企業(yè)債券融資簡介

長城證券投資銀行GREATWALLSECURITIESINVESTMENTBANK企業(yè)債券融資簡介長城證券固定收益創(chuàng)新融資部2013年9月12.企業(yè)債券發(fā)行實(shí)務(wù)3.近期企業(yè)債券市場分析目錄1.企業(yè)債券基本介紹4.長城證券及固定收益創(chuàng)新融資部簡介21、企業(yè)債券基本介紹3直接融資以商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)銀行貸款是間接融資最主要的形式主要代表國家有德國、日本等現(xiàn)階段，我國仍以間接融資為主要融資方式以資本市場為主導(dǎo)主要形式有股票、債券、商業(yè)票據(jù)等對資產(chǎn)市場成熟度要求較高

主要代表國家有美國、英國等企業(yè)融資渠道間接融資4在中國,信用債泛指由企業(yè)發(fā)行的債券，除了需要考慮基準(zhǔn)利率外，發(fā)行人主體的信用情況亦是主要因素之一。主要包括短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券(SCP)、集合票據(jù)、公司債及企業(yè)債,區(qū)別在於審核主管部門不同。其中企業(yè)債發(fā)行由國家發(fā)改委審核；公司債由證監(jiān)會審核,且現(xiàn)階段僅限於上市公司發(fā)行;而期限一年以下的短融和超短期融資券,或更長期限的中期票據(jù)等,則由央行主導(dǎo).根據(jù)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，企業(yè)債券是指具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。企業(yè)債券是一種債務(wù)契約。企業(yè)債券由非上市企業(yè)在銀行間債券市場或交易所發(fā)行，其審批機(jī)關(guān)為國家發(fā)展和改革委員會。企業(yè)債券信用債企業(yè)債券融資過程發(fā)行人國家發(fā)改委主承銷商申請發(fā)行核準(zhǔn)承銷購買債券保險公司社?；稹虡I(yè)銀行商行農(nóng)信社基金1235募集資金到位4企業(yè)債券相關(guān)概念5發(fā)行企業(yè)債券的條件股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；最近三年持續(xù)盈利，且三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付債券一年的利息,；籌集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%；債券利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但不得超過國務(wù)院限定水平；已發(fā)行企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。前一次公開發(fā)行的債券已募足且未擅自改變前次企業(yè)債券募集資金的用途?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》、《證券法》、《公司法》及《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財金[2008]7號）等法律法規(guī)共同構(gòu)成發(fā)行企業(yè)債券的規(guī)范文件。企業(yè)債券之一般要求6城投債發(fā)行的特殊要求政府辦公樓、學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)不得作為資本注入融資平臺公司，已劃入的資產(chǎn)應(yīng)予以剝離。城投類發(fā)債企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入可以是土地出讓金收入、因承擔(dān)政府公益性項(xiàng)目建設(shè)獲得的土地使用權(quán)出讓收入返還和車輛通行費(fèi)等專項(xiàng)收費(fèi)收入。最近三年平均主營業(yè)務(wù)收入（或營業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比大于7:3。對于發(fā)債資金主要用于節(jié)能減排、生態(tài)環(huán)保、保障性住房、城市軌道交通、重大自然災(zāi)害災(zāi)區(qū)重建，以及其他國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)的，可在同等條件下優(yōu)先獲得核準(zhǔn)。保障性住房項(xiàng)目的土地需為劃撥用地，不得為出讓地。如果招牌掛的地中有一部分用于保障房，其它為商業(yè)用地，則算作商業(yè)用地。嚴(yán)格把控募集資金投向房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。省會及計劃單列市每年可發(fā)2只，地級市可發(fā)1只，百強(qiáng)縣可發(fā)1只。百強(qiáng)縣不占所在市的名額，可每年單獨(dú)發(fā)債。國家級經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)和國家級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)每年可單獨(dú)發(fā)債。除需滿足一般企業(yè)債券發(fā)行要求外，城投債還需滿足以下條件資產(chǎn)劃定收入限制用途限制211政策7企業(yè)債券融資總成本律師事務(wù)所

律師費(fèi)23負(fù)責(zé)債券發(fā)行申報工作；承擔(dān)包銷責(zé)任承銷費(fèi)用（保薦）出具債券發(fā)行的相關(guān)法律證明對發(fā)行人信用情況進(jìn)行評級評級機(jī)構(gòu)

評級費(fèi)用登記兌付費(fèi)擔(dān)保費(fèi)用（如有）其他費(fèi)用對發(fā)行人財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計會計師事務(wù)所

審計費(fèi)發(fā)行成本（一次性支付）發(fā)行利率以簿記建檔方式確定企業(yè)債券發(fā)行相關(guān)成本構(gòu)成發(fā)行成本存續(xù)成本

主承銷商的承銷費(fèi)用在發(fā)行成功后一次性支付除主承銷商承銷費(fèi)用外，其他中介費(fèi)用占發(fā)行成本的0.2%-0.3%8國家發(fā)改委對承銷傭金有所規(guī)定：

債券規(guī)模包銷方式代銷方式不超過1億元部分1.5%--2.5%1.5%--2.0%1億元至5億元部分1.5%--2.0%1.2%--1.5%5億元至10億元部分1.2%--1.5%0.8%--1.2%超過10億元部分0.8%--1.0%0.5%--1.0%除承銷傭金外的其他費(fèi)用企業(yè)債券的成本主要包括利息支出和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，其中利息支出是成本的最主要的組成部分，與宏觀經(jīng)濟(jì)和市場情況變動以及企業(yè)自身信用風(fēng)險有關(guān)。其它費(fèi)用是指承銷傭金、擔(dān)保費(fèi)、審計費(fèi)、信用評級費(fèi)、律師費(fèi)和登記及兌付費(fèi)等。按照發(fā)行10億元、5年期債券計算：費(fèi)用名稱費(fèi)用額度年化的費(fèi)率信用評級費(fèi)約25萬元0.005%審計費(fèi)約60-80萬元0.012%律師費(fèi)15-25萬元0.003%登記和付息兌付費(fèi)約15萬元0.003%合計約120萬元0.024%承銷傭金部分按照發(fā)行10億元、5年期債券計算：費(fèi)用名稱費(fèi)用額度年化的費(fèi)率信用評級費(fèi)約25萬元+跟蹤評級5萬元/年0.009%審計費(fèi)約60-80萬元0.014%律師費(fèi)15-25萬元0.004%登記和付息兌付費(fèi)約15萬元0.003%合計約150萬元0.03%企業(yè)債券發(fā)行成本9根據(jù)《試點(diǎn)辦法》規(guī)定：企業(yè)債券發(fā)行價格由發(fā)行人與主承銷商/保薦人通過市場詢價確定。目前比較市場化的方式是簿記建檔方式確定發(fā)行利率，采用簿記建檔方式可以保證降低融資成本的情況下，吸引更多的投資者。具體流程如下：盡職調(diào)查及撰寫募集說明書初步確定發(fā)行利率范圍承銷團(tuán)對債券價值的分析投資價值分析報告潛在投資人意見的反饋投資者對利率區(qū)間的反饋定出發(fā)行利率簿記建檔區(qū)間根據(jù)簿記建檔結(jié)果，確定發(fā)行利率企業(yè)債券存續(xù)成本——發(fā)行利率的確定內(nèi)部研究初步詢價詢價內(nèi)部分析定價10？眾多融資方式，為何選擇企業(yè)債券？11主要債務(wù)融資工具比較核準(zhǔn)制

