貨幣的價值和匯率

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貨幣銀行學

第3章貨幣的價值和匯率本章探討：哪些因素決定貨幣與商品之間的比價關系？哪些因素決定本幣與外幣之間的比價關系？2目錄貨幣的購買力和貨幣的價值決定貨幣價值的因素決定貨幣價格（貨幣購買力）的因素通貨膨脹和通貨緊縮貨幣的國際價值匯率及其決定因素購買力平價理論固定匯率制度3參考書杜亞斌，第2章米什金，第7章克魯格曼等，國際經濟學，5版，經濟科學出版社，第15、17和19章4商品價格單位商品的價值用貨幣來表現(xiàn)，就是商品的價格，或貨幣的交換價值。決定商品價格的因素：商品的價值即生產商品所需要的社會必要勞動時間，代表生產的全部耗費商品價值=物質耗費+勞動耗費

=生產要素費用+剩余價值

≈生產要素費用+平均利潤商品的供求關系供給大于需求，價格低于價值，生產者的利潤率低于預期水平或虧損，該商品的生產將減少，價格將上升。供給小于需求，價格高于價值，生產者利潤率高于預期水平，該商品的生產將增加，價格將下降。結果，供求波動引起價格圍繞價值波動。商品價格反映商品價值，但是，商品價格常常是商品價值的不正確反映。5商品價值、市場供求與商品價格商品數(shù)量價格/價值需求供給b供給a供給cQ1Q2Q30P1P2P3價值V超額利潤損失供給：已生產商品數(shù)量。在既定時期內，供給是既定的，由以前的投資和前期的生產決定。

當前市場供給決定當前價格，而不是當前價格決定當前市場供給。需求：用于購買商品的支出。這里假定當前需求是當前價格的減函數(shù)，價格下降，需求增加。

需求曲線描述商品價格與居民支出的關系。E1E2E3在E2點上，經濟不僅實現(xiàn)了市場供求的均衡(商品全部賣出)，生產者還實現(xiàn)了平均利潤。6商品價格總水平商品價格總水平社會總商品的價格總水平用價格指數(shù)（priceindex）表示。實踐中，一般用有選擇的一籃子商品的相對價格表示。價格指數(shù)是當前價格與基期價格之比。7價格指數(shù)的計算年份簽字筆費用方便面費用總費用200412.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元200513元*1=135.0元*5=2538元2005價格指數(shù)=（38元/36.5元）*100=104.11，或1.04112004年的價格總水平=1002005年的價格總水平=104.112005年與2004年比較，價格總水平的變化⊿p%=(104.11/100-1)*100=4.11%或=ln(104.11/100)*100=4.028%8價格指數(shù)的計算-續(xù)年份簽字筆費用方便面費用總費用200413元*1=135元*5=2538元200512.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元2005價格指數(shù)=（36.5元/38元）*100=96.05，或0.96052004年的價格總水平=1002005年的價格總水平=96.052005年與2004年比較，價格總水平的變化

Dp%=(96.05/100-1)*100=-3.95%或=ln(96.05/100)*100=-4.03%9什么是貨幣的價值？貨幣是價值的獨立存在形式，一定單位的貨幣代表了一定量的價值。貴金屬貨幣的價值就是單位貨幣所含貴金屬的價值，即生產這些貴金屬所需要的社會必要勞動時間。紙幣的價值是國家強制賦予的。紙幣本身沒有價值，但是，可以在國家強制流通的條件下，代表一定的價值。所謂紙幣的價值，就是紙幣代表的價值。10紙幣的價值，是通過其他商品的使用價值數(shù)量或通過它與所有其他商品的關系表現(xiàn)出來。例如，1元人民幣的價值可能如下：

