲而是下跌，但價(jià)差仍然縮小了280元/噸，結(jié)果怎樣呢？看下表：2003年12月底銅0405和0407合約價(jià)差為380元，我們認(rèn)為這個(gè)價(jià)差超過正常水平，價(jià)差應(yīng)當(dāng)縮小，遂進(jìn)行以下操作：在反向市場上，近期需求極其旺盛，也可以做牛市套利。其一，只要價(jià)差擴(kuò)大，無論價(jià)格升降，交易者都可獲利，價(jià)差縮小則產(chǎn)生虧損。其二，因近期合約對遠(yuǎn)期合約升水可以沒有限制，遠(yuǎn)期合約對近期合約的升水卻受制于持倉費(fèi)。因而理論上這種牛市套利獲利潛力巨大而風(fēng)險(xiǎn)有限。12月23日買入CU0405價(jià)格21950元/噸賣出CU0407價(jià)格22330元/噸價(jià)差380元/噸2月賣平倉CU0405價(jià)格19000元/噸買平倉CU0407價(jià)格19100元/噸價(jià)差100元/噸套利結(jié)果虧損2950元/噸盈利3230元/噸價(jià)差縮小280元/噸凈獲利3230-2950=280元/噸牛市套利（bullspread)例3：假如在上面例子中，價(jià)格發(fā)生變化但價(jià)差不是縮小而是繼續(xù)擴(kuò)大，套利交易就會出現(xiàn)虧損。見下面計(jì)算表：在正向市場中牛市套利最突出的特點(diǎn)是：套利者的損失有限而獲利的潛力巨大。原因是：其一，只有價(jià)差擴(kuò)大套利才會出現(xiàn)損失；其二，無論價(jià)格升降，只要價(jià)差縮小即可獲利。12月23日買入CU0405價(jià)格21950元/噸賣出CU0407價(jià)格22330元/噸價(jià)差380元/噸2月賣平倉CU0405價(jià)格25800元/噸買平倉CU0407價(jià)格26280元/噸價(jià)差480元/噸套利結(jié)果盈利3850元/噸虧損3950元/噸價(jià)差擴(kuò)大100元/噸凈虧損3950-3850=100元/噸牛市套利:買近賣遠(yuǎn)（價(jià)格上漲）時(shí)間5月份合約價(jià)格9月份合約價(jià)格價(jià)差1月價(jià)格為2200元/噸（買進(jìn)50手）價(jià)格為2100元/噸（賣出50手）100元/噸3月價(jià)格為2320元/噸（賣出50手）價(jià)格為2150元/噸（買進(jìn)50手）170元/噸結(jié)果盈利120元/噸虧損50元/噸盈虧（120-50）*50*10=35000元牛市套利:買近賣遠(yuǎn)（價(jià)格下跌）時(shí)間5月份合約價(jià)格9月份合約價(jià)格價(jià)差1月價(jià)格為2200元/噸（買進(jìn)50手）價(jià)格為2100元/噸（賣出50手）100元/噸3月價(jià)格為2100元/噸（賣出50手）價(jià)格為1950元/噸（買進(jìn)50手）150元/噸結(jié)果虧損100元/噸盈利150元/噸盈虧（150-100）*50*10=25000元熊市套利(bearspread)熊市套利在做法上正好與牛市套利相反。在正向市場上如果近期供給量增加，需求減少，則會導(dǎo)致近期合約價(jià)格的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過買入遠(yuǎn)期合約同時(shí)賣出近期合約而進(jìn)行熊市套利。5月30日，9月份大豆合約價(jià)格為1830元/噸，11月合約價(jià)格為1880元/噸，相差50元/噸。套利者分析，根據(jù)歷年5月底的9/11月份合約間價(jià)差資料，認(rèn)為價(jià)差小于正常年份水平，如果市場機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)正常，價(jià)差將出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，恢復(fù)正常。于是：如果成交后到7月30日市價(jià)不降反升，但只要價(jià)差擴(kuò)大，仍可以獲得盈利。5月30日賣出1手9月大豆合約：價(jià)格1830元/噸買入1手11月份大豆合約，價(jià)格1880元/噸價(jià)差50元/噸7月30日買入1手9月大豆合約：價(jià)格1800元/噸賣出1手11月大豆合約，價(jià)格1865元/噸價(jià)差65元/噸套利結(jié)果獲利30元/噸每手300元。