課件企業(yè)債發(fā)行業(yè)務(wù)介紹范為

1企業(yè)債發(fā)行業(yè)務(wù)介紹

范為

宏源證券固定收益總部首席分析師

二零一三年三月2

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第一部分企業(yè)債券融資比銀行貸款的優(yōu)勢(shì)3

第二部分企業(yè)債券發(fā)行條件及發(fā)行程序7

第三部分2011年企業(yè)債券發(fā)行情況分析182一、企業(yè)債券融資比銀行貸款的優(yōu)勢(shì)4稅收屏蔽財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)股東收益企業(yè)整體資產(chǎn)收益

企業(yè)債券融資商業(yè)銀行貸款融資主動(dòng)權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行人控制期限、利率、總量均由銀行控制融資成本平均水平低于商業(yè)銀行貸款10%左右平均水平高于債券融資10%左右支付壓力按年付利，到期一次還本按季付息，銀行保留隨時(shí)收回本金的權(quán)利利率風(fēng)險(xiǎn)利率成本長(zhǎng)期鎖定，無利率風(fēng)險(xiǎn)利率無法鎖定，銀行保留利率上浮的權(quán)利資金使用用途廣泛，比較靈活用途受到銀行的嚴(yán)格控制1企業(yè)債券融資比銀行貸款的優(yōu)勢(shì)5企業(yè)債券具有財(cái)務(wù)杠桿作用，即負(fù)債的存在會(huì)放大企業(yè)股東的收益率。這是由于債券的收益率往往小于企業(yè)的資產(chǎn)收益率。企業(yè)債券所產(chǎn)生的利息支出是列入企業(yè)費(fèi)用部分，是一種稅前支出，這將起到?jīng)_減企業(yè)稅基的作用，產(chǎn)生稅收屏蔽，提高股東的收益率。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)與稅收屏蔽效應(yīng)稅收屏蔽財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)股東收益企業(yè)整體資產(chǎn)收益1企業(yè)債券利處6

在傳統(tǒng)的銀行信貸市場(chǎng)外，開辟融資新渠道企業(yè)債券可作為長(zhǎng)期資本性資金投入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)

發(fā)行人對(duì)資金使用的把握相對(duì)靈活，有利于企業(yè)對(duì)整個(gè)資金鏈的維系企業(yè)通過債券發(fā)行公開融資需經(jīng)過幾個(gè)國(guó)家相關(guān)主管部門的核準(zhǔn)和審批，這在客觀上幫助企業(yè)樹立了“實(shí)力雄厚”的良好形象債券市場(chǎng)是主流機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司、基金公司和證券公司等眾多金融機(jī)構(gòu)，發(fā)行企業(yè)債券有助于擴(kuò)大投資者結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)知名度1企業(yè)債券利處二、企業(yè)債券發(fā)行條件及發(fā)行程序81企業(yè)債券發(fā)行條件逐漸放寬國(guó)家發(fā)改委2008年1月2日頒布發(fā)改財(cái)金【2008】7號(hào)文，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)在新政策指導(dǎo)下，企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合下列條件：累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%最近三年會(huì)計(jì)報(bào)表連審，連續(xù)盈利，且平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)最近三年沒有重大違法違規(guī)行為99企業(yè)債券募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目以及用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，原則上融資規(guī)模不得超過項(xiàng)目總投資的60%；用于調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%2008年1月2日發(fā)布的發(fā)改財(cái)金【2008】7號(hào)文《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》對(duì)企業(yè)債券的規(guī)模和募集資金投向重新作出了規(guī)定企業(yè)債券募集資金必須投放到經(jīng)發(fā)改委審核批準(zhǔn)的項(xiàng)目上，且對(duì)技改項(xiàng)目，債券融資規(guī)模不得超過項(xiàng)目總投資的30%，新建項(xiàng)目不得超過20%發(fā)改財(cái)金【2008】7號(hào)文（新）發(fā)改財(cái)金【2007】602號(hào)文（舊）對(duì)于募集資金投向，新規(guī)定不局限于項(xiàng)目投資，可用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、收購產(chǎn)權(quán)(股權(quán)）及調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等，募集資金用途更為廣泛國(guó)家發(fā)改委對(duì)企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)定1企業(yè)債券發(fā)行條件逐漸放寬（續(xù)）101企業(yè)債券發(fā)行條件分析