紙幣的價值紙幣價值的變化導致紙幣價值變化的唯一原因，是紙幣的過度發(fā)行。當紙幣發(fā)行的增長，超過社會商品價值總量的增長，其他因素不變，紙幣貶值；這時單位紙幣代表更少的價值當紙幣發(fā)行的增長，低于社會商品價值總量的增長，其他因素不變，紙幣增值；這時單位紙幣代表更多的價值1112紙幣的購買力用其他商品的使用價值數(shù)量來表現(xiàn)的紙幣的價值，就是紙幣的價格，或者說紙幣的購買力。顯然，紙幣的價格或購買力是商品價格的倒數(shù)。商品A的價格是10元，則1元人民幣對商品A的購買力就是1/10。1元人民幣對所有商品的綜合購買力，可以用價格指數(shù)表示。價格指數(shù)上升，貨幣購買力下降，反之，貨幣購買力上升。13貨幣購買力的變化年份簽字筆費用方便面費用總費用200412.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元200513元*1=135.0元*5=2538元2005價格指數(shù)=（38元/36.5元）*100=104.11，或1.04112004年的1元人民幣的購買力=1/1=12005年的1元人民幣的購買力=1/1.0411=0.96052005年與2004年比較，1元人民幣購買力的變化

=(0.9605-1)*100=-3.95%或=ln(96.05/100)*100=-4.03%14貨幣購買力的變化-續(xù)年份簽字筆費用方便面費用總費用200413元*1=135元*5=2538元200512.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元2005價格指數(shù)=（36.5元/38元）*100=96.05，或0.96052004年1元人民幣的購買力=1/1=12005年1元人民幣的購買力=1/0.9605=1.04112005年與2004年比較，人民幣購買力的變化