非上市公司、企業(yè)理論上審核時間為3個月（不含反饋意見時間），實(shí)際有可能超過3個月一般核準(zhǔn)之日起6個月內(nèi)一次性發(fā)行（國家電網(wǎng)、鐵道債例外）交易商協(xié)會注冊制上市公司/非上市公司注冊成功后便可發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；企業(yè)應(yīng)在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核方式發(fā)行人類型審核時間分期發(fā)行證監(jiān)會核準(zhǔn)制滬深交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。目前開辟單獨(dú)審核通道，審核速度加快，不超過一個月，取消見面會及反饋會。可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；企業(yè)應(yīng)在核準(zhǔn)后6個月內(nèi)完成首期發(fā)行，首期發(fā)行不得少于50%的發(fā)行額度國家發(fā)改委企業(yè)債券中票/短融券公司債券12主要債務(wù)融資工具比較（續(xù)）企業(yè)債券中票/短融券法規(guī)要求股份公司不少于3千萬，非股份公司不少于6千萬，實(shí)踐中一般不含少數(shù)股東權(quán)益的凈資產(chǎn)大于12億元最近三年持續(xù)盈利三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，累計發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%；用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照60%執(zhí)行；用于償還銀行貸款的，不受限制；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%未作具體要求，要求一般高于企業(yè)債券和公司債券未作具體要求不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露凈資產(chǎn)盈利能力發(fā)行規(guī)模募集資金

用途公司債券法規(guī)要求不少于3千萬，實(shí)踐中一般不含少數(shù)股東權(quán)益的凈資產(chǎn)大于10億元三年平均可分配利潤足以支付一年的利息不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露13根據(jù)我們的了解，中期票據(jù)存在審批不被通過的風(fēng)險，而企業(yè)債券——尤其是產(chǎn)業(yè)類的企業(yè)——尚未出現(xiàn)不予核準(zhǔn)的情況。確保發(fā)行成功費(fèi)用成本優(yōu)勢明顯發(fā)行期限較長募集資金可用作項(xiàng)目資本金中期票據(jù)的承銷費(fèi)用是按年收取，每年收取發(fā)行總額的千分之三，如果發(fā)行5年即為發(fā)行總額的1.5%。企業(yè)債券則是一次性收取，費(fèi)用根據(jù)發(fā)行規(guī)模的不同而不同，大約在0.8-1.5%之間。中期票據(jù)歸屬于交易商協(xié)會注冊，其募集資金類似于銀行貸款，通常不作為項(xiàng)目資本金。而企業(yè)債券歸屬國家發(fā)改委審批，沒有明確禁止募集資金作為資本金用途。公司債券用途十分靈活，不限定項(xiàng)目資本金。中期票據(jù)的發(fā)行期限一般為3年或者5年，而企業(yè)債券和公司債券目前可以發(fā)行至5年甚至10年以上企業(yè)債券、公司債券相比中期票據(jù)的優(yōu)勢14近三年企業(yè)債券重大政策匯總?cè)∠y行擔(dān)保2007年10月，銀監(jiān)會向商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見》（銀監(jiān)發(fā)[2007]75號），要求各銀行即日起一律停止對以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃等融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保。簡化企業(yè)債券核準(zhǔn)程序2008年1月，國家發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財金[2008]7號），對企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個環(huán)節(jié)。邀請券商參與企業(yè)債券預(yù)審2008年8月初，為了加快債券審批進(jìn)度，國家發(fā)改委邀請了7家債券主流承銷機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行材料審核。每家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核一個非本公司主承銷的項(xiàng)目，并需出具初審意見，在初審意見經(jīng)復(fù)核后，繼續(xù)由初審員負(fù)責(zé)撰寫反饋意見。加強(qiáng)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支持力度目前中央高調(diào)支持對新能源、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)這“七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展。暫不支持單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵、水泥和平板玻璃項(xiàng)目；鋼鐵企業(yè)發(fā)展百萬千瓦火電及核電用特厚板和高壓鍋爐管、25萬千伏安以上變壓器用高磁感低鐵損取向硅鋼、高檔工模具鋼，水泥企業(yè)在現(xiàn)有生產(chǎn)線上進(jìn)行余熱發(fā)電、粉磨系統(tǒng)節(jié)能改造，以及處置工業(yè)廢棄物、城市污泥污水和垃圾等項(xiàng)目將被重點(diǎn)支持。企業(yè)債券——政策新寵15近三年企業(yè)債券重大政策匯總加強(qiáng)對城投類企業(yè)債券的監(jiān)管2010年6月，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)【2010】19號文）下發(fā)，要求對融資平臺公司及其債務(wù)進(jìn)行清理規(guī)范；2010年7月，四部委聯(lián)合發(fā)布了“財預(yù)【2010】412號文”，對19號文中的相關(guān)規(guī)定做出解釋和指導(dǎo)；2010年11月，發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財金【2010】2881號文），對融資平臺發(fā)債資格和相關(guān)事項(xiàng)作了進(jìn)一步解釋。2011年3月，發(fā)改委召開企業(yè)債券座談會，傳達(dá)討論《關(guān)于規(guī)范平臺公司發(fā)行企業(yè)債券有關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)的工作指引》，對2881號文的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步明確和闡述，并規(guī)定期限超過5年的城投債需提前進(jìn)行還本。2011年6月21日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》

