證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析鐘擁軍暨南大學(xué)珠海學(xué)院宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量1.判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。GDP：一個(gè)國(guó)家所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的最終成果。有價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。價(jià)值形態(tài)：價(jià)值增加值之和；收入形態(tài)：初次收入分配之和；產(chǎn)品形態(tài)：最終使用的貨物和服務(wù)與貨物和服務(wù)凈出口價(jià)值之和；生產(chǎn)法、收入法和支出法宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（2）失業(yè)率。城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。（3）通貨膨脹。三種指標(biāo)：零售物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)：當(dāng)年不變價(jià)的GDP與基年不變價(jià)的GDP的比率。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量通貨膨脹通過(guò)兩種方式影響經(jīng)濟(jì)：通過(guò)收入和財(cái)產(chǎn)的再分配以及通過(guò)改變產(chǎn)量與類型影響經(jīng)濟(jì)。在債務(wù)人與債權(quán)人之間，通貨膨脹將有利于債務(wù)人而不利于債權(quán)人；在雇主與工人之間，通貨膨脹將有利于雇主而不利于工人；在政府與公眾之間，通貨膨脹將有利于政府而不利于公眾；宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析http:///tjsj/jdsj/hgjjjqzs/index.htm判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量通貨膨脹成因：需求拉動(dòng)通脹(demand-pullinflation)—通貨膨脹發(fā)生于因GDP所產(chǎn)生的高需求與低失業(yè)，又稱菲利普斯曲線型通貨膨脹。成本推動(dòng)通脹(cost-pushinflation)—今稱“供給震蕩型通貨膨脹”（supplyshockinflation），發(fā)生于油價(jià)突然提高時(shí)。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹（built-ininflation）——因合理預(yù)期所引起，通常與物價(jià)／薪資螺旋（price/wagespiral）有關(guān)。工人希望持續(xù)提高薪資，其費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與價(jià)格，形成惡性循環(huán)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關(guān)系的曲線，通貨膨脹率高時(shí)，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時(shí)，失業(yè)率高。菲利普斯曲線是用來(lái)表示失業(yè)與通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲線，由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家W·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英國(guó)失業(yè)和貨幣工資變動(dòng)率之間的關(guān)系》一文中最先提出。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線1960年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森和索洛根據(jù)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證實(shí)了菲利普斯曲線所表示的交替關(guān)系在美國(guó)同樣存在，并指出，可以根據(jù)菲利普斯曲線所揭示的這種關(guān)系來(lái)指導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的財(cái)政政策與貨幣政策，將通貨膨脹和失業(yè)控制在社會(huì)可接受的水平。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線60年代末米爾頓·弗里德曼(MiltonFriedman)和埃德蒙·費(fèi)爾普斯等人發(fā)表文章適應(yīng)性預(yù)期（AdaptiveExpectations)批評(píng)菲利普斯曲線，否定通貨膨脹率與失業(yè)率在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)中存在相關(guān)性，并認(rèn)為，政府利用菲利普斯曲線在通貨膨脹和失業(yè)率之間進(jìn)行權(quán)衡是危險(xiǎn)的。在當(dāng)時(shí)人們很難接受這樣大膽的觀點(diǎn)，因?yàn)樗_繆爾森和羅伯特·索洛有歷史數(shù)據(jù)支持。埃德蒙·費(fèi)爾普斯因此而獲得2006年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線60年代末米爾頓·弗里德曼(MiltonFriedman)和埃德蒙·費(fèi)爾普斯等人發(fā)表文章適應(yīng)性預(yù)期（AdaptiveExpectations)批評(píng)菲利普斯曲線，否定通貨膨脹率與失業(yè)率在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)中存在相關(guān)性，并認(rèn)為，政府利用菲利普斯曲線在通貨膨脹和失業(yè)率之間進(jìn)行權(quán)衡是危險(xiǎn)的。在當(dāng)時(shí)人們很難接受這樣大膽的觀點(diǎn)，因?yàn)樗_繆爾森和羅伯特·索洛有歷史數(shù)據(jù)支持。埃德蒙·費(fèi)爾普斯因此而獲得2006年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量。各項(xiàng)存款+手持現(xiàn)金。M0,流通中的現(xiàn)金；M1,M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款M2,M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款M3,M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單（金融創(chuàng)新而設(shè)立，暫未測(cè)算）M1/M2-流動(dòng)性大小。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（2）利率。一定時(shí)期內(nèi)利息量與本金的比率。利率＝利息量/本金利率反映信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的代價(jià)，也是債權(quán)是出讓資金使用權(quán)的報(bào)酬。宏觀經(jīng)濟(jì)角度：反映市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)情況。繁榮增長(zhǎng)時(shí)期，資金供不應(yīng)求，利率上升；蕭條疲軟時(shí)期，資金需求下降，利率降低；當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹上升時(shí)，便提高利率，收緊信貸；當(dāng)過(guò)熱經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹得到控制時(shí)，便會(huì)把利率適當(dāng)?shù)卣{(diào)低。