貨幣金融學(xué)利息與利息率

第三章利息與利息率

利息利率利率的決定利率的作用第一節(jié)利息

一、利息的來(lái)源與本質(zhì)利息來(lái)源于何處，本質(zhì)如何？這是金融理論界爭(zhēng)論較多的一個(gè)問(wèn)題。最早的爭(zhēng)論源于古希臘。當(dāng)時(shí)的著名學(xué)者柏拉圖和亞里士多德都主張禁止放款收息，因?yàn)槟菢訒?huì)養(yǎng)成人們的利己和貪欲之心。利息的來(lái)源與本質(zhì)到了13世紀(jì)，意大利著名神學(xué)家、哲學(xué)家托馬斯?阿奎那也否定借貸取息，其理由是：第一，把所有權(quán)與使用權(quán)不能分開(kāi)的東西出借取息，與重復(fù)出賣(mài)同一物品沒(méi)有區(qū)別，這是違背正義的；第二，貨幣的作用是在交換中被消費(fèi)，與其他物品一樣不能取息；第三，時(shí)間是上帝賜給眾人的公共財(cái)產(chǎn)，高利貸者以此索取利息是對(duì)上帝和社會(huì)公眾的欺騙。之后，阿奎那又由否定借貸取息改為替放款取息辯護(hù)。他認(rèn)為：把貨幣出借給別人要蒙受損失，要冒喪失本金的風(fēng)險(xiǎn)，因而有權(quán)收取利息，利息是對(duì)損失的賠償和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。利息的來(lái)源與本質(zhì)威廉?配第約翰?洛克亞當(dāng)?斯密大衛(wèi)?李嘉圖大衛(wèi)?休謨一直到17世紀(jì)以前，對(duì)利息問(wèn)題的討論是非常膚淺的，當(dāng)時(shí)大多數(shù)學(xué)者都傾向于反對(duì)利息的存在，對(duì)利息的探討也主要是以神學(xué)的觀點(diǎn)和方法為主。歷史進(jìn)入17世紀(jì)中葉以后，資產(chǎn)階級(jí)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生了，這時(shí)對(duì)利息的研究才慢慢地引伸到經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)上。其主要代表人物威廉?配第、約翰?洛克、大衛(wèi)?休謨、亞當(dāng)?斯密及大衛(wèi)?李嘉圖等都對(duì)利息作了系統(tǒng)探討，并發(fā)表了各自的觀點(diǎn)。如配第認(rèn)為，既然出租土地能夠收取地租，那么，出租貨幣也應(yīng)該收取貨幣租金；不然，貸幣所有者就不會(huì)貸出它的貨幣，而寧愿將其貨幣用來(lái)購(gòu)買(mǎi)土地然后出租以獲取地租。利息的來(lái)源與本質(zhì)到了19世紀(jì)30年代，資產(chǎn)階級(jí)的庸俗經(jīng)濟(jì)學(xué)取代了資產(chǎn)階級(jí)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。在眾說(shuō)紛紜的利息理論中，影響最大、流傳最廣的是西尼爾的“節(jié)欲論”和龐巴維克的“時(shí)差論”。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾在1836年《大英百科全書(shū)》上發(fā)表的《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)大綱》中提出了以“節(jié)欲論”為特色的一套理論，他把利息看成是貨幣所有者為積累資本放棄當(dāng)前的消費(fèi)而“節(jié)欲”的報(bào)酬。龐巴維克西尼爾奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐巴維克發(fā)展了“節(jié)欲論”，提出了“時(shí)差利息論”，即把利息看成是人們對(duì)于等量的統(tǒng)一商品在現(xiàn)在和將來(lái)的兩個(gè)不同時(shí)間內(nèi)主觀評(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異，即價(jià)值時(shí)差。利息的來(lái)源與本質(zhì)費(fèi)雪?馬歇爾以費(fèi)雪?馬歇爾為代表的新古典學(xué)派在“時(shí)差利息論”的基礎(chǔ)上又提出了“均衡利息論”。他們認(rèn)為利息率是由資本的供應(yīng)與資本的需求二者之間的均衡來(lái)決定。正如馬歇爾所說(shuō)：“利息既為市場(chǎng)上使用資本之代價(jià)，故利息常趨于一均衡點(diǎn)，使得該市場(chǎng)在該利率下對(duì)資本之總需要量，恰等于在該利率下資本之總供給量。”約翰·梅納德·凱恩斯凱恩斯則把利息解釋為人們?cè)谝惶囟〞r(shí)期以?xún)?nèi)，放棄對(duì)貨幣的周轉(zhuǎn)靈活性所獲得的報(bào)酬。他認(rèn)為利息的形成在于人們對(duì)貨幣收入客觀上存在的兩種選擇：即時(shí)間偏好選擇和流動(dòng)偏好選擇，從而提出了流動(dòng)偏好的利息理論。馬克思的觀點(diǎn)在諸多利息理論當(dāng)中，都沒(méi)有涉及到利息的實(shí)質(zhì)，只有馬克思從借貸資本運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程揭示了利息的來(lái)源與本質(zhì)，在人類(lèi)歷史上第一次揭開(kāi)了利息的神秘面紗，其觀點(diǎn)主要有：1.利息直接來(lái)源于利潤(rùn)。2.利息是利潤(rùn)的一部分而不是全部。3.利息來(lái)源于利潤(rùn)，而利潤(rùn)是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形態(tài)。二、利息的作用利息作為資金的使用價(jià)格在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起著十分重要的作用，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：1.利息是維持儲(chǔ)蓄與投資均衡的工具。利息過(guò)高，直接影響人們的購(gòu)買(mǎi)，使一般正當(dāng)?shù)钠髽I(yè)無(wú)法取得其所需要的資金；過(guò)低，則人們寧愿不進(jìn)行儲(chǔ)蓄；2.利息是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益高低的尺度。利息作為企業(yè)的資金占用成本已直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的高低。3.利息是居民資產(chǎn)選擇行為的主要誘因。居民重視利息收入并自發(fā)地產(chǎn)生資產(chǎn)選擇行為，無(wú)論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控還是對(duì)微觀基礎(chǔ)的重新構(gòu)造都產(chǎn)生了不容忽視的影響。