鼓勵地方融資平臺優(yōu)先發(fā)行企業(yè)債用于保障房建設(shè)。2012年10月9日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)發(fā)債過程中信用建設(shè)的通知》（發(fā)改辦財金[2012]2804號），要求加強(qiáng)發(fā)債企業(yè)的信用建設(shè)。大力支持產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券目前，國家發(fā)改委大力支持產(chǎn)業(yè)類企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，在核準(zhǔn)程序上，產(chǎn)業(yè)類企業(yè)將單獨(dú)排隊(duì)，加快核準(zhǔn)速度。積極支持中小企業(yè)集合債券目前，國家發(fā)改委積極支持中小企業(yè)集合債券，表現(xiàn)為募集資金的投資要求將更加靈活，不再局限項(xiàng)目，如有項(xiàng)目可預(yù)先審核，申請材料核準(zhǔn)將提速，實(shí)行會審制度。企業(yè)債券——政策新寵16近三年企業(yè)債券重大政策匯總延長核準(zhǔn)批文的有限期至6個月日前，國家發(fā)改委已經(jīng)將企業(yè)債券的核準(zhǔn)批文有效期由2個月，提高到6個月，有效的提高了企業(yè)債券發(fā)行的自由度，企業(yè)可以根據(jù)自身及市場情況，對發(fā)行計劃進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整強(qiáng)化募集資金用途的監(jiān)管募集資金投向需要符合相關(guān)的國家政策，主要包括：（1）國發(fā)(2010)12號國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步加大工作力度確保實(shí)現(xiàn)"十一五"節(jié)能減排目標(biāo)的通知》（2）國發(fā)〔2009〕38號《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委等部門關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見的通知》（3）國發(fā)[2010]7號《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》積極進(jìn)行企業(yè)債券的創(chuàng)新國家發(fā)改委大力支持企業(yè)債券的創(chuàng)新，目前正在進(jìn)行非公開發(fā)行，發(fā)行規(guī)模超過凈資產(chǎn)40%的研究工作。支持災(zāi)區(qū)、新疆、西藏等重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)地震災(zāi)區(qū)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券實(shí)行綠色通道；新疆、西藏等大力發(fā)展地區(qū)企業(yè)發(fā)債予以支持。企業(yè)債券——政策新寵17近三年企業(yè)債券重大政策匯總企業(yè)債券重點(diǎn)支持保障性住房建設(shè)發(fā)改委于2011年6月9日專門下發(fā)了《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》，要求符合條件的地方政府投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)，對募集資金用于保障性住房建設(shè)的，優(yōu)先辦理企業(yè)債券核準(zhǔn)手續(xù)。證監(jiān)會債券辦公室成立作為新任證監(jiān)會主席郭樹清力推債券市場改革的一步，證監(jiān)會于2011年12月已正式發(fā)文成立債券辦公室，由市場部副主任霍達(dá)擔(dān)綱。這是第一個專為債券市場發(fā)展設(shè)立的辦公室。地方政府自行發(fā)債破冰2011年11月，上海、廣東、浙江和深圳四地地方政府相繼試點(diǎn)自行發(fā)債，被視為建立長期有效的地方融資機(jī)制、推進(jìn)地方政府陽光融資的重要舉措。債市成2012年金融工作會議重要看點(diǎn)2012年1月召開的第四次全國金融工作會議上，發(fā)展債市成為金融市場改革的一個重點(diǎn)，會議特別強(qiáng)調(diào)要“建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場”。企業(yè)債券——政策新寵18發(fā)改辦財金[2012]3451號《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問題的通知》負(fù)債率償債能力關(guān)注內(nèi)容低于65%但負(fù)債絕對額較大的應(yīng)關(guān)注其流動比率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流、可變現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模等情況，必要時要求其安排擔(dān)保措施。對能夠提供有效抵質(zhì)押擔(dān)?；虻谌綋?dān)保措施的“重點(diǎn)關(guān)注”類企業(yè)，將優(yōu)先核準(zhǔn)發(fā)債申請。65%-80%主承銷商在其出具的《發(fā)行人償債能力分析報告》中，增加發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率水平對償債能力的影響分析。重點(diǎn)是審核發(fā)行人償債保障措施，根據(jù)負(fù)債期限時點(diǎn)分布，考察償債壓力水平和有關(guān)措施的保障程度。80%-90%原則上必須提供擔(dān)保措施90%以上債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債風(fēng)險較大的企業(yè)發(fā)債，不予核準(zhǔn)發(fā)債。但實(shí)行有效的多種復(fù)合性風(fēng)險防范措施的企業(yè)，可適當(dāng)放寬資產(chǎn)負(fù)債率要求。特定行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平要求可適當(dāng)放寬，按剔除特殊因素后計算的負(fù)債率水平安排相應(yīng)償債保障措施。因行業(yè)特點(diǎn)，對資產(chǎn)負(fù)債率要求可適當(dāng)放寬，負(fù)債率超過85%應(yīng)安排擔(dān)保措施，超過90%不宜發(fā)債。主體級別償債保障措施產(chǎn)業(yè)類AA-及以下的應(yīng)采取抵制押或第三方擔(dān)保城投類AA-及以下的應(yīng)財務(wù)簽訂政府（或高信用企業(yè)）回購協(xié)議等保障措施或提供擔(dān)保企業(yè)債券最新政策解讀19發(fā)改辦財金[2012]3451號《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問題的通知》募投項(xiàng)目保障房列入審核綠色通道，優(yōu)先辦理旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流園區(qū)建設(shè)、開發(fā)區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、水利、公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的地方國有企業(yè)發(fā)債不按完全競爭的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)對待，原則上按政府投融資平臺公司進(jìn)行管理。具有完全公益性的社會事業(yè)項(xiàng)目，如體育中心、藝術(shù)館、博物館、圖書館等不宜通過發(fā)行企業(yè)債券籌集建設(shè)資金擔(dān)保方式互保或連環(huán)擔(dān)保禁止發(fā)債企業(yè)為其他企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保在考察資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時按擔(dān)保額一半計入本企業(yè)負(fù)債額政府投融資平臺公司為其他企業(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保按擔(dān)保額的三分之一計入該平臺公司已發(fā)債余額企業(yè)債券最新政策解讀20財預(yù)[2012]463號《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》BT回購回購主體限制除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方各級政府及所屬機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社會團(tuán)體等不得以委托單位建設(shè)并承擔(dān)逐年回購（BT）責(zé)任等方式舉借政府性債務(wù)?；刭彿绞较拗茖Ψ戏苫驀鴦?wù)院規(guī)定可以舉借政府性債務(wù)的保障房（經(jīng)濟(jì)適用房、限價房除外）、公路（市政公路除外）等項(xiàng)目，確需采取代建制建設(shè)并由財政性資金逐年回購（BT）的，必須根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃、償債能力等，合理確定建設(shè)規(guī)模，落實(shí)分年資金償還計劃。土地注資注資方式嚴(yán)格執(zhí)行《土地管理法》等有關(guān)規(guī)定，地方政府將土地注入融資平臺公司必須經(jīng)過法定的出讓或劃撥程序。以出讓方式注入土地的，融資平臺公司必須及時足額繳納土地出讓收入并取得國有土地使用證；以劃撥方式注入土地的，必須經(jīng)過有關(guān)部門依法批準(zhǔn)并嚴(yán)格用于指定用途。融資平臺公司經(jīng)依法批準(zhǔn)利用原有劃撥土地進(jìn)行經(jīng)營性開發(fā)建設(shè)或轉(zhuǎn)讓原劃撥土地使用權(quán)的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定補(bǔ)繳土地價款。注資限制地方各級政府不得將儲備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺公司，不得承諾將儲備土地預(yù)期出讓收入作為融資平臺公司償債資金來源。企業(yè)債券最新政策解讀21融資方式儲備地融資限制地方各級政府不得授權(quán)融資平臺公司承擔(dān)土地儲備職能和進(jìn)行土地儲備融資，不得將土地儲備貸款用于城市建設(shè)以及其他與土地儲備業(yè)務(wù)無關(guān)的項(xiàng)目。融資渠道限制符合條件的融資平臺公司因承擔(dān)公共租賃住房、公路等公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財政性資金償還的債務(wù)，不得向非金融機(jī)構(gòu)和個人借款，不得通過金融機(jī)構(gòu)中的財務(wù)公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險公司等直接或間接融資。擔(dān)保方式規(guī)范主體地方各級政府及所屬機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社會團(tuán)體禁止行為不得出具擔(dān)保函、承諾函、安慰函等直接或變相擔(dān)保協(xié)議；不得以機(jī)關(guān)事業(yè)單位及社會團(tuán)體的國有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資進(jìn)行抵押或質(zhì)押；不得為其他單位或企業(yè)融資承諾承擔(dān)償債責(zé)任；不得為其他單位或企業(yè)的回購（BT）協(xié)議提供擔(dān)保；不得從事其他違法違規(guī)擔(dān)保承諾行為。財預(yù)[2012]463號《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》企業(yè)債券最新政策解讀222、企業(yè)債券發(fā)行實(shí)務(wù)23？企業(yè)債券的發(fā)行流程是怎樣的？24選定主承銷商，擬定信用增級機(jī)制，選聘會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級等中介機(jī)構(gòu)

