分級基金的機會與風(fēng)險

分級基金的機會與風(fēng)險-2015年8月-Part1分級基金的基本原理Part2分級基金的核心概念Part3下折的投資機會與風(fēng)險Part4分級基金套利策略Part5參與首發(fā)打新收益Part6銀華分級基金產(chǎn)品線目錄1分級基金的基本原理分級基金，分享牛市盛宴數(shù)據(jù)來源：wind,截至2015.6.12分級基金，分享牛市盛宴數(shù)據(jù)來源：wind,截至2015.6.12分級基金，一把雙刃劍1.5倍2.2倍1.2倍1.4倍數(shù)據(jù)來源：wind,截至2015.6.12數(shù)據(jù)來源：wind,

2015.6.15-7.8分級基金是指將基金的收益與風(fēng)險進(jìn)行不對稱分割，分成穩(wěn)健份額與杠桿份額。穩(wěn)健份額的目標(biāo)投資者是風(fēng)險收益偏好較低的投資者。杠桿份額則定位于那些期望通過融資增加其投資資本額，進(jìn)而獲得超額收益，具有較高風(fēng)險收益偏好的投資者。基本概念分級基金的基本原理配比關(guān)系母基金

B類份額

A類份額

約定收益杠桿收益合并分拆轉(zhuǎn)托管配對比例1：1一帶路A(150353)一帶路B(150354)場外一帶路(161833)場內(nèi)一帶路(161833)可申購、贖回,不上市交易可申購、贖回子基金上市交易,不可單獨申購、贖回約定收益：一年定存+3.5%下折閥值：一帶路B凈值小于等于0.25元杠桿收益：初始杠桿2倍上折閥值：母基金凈值1.5元分級基金結(jié)構(gòu)示例一只基金，三類份額可申可贖，可買可賣A類似債，B類杠桿配對轉(zhuǎn)換，申贖套利分級基金的初步認(rèn)識2分級基金的核心概念約定收益率是基金合同約定的A類份額收益率，一般體現(xiàn)為A類份額的參考凈值增長率。以銀華穩(wěn)進(jìn)為例：銀華穩(wěn)進(jìn)份額約定年基準(zhǔn)收益率為“1年期同期銀行定期存款利率（稅后）+3%”，1年期同期銀行定期存款利率以當(dāng)年1月1日中國人民銀行公布的金融機構(gòu)人民幣一年期存款基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)。約定收益率=+=X=X份額杠桿凈值杠桿價格杠桿A類份額份數(shù)B類份額份數(shù)B類份額份數(shù)母基金凈值B類份額凈值份額杠桿母基金凈值B類份額價格份額杠桿杠桿（A類份額價格×占比+B類份額價格×占比）>母基金凈值整體溢價（A類份額價格×占比+B類份額價格×占比）<母基金凈值整體折價A類份額價格>A類基金凈值A(chǔ)類溢價A類份額價格<A類基金凈值A(chǔ)類折價B類份額價格>B類基金凈值B類溢價B類份額價格<B類基金凈值B類折價折溢價配對轉(zhuǎn)換配對轉(zhuǎn)換是一種針對分級基金的創(chuàng)新交易機制，是指開放式分級基金的場內(nèi)份額分拆及合并。場內(nèi)份額的分拆，指場內(nèi)份額持有人將其所持有的母基金份額按照兩類份額的比例約定，分拆成A類份額及B類份額的行為；場內(nèi)份額的合并，指場內(nèi)份額持有人將其所持有的A類份額與B類份額按照約定的比例合并成母基金份額的行為。定期折算穩(wěn)健類份額每年進(jìn)行一次分紅，即將其凈值高于1元的部分折成母基金份額分配給投資者。如果投資者長期持有穩(wěn)健類份額，就能定期獲取比較穩(wěn)定的收益。例：2013年1月4日銀華穩(wěn)進(jìn)進(jìn)行份額折算，折算前凈值為1.065，銀華穩(wěn)進(jìn)超出1元部分的凈值（0.065）將折算為等值份額的銀華深100指數(shù)分級基金分配給穩(wěn)進(jìn)的持有者，贖回銀華深100指數(shù)分級基金就能實現(xiàn)收益。A類份額約定收益折算為母基金凈值歸1向上不定期折算上折是指當(dāng)母基金凈值上漲到某個閥值時，將按照某種規(guī)則對母基金凈值、A類份額凈值、B類份額凈值進(jìn)行折算。目前，大部分分級基金的上拆閥值為母基金凈值大于等于1.5元或2元。母基金A類份額B類份額母基凈值高于1.5或2元上折母基金A類份額B類份額凈值歸1向下不定期折算下折是指當(dāng)B類份額凈值下跌到某個閥值時，將按照某種規(guī)則對母基金凈值、A類份額凈值、B類份額凈值進(jìn)行折算。