中藥行業(yè)2023年投資策略報(bào)告：政策春風(fēng)下品牌OTC和配方顆粒迎機(jī)遇

證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ——中藥行業(yè)2023年投資策略報(bào)告強(qiáng)于大市(首次)業(yè)核心觀點(diǎn)：子板塊均表現(xiàn)不佳。中藥指數(shù)跑贏申萬(wàn)投資要點(diǎn)好政策不斷，規(guī)章制度不斷細(xì)化，政策方向上的統(tǒng)籌性長(zhǎng)期規(guī)劃到近幾年更加具體的包括醫(yī)保支付、審評(píng)審優(yōu)化、鼓勵(lì)中藥創(chuàng)新等方向的指導(dǎo)，國(guó)家從頂層設(shè)計(jì)上加大對(duì)。角度，在中醫(yī)藥政策利好以及集采免疫的屬性下，同時(shí)受益于級(jí)、健康養(yǎng)生意識(shí)提高、中藥企業(yè)基本面完善，具備消費(fèi)材料和人工成本上漲。中成藥上游原材料漲價(jià)都能通過(guò)終端提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移成本，具備品牌優(yōu)中藥Ⅱ滬深30020%%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源，萬(wàn)聯(lián)證券研究所相關(guān)研究研究行業(yè)投資策略報(bào)告證券研究報(bào)告S027052203000118221003557huangjj@第2第2頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ會(huì)司業(yè)績(jī)承壓的情況下，未來(lái)隨著國(guó)標(biāo)發(fā)布的推從上市公司角度，我們認(rèn)為國(guó)六家和部分省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在成本、技術(shù)、產(chǎn)能、市場(chǎng)四個(gè)方龍頭企業(yè)重視布局上個(gè)別，。粒在醫(yī)療端滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)第3頁(yè)共第3頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ正文目錄 2利好政策不斷，中藥行業(yè)具長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇 9 5投資建議 316風(fēng)險(xiǎn)提示 32 第4第4頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ 況 第5第5頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ1中藥板塊2022年回顧1.12022年，中藥板塊小幅跑贏整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)2藥生物指數(shù)下跌20.34%，同期滬深300指數(shù)下跌21.63%，醫(yī)藥板塊跑贏了滬.2中藥板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倬徛瑐€(gè)股業(yè)績(jī)分化大第6第6頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ來(lái)看，業(yè)績(jī)分化較大：速分布在0~20%區(qū)間的公司數(shù)量最多，分別為37和38個(gè)，其次分布較廣的是負(fù)增布在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間的公司數(shù)量最多，分別為28個(gè)和39個(gè)，其次分布較廣的是0~20%、隴神戎發(fā)、東阿阿膠、精華制藥等。說(shuō)明：增速為同比增速說(shuō)明：增速為同比增速第7第7頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ第8第8頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ1.3中藥板塊估值已處于近三年以來(lái)低位水平以2022年12月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，醫(yī)藥行業(yè)PE-TTM是23.41，中藥板塊PE-TTM是21.69，醫(yī)藥行業(yè)整體估值和中藥板塊估值均回落到近三年以來(lái)低位水平。