資信評級機構(gòu)在防范和化解金融風險中的作用(上海海事大學,袁象)

資信評級機構(gòu)在防范和化解

金融風險中的作用－以國內(nèi)著名評級機構(gòu)為例1袁象上海海事大學2023/2/3上海海事大學信用評級資料2主要內(nèi)容信用風險是我國主要的金融風險資信評級的作用：國際經(jīng)驗資信評級的作用：中國現(xiàn)實資信評級如何更好地發(fā)揮作用關鍵：企業(yè)信用評級技術(shù)2023/2/3上海海事大學信用評級資料1.信用風險是當前我國面臨的最主要的金融風險

32023/2/3上海海事大學信用評級資料41.1金融危機給世界經(jīng)濟造成了巨大的損失

據(jù)世界銀行統(tǒng)計，1980-1995年，共計65個國家經(jīng)歷了銀行危機，在此期間，僅發(fā)展中國家的政府為挽救銀行所支付的成本就高達2500億美元，有12次銀行危機導致救助成本超過危機發(fā)生國GDP的10%。

1997年亞洲金融危機中，為銀行重新注資所花費的成本按公共部門為救助問題銀行所花費的金額占GDP的百分比計算，印度尼西亞為58%，泰國為30%，韓國為16%，馬來西亞為10%。金融危機不僅僅導致經(jīng)濟上的損失，它所間接引發(fā)的社會動蕩和社會危機對一國損害尤大。（例如2001年年底爆發(fā)的阿根廷金融危機，不僅使人民生活一下子倒退了10多年，而且引起了嚴重的社會騷亂和動蕩）。金融風險已成為21世紀世界經(jīng)濟面臨的最大風險

2023/2/3上海海事大學信用評級資料5長期以來，由于我國金融體制改革相對滯后于其他經(jīng)濟體制改革等原因，我國金融體系內(nèi)積聚的金融風險并不少，但就潛在的危害性而言，信用風險是我國當前面臨的最主要的金融風險。2023/2/3上海海事大學信用評級資料61.2信用風險是當前我國面臨的最主要的金融風險

企業(yè)直接融資比例雖然有所提高，但仍以間接融資為主

近年來我國非金融企業(yè)外源融資結(jié)構(gòu)（％）200385.111.53.9100.0200482.912.65.2100.02023/2/3上海海事大學信用評級資料71.2信用風險是當前我國面臨的最主要的金融風險

中國銀行業(yè)貸款余額占外部融資比例遠高于亞洲金融危機國家中國銀行貸款余額占外部融資比例與亞洲金融危機國家比較(1990-1997平均)

中國銀行貸款余額占外部融資比例與亞洲危機國家比較（1990-2001）

2023/2/3上海海事大學信用評級資料81.2信用風險是當前我國面臨的最主要的金融風險

國內(nèi)企業(yè)的貸款業(yè)務幾乎是我國所有商業(yè)銀行的核心資產(chǎn)業(yè)務據(jù)我們測算，目前我國商業(yè)銀行的企業(yè)貸款收入約占其總收入的70％左右。由于利率尚未放開，因而商業(yè)銀行在做貸款業(yè)務時面臨的最大風險主要表現(xiàn)為信用風險。

國內(nèi)銀行體系整體不良資產(chǎn)比率很高，信用風險已經(jīng)積聚到了一定的程度據(jù)銀監(jiān)會公布的資料顯示，截止2004年6月末，通過加大向資產(chǎn)管理公司剝離不良貸款的力度，我國四家國有商業(yè)銀行的不良貸款比率下降到15.59％，不良貸款余額減少到1.52萬億元人民幣。不良貸款比率和余額雖然實現(xiàn)了雙下降，但仍遠遠高于國際先進銀行的同類指標。2023/2/3上海海事大學信用評級資料2.資信評級在防范和化解金融風險中的作用——國際經(jīng)驗92023/2/3上海海事大學信用評級資料10美國的信用評級歷史

美國信用評級業(yè)大事記1909

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Moody’s鐵路債券評級1919

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Moody’s市政債券評級，企業(yè)債券評級1922

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Poor’s企業(yè)債券評級1924

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StandardStatistical’s企業(yè)債券評級1924

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Fitch’s企業(yè)債券評級1931

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貨幣監(jiān)管局對銀行持有的公司債做出信用等級規(guī)定1936

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美聯(lián)儲對銀行持有的公司債做出信用等級規(guī)定1941

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StatisticalandPoor’s

合并成S&P1962

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Moody’s被D&B收購1975

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SEC指定穆迪、標準普爾和費譽3家資信評級機構(gòu)為全國認可的統(tǒng)計評級機構(gòu)1982

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Duff&Phelps債券評級1999

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Fitch收購Duff&Phelps2000

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Moody’s上市

目前主要評級機構(gòu)Moody’s—最早的專門從事于各類固定收益工具信用評級的機構(gòu)，占債務市場的80%。

Standard&Poors—證券信息服務公司，評級是其業(yè)務的一部分。

Fitch—-第三大評級機構(gòu)2023/2/3上海海事大學信用評級資料112.1資信評級在防范和化解金融風險中發(fā)揮了積極的作用

從信用風險的本質(zhì)來看

信用風險的產(chǎn)生源于金融市場中客觀存在的信息不對稱，而資信評級通過向社會提供高品質(zhì)的信用信息有效地解決信息不對稱。

從資信評級的實踐來看以Moody’s和S&P等為代表的權(quán)威資信評級機構(gòu)，它們通過多年積累的專業(yè)優(yōu)勢，獨立、公正地對資本市場受信主體的債務償還能力作出綜合評價，向社會提供高品質(zhì)的信用信息，為20世紀全球金融市場的繁榮發(fā)展作出了重要貢獻。2023/2/3上海海事大學信用評級資料122.1資信評級在防范和化解金融風險中發(fā)揮了積極的作用Moody’s所評的十年期債券違約率歷史統(tǒng)計結(jié)果