發(fā)債規(guī)模相應(yīng)的凈資產(chǎn)要求如下：

債券融資規(guī)模對(duì)發(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模的要求10億元不低于25億元20億元不低于50億元募集資金除20%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金外其它全部用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目及收購產(chǎn)權(quán)的，相應(yīng)的項(xiàng)目投資規(guī)模要求如下：

債券融資規(guī)模對(duì)項(xiàng)目投資規(guī)模的要求項(xiàng)目總投資10億元13.4億元20億元26.7億元

發(fā)債規(guī)模相應(yīng)的利潤(rùn)指標(biāo)要求如下：債券融資規(guī)模對(duì)近三年平均凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求10億元不低于7000萬元20億元不低于14000萬元注：債券利息以票面年利率7%計(jì)算

11112企業(yè)債券發(fā)行程序出現(xiàn)變革簡(jiǎn)化后的企業(yè)債券審批模式發(fā)行審批審核發(fā)行材料、會(huì)簽證監(jiān)會(huì)與人行、下達(dá)發(fā)行批文發(fā)改委發(fā)行人提出發(fā)行申請(qǐng)，上報(bào)發(fā)行材料發(fā)行人實(shí)施債券發(fā)行

從2008年1月份開始，國(guó)家發(fā)改委簡(jiǎn)化了企業(yè)債的審批，取消了實(shí)行多年的額度審批模式，發(fā)行人只要符合債券發(fā)行條件即可向發(fā)改委提出債券發(fā)行申請(qǐng)，采取隨報(bào)隨批的模式，通常在申請(qǐng)后三到四個(gè)月就會(huì)取得發(fā)行批文國(guó)家發(fā)改委的主管部門是財(cái)政金融司，債券資金投向的固定資產(chǎn)項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、是否符合審批程序由財(cái)金司征求國(guó)家發(fā)改委相應(yīng)專業(yè)司局同時(shí)債券利率問題要會(huì)簽中國(guó)人民銀行總行，債券的承銷團(tuán)成員資格問題要會(huì)簽中國(guó)證監(jiān)會(huì)12123企業(yè)債券發(fā)行結(jié)構(gòu)

