秦紫陽(yáng)-量化與投資

量化分析與投資RichardQin2013年10月27日1國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略量化分析和投資介紹海外量化投資發(fā)展趨勢(shì)國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢(shì)量化投資流程券商量化服務(wù)目錄21.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略32010年之前可投資品種以現(xiàn)券為主，投資策略主要是買入持有?，F(xiàn)貨：股票，債券，基金，ETF，現(xiàn)金類產(chǎn)品衍生品：利率互換，權(quán)證資產(chǎn)類別的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益類資產(chǎn)呈現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)，低收益的特征短期來(lái)看，權(quán)益類資產(chǎn)分化嚴(yán)重，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比重大銀行存款類資產(chǎn)占比巨大1.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略1.1國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種41.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略1.1國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種（3年表現(xiàn)情況）51.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略1.1國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種（1年表現(xiàn)情況）61.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略1.1國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種（半年表現(xiàn)情況）72010年后出現(xiàn)的主要新投資品種股指期貨，國(guó)債期貨11月18日，金融期貨總交易量6815億元，股指6780億元11月18日，A股（深滬兩市）總交易量2716億元11月18日，商品期貨總交易量7694億元即將推出的股指期權(quán)，個(gè)股期權(quán)之前衍生產(chǎn)品以DeltaOne為主：線性和對(duì)稱期權(quán)帶來(lái)了非線性的產(chǎn)品特征2010年后出現(xiàn)的主要新可投資手段融券（現(xiàn)貨賣空機(jī)制）融資（現(xiàn)貨杠桿買入機(jī)制）1.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略1.2國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)新投資品種及手段82010年后二級(jí)市場(chǎng)投資新特點(diǎn)引入了做空機(jī)制，市場(chǎng)波動(dòng)加大引入了杠桿機(jī)制，收益和風(fēng)險(xiǎn)成倍放大引入了非線性的損益結(jié)構(gòu)。2010年后出現(xiàn)的新投資策略市場(chǎng)中性統(tǒng)計(jì)套利2010年后投資新特點(diǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜市場(chǎng)波動(dòng)增大，風(fēng)險(xiǎn)控制更為重要風(fēng)險(xiǎn)敞口增多1.國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資品種及策略1.3國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資新品種及策略92.量化分析和投資介紹102.量化分析和投資介紹2.1為什么需要量化分析？11產(chǎn)品機(jī)構(gòu)趨向復(fù)雜，產(chǎn)品的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)需要復(fù)雜計(jì)算。K當(dāng)最終資產(chǎn)價(jià)格低于K時(shí)，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的保本率100%110%120%cp當(dāng)最終資產(chǎn)價(jià)格高于K時(shí)，分享收益買入看漲期權(quán)的損益結(jié)構(gòu)2.量化分析和投資介紹2.1為什么需要量化分析？12投資策略趨向復(fù)雜，組合構(gòu)建和倉(cāng)位變動(dòng)需要復(fù)雜計(jì)算?，F(xiàn)代組合理論（MPT）

系統(tǒng)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，建立有效組合。2.量化分析和投資介紹2.2量化投資的理論基礎(chǔ)13資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）何謂數(shù)量化投資？量化投資并不是基本面分析的對(duì)立者，相反絕大多數(shù)的計(jì)算機(jī)模型都是基于基本面因素；計(jì)算機(jī)方式的投資并不必然就是數(shù)量化投資，傳統(tǒng)投資者也可以借助計(jì)算機(jī)的功能作出主觀投資判斷；量化投資是基于投資者對(duì)市場(chǎng)的深入理解形成的合乎邏輯投資理念

。數(shù)量化投資的說(shuō)明數(shù)量化投資，首先是對(duì)定性的投資理念與投資策略進(jìn)行模型化，然后是利用計(jì)算機(jī)對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)與歷史驗(yàn)證。因此,有效的數(shù)量化投資模型，不僅是建立在合理的投資邏輯之上，而且在強(qiáng)大的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中獲得更為廣泛的理念支持。2.量化分析和投資介紹2.3量化投資的概念14量化投資的優(yōu)點(diǎn)嚴(yán)格的紀(jì)律性。

數(shù)量化投資最大的優(yōu)點(diǎn)在于它有一配套嚴(yán)格模型決策和匹配的買賣規(guī)則，有非常強(qiáng)的紀(jì)律性，從而有效克服投資過(guò)程中的隨意性和情緒沖動(dòng)。

更大的投資視角。

與傳統(tǒng)主動(dòng)型投資策略只能關(guān)注有限的股票數(shù)量相比，數(shù)量化投資由于計(jì)算機(jī)處理的強(qiáng)大功能，投資標(biāo)的往往可以覆蓋全市場(chǎng)，從而構(gòu)造更廣闊視角下的投資組合。

風(fēng)險(xiǎn)可控。

數(shù)量化投資從預(yù)先設(shè)定的績(jī)效目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)定義投資組合，然后通過(guò)設(shè)置各種指標(biāo)參數(shù)來(lái)篩選股票，并對(duì)組合實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，以保證在有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