債券歷年累計違約率%年十年期債券累進違約率（1920——1998）2023/2/3上海海事大學信用評級資料132.2資信評級業(yè)的健康發(fā)展離不開政府或有關監(jiān)管機構(gòu)的制度性安排

美國的情況

從發(fā)展模式看，美國資信評級是典型的市場驅(qū)動型，但政府的制度安排同樣在行業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

1931年和1936年，美國貨幣監(jiān)管局和美聯(lián)儲分別對銀行持有的公司債做出信用等級規(guī)定。

1975年美國證券交易委員會（SEC）指定穆迪、標準普爾和費譽3家資信評級機構(gòu)為全國認可的統(tǒng)計評級機構(gòu)（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganizations，NRSROs）。2023/2/3上海海事大學信用評級資料142.2資信評級業(yè)的健康發(fā)展離不開政府或有關監(jiān)管機構(gòu)的制度性安排

歐洲的情況

由于歷史上歐洲以間接融資為主，所以對資信評級的需求直到20世紀80年代以后才隨著直接融資的繁榮而逐漸擴大。法國資信評級業(yè)是最典型的政府推動型發(fā)展模式，法國政府規(guī)定絕大多數(shù)的證券發(fā)行都應資信評級。英國政府管理當局對資信評級機構(gòu)積極進行管理，經(jīng)常檢查并重新認定資信評級機構(gòu)的資格。歐洲其他一些國家如德國、瑞士、瑞典、比利時等，信用信息服務機構(gòu)則主要是作為中央銀行的一個部門建立。2023/2/3上海海事大學信用評級資料152.2資信評級業(yè)的健康發(fā)展離不開政府或有關監(jiān)管機構(gòu)的制度性安排

亞洲的情況

在亞洲，金融全球化的趨勢促使亞洲國家紛紛建立資信評級機構(gòu)。日本第一家資信評級機構(gòu)——日本債券調(diào)查所成立于1979年，日本大藏省要求各種債券都必須達到一定等級才能發(fā)行，1987年日本大藏省對三家本土機構(gòu)日本債券調(diào)查所、日本投資者服務公司、日本信用評估社的評級進行了認可。韓國自1991年起政府要求對商業(yè)票據(jù)、上市公司發(fā)行公司債券和可轉(zhuǎn)換債券都必須具有一定資信等級，促進了韓國資信評級活動的發(fā)展。亞洲其他國家，如泰國、印尼、印度、菲律賓等國也都在政府的支持下相繼建立了自己資信評級機構(gòu)。2023/2/3上海海事大學信用評級資料162.3新巴塞爾協(xié)議對資信評級地位和作用給予了高度重視1988年的巴塞爾協(xié)議曾被認為國際銀行業(yè)風險管理的“神圣公約”，而新巴塞爾協(xié)議則被認為是在新的國際金融環(huán)境下銀行風險管理的范本?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)議》關于銀行信用風險的計量，明確地給監(jiān)管者提供了確定信用風險的兩種方法：外部信用評級法(又叫標準法)和內(nèi)部評級法(簡稱IRB，又分為低級法和高級法)。按《新巴塞爾資本協(xié)議》要求，各個國家可以根據(jù)監(jiān)管當局的操作要求靈活選擇，并要求銀行在使用標準法計算風險資產(chǎn)時，應按其是否有外部評級，以及外部評級機構(gòu)對資產(chǎn)的評級結(jié)果給予一定的風險權(quán)重。可見，外部評級在各國銀行監(jiān)管中占據(jù)重要地位，這表明國際銀行業(yè)對資信評級在防范和化解信用風險中的作用的重視和充分肯定。2023/2/3上海海事大學信用評級資料3.資信評級在防范和化解金融風險中將發(fā)揮重要作用——中國現(xiàn)實172023/2/3上海海事大學信用評級資料183.1防范和化解金融風險離不開資信評級：必要性分析

促進商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的提高

雖然國有商業(yè)銀行大都建立了一套較為嚴格的內(nèi)部評級體系，但是部分貸款企業(yè)通過采取一套人馬多塊牌子分別向不同的銀行貸款、通過關聯(lián)交易制造虛假信息、通過關聯(lián)企業(yè)或關系單位間的互相擔保進行貸款等方式，使部分發(fā)貸銀行因不能及時、全面地掌握相關企業(yè)的信息而導致信貸風險疊加，資產(chǎn)質(zhì)量下降。外部評級機構(gòu)可發(fā)揮自身的專業(yè)化優(yōu)勢，充分揭示貸款企業(yè)的信貸風險，不僅使人民銀行對商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有全面、準確的了解，從而在監(jiān)管中做到有的放矢，而且對商業(yè)銀行提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強風險管理也起到很大的促進作用。2023/2/3上海海事大學信用評級資料193.1防范和化解金融風險離不開資信評級：必要性分析

為監(jiān)管當局及時考察商業(yè)銀行資本充足率提供參考依據(jù)

據(jù)統(tǒng)計，2001年國內(nèi)已獲得獨立資信評級機構(gòu)評級的企業(yè)數(shù)目在銀行客戶總數(shù)中的占比僅為4.6％，而同期美國為42.5％，歐洲為41.7％。經(jīng)人民銀行認可的信用評級機構(gòu)，以客觀、公正的立場定期對銀行各項資產(chǎn)進行信用評級，根據(jù)評級結(jié)果確定其風險權(quán)重并在此基礎上計算獲評銀行的資本充足率，可使人民銀行等銀行監(jiān)管機構(gòu)客觀、準確地對商業(yè)銀行的抗風險能力保持動態(tài)監(jiān)控。2023/2/3上海海事大學信用評級資料203.1防范和化解金融風險離不開資信評級：必要性分析