說(shuō)明：數(shù)據(jù)截至2022年12月31日第9第9頁(yè)共33頁(yè)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ2利好政策不斷，中藥行業(yè)具長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇2.12015-2016年是將中醫(yī)藥發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略的分水嶺良好的政策環(huán)境和法制保障；發(fā)布的《中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃(2015—2020年)》綱要(2016-2030年)》，把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，對(duì)新時(shí)期推進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)繼乏人問(wèn)題的報(bào)告》國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)《中醫(yī)藥法(草案)》《中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃(2015—2020年)》，是我國(guó)第一個(gè)中醫(yī)藥健康服務(wù)的國(guó)家級(jí)規(guī)領(lǐng)》，把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略帶一路”發(fā)展規(guī)劃(2016-2020資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院辦公室，人民政府網(wǎng)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所2.2近幾年政策多聚焦醫(yī)保支付、審評(píng)審批等方向近兩年中醫(yī)藥相關(guān)政策從之前統(tǒng)籌性質(zhì)的規(guī)劃綱要等轉(zhuǎn)換成更加具體的細(xì)分發(fā)展，則優(yōu)化、鼓勵(lì)中藥創(chuàng)新和二次開(kāi)發(fā)等。適合中醫(yī)藥特點(diǎn)的支付政策等。證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ年)發(fā)布時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)核心內(nèi)容展的意見(jiàn)》強(qiáng)中醫(yī)藥服務(wù)機(jī)構(gòu)建、筑牢基層中醫(yī)藥服務(wù)陣地、實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥展。促進(jìn)中醫(yī)藥傳承與開(kāi)放創(chuàng)新發(fā)展。完善中醫(yī)藥價(jià)格和醫(yī)保政策、完善投入保障機(jī)制等資料要求》復(fù)方制劑、同名同方藥等進(jìn)行分劑促進(jìn)中藥傳承展的實(shí)施意制臨床價(jià)值，用于重大疾病、罕見(jiàn)病防治、臨床急需而場(chǎng)短缺、或?qū)儆趦和盟幍闹兴幮滤幧暾?qǐng)實(shí)行優(yōu)先審審批等若干政策措藥審評(píng)審批管理、完善中藥分類(lèi)注冊(cè)管理、創(chuàng)新中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)療模式等；實(shí)施名醫(yī)堂工程、實(shí)施道地中藥材提升工程、制定“十四五”中醫(yī)藥“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃等；完善中醫(yī)藥服務(wù)價(jià)格政策、健全中醫(yī)藥醫(yī)保管理措施等作的公所有中藥企業(yè)都可以生產(chǎn)中藥配方顆粒，實(shí)行備案方顆粒僅允許在醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售；支持中藥配方顆入當(dāng)?shù)蒯t(yī)保；要求生產(chǎn)全過(guò)程監(jiān)督管理等，并于11施行醫(yī)院中醫(yī)藥工作推中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展的見(jiàn)》院(二級(jí)及以上綜合醫(yī)院)中醫(yī)藥工作：進(jìn)一設(shè)、創(chuàng)新中西醫(yī)協(xié)作醫(yī)國(guó)家中醫(yī)理局的指中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)；加強(qiáng)中醫(yī)藥范圍：按規(guī)定將符合條件的中藥飲片、中成機(jī)構(gòu)中藥制劑等納入醫(yī)保藥品目錄、加大對(duì)中勢(shì)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目的傾斜力度、建立完善符合疫范的中醫(yī)藥費(fèi)用按規(guī)定納入醫(yī)保支付范圍的機(jī)適合中醫(yī)藥特點(diǎn)的支付政策：加強(qiáng)醫(yī)?？