會計師事務(wù)所進(jìn)行會計報表審計信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級向國家發(fā)改委報送材料國家發(fā)改委核準(zhǔn)在指定的報紙刊登發(fā)行公告中央國債登記結(jié)算公司登記托管承銷商銷售債券承銷商向發(fā)行人劃撥所籌款項(xiàng)主承銷商制作發(fā)行材料證監(jiān)會會簽人民銀行會簽企業(yè)做出發(fā)行債券融資的決定主承銷商全程提供包括方案建議、材料制作、跟蹤核準(zhǔn)、銷售發(fā)行等全面服務(wù)。會計師、評級及律師等機(jī)構(gòu)需要由主承銷商來統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，解決重點(diǎn)難點(diǎn)問題，因此主承銷商的經(jīng)驗(yàn)尤為重要在此關(guān)鍵環(huán)節(jié)，主承銷商與主管機(jī)關(guān)長期以來良好的溝通渠道和關(guān)系，是確保順利通過和及早通過的核心保障申報材料需會簽人民銀行和中國證監(jiān)會主承銷商的銷售實(shí)力和推介能力在很大程度上影響著發(fā)行成本。25企業(yè)債券申請發(fā)行整體流程國家發(fā)改委正式受理專業(yè)司局會簽項(xiàng)目券商初審審核員根據(jù)初審意見出具反饋意見主承、發(fā)行人回復(fù)財金司司務(wù)會討論發(fā)行人與專業(yè)司局、財金司溝通無意見部分項(xiàng)目有意見有意見項(xiàng)目有問題二次會簽專業(yè)司局規(guī)模大于30億元，上主任辦公會出委會簽正式發(fā)行證監(jiān)會人民銀行規(guī)模小于30億元，主任傳簽?zāi)技Y金項(xiàng)目出現(xiàn)問題將延長該階段的核準(zhǔn)時間國家發(fā)改委不定期安排券商初審，因此券商初審時間具有不確定性國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動可能會對財金司的核準(zhǔn)進(jìn)度造成影響國家發(fā)改委企業(yè)債券標(biāo)準(zhǔn)流程26中介機(jī)構(gòu)職責(zé)主承銷商負(fù)債協(xié)調(diào)發(fā)行申報工作，牽頭準(zhǔn)備發(fā)行及備案文件組織盡職調(diào)查工作，設(shè)計發(fā)行方案協(xié)調(diào)各級國資委和國家發(fā)改委、證監(jiān)會、人民銀行及其他主管部門的溝通市場推介組織本次債券的發(fā)行與銷售工作分銷商參與本次債券的發(fā)行與銷售工作托管人托管本期債券（一般為中央國債登記公司）擔(dān)保人出具企業(yè)債券擔(dān)保函提供擔(dān)保人資信證明（如營業(yè)執(zhí)照、財務(wù)報告等）審計師出具發(fā)行三年連審的審計報告（須具有證券從業(yè)資格的會計事務(wù)所審計）發(fā)行人律師法律盡職調(diào)查出具法律意見書協(xié)助完成發(fā)行材料準(zhǔn)備工作信用評級機(jī)構(gòu)出具評級報告及跟蹤評級安排發(fā)行完成后的跟蹤評級協(xié)助完成發(fā)行材料準(zhǔn)備工作企業(yè)債券發(fā)行相關(guān)主要中介機(jī)構(gòu)及其責(zé)任27序號文件名稱負(fù)責(zé)人一發(fā)行人有權(quán)部門關(guān)于同意發(fā)債的決議文件長城證券出具初稿，發(fā)行人蓋章二發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請報告長城證券出具初稿，發(fā)行人蓋章三主承銷商對發(fā)行本次債券的推薦意見長城證券四發(fā)行企業(yè)債券可行性研究報告長城證券出具初稿，發(fā)行人蓋章五發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件發(fā)行人六發(fā)行人最近三年的財務(wù)報告和審計報告會計師七企業(yè)債券募集說明書長城證券八企業(yè)債券募集說明書摘要長城證券九承銷協(xié)議長城證券和發(fā)行人十承銷團(tuán)協(xié)議長城證券十一信用評級報告評級機(jī)構(gòu)十二法律意見書律師十三發(fā)行人《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》發(fā)行人十四中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書長城證券搜集十五本次債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式長城證券出具初稿，發(fā)行人蓋章十六承銷團(tuán)成員資格文件長城證券搜集發(fā)改委上報文件清單28階段一：前期準(zhǔn)備工作階段二：債券發(fā)行申請階段三：債券發(fā)行進(jìn)場前的準(zhǔn)備工作包括：企業(yè)走訪調(diào)研，方案框架論證等；發(fā)行申請文件定稿，確保文件的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整；發(fā)行人對有關(guān)文件簽章；主承銷商出具推薦意見書；主承銷商配合發(fā)行人選擇發(fā)行時機(jī)；發(fā)行人決策層對發(fā)債事項(xiàng)作出決議；全套申請文件定稿，經(jīng)省級發(fā)改委上報國家發(fā)改委；聯(lián)系機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行宣傳推介；主承銷商進(jìn)場，協(xié)助公司制定債券發(fā)行方案；制作發(fā)行文件；收到申請文件后，國家發(fā)改委依據(jù)法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定，對申請材料進(jìn)行審核，并提出反饋意見；完成債券托管；發(fā)行人選擇評級機(jī)構(gòu)、律師等中介機(jī)構(gòu)；中介機(jī)構(gòu)開展工作；根據(jù)國家發(fā)改委的反饋意見補(bǔ)充修改發(fā)行材料；債券正式發(fā)行；安排債券的擔(dān)保事宜；經(jīng)過人民銀行、證監(jiān)會的會簽；募集資金到位并驗(yàn)資；制作三年連審的審計報表初稿。國家發(fā)改委正式出具發(fā)行批準(zhǔn)文件。籌備債券上市事宜。企業(yè)債券發(fā)行工作安排29持續(xù)服務(wù)宣傳推廣良好的公共關(guān)系廣泛的營銷網(wǎng)絡(luò)高效的進(jìn)度優(yōu)異的工作質(zhì)量貼近市場的方案設(shè)計公司領(lǐng)導(dǎo)親自掛帥