可提高企業(yè)信用意識，推動社會信用環(huán)境建設

高效的銀行監(jiān)管離不開良好的社會信用環(huán)境。較高的信用等級能夠獲得成本相對較低的貸款或其他信用支持，有利于良好企業(yè)形象的樹立，可增加企業(yè)的無形資產(chǎn)，從而增強了信用意識。企業(yè)信用意識的增強對地區(qū)信用環(huán)境建設無疑將起到積極的推動作用。2023/2/3上海海事大學信用評級資料213.2資信評級能夠發(fā)揮重要作用：可能性分析

中國已經(jīng)形成了一些初具規(guī)模的資信評級機構(gòu)

我國的信用評級業(yè)產(chǎn)生于上個世紀的80年代。十多年來，我國信用評級機構(gòu)大致經(jīng)歷了1987~1991年的政府直接參與設立的初創(chuàng)階段、1992~1996年獨立評級機構(gòu)的發(fā)展期以及1997年以來的行業(yè)競爭格局形成的成長期三個階段。盡管我國目前的資信評級機構(gòu)與世界著名的信用評級機構(gòu)相比無論在資金、技術(shù)以及規(guī)模等方面尚有巨大的差距，但已經(jīng)出現(xiàn)了一些既熟悉國際慣例和先進信用評級技術(shù)，又充分了解中國國情、并在借鑒國際先進技術(shù)的基礎上開發(fā)出了適合我國國情的信用評級技術(shù)體系的評估公司。2023/2/3上海海事大學信用評級資料22中國信用評級業(yè)大事記1987年《企業(yè)債券暫行條例》頒布

1992年10月中國誠信證券評估有限公司成立

1993年《企業(yè)債券管理條例》頒布（1993年8月國務院第121號令發(fā)布）

1994年大公國際資信評估公司在北京成立

1995年11月中國人民銀行發(fā)布《貸款證管理辦法》（銀發(fā)[1995]322號，1996年4月1日起實施）

1996年6月中國人民銀行發(fā)布《貸款通則》（中國人民銀行令1996年2號，1996年8月1日起實施）

1997年3月《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》實行

1997年人總行以銀發(fā)(1997)547號文認可9家有企業(yè)債券評級資格的評級公司

大公國際資信評估有限公司?中國誠信證券評估有限公司上海遠東資信評估公司?上海新世紀投資服務公司深圳市資信評估公司?長城資信評估有限公司云南資信評估事務所?

遼寧省資信評估公司福建省資信評級委員會據(jù)人總行征信局調(diào)查統(tǒng)計，全國現(xiàn)有評級機構(gòu)73家。但滿足注冊資本300萬元、20名分析師這兩個條件的不到一半。2023/2/3上海海事大學信用評級資料23

1998年9月中誠信國際信用評級有限責任公司成立

1999年7月大公和穆迪進行技術(shù)合作

1999年底《企業(yè)債券管理條例》進入修改程序

2003年2月中誠信和惠譽決定中止合資行為

2003年6月中國保監(jiān)會發(fā)布《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》

2003年10月證監(jiān)會《證券公司發(fā)債管理條例》生效

2004

年1月《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》2004年6月《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》頒布（人行、銀監(jiān)會公告〔2004〕第4號）

2004年9月《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》頒布（保監(jiān)會2004第10號令）

2004年12月《銀行間債券市場債券評級》（中國人民銀行公告[2004]第22號）

2005年2月《國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法

》(中國人民銀行、財政部等[2005]第5號

）中國信用評級業(yè)大事記關于借款企業(yè)資信評級：中國人民銀行《貸款證管理辦法》和《貸款通則》實施之后，一些地區(qū)陸續(xù)開展貸款企業(yè)資信評級，如上海（1998年）、天津（1999年）、江蘇（1997年，其中南京2000年）、武漢（2000年）、沈陽（2000年）、福州（2000年）、寧波（1996年）、廈門（1997年）、深圳（2003年）以及山東（2004年）等。但各地進展情況不一樣，有些地方?jīng)]有真正開展起來，影響比較大的地方有：上海、深圳、山東等。2023/2/3上海海事大學信用評級資料243.2資信評級能夠發(fā)揮重要作用：可能性分析案例之一——從某市貸款企業(yè)的信用評級結(jié)果看商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量

樣本：某市轄區(qū)內(nèi)2002年末本、外幣貸款余額合計1000萬元以上的188家銀行業(yè)活躍信貸客戶。說明：(1)只考慮信貸資產(chǎn)，不考慮非信貸資產(chǎn)、表外資產(chǎn)等；

(2)不考慮擔保和抵押；

(3)如果一個企業(yè)的信用級別屬于“脆弱”級，則認為對該企業(yè)的信貸資產(chǎn)為不良資產(chǎn)。我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^對貸款企業(yè)的信用質(zhì)量的評價從一個側(cè)面對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量做出一個大致但有參考價值的判斷。2023/2/3上海海事大學信用評級資料253.2資信評級能夠發(fā)揮重要作用：可能性分析

案例之一——從某市貸款企業(yè)的信用評級結(jié)果看商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量

結(jié)論：從該市貸款企業(yè)的信用級別與銀行短期貸款的分布來看，近年來商業(yè)銀行沒有實現(xiàn)資產(chǎn)向低風險企業(yè)的有效轉(zhuǎn)移；銀行業(yè)的不良信貸資產(chǎn)可能遠大于官方統(tǒng)計結(jié)果。2023/2/3上海海事大學信用評級資料263.2資信評級能夠發(fā)揮重要作用：可能性分析