傤~預(yù)推進(jìn)中醫(yī)醫(yī)保支付方式改革、支持基層醫(yī)療機(jī)醫(yī)藥服務(wù)等；強(qiáng)化醫(yī)?；鸨O(jiān)管 資料來(lái)源：各政府官網(wǎng)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ2.32022年，多項(xiàng)重磅政策為行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)2.3.1首個(gè)以國(guó)務(wù)院名義印發(fā)的中醫(yī)藥五年規(guī)劃發(fā)布展等做了細(xì)致指導(dǎo)和規(guī)劃。發(fā)布時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)核心內(nèi)容“一帶一路”建“一帶一25年)》焦國(guó)際抗疫合作、擴(kuò)大中藥類(lèi)產(chǎn)品貿(mào)易、提升企出去”水平等展規(guī)劃》名義印發(fā)的中醫(yī)藥5年規(guī)劃。在復(fù)方制劑新藥臨床研發(fā)指導(dǎo)原則(試”注冊(cè)審評(píng)證據(jù)體下的溝通交流指導(dǎo)原則(試行)》意見(jiàn)對(duì)在中醫(yī)藥理論、人用經(jīng)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)相結(jié)合藥新藥，提出不同點(diǎn)、會(huì)議資料要求的關(guān)鍵地位藥人才隊(duì)伍的建設(shè)提出了明確規(guī)劃規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》人用經(jīng)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)豁免、引入究證據(jù)、中藥說(shuō)明書(shū)修改等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)(修訂草案征求意見(jiàn)稿)》包括總則、保護(hù)范圍及保護(hù)等保護(hù)品種證書(shū)持有者、監(jiān)督管理等醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》是首個(gè)以國(guó)務(wù)院名義印發(fā)的中醫(yī)藥5年任規(guī)劃方向療服務(wù)供給和資醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)人才供給、在中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置發(fā)熱標(biāo)準(zhǔn)體系、療效評(píng)價(jià)方提高中證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ藥質(zhì)量法和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、中醫(yī)中藥國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)等制修訂工作中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目納入調(diào)價(jià)范圍；將療效和成本有優(yōu)勢(shì)的中醫(yī)險(xiǎn)支付范圍；醫(yī)療機(jī)構(gòu)炮制使用條件的按程序納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)納入按病種付費(fèi)范疇，鼓勵(lì)實(shí)行中醫(yī)藥創(chuàng)新體系優(yōu)勢(shì)病種和針灸等特色建設(shè)一批中醫(yī)類(lèi)國(guó)家臨床醫(yī)學(xué)研究中心及其協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)；加強(qiáng)重點(diǎn)關(guān)，開(kāi)展中醫(yī)藥防治重大、難治、罕見(jiàn)疾病和新發(fā)突發(fā)傳染病等診療臨床研究。加強(qiáng)中醫(yī)藥臨床療效評(píng)價(jià)研究。加強(qiáng)開(kāi)展基于古代經(jīng)典名老中醫(yī)經(jīng)驗(yàn)方、有效成分或組分等的中藥新藥研發(fā)；支持兒童用中成研發(fā)等資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，萬(wàn)聯(lián)證券研究所者受益。隨后國(guó)家醫(yī)保局也表明中成藥將在2021年部分省份已經(jīng)組織聯(lián)盟采購(gòu)的基2年將有序進(jìn)一步擴(kuò)大范圍。中成藥集采以2021年湖北聯(lián)盟集采為開(kāi)端，2022年又進(jìn)行了廣東聯(lián)盟集采、北京市集采、山東省集采和全國(guó)集采(報(bào)量中)。選(備選)企業(yè)，降幅約在21%左右，非獨(dú)家擬中標(biāo)產(chǎn)品的平均降幅為67.80%。