組成最佳工作團(tuán)隊(duì)全方位的金融服務(wù)有效降低發(fā)行成本確保債券發(fā)行成功長城證券的優(yōu)質(zhì)服務(wù)環(huán)環(huán)相扣30？在實(shí)務(wù)中，哪些關(guān)鍵因素影響企業(yè)債券的成功發(fā)行？311342最關(guān)鍵四因素2008年以前發(fā)改委進(jìn)行規(guī)?？刂?，其審批要求為關(guān)鍵影響因素?，F(xiàn)在審批風(fēng)險已明顯降低。承銷商承銷能力關(guān)系到發(fā)行人的融資成本及債券的成功發(fā)行良好的增信方案和發(fā)行時機(jī)選擇將有效降低公司發(fā)行利率合理的發(fā)行方案是成功發(fā)行的基礎(chǔ)債券發(fā)行成功的關(guān)鍵因素32債券方案核心要素增信方式利率水平發(fā)行規(guī)模和資金投向期限選擇其他要素還包括?利率品種——固定、浮動?期權(quán)設(shè)置?期限組合?銷售方式——招標(biāo)發(fā)行、簿記建檔?……企業(yè)債券發(fā)行方案核心要素33不超過項(xiàng)目總投資的60%?符合國家產(chǎn)業(yè)政策?取得有權(quán)主管機(jī)關(guān)的批文，以及?土地、環(huán)評文件??在建工程更有利于操作，也可以是收尾工程?替換流動資金貸款，不能超過融資規(guī)模的20%?項(xiàng)目貸款，項(xiàng)目總投資的60%，必須是已完工的項(xiàng)目提供銀行同意以債還貸的證明項(xiàng)目建設(shè)替換貸款

補(bǔ)充流動資金?提供收購協(xié)議，以及有關(guān)批文?不超過總合同的60%操作復(fù)雜、很難界定，實(shí)際案例很少不超過融資總規(guī)模的20%資金使用靈活，被發(fā)行人普遍采用收購兼并企業(yè)債券募集資金投向及規(guī)模34發(fā)行人的需求投資者的偏好發(fā)行人所處的行業(yè)募集資金的用途發(fā)行人對利率的要求對未來還款壓力的考慮…………各投資機(jī)構(gòu)對期限的偏好對信用等級的要求對投資回報率的要求…………雙方尋找契合點(diǎn)發(fā)行期限的設(shè)定要兼顧發(fā)行人的需求和投資者的偏好流行m+n的設(shè)計，即在第m年末授予發(fā)行行人調(diào)整利率選擇權(quán)和投資者后手選擇權(quán)?主動選擇——實(shí)現(xiàn)低成本長期限的融資?被動選擇——企業(yè)債券管理?xiàng)l例的限制（不超過同期銀行存款利率40%的限制）企業(yè)債券發(fā)行方案核心要素——選擇發(fā)行期限35

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)聘請有資格的信用評級機(jī)構(gòu)對其發(fā)行的企業(yè)債券進(jìn)行信用評級。信用評級包括主體?發(fā)行人應(yīng)當(dāng)聘請有資格的信用評級機(jī)構(gòu)對其發(fā)行的企業(yè)債券進(jìn)行信用評級。信用評級包括主體評級和債券評級兩部分，在債券存續(xù)期內(nèi)每年要進(jìn)行跟蹤評級。信用評級水平越高，債券的發(fā)行利率越低，企業(yè)的融資成本越低。追求較高的信用評級是企業(yè)低成本融資的重要保障。低成本融資的重要保障。債券的評級一方面取決于發(fā)行人的信用水平，另一方面取決于債券的增信情況。目前增信方式主要包括：第三方擔(dān)保、抵（質(zhì)）押擔(dān)保、各類專項(xiàng)基金擔(dān)保等方式。第三方擔(dān)保是最為成熟的增信方式，增信效力通常較好，保險公司目前也只能購買第三方擔(dān)保的企業(yè)債券和招標(biāo)發(fā)行的AAA級企業(yè)債券。擔(dān)保的第三方可以是大型企業(yè)，也可以是專業(yè)擔(dān)保公司，銀行原則上不能擔(dān)保。抵（質(zhì)）押擔(dān)保的擔(dān)保物應(yīng)當(dāng)是具有較強(qiáng)變現(xiàn)能力的資產(chǎn)，評估價值一般應(yīng)達(dá)到發(fā)行規(guī)模的2倍以上，常見的抵（質(zhì)）押物如土地、股權(quán)、應(yīng)收賬款等。增信關(guān)鍵工作信用評級必要且重要企業(yè)債券發(fā)行方案核心要素——增信36第三方擔(dān)?？梢悦黠@的節(jié)約發(fā)行成本。無擔(dān)保企業(yè)債券資產(chǎn)抵押擔(dān)保第三方擔(dān)保無擔(dān)保的企業(yè)債利率雖然較低，但是發(fā)行人均為實(shí)力較強(qiáng)的央企或者信用等級為AAA的發(fā)行人。這類企業(yè)債券的發(fā)行主體一般信用等級不高，很難找到第三方為其提供擔(dān)保，從而被迫選擇該種擔(dān)保方式。常見增信方案各種不同增信方式的比較37一般公司債券定價思路最終確定利率對未來市場利率走勢的判斷發(fā)行人資信、發(fā)行規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)等近期發(fā)行的企業(yè)（公司）債券利率水平同期同主體評級企業(yè)債發(fā)行利率考慮信用增級的方式和效果發(fā)行前通過機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行詢價企業(yè)債券利率區(qū)間的確定需要考慮諸多相關(guān)因素，分析確定的具體流程如圖企業(yè)債券利率水平的確定383、近期企業(yè)債券市場分析39一、企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模在經(jīng)濟(jì)緊縮環(huán)境下保持穩(wěn)定三、企業(yè)債券成為我國城市化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的重要渠道全年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為6489.31億元，比上年增加86.18%；發(fā)行家數(shù)為484家，比上年增加56.08%。在中央和地方發(fā)行體發(fā)行規(guī)模方面，中央發(fā)行體對利率成本相對敏感，在低迷的市場情況下融資比較謹(jǐn)慎，全年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為1152億元，比上年下降6.65%；地方發(fā)行體企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為4682.46億元，比上年增加107.97%?！秶野l(fā)展改革委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》中指出，符合條件的地方政府投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)，對募集資金用于保障性住房建設(shè)的，優(yōu)先辦理企業(yè)債券核準(zhǔn)手續(xù)。2012年企業(yè)債券募集資金中用于保障房建設(shè)的超600億元，約比2011年的316億元激增一倍還多。房地產(chǎn)調(diào)控致使土地出讓收入下降以及清理整頓地方政府債務(wù)促使商業(yè)銀行對市政建設(shè)項(xiàng)目信貸進(jìn)行了力度比較大的調(diào)整，多項(xiàng)緊縮政策重疊，許多城市基礎(chǔ)設(shè)施因資金不到位面臨停工或半拉子工程情況。我國信用債券品種中，只有企業(yè)債券核準(zhǔn)對發(fā)債資金用于項(xiàng)目有明確要求，在2012年特殊的情況下，企業(yè)債券融資在符合國家產(chǎn)業(yè)政策、獲得地方規(guī)劃批準(zhǔn)的市政項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮了重要作用。2012年企業(yè)債券市場概況——一級市場二、企業(yè)債券重點(diǎn)支持保障性住房建設(shè)

