期貨交易的基差原理及應(yīng)用(曹勝)

期貨交易的基差原理及應(yīng)用經(jīng)易期貨經(jīng)紀(jì)有限公司曹勝20110822太原開篇思考1、中外百年老店的思考？2、基差怎么來的？為何期貨可以定價(jià)現(xiàn)貨？3、套期保值可以把價(jià)格絕對變動風(fēng)險(xiǎn)降低為基差相對變動風(fēng)險(xiǎn)！套期保值與基差理論的發(fā)展

（復(fù)習(xí)篇）套期保值與基差理論的發(fā)展1一、傳統(tǒng)套期保值——（英）凱恩斯、希克斯四項(xiàng)基本原則：相同、相反、相等、相近原理：持有成本；趨同、趨合動機(jī)：回避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本和利潤

——消除風(fēng)險(xiǎn)？不夠持有成本要不要保值？——價(jià)差變化趨合規(guī)律？期貨價(jià)格F當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格C期貨合約到期日價(jià)格price時(shí)間Time交運(yùn)成本持有成本——必然回歸？倉儲利息保險(xiǎn)期貨價(jià)格VS現(xiàn)貨價(jià)格平行性收斂性套利機(jī)制傳統(tǒng)套期保值原理：趨同、趨合套期保值與基差理論的發(fā)展2二、基差逐利型套期保值——（美）沃金Working

引入基差，可預(yù)期，套保=預(yù)期收益最大化為了回避較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而選擇較小的基差風(fēng)險(xiǎn)核心不在于能否消除基差風(fēng)險(xiǎn)，而在于通過尋找基差方面的變化或預(yù)期基差的變化來謀取額外利潤

基差B=現(xiàn)貨價(jià)格C—期貨價(jià)格F

正向市場基差為負(fù)B<0;（持有成本+預(yù)期收益）反向市場基差為正B>0(現(xiàn)貨供不應(yīng)求+便利收益)FFC期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格和基差風(fēng)險(xiǎn)絕對價(jià)差與相對價(jià)差套期保值與基差理論的發(fā)展3三、組合投資型套期保值

——20世紀(jì)60年代，約翰遜Johnson、斯坦因Stein、艾德林頓Ederington套保是對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資（馬克維茨Markowitz），根據(jù)預(yù)期收益率和預(yù)期收益的方差，確定現(xiàn)貨和期貨市場的交易頭寸。最佳套保比率取決于套保的交易目的以及現(xiàn)貨和期貨市場價(jià)格的相關(guān)性。

套保頭寸根據(jù)參數(shù)不同時(shí)期的變化而變——動態(tài)套保現(xiàn)貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差最佳套保比率=——————————×二者相關(guān)系數(shù)期貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差套期保值收益比較無保值收益曲線傳統(tǒng)套期保值收益曲線組合套期保值收益曲線基于基差的套期保值理解基本理解：將期貨價(jià)格視為未來采購或銷售的現(xiàn)貨價(jià)格，對照現(xiàn)貨采購的成本或者銷售價(jià)格，參考平均基差水平，計(jì)算是否存在鎖定成本或利潤的基差投機(jī)機(jī)會，如果存在，則發(fā)起套保行為。套保效果的實(shí)現(xiàn)如果期現(xiàn)價(jià)格最終趨合，則事先鎖定的利潤即為最終套保的效果；實(shí)際中期現(xiàn)不一定趨合或者時(shí)間持倉不允許趨合，則套保效果=理論利潤+-基差風(fēng)險(xiǎn)；動態(tài)套期保值的效果取決于敞口風(fēng)險(xiǎn)與套保比例鎖定利潤與基差投機(jī)理念1：套保是鎖定利潤；理念2：套保行為本質(zhì)是基差投機(jī)；形式統(tǒng)一：套保利潤=期貨和現(xiàn)貨價(jià)差=基差變動量ΔB=B2-B1=（C2-F2）-（C1-F1）=（C2-C1）-（F2-F1）=ΔC-ΔF鎖定利潤與基差投機(jī)實(shí)質(zhì)統(tǒng)一：鎖定利潤的套保是最具有安全邊際的基差投機(jī)的入場模式。鎖定利潤的基差投機(jī)即便被套也可交割實(shí)現(xiàn)鎖定的利潤。鎖定虧損的基差投機(jī)方向必須正確，否則被套至交割實(shí)現(xiàn)的是虧損；(過剩的行業(yè)，負(fù)利潤常態(tài),基差投機(jī)方向更重要)區(qū)別：鎖定利潤的套保是確定性的基差投機(jī)，不考慮利潤的套保是不確定性的基差投機(jī)（或曰：趨勢套保）；商品套期保值過程套保的過程：套期保值需要行情研究和基差分析！套保模式選擇：利潤鎖定套保的市場選擇套保品種的選擇套保合約月份的選擇套期保值比例的控制套保頭寸出場：平倉時(shí)機(jī)也要看基差（后述）基差分析趨勢分析+投機(jī)的藝術(shù)期貨交易中的基差應(yīng)用一、判斷套期保值的機(jī)會：基差變化與保值效果基差決定套不套保，趨勢決定套多套少二、庫存管理

