全球黃金行業(yè)價(jià)格、供需現(xiàn)狀及疫情之下行業(yè)發(fā)展趨勢分析

全球黃金行業(yè)價(jià)格、供需現(xiàn)狀及疫情之下行業(yè)發(fā)展趨勢分析

一、以史為鑒：復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)看金價(jià)走勢

疫情恐慌拖累全球資產(chǎn)，全球央行出手緩解流動性風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，海外疫情蔓延對全球經(jīng)濟(jì)前景造成明顯打擊，從全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)和央行的行動兩個(gè)維度來分析。第一個(gè)維度：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受拖累，美股、原油及黃金出現(xiàn)兩個(gè)階段大幅快速下跌。第一個(gè)階段在2月下旬，美股、原油及黃金分別變動-11.3%、-14.8%及-4.3%；第二階段在3月初至3月16日，美股、原油及黃金分別變動-23.8%、-41.2%及-11.6%。而兩個(gè)階段美元指數(shù)、實(shí)際利率先跌后漲趨勢。第二個(gè)維度：全球央行降息+擴(kuò)表，釋放流動性緩解風(fēng)險(xiǎn)。自1月份開始，新興市場為對沖疫情帶來的風(fēng)險(xiǎn)而選擇紛紛降息，美聯(lián)儲兩次緊急降息150bp拉開了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息序幕，配合著QE等擴(kuò)表行動，流動性風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩解。

從長周期的維度看，危機(jī)后的黃金是能走出獨(dú)立行情的。21世紀(jì)以來，全球爆發(fā)四次危機(jī)，包括2000年3月的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2001年9月的911事件、2008年9月的金融危機(jī)及2009年12月的歐債危機(jī)。針對這四次危機(jī)，對危機(jī)爆發(fā)后大類資產(chǎn)的收益率做了相應(yīng)的梳理和分析，在危機(jī)后的美股、美債及美元長期一蹶不振的前提下，無論是從短期、中長期的維度看，國際金價(jià)的相對和絕對收益率表現(xiàn)都是亮眼的，當(dāng)然也是危機(jī)時(shí)刻最抗跌的資產(chǎn)。

2008年金融危機(jī)后黃金開啟長達(dá)三年的牛市，并于2011年9月突破1900美元。復(fù)盤梳理當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)：1）利率的持續(xù)下行。伴隨著2009年開始通脹水平企穩(wěn)回升，美聯(lián)儲降息+三輪QE帶動市場流動性超寬松環(huán)境下，名義利率和實(shí)際利率也是開啟了長周期的下行趨勢，實(shí)際利率也是突破了零下限；2）弱美元格局。

2008年金融危機(jī)后，美元也有過兩輪小的周期，但總體是處于偏弱震蕩的局面，拉長周期看，此階段的美元指數(shù)也是在歷史底部，高點(diǎn)也并未突破90關(guān)口。

黃金ETF持倉和央行購金需求增長持續(xù)推升金價(jià)。金融危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“快速復(fù)蘇—穩(wěn)定增長”的兩個(gè)階段，此階段的黃金需求量持續(xù)回升，其中，SPDR的黃金ETF持有量從2009年初的800噸增長至2011年的1300萬噸左右，期間漲幅超60%。此外，黃金美元貨幣信用體系的對沖，金融危機(jī)沖擊后，以俄羅斯和中國為主的央行購金量增長超1000噸，這也是金價(jià)上漲的重要因素。

就目前的情況看，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將開啟2-3年的上行周期，具備突破歷史高點(diǎn)的條件。

二、負(fù)利率時(shí)代：強(qiáng)化黃金的資產(chǎn)配置屬性

什么是負(fù)利率？IMF將負(fù)利率定義為出借資金的名義租金為“負(fù)值”。負(fù)利率超出了傳統(tǒng)的金融貨幣理論基礎(chǔ)，打破了名義利率的“零約束下限”。負(fù)利率：負(fù)名義利率和負(fù)實(shí)際利率。1）就實(shí)際利率而言，全球多個(gè)國家和地區(qū)出現(xiàn)了“低”或“零”名義利率，剔除通脹水平影響后，實(shí)際利率為負(fù)的規(guī)模較大；2）就名義利率而言，全球自2009年瑞典央行首次突破“零利率下限”，此后歐洲和日本多個(gè)國家和地區(qū)開始實(shí)施負(fù)名義利率，主要用來維持貨幣超發(fā)和通脹背景下的經(jīng)濟(jì)增長。