2012年企業(yè)債券市場概況——一級市場40四階段1月至3月4月至6月逢春節(jié)假期，市場資金面出現(xiàn)超預(yù)期緊張，銀行間7天回購利率于1月一度接近8.0%。債券投資意愿比較薄弱，

其中7年期評級AA的企業(yè)債票面利率達(dá)到8.0%以上，一級市場發(fā)行利率抬升并帶動二級市場利率走高。央行加大逆回購力度，在銀行間實(shí)現(xiàn)資金凈投放，支持資金面持穩(wěn)，回購利率波動性下降，債券市場利率震蕩下行。同時，股票市場的連續(xù)不景氣帶來的擠出效應(yīng)使投資者對債券的行情相對看好，債券投資需求逐漸放大。7月至9月10月至年底資金面相對寬松，央行減少逆回購規(guī)模，回購利率震蕩上行；企業(yè)債收益率較三季度小幅下降，其中7年期評級AA的企業(yè)債票面利率降至7%以下。央行保持逆回購力度，銀行間7天回購利率在震蕩持平，企業(yè)債收益率逐漸下行，

7年期評級AA的企業(yè)債票面利率比年初下降約60bp-100bp。2012年的企業(yè)債二級市場行情波動性較大，企業(yè)債券收益率走勢大致可分為如下四個階段：

2012年企業(yè)債券市場概況——二級市場41四階段1月至2月3月至4月一季度在流動性寬松及經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的推動下，無論是息差收入還是估值變動均收益頗豐。7年期評級AA的企業(yè)到期收益率于1月中小幅攀升后一路下滑。受財政存款3月份季節(jié)性回落，近期人民幣走強(qiáng)，熱錢流入，外匯占款增長較高等因素影響，市場上資金面仍較為寬松。7年期評級AA的企業(yè)債收益率呈現(xiàn)拋物線型，基本區(qū)間位于6.03%至6.18%。5月至6月7月至9月7月下旬以來，央行堅持中性偏緊的調(diào)控手段，市場資金面維持緊平衡的態(tài)勢，企業(yè)債二級市場收益率持續(xù)上升，7年期評級AA的企業(yè)債收益率區(qū)間已上升至6.88%至7.25%。5月初，央行延續(xù)凈投放操作，銀行間回購利率呈微降走勢。企業(yè)債二級市場收益率普遍下降，7年期評級AA的企業(yè)債收益率較3、4月平均收益率下降13BP。2013年的企業(yè)債二級市場行情波動性較大，企業(yè)債券收益率走勢大致可分為如下四個階段：

2013年企業(yè)債券市場概況——二級市場42企業(yè)債券中城投債共有399支，發(fā)行總額4728.6億元，占企業(yè)債券總量的73%。期限方面，中長期債券占主導(dǎo)，5-7年期企業(yè)債共有426支，占發(fā)行總數(shù)的88%2012年企業(yè)債發(fā)行主體以AA和AA-的中低評級為主，共計304支受限于主體信用評級，105支企業(yè)債券選擇有擔(dān)保方式發(fā)行27%12%37%73%88%63%78%22%

2012年企業(yè)債券市場概況432012年全年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為6489.31億元，比上年增加86.18%；發(fā)行家數(shù)為484家，比上年增加56.08%。發(fā)行種類構(gòu)成如下：企業(yè)債券中城投債共有222支，發(fā)行總額2829億元，占企業(yè)債券總量的76%。期限方面，中長期債券占主導(dǎo)，5-7年期企業(yè)債共有242支，占發(fā)行總數(shù)的86%2012年企業(yè)債發(fā)行主體以AA和AA-的中低評級為主，共計216支，占發(fā)行總數(shù)的76%受限于主體信用評級，102支企業(yè)債券選擇有擔(dān)保方式發(fā)行，占發(fā)行總數(shù)的34%23%13%22%77%87%78%63%37%2013年1-9月份企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為3667億元，比上年同期減少15.49%；發(fā)行家數(shù)為278家，比上年同期減少6.71%。發(fā)行種類構(gòu)成如下：