目前，大部分分級基金的下拆閥值為B類份額凈值小于或等于0.25元,可轉(zhuǎn)債類分級基金的下折閥值為0.45元。母基金A類份額B類份額B類凈值低于0.25元下拆母基金A類份額B類份額凈值歸13下折的投資機會與風(fēng)險向下不定期折算向下不定期折算高鐵B下折向下不定期折算鵬華高鐵分級折算比例向下不定期折算10000份高鐵B1790份新高鐵B由于市場連續(xù)暴跌，高鐵B下折之后并未完全達(dá)到理論價格，實際損失超過53.52%。B類參與下折向下不定期折算10000份高鐵A1790份新高鐵A8260份高鐵分級母基金參與下折至少要承擔(dān)兩天的母基金凈值波動風(fēng)險折算前：高鐵A市值10000x0.917=9170折算后：新高鐵A1790x0.810=1449.9母基金8260x1.004=8293.04收益率約為6.24%A類參與下折向下不定期折算B類參與下折的虧損率A類參與下折的收益率4分級基金套利策略普通套利策略時間T日T+1日T+2日T日T+1日T+2日T+3日折價套利溢價套利買入A、B類基金份額合并贖回申購確認(rèn)分拆賣出時間時間T日T+1日T+2日T日T+1日T+2日T+3日折價套利溢價套利買入A、B類基金份額合并贖回申購確認(rèn)分拆賣出賣出股指期貨股指期貨平倉賣出股指期貨股指期貨平倉對沖套利策略時間溢價套利投資者持有底倉母基金整體溢價賣出子基金份額申購母基金分拆母基金實現(xiàn)套利收益折價套利投資者持有底倉母基金整體折價買入子基金份額合并轉(zhuǎn)換贖回母基金實現(xiàn)套利收益持有底倉T+0套利策略5參與首發(fā)“打新”收益上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌前中融一帶一路分級5月22日上市，最高溢價率13.11%。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌前鵬華一帶一路分級5月25日上市，最高溢價率7.46%。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌前安信一帶一路分級5月22日上市，最高溢價率17.03%。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌前長盛一帶一路分級6月9日上市，最高溢價率5.43%。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌后國壽安保養(yǎng)老分級7月10日上市，首日呈現(xiàn)溢價0.96%，之后最高折價率3.25%，隨著市場回暖，折價率逐步收窄并呈現(xiàn)溢價。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌后信誠信息安全分級7月15日上市，首日呈現(xiàn)折價，之后折價率逐步收窄并呈現(xiàn)溢價。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌后融通軍工分級7月13日上市，上市后幾日呈現(xiàn)折價，折價率最高達(dá)1.59%，隨著軍工板塊大熱，折價率逐步收窄并呈現(xiàn)大幅溢價，溢價率最高達(dá)4.77%。上市初期溢價率表現(xiàn)---暴跌后易方達(dá)軍工分級7月15日上市，倉位近乎為零。隨著軍工板塊大熱，溢價率不斷走高，最高溢價率達(dá)19.15%。上市初期溢價率表現(xiàn)---總結(jié)1、本輪暴跌行情之前分級基金上市后，二級市場呈現(xiàn)大幅溢價的確定性較高，部分分級基金一度溢價率近20%。2、本輪暴跌行情之后受前期暴跌行情以及分級基金下折的影響，分級基金上市后，二級市場呈現(xiàn)溢價的確定性大幅降低，呈現(xiàn)折價的數(shù)量不在少數(shù)。但這是分級基金整體市場的一個短期表現(xiàn)。近期，隨著市場的不斷回暖，分級基金整體溢價率回升態(tài)勢十分明顯。新基金上市后呈現(xiàn)溢價的概率也大幅回升，尤其是熱點板塊、熱點行業(yè)分級基金。6銀華分級基金產(chǎn)品線寬基指數(shù)分級基金銀華300分級銀華90分級中證90A中證90B銀華800分級中證800A中證800B銀華300A銀華300B寬基指數(shù)分級銀華100