虧損15元/噸每手150元。凈獲利：300元-150元=150元熊市套利:賣近買遠(yuǎn)（價(jià)格下跌）時(shí)間5月份合約價(jià)格9月份合約價(jià)格價(jià)差1月價(jià)格為2200元/噸（賣出50手）價(jià)格為2100元/噸（買進(jìn)50手）100元/噸3月價(jià)格為2100元/噸（買進(jìn)50手）價(jià)格為2050元/噸（賣出50手）50元/噸結(jié)果盈利100元/噸虧損50元/噸盈虧（100-50）*50*10=25000元熊市套利:賣近買遠(yuǎn)（價(jià)格上漲）時(shí)間5月份合約價(jià)格9月份合約價(jià)格價(jià)差1月價(jià)格為2200元/噸（賣出50手）價(jià)格為2100元/噸（買進(jìn)50手）100元/噸3月價(jià)格為2300元/噸（買進(jìn)50手）價(jià)格為2250元/噸（賣出50手）50元/噸結(jié)果虧損100元/噸盈利150元/噸盈虧（150-100）*50*10=25000元熊市套利(bearspread)分析：正向市場上熊市套利與牛市套利一樣：其一，純粹的多頭投機(jī)可以獲得更大利潤，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也很大。套利雖然獲利較小，風(fēng)險(xiǎn)也較小。其二，套利的效果取決于價(jià)差的變化，與價(jià)格變動的方向無關(guān)。區(qū)別：正向市場上，熊市套利可能獲得的利益有限，而可能蒙受的損失無限。在反向市場中的熊市套利與反向市場中的牛市套利情況相反。蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，它是利用不同交割月份期貨合約間的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。原理：套利者認(rèn)為中間月份合約的價(jià)格相對于兩旁合約來說，一邊表現(xiàn)價(jià)差過小，一邊卻表現(xiàn)為價(jià)差過大，未來能夠趨向正常。模式一:牛市套利+熊市套利。例如：買入3手大豆3月份合約，賣出6手5月合約，買入3手7月合約。模式二:熊市套利+牛市套利。例如：賣出3手大豆3月份合約，買入6手5月合約，賣出3手7月合約?？梢姷教桌莾蓚€(gè)跨期套利的結(jié)合。特點(diǎn)：蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利；蝶式套利由兩個(gè)方向相反的跨期套利組成；連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約，數(shù)量是兩端之和；蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)3個(gè)買賣指令。蝶式套利（價(jià)格上漲）時(shí)間6月份合約價(jià)格7月份合約價(jià)格8月份合價(jià)格3月價(jià)格為2200元/噸（買進(jìn)50手）價(jià)格為2250元/噸（賣出100手）價(jià)格為2300元/噸（買進(jìn)50手）4月價(jià)格為2320元/噸（賣出50手）價(jià)格為2320元/噸（買入100手）價(jià)格為2390元/噸（賣出50手）結(jié)果盈利120元/噸虧損70元/噸*2盈利90元/噸盈虧（120+90-140）*50*10=35000元蝶式套利（價(jià)格下跌）時(shí)間6月份合約價(jià)格7月份合約價(jià)格8月份合價(jià)格3月價(jià)格為2200元/噸（買進(jìn)50手）價(jià)格為2250元/噸（賣出100手）價(jià)格為2300元/噸（買進(jìn)50手）4月價(jià)格為2120元/噸（賣出50手）價(jià)格為2150元/噸（買入100手）價(jià)格為2210元/噸（賣出50手）結(jié)果虧損80元/噸盈利100元/噸*2虧損90元/噸盈虧（200-80-90）*50*10=15000元兀鷹式套利兀鷹式套利交易包括兩個(gè)方向相反，且中間合約交割月份不相同的套利交易。例如：模式一：兩端為買入，中間為賣出者稱為買入兀鷹套利。