利率影響人們的儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)行為；利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)的選擇。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論利率的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限債券的利率之間的關(guān)系。利率與期限的關(guān)系有三種類型：（1）水平型——說(shuō)明利率與期限沒(méi)有關(guān)系；（2）漸升型——說(shuō)明利率是期限的增函數(shù)，期限越長(zhǎng)，利率越高，期限越短，利率越低。（3）漸降型——說(shuō)明利率是期限的減函數(shù)，期限越長(zhǎng)，利率越低，期限越短，利率越高。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率的期限結(jié)構(gòu)形成的內(nèi)在機(jī)理進(jìn)行分析，形成了期限結(jié)構(gòu)理論，其中最主要的理論是預(yù)期理論。它對(duì)不同期限債券利率不同的原因的解釋在于對(duì)未來(lái)短期利率不同的預(yù)期值。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論(一)預(yù)期理論預(yù)期理論假定對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期可能影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以將預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。

宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論完全預(yù)期理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券收益率應(yīng)等于預(yù)期對(duì)未來(lái)短期債券收益率。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場(chǎng)與其短期利率水平會(huì)在未來(lái)上升;水平的收益率曲線則意味著短期利率會(huì)在未來(lái)保持不變;而下降的收益率曲線意味著市場(chǎng)與其短期利率水平會(huì)在未來(lái)下降。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論流動(dòng)性偏好理論又稱有偏預(yù)期理論，它認(rèn)為遠(yuǎn)期利率應(yīng)該是預(yù)期的未來(lái)利率與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)睦奂印＿@種理論的基礎(chǔ)是，投資者在收益率相同的情況下更愿意持有短期債券，以保持資金較好的流動(dòng)性。那么，長(zhǎng)期債券的收益率必然要在預(yù)期的利率基礎(chǔ)上增加對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償，而且期限越長(zhǎng)，補(bǔ)償也就越高者之所以要保持資金的流動(dòng)性，其原因往往出于自身對(duì)利率的預(yù)期。債券期限越長(zhǎng)，其價(jià)格對(duì)利率變化的敏感性越大，所隱含的風(fēng)險(xiǎn)也越大，投資者投資債券必然要求一個(gè)額外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。所以，在大多數(shù)情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是形成了向上傾斜的收益率曲線。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論(二)市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論預(yù)期理論暗含著這樣一個(gè)假定：不同期限的債券是可以互相替代的。而市場(chǎng)分割理論則認(rèn)為，長(zhǎng)、中、短期債券被分割在不同的市場(chǎng)上，各自有獨(dú)立的市場(chǎng)均衡狀態(tài)。長(zhǎng)期借貸活動(dòng)決定長(zhǎng)期債券的利率，而短期交易決定了短期債券利率。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（3）匯率。是由一國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購(gòu)買力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。匯率升高，本幣貶值國(guó)外：國(guó)外的本幣持有人會(huì)拋出本幣或加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的商品購(gòu)買速度。國(guó)內(nèi)：流回國(guó)內(nèi)本幣增多，流出商品增多，導(dǎo)致出口量擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)大和供給減少。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量匯率下降，本幣升值國(guó)外對(duì)本身的需求增大及流出增加，對(duì)國(guó)內(nèi)的進(jìn)口減少，使國(guó)內(nèi)的需求減少，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供給增加?？傮w效應(yīng)：本幣貶值會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)總需求，本幣升值會(huì)縮減國(guó)內(nèi)的總需求。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析AD-AS分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析AD-AS分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析宏觀經(jīng)濟(jì)的短期目標(biāo)AD-AS分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析總供給曲線移動(dòng)的后果經(jīng)濟(jì)滯脹狀態(tài)AD-AS分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量AD-AS分析總需求曲線移動(dòng)的后果經(jīng)濟(jì)蕭條狀態(tài)宏觀因素（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素。即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。一般來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格隨國(guó)民生產(chǎn)總值的升降而漲落；證券市場(chǎng)行情隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擴(kuò)張與緊縮及由此導(dǎo)致的市場(chǎng)資金量的增減而升跌。（2）政治因素。（3）法律因素。（4）軍事因素。（5）文化、自然因素。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響產(chǎn)業(yè)區(qū)域因素指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。