=(1.0411-1)*100=4.11%或=ln(1.0411/100)*100=4.03%15貨幣購買力(貨幣價格)變化的原因商品價值或生產商品的社會必要勞動時間社會生產力普遍提高，生產各種的商品的社會必要勞動時間普遍減少，單位商品的價值普遍降低，商品價格普遍下降，1元人民幣能夠買到更多的商品。貨幣購買力提高社會生產力普遍下降，生產各種的商品的社會必要勞動時間普遍增加，單位商品的價值普遍增加，商品價格普遍上升，1元人民幣只能買到更少的商品。貨幣購買力下降商品價格的波動市場總供給大于總需求，價格普遍下降，貨幣購買力上升市場總供給小于總需求，價格普遍上升，貨幣購買力下降貨幣價值的變化相對于既定的商品價值總量和通貨流通速度，人民幣發(fā)行過多，人民幣的價值下降，1元人民幣的購買力也下降。相對于既定的商品價值總量和通貨流通速度，人民幣發(fā)行過少，人民幣的價值上升，1元人民幣的購買力也上升。16貨幣購買力和貨幣價值的關系生產商品的勞動生產力普遍提高，單位商品的價值普遍下降。這時，即使1元人民幣的價值不變，其購買力也可以增加：1元錢可以購買更多的商品。如果1元人民幣當前可以買到更多的商品，但是，這些商品的具有較少的價值總量，則這時，人民幣的購買力增加，而價值下降。生產商品的勞動生產力普遍下降，或者生產費用普遍增加，單位商品的價值普遍減少。這時，即使1元人民幣的價值不變，其購買力也可以下降：1元錢只能購買更少的商品。如果1元人民幣只能買到更少的商品，但是，這些商品具有較多的價值總量。則這時人民幣的購買力下降，而價值增加。17通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹是相對于商品價值總量的增加，貨幣發(fā)行過多。其現(xiàn)象是商品價格的普遍上漲。因為在紙幣條件下，貨幣的發(fā)行是由中央銀行決定的，所以，在紙幣條件下，通貨膨脹是一個政策現(xiàn)象，即中央銀行貨幣發(fā)行過多。導致通貨膨脹政策的主要原因，是財政赤字和固定匯率制度下的國際收支順差持續(xù)增加。通貨緊縮是相對于商品價值總量的增加，貨幣發(fā)行過少。其現(xiàn)象是商品價格的普遍下降。因為貨幣發(fā)行受中央銀行的政策控制，所以，通貨緊縮也是一個政策現(xiàn)象。發(fā)展中國家發(fā)生通貨緊縮的一個重要原因，是政府將本幣的發(fā)行與外匯儲備掛鉤。在外匯儲備的增長慢于GDP的增長時，就會發(fā)生通貨緊縮。18通貨膨脹和通貨緊縮（續(xù)）在現(xiàn)代西方教課書中，通貨膨脹指商品價格的普遍上漲，通貨緊縮指商品價格的普遍下跌。如前所述，導致價格水平變化的因素，還有社會生產力變化和商品的市場供求變化（這常常與經濟周期有關）。所以，西方主流理論中的通貨膨脹或通貨緊縮概念與馬克思經濟學中相同概念含義不盡相同。19商品的國際價值商品的價值可以用國內和國際兩個價值尺度衡量。中國國民的1單位勞動，產生出的可貿易商品，在國內市場平均價值8元人民幣，在國際市場，平均價值1美元，則中國國民1單位勞動所產商品的價值用人民幣衡量=8元，用美元衡量=1美元。假定隨著中國產業(yè)結構的升級和中國勞動生產力相對于其他國家的提高，中國國民的1單位勞動，生產出的可貿易商品，在國內市場雖仍平均價值8元人民幣，但是在國際市場的平均價值已經高達1.6美元，則中國國民1單位勞動所產商品的價值用人民幣衡量=8元用美元衡量=1.6美元20商品的國際價值-續(xù)相反，假定隨著世界其他國家產業(yè)結構的升級和勞動生產力相對于中國的提高，中國國民的1單位勞動，生產出的可貿易商品，在國內市場雖平均仍價值8元人民幣，但是在國際市場上的價值平均只有0.8美元，則中國國民1單位勞動所產商品的價值用人民幣衡量=8元用美元衡量=0.8美元21匯率匯率是兩國貨幣的交換比率，是外國貨幣的本幣價格，或用本幣表示的外國貨幣的交換價值關鍵匯率是本國貨幣與國際貨幣如美元的比率關系非關鍵貨幣之間的匯率通過各自與關鍵貨幣的匯率換算得出兩種貨幣的長期匯率由兩種貨幣的國際價值決定，其變動反映了兩國國際勞動生產率的相對變化匯率的日常波動反映了兩種貨幣相對供求關系的變化22匯率的決定因素兩種貨幣的長期匯率由兩種貨幣的國際價值決定，其變動反映了兩國國際勞動生產率的相對變化匯率的日常波動反映了兩種貨幣短期供求關系的變化匯率的決定因素-續(xù)本國商品的國內價值與國際價值的關系，決定了本國貨幣與國際貨幣的價值關系

8元人民幣1單位本國勞動的產品=

1美元兩種貨幣的價值關系：

1美元=8元人民幣或1元人民幣=0.125美元23匯率的決定因素-續(xù)如果中國產業(yè)結構升級，勞動生產率提高，單位勞動創(chuàng)造的國際價值翻番，則

8元人民幣1單位中國勞動的產品=2美元

兩種貨幣的價值關系：

1美元=4元人民幣或1元人民幣=0.25美元24匯率的決定因素-續(xù)如果中國技術進步相對于其他國家普遍落后，單位勞動創(chuàng)造的國際價值下降，導致