基差低于持有成本時(shí)，用買入期貨的方式代替實(shí)物庫存，節(jié)約資金和倉儲成本（保證金制度）；基差高于持有成本時(shí)用賣出期貨的方法轉(zhuǎn)移庫存及倉儲費(fèi)用（實(shí)物交割制度）。三、基差交易：利用期貨市場主動定價(jià)權(quán)

保證生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)可控性、持續(xù)性，解決資金資源不足的問題。基差與套保時(shí)機(jī)好的套保盤入場和出場，常常是市場極度恐慌和貪婪，追漲殺跌的時(shí)候，容易出現(xiàn)期現(xiàn)的背離，給出較好的鎖定機(jī)會；應(yīng)用期市信息實(shí)物交割、套保、投機(jī)適度投機(jī)套期保值實(shí)物交割適度交割、適度套保、適度投機(jī)三種期市運(yùn)作方式與現(xiàn)貨貿(mào)易協(xié)調(diào)一致、相互兼容的經(jīng)營運(yùn)作方式，實(shí)現(xiàn)1+1+1＞3的協(xié)同效應(yīng)。現(xiàn)貨現(xiàn)貨+期貨企業(yè)經(jīng)營效益與期現(xiàn)貨組合虛擬資本度收益水平現(xiàn)貨中的期貨意識：

——用期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格

以期貨理念指導(dǎo)現(xiàn)貨1、隨時(shí)隨地的保值意識、保密意識2、毫不遲疑的止損意識3、價(jià)格分析的技術(shù)意識支撐壓力黃金率相反意見

套期保值理論的經(jīng)典運(yùn)用

——基差交易

（實(shí)務(wù)篇）全球大豆市場概述.中國進(jìn)口大豆示意期貨點(diǎn)價(jià)機(jī)制在大豆國際貿(mào)易中的歷程1997－98國企“豆粕事件”2001－02期貨點(diǎn)價(jià)機(jī)制的引入2003－04中國油廠“完美風(fēng)暴”2004－期貨、期權(quán)操作2005－油脂、飼料行業(yè)的期貨觀念期貨點(diǎn)價(jià)延期定價(jià)機(jī)制的引入，對國際貿(mào)易具有劃時(shí)代的意義供應(yīng)商：從農(nóng)場到裝港T0：從農(nóng)場收購大豆5.5萬噸，價(jià)格520美分/bu。擔(dān)心價(jià)格下跌，決定賣期保值，賣出11月份期貨SX合約404手，成交560美分/bu大洋運(yùn)費(fèi)F：62美元/噸/0.367433約169美分/bu（1噸大豆＝36.7433bushel）儲存、內(nèi)運(yùn)、裝港等費(fèi)用＋預(yù)期利潤：110美分/bu供應(yīng)商：套期保值環(huán)節(jié)T1：賣出11月份期貨SX合約404手，成交價(jià)560美分/bu套保基差B1：520－560＝－40儲存、內(nèi)運(yùn)、裝港等費(fèi)用＋預(yù)期利潤：110美分/bu大洋運(yùn)費(fèi)F：62美元/噸/0.367433約169美分/bu貿(mào)易綜合基差（貼水）:－40＋169＋110＝239美分/bu供應(yīng)商：貿(mào)易環(huán)節(jié)T2：與中國油廠洽商現(xiàn)貨銷售合同A、B、C、D報(bào)價(jià)：1、11月1－10日船期，239＋SX2、11月1－10日船期，CIF281.1$/T(239+526)×0.367433=281.1中國油廠選擇期貨點(diǎn)價(jià)簽訂現(xiàn)貨貼水交易合同點(diǎn)價(jià)環(huán)節(jié)T3：11月初，租船進(jìn)港，通知中方船名，辦理保險(xiǎn)；提單日后5－10天結(jié)價(jià)。T4:中方點(diǎn)價(jià)買進(jìn)，CBOT成交價(jià)510美分/bu實(shí)質(zhì)上平倉賣期保值空頭最終合同價(jià)（510＋239）×0.367433＝275.2$/T國外大豆供應(yīng)商的賣期保值

