分析：這不是創(chuàng)業(yè)的冬天而是資本的冬天

分析：這不是創(chuàng)業(yè)的冬天，而是資本的冬天

對(duì)于創(chuàng)投泡沫的說(shuō)法，我是認(rèn)同的，在過(guò)去的大半年，中國(guó)的創(chuàng)投圈出現(xiàn)了明顯的泡沫。下半年的死亡潮必將出現(xiàn)，過(guò)去幾年出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目太多了，況且很多企業(yè)都急需下一輪融資來(lái)輸血，但是接盤(pán)俠越來(lái)越少，很多項(xiàng)目會(huì)因?yàn)槿诓坏较乱惠喍赖?。這是一個(gè)必然的過(guò)程。清科研究中心9月初公布了兩組數(shù)據(jù)。從2014年1月1日到現(xiàn)在，全國(guó)新注冊(cè)的企業(yè)數(shù)量是1200萬(wàn)，其中2015年前6個(gè)月是600萬(wàn)。也就是說(shuō)，去年全年中國(guó)新增企業(yè)和今年上半年新增的數(shù)量相同。但是，中國(guó)的天使投資機(jī)構(gòu)、VC和PE一共投了多少項(xiàng)目？6000-7000個(gè)。也就是說(shuō)，企業(yè)融資的成功率不到3%。還有一組更恐怖的數(shù)據(jù)，去年全年活躍的天使投資機(jī)構(gòu)有52家，投了不到800個(gè)項(xiàng)目，平均每家機(jī)構(gòu)投資15個(gè)項(xiàng)目；今年上半年活躍的天使投資機(jī)構(gòu)是248家，投了不到1000個(gè)項(xiàng)目，每家只有3.7個(gè)。通過(guò)這些數(shù)字看出，這就是一種泡沫狀態(tài)。泡沫起來(lái)后，出現(xiàn)了一大批創(chuàng)業(yè)投機(jī)者。在很多人看來(lái)，創(chuàng)業(yè)是一個(gè)高收益的事情，創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有創(chuàng)業(yè)的沖動(dòng)，只想通過(guò)創(chuàng)業(yè)拿錢(qián)讓身家翻倍。很多創(chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目和機(jī)會(huì)的選擇采用“比較法”，完全取決于帶頭案例的標(biāo)桿作用，而不是對(duì)具體項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。而且，估值和融資造假在去年年底非常嚴(yán)重，初期這是一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)手段，給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手制造壓力，但是推動(dòng)了創(chuàng)投泡沫的出現(xiàn)，這并非一件好事。幾年前，有個(gè)案例非常著名，就是凡客。雖然這家公司已經(jīng)沒(méi)有太大的價(jià)值，當(dāng)年的估值也做到了30億美金。如今的市場(chǎng)上，已經(jīng)出現(xiàn)了幾十個(gè)甚至更多的“凡客”，未來(lái)都是未知數(shù)。這樣的泡沫現(xiàn)象，和2000年前后很相似。2000年，我在清科資本，經(jīng)歷了第一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫。那時(shí)候，資本很狂熱，寫(xiě)一頁(yè)紙的項(xiàng)目介紹就能輕松拿到錢(qián)。學(xué)生創(chuàng)業(yè)很熱，學(xué)生創(chuàng)業(yè)者對(duì)現(xiàn)金流沒(méi)有意識(shí)，拿到錢(qián)后不知道做什么，揮霍一段時(shí)間就沒(méi)了。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)活躍的投資機(jī)構(gòu)只有兩三家，但現(xiàn)在國(guó)字號(hào)、大企業(yè)、大機(jī)構(gòu)的期權(quán)退出者都在做投資，供應(yīng)量不可同日而語(yǔ)。此后幾年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)泡沫越來(lái)越多。2003年到2005年，出現(xiàn)了大量的移動(dòng)增值服務(wù)，產(chǎn)品沒(méi)有真正的商業(yè)價(jià)值，純粹是利用關(guān)系販賣(mài)資源，結(jié)果有一兩家上市了，其它家無(wú)聲地死掉。之后是視頻網(wǎng)站，有做內(nèi)容的，有做UGC(用戶(hù)產(chǎn)生內(nèi)容)的，活下來(lái)的幾家視頻網(wǎng)站到現(xiàn)在還在虧損。接下來(lái)是電商，在淘寶的時(shí)代，電商網(wǎng)站同質(zhì)化嚴(yán)重，流量成本的增加讓企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力增大，很多拿到大額融資的電商最后都關(guān)了。隨后的團(tuán)購(gòu)也是如此，美團(tuán)在千團(tuán)大戰(zhàn)后活了下來(lái)，但如今又陷入了O2O戰(zhàn)爭(zhēng)。從投資的角度看，只有把周期看得足夠長(zhǎng)，才不容易被當(dāng)前的形勢(shì)影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，聯(lián)想之星曾經(jīng)采用“比較法”(在行業(yè)第一被證明成功后，投資一個(gè)估值相對(duì)較低的第二名或者第三名)，抱著投機(jī)的心態(tài)投資了一兩家，但是總體來(lái)看都不成功。很多時(shí)候，“領(lǐng)頭羊”走得不對(duì)，跟隨者肯定也是不對(duì)的。近兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)只是龐氏騙局的假象，企業(yè)把風(fēng)險(xiǎn)往后延遲了而已。