2013年企業(yè)債券市場概況44債券簡稱發(fā)行日期發(fā)行利率主體評級債項(xiàng)評級期限擔(dān)保方式13堯都債2013/9/276.99AA-AA7抵押擔(dān)保13鄭發(fā)投資債2013/9/246.45AAAA+7不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保13大洼城投債2013/9/177.25AAAA7無擔(dān)保13渝大晟債2013/9/106.98AA-AA+7不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保13海鹽債2013/9/47.00AA-AA+7不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保13欽州濱海債2013/8/277.00AAAA+7抵押擔(dān)保13銅陵建投債2013/8/266.98AAAA7無擔(dān)保13張保債2013/8/237.10AAAA7無擔(dān)保13博投債2013/8/97.18AA-AA7抵押擔(dān)保13閩北經(jīng)開債2013/8/66.70AAAA+7抵押擔(dān)保近兩月債券發(fā)行基本情況概述（主體級別AA-、AA）45近兩月發(fā)行債券基本情況概述(主體級別AA+、AAA)債券簡稱發(fā)行日期發(fā)行利率主體評級債項(xiàng)評級期限13渝地產(chǎn)債2013/8/226.30AAAAAA713海淀國資債2013/8/75.50AAAAAA713中電投債2013/7/225.20AAAAAA1013渝城投債2013/5/215.12AAAAAA7債券簡稱發(fā)行日期發(fā)行利率主體評級債項(xiàng)評級期限13京煤債2013/9/96.14AA+AA+713天房債2013/8/65.88AA+AAA713鄭州住投債2013/7/175.98AA+AA+713華發(fā)集團(tuán)債2013/6/55.50AA+AA+5464、長城證券及固定收益創(chuàng)新融資部簡介473.1

公司概況長城證券有限責(zé)任公司是1995年11月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)、在原深圳長城證券部和海南匯通國際信托投資公司所屬證券機(jī)構(gòu)合并基礎(chǔ)上，設(shè)立的一家全國性專業(yè)證券公司，是我國最早成立的證券公司之一。長城證券憑借規(guī)范穩(wěn)健的經(jīng)營作風(fēng)，經(jīng)過十多年努力，已經(jīng)成長為一家資質(zhì)齊全、業(yè)務(wù)覆蓋全國的綜合類證券公司。

截至2010年年底，公司注冊資本20.67億元，公司資產(chǎn)總額為178.38億元，凈資產(chǎn)64.20億元，凈資本45.96億元。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的2010年證券業(yè)分類評價結(jié)果，公司被評為A類券商。誠實(shí)穩(wěn)健追求卓越48股東背景控股股東華能集團(tuán)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中央管理，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)同意進(jìn)行國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國家控股公司的試點(diǎn)單位。截至2009年底，華能集團(tuán)在全國26個省、市、區(qū)及海外擁有運(yùn)營的全資、控股電廠130座，裝機(jī)容量超過1億千瓦，煤炭、金融、科技研發(fā)、交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)初具規(guī)模。公司主要股東為我國能源、金融等行業(yè)國有的代表企業(yè)，實(shí)力雄厚、經(jīng)營穩(wěn)健，是長城證券堅強(qiáng)的資本后盾。

深圳新江南投資有限公司（招商局金融集團(tuán)全資子公司）

華能資本服務(wù)有限公司（華能集團(tuán)全資子公司）深圳能源集團(tuán)股份有限公司50.27%13.06%13.00%5.08%中核集團(tuán)中核財務(wù)有限責(zé)任公司誠實(shí)穩(wěn)健追求卓越493.2

股東背景依托實(shí)力雄厚的金融控股集團(tuán)

中國華能集團(tuán)為中國五大發(fā)電集團(tuán)之一，2009年總資產(chǎn)5000億元，旗下華能國際股份有限公司為紐約證券交易所、香港聯(lián)交所及上海證券交易所三地上市公司。華能資本服務(wù)有限公司是由中國華能集團(tuán)公司出資設(shè)立的全資子公司，投資于財務(wù)公司、商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、信托公司等，將逐步發(fā)展成為業(yè)務(wù)齊全、功能完善的金融服務(wù)集團(tuán)。華能資本服務(wù)有限公司為長城證券控股股東，持股比例達(dá)50.27%。長城證券是華能金融控股集團(tuán)的重要成員，與集團(tuán)內(nèi)銀行、期貨、財務(wù)公司和信托等機(jī)構(gòu)緊密協(xié)作，為投資者提供一攬子金融服務(wù)。中國華能集團(tuán)公司華能資本服務(wù)有限公司華能財務(wù)永誠保險長城證券商業(yè)銀行貴誠信托長城基金景順長城

寶城期貨誠實(shí)穩(wěn)健追求卓越503.2

股東背景

提供全方位、高質(zhì)量的債券融資服務(wù)華能金融控股集團(tuán)的重要成員在基礎(chǔ)行業(yè)具備豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目質(zhì)量控制和風(fēng)險管理，積極推動金融創(chuàng)新，致力于與客戶長期共同發(fā)展關(guān)于我們核心業(yè)務(wù)

提供股票和債券承銷、改制重組、收購兼并、股權(quán)激勵顧問、PE投資顧問、上市公司非公開發(fā)行等一攬子金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)股票、債券、并購三大業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展管理模式及風(fēng)險控制機(jī)制與國際接軌“以人為本”的企業(yè)文化打造高水平的專業(yè)團(tuán)隊(duì)行業(yè)優(yōu)勢

長期致力于煤炭、電力、有色金屬、鋼鐵、建材、公路、港口等基礎(chǔ)行業(yè)的價值再發(fā)現(xiàn)專業(yè)團(tuán)隊(duì)服務(wù)重點(diǎn)行業(yè)客戶，成功完成一系列大型企業(yè)的資本運(yùn)作關(guān)注重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展，積極推動業(yè)界資本市場前沿問題探討擁有由行業(yè)權(quán)威組成的專家委員會，為項(xiàng)目的順利推進(jìn)提供指導(dǎo)和便利513.3投行概況合理的管理架構(gòu)管理模式及風(fēng)險控制機(jī)制與國際接軌管理創(chuàng)新走在券商前列團(tuán)隊(duì)合作與委員會運(yùn)作模式使我們可以為客戶提供最優(yōu)服務(wù)投資銀行事業(yè)部技術(shù)委員會立項(xiàng)委員會綜合管理部資本市場部并購業(yè)務(wù)部債券承銷部場外市場業(yè)務(wù)部投行業(yè)務(wù)部(1-9部)項(xiàng)目管理部固定收益創(chuàng)新融資部523.3投行概況——蒸蒸日上的大投行體系-顧問-閻海旺—前中央金融工作委員會常務(wù)副書記；前中國銀監(jiān)會黨委書記-主任委員-周道炯—前中國證監(jiān)會主席-副主任委員-葉連松—前河北省省委書記趙希正—前電力工業(yè)部副部長；前國家電網(wǎng)