保局公布2022年北京市中成藥帶量采購(gòu)中選結(jié)果。北京將84滴丸降了15%；揚(yáng)子江的蘇黃止咳膠囊(0.45g*24)降了3%；連花清瘟顆?；緵](méi)有顆粒降幅約22%。2022年11月8日，山東醫(yī)保局公布山東省第三批(中成藥專(zhuān)項(xiàng))藥品集中帶量采購(gòu)結(jié)?全國(guó)聯(lián)盟集采(報(bào)量中)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ產(chǎn)品納入聯(lián)盟地區(qū)監(jiān)控管理，醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)未中選產(chǎn)品不得超過(guò)同采購(gòu)組實(shí)際采購(gòu)也就是說(shuō)，如果沒(méi)有在本次中成藥聯(lián)盟集采中中標(biāo)，后續(xù)也很難在公立醫(yī)情況價(jià)格降幅情況27最大降幅2022.4.888%的產(chǎn)品產(chǎn)生報(bào)174家企業(yè)個(gè)品種擬中選/備中30個(gè)獨(dú)家品種產(chǎn)生擬中選(備選)企業(yè)標(biāo)降幅20%左采022.11.4體情況，市充分的品聯(lián)動(dòng)范相對(duì)不足帶量談選共計(jì)59個(gè)品家藥企力的復(fù)方丹參滴丸；揚(yáng)子江的蘇黃止花清瘟顆?；緵](méi)有南康壽的生血寶顆22%。采品最高降幅30省(除湖量階段3品牌OTC：醫(yī)保免疫+疫情放開(kāi)，中藥OTC具擴(kuò)容機(jī)遇OTC自我藥療能證券研究報(bào)告|中藥ⅡTC，對(duì)公立醫(yī)藥市場(chǎng)醫(yī)療總費(fèi)用增長(zhǎng)率(原企業(yè)通過(guò)“以價(jià)換量”實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率的提升。許多有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的藥企在集采有利于零售處方藥占比提升(處方外流)。第二終端客流量在上述政策下有望迎來(lái)擴(kuò)張，將帶動(dòng)中藥OTC品類(lèi)的增長(zhǎng)。資料來(lái)源：中康CMH，萬(wàn)聯(lián)證券研究所公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，側(cè)面展現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃里對(duì)2022-2024制定的業(yè)績(jī)考核要求看，主要對(duì)收入了證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ年以后部分)d證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ3.3.1原材料供需失衡導(dǎo)致中成藥成本提高推動(dòng)中藥材價(jià)格上漲的主要原因是供需兩端的不平衡。一方面是人們對(duì)健康更加重經(jīng)國(guó)家林業(yè)局批準(zhǔn)后，方可啟用定點(diǎn)保管的天然麝香或定向銷(xiāo)售給有關(guān)中藥生產(chǎn)企3.3.2百年老字號(hào)強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)帶來(lái)定價(jià)權(quán)藥材漲價(jià)以及人工成本的上升，零售價(jià)不斷上漲，但不影響銷(xiāo)售額(實(shí)體藥店口徑)證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ圖表18：片仔癀官方價(jià)格和實(shí)體藥店銷(xiāo)售額增速圖表19：安宮牛黃丸官方價(jià)格和實(shí)體藥店銷(xiāo)售額增速資料來(lái)源：蘿卜投研，中康CHIS系統(tǒng),萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：中康CHIS系統(tǒng),萬(wàn)聯(lián)證券研究所說(shuō)明：此數(shù)據(jù)為北京同仁堂安宮牛黃丸銷(xiāo)售數(shù)據(jù)保密期限保護(hù)品種 市值排名 1 2 4 31112233允上丸的市值排名3.4.1市占率龍頭產(chǎn)品有提價(jià)權(quán)原材料和人工成本上漲。