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金融經(jīng)濟(jì)學(xué)小組作業(yè)10金融(1)班雷蕾鄧嘉怡孫亞妮丁夢(mèng)霞楊丹結(jié)合CAPM模型評(píng)估基金的績(jī)效Contents
1.CAPM模型
2.基金績(jī)效評(píng)估
3.舉例說明CompanyLogoCAPM模型金融經(jīng)濟(jì)學(xué)——資本資產(chǎn)定價(jià)模型
一.核心內(nèi)容:?jiǎn)蝹€(gè)資產(chǎn)在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡時(shí)的預(yù)期收益與其風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,即證券市場(chǎng)線,并提出了新的風(fēng)險(xiǎn)度量參數(shù):β系數(shù)。
1、在資本市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,投資者手中持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是所謂的市場(chǎng)組合,投資者的風(fēng)險(xiǎn)唯一來自于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于各資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的收益收益協(xié)方差im。
2、在市場(chǎng)均衡的情況下,各證券的期望收益率應(yīng)該與對(duì)應(yīng)的協(xié)方差有一種正相關(guān)關(guān)系,即協(xié)方差越大的證券應(yīng)能提供更高的期望收益率。換言之,單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由im表示,這是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)最重要發(fā)現(xiàn)。CompanyLogoCAPM模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型標(biāo)準(zhǔn)形式:i=rf+β(m-rf)對(duì)于一個(gè)投資組合p:p=rf+βp(m-rf)在完全資本市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí),證券預(yù)期收益率i可分為兩部分,一無風(fēng)險(xiǎn)利率rf代表資金的時(shí)間報(bào)酬,二證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),其值為β(m-rf)綜上所述:?jiǎn)蝹€(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率取決于三個(gè)因素:1.無風(fēng)險(xiǎn)利率2.市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3.單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的以β值相對(duì)度量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估一、證券投資基金一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)作資金,從事股票、債券等金融工具的投資。利:專家理財(cái)規(guī)模經(jīng)營降低成本分散投資回
避風(fēng)險(xiǎn)弊:產(chǎn)生委托代理風(fēng)險(xiǎn)
通過證券投資基金的績(jī)效評(píng)估來幫助我們
選擇基金產(chǎn)品CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估二、基金績(jī)效評(píng)估含義:基金業(yè)績(jī)進(jìn)行多角度和多層面的定量、定性分析,從而促進(jìn)管理者完善投資流程、策略,提高投資管理能力,實(shí)現(xiàn)資金保值增值。目的:將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理人鑒別出來,為進(jìn)一步的投資選擇提供依據(jù)發(fā)展:在最初的一段時(shí)間,僅僅是根據(jù)單位時(shí)間內(nèi)收益率的高低來對(duì)投資組合進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的。CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估我們主要使用以下3種指標(biāo)分別衡量:詹森指數(shù):越大越好
ri為基金的平均收益率;rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率;rm為市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的平均收益率;β為系數(shù),表示基金投資組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)度,也通常稱之為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估特雷諾指數(shù):越大越好,自于CAPM,定于為基金獲得的單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。用公式表示:
ri為基金的平均收益率;rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率;βi為基金投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);該方法強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,Treynor指數(shù)越大說明單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲利能力越高,從而投資績(jī)效越好。CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估夏普指數(shù):越大越好夏普(Sharp)以資本市場(chǎng)線(CML)作為市場(chǎng)基準(zhǔn)組合評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),他認(rèn)為應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)差來作為風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)。所以,夏普提出用單位總風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率來評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)。該表達(dá)式為:
ri為基金的平均收益率;rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率;
δi為基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(也可以理解為該基金所承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn))CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估舉例究竟哪一種指數(shù)反應(yīng)情況比較接近真是的情況呢?我們分別考察了三只基金的β系數(shù),通過線性回歸得到的結(jié)果如下:基金 β 回歸的R-square精選股票 0.3319 0.7167新興成長(zhǎng) 0.5799 0.7122創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng) 0.8156 0.6798CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估舉例我們選取了博時(shí)基金旗下的3只基金,分別是博時(shí)新興成長(zhǎng)、博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)、博時(shí)精選股票。CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估舉例從上面的表格看我們可以得到下面的結(jié)論:橫向來看三只基金同期均有Sp<Sm,Tp<Tm,α<0,說明這三只基金在這兩年都沒能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。但是信息比率卻顯示精選股票同期戰(zhàn)勝了市場(chǎng),獲得了正的超額收益,表現(xiàn)最好,而另外兩只沒有??v向來看,創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)的夏普指數(shù)和特雷諾指數(shù)以及詹森在三只基金里面都相對(duì)較高,因此以這三種指數(shù)評(píng)價(jià)的結(jié)果來看,應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)表現(xiàn)最好。CompanyLogo基金績(jī)效評(píng)估舉例β系數(shù)一定程度上解釋了前面我們?cè)趯?duì)基金的一般描述里面觀察到的現(xiàn)象。三只股票的β都小于1,精選股票的最小,故其抗跌性也最好。創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)的β最接近指數(shù),因此它的業(yè)績(jī)應(yīng)該和指數(shù)比較接近。在上升的市場(chǎng)中,創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)表現(xiàn)最好,在下跌的市場(chǎng)中,精選股票表現(xiàn)最好,所以他們傾向于出現(xiàn)在評(píng)價(jià)結(jié)果的兩端,這個(gè)和我們上面用經(jīng)典指數(shù)評(píng)價(jià)出來的結(jié)果是一致的。而從2010年4月到2012年4月,市場(chǎng)指數(shù)的整體趨勢(shì)是下跌的,而精選股票卻獲得了正的IR,也就是正的超額收益期望,因此我們暫時(shí)可以認(rèn)為精選股票同期表現(xiàn)最好。C
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