模塊六證券投資基金交易

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證券投資基金交易

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證券投資基金交易6.1證券投資基金概述6.2封閉式基金6.3開放式基金6.4上市型開放式基金（LOF）6.5交易所基金（ETF）6.6保本基金6.7模擬交易6.1證券投資基金概述

6.1證券投資基金概述基金最早的萌芽，可以追溯到19世紀初的荷蘭，荷蘭國王威廉一世在1822年創(chuàng)立了世界上第一支私人基金，委托專業(yè)投資人員操作，投資于外國政府證券，這也是最早的證券投資基金。真正意義上的基金誕生于工業(yè)文明的發(fā)祥地——英國。1868年，英國政府批準成立了一家海外投資實體，“海外及殖民地政府信托”（theForeignandColonialGovernmentTrust）。由投資者集體出資、專職經(jīng)理人負責(zé)管理和運作。為確保資本的安全和增值，還委托律師簽訂了文字契約。由此，世界第一只投資基金——一種新型的信托契約型間接投資模式便由此產(chǎn)生了。本質(zhì)上看，這家基金更類似于股票，沒有期限，不能退股，也不能兌現(xiàn)，投資者在購買了基金后只能按期獲得分紅和股息。但它畢竟在諸多方面為現(xiàn)代基金業(yè)的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)，所以，金融史學(xué)家們均將它視為現(xiàn)代基金的雛形。6.1證券投資基金概述中國內(nèi)地基金發(fā)展較晚，起源于1992年。1998年3月，基金開元、基金金泰、基金興華、基金安信和基金裕陽這5只基金公開發(fā)行上市，我國基金業(yè)的發(fā)展得以規(guī)范化。2001年9月，由華安基金管理公司成立了我國第一支開放式證券投資基金——華安創(chuàng)新基金，使我國基金業(yè)的發(fā)展進入了一個嶄新的階段。證券投資基金指一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。國際經(jīng)驗表明，基金對引導(dǎo)儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資、穩(wěn)定和活躍證券市場、提高直接融資的比例、完善社會保障體系、完善金融結(jié)構(gòu)具有極大的促進作用。我國證券投資基金的發(fā)展歷程也表明，基金的發(fā)展與壯大，推動了證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中日益發(fā)揮著重要的作用6.1證券投資基金概述證券投資基金的種類繁多，從不同的角度可以進行如下不同的分類：1）根據(jù)投資基金的組織形式的不同，可分為公司型基金與契約型基金（1）公司型基金是依據(jù)《公司法》而成立的投資基金，投資者購買公司股份成為股東，由股東大會選出董事、監(jiān)事，再由董事、監(jiān)事投票委任某一投資管理公司來管理公司的資產(chǎn)。（2）契約型投資基金是根據(jù)信托法組建的，也就是由委托者、受托者和受益者三方訂立信托投資契約，由基金經(jīng)理公司根據(jù)契約運用信托財產(chǎn)，由受托者（信托公司或銀行）負責(zé)保管信托財產(chǎn)，而投資成果則由投資者（受益者）享有的一種基金。6.1證券投資基金概述2）根據(jù)投資基金投資對象的不同，可分為貨幣基金、債券基金、股票基金等（1）貨幣基金就是以國庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金。（2）債券基金就是以債券為投資對象的基金。（3）股票基金就是以股票為主要投資對象的投資基金。6.1證券投資基金概述3）根據(jù)投資風(fēng)險與收益的目標不同，可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金（1）成長型投資基金又可分為積極成長型投資基金、成長型投資基金、成長加收益型投資基金。積極成長型投資基金多追求高風(fēng)險、高報酬率，投資收益主要來自股票買賣的差價收入；成長型投資基金也追求高風(fēng)險獲取資本的長期利得，但其不僅僅著眼于當期的收入；成長加收益基金兼顧資本利得和股息收入兩種目標，力圖把資本的長期增值與股息的穩(wěn)定收入結(jié)合起來。（2）收入型投資基金的主要目標是穩(wěn)定的、最大的當期收入，而不強調(diào)資本的長期利得和成長，首要關(guān)注點是目前的收益性，次要關(guān)注點是未來的成長性，并希望能保住本金。6.1證券投資基金概述（3）平衡型投資基金通常有三個投資目標：一是投資者的原始本金保值；二是獲取當期收入；三是促進本金和收入的長期增長。為此它通常會把25%—50%的資金投向優(yōu)先股和債券，以確保資金的安全性，其余的資金則投向普通股票。一般來說，平衡型基金所承擔的風(fēng)險比成長型基金要小，特別是在股市下跌時，其表現(xiàn)比只買股票的基金好。