T0：從農(nóng)場收購大豆5.5萬噸，價(jià)格520美分/bu。擔(dān)心價(jià)格下跌，決定賣期保值內(nèi)運(yùn)、裝港等費(fèi)用＋預(yù)期利潤：110美分/bu大洋運(yùn)費(fèi)F：62美元/噸/0.367433約169美分/bu1噸大豆＝36.7433bushelT1：賣出11月份期貨SX合約404手，成交價(jià)560美分/bu套?；頑1：520－560＝－40綜合基差（貼水）:－40＋169＋110＝239美分/buT2：與中國油廠洽商現(xiàn)貨銷售合同，當(dāng)日CBOTSX收盤526報(bào)價(jià)：1、11月1－10日船期，239＋SX2、11月1－10日船期，CIF281.1$/T(239+526)×0.367433=281.1T3：11月初，租船進(jìn)港，通知中方船名，辦理保險(xiǎn)；提單日后5－10天結(jié)價(jià)。T4:中方點(diǎn)價(jià)買進(jìn)，CBOT成交價(jià)510美分/bu實(shí)質(zhì)上平倉賣期保值空頭最終合同價(jià)（510＋239）×0.367433＝275.2$/T期貨保值盈利(560-510)×0.367433=18.37$/T盈虧相抵，完全保值，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤現(xiàn)貨成本：520＋110＋169＝799美分/bu＝799×0.367433＝293.57$/T現(xiàn)貨銷售收入：275.2$/T虧損：275.2-293.57=-18.37$/T中國油廠的買期保值估計(jì)12月豆粕2300￥/T、豆油5800￥/T進(jìn)口大豆保本價(jià)＝2300×0.78＋5800×0.18－壓榨成本100＝2738￥/T約合284.1＄/0.367433＝773.18美分/buT2：選購貼水239，則大豆保本價(jià)＝773.18－239＝534，盤面價(jià)格526已經(jīng)有利，但是看空后市。T4:提單日后5工作日在供貨商點(diǎn)價(jià)或者從期貨帳戶轉(zhuǎn)頭寸EFP404手多頭到供貨商帳戶，對沖其保值的空頭頭寸。EFP轉(zhuǎn)頭寸價(jià)位不一定選擇多頭成交價(jià)。510EFP,買方404手多頭對沖賣方404手空頭。最終合同價(jià)（510＋239）×0.367433＝275.2$/T結(jié)束保值，完全承擔(dān)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)。T2：與供應(yīng)商洽商現(xiàn)貨進(jìn)口合同，當(dāng)日CBOTSX收盤526報(bào)價(jià)：11月1－10日船期，239＋SX或CIF281.1$/T；看空后市選擇點(diǎn)價(jià)T0:生產(chǎn)計(jì)劃12月購進(jìn)大豆原料1船5.5萬噸T3:認(rèn)為見底，買進(jìn)SX期貨合約保值，成交價(jià)510美分/bu，多頭404手BasisRisk與套保LongBasis(中方)Buybasis/shortfutures——買貼水，買進(jìn)點(diǎn)價(jià)相當(dāng)于持空FBasis上漲：“超額”套保——怕漲Basis下跌：“不完全”套?！傻雀蛢r(jià)買ShortBasis（外商）——賣貼水，相當(dāng)于持多Csellbasis/buyfuturesBasis上漲：不完全套保——可等更高價(jià)賣Basis下跌：超額套?！碌鳤BCD采購環(huán)節(jié)的保值操作（1）貿(mào)易銷售貨物：嚴(yán)格套期保值鎖定基差，加上算好的預(yù)期利潤并賣出升貼水合同，靜待保值結(jié)束時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到下游買家，自己實(shí)現(xiàn)升貼水中預(yù)設(shè)的預(yù)期利潤。（2）自己工廠加工的貨物：a、當(dāng)大豆價(jià)格較低，豆粕和豆油的銷售收入大于大豆原料和加工成本，即壓榨利潤大于0時(shí)，ABCD只需在收購的同時(shí)在期貨市場按產(chǎn)品比例（豆粕78%、豆油18%）賣出豆粕和豆油合約，鎖定盤面壓榨利潤，即正向壓榨套利；b、當(dāng)大豆價(jià)格高漲，豆粕和豆油的銷售收入小于大豆原料和加工成本，即壓榨利潤小于0時(shí)，ABCD會采取兩種策略：一、停產(chǎn)檢修，在現(xiàn)貨銷售不好的年景，邦吉的油廠也曾有過停產(chǎn)2個多月的經(jīng)歷；二、通過投資部門在期貨市場進(jìn)行反向盤面壓榨套利，即按產(chǎn)品比例（豆粕78%、豆油18%）買進(jìn)豆粕和豆油期貨合約，同時(shí)，賣出100%的大豆期貨合約，通過投資收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨損失?；畈焕麜r(shí)的風(fēng)險(xiǎn)對沖典型的情況：內(nèi)外盤背離??！期現(xiàn)背離！！1、滿足連續(xù)生產(chǎn)的需要，后市看跌，虧損也要鎖定。從“連續(xù)”中保證平均利潤。