4.利息是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。由于利息收入與全社會(huì)的赤字部門(mén)和盈余部門(mén)的經(jīng)濟(jì)利益息息相關(guān)，因此，政府也能將其作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)。

三、利息的計(jì)算（一）利息的計(jì)算方法利息和我們的生活密切相關(guān)，存款可以獲取利息，貸款需要支付利息，但凡錢(qián)的借貸都涉及利息的計(jì)算和支付。利息的計(jì)算方法主要有單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息兩種：概念單利計(jì)息是指在計(jì)算利息額時(shí)，不論期限長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，所生利息不再加入本金重復(fù)計(jì)算利息。計(jì)算公式為：I=P×r×n或S=P×（1+r×n）式中，I為利息，P為本金，r為利息率，n為借貸期限，S為本利和案例例1：某企業(yè)向銀行借款100，000元，利息率為7.2%，借款期限為10個(gè)月，則這筆貸款到期時(shí)該企業(yè)應(yīng)支付的利息為：I=100000×7.2%×10÷12=6000（元）。例2：某公司向銀行貸款50萬(wàn)元，期限3年，年利率為8%，則這筆貸款到期時(shí)該公司應(yīng)支付的利息總額為：I=500000×8%×3=120000（元）。復(fù)利計(jì)息概念復(fù)利是單利的對(duì)稱(chēng)，復(fù)利計(jì)息是指計(jì)算利息時(shí)，要按一定期限（如1年），將所生利息加入本金重復(fù)計(jì)算利息。計(jì)算公式為：案例分析

如上述例2,若按復(fù)利計(jì)算，則S=500000×（1+8%）3=629856（元）I=629856－500000=129856（元）（二）現(xiàn)值與終值在現(xiàn)實(shí)生活中往往需要把不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金流量換算為同一時(shí)點(diǎn)上資金流量的等價(jià)數(shù)額，這種考慮時(shí)間因素的資金換算就是資金的等值計(jì)算。在資金的等值計(jì)算中，一般又要涉及到貨幣資金的將來(lái)值（終值）和現(xiàn)在值（現(xiàn)值）。所謂終值，是指貨幣資金在規(guī)定的期限內(nèi)按一定利率或投資收益率計(jì)算的到期值，或者說(shuō)是按復(fù)利計(jì)算出在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和。所謂現(xiàn)值，則是指未來(lái)某一特定資金的現(xiàn)在價(jià)值。它是復(fù)利的倒數(shù)。