例:買進(jìn)5個(gè)3月合約，賣出5個(gè)4月合約和5個(gè)5月合約，在買進(jìn)5個(gè)6月合約。模式二：兩端為賣出，中間為買入者稱為賣出兀鷹套利。例:賣出5個(gè)3月合約，買入5個(gè)4月合約和5個(gè)5月合約，再賣出5個(gè)6月合約。期貨月份近月------------遠(yuǎn)月買入兀鷹套利賣出兀鷹套利買進(jìn)—賣出：賣出—買進(jìn)賣出—買進(jìn)：買進(jìn)—賣出跨商品套利跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約分別對沖平倉獲利。包括：相關(guān)產(chǎn)品間的套利和原料與成品間的套利。例：7月30日，11月份小麥合約價(jià)格為7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合約價(jià)格為2.35（單位相同），價(jià)差為5.15。套利者認(rèn)為此價(jià)差小于正常年份的水平，如果市場機(jī)制運(yùn)行正常，價(jià)差會恢復(fù)正常水平。于是買入1手11月分小麥合約，同時(shí)賣出1手11月份玉米合約，以期有機(jī)會獲利。交易情況如下表：原料與成品之間的套利，是指利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利。最典型的是大豆和它的兩種制成品—豆油和豆粕之間的套利。7月30日買入1手11月小麥合約，價(jià)格7.50賣出1手11月份玉米合約，價(jià)格2.35價(jià)差5.159月30日賣出1手11月小麥合約，價(jià)格7.35買入1手11月份玉米合約，價(jià)格2.10價(jià)差5.25套利結(jié)果虧損0.15盈利0.25凈獲利（0.25-0.15）X5000=500美元相關(guān)商品間的套利：小麥/玉米套利實(shí)例單位：美元/蒲式耳跨市套利跨市套利是指在某個(gè)交易所買進(jìn)（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買進(jìn)）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對沖在手的期貨合約而獲利。例:7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合約價(jià)格為7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麥期貨合約價(jià)格為7.60美元/蒲式耳。套利者認(rèn)為雖然KCBT合約比CBOT合約價(jià)格低10個(gè)美分，但和正常情況相比仍然稍高，預(yù)測價(jià)差將會擴(kuò)大。于是進(jìn)行了以下操作：跨市套利在操作中要注意以下幾個(gè)問題：運(yùn)輸費(fèi)用,交割品級的差異,交易單位與匯率波動,保證金和傭金成本。7月1日賣出1手12月KCBT小麥合約價(jià)格7.5美元/蒲式耳買入1手12月CBOT小麥合約價(jià)格7.6美元/蒲式耳價(jià)差0.10美元/蒲式耳8月1日買入1手12月KCBT小麥合約價(jià)格7.4美元/蒲式耳賣出1手12月CBOT小麥合約價(jià)格7.55美元/蒲式耳價(jià)差0.15美元/蒲式耳套利結(jié)果獲利0.10美元/蒲式耳虧損0.05美元/蒲式耳凈獲利(0.10-0.05)X5000=250美元期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價(jià)格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個(gè)市場的價(jià)格差距，低買高賣而獲利。期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格，并且超過用于交割的各項(xiàng)成本，如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉儲成本、開具發(fā)票所增加的成本等等。例：8月30日9月份大豆合約價(jià)格為2300元/噸，大連現(xiàn)貨市場價(jià)格為2200元/噸，基差為-100元。套利者認(rèn)為這個(gè)價(jià)差遠(yuǎn)高于交