負(fù)利率持續(xù)深化背景下，黃金的相對收益價(jià)值提升。隨著全球利率水平持續(xù)走低、負(fù)利率范圍不斷擴(kuò)大，深度負(fù)利率環(huán)境將對資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生巨大影響。黃金作為一種無息資產(chǎn)，在高利率時(shí)代持有成本相對較大，而全球低利率環(huán)境下，持有成本大大降低，黃金的保值作用凸顯。而隨著全球負(fù)利率債券資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)零票息的黃金將會獲得相對收益，配置價(jià)值進(jìn)一步提升。從歷史數(shù)據(jù)可以看得出，黃金價(jià)格與負(fù)利率債券規(guī)模走勢密切相關(guān)，隨著2016年以來全球負(fù)利率債券規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，黃金價(jià)格也在持續(xù)上升。

海外疫情引發(fā)資本市場恐慌，美聯(lián)儲引領(lǐng)全球央行降息潮。新冠疫情拖累全球經(jīng)濟(jì)，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，隨著美聯(lián)儲兩次共150bp緊急降息，全球多家央行開始跟隨式降息，全球掀起新一輪降息潮。目前聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降至零利率，這將對名義利率形成明顯壓制。除了降息操作外，包括美聯(lián)儲啟動QE4及其他手段釋放流動性，各國央行也推出了一系列流動性寬松政策，隨著主要經(jīng)濟(jì)體央行的降息操作空間減少，擴(kuò)表可能是未來各國央行最重要的政策刺激工具。

通縮預(yù)期導(dǎo)致實(shí)際利率短期翹尾現(xiàn)象不可持續(xù)，預(yù)計(jì)將再次處于負(fù)值區(qū)間支撐金價(jià)。近期的金價(jià)下跌已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期和油價(jià)下跌帶來的通縮預(yù)期基本pricein了，短期雖未能有明確的底部企穩(wěn)反彈跡象，隨著美聯(lián)儲降息和擴(kuò)表的實(shí)施，中長期看通脹將會持續(xù)反彈，而且名義利率在聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的掣肘下，將會打開下行通道，預(yù)計(jì)反彈之后的實(shí)際利率將會掉頭向下，再次進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間將對黃金形成明顯的支撐。

三、疫情或加速美經(jīng)濟(jì)見頂，弱美元格局料將開啟

美國的經(jīng)濟(jì)周期和金融周期具有協(xié)同性。經(jīng)濟(jì)上行周期中，通貨膨脹導(dǎo)致抵押品升值，金融機(jī)構(gòu)信用擴(kuò)張，和經(jīng)濟(jì)形成正反饋，反之則形成負(fù)反饋。如果有意外事件沖擊經(jīng)濟(jì)走勢，導(dǎo)致企業(yè)盈利出現(xiàn)迅速惡化，整個(gè)循環(huán)周期會加快，最終積累成債務(wù)危機(jī)。就目前情況而言，美國實(shí)體企業(yè)面臨盈利增速下滑，經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢較為明顯，疊加低利率環(huán)境導(dǎo)致的非金融企業(yè)杠桿率持續(xù)積累至高位，尤其是低等級債券規(guī)模大幅攀升。預(yù)計(jì)未來美國經(jīng)濟(jì)將面臨較大的周期下行壓力。

疫情加速美國經(jīng)濟(jì)見頂甚至衰退。從制造業(yè)PMI指數(shù)看，美國和全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較明顯的錯(cuò)位現(xiàn)象，疫情發(fā)生前的歐洲經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，隨著2017年特朗普減稅刺激消費(fèi)延長經(jīng)濟(jì)見頂時(shí)間，美國經(jīng)濟(jì)增速仍未見底。但是突如其來的新冠肺炎疫情打斷了這個(gè)進(jìn)程，全球恐慌帶動風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持續(xù)暴跌，美股持續(xù)暴跌，股市周期提前與經(jīng)濟(jì)周期，料將會通過多個(gè)路徑傳導(dǎo)對美國經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性的拖累。