公司黨組書記、總經(jīng)理朱登山—前煤炭工業(yè)部副部長李志民—前國務(wù)院駐中國華能集團(tuán)公司稽查特派員王友三—前新疆維吾爾自治區(qū)人民政府常務(wù)副主席長城證券專家委員會是一個由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的權(quán)威專家組成的公司高級咨詢機(jī)構(gòu)，專家委員會主任委員由前中國證監(jiān)會主席周道炯先生擔(dān)任。專家委員會準(zhǔn)確把握中國宏觀經(jīng)濟(jì)形式，有效加強(qiáng)與政府高層及決策層的溝通聯(lián)系，圍繞長城證券發(fā)展戰(zhàn)略涉及的相關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行調(diào)研論證，對長城證券承擔(dān)的重大項(xiàng)目提供咨詢。以專家委員會意見為指導(dǎo)，長城證券與國內(nèi)一些部門、行業(yè)協(xié)會以及地方政府等建立了順暢的溝通渠道并成功舉辦了長城論壇，為行業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展獻(xiàn)計獻(xiàn)策，受到了社會各界的廣泛贊許。533.3投行概況——資深的專家委員會3.4固定收益創(chuàng)新融資部——提供資本市場全方位融資服務(wù)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)承做承攬承銷全方位固定收益融資方案企業(yè)債資產(chǎn)證券化（ABS、MBS）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)金融債中小企業(yè)私募債公司債結(jié)構(gòu)化杠桿設(shè)計一對一融資服務(wù)創(chuàng)新融資研究創(chuàng)新業(yè)務(wù)543.5固定收益創(chuàng)新融資部——債券發(fā)行領(lǐng)導(dǎo)組介紹

劉萬才先生

張士松先生

馬家駒先生同濟(jì)大學(xué)金融學(xué)碩士，曾任職于中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司擔(dān)任副總經(jīng)理、華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司擔(dān)任董事，負(fù)責(zé)過多支城投類企業(yè)債、產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債、上市公司債、金融債、中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)私募債。

2012年起擔(dān)任長城證券有限責(zé)任公司固定收益創(chuàng)新融資部副總經(jīng)理，總體負(fù)責(zé)承攬和創(chuàng)新業(yè)務(wù)開拓。成功開拓嘉善經(jīng)開債、蘇寧電器公司債、海安城投債二期、南京投資債、青州城投債、海寧連杭債、常州房投債、建湖開投債、武進(jìn)廣投私募債、春秋淹城私募債等多個債券項(xiàng)目。同濟(jì)大學(xué)財務(wù)管理博士，曾任職于國都證券、華泰聯(lián)合證券固定收益部，負(fù)責(zé)過30多支城投類、產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債、上市公司債、金融債、中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)私募債。

2012年起擔(dān)任長城證券有限責(zé)任公司固定收益創(chuàng)新融資部副總經(jīng)理，總體負(fù)責(zé)項(xiàng)目執(zhí)行和項(xiàng)目難點(diǎn)、風(fēng)險把控。成功主導(dǎo)11牡丹江債、10太倉港債、11石城投債等多只項(xiàng)目。

浙江大學(xué)碩士研究生。擁有8年債券承銷經(jīng)驗(yàn)，曾就職國泰君安固定收益部、華泰聯(lián)合固定收益部，在債券承銷領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，善于解決企業(yè)在發(fā)債融資過程中的各種難點(diǎn)問題，主持了幾十只債券的承銷發(fā)行工作。負(fù)責(zé)國內(nèi)第一只信貸資產(chǎn)證券化05開元1期，國內(nèi)第一支民營企業(yè)債06南山債、08晉煤債、08浙交通債、09溫投債、09輕紡債、11杭工投債、11浙商債、12嘉善經(jīng)開債。2012年起擔(dān)任長城證券有限責(zé)任公司固定收益創(chuàng)新融資部總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)債券承銷、債券銷售和各類創(chuàng)新融資業(yè)務(wù)的整體把關(guān)，成功主導(dǎo)武進(jìn)廣投私募債、春秋淹城私募債、海吉星私募債和東飛馬佐里私募債等多支債券的發(fā)行。553.5固定收益創(chuàng)新融資部——債券發(fā)行核心工作組介紹

吳非先生北京大學(xué)雙學(xué)士，美國喬治城大學(xué)國際金融碩士，曾就職于華泰聯(lián)合證券，現(xiàn)場負(fù)責(zé)過多支企業(yè)債、金融債、中小企業(yè)私募債項(xiàng)目，擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)創(chuàng)新融資業(yè)務(wù)研究和業(yè)務(wù)開拓。成功主導(dǎo)過12嘉善經(jīng)開債、12寧投債、12寧國資債、12江蘇銀行金融債、13恒順達(dá)私募債和東莞御景灣私募債等項(xiàng)目。

鄭園園女士廣西大學(xué)碩士學(xué)位，擁有7年信用研究經(jīng)驗(yàn)，2004年開始從事債券信用研究，先后在上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司、中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司、華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司從事債券信用分析和債券承做銷售工作，在債券項(xiàng)目執(zhí)行、定價和信用分析領(lǐng)域擁有較豐富的經(jīng)驗(yàn)。主導(dǎo)南昌水投債、嘉善經(jīng)開債、常州房投債、武進(jìn)廣投私募債、春秋淹城私募債、海吉星私募債等多只企業(yè)債券和私募債項(xiàng)目。

鞏奕麟女士新加坡南洋理工大學(xué)金融碩士，曾就職于安永會計師事務(wù)所，恒泰證券，擁有豐富的資本市場融資的財務(wù)會計處理經(jīng)驗(yàn)，曾參與華地國際、小南國等上市融資項(xiàng)目。在債券發(fā)行的方案設(shè)計和財務(wù)輔導(dǎo)方面不斷創(chuàng)新，目前在長城證券負(fù)責(zé)債券融資業(yè)務(wù)的開拓和債券銷售。成功完成春秋淹城私募債、海吉星私募債、東飛馬佐里私募債、青松建化債等多支私募債和公司債的銷售工作。

戴慶文先生浙江大學(xué)數(shù)學(xué)系碩士，曾就職于安永華明會計師事務(wù)所，熟悉中國及國際會計準(zhǔn)則，有多年A+H上市公司的審計經(jīng)驗(yàn)，并曾參與比亞迪、正保遠(yuǎn)程教育等上市融資項(xiàng)目。目前在長城證券負(fù)責(zé)創(chuàng)新融資業(yè)務(wù)研究和債券承做工作。

周曉為先生上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士，曾就職于華泰聯(lián)合證券投資銀行部，參與建湖縣開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司等多只債券的承攬工作，擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)債券業(yè)務(wù)的承攬工作。563.6卓越的銷售實(shí)力——合作機(jī)構(gòu)北京上海深廣長城證券的銷售團(tuán)隊(duì)與國內(nèi)最活躍的機(jī)構(gòu)投資者保持著密切的關(guān)系全面的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)賦予了長城證券豐富的客戶資源，為發(fā)行創(chuàng)造了穩(wěn)定而早期的需求57卓