案例分析例如，某基金經(jīng)理購(gòu)買(mǎi)了2000萬(wàn)元面值的15年期附息債券，其息票率為10%，從1年后開(kāi)始每年支付一次。如果他將每年的利息按8%的年利率再投資，那么15年后他將擁有多少終值？因此該基金經(jīng)理15年后擁有的終值為74，304，250元。案例分析例如，某公司持有一筆兩年后到期、總額為800萬(wàn)元的貼現(xiàn)債券，假設(shè)此時(shí)的年利率為5％，則該公司持有的這筆貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值為：第二節(jié)利息率一、利息率的概念利息率簡(jiǎn)稱(chēng)利率，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額與預(yù)付借貸資本（本金）的比率。用公式表示為：利率的表示方式年利率一般以本金的百分之幾表示，通常稱(chēng)作年息幾厘，如年息5厘就表示本金100元，每年利息5元。月利率一般以本金的千分之幾表示，通常稱(chēng)為月息幾厘。日利率則是以本金的萬(wàn)分之幾表示，通常稱(chēng)為日息幾厘。二、利率的種類(lèi)（一）名義利率與實(shí)際利率名義利率是指以名義貨幣數(shù)量表示的利率，通常也就是我們所說(shuō)的、銀行掛牌的利率，或借貸合同和有價(jià)證券上載明的利率。如我國(guó)現(xiàn)行一年期銀行存款利率為4.41%

就是名義利率。

實(shí)際利率是名義利率剔除物價(jià)變動(dòng)因素后的真實(shí)利率。它表明投資者實(shí)際所獲得的利率或債務(wù)人實(shí)際所支付的利率。兩者的關(guān)系