低成本。

在有效的投資模型下，日常運(yùn)作中數(shù)量化投資無(wú)論是選股還是交易更多地由計(jì)算機(jī)程序運(yùn)行，無(wú)需大量行業(yè)研究人員與熟練的交易員，運(yùn)營(yíng)和操作成本比傳統(tǒng)的基本面投資要低得多。2.量化投資介紹2.3量化投資的概念15量化投資的缺點(diǎn)模型同質(zhì)化現(xiàn)象并非一勞永逸可能加劇羊群效應(yīng)不能完全代替人腦2.量化投資介紹2.3量化投資的概念16擇時(shí)宏觀：M1、M2、GDP、CPI、市場(chǎng)PE/PB、新增開戶數(shù)中觀：行業(yè)先行、周期先行微觀：高頻數(shù)據(jù)的程序化交易配置行業(yè)量化選擇風(fēng)格轉(zhuǎn)換、風(fēng)格輪動(dòng)選股指數(shù)增強(qiáng)基本面選股數(shù)量化選股、統(tǒng)計(jì)分析算法交易對(duì)大額訂單分拆、尋找最佳路徑、最優(yōu)價(jià)格、降低成本2.量化投資介紹2.4量化投資策略173.海外量化投資發(fā)展趨勢(shì)183.海外量化投資發(fā)展趨勢(shì)3.1海外量化基金發(fā)展?fàn)顟B(tài)

20世紀(jì)70年代出現(xiàn)，2000后蓬勃興旺，占全美投資的30%絕對(duì)數(shù)額：量化資管規(guī)模小于傳統(tǒng)模式發(fā)展速度：03’后年增速15%，而傳統(tǒng)增速小于5%193.海外量化投資發(fā)展趨勢(shì)3.1海外量化基金發(fā)展?fàn)顟B(tài)204.國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢(shì)214.國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢(shì)4.1國(guó)內(nèi)公募量化基金22

截止2013年11月18日，萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示：公募基金共1997只，總資產(chǎn)管理規(guī)模3.05萬(wàn)億公募量化基金66只，資產(chǎn)管理規(guī)模546億元，占比1.8%AUM最大易方達(dá)上證50，155億；年收益（YTD）最高華商動(dòng)態(tài)阿爾法，54.8%。同期滬深300全收益（YTD）為9.85%

4.國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢(shì)4.2國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募量化基金23

截止2013年11月18日，萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示：陽(yáng)光私募基金共2557只，總資產(chǎn)管理規(guī)模約3000億陽(yáng)光私募量化基金140只年收益（YTD）最高雙隆量化套利基金2號(hào)，42.04%。同期滬深300全收益（YTD）為9.85%

5.量化投資流程24策略模型風(fēng)險(xiǎn)控制模型交易成本模型投資組合構(gòu)建模型執(zhí)行模型數(shù)據(jù)5.量化投資流程5.1量化投資流程255.量化投資流程5.2量化投資流程——?dú)v史回顧總結(jié)265.量化投資流程5.3量化投資流程——策略組建275.量化投資流程5.4量化投資流程——回溯測(cè)試285.量化投資流程5.5量化投資流程——指標(biāo)檢驗(yàn)29305.量化投資流程5.6量化投資流程——指標(biāo)檢驗(yàn)3132Subjectto其中wi，第i只股票目標(biāo)倉(cāng)位w0，原始成分股比率，由市場(chǎng)數(shù)據(jù)原始的協(xié)方差矩陣λ，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，在模型中可以在外面設(shè)定，也可以有默認(rèn)值為0.6

，BlackLitterman的后驗(yàn)協(xié)方差矩陣，BlackLitterman的后驗(yàn)預(yù)期收益率5.量化投資流程5.7量化投資流程——投資組合優(yōu)化配置335.量化投資流程5.8量化投資流程——風(fēng)險(xiǎn)控制34355.量化投資流程5.9量化投資流程——績(jī)效歸因3637海量數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)（Level1，Level2股票行情數(shù)據(jù)）策略模型標(biāo)的資產(chǎn)選擇模型資產(chǎn)配置模型擇時(shí)模型交易和分析系統(tǒng)算法交易幫助降低交易成本績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)歸因幫助動(dòng)態(tài)調(diào)整策略5.量化投資流程5.10量化投資三要素386.券商量化服務(wù)396.券商量化服務(wù)6.1APAMA