案例之一——從某市貸款企業(yè)的信用評級結(jié)果看商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量

原因：商業(yè)銀行目前普遍采用的內(nèi)部評級法——單純的打分法存在著固有的缺陷。我們的實證分析結(jié)果表明，雖然打分法包括定量與定性兩部分指標，但在實際操作過程中，除非企業(yè)已經(jīng)發(fā)生重大問題或者破產(chǎn)，這些定性指標并不能對最終的評分結(jié)果產(chǎn)生重要影響，真正的決定性因素基本上仍是財務指標。事實上由于會計信息質(zhì)量等原因，該市企業(yè)的信用等級與企業(yè)提供的財務數(shù)據(jù)的相關性較弱。2023/2/3上海海事大學信用評級資料4.資信評級如何在防范和化解我國金融風險中發(fā)揮積極作用272023/2/3上海海事大學信用評級資料284.1監(jiān)管當局的有力推動

有關監(jiān)管當局可以而且應當發(fā)揮更大的作用國際通行的做法完全依靠市場驅(qū)動發(fā)揮資信評級的作用，等不及也等不起切入點：

——制定并頒布信用評級法律法規(guī)和管理辦法（比如：借款企業(yè)資信評級業(yè)務管理辦法等）；

——選擇一批試點城市，對貸款企業(yè)進行初始評級和定期跟蹤評級；

——選擇一批試點城市，對信用擔保機構(gòu)進行初始評級和定期跟蹤評級；

——建立起一套市場化的資信評估機構(gòu)篩選機制，培育民族品牌評級機構(gòu)；

——指導資本市場（主要指信貸市場）有關參與各方的市場化運作。2023/2/3上海海事大學信用評級資料294.2有關各方共同參與，各司其職

金融風險的防范和化解是一項系統(tǒng)工程，需要有關各方在監(jiān)管當局的制度性安排和指導下發(fā)揮各自的作用。商業(yè)銀行、擔保機構(gòu)、評級機構(gòu)和融資企業(yè)是這一系統(tǒng)的主要參與者，它們之間的關系可用“三組三角關系”來示意。評級機構(gòu)擔保機構(gòu)融資企業(yè)商業(yè)銀行①②③④⑤⑥⑨⑦⑧融資企業(yè)貸款參與各方關系圖2023/2/3上海海事大學信用評級資料304.2有關各方共同參與，各司其職

信用評級機構(gòu)在企業(yè)融資過程中的主要職責是站在獨立第三方的角度，發(fā)揮信用評級機構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢，實現(xiàn)對融資企業(yè)或信用擔保機構(gòu)信用信息的收集、甄別與加工，進行公平、公正和獨立的信用評級，充分揭示融資企業(yè)或信用擔保機構(gòu)的信用風險，提供高質(zhì)量的信用評級報告，并對融資企業(yè)和信用擔保機構(gòu)進行跟蹤復評，為信用擔保機構(gòu)和商業(yè)銀行提供全方位服務。

商業(yè)銀行應制定嚴格的信貸制度和擔保機構(gòu)擔保能力的審核制度，制定申請貸款企業(yè)和信用擔保機構(gòu)的信用信息披露制度，選擇具有資質(zhì)的信用評級機構(gòu)，確保信用評級機構(gòu)獲得信用評級需要的信用信息，并切實將信用評級機構(gòu)作為獨立第三方出具的信用評級報告作為是否接受擔保機構(gòu)信用擔保和是否給予申請貸款的融資企業(yè)提供貸款的重要參考依據(jù)。信用擔保機構(gòu)應制定嚴格的擔保條件，制定融資企業(yè)信用信息披露制度，選擇具有資質(zhì)的信用評級機構(gòu)，并切實將信用評級機構(gòu)作為獨立第三方出具的信用評級報告作為擔保提供與否的重要依據(jù)。

融資企業(yè)應積極參與資信評級，確保信用評級機構(gòu)獲得信用評級需要的信用信息，提升信用水平。2023/2/3上海海事大學信用評級資料314.3發(fā)揮資信評級機構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢，為防范和化解金融風險做出積極貢獻

資信評估業(yè)屬于知識資本高度密集行業(yè)，信用評級更是需要綜合運用信用評價技術(shù)和從業(yè)經(jīng)驗對信用信息進行甄別、加工、分析和判斷，是技術(shù)和經(jīng)驗的結(jié)晶；積極參與金融法律法規(guī)的制定工作和宣傳工作；加強與國際資信評估業(yè)的交流與合作，開發(fā)與國際接軌并符合中國國情的信用評級技術(shù)；建立企業(yè)信用信息系統(tǒng)和資信數(shù)據(jù)庫，為充分揭示信用風險提供強大的數(shù)據(jù)和信息支持；加強對資信評估專業(yè)隊伍的培養(yǎng)，全面提升從業(yè)人員的技術(shù)水平和職業(yè)道德水平；加強對中國國情研究。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.關鍵：企業(yè)信用評級技術(shù)322023/2/3上海海事大學信用評級資料如何做好借款企業(yè)資信評級33基礎：企業(yè)信用信息的收集關鍵：企業(yè)信用評級技術(shù)載體：企業(yè)資信評級系統(tǒng)借款企業(yè)資信評級目標：為全國或者區(qū)域性社會信用體系建設服務為完善人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)提供科學、及時和客觀的企業(yè)信用信息為有關商業(yè)銀行降低信貸風險提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量提供參考保證：有效的實施模式2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.1信用評級含義

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信用評級是指評級機構(gòu)按照規(guī)范化的程序，采用一定的分析技術(shù)，給出關于受評對象的信用風險的判斷意見，并將結(jié)果用一個簡單的符號系統(tǒng)表示出來。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.2信用風險的本質(zhì)35造成信用風險的原因及其雙向性的特點客戶供應商銀行公司由于供應商的破產(chǎn)等原因而導致無法供貨或延遲交貨的風險拒絕付款的風險拒絕付款的風險由于公司的破產(chǎn)等原因而導致無法供貨或延遲交貨的風險不歸還貸款的風險被取消借款的風險和銀行破產(chǎn)損失存款的風險2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.3信用評級的分類36按照被評對象的不同，信用評級通常可分為：

金融工具、法人評級和主權(quán)評級，比如：

?證券評級（如債券評級（長期、短期）、股票評級、基金評級等）；

?企業(yè)評級（如工商企業(yè)評級、商業(yè)銀行評級、保險公司評級、證券公司評級、擔保公司、信托投資公司評級等）；

?公共事業(yè)評級；

?結(jié)構(gòu)融資評級；

?