2、等待期現(xiàn)趨合，內(nèi)外盤同步，再行套保；停工?。?、不參與期貨套保，購買一口價(jià)現(xiàn)貨，隨用隨買隨銷。HandtoMouth---（期現(xiàn)背離）4、反提油套利/反跨市套利基差點(diǎn)價(jià)原理解析

（理論篇）解析套期保值:頭寸相反，盈虧互補(bǔ)基差B＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià)

ΔB=B2-B1=0,完全保值空多Tt1t2Y買賣盈虧＝t1t2Y賣買多空盈虧T＝擔(dān)心價(jià)漲，買期保值擔(dān)心價(jià)跌，賣期保值期貨價(jià)格走勢現(xiàn)貨價(jià)格走勢B1B2B2B1套期保值方向－擔(dān)心原則賣出套期保值買入套期保值時(shí)間：底頂——并非同時(shí)，突破跟進(jìn)方向：順勢——判斷大勢策劃：止損＋止盈，果斷賣出套期保值買入套期保值套期保值：有利原則有利原則：交易通理,非鴕鳥消極概率原則：防備小概率、機(jī)會成本基差風(fēng)險(xiǎn)：絕對價(jià)差－>相對價(jià)差基差與買期保值基差B＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià)保值盈虧＝

ΔB

擔(dān)心價(jià)漲，買期保值，基差變寬，盈利；基差變窄，虧損。期貨價(jià)格走勢現(xiàn)貨價(jià)格走勢T空多t1t2Y買賣盈虧<ΔB>0空多t1t2Y買賣盈虧>ΔB<0ΔB基差與賣期保值基差B＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià)保值盈虧＝

ΔB多擔(dān)心價(jià)跌，賣期保值，基差變窄，盈利；基差變寬，虧損期貨價(jià)格走勢現(xiàn)貨價(jià)格走勢虧T空多>空t1t2Y賣買盈TΔB>0t1t2Y賣買盈虧<ΔB<0ΔB解析套期保值時(shí)間Time現(xiàn)貨市場Cash期貨市場Futures基差BasisT1C1F1B1=C1－F1T2C2F2B2＝C2－F2盈虧C2－C1F2－F1ΔB＝B2－B1基差變動與套期保值的評價(jià)