海外疫情蔓延通過多條路徑傳導(dǎo)影響美國經(jīng)濟(jì)。海外疫情持續(xù)蔓延拖累全球經(jīng)濟(jì)，將按照三條傳導(dǎo)路徑分析美國經(jīng)濟(jì)走勢：1）美國居民資產(chǎn)負(fù)債表惡化。

美股暴跌導(dǎo)致居民資產(chǎn)縮水和企業(yè)盈利下滑導(dǎo)致薪資增速下滑，從而拖累消費(fèi)；2）就業(yè)數(shù)據(jù)惡化。疫情爆發(fā)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，新增就業(yè)人數(shù)下滑，失業(yè)率拐點(diǎn)來臨；3）疫情或引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。疫情導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑，資本開支下降，現(xiàn)金流緊張甚至枯竭，債務(wù)積累且違約風(fēng)險(xiǎn)加大，從而可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

可支配收入增速周期性下滑，疫情恐加劇居民收入放緩趨勢。從個(gè)人可支配收入和勞動者報(bào)酬指標(biāo)來看，美國居民收入增速已經(jīng)在2019年進(jìn)入周期性下滑區(qū)間，對比之前周期的增速下滑程度，料此輪周期收入增速仍未見底。疊加2020年新冠疫情影響，隨著3月份疫情在美國開始爆發(fā)，預(yù)計(jì)可支配收入增速將跌至0點(diǎn)附近，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，居民收入下滑疊加股市下跌帶來的資產(chǎn)縮水，將嚴(yán)重拖累居民消費(fèi)潛力。非耐用品消費(fèi)表現(xiàn)一般，消費(fèi)者信心指數(shù)或?qū)⒁婍?。從消費(fèi)細(xì)項(xiàng)來看，美國居民消費(fèi)中耐用品/非耐用品/服務(wù)消費(fèi)分別占比約10%/20%/70%，2019年底以來，服務(wù)消費(fèi)增速小幅回升，非耐用品消費(fèi)增速持續(xù)下跌，對寬松貨幣政策反應(yīng)有限，整體消費(fèi)增速穩(wěn)定。受到疫情爆發(fā)和美國經(jīng)濟(jì)疲軟預(yù)期影響，2月份消費(fèi)者信心指數(shù)下跌趨勢明顯，受疫情影響，短期內(nèi)居民消費(fèi)不容樂觀。

美國新增就業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)，失業(yè)率大幅上升，經(jīng)濟(jì)衰退的確定性升高。美國3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少70.1萬人，為2009年來首次轉(zhuǎn)負(fù)。隨著疫情對就業(yè)的影響顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的減少量將單月超過2008年次貸危機(jī)的高點(diǎn)。截至2020年3月美國的失業(yè)率為4.4%，迅速上升，隨著疫情對經(jīng)濟(jì)的影響持續(xù)，預(yù)計(jì)美國失業(yè)率將突破10%。并且就業(yè)作為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)，美國經(jīng)濟(jì)的周期性向下和疫情拖累消費(fèi)將使美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的螺旋之中。

企業(yè)債務(wù)周期性上漲，已突破2008年高位。從杠桿率指標(biāo)來看，截至2019年底，美國非金融企業(yè)杠桿率達(dá)75.3%，已經(jīng)超過2008年金融危機(jī)時(shí)的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)受疫情影響，企業(yè)盈利能力受阻，現(xiàn)金流緊張，企業(yè)杠桿率將進(jìn)一步抬升；另一方面，政府杠桿率持續(xù)保持100%的高位水平，預(yù)計(jì)未來為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政政策將使得債務(wù)逼近極限，對于美元的信用貨幣體系存在進(jìn)一步?jīng)_擊，奠定了中長期金價(jià)上行的基礎(chǔ)，并具備突破歷史高點(diǎn)的條件。預(yù)計(jì)金價(jià)今年高點(diǎn)1800美元/盎司，長周期突破1921美元/盎司的歷史高點(diǎn)。