8元人民幣1單位中國勞動的產品=

0.5美元

兩種貨幣的價值關系：

1美元=16元人民幣或1元人民幣=0.0625美元25匯率的決定因素-續(xù)導致人民幣和美元價值關系變化的原因中國的勞動生產率中國勞動生產率提高（包括產業(yè)結構升級），中國單位國民創(chuàng)造國際價值的能力提高，出口單位勞動的產品能換回更多的美元其他因素不變，中國居民持有和出售給中國各大銀行的美元增多中國外匯市場（中國各大銀行外匯交易柜臺）的美元供給增加，美元趨于貶值如發(fā)生與上述情況相反的變化，美元趨于升值2627決定美元供給的因素-續(xù)導致人民幣和美元價值關系變化的原因美元的國際價值美元貶值，國際商品價格普遍上漲，中國出口等量商品能換回更多的美元，或有大量外資流入其他因素不變，中國外匯市場的美元供給增加，人民幣對美元趨于升值美元升值，國際商品價格普遍下降，中國出口等量商品只能換回更少的美元，或有大量美元流出其他因素不變，中國外匯市場美元供給減少，人民幣對美元趨于貶值28決定美元供給的因素-續(xù)決定人民幣-美元匯率日常波動的因素國際貿易中國出口品價格上升，進口價格不變，或出口價格不變，進口價格下降，貿易條件改善，其他因素不變，人民幣對美元升值中國出口品價格下降，進口價格不變，或出口價格不變，進口價格上升，貿易條件惡化，其他因素不變，人民幣對美元升值短期國際資本流動在中國投資的預期回報上升，導致中國的外國投資增加和外資流入，美元供給增加，人民幣對美元趨于升值在中國投資的預期回報下降，導致中國的外國投資減少和外資流出，美元供給減少，人民幣對美元趨于貶值中央銀行的干預中央銀行在外匯市場買賣美元傾向于減少人民幣對美元匯率的波動29匯率變動的經濟意義匯率變動，意味著兩國所有商品的比價變動人民幣對美元升值，意味著本國所有商品的國際生產費用或國際價格上升，即單位商品的美元價格上升人民幣對美元貶值，本國所有商品的國際生產費用下降，即單位商品的美元價格下降30購買力平價理論1價定律購買力平價(PPP)理論的基礎，是所謂的1價定律，即所有同質的商品，應該有相同的價格。因此，兩國國內的同質商品，不考慮運輸費用和貿易壁壘，應該有相同的價格。購買力平價這一理論認為兩國貨幣的匯率應等于兩國的價格水平之比，即E￥/$=PC/PU其中，E￥/$=1美元的人民幣價格，PC=中國的價格水平，PU=美國的價格水平31購買力平價-續(xù)假定，一個基準商品籃子的商品，在美國的價格=$120在中國的價格=￥950則人民幣/美元的匯率=￥960/$120=￥8/$1如果兩國價格發(fā)生變化，在中國的價格下降為￥920在美國的價格上升為$125，則人民幣對美元的匯率=￥920/$125=￥7.63/$132購買力平價-續(xù)購買力平價的另一種表述方式

PC=(E￥/$)×PU即兩國商品的價格，按照匯率換算后，或用同一價值尺度來表示，應該相等如果一籃子商品在中國的價格 =￥920在美國的價格 =$125則應有$125×￥7.63/$1

=￥920如果匯率是￥8/$1,則有$125×￥8/$1 =￥1000>￥920這說明美元定值過高（人民幣定值過低）美元因而對人民幣存在貶值趨勢33相對購買力平價定義在任何一段時間，兩種貨幣的匯率變化等于同期兩國價格水平的變化相對購買力平價說明兩國價格水平和兩國貨幣匯率的關系。公式其中，Et=時期t內，人民幣/美元匯率Et-1=時期t-1內，人民幣/美元匯率πct和πut分別表示中國和美國在t時的通貨膨脹率34相對購買力平價公式假定中國2010年價格水平