式中，Rm為名義利率，Rs為實(shí)際利率，Rp為物價(jià)上漲率在現(xiàn)實(shí)生活中，由于物價(jià)水平要隨商品供求和貨幣供求關(guān)系的變化而不斷發(fā)生變化，即使名義利率水平相對(duì)穩(wěn)定，實(shí)際利率水平也會(huì)不斷發(fā)生變化。因此，判斷利率水平的高低，不能只看名義利率，必須以實(shí)際利率為依據(jù)。（二）官定利率與市場(chǎng)利率官定利率也叫法定利率，是指一國(guó)政府通過(guò)中央銀行（或金融管理部門(mén)）確定的利率。如中央銀行對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)利率等。官定利率是國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)宏觀控制目標(biāo)的一種政策手段，在一定程度上反映了非市場(chǎng)的強(qiáng)制力量對(duì)利率形成的干預(yù)。市場(chǎng)利率是指在金融市場(chǎng)上由借貸雙方通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)而形成的利率。包括借貸雙方直接融資時(shí)商定的利率和在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)各種有價(jià)證券時(shí)的利率。市場(chǎng)利率是借貸資金供求狀況的顯示器，當(dāng)資金供過(guò)于求時(shí)，利率呈下跌趨勢(shì)；反之，當(dāng)資金供不應(yīng)求時(shí)則呈上升趨勢(shì)。(三)存款利率與貸款利率存款利率是指客戶(hù)在銀行金融機(jī)構(gòu)存款所獲得的利息與存款額的比率。存款利率的高低直接決定了存款者的收益和銀行金融機(jī)構(gòu)的融資成本，對(duì)銀行集中社會(huì)資金的數(shù)量有著重要的影響。一般來(lái)說(shuō)，存款利率越高，存款者的收益越多，銀行金融機(jī)構(gòu)的融資成本越大，銀行集中的社會(huì)資金數(shù)量越多；反之，就越少。貸款利率是指銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款所收取的利息與貸款本金的比率。貸款利率的高低直接決定著利潤(rùn)在企業(yè)、個(gè)人和銀行之間的分配比例，因而影響借貸雙方的經(jīng)濟(jì)利益。貸款利率越高，銀行的利息收入越多，企業(yè)留利就越少；反之，企業(yè)留利就越多。（四）固定利率與浮動(dòng)利率固定利率是指不隨借貸資金的供求狀況而波動(dòng)，在整個(gè)借款期內(nèi)固定不變的利率。其特點(diǎn)是不隨市場(chǎng)供求關(guān)系及市場(chǎng)利率的變化而變化，簡(jiǎn)便易行、易于計(jì)算借款成本。浮動(dòng)利率也叫可變利率，是指利率隨市場(chǎng)供求關(guān)系及市場(chǎng)利率的變化而定期調(diào)整的利率。如歐洲貨幣市場(chǎng)上的利率就是采取浮動(dòng)利率，其調(diào)整期一般為3--6個(gè)月，調(diào)整時(shí)作為基準(zhǔn)的市場(chǎng)利率大多采用倫敦市場(chǎng)銀行間3個(gè)月或半年的拆放利率。（五）短期利率與長(zhǎng)期利率短期利率一般是指融資期限在一年以?xún)?nèi)的利率，包括各種存款、各項(xiàng)貸款及有價(jià)證券的利率。長(zhǎng)期利率是指融資時(shí)間在一年以上的利率，包括期限在一年以上的各種存、貸款及各種有價(jià)證券利率。短期利率低于長(zhǎng)期利率。因?yàn)椋菏紫乳L(zhǎng)期融資比短期融資風(fēng)險(xiǎn)大，期限于長(zhǎng)，貸者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)就越大；其次，融資時(shí)間越長(zhǎng)，借者使用借入資金經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)越多，貸者得到的利息理應(yīng)越多；最后，在紙幣流通的條件下，期限長(zhǎng)只有提高利率才能避免通貨膨脹造成的損失。（六）差別利率與優(yōu)惠利率差別利率是指針對(duì)不同的貸款種類(lèi)和借款對(duì)象而實(shí)行的不同利率，一般按期限、行業(yè)、項(xiàng)目、地區(qū)設(shè)置不同的利率。實(shí)行差別利率有利于支持國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。優(yōu)惠利率是差別利率的組成部分，也即對(duì)國(guó)家重點(diǎn)支持的貸款項(xiàng)目和借款對(duì)象實(shí)行優(yōu)惠的低利率貸款。如國(guó)家為了支持本國(guó)商品出口而對(duì)出口商實(shí)行優(yōu)惠利率貸款。實(shí)行優(yōu)惠利率與銀行自身利益（經(jīng)營(yíng)效益）相矛盾，因而，實(shí)行優(yōu)惠利率的利差一般由國(guó)家財(cái)政給予銀行一定的稅收優(yōu)惠或補(bǔ)貼。三、利率體系結(jié)構(gòu)概念利率體系是指在一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)而成的有機(jī)整體，主要包括利率結(jié)構(gòu)和各種利率之間的傳導(dǎo)機(jī)制。利率結(jié)構(gòu)由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制不同、經(jīng)濟(jì)條件不同，因而各國(guó)的利率體系各具特色。但就一般情況而論，在各國(guó)的利率體系結(jié)構(gòu)中主要有中央銀行利率、商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率。在中央銀行利率中又主要有中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)利率、再貸款利率以及商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款利率。利率結(jié)構(gòu)在商業(yè)銀行利率中又主要有商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)吸收各種存款利率、發(fā)行金融債券利率、發(fā)放各項(xiàng)貸款利率及同業(yè)間拆借資金利率。在市場(chǎng)利率中則主要有個(gè)經(jīng)濟(jì)單位和個(gè)人之間直接借貸貨幣資金的利率、政府和企業(yè)單位發(fā)行各種債券的利率。在各種利率中，中央銀行利率對(duì)商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率具有調(diào)節(jié)作用，甚至中央銀行調(diào)整利率的意圖都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生直接影響。因此，習(xí)慣上把中央銀行的再貼現(xiàn)利率稱(chēng)為基準(zhǔn)利率。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與利率的期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)債券存在著違約風(fēng)險(xiǎn)，投資者必然要求獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即較高的投資收益率。所以，違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率越高。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較小的債券的流動(dòng)性，比較高；反之，流動(dòng)性較低。由于流動(dòng)性高的債券的到期收益率比較低，反之亦然。相應(yīng)地，債券的流動(dòng)性和債券的內(nèi)在價(jià)值呈正向關(guān)系。稅收因素也和利率差異由很大關(guān)系。投資者在進(jìn)行債券投資時(shí)，更關(guān)心的是稅后收益，債券若獲得稅收優(yōu)惠，內(nèi)在價(jià)值就會(huì)增高。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)