中成藥上游原材料漲證券研究報(bào)告|中藥ⅡOP稱銷(xiāo)售額P枇杷膏32.40%斗顆粒-43.02%藥藥-2.03%爾濱康隆藥業(yè)3.4.2中醫(yī)藥在疫情防控突顯戰(zhàn)略地位，防疫相關(guān)中成藥值得關(guān)注提漿競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，涉及華潤(rùn)三九、葵花藥業(yè)等180家企小兒證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ4配方顆粒：試點(diǎn)放開(kāi)+低基數(shù)，看好國(guó)標(biāo)數(shù)量增加帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)4.1需求端和支付端支持產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容方顆粒試點(diǎn)結(jié)束證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ資料來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券研究所?需求端：終端放開(kāi)，需求擴(kuò)張，醫(yī)量增加，有望帶動(dòng)配方顆粒市場(chǎng)擴(kuò)容。?支付端：各省陸續(xù)將配方顆粒納入當(dāng)?shù)蒯t(yī)保支付《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》中說(shuō)明中藥配方顆粒只能在醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷(xiāo)家醫(yī)保局、國(guó)家中醫(yī)藥管理局發(fā)布了《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意多個(gè)省份從2021年到2023年均發(fā)布了推進(jìn)配方顆粒落實(shí)醫(yī)保支付相關(guān)政策，與2021年試點(diǎn)剛放開(kāi)時(shí)候各省發(fā)布的配方顆粒管理細(xì)則相比，2022年到2023年各省更多的從配方顆粒納入醫(yī)保數(shù)量(包括新增)、支付政策(包括個(gè)人支付比例等)等方面落證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ文件名策內(nèi)容《關(guān)于印發(fā)吉林省醫(yī)療保險(xiǎn)、工險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)配方顆粒目錄知》吉林省基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)中藥配方顆粒目顆粒管理實(shí)施細(xì)則(試行)》需要、基金支付能力和價(jià)格等因素，經(jīng)專(zhuān)家審評(píng)后將與中藥飲好11.04山東省中藥配方顆粒藥品標(biāo)準(zhǔn)、取得品種銷(xiāo)售備案東省內(nèi)銷(xiāo)售、且與已納入醫(yī)保支付范圍的中藥飲片品配方顆粒按照醫(yī)保目錄“乙類(lèi)藥品”管理，保持政策延續(xù)顆粒個(gè)人先行自付比例暫定為15%。有關(guān)醫(yī)保支付條醫(yī)保藥品目錄中對(duì)應(yīng)的中藥飲片執(zhí)行，各地不得自行調(diào)致。于印發(fā)山東省配方顆粒管理的通知》付能力和價(jià)格等因素，將與中藥飲片對(duì)應(yīng)的《關(guān)于做好2022年工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄〉中藥飲片執(zhí)行工作的通知》中傳統(tǒng)中藥飲片部分傳統(tǒng)中藥飲片部分437種(含中藥配方顆粒299種、中藥8種)。符合條件的551種中藥飲片正式新增納入醫(yī)保支期3年。中藥飲片、中方顆粒管理暫法1中規(guī)定醫(yī)?；鹩枰灾Ц兜闹兴庯嬈考{入《中藥飲片、中藥配方顆粒目錄》范圍。對(duì)于其他有國(guó)家或省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的中藥飲片以及已納入醫(yī)保支付范圍中藥飲片品種對(duì)應(yīng)的中藥配方顆粒，省醫(yī)療保障局根據(jù)基金承受能力及用藥需求，經(jīng)專(zhuān)家評(píng)審后將符合條件的中藥飲片、中藥配方顆粒按規(guī)定納入目錄管理。但國(guó)家規(guī)定不得納入采購(gòu)和作的通藥采平臺(tái)采購(gòu)的符合國(guó)家或省質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)配方顆粒，且與已納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶闹兴庯嬈鄬?duì)種，納入河北省醫(yī)保支付范圍，按照乙類(lèi)管理，個(gè)人先行購(gòu)15%銷(xiāo)售。