=

-1%美國2010年價格水平=

-3%2009年人民幣對美元的匯率=￥8/$1則2010年人民幣對美元匯率變動

=本年中國通脹率-本年美國通脹率

=(-1%)-(-3%)=2%

=￥8/$1

×（1

+

0.02）

=8

×1.02

=￥8.16/$1

35匯率的貨幣分析法一種關于匯率的長期理論，僅考慮貨幣供求對匯率的影響，因此稱為貨幣分析法。基本觀點：匯率從根本上說由貨幣供求決定貨幣供求決定價格水平，從而決定匯率假設：價格水平可以對貨幣供求做出迅速的反應，經濟因而始終維持在充分就業(yè)的狀態(tài)，并滿足購買力平價條件?；痉匠淌紼￥/$=PC/PU因為國內價格水平是由貨幣供求關系決定的，即P=M/L，其中，M=貨幣供給，L=實際貨幣需求所以，36貨幣分析法的實踐意義實踐意義貨幣供給對匯率的影響其他因素不變，一國的貨幣供給持續(xù)增加，該國的價格水平也將增加，該國將發(fā)生通貨膨脹，該國的貨幣將對外國貨幣貶值；而該國貨幣供給持續(xù)減少，該國將發(fā)生通貨緊縮，該國貨幣將對外國貨幣升值。貨幣需求對匯率的影響其他因素不變，貨幣需求長期增加（長期持幣待購或縮減消費），該國的價格水平將下降，該國的貨幣將對外國貨幣升值反之，該國貨幣需求持續(xù)減少（投資和消費持續(xù)上升），該國的價格水平將上升，該國貨幣將對外國貶值。如果貨幣供給和貨幣需求同步變動，其他因素不變，則國內價格水平從匯率將不變。37從馬克思經濟學角度評價購買力平價理論購買力平價不是用兩種貨幣的價值關系而是用它們的價格關系（購買力關系）說明匯率的決定。不是用貨幣的國際價值（而從國際購買力）而是用它們的國內價值（從而國內購買力）解釋匯率。忽視了社會生產力發(fā)展水平差異對不同國家價格水平（貨幣購買力）的影響商品價值在發(fā)達國家和發(fā)展中國家有本質差異：發(fā)達國家高技術產品更便宜，低技術產品更貴發(fā)展中國家剛好相反，高技術產品更貴，低技術產品更便宜不能對質上不同的東西進行簡單的數(shù)量比較錯誤地認為價格水平就是由貨幣供求關系決定的。38名義匯率與國際貿易的關系假定國外需求隨商品價格變化，其他因素不變人民幣對美元貶值，我國對美出口增加人民幣對美元升值，我國對美出口減少例子匯率為$1=￥8國內商品價格￥8出口收入$1兌換后為￥8超額利潤=8-8=0匯率為$1=￥10國內商品價格￥8出口收入$1兌換后為￥10超額利潤=10-8=2，這將刺激出口匯率為$1=￥6國內商品價格￥8出口收入$1兌換后為￥6損失=6-8=-2，這將抑制出口39實際匯率實際匯率公式外國價格水平實際匯率=名義匯率×

=

e(Pf/Pd)本國價格水平例子名義匯率=￥8/$1我國價格水平=95%，美國價格水平=100%實際匯率=(￥8/$1)*(100/95)則實際匯

=(￥8/$1)*(1.053)

=￥8.42/$1（人民幣實際貶值）我國價格水平=105%，美國價格水平=100%，實際匯率=(￥8/$1)*(100/105)則實際匯=(￥8/$1)*(0.952)

=￥7.62/$1（人民幣實際升值）實際匯率中國商品按名義匯率三種可能$1可購買$1兌人民幣的$1兌￥的價格中國商品量實際匯率實際匯率￥108/10=0.88×100/125=￥6.4/$1貶值$1=￥8=1單位中國商品￥88/8=18×100/100=￥8/$1不變￥6.48/6.4=1.258×100/80=￥10/$1升值注意：美元對人民幣貶值，即人民幣對美元升值4041實際匯率與國際貿易的關系-續(xù)假定：國際市場商品價格由國際競爭決定國內出口商無法提高國際市場商品價格名義匯率=￥8/$1實際匯率=￥8.42/$1（人民幣實際貶值）國內商品價格￥7.6