國家主權(quán)評級等。2023/2/3上海海事大學信用評級資料37

主要評級種類及定義

債務評級長期債務評級：長期債務是指償還期限為一年以上的債務，包括企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、長期借款等。長期債務評級反映了企業(yè)按期、足額償付某一特定債務本息的能力及其相對風險程度，是對此長期債務違約可能性和違約后損失嚴重程度的評價，評級結(jié)果受此債務本身特性、相關條款及保障措施的直接影響。短期債務評級：短期債務是指償還期限為一年或不足一年的債務。短期債務評級是對企業(yè)按期償還特定短期債務能力的判斷，它考慮企業(yè)資產(chǎn)的流動性因素。與長期債務評級相同的是，短期債務評級結(jié)果與特定短期債務的特性、相關條款和保障措施有直接關系；不同的是短期債務評級僅僅是對違約可能性的判斷，它不評價違約損失。2023/2/3上海海事大學信用評級資料38

企業(yè)信用評級：企業(yè)信用評級反映了企業(yè)對一般無擔保債務的償付能力，是對企業(yè)財務實力的評價。企業(yè)信用評級主要用于向投資者和貿(mào)易伙伴提供對企業(yè)綜合信用水平的判斷，而不是對企業(yè)償付某一項債務能力的保證。企業(yè)信用評級的對象包括工商企業(yè)、商業(yè)銀行、保險公司、證券公司以及信托投資公司等。初步信用評級：初步信用評級是對企業(yè)信用水平的粗略判斷，其評價內(nèi)容、評價方法與企業(yè)信用評級相同。但是，由于可獲得信息受各種原因的限制使得這種評級的分析深度相對于企業(yè)信用評級而言較淺，甚至有可能與企業(yè)的實際情況產(chǎn)生偏差，這些原因包括：評級時缺乏與企業(yè)管理層的溝通，評級信息僅來源于公開渠道而得不到企業(yè)的證實；或者由于服務于社會信用體系建設的需要，評級結(jié)果較多地依賴于模型計算，缺少對企業(yè)詳盡的剖析等。因此初步信用評級僅滿足市場對被評級對象信用狀況初步了解的需要。初步信用評級的級別定義與企業(yè)信用評級相同，但為了區(qū)別二者研究深度的不同，大公采用與企業(yè)信用評級不同的符號。

主要評級種類及定義2023/2/3上海海事大學信用評級資料39

企業(yè)信譽評級：企業(yè)信譽評級是對企業(yè)在經(jīng)濟社會活動中，遵守監(jiān)管法規(guī)、履行各種經(jīng)濟合同和對其行為進行組織管理等諸方面表現(xiàn)情況的評價。企業(yè)信譽評級與信用評級不同，它著重評價企業(yè)過去的行為表現(xiàn)。企業(yè)信譽評級旨在為政府部門、貿(mào)易伙伴及其它利益相關者提供關于企業(yè)履約信譽方面的信息。企業(yè)信譽評級強調(diào)對企業(yè)在經(jīng)濟社會活動中各方面信譽的評價，強調(diào)對遵守國家法律、法規(guī)及政策方面的評價，強調(diào)對企業(yè)履行其承諾和所簽各種合同表現(xiàn)狀況的評價。企業(yè)信譽評級與信用評級不具有可比性。

主要評級種類及定義2023/2/3上海海事大學信用評級資料40債務評級企業(yè)信用評級初步信用評級企業(yè)信譽評級長期債務評級短期債務評級AAAAAABAABABCAACACA1A2A3NAAAAAAABAABABCAACACaaaaaabaababcaacacDC1DC2DC3DC4DC5

評級符號舉例（大公）2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介41

Moody′s企業(yè)信用評級方法基本原則定性和定量相結(jié)合，強調(diào)定性分析；側(cè)重于對影響評級對象未來償債能力的長期性因素的分析和評價；注重現(xiàn)金流量的分析和預測；以同類企業(yè)作為參照，強調(diào)全球評級的一致性和可比性；考慮當?shù)貢媽嶋H情況。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介42

Moody′s企業(yè)信用評級方法基本要素（分析框架）行業(yè)趨勢（

對于經(jīng)濟周期的敏感性、全球化定價、國內(nèi)和全球競爭、進入壁壘、成本因素、技術(shù)變革的敏感性）國家政策和監(jiān)管環(huán)境（國內(nèi)商業(yè)實踐、監(jiān)管和管制解除趨勢、政府保證和支持）管理質(zhì)量（戰(zhàn)略方向、財務策略、保守性、業(yè)績記錄、母子公司關系、發(fā)展計劃、內(nèi)控）基本經(jīng)營和競爭地位（市場份額及展望、主營業(yè)務和收入多樣化、成本結(jié)構(gòu)）公司結(jié)構(gòu)（分支機構(gòu)的重要性、相對財務狀況、法律環(huán)境、合資公司伙伴和合作安排、債務優(yōu)先要求權(quán)、債務契約）財務狀況（務靈活性、現(xiàn)金流量、資本市場融資能力、評估后備資源的相對需求、評估后備資源的質(zhì)量和來源、估計資金需要的時間、作為其他流動性的市場可買賣證券）母公司保證和保持協(xié)議（母公司擔保、維護協(xié)議、償付的強制性和時間性、協(xié)議條款和條件）特別事件風險