四、全球黃金行業(yè)供需求情況分析

1、全球黃金行業(yè)供給端現(xiàn)狀

《2020-2026年中國提煉黃金行業(yè)發(fā)展動態(tài)及投資盈利預(yù)測報(bào)告》顯示：2001-2015年間，世界黃金儲量增中間增加，2015年之后有所下降，截至2018年底，世界黃金儲量為54000噸。2019年全球黃金儲備規(guī)模增加了650.3噸。

根據(jù)美國地質(zhì)勘探局的數(shù)據(jù)，在全球黃金儲量中，澳大利亞是全球黃金儲量最大的國家，截至2019年底，澳大利亞有9800噸黃金儲量;其次是南非，黃金儲量為6000噸;俄羅斯儲量為5300噸。

2012-2019年，全球黃金的供給量呈波動趨勢，總體在4300-4800噸之間波動。2019年，回收黃金供應(yīng)上升11%，下半年黃金價(jià)格快速上漲使多數(shù)黃金持有者高位賣出，使得全球黃金供給同比增長2%左右，上升到4776.1噸。

2012-2018年全球黃金開采量不斷上升，2019年迎來了首次下降。2019年全球金礦產(chǎn)量3463.7噸，同比下降1.06%，為10年來首次下降。下降的其中一個(gè)原因是中國黃金產(chǎn)量的下降。中國作為世界上最大的黃金生產(chǎn)國，2019年金礦產(chǎn)量同比下降6%，連續(xù)三年下降。

2、全球黃金行業(yè)需求端現(xiàn)狀

2019年上半年全球大部分領(lǐng)域黃金需求增長強(qiáng)勁，但到了下半年，黃金需求普遍疲軟，尤其是金飾、零售金條等消費(fèi)方面。2019年下半年全球黃金需求同比下降10%，導(dǎo)致全年需求下降1%，至4355.7噸。

2019年下半年，黃金價(jià)格大幅上漲，嚴(yán)重削弱了全球金飾的消費(fèi)需求。2019年第四季度，全球金飾需求降至2011年以來的最低水平，584.5噸，同比下降10%。2019年全年，全球金飾消費(fèi)需求同比下降6%，至2107噸。

2019年，由于黃金價(jià)格大漲，投資者買入黃金ETF的需求增加，使得全年黃金投資需求大漲，在一定程度上抑制了全球黃金總需求的下降。2019年全球黃金投資需求增長到1271.7噸，較2018年同期增長了9%。

2019年印度和中國黃金市場的疲軟時(shí)全球黃金需求下降的主要原因。金價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致兩國的黃金消費(fèi)需求下降。

2019年受經(jīng)濟(jì)下行壓力增大等因素的影響，2019年中國黃金消費(fèi)整體疲軟。2019年中國黃金消費(fèi)量為1002.78噸，同比下降12.9%。

金價(jià)上漲，印度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，農(nóng)村需求減弱導(dǎo)致印度國內(nèi)金飾消費(fèi)需求下降。2019年，印度黃金飾品消費(fèi)需求為544.6噸，同比下降9%，連續(xù)兩年消費(fèi)量下滑，且下滑幅度增大。

五、疫情之下2020年珠寶行業(yè)該如何發(fā)展？

2020年初突如其來的新冠疫情給零售業(yè)市場帶來巨大的沖擊，原本熱鬧的春節(jié)消費(fèi)季一下子安靜了起來。零售行業(yè)是疫情打擊的重災(zāi)區(qū)，對各個(gè)業(yè)態(tài)，各品類的影響不盡相同。根據(jù)全球戰(zhàn)略與管理咨詢公司科爾尼公司初步估計(jì)，一季度疫情將給零售餐飲業(yè)造成1.5-3萬億的經(jīng)濟(jì)損失。由于黃金珠寶品類并不屬于必選消費(fèi)品，因而受疫情影響相對較大。