(8*0.95)出口收入$1換匯得￥8超額利潤=￥8-￥7.6=￥0.4這將刺激出口實際匯率=￥7.62/$1（人民幣實際升值）國內商品價格￥8.4(8*1.05)出口收入$1換匯得￥8超額利潤=￥8-￥8.4=-￥0.4這將抑制出口42固定匯率制度這里考察的固定匯率制度，是指本幣與國際儲備貨幣之間的固定匯率制度。在金充當國際儲備的時代（金本位時代），所謂固定匯率制度是指各國貨幣與黃金保持固定的官方兌換關系，從而使各國貨幣相互之間保持固定的交換關系。在關鍵貨幣（美元和歐元等）充當國際儲備貨幣時代，固定匯率制度是指官方強行維持本幣與儲備貨幣之間的固定兌換比率的制度。43固定匯率制度的政策目標固定匯率制度最初是從國內的紙幣發(fā)行制度演變而來的。紙幣本身沒有價值，其代表的價值取決于紙幣發(fā)行量與市場商品總價值量的關系歷史上許多國家濫發(fā)紙幣，導致嚴重的通貨膨脹，即紙幣的急劇貶值由此產生了穩(wěn)定紙幣價值的政策目標：通過規(guī)定紙幣的含金量，給紙幣一個“錨”或波動的中心貨幣當局指望以此來穩(wěn)定紙幣幣值在后來的發(fā)展中，固定匯率制度又被一些發(fā)展中國家（包括中國）用來保護本國的出口競爭力。44固定匯率制度-續(xù)僅憑簡單的邏輯就可斷定，固定匯率制度是錯誤的：兩個國家的勞動生產率（勞動創(chuàng)造國際價值的能力）、通貨膨脹率和資本流動都在不斷變化，兩國的貨幣價值因而也在不斷變化。在兩種內在價值不斷變化的貨幣之間，強行保持固定不變的交換關系，結果必然扭曲兩國的貿易關系45近代固定匯率制度：金本位體制金本位制度的錯誤認為紙幣的價值和購買力來自其法定含金量實際上，紙幣價值與紙幣的法定含金量無關國家紙幣的價值來自國家的信用只要國家守信，不濫發(fā)紙幣，紙幣就不會有較大的貶值，就能保持相對穩(wěn)定的購買力。讓官方黃金儲備充當紙幣發(fā)行擔保的職能一國的黃金儲備原本是一國的國際收支儲備，主要用于支付國際貿易逆差和實現(xiàn)財富的國際轉移（如戰(zhàn)爭賠款）。但是，在金本位制度下，一國的黃金儲備還被用來充當紙幣發(fā)行的擔保一個國家可以發(fā)行多少紙幣，取決于該國有多少官方黃金儲備官方黃金儲備成為調節(jié)紙幣發(fā)行的唯一因素。46近代固定匯率制度：金本位體制-續(xù)金本位體制下的貨幣管理困境不能根據(jù)經濟增長和商品流通需要來管理貨幣的發(fā)行紙幣發(fā)行管理的正確原則，是根據(jù)經濟增長的情況和實際流通需要來調節(jié)貨幣發(fā)行但是，在金本位體制下，決定紙幣發(fā)行的卻是本國的官方黃金儲備不能實施積極的貨幣政策貨幣當局不能通過調節(jié)貨幣供給來干預宏觀經濟，而只能消極接受經濟周期帶來的影響47近代固定匯率制度：金本位體制-續(xù)金本位體制下的貨幣管理困境-續(xù)紙幣價值從而商品價格因金價而不斷波動黃金貶值，用進口的或自有的黃金兌換本幣者增加，本幣發(fā)行增加，紙幣貶值黃金升值，用紙幣兌換官方黃金者增加，紙幣發(fā)行減少，紙幣升值“對金本位時代的研究表明：黃金相對價格的變化所引致的價格水平的波動之大令人吃驚”——克魯格曼等，國際經濟學，p487.