（一）收益率曲線（二）在金融市場(chǎng)上不同期限的利率的債券利率水平的幾個(gè)特點(diǎn)：利率距到期日的時(shí)間1.不同期限的債券的利率往往會(huì)同向波動(dòng)。就是說(shuō)，如果短期利率上升，長(zhǎng)期利率一般也會(huì)上升。如果短期利率下降，長(zhǎng)期利率也會(huì)下降。

2.如果短期利率偏低，那么，長(zhǎng)期利率一般會(huì)大于短期利率；如果短期利率偏高，那么，長(zhǎng)期利率一般會(huì)小于短期利率。3.大多數(shù)情況下，長(zhǎng)期利率大于短期利率。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)三種理論解說(shuō)1.預(yù)期假說(shuō)(ExpectationsHypothesis)，又稱(chēng)無(wú)偏差預(yù)期理論。基本命題是：長(zhǎng)期利率相當(dāng)于在該期限內(nèi)人們預(yù)期出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)。預(yù)期假說(shuō)可以很好解釋前兩個(gè)特點(diǎn)。因?yàn)?，如果短期利率上升，人們將?huì)提高對(duì)未來(lái)時(shí)期短期利率的預(yù)期，所以，長(zhǎng)期利率也會(huì)上升。對(duì)第二個(gè)特點(diǎn)，如果當(dāng)前的短期利率偏低，人們就會(huì)預(yù)測(cè)將來(lái)時(shí)期利率水平會(huì)恢復(fù)正常水平，因此，長(zhǎng)期利率就會(huì)明顯高于短期利率。但是，它不能解釋第三個(gè)特點(diǎn)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)三種理論解說(shuō)2.市場(chǎng)分割假說(shuō)(SegmentedMarketsHypothesis)的基本命題是：期限不同的債券市場(chǎng)是完全分離的或獨(dú)立的，每一種債券的利率水平在各自的市場(chǎng)上，由對(duì)該債券的供給和需求所決定，不受其它不同期限債券預(yù)期收益變動(dòng)的影響。由于投資者一般會(huì)偏好期限短、利率風(fēng)險(xiǎn)小的債券所以短期利率由于需求旺盛而利率較低，長(zhǎng)期債券的利率相應(yīng)就會(huì)比較高。這很好解釋了第三個(gè)特點(diǎn)，但是，由于它否認(rèn)長(zhǎng)期利率和短期利率之間的內(nèi)在聯(lián)系，所以無(wú)法解釋前兩個(gè)特點(diǎn)。

利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)三種理論解說(shuō)3.優(yōu)先聚集地和流動(dòng)性升水理論(PreferredHabitatHypothesis)。優(yōu)先聚集地理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的利率水平等于在整個(gè)期限內(nèi)預(yù)計(jì)出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，再加上由債券供給與需求決定的期限升水(Termpremium)。這個(gè)理論是前兩個(gè)理論的結(jié)合，它假定不同期限的債券是可以替代的，又不是完全替代。投資者對(duì)債券有一定的偏好，但這種偏好并不是絕對(duì)的。假如，投資者預(yù)期債券升水，那么他們就可能離開(kāi)偏好的短期市場(chǎng)，轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期市場(chǎng)。利率的傳導(dǎo)機(jī)制各種利率之間的傳導(dǎo)機(jī)制是通過(guò)以下途徑來(lái)進(jìn)行的：首先，中央銀行調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)利率，以調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的可貸資金量，影響商業(yè)銀行的存、貸款利率，進(jìn)而調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)上的貨幣資金供求狀況，使市場(chǎng)利率朝著中央銀行的調(diào)節(jié)目標(biāo)變動(dòng)。其次，中央銀行直接在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券（即通常所說(shuō)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)），以調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)貨幣資金的供求狀況，進(jìn)而調(diào)節(jié)商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率。最后，中央銀行將市場(chǎng)利率作為其制定貨幣政策的中介目標(biāo)，以此監(jiān)測(cè)貨幣政策的執(zhí)行情況，并根據(jù)市場(chǎng)利率變動(dòng)情況采取相應(yīng)調(diào)節(jié)措施，其中包括調(diào)整中央銀行利率。第三節(jié)利率水平的決定一、幾種相關(guān)理論資產(chǎn)需求理論（影響資產(chǎn)需求的因素）四要素財(cái)富量