2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介43

Moody′s企業(yè)信用評級方法定量分析主要指標項目財務指標部門指標各生產(chǎn)經(jīng)營部門銷量及銷售收入，部門資產(chǎn)規(guī)模部門毛利率，部門息稅前盈余/部門資產(chǎn)部門經(jīng)營性現(xiàn)金流/部門資本支出收益分析指標稅金、股息支付比率，利息保障倍數(shù)資產(chǎn)、應收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率，息稅前盈余/平均資產(chǎn)息稅前盈余/平均資本支出，平均股東權(quán)益回報率現(xiàn)金流量指標經(jīng)營性現(xiàn)金流量/總負債，留存現(xiàn)金流量/總負債自由現(xiàn)金流量/總負債，經(jīng)營性現(xiàn)金流量/資本支出留存現(xiàn)金流量/資本支出資產(chǎn)負債分析指標資產(chǎn)負債率，負債結(jié)構(gòu)，資本化總額2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介44

S&P企業(yè)信用評級方法基本原則把分析工作分成幾類，以此來提供分析的框架，而該框架是考慮了所有顯著的因素。對企業(yè)來講最先要分類的是基本經(jīng)營分析和財務分析；信用等級是經(jīng)營風險與財務風險平衡的結(jié)果；對不同行業(yè)建立不同的分析框架；各因素不是相互獨立的，沒有一個公式能把各因素組合出一個信用等級；強調(diào)全球評級的一致性和可比性。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介45S&P企業(yè)信用評級方法基本因素經(jīng)營風險財務風險1.行業(yè)特征1.財務特征2.競爭地位：（1）市場（2）技術(shù)（3）效率（4）監(jiān)管2.財務政策3.收益性4.資本結(jié)構(gòu)5.現(xiàn)金流保護3.管理6.財務靈活性2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介46S&P企業(yè)信用評級方法基本框架基本經(jīng)營財務分析1.行業(yè)風險1.會計質(zhì)量2.成功關鍵2.會計準則（財務政策）3.多角化因素3.收益性和覆蓋率4.公司規(guī)模4.資本結(jié)構(gòu)、杠桿和資產(chǎn)保護5.管理評價5.資產(chǎn)價值6.組織結(jié)構(gòu)6.表外融資7.經(jīng)營和風險的衡量7.優(yōu)先股

8.現(xiàn)金流量充足性

9.現(xiàn)金流量比率

10.資本需求

11.財務彈性2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介47Fitch企業(yè)信用評級方法基本原則評級是考察企業(yè)及時償還債務的能力以及和其他行業(yè)、國家的公司的對比；定性和定量相結(jié)合；公司的表現(xiàn)需要和同類公司進行對比分析；強調(diào)對公司經(jīng)營歷史和財務數(shù)據(jù)的分析以及對未來的預測；通過情景分析，考察公司應對各種經(jīng)營環(huán)境變化的能力；一個重要的評級因素是財務靈活性，其在很大程度上取決于公司從生產(chǎn)經(jīng)營種產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介48Fitch企業(yè)信用評級方法基本框架定性分析定量分析1．行業(yè)風險1．現(xiàn)金流量2．經(jīng)營環(huán)境2．盈利和現(xiàn)金流量3．市場地位3.資本結(jié)構(gòu)4．公司管理4.財務靈活性5．會計5.盈利計量

6．覆蓋比率

7．杠桿比率

8．收益比率2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介49美國三大評估機構(gòu)企業(yè)信用等級符號及含義表示符號含義品

質(zhì)

說

明Moody’sS&PFitchAaaAAAAAA最高級最高級品質(zhì)，本息具有最大的保障。AaAAAA高級高級品質(zhì)，對本息的保障條件略遜最高級債券。AAA中高級中上品質(zhì)，對本息的保障尚屬適當，但保障條件不及以上兩種。BaaBBBBBB中級中級品質(zhì)，目前對本息的保障尚屬適當，但未來經(jīng)濟情況發(fā)生變化時，約定的條件可能不足以保障本息安全。BaBBBB中低級中下品質(zhì)，具有一定投機性，保障條件同中級。BBB差、半投機性具有投機性，缺乏投資性，未來的本息缺乏適當保障。CaaCCCCCC差、明顯投機性除具投機性，利息尚能支付，但無保障，經(jīng)濟不佳時，債息可能停付。CaCCCC顯然不佳，明顯投機比CCC稍差，支付利息的保障更差。CCC高度投機性信譽不佳，本息可能已經(jīng)違約停付，專指無力支付本息的收益公司的債券。

DDD低級、低價值品質(zhì)差，易發(fā)生倒債。DD資產(chǎn)價值低品質(zhì)差，不履行債務，資產(chǎn)價值低。D無明顯價值品質(zhì)差，無明顯價值，前途無望。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介50