發(fā)行人主管部門

項(xiàng)目、用途主承銷商（承銷團(tuán)）投資者審計(jì)師擔(dān)保人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)律師發(fā)行審批規(guī)模期限審計(jì)擔(dān)保評(píng)級(jí)法律意見包銷認(rèn)購13機(jī)構(gòu)名稱職責(zé)主承銷商發(fā)行準(zhǔn)備工作總協(xié)調(diào)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，設(shè)計(jì)債券結(jié)構(gòu)牽頭準(zhǔn)備發(fā)行及報(bào)批文件負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)債券報(bào)批工作安排有關(guān)評(píng)級(jí)工作、審計(jì)工作安排協(xié)調(diào)整個(gè)發(fā)行期的各項(xiàng)工作組建承銷團(tuán)債券銷售協(xié)調(diào)、管理上市審批協(xié)調(diào)債券存續(xù)期內(nèi)每年的付息協(xié)調(diào)工作債券存續(xù)期內(nèi)每年的年報(bào)中報(bào)協(xié)調(diào)刊登工作后市支持審計(jì)師完成發(fā)行人近三年報(bào)表審計(jì)（連審）、募集資金驗(yàn)資報(bào)告發(fā)行人律師就企業(yè)債券的發(fā)行、上市出具法律意見書、對(duì)各類文件復(fù)印件加蓋鑒證章?lián)Ｅc發(fā)行人簽署擔(dān)保協(xié)議、出具擔(dān)保函；或提供其它擔(dān)保方式涉及的文件、協(xié)議評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具債券評(píng)級(jí)報(bào)告和跟蹤評(píng)級(jí)安排3參與前期準(zhǔn)備工作的各中介機(jī)構(gòu)職責(zé)14債券發(fā)行申請(qǐng)材料內(nèi)容責(zé)任人1、省級(jí)發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企業(yè)債券申請(qǐng)材料的文件發(fā)行人2、發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請(qǐng)報(bào)告發(fā)行人、主承銷商3、主承銷商對(duì)發(fā)行本次債券的推薦意見主承銷商4、債券發(fā)行可研報(bào)告主承銷商5、發(fā)債資金投向的有關(guān)原始文件發(fā)行人6、經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)師7、擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告（如有）擔(dān)保人8、企業(yè)債券募集說明書主承銷商9、企業(yè)債券募集說明書摘要主承銷商10、承銷協(xié)議發(fā)行人、主承銷商11、承銷團(tuán)協(xié)議承銷團(tuán)成員12、第三方擔(dān)保函（如有）擔(dān)保人13、資產(chǎn)抵押有關(guān)文件（如有）發(fā)行人14、信用評(píng)級(jí)報(bào)告評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)15、法律意見書發(fā)行人律師16、發(fā)行人及擔(dān)保人《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》（副本）復(fù)印件發(fā)行人、擔(dān)保人17、中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書復(fù)印件有關(guān)中介機(jī)構(gòu)18、本期債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式主承銷商4企業(yè)債券上報(bào)資料清單151.決定發(fā)債發(fā)行人根據(jù)企業(yè)章程，做出有權(quán)發(fā)債的各項(xiàng)決議，如股份公司需出具董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議。2.選聘中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人需聘請(qǐng)主承銷商，具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所；涉及到資產(chǎn)評(píng)估的，還需要聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；主承銷商組建承銷團(tuán)3.現(xiàn)場(chǎng)工作會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成財(cái)務(wù)報(bào)告三年連審工作；主承銷商、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所對(duì)發(fā)行人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查，取得相關(guān)盡職調(diào)查材料證監(jiān)會(huì)會(huì)簽會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)企業(yè)做出發(fā)行債券的決定選定主承銷商，選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)人民銀行會(huì)簽承銷商向發(fā)行人全額劃撥所籌款項(xiàng)承銷商銷售債券在指定的報(bào)紙刊登發(fā)行公告中央國(guó)債登記結(jié)算公司登記托管律師開展現(xiàn)場(chǎng)工作信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)主承銷商制作申報(bào)材料向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送材料5對(duì)企業(yè)而言的發(fā)債流程164.上報(bào)申請(qǐng)發(fā)行人及各中介機(jī)構(gòu)出具各項(xiàng)文件，主承銷商制作全套申請(qǐng)材料；申報(bào)材料上報(bào)國(guó)家發(fā)改委。5.