流動(dòng)性

風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)期收益率

一、幾種相關(guān)理論可貸資金模型可貸資金理論是一種重要的關(guān)于利率決定的理論。這一理論把債券看作是一種資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)債券的供給與需求的分析來(lái)研究利率的決定問(wèn)題。供求曲線的移動(dòng)需求曲線的移動(dòng)供給曲線的移動(dòng)左移右移財(cái)富財(cái)富的減少財(cái)富的增加價(jià)格的預(yù)期預(yù)期價(jià)格下降預(yù)期價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)增加減小流動(dòng)性增強(qiáng)減弱盈利預(yù)期形勢(shì)差形勢(shì)好通貨膨脹下降上升政府收入增加下降可貸資金模型均衡利率的變動(dòng)在實(shí)際生活中，一般利率隨經(jīng)濟(jì)的高漲提高，對(duì)于這一點(diǎn)，可貸資金說(shuō)不能很好解釋預(yù)期通貨膨脹上升，在企業(yè)看來(lái)，企業(yè)債券的實(shí)際利率下降，供給曲線向右移。在公眾看來(lái)，債券的預(yù)期回報(bào)率下降，需求曲線向左移。這表明，如果預(yù)期通貨膨脹率上升，名義利率也會(huì)上升（費(fèi)雪效應(yīng)）。均衡的債券數(shù)量不能判斷，要看雙方相對(duì)位移大小。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，經(jīng)濟(jì)向好的方向發(fā)展，對(duì)供給方，投資盈利預(yù)期增加，債券的供給曲線向右移。就需求方，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，人們的收入和財(cái)富增加，需求曲線也向右移，這樣均衡的債券數(shù)量一定增加，但是，均衡利率的高低并不能判斷，要根據(jù)雙方相對(duì)位移來(lái)看。流動(dòng)偏好模型1.貨幣供求曲線的位移及其影響因素（1）貨幣需求曲線的位移及其影響因素收入水平收入增加，人們由于交易和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)而持有的貨幣量增加，所以，在利率水平不變的情況下，貨幣需求會(huì)增加，曲線向右移價(jià)格水平

當(dāng)物價(jià)上升時(shí)，實(shí)際貨幣需求不變，名義貨幣需求增加，所以貨幣需求曲線向右移。（1）貨幣供給曲線的位移及其影響因素在其他條件都相同的前提下，央行的擴(kuò)張性貨幣政策→M5↑→貨幣供給曲線向右移動(dòng)；緊縮性貨幣政策→M5↓→貨幣供給曲線向左移動(dòng)。

流動(dòng)偏好模型2.均衡利率的決定（1）通貨膨脹預(yù)期和均衡利率的變動(dòng)。如果公眾預(yù)期通貨膨脹上升，真實(shí)貨幣需求不變，那么，名義貨幣需求增加，貨幣需求曲線向右移。貨幣供給不變，利率將會(huì)上升。（2）經(jīng)濟(jì)周期與利率的變動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，人們的收入水平上升，貨幣需求曲線也向右移，貨幣供給不變，利率上升。