納入醫(yī)保支付范圍的中藥配方顆粒，按同一顆粒納入我省醫(yī)療保險(xiǎn)、工省藥監(jiān)部門(mén)已正式公布標(biāo)準(zhǔn)的中藥配方顆粒共362醫(yī)保和生育保險(xiǎn)基金支付時(shí)，全省統(tǒng)一執(zhí)行30%的個(gè)人先行自證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ育保險(xiǎn)支付范圍的通》《關(guān)于醫(yī)保支持中市中藥飲片炮制規(guī)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)從正規(guī)渠道采購(gòu)中藥飲片(含散裝中藥飲片、小包中藥飲片、中藥配方顆粒)，嚴(yán)格按照實(shí)際購(gòu)進(jìn)價(jià)格順加不超細(xì)則》等因素，經(jīng)專(zhuān)家評(píng)審后醫(yī)保支付范圍的中藥飲片所對(duì)應(yīng)的中藥配方顆粒納入支確定支付政策。未在我市藥監(jiān)部門(mén)備案的中藥配方顆建醫(yī)療保險(xiǎn)中藥配方顆粒目錄(第一批)的通知》配方顆粒、牛蒡子配方顆粒、木香配方顆粒、大血藤配土茯苓配方顆粒、紅景天配方顆粒、白芍配方顆粒、地龍(參環(huán)毛蚓)配方顆粒、炒蒼耳子配方顆粒等的下條件的中藥配方顆粒，經(jīng)專(zhuān)家評(píng)審后，按照銷(xiāo)售價(jià)格的金支付范圍，參照?qǐng)?zhí)行對(duì)應(yīng)中藥飲片的限(一)符合國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)或福建省藥品標(biāo)準(zhǔn)，取得我省上市(二)在定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售使用；(三)對(duì)應(yīng)的中藥飲片品種已納入我省醫(yī)保支付范圍。新發(fā)展的實(shí)見(jiàn)》而中藥配方顆粒屬于醫(yī)保乙類(lèi)目錄，先行自付比例為3%顆粒管理實(shí)施細(xì)則(試行)》銷(xiāo)中藥配方顆粒，按照乙類(lèi)藥品管理。各案的定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用試點(diǎn)期間生產(chǎn)且符合有關(guān)規(guī)定的其顆粒管理細(xì)則(試家審核后將與中藥飲4.22022年國(guó)標(biāo)發(fā)布速度緩慢，上市公司業(yè)績(jī)承壓一證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ2023年1月25日)方顆粒行業(yè)2022年業(yè)績(jī)整體承壓。從2016年的1.80%增長(zhǎng)到2022年上半年的25.85%。圖表29：上市公司近幾年中藥配方顆粒板塊收入(億元,CNY)業(yè)為“中藥配方顆粒顆粒”加和證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ入增速Wind資料來(lái)源：Wind,萬(wàn)聯(lián)證券研究所4.3國(guó)六家和部分省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的公司有望從行業(yè)擴(kuò)容中受益。之前國(guó)內(nèi)中藥配方顆粒行業(yè)這六家企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：賽柏藍(lán)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所4.3.1成本：藥材種植基地覆蓋廣，產(chǎn)業(yè)鏈前端消化成本，藥材可溯源性中藥配方顆粒新國(guó)標(biāo)的實(shí)施對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)的質(zhì)量控制及成本控制提出更高的要求，同時(shí)中藥配方顆粒從項(xiàng)目模式到掛網(wǎng)采購(gòu)的進(jìn)院模式的轉(zhuǎn)變使入院渠道更證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ基地GACP自治區(qū)累計(jì)品種設(shè)以及藥材種源研究，提升產(chǎn)品數(shù)量，并依托廣，以產(chǎn)業(yè)鏈的整體能力提升促進(jìn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快方顆粒全品種溯源0余個(gè)，包含近200個(gè)品種，面積近百萬(wàn)畝，涉及二十多個(gè)省市自治區(qū)國(guó)自建10余個(gè)符合國(guó)家中藥材種植標(biāo)準(zhǔn)的藥材基地，種植面積超過(guò)采購(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈控制藥內(nèi)擁有17個(gè)藥材基地。敖東藥業(yè)布局全國(guó)，在其他省份擁有36材基地南、寧夏六大藥材基地管理中心，輻射20個(gè)自有藥材種植基地，種植面積達(dá)30余萬(wàn)畝資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，米內(nèi)網(wǎng)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所規(guī)齊從各企業(yè)配方顆粒品種數(shù)量看，品種全代表企業(yè)在生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上具備領(lǐng)先三九、培力(南寧)藥業(yè)和北京康仁堂均達(dá)到了600余個(gè)。