它介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而它對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。產(chǎn)業(yè)的生命周期：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰退期。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響公司因素即上市公司的運(yùn)營(yíng)對(duì)證券價(jià)格的影響。其經(jīng)營(yíng)水平、科技發(fā)展能力、科技開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)狀況等無(wú)不關(guān)系著其運(yùn)營(yíng)狀況，因而從各個(gè)不同方向影響著證券市場(chǎng)價(jià)格。公司因素一般只對(duì)本公司的證券市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生深刻影響，是一種典型的微觀影響因素。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響市場(chǎng)因素影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作?？礉q與看跌買空與賣空追漲與殺跌獲利平倉(cāng)與解套割肉分倉(cāng)、串謀、輪炒宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)從根本上講是與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期的。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)二個(gè)主要途徑：一是宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證均表明，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上，如GNP、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。研究表明，宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退；經(jīng)濟(jì)周期作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種規(guī)律存在于我們的經(jīng)濟(jì)生活之中，它的存在并不依賴于國(guó)家、制度的不同。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響TheInvestmentClock宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響TheInvestmentClock宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響（1）衰退階段（6點(diǎn)-9點(diǎn)）：GDP增長(zhǎng)乏力，過(guò)剩產(chǎn)能以及不斷下降的商品價(jià)格驅(qū)動(dòng)通貨膨脹走低。企業(yè)盈利微薄，實(shí)際收益下降。中央銀行試圖促使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上而降低利率，債券收益率曲線下行而且陡峭。此階段債券是最好的資產(chǎn)選擇。（2）復(fù)蘇階段（9點(diǎn)-12點(diǎn)）：寬松的政策發(fā)揮效力，經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)附近。然而，通貨膨脹繼續(xù)回落，因?yàn)槭Ｓ喈a(chǎn)能尚未消耗干凈，周期性生產(chǎn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。企業(yè)利潤(rùn)急劇恢復(fù)，但央行仍保持寬松的貨幣政策，債券收益率曲線保持在低位。此階段是股權(quán)投資者的“黃金時(shí)期”，股票是最好的資產(chǎn)選擇。TheInvestmentClock宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響（3）過(guò)熱階段（12點(diǎn)-3點(diǎn)）：生產(chǎn)增長(zhǎng)減緩，生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹上升。央行提高利率，驅(qū)使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上，但是GDP增長(zhǎng)率頑固地保持在趨勢(shì)上方。債券表現(xiàn)糟糕，收益率曲線上行和平坦。股票投資收益依賴于在強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)和價(jià)值重估兩者的權(quán)衡，常常伴隨著賣出債券。此階段大宗商品是最佳的資產(chǎn)選擇。（4）滯脹階段（3點(diǎn)-6點(diǎn)）：GDP增長(zhǎng)降低到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)以下，但通貨膨脹率繼續(xù)上升，部分原因是石油價(jià)格沖擊。由于生產(chǎn)不景氣，企業(yè)為了保護(hù)利潤(rùn)水平而提高產(chǎn)品價(jià)格，造成工資價(jià)格螺旋式上升，只有失業(yè)率的大幅上升才能打破這一惡性循環(huán)。直到通貨膨脹達(dá)到頂點(diǎn)后，央行才改變政策措施，限制了債券市場(chǎng)的回暖步伐。由于企業(yè)盈利惡化，股票市場(chǎng)表現(xiàn)糟糕。此階段現(xiàn)金是最好的資產(chǎn)選擇。如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法--先行指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)、房屋建造許可證批準(zhǔn)數(shù)量、機(jī)器設(shè)備的訂單數(shù)量等。--同步指標(biāo)：GNP、失業(yè)率--滯后指標(biāo)：銀行短期商業(yè)貨款利率、工商業(yè)未還款率、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型--計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)和隨機(jī)誤差概率預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下跌。蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑至低谷，證券價(jià)格低位徘徊。大部分投資者已經(jīng)離場(chǎng)，只有那些有遠(yuǎn)見(jiàn)的在吸納。復(fù)蘇階段，公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。由于先知先覺(jué)的投資者不斷吸納，證券價(jià)格實(shí)際上已經(jīng)回升到一定水平，形成底部反轉(zhuǎn)。繁榮階段，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，投資者的投資熱情高漲，推動(dòng)價(jià)格大幅上漲。有識(shí)之士悄悄賣出所持證券。衰退階段，更多投資者拋出證券，形成向下的趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)周期大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致，但在時(shí)間上并不相同。證券市場(chǎng)的趨勢(shì)大約比經(jīng)濟(jì)周期提前幾個(gè)月到半年?！