——初始基差狀態(tài)至關(guān)重要：基差思路基差變動買進(jìn)套期保值＋賣出套期保值—不變(ΔB＝B2-B1＝0)趨負(fù)/寬(ΔB＝B2-B1<0)趨正/窄(ΔB＝B2-B1>0)盈虧平衡盈利－虧損盈虧平衡虧損盈利＋持貨商（賣方）希望賣期保值后基差變化至少持平，最好變窄ΔB大于等于0需貨方（買方）希望買期保值后基差變化至少持平，最好變窄ΔB小于等于0（1）、B=C-F=>B2=C2-F2基差＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià)

（2）、ΔB=B2-B1基差變動＝平倉基差－建倉基差把（1）代入（2）:ΔB=B2-B1＝（C2-F2)-B1移項(xiàng)：C2=(ΔB+B1)+F2期貨價(jià)決定當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)現(xiàn)貨貼水BASIS生成：BA=(ΔB+B1)＋利潤PT

C2=BASIS+F2期貨定價(jià)及現(xiàn)貨升貼水的產(chǎn)生——小學(xué)代數(shù)國外供應(yīng)商的套期保值—風(fēng)險(xiǎn)如何化解ΔB=B2-B1=(C2-F2)-B1C2=(ΔB+B1)+F2完全保值時(shí)ΔB＝0、B1是已知數(shù)，最終實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)取決于保值頭寸的期貨平倉價(jià)F2。賣期保值基差不變ΔB＝0時(shí)保本，基差變窄ΔB>0獲利。為了保證基差變窄，協(xié)議離岸貼水Premium=B1+利潤使得B’1=(C1-F’)<B2FOB=離岸貼水+期貨價(jià)格2CIF＝FOB+海運(yùn)費(fèi)

利潤涵蓋各種費(fèi)用、收益高買低賣虧損高賣低買盈利F1賣C2賣C1買F2買t1t2期貨價(jià)格走勢現(xiàn)貨價(jià)格走勢>F2’風(fēng)險(xiǎn)緩沖；callptF1’利潤保護(hù)610CALL@10

610-10620買入610的看漲期權(quán)期權(quán)call鎖定基差變寬的風(fēng)險(xiǎn)期貨：保值空單利潤期貨價(jià)格概括:基差交易的好處

1、靈活的定價(jià)權(quán)，變被動為主動，減少了生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定性。在采購環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)利潤。2、穩(wěn)定的客戶群體，避免“貨到地頭死”，減少了銷售中的不確定性。3、期現(xiàn)雙贏，買賣雙方利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。4、減少流通中間環(huán)節(jié)，避免利潤剝皮，提高利潤率。5、培育市場的同質(zhì)性，規(guī)范市場，期現(xiàn)市場良性發(fā)展，與國際接軌，增強(qiáng)企業(yè)參與國際市場的能力?；睢N水操作

（操作篇）國際貿(mào)易中升貼水基本概念1、升貼水的構(gòu)成和含義相對于全球公共參照系價(jià)格（CBOT）基準(zhǔn)的地域現(xiàn)貨修正值。交運(yùn)成本、利潤、利息、保險(xiǎn)、倉儲的集合值。2、升貼水的報(bào)價(jià)DCE1-15SHIPMENT,235＋SF(541)245＋SH(531)CNF=(235+541)×0.367433=285.14$/TCNF=(245+531)×0.367433=285.14$/T升貼水轉(zhuǎn)月Rollover期貨到期，船期未到，結(jié)價(jià)未完-—轉(zhuǎn)月+-合約價(jià)差1月合約13503月合約13755月合約1405+150貨有所值+125+95CBT