神威藥業(yè)和以嶺藥業(yè)從省業(yè)參與配方顆粒國(guó)標(biāo)制定情況看，根據(jù)賽柏藍(lán)公開(kāi)信息，在已發(fā)布的200個(gè)配方。中國(guó)中藥旗下的江陰天江藥業(yè)和廣東一方共起草了150個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，是起草標(biāo)準(zhǔn)數(shù)最多的企業(yè)，華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)、四川新綠色和培力(南寧)藥業(yè)等另外4證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ數(shù)量農(nóng)本方培力(南寧)藥業(yè)2試點(diǎn)企業(yè)神威藥業(yè)神威藥業(yè)藥緣藥業(yè)緣藥業(yè)說(shuō)明：國(guó)標(biāo)起草數(shù)量是列出了數(shù)量最多的幾家公司過(guò)200(未剔除“備案取消”數(shù)據(jù))的企業(yè)包括內(nèi)蒙古普康藥業(yè)、重慶紅日康仁康仁堂藥業(yè)、安徽九洲方圓制藥、遼寧上藥好護(hù)士藥業(yè)(集團(tuán))。省標(biāo)備案數(shù)量前十堂藥業(yè)、山東一方制藥。證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ注：省標(biāo)備案數(shù)量=總備案數(shù)量-國(guó)標(biāo)備案數(shù)量，其中，國(guó)標(biāo)備案數(shù)據(jù)未剔除個(gè)別品種“備案取消”數(shù)據(jù)的企業(yè)包括神威藥業(yè)、吉林敖東、華潤(rùn)三九、上海醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、珍藥業(yè)國(guó)標(biāo)備案總數(shù)量較多主要是因?yàn)槎咴诟鞯胤植嫉呐浞筋w粒業(yè)務(wù)子公司較多，因此在國(guó)標(biāo)備案數(shù)量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。圖表38：上市公司中藥配方顆粒國(guó)標(biāo)/省標(biāo)備案數(shù)量(數(shù)據(jù)截至2023年1月26日)注：圖中排序以國(guó)標(biāo)備案數(shù)量降序排序4.3.3產(chǎn)能：各企業(yè)加大基地布局?jǐn)U產(chǎn)能北京康仁堂和培力(南寧)藥業(yè)產(chǎn)能分別為10000噸、約6000噸、約5000參與者?，F(xiàn)有產(chǎn)能/年(在建產(chǎn)能/年)方培力(南寧)藥業(yè)試點(diǎn)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能/年證券研究報(bào)告|中藥Ⅱ(在建產(chǎn)能/年)藥業(yè)藥業(yè)40億元藥(投產(chǎn)后配方顆粒產(chǎn)值達(dá)8億元)緣藥業(yè)緣藥業(yè)強(qiáng)配藥機(jī)系統(tǒng)模式是中藥配方顆粒主流合作模式，醫(yī)院使用的配藥機(jī)系統(tǒng)一般不兼容已經(jīng)領(lǐng)先耕耘市場(chǎng)二十年，后期在醫(yī)療機(jī)構(gòu)(不包含存在地方保護(hù)地區(qū)的市場(chǎng))通過(guò)九個(gè)省市。免費(fèi)向大醫(yī)院提供配藥機(jī)設(shè)備(不兼容其他公司產(chǎn)品)及系統(tǒng)，通過(guò)提增加客戶粘性踐過(guò)程中形成了醫(yī)院管理合作方案、學(xué)術(shù)教育合作方案、臨床醫(yī)療合作科研合作方案、在線教育合作方案等學(xué)術(shù)服務(wù)模式，建立了院企合作和態(tài)圈公司與醫(yī)保監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行談判后，主動(dòng)下調(diào)了配方顆粒的出廠價(jià)，調(diào)整院內(nèi)出售的中藥飲片價(jià)格大幅拉近，患者更趨向使用配方顆粒，帶動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)力資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所?新增市場(chǎng)開(kāi)拓：在各省具備分公司的龍頭企業(yè)更易受益行業(yè)擴(kuò)容從配方顆粒各生產(chǎn)企業(yè)國(guó)標(biāo)備案情況來(lái)看，只有少數(shù)上市公司除了在自