白C券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響越南戰(zhàn)爭(zhēng)美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支的增加提高了政府支出，而聯(lián)邦儲(chǔ)備體系同時(shí)又提高了貨幣增長(zhǎng)率試圖制止利率上升。由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)的擴(kuò)大，致使總產(chǎn)出和價(jià)格水平受到影響。對(duì)此，總供給和總需求說(shuō)明什么？宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響市場(chǎng)變動(dòng)的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響越南戰(zhàn)爭(zhēng)總產(chǎn)出增加，失業(yè)下降，價(jià)格水平上升。貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)（1）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率；（2）再貼現(xiàn)政策；（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。當(dāng)國(guó)家為了防止經(jīng)濟(jì)衰退、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展而實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)通過(guò)降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低中央銀行的再貼現(xiàn)率或在公開(kāi)市場(chǎng)上買入國(guó)債的方式來(lái)增加貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大社會(huì)的有效需求。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)貨幣政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)中央銀行實(shí)施的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，主要是通過(guò)以下幾個(gè)方面產(chǎn)生的：（1）當(dāng)增加貨幣量，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀?gòu)買證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)購(gòu)買證券保值的欲望降低，從而使得證券市場(chǎng)價(jià)格呈回落的趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)貨幣政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)（2）利率的調(diào)整通過(guò)決定證券投資的機(jī)會(huì)成本和影響上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)提高利率時(shí)，證券投資的機(jī)會(huì)成本會(huì)提高；反之，當(dāng)降低利率時(shí)，證券投資的機(jī)會(huì)成本降低，而上市公司的營(yíng)運(yùn)成本下降，業(yè)績(jī)向好，從而證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。（3）中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)證券時(shí)，對(duì)證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲；賣出證券時(shí)，供給增加，證券價(jià)格下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)貨幣政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久但較為緩慢的影響財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)水平的經(jīng)濟(jì)政策。主要手段有三個(gè)：一是改變政府購(gòu)買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩、失業(yè)增加時(shí)，政府要實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，提高政府購(gòu)買水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平，降低稅率，以增加總需求，解決衰退與失業(yè)問(wèn)題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，價(jià)格水平持續(xù)上漲時(shí)，政府要實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，降低政府購(gòu)買水平，降低轉(zhuǎn)移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)貨幣政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久但較為緩慢的影響國(guó)家實(shí)行財(cái)策政策對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，主要是通過(guò)以下幾個(gè)途徑：（1）綜合來(lái)看，實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，減少財(cái)政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，增加財(cái)政收入，可減少社會(huì)總需求，使過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使公司業(yè)績(jī)下滑，居民收入減少，這樣證券的價(jià)格就會(huì)下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)貨幣政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久但較為緩慢的影響（2）政府購(gòu)買是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分。擴(kuò)大政府購(gòu)買水平，增加政府在道路、橋梁、港口等非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的投資，可以直接增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼鐵、建材、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求；這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又形成對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的需求，以乘數(shù)的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（3）改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會(huì)購(gòu)買力狀況，從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會(huì)福