520N.O.592FREIGHT+72O.M.H.490BASIS-30CIF=FOB+FREIGHTCOST交運(yùn)成本是內(nèi)陸基差的主要構(gòu)成SantosParanaguáS?oFranciscoRioGrandeIlhéusPontadaMadeira(Itaqui)ItaquatiaraSantarémRoadTransportRailwayTransp.RoadandeRailwayRiverTransport.RoadandRiverSoyabeanExportUpRiverTubar?o升貼水、運(yùn)費(fèi)走勢時(shí)間美灣阿根廷10/23/0649.4452.2610/20/0649.2952.1110/19/0649.5352.3510/18/0649.5352.3510/17/0649.5352.35FOB升貼水報(bào)價(jià)貼水點(diǎn)價(jià)操作1、作價(jià)：保證金、點(diǎn)價(jià)2、時(shí)限：提單日后第5－10日3、到岸價(jià)：(貼水＋期貨點(diǎn)價(jià)）×0.3674334、點(diǎn)價(jià)成本價(jià)估算：壓榨利潤估算：0.78×sm＋0.18×bo－加工費(fèi)120＝大豆保本價(jià)套保頭寸的轉(zhuǎn)月時(shí)機(jī)適用情況：由于期貨合約到期，但是現(xiàn)貨頭寸仍未了結(jié)，將套保頭寸轉(zhuǎn)月根據(jù)月間價(jià)差大小-持有成本，決策轉(zhuǎn)月時(shí)機(jī)。

多頭套保頭寸——未來買入，價(jià)差越小越好；空頭套保頭寸——未來賣出，價(jià)差接近FULLCarry時(shí)轉(zhuǎn)月。問題：比較投機(jī)頭寸（指數(shù)基金）的轉(zhuǎn)月和套保頭寸的轉(zhuǎn)月！！

最大區(qū)別：凈盈虧/倉儲費(fèi)（持有成本）套期圖利價(jià)差=近月合約價(jià)格-遠(yuǎn)月合約價(jià)格Spread期貨轉(zhuǎn)月貼水EFP轉(zhuǎn)期貨頭寸操作：CBOT僅限的場外交易1、EFP:RJO+404-----BUNGE-4042、GIVE-UP:LOCAL------CLEARINGMEMBER國際期貨場內(nèi)交易GIVEUP/EFP2客戶執(zhí)行經(jīng)紀(jì)人LocalF.B交易所或電子交易平臺指令指令清算經(jīng)紀(jì)人Clearingmember交易所清算中心成交結(jié)果成交結(jié)果成交結(jié)果成交結(jié)果交易結(jié)果核對資金清算頭寸結(jié)算交易交易報(bào)告書結(jié)算報(bào)告書賬戶報(bào)告書2/3/2023國內(nèi)國際期貨市場結(jié)構(gòu)比較國內(nèi)（DCE)國際（CBOT)客戶CPOCTAFCMIBAPClearingmember結(jié)算所Local/F.B.PitBROKER結(jié)算通知57離岸價(jià)格（FOB）=(CBOT期貨價(jià)格+升貼水)×0.367433=+海運(yùn)費(fèi)美元/噸美分/蒲式耳到美元/噸的折算率美分/蒲式耳美分/蒲式耳到岸價(jià)格（CNF）美元/噸離岸價(jià)格（FOB）美元/噸美元/噸（保險(xiǎn)費(fèi)另算）=大船艙底完稅價(jià)人民幣元/噸到岸價(jià)格（CIF）美元/噸CNF價(jià)+保險(xiǎn)費(fèi)×1.1313％的增值稅×1.033％的關(guān)稅×美元兌人民幣匯率==進(jìn)口成本測算保值與交易

（非常道）期貨交易之道——重勢不重價(jià)1、大勢觀：年度大勢、定方向、機(jī)會2、階段觀：震蕩、定位、支撐壓力位置3、方向和幅度=節(jié)奏：短線、開盤4、組合：系統(tǒng)、模式、套利、心態(tài)（動）、開倉比5、止損：紀(jì)律（反向）、人性致勝——超越交易mode＋保險(xiǎn)stop=mm頂/底均線－空Y/N均線—多止損買賣黃金率何價(jià) 何量V/I壓力開倉加倉賣買黃金率何價(jià)何量V/I支撐開倉加倉大勢觀定