（3）貨幣供給與利率的變動(dòng)。貨幣供給增加，供給曲線向右移，利率下降。但是，在實(shí)際情況下，貨幣供給的增加的結(jié)果往往使利率上升而非下降。二、決定和影響利率變動(dòng)的因素決定和影響利率變動(dòng)的因素極為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的看法也不盡相同,觀點(diǎn)不一。然而確定利率水平的高低并不是由人們的主觀意愿所決定的，必須遵循客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，綜合考慮影響利率變動(dòng)的各種因素。一般認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：（一）平均利潤(rùn)率由于利息是利潤(rùn)的一部分，因此，平均利潤(rùn)率是決定利率高低的一個(gè)基本因素。因?yàn)椋?dāng)資本（貨幣資金）總量一定時(shí)，平均利潤(rùn)率越高，則利潤(rùn)總量越大，可供貸者和借者分割的利潤(rùn)總額就越多。在借貸資本的數(shù)量一定時(shí)，利息額越大，利率就越高。在利潤(rùn)總量一定時(shí)，利率越高，利息額越大，因而，平均利潤(rùn)率是利率的最高界限，利率只能在平均利潤(rùn)率和零之間擺動(dòng)。（二）社會(huì)再生產(chǎn)狀況社會(huì)再生產(chǎn)的發(fā)展存在明顯的周期運(yùn)行狀況，即呈現(xiàn)出危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，這對(duì)利率的變動(dòng)有很大的影響。在危機(jī)階段：商品滯銷(xiāo)，物價(jià)暴跌，生產(chǎn)下降，工廠倒閉，工人失業(yè)。這時(shí)支付手段極端缺乏，對(duì)借貸資本的需求大增，而借貸資本的供給則相應(yīng)減少，于是，利率急劇上升到最高限度。在蕭條階段：危機(jī)剛剛過(guò)去，物價(jià)下降到最低點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本不再收縮，這時(shí)借貸資本大量閑置，由于企業(yè)信心不足，不需增加生產(chǎn)投資，用于購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)資料和支付工人工資所需的貨幣減少；物價(jià)雖低但交易量減少，于是對(duì)借貸資本的需求量也減少，借貸資本供大于求，導(dǎo)致利率下降到最低程度。（二）社會(huì)再生產(chǎn)狀況社會(huì)再生產(chǎn)的發(fā)展存在明顯的周期運(yùn)行狀況，即呈現(xiàn)出危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，這對(duì)利率的變動(dòng)有很大的影響。在復(fù)蘇階段：投資逐漸增大，交易逐漸增加，企業(yè)開(kāi)始復(fù)工，對(duì)借貸資本的需求開(kāi)始增大。這時(shí)，由于信用周轉(zhuǎn)靈活，支付環(huán)節(jié)暢通，借貸資本充足，因此，借貸資本的需求是在低利率情況下得到滿(mǎn)足的，借貸資本的供給大于需求，沒(méi)有導(dǎo)致利率的上升。在繁榮階段：初期，生產(chǎn)迅速發(fā)展，物價(jià)開(kāi)始上漲，利潤(rùn)增加，對(duì)借貸資本的需求增大。但是，由于這時(shí)的信用周轉(zhuǎn)靈活，資本回流加快，商業(yè)信用規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)借貸資本需求的增長(zhǎng)會(huì)被這些因素所抵消，因此，利率還是維持在較低水平上。隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)借貸資本的需求迅速增加，特別是信用投機(jī)的出現(xiàn)，使借貸資本的需求大增，利率迅速上升。（三）借貸資本的供求狀況與競(jìng)爭(zhēng)在利潤(rùn)率一定的情況下，貸者和借者之間的競(jìng)爭(zhēng)決定著利率的高低。這種競(jìng)爭(zhēng)不是個(gè)別企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是以借者為一方與以貸者為一方之間的競(jìng)爭(zhēng)。但是，這種競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，也就是利率的高低，是由借貸資本的供給和需求狀況所決定的。（四）物價(jià)水平在紙幣流通的條件下，利率與價(jià)格有著密切聯(lián)系?；蛘哒f(shuō)，價(jià)格與貨幣的購(gòu)買(mǎi)力大小直接相關(guān)。所以，各國(guó)政府都通過(guò)調(diào)整利率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)物價(jià)的穩(wěn)定。另一方面，物價(jià)的變動(dòng)必然影響利率的變動(dòng)。物價(jià)上漲，利率上升，反之亦然。（五）借款期限與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)借款期限與利率是成正比例的，即借款期限越長(zhǎng)，利率就越高，反之，利率則越低。從存款方面來(lái)看，存款期限越長(zhǎng)，可供銀行發(fā)放貸款的資金就越穩(wěn)定，銀行就能更加有效地加以運(yùn)用并獲得更多的利潤(rùn)，理所當(dāng)然應(yīng)付給存款人更高的利息。從貸款來(lái)看，貸款期限越長(zhǎng)，銀行所冒風(fēng)險(xiǎn)就越大，所遭受的機(jī)會(huì)成本損失也越大，借款者使用借入資金經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)越多，因而銀行理應(yīng)按更高的利率收取利息。借貸資金從投放到收回需要一定的時(shí)間，而在這一段時(shí)間中，由于各種不確定因素使得銀行貸款可能存在多種風(fēng)險(xiǎn)，如呆帳、通貨膨脹等。因此，在確定利率水平時(shí)必須考慮借款期限和風(fēng)險(xiǎn)因素。（六）銀行成本銀行的成本主要有兩個(gè)方面：一是吸收資金的成本，即吸收存款時(shí)對(duì)存款者支付的利息等；二是業(yè)務(wù)費(fèi)用開(kāi)支，銀行要開(kāi)展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必須擁有房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，同時(shí)還要對(duì)員工支付工資以及在業(yè)務(wù)活動(dòng)中必要的費(fèi)用開(kāi)支，包括業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)、宣傳費(fèi)、新產(chǎn)品推廣費(fèi)等等。所有這些，在確定利率水平時(shí)也應(yīng)予以考慮。（七）國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，世界各國(guó)政府都根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，通過(guò)中央銀行制定的利率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣資金的供求、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，利率已經(jīng)成為國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要杠桿。因此，利率不可能不受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響。（八）國(guó)際利率水平現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特點(diǎn)是世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越密切，商品、資金、技術(shù)等越來(lái)越多地在世界范圍內(nèi)運(yùn)動(dòng)。商品買(mǎi)賣(mài)和資金流動(dòng)越具有國(guó)際性，國(guó)際利率水平對(duì)國(guó)內(nèi)利率的影響就越大。當(dāng)國(guó)內(nèi)利率水平高于國(guó)際利率水平時(shí)，外國(guó)貨幣資本就會(huì)向國(guó)內(nèi)流動(dòng)，這有利于改善國(guó)際收支狀況和貨幣資金供求狀況；反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)利率水平低于國(guó)際利率水平時(shí)，不僅外國(guó)資本會(huì)從本國(guó)流出，而且本國(guó)貨幣資本也會(huì)流出，這同樣會(huì)改變貨幣市場(chǎng)上資金的供求狀況。所以，不論國(guó)內(nèi)利率水平高于還是低于國(guó)際利率水平，在資本自由流動(dòng)的條件下都會(huì)引起貨幣市場(chǎng)上資金供求狀況的變化，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)利率的變動(dòng)。第四節(jié)利率的作用一、利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用由于利息是利潤(rùn)的一部分,利率的高低直接決定著利潤(rùn)在貨幣所有者和貨幣使用者之間的分配比例，正是利率所具有的這種分配功能，調(diào)整利率就能調(diào)節(jié)貨幣所有者和貨幣使用者的經(jīng)濟(jì)利益，因而對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也具有調(diào)節(jié)作用。（一）利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.利率對(duì)積累社會(huì)資金的作用由于資金盈余者和資金短缺者經(jīng)濟(jì)利益的不一致性，對(duì)閑置資金的運(yùn)用就不能無(wú)償取得，必須是有償進(jìn)行，利率正是有償取得閑置資金的重要手段。