發(fā)達國家（美國）信用風險分析技術(shù)的進展

在20世紀70年代以前，信用評級主要借助于受評對象各種報表提供的靜態(tài)財務數(shù)據(jù)，并結(jié)合定性分析來評價其信用質(zhì)量。20世紀80年代以來，現(xiàn)代信用風險計量模型開始出現(xiàn)并應用。目前，西方發(fā)達國家(特別是美國)較為流行的模型大體上可分為兩類：第一類為古典的(或稱之為傳統(tǒng)的)信用風險度量模型，包括專家制度模型、Z—評分模型和ZETA模型；第二類為現(xiàn)代信用風險度量模型，目前比較流行的有：J.P.摩根的信用度量制模型(CreditMetricsModel)、KMV公司的(CreditMonitorTMModel)模型、瑞士信貸銀行的CreditRisk+模型、麥肯錫公司的CreditPortfolioView模型等。這些模型也是巴塞爾新資本協(xié)議中所建議使用的信用風險管理模型，而且在協(xié)議中，關于經(jīng)濟資本計算公式的設計和相關參數(shù)的確定與校定所依據(jù)的正是CreditMetricsTM、CreditMonitorTM和CreditRisk+等模型的思想方法。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介51不斷發(fā)展的信用風險分析技術(shù)傳統(tǒng)的信用風險評估技術(shù)專家制度模型傳統(tǒng)的信用評級基于統(tǒng)計的數(shù)學模型信用評分（Z和ZETA評分模型）人工智能技術(shù)

信用風險的高級模型—J.P.摩根的CreditMetricsMode—KMV公司的CreditMonitorModel—瑞士信貸的CreditRisk＋System—麥肯錫的CreditPortfolioViewSystem

復雜度提高和性能改善2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.4發(fā)達國家信用評級技術(shù)簡介52

對模型的簡要述評（應注意的幾個問題）

（1）每種模型各有特點，不存在相互替代。因此，人們在使用某種模型時可將另外一種可配套使用的模型結(jié)合起來，做到優(yōu)勢互補，取得較好的效果。

（2）沒有一個模型可以達到成熟完美的程度，它們均存在著這樣或那樣的弱點，尚須進一步的改進和完善。同時，再完美的信用風險模型也僅僅是進行信用風險分析的工具，任何復雜的數(shù)量分析都不能代替風險管理中的經(jīng)驗判斷，況且現(xiàn)有的信用風險模型還未達到完美的程度。

（3）信用風險模型適用于特定的范圍和對象，不能照搬?，F(xiàn)代信用風險模型的建立需要大量的參數(shù)估計，例如違約頻率、違約收復比例、信用等級轉(zhuǎn)換概率等等，這些參數(shù)的估計是以歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)為基礎的。所以，上述模型的建立基礎是發(fā)達國家?guī)资辍⑸踔辽习倌暧嘘P信用資產(chǎn)和信用評級的歷史數(shù)據(jù)庫。即使古典（傳統(tǒng)）的Z評分模型和ZETA評分模型也是建立在發(fā)達國家（美國）的企業(yè)的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎之上的。由于信用分析的本質(zhì)在于揭示信用風險，一國經(jīng)濟發(fā)展所處的階段、工業(yè)化程度以及社會和文化背景等不同，信用風險的影響因素和表現(xiàn)形式也不一樣，信用分析的具體內(nèi)容和側(cè)重點必然也有所不同。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.5我國信用風險分析技術(shù)發(fā)展及應用情況53總體來看，我國信用風險的度量和管理尚處于起步階段；

銀行普遍開展了對借款人的信用評級，評級方法基本是打分法；沒有對打分法模型的性能進行過檢驗；信用評級的用途不大，主要用于授信，債項評級開展的較少；具備五級分類的評價體系，但五級分類不是信用評級；尚未見到基于期權(quán)推理分析法(option—theoreticapproach)和VaR方法(VaRbasedapproach)的信用風險分析技術(shù)的應用。尚不能從資產(chǎn)組合角度對信用風險進行度量和管理；結(jié)論：距離準確計量信用風險的要求較遠，與國外差距巨大。

2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.5我國信用風險分析技術(shù)發(fā)展及應用情況54

國內(nèi)普遍采用的評級方法——打分法及其缺陷

打分法要點

-選擇一組指標和財務比率

-給不同的指標或比率賦以不同的權(quán)重

-給每個指標或比率設定評分準則

-將每個信用級別與總得分范圍聯(lián)系起來

打分法的缺陷

-行業(yè)特點不突出

-側(cè)重于對企業(yè)過去綜合經(jīng)營狀況的評估，而不是對未來償債能力的評價

-割裂各指標間的內(nèi)在聯(lián)系，重復計分不可避免

-缺乏對現(xiàn)金流量及其相關指標的運用

-分值、權(quán)重的確定缺乏客觀依據(jù)。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介(大公國際）55基本原則國際著名評級公司(Moody`s、S&P、Fitch）信用評級技術(shù)中國國情信用評級國際慣例大公信用評級技術(shù)借鑒吸收充分考慮遵循我國信用評級面臨的基本國情：——完善社會主義市場經(jīng)濟體制迫切需要加快社會信用體系建設；——經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整是當前我國經(jīng)濟建設的中心任務；——轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化較大；——國有經(jīng)濟成份占主導地位，政府對經(jīng)濟活動的干預程度較大；——加入WTO使許多行業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)；——資本市場尚處于初步發(fā)展階段企業(yè)信息披露嚴重不足；——現(xiàn)代企業(yè)制度建設任重道遠；——會計制度與國際慣例仍有一定差距會計信息失真問題突出。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)（大公國際）信用評級技術(shù)簡介56資本結(jié)構(gòu)盈利能力流動性現(xiàn)金流量宏觀環(huán)境產(chǎn)業(yè)背景政策監(jiān)管經(jīng)營與競爭管理與戰(zhàn)略特殊事項定量分析財務分析運營分析定性分析外部支持支持因素母公司其它政府現(xiàn)金流對債務保障程度對債務的保障程度與其它企業(yè)的債務保障程度相比在大公操作體系中的位置評級結(jié)果(信用等級)行業(yè)的信用風險特征基本思路2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)（大公國際）信用評級技術(shù)簡介57基本要素——宏觀經(jīng)濟和監(jiān)管環(huán)境