主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)國(guó)家發(fā)改委對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行初審，出具反饋意見；主承銷商根據(jù)反饋意見組織發(fā)行人及各中介完成反饋意見的回函；國(guó)家發(fā)改委原則通過發(fā)行申請(qǐng)，交人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽；人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽完畢，發(fā)改委出具核準(zhǔn)批文；審核全過程中，主承銷商與主管部門進(jìn)行必要溝通。6.發(fā)行前準(zhǔn)備主承銷商聯(lián)系潛在投資者，做好承銷準(zhǔn)備；發(fā)行人將募集說明書摘要刊登在相關(guān)報(bào)刊；主承銷商負(fù)責(zé)，發(fā)行人配合完成債券登記托管工作7.發(fā)行主承銷商承銷債券8.資金到賬主承銷商將扣除承銷費(fèi)的募集資金劃至發(fā)行人賬戶，將承銷發(fā)票遞交發(fā)行人5對(duì)企業(yè)而言的發(fā)債流程176主承銷商的作用提供利率市場(chǎng)和債券發(fā)行市場(chǎng)的最新情況，為公司發(fā)債決策提供依據(jù)協(xié)助發(fā)行人確定發(fā)債工作計(jì)劃，提供債券發(fā)行核準(zhǔn)進(jìn)展信息協(xié)助發(fā)行人與國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行必要的溝通協(xié)助發(fā)行人提前進(jìn)行財(cái)務(wù)資料的整理，以準(zhǔn)備接受審計(jì)協(xié)助發(fā)行人做好中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)前的準(zhǔn)備工作制定發(fā)行工作計(jì)劃和發(fā)行方案負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師和評(píng)級(jí)等各中介機(jī)構(gòu)的工作確定合理的債券利率詢價(jià)區(qū)間負(fù)責(zé)匯總制作整套發(fā)行申請(qǐng)材料協(xié)助發(fā)行人對(duì)相關(guān)發(fā)行申請(qǐng)材料質(zhì)量把關(guān)簽署承銷協(xié)議組建承銷團(tuán)和承銷團(tuán)協(xié)議提供潛在投資者的初步反饋，確定債券期限和利率區(qū)間與相關(guān)政府部門溝通，提供政策面的最新情況協(xié)調(diào)進(jìn)行與國(guó)家發(fā)改委的溝通完成相關(guān)修改與回復(fù)的材料制作會(huì)簽階段與人行審批利率的部門及相關(guān)部門溝通及時(shí)向發(fā)行人提供利率的最新動(dòng)態(tài)完成行業(yè)研究報(bào)告或債券投資價(jià)值分析報(bào)告組織與投資人的進(jìn)一步溝通，基本確定主要投資人范圍落實(shí)發(fā)行批文根據(jù)掌握的市場(chǎng)信息和發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助確定發(fā)行時(shí)機(jī)協(xié)助制定銷售方案和宣傳計(jì)劃協(xié)助組織路演推介積極向全國(guó)尤其是主承銷商的大型機(jī)構(gòu)客戶推介本期債券做好定單累計(jì)工作確定本期債券利率并報(bào)有關(guān)部門備案刊登正式發(fā)行的公告組織好承銷團(tuán)的銷售和券款歸集工作融資決策階段發(fā)行準(zhǔn)備階段發(fā)行報(bào)批階段推介銷售階段根據(jù)原定計(jì)劃提前準(zhǔn)備債券上市所需材料制作上市場(chǎng)所要求的上市申報(bào)材料發(fā)行人完成與登記托管機(jī)構(gòu)的相關(guān)協(xié)議及付款協(xié)助上市場(chǎng)所提醒發(fā)行人進(jìn)行年報(bào)、付息、還本等信息披露協(xié)助債券登記托管機(jī)構(gòu)提醒發(fā)行人按時(shí)劃付債券還本付息資金做好上市期間債券投資價(jià)值的挖掘和后續(xù)推介等服務(wù)工作債券上市階段三、2012年企業(yè)債券發(fā)行情況分析19截至2012年末，債券市場(chǎng)存量債券余額26萬億元，比2011年底增長(zhǎng)22.6%。1.債券市場(chǎng)發(fā)行情況201、發(fā)行規(guī)模2012年，企業(yè)債券共發(fā)行496期，同比增長(zhǎng)144.33%；累計(jì)募集資金7,999.31億元，同比增長(zhǎng)129.50%。為引導(dǎo)更多社會(huì)資金參與保障性住房建設(shè)，如期完成“十二五”時(shí)期建設(shè)3600萬套保障性住房的任務(wù)，國(guó)家發(fā)改委于2011年6月27日發(fā)布了《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2011]1388號(hào)），目前的城投債募投項(xiàng)目多以保障房建設(shè)為主。2.企業(yè)債券市場(chǎng)分析212.企業(yè)債券市場(chǎng)分析2012年企業(yè)債發(fā)行情況222、發(fā)行期限結(jié)構(gòu)從企業(yè)債券的期限結(jié)構(gòu)看，企業(yè)債以7年期、6年期和10年期為主。2012年，7年期的企業(yè)債券共發(fā)行323只，占比65.12%，累計(jì)募集資金4,185億元，占比52.32%。發(fā)行規(guī)模位居第二的是10年期債券，共募集資金1,812億元，占比22.65%，6年期債券發(fā)行了923.71億元，位列第三。發(fā)行期數(shù)位居第二是6年期債券，共發(fā)行了94期，占比18.95%，10年期債券共發(fā)行45期，位列第三。2.企業(yè)債券市場(chǎng)分析2012年企業(yè)債券發(fā)行期數(shù)期限結(jié)構(gòu)分布2012年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模期限結(jié)構(gòu)分布233、信用等級(jí)分布從信用等級(jí)分布看，企業(yè)債券的債項(xiàng)等級(jí)集中在AA級(jí)，其次是AA+級(jí)。2012年，共發(fā)行AA級(jí)企業(yè)債券293期，占比59.07%；AA+級(jí)138期，占比27.82%；AAA級(jí)54期，占比10.89%。2.企業(yè)債券市場(chǎng)分析2012年企業(yè)債券債項(xiàng)等級(jí)分布244、發(fā)行區(qū)域分布就區(qū)域分布而言，2012年，江蘇省共發(fā)行企業(yè)債券71期，發(fā)行期數(shù)位居全國(guó)首位，其次是浙江，共發(fā)行44期，北京發(fā)行37期，位列第三。從發(fā)行規(guī)模來看，北京遙遙領(lǐng)先，共計(jì)2,742.00億元；其次是江蘇省，共發(fā)行860.18億元；浙江省以415.4億元的規(guī)模位列第三位。2.企業(yè)債券市場(chǎng)分析255、增信方式