（一）利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用2.利率對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用利率作為貨幣資金的價(jià)格，會(huì)自發(fā)地引導(dǎo)資金由利潤(rùn)率低的行業(yè)或部門(mén)流向利潤(rùn)率高的行業(yè)或部門(mén)；同時(shí)國(guó)家還可以運(yùn)用差別利率政策合理引導(dǎo)資金的流向，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的。3.利率對(duì)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的作用由于利率的高低與企業(yè)的收益率成反比，因此，提高銀行貸款利率必然使企業(yè)的留利減少，使企業(yè)對(duì)投資的興趣減少，貸款數(shù)量和規(guī)模隨之收縮。反之，降低利率就會(huì)減少借款者的借款成本，增加其收益，借款者就會(huì)增加貸款，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。所以，利率的高低同借貸資本總量呈反方向變化，國(guó)家通過(guò)調(diào)整銀行利率水平就可調(diào)節(jié)信貸規(guī)模與投資規(guī)模。（一）利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用4.利率對(duì)穩(wěn)定物價(jià)的作用。主要是通過(guò)以下途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的：第一，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。由于利率的高低直接影響銀行的信貸規(guī)模，而信貸規(guī)模又直接決定貨幣供應(yīng)量。第二，調(diào)節(jié)需求總量和結(jié)構(gòu)。通過(guò)利率就可影響人們的收入及其分配，從購(gòu)買(mǎi)力上影響物價(jià)。第三，利率通過(guò)影響生產(chǎn)資源的再配置和商品的供給，從實(shí)物的量和結(jié)構(gòu)上影響物價(jià)。（一）利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用5.利率對(duì)貨幣流通的調(diào)節(jié)存款利率的高低直接影響銀行借貸資金的積累規(guī)模即存款規(guī)模，對(duì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力與商品可供量的平衡具有調(diào)節(jié)作用；貸款利率的