我們?cè)赑2P領(lǐng)域的投資非常謹(jǐn)慎，市場(chǎng)上很多P2P產(chǎn)品都是以高收益作為誘餌，并沒(méi)有持續(xù)性，每年百分之十幾甚至二十幾的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益是不存在的。金融行業(yè)不同于其它行業(yè)，體量太大，收益一旦掉下來(lái)企業(yè)是補(bǔ)貼不起的。滴滴打車(chē)成功后，補(bǔ)貼打車(chē)市場(chǎng)的公司越來(lái)越多。但是，純靠補(bǔ)貼的公司我們都沒(méi)有投。因?yàn)檠a(bǔ)貼很難建立壁壘，包括滴滴打車(chē)在內(nèi)。最初投資機(jī)構(gòu)對(duì)滴滴打車(chē)的模式持有很大疑慮，試想一下，如果騰訊和阿里不出手推微信支付和支付寶的話，行業(yè)格局是未知的。從某種意義上講，滴滴打車(chē)是一個(gè)特例，不能作為真理去學(xué)習(xí)。智能硬件在去年很火，但我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的看法一直是謹(jǐn)慎的，今年更是調(diào)低了重視程度。我們只投了一些平臺(tái)級(jí)產(chǎn)品，很多單品的投資人今年會(huì)面臨很大壓力。很多智能硬件團(tuán)隊(duì)都會(huì)遇到一些問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)思維是邊做邊改，但做硬件是一個(gè)系統(tǒng)思維，在初期就要把原材料、供應(yīng)商、產(chǎn)品周期、分銷(xiāo)商等等每一步都確定好。智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的難度都很大，產(chǎn)品交付時(shí)間又是卡死的，硬件產(chǎn)品一旦銷(xiāo)量停滯，公司如山倒，就像當(dāng)年的諾基亞，成本投入之后再想轉(zhuǎn)型很困難，所以今年有很多企業(yè)知難而退。上門(mén)服務(wù)是O2O領(lǐng)域重要的一環(huán)，但是，純做上門(mén)服務(wù)的企業(yè)，我們都沒(méi)有投。原因是，我們通過(guò)分析商業(yè)邏輯發(fā)現(xiàn)，一些上門(mén)服務(wù)產(chǎn)生的是負(fù)價(jià)值，例如上門(mén)美發(fā)。而且，O2O火了之后，整體胃口被撐大，公司估值都很高。其次就是一窩蜂帶來(lái)了附加風(fēng)險(xiǎn)，主要就是搶奪資源，比如手藝人，公司成本會(huì)越來(lái)越高。對(duì)于一些產(chǎn)生不了大公司的領(lǐng)域，我們也不會(huì)關(guān)注。例如，新一代的純社交產(chǎn)品缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，沒(méi)有解決真正的剛需。大的社交需求已經(jīng)被微信和QQ滿(mǎn)足，其它都是一些旁枝末節(jié)，而且很多產(chǎn)品都繞不過(guò)微信。目前，對(duì)于很多加入了社交元素的電商APP，我們也是偏謹(jǐn)慎的。聯(lián)想之星主要做早期投資，因此需要分析行業(yè)新趨勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，是我們投資的一條主線。有人說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)了新的商業(yè)邏輯，這是不對(duì)的，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)讓整個(gè)商業(yè)回歸了本來(lái)的邏輯。新技術(shù)的重新興起，是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的一種補(bǔ)充，更大的機(jī)會(huì)就在于技術(shù)升級(jí)本身，包括無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、3D打印等等，我們?cè)诠韫纫呀?jīng)投資了十幾家企業(yè)。除此之外，我們更看重團(tuán)隊(duì)。創(chuàng)業(yè)者主要有兩種人，一種是穿皮鞋的創(chuàng)業(yè)者，出身于大公司，有很好的職業(yè)背景；另一種是草根，背景幾乎為零，投資人做判斷會(huì)更有難度。我對(duì)人的要求有兩個(gè)基本原則，夠聰明、有自己的觀點(diǎn)，能夠吸收別人的正確觀點(diǎn)。我最怕遇到兩種創(chuàng)業(yè)者，一種是認(rèn)為自己特別牛，其他人都是錯(cuò)的；另一種是自身能力弱，沒(méi)有點(diǎn)子，投資人說(shuō)什么就都記下來(lái)回去照著做。如果你是下面三種類(lèi)型的創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)業(yè)基本沒(méi)戲。第一種是從大公司出來(lái)的人，雖然有過(guò)不錯(cuò)的職務(wù)，但是能力片面，不了解具體工作，不接地氣。創(chuàng)業(yè)之前是純做技術(shù)的，其它都不懂，隊(duì)伍不會(huì)帶。第二種是大公司做派，對(duì)創(chuàng)業(yè)這件事沒(méi)有正確的認(rèn)知，坐在辦公室運(yùn)籌帷幄，不愿深入到一線去。第三種是創(chuàng)業(yè)投機(jī)者，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)可以輕松賺到錢(qián)，沒(méi)有做好心理準(zhǔn)備?？傊偃绺畀偪竦臓顟B(tài)相比，冬天已經(jīng)來(lái)了；假如和過(guò)去幾年的平均水平相比，我不覺(jué)得冬天來(lái)了。我認(rèn)為，瘋狂的狀態(tài)正在歸于冷靜，創(chuàng)業(yè)的大機(jī)會(huì)仍然存在。大機(jī)會(huì)存在的原因，一是創(chuàng)業(yè)者需要機(jī)會(huì)。2010年之前的