本幣容易遭受投機性攻擊本國黃金儲備不足或過多，都會引起國際投機資本對本幣的攻擊48近代固定匯率制度金本位體制的崩潰導致金本位體制崩潰的根本原因，是貨幣當局不能根據(jù)宏觀經濟需要來控制貨幣發(fā)行量經濟危機和戰(zhàn)爭是金本位體制崩潰的推動器經濟危機期間，大量商品積壓，商品價格暴跌，資金鏈斷裂，許多人只賣不買，貨幣需求急劇增加如果這時中央銀行增加貨幣發(fā)行，讓商業(yè)銀行有更多的貨幣，銀行就不會因為存戶擠提而倒閉；銀行有更多的貨幣發(fā)行貸款，許多企業(yè)就不因為無法償還債務而破產戰(zhàn)爭期間，官方金儲備急劇減少，政府不得不依賴紙幣發(fā)行權籌措戰(zhàn)爭經費但是，由于受到中央銀行金儲備的限制，中央銀行在這些時候往往不僅不能增發(fā)貨幣，還會因為金儲備金少而緊縮貨幣經濟危機或戰(zhàn)時財政危機因此加劇。最后，中央銀行不得不臨時宣布放棄金本位體制，僅憑國家信用發(fā)行紙幣這樣的實踐最終導致各種試圖將紙幣價值直接或間接與黃金掛鉤的體制瓦解49現(xiàn)代固定匯率體制現(xiàn)代固定匯率體制用充當儲備貨幣的他國貨幣作為本幣的“名義錨”，將本幣與一種儲備貨幣的匯率維持在一固定的水平上這一匯率也常常被稱為“釘子”本幣與第三國貨幣的匯率本幣與其他國家貨幣的匯率，由儲備貨幣與其他貨幣間的匯率決定二戰(zhàn)以來的主要儲備貨幣美元是當今世界最主要的儲備貨幣，所以大多數(shù)實行固定匯率制度的國家把美元作為本幣的“錨”其次充當錨的貨幣還有歐元50現(xiàn)代固定匯率體制經歷了三個階段：“美元釘住黃金，其他國家貨幣釘住美元”“美元自由浮動，其他國家自主選擇是否選擇釘住美元”除少數(shù)經濟體外，大多數(shù)國家的貨幣對美元和歐元實行有管理的浮動當代各種固定匯率體制貨幣局：最極端的固定匯率體制，以法律形式規(guī)定本幣與儲備貨幣的匯率。貨幣發(fā)行完全由官方外匯儲備決定。準貨幣局：與貨幣局不同的是，貨幣發(fā)行可以部分地由國債或其他國內資產擔保。通常法律規(guī)定了外匯儲備和國內資產的比例。由政府公開承諾實行的固定匯率體制：固定匯率體制不是有法律而是由政府的公開承諾來實行。暗中實行的固定匯率制度：與儲備貨幣的固定匯率通過中央銀行的操作來維持，政府不對外做任何承諾。51貨幣趨于貶值國家實行固定匯率的政策目標抑制通貨膨脹一些國家實行貨幣局制度的主要目的。金融當局因此不能實行借助通貨膨脹對國民征稅的政策。在貨幣局制度下，貨幣當局完全無貨幣的自主發(fā)行權在非極端的固定匯率制度下，為維持固定匯率，貨幣當局也不能隨意發(fā)行貨幣。其他因素不變，本幣發(fā)行過多將導致匯率波動。保護本國的進口能力如果本幣對美元不斷貶值，同時進口缺乏彈性，則維持既定進口的費用就會不斷上升，國際收支將惡化。保護本國的償債能力本幣貶值將增加本國的外債負擔。保護外國組合投資者的投資收益，吸引外國貨幣資本流入