——行業(yè)發(fā)展趨勢

——基本經(jīng)營和競爭地位

——管理戰(zhàn)略與公司治理

——財務狀況

——特殊事項風險

——支持協(xié)議2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)（大公國際）信用評級技術(shù)簡介58要素之一：宏觀經(jīng)濟和監(jiān)管環(huán)境

焦點：產(chǎn)生現(xiàn)金流的潛在的限制或支持主要因素：宏觀經(jīng)濟走勢

主要監(jiān)管政策和這些政策的發(fā)展趨勢管制的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量政府的支持與保護管制與放松管制2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)（大公國際）信用評級技術(shù)簡介59要素之二：行業(yè)發(fā)展趨勢

焦點：一個行業(yè)的盈利潛力現(xiàn)實的和潛在的競爭現(xiàn)存公司間的競爭入行障礙產(chǎn)品的可被替代性行業(yè)盈利性與客戶的交易能力與供應商的交易能力在上下游市場交易能力對經(jīng)濟周期的易變性技術(shù)變化的力度行業(yè)的波動性2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)（大公國際）信用評級技術(shù)簡介60要素之三：基本經(jīng)營和競爭地位

焦點：公司的產(chǎn)品及與同行業(yè)的比較主要因素：產(chǎn)品多元化、收入結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)主要產(chǎn)品線、市場占有率及展望成本結(jié)構(gòu)：目前的狀態(tài)及未來需要的投資2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介61要素之四：管理戰(zhàn)略與公司治理

焦點：分析公司的組織架構(gòu)，辨識公司的利潤驅(qū)動力和主要風險，評價公司業(yè)績的可持續(xù)性，對其未來的利潤潛力做出合理的判斷。分析戰(zhàn)略、計劃的可行性、可預測性。主要因素：領導層素質(zhì)治理結(jié)構(gòu)決策流程內(nèi)控系統(tǒng)財務理念穩(wěn)健性往績2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介62要素之五：財務分析

主要內(nèi)容：仔細分析公司過去3-5年的財務資料，預測公司未來經(jīng)營性現(xiàn)金流對債務的保障程度。主要方面資本結(jié)構(gòu)分析盈利能力分析流動性分析現(xiàn)金流及償債能力分析2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介63要素之六：特殊事項風險

定義事件發(fā)生的時間以及對公司的影響都難以用一般的信用分析工具預測，屬于事先不能合理預測的因素。如購并、充足、事故、特殊市場因素變動等事件風險降級事件風險導致信用級別驟降，甚至違約重組事件多的行業(yè)普遍獲得較低的信用評級2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介64要素之七：支持協(xié)議

支持協(xié)議有助于提高信用級別支持協(xié)議包括多種合約式或準合約式的支持工具，一般由母公司跟財力較弱的附屬或聯(lián)屬公司擬訂。每項合約工具都需個別分析，以決定在各種特發(fā)事件或不利環(huán)境下，合約可提供的保障和避免的損失。保障程度又主要視合約的形式和范圍、法律的強制執(zhí)行性、已經(jīng)確保準時履行債務的條文和機制等。

2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介65評級符號aaa級企業(yè)對其債務能夠提供最好的安全保障，盡管某些債務保護因素可能會發(fā)生變化，但這些變化帶來的影響不會損害對債務相當穩(wěn)定的保障。

aa

級企業(yè)對其債務能夠提供很好的安全保障，它們比aaa級企業(yè)的級別低，只是因為長期風險稍大。

a級企業(yè)對其債務能夠提供較好的安全保障，但長期來看有可能存在一些對其產(chǎn)生不利影響的因素。

baa級企業(yè)在正常條件下可以提供充足的債務保障。但在不利經(jīng)營環(huán)境下，該企業(yè)對償付債務的某些保障因素不可靠，而且影響較大。

ba級企業(yè)對其債務的安全保障不太可靠，該企業(yè)的發(fā)展前景存在較大的不確定性。

b級企業(yè)對其債務的保障不可靠，該企業(yè)目前尚有償債能力，但長期來看它們償還債務的能力不足，風險程度較高。

caa級企業(yè)對其債務的保障較差，他們存在一些現(xiàn)實的違約因素。

ca級企業(yè)對其債務保障極差，這樣的企業(yè)常常違約。

c級企業(yè)是信用最低的一級，這種企業(yè)幾乎不具備履行償付責任的能力，往往已經(jīng)進入強制性債務重組、被監(jiān)管機關接管或破產(chǎn)清算程序。注：baa及以上級別屬“安全”，ba及以下級別屬“脆弱”；

aa至caa之間的各級別可用“+”或“-”進行微調(diào)，分別表示比相應級別的信用質(zhì)量稍高或稍低。2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介66對評級符號的理解aaaaaabaababcaacac

確定性程度

確定性程度

風險因素、風險后果

保障因素、保障程度信用質(zhì)量品質(zhì)說明語義相互關系層次性保障風險因素、程度確定性

定義定義的屬性結(jié)構(gòu)2023/2/3上海海事大學信用評級資料5.6國內(nèi)主流信用評級機構(gòu)信用評級技術(shù)簡介67評級流程信息收集現(xiàn)場訪談評審會討論跟蹤評級信息收集主要包括企業(yè)按照要求提供的資料、信息宏觀經(jīng)濟形勢、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)狀況、企業(yè)公開信息以及公開報道等，并輸入數(shù)據(jù)庫。分析師對訪談收集到的信息進行研究，借助借款企業(yè)資信評級系統(tǒng)進行綜合評分，結(jié)合經(jīng)驗判斷，撰寫評級報告，給出資信等級意見。召開評審會議，評審委員會就評級報告的主要觀點進行質(zhì)詢，提出修改意見，投票表決確定信用級別。分析師