疫情的影響

此次疫情給黃金珠寶零售行業(yè)造成的影響包括：

短期影響

主要體現(xiàn)在：隔離措施導(dǎo)致門店停業(yè)或者部分閉店;線下零售客流量大幅減少;對于疫情的恐懼和焦慮情緒降低了對黃金珠寶的消費(fèi)需求;同時(shí)還存在著門店員工閑置，甚至士氣低落;最為根本的短期影響是企業(yè)現(xiàn)金流壓力受到極大的挑戰(zhàn)。

中長期影響

雖然黃金珠寶品類不屬于必選消費(fèi)，但是就婚慶市場而言，部分的黃金珠寶消費(fèi)仍然是剛需，預(yù)計(jì)這部分消費(fèi)需求會遞延至疫情結(jié)束之后釋放。對于珠寶消費(fèi)市場還存在另一種可能，即作為受疫情壓抑情緒影響，在疫情結(jié)束之后產(chǎn)生的宣泄式消費(fèi)沖動。例如2月20日杭州大廈恢復(fù)營業(yè)后，創(chuàng)下了5小時(shí)銷售過千萬的“成績單”。其中，第一單來自DIOR銷售一副價(jià)值5900元的耳釘。疫情對于黃金珠寶業(yè)的中長期影響主要來自危機(jī)影響下的反思。

企業(yè)的動作

疫情影響下的黃金珠寶零售企業(yè)做了哪些動作來緩解目前的狀態(tài)：

1、在疫情初始階段，誰都沒有預(yù)判到形勢會如此的嚴(yán)峻。隨著專家建議居民“盡量減少外出”等防控措施愈加嚴(yán)格，黃金珠寶門店出現(xiàn)了客流急速減少，甚至停業(yè)的現(xiàn)象后，各地零售商開始焦慮，并且不斷尋求增加營收的各種方案。從網(wǎng)絡(luò)上衍生出來的各類線上免費(fèi)“課程”名稱(“疫情下的XX應(yīng)對策略“等等)可以看出，線下黃金珠寶老板內(nèi)心的焦慮程度。

2、隨著疫情的持續(xù)，部分黃金珠寶企業(yè)開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)“線上“業(yè)務(wù)——電商、微商、云商等形式，形成企業(yè)全員網(wǎng)絡(luò)營銷策略。通過會員社群和直播銷售，建立各種社群營銷“模式。銷售狀況并不理想，一般開始兩天還有銷量，隨著時(shí)間推移，銷量反而出現(xiàn)了遞減。

產(chǎn)生的思考

疫情仍在繼續(xù)，那些通過社群營銷產(chǎn)生的效益也隨之逐漸的衰減。那么黃金珠寶零售業(yè)在疫情影響下將何去何從?本文發(fā)出如下思考：

1、短期影響巨大是不容否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，那么通過社群和直播平臺進(jìn)行銷售是權(quán)宜之計(jì)還是長久之計(jì)?

霍特國際商學(xué)院教授艾瑞克?奎爾曼在《社群新經(jīng)濟(jì)》一書中說，網(wǎng)絡(luò)社群是以社交化為基礎(chǔ)的。也就是說，建立社群并不是直接完成銷售行為的渠道，而是通過社交建立起客戶與商家之間的信任關(guān)系。因此，對于黃金珠寶零售企業(yè)而言，現(xiàn)階段建立社群或者已有社群應(yīng)將溝通交流的重點(diǎn)放在情感關(guān)懷上，例如通過社群對消費(fèi)者“發(fā)聲“，宣傳正確的防護(hù)知識，引導(dǎo)積極的心理狀態(tài)，傳播客戶感興趣的點(diǎn)(如何利用電飯煲做蛋糕等)。通過社群建立信任為建立長久客戶關(guān)系打好基礎(chǔ)。

而在這種全民焦慮的時(shí)間段里，直播作為近兩年飛速發(fā)展的銷售渠道，完全不必忙著賣貨，可以通過消費(fèi)者的視覺和聽覺復(fù)合感受傳播人文關(guān)懷，開展心理疏導(dǎo)等拓展型的內(nèi)容。知道馬斯洛需求理論，當(dāng)消費(fèi)者對自己安全需求都沒有保證的時(shí)候，不會考慮購買諸如珠寶這類滿足精神需求