---量化策略和交易平臺(tái)服務(wù)40企業(yè)級(jí)引擎專利索引高吞吐低延遲擴(kuò)展架構(gòu)高可用快速開發(fā)策略圖形化集成開發(fā)環(huán)境Java多資產(chǎn)/市場(chǎng)豐富接口簡(jiǎn)單API標(biāo)準(zhǔn)框架多用性算法交易程序化交易風(fēng)險(xiǎn)控制市場(chǎng)監(jiān)管智能路由交易執(zhí)行環(huán)節(jié)：算法交易:VWAP,TWAP,MOC（MarketOnClose）跨市場(chǎng)，多資產(chǎn)：股票，期貨等FIX引擎：DMA（DirectMarketAccess）交易指令交易策略設(shè)計(jì)和檢驗(yàn)環(huán)節(jié)：向后回溯測(cè)試向前仿真測(cè)試交易實(shí)施環(huán)節(jié)：提供開發(fā)環(huán)境提供專業(yè)化的開發(fā)服務(wù)6.券商量化服務(wù)6.1APAMA

---量化策略和交易平臺(tái)服務(wù)41事后（After-trade)分析：業(yè)績(jī)度量績(jī)效歸因事前（Before-trade)分析：風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)歸因風(fēng)險(xiǎn)模型和預(yù)測(cè)：A股多因子風(fēng)險(xiǎn)模型6.券商量化服務(wù)6.2多維度量化分析服務(wù)426.券商量化服務(wù)6.2.1多維度量化分析服務(wù)---風(fēng)險(xiǎn)分析436.券商量化服務(wù)6.2.2多維度量化分析服務(wù)---業(yè)績(jī)分析446.券商量化服務(wù)6.2.3多維度量化分析服務(wù)---風(fēng)險(xiǎn)模型和預(yù)測(cè)456.券商量化服務(wù)6.2.4多維度量化分析服務(wù)---

流動(dòng)性分析46不活躍交易品種的流動(dòng)性分析（以債券為例）無(wú)單一的綜合性評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo)權(quán)重的設(shè)定流動(dòng)性指標(biāo)交易寬度：成交價(jià)格和合理價(jià)格的偏離程度買賣價(jià)差交易深度：下單數(shù)量債券余額換手率成交金額交易及時(shí)性：交易能否迅速執(zhí)行近一個(gè)月的報(bào)價(jià)天數(shù)（做市商制度）近一個(gè)月的交易天數(shù)（做市商制度）流動(dòng)性綜合指標(biāo)主成分分析法主經(jīng)紀(jì)商（PrimeBrokerage）業(yè)務(wù)重要組成部分陽(yáng)光私募公司近年呈爆炸式增長(zhǎng)，產(chǎn)品種類繁多，業(yè)績(jī)參差不齊私募（對(duì)沖基金）服務(wù)模式不同于公募基金PB業(yè)務(wù)成為海外投行收入來(lái)源的重要組成部分6.券商量化服務(wù)6.3.1主經(jīng)紀(jì)商（PrimeBrokerage）平臺(tái)476.券商量化服務(wù)6.3.2主經(jīng)紀(jì)商（PrimeBrokerage）平臺(tái)48證券公司6.券商量化服務(wù)6.3.3主經(jīng)紀(jì)商（PrimeBrokerage）平臺(tái)49私募研究涵蓋內(nèi)容私募市場(chǎng)前瞻性研究市場(chǎng)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)私募基金業(yè)績(jī)研究私募基金深度訪談TOT私募組合研究建立系統(tǒng)化的私募基金研究評(píng)價(jià)體系私募基金產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系包括產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)定量分析，收益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，綜合評(píng)價(jià)私募基金管理人評(píng)價(jià)體系定性和定量分析相結(jié)合，包括對(duì)公司團(tuán)隊(duì)，治理，信譽(yù)的定性評(píng)估，也包括利用歷史頭寸和交易數(shù)據(jù)對(duì)投資風(fēng)格和投資理念進(jìn)行定量分析和驗(yàn)證建立系統(tǒng)化的私募基金研究平臺(tái)私募相關(guān)原始數(shù)據(jù)整合數(shù)據(jù)包括基金歷史持倉(cāng)和交易數(shù)據(jù)，市場(chǎng)行情，基金凈值，產(chǎn)品發(fā)行信息，相關(guān)研究報(bào)告等。數(shù)據(jù)源包括萬(wàn)德，私募排排網(wǎng)，朝陽(yáng)永續(xù)，好買網(wǎng)等。相關(guān)研究工具的建設(shè)開發(fā)包括各類指標(biāo)（如波動(dòng)率，夏普比率等）的計(jì)算模型開發(fā)，PerformanceAttributionAnalysis的工具等。6.券商量化服務(wù)6.3.4私募評(píng)價(jià)體系---資本引薦和ToT50前臺(tái)交易系統(tǒng)---增加交易廣度和深度增加交易廣度支持多產(chǎn)品，多市場(chǎng)的下單交易需求，并方便添加新產(chǎn)品。增加交易深度支持多種交易方式，如DMA，算法交易等。中后臺(tái)系統(tǒng)---增加中后臺(tái)服務(wù)功能第三方獨(dú)立基金凈值計(jì)算系統(tǒng)---新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)增加和資金托管行系統(tǒng)以及其他交易系統(tǒng)的聯(lián)接，全面掌控基金資產(chǎn)情況，提供獨(dú)立每日基金凈值計(jì)算服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)---事前，事中，事后的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控全