4）根據(jù)基金受益單位能否隨時認購或贖回及轉(zhuǎn)讓方式的不同，可分為開放式基金和封閉式基金（1）開放式基金是指總份數(shù)不固定，基金管理公司可以依據(jù)經(jīng)營需要追加發(fā)行基金的份數(shù)，投資者可以按其基金凈值在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或贖回。6.1證券投資基金概述（2）封閉式基金是指發(fā)行總額事先確定，基金規(guī)模總數(shù)不變、基金上市后投資者通過證券市場（一般是交易所）轉(zhuǎn)讓、買賣的基金。5）按照通行的分類方法可將基金分為系列基金、保本基金、ETF交易所交易基金、LOF上市開放式基金、FOF基金，這些統(tǒng)稱為特殊基金。FOF基金目前我國還沒有推出。6）按募集方式的不同分為公募基金和私募基金（1）公募基金是指面對廣大社會公眾公開發(fā)售的一類基金，必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，接受監(jiān)管部門的嚴格監(jiān)管，并定期向全社會披露相關(guān)信息。6.1證券投資基金概述（2）私募基金是采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)售的基金。私募基金不能進行公開的發(fā)售和宣傳推廣，投資金額要求高，投資者的資格及人數(shù)也常常受到嚴格限制。但私募基金在運作上具有較大的靈活性，來自法律法規(guī)的限制和約束也較少，它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品，也可以進行匯率、商品期貨的投資投機交易。私募基金的投資風(fēng)險較高，主要以具有較強風(fēng)險承受能力的富裕階層為目標客戶。6.2封閉式基金6.2封閉式基金在基金發(fā)展歷史上，最早出現(xiàn)的是封閉型基金，在投資基金的初創(chuàng)階段，人們總是希望基金運行更具穩(wěn)定性，因此創(chuàng)立之初，基金的發(fā)起人限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。也就是說，封閉式基金屬于信托基金，其有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，由于此類基金一般在證券交易場所上市交易，交易過程中通常采用競價的方式，因此交易價格受市場供求關(guān)系的影響而不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，故交易價格有溢價、折價現(xiàn)象；投資者通過證券交易所的二級市場買賣基金；封閉基金在一段時間內(nèi)不允許再接受新人入股以及提出股份，直到新一輪的開放，一般開放時間是一周而封閉時間是一年。6.2.1發(fā)行和認購1）發(fā)行封閉式基金的發(fā)行流程主要包括以下環(huán)節(jié)：（1）基金管理公司代表基金發(fā)起人在監(jiān)管機構(gòu)指定的報刊上刊登發(fā)行公告、招募說明書和基金期限等文件。同時，進行路演等一系列的推介活動。（2）基金發(fā)行期間，通過證券營業(yè)網(wǎng)點和商業(yè)銀行代銷渠道，向投資人發(fā)售基金單位。封閉式基金的募集期限為3個月，自該基金批準之日起計算。（3）發(fā)行期結(jié)束后，基金管理人不得動用已募集的資金進行投資，應(yīng)將募集的資金劃入驗資帳戶，由具有資格的機構(gòu)和個人進行驗資。封閉式基金自批準之日起3個月內(nèi)募集的資金超過該基金批準規(guī)模的80％的，該基金方可成立。6.2.1發(fā)行和認購1）發(fā)行（4）封閉式基金募集期滿時，其所募集的資金少于該基金批準規(guī)模的80％的，該基金不得成立?；鸢l(fā)起人必須承擔基金募集費用，并在30天內(nèi)將所募資金并加計銀行活期存款利息退還基金認購人。從發(fā)行渠道看，封閉式基金有網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行兩種方式。前者指通過證券營業(yè)網(wǎng)點發(fā)售；后者指通過證券營業(yè)網(wǎng)點以外的渠道如商業(yè)銀行進行發(fā)售。在實際操作中，還采用網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行相結(jié)合的方式。6.2.1發(fā)行和認購1）發(fā)行基金的發(fā)行價格是指投資者購買基金的單價。在我國，基金的發(fā)行價格由兩部分構(gòu)成：一為基金面值，人民幣1.00元；二為發(fā)行費用，人民幣0.01元。合計每份基金單位發(fā)行價格為1.01元?；鸬陌l(fā)行費用是指發(fā)行基金單位而向投資者收取的費用。在我國，上網(wǎng)定價發(fā)行手續(xù)費由上交所、深交所按實際認購基金成交金額的2.5‰提取。上網(wǎng)定價發(fā)行，對投資者只按正常交易收取申購委托費，不收取傭金、過戶費與印花稅等費用，申購委托單費由各地證券經(jīng)營機構(gòu)按原有標準自行收取，不得隨意漲價。上網(wǎng)定價發(fā)行結(jié)束后，上交所和深交所按各參加上網(wǎng)定價發(fā)行的證券營業(yè)部的實際認購量，將該筆手續(xù)費自動劃轉(zhuǎn)到各證券營業(yè)部賬戶。封閉式基金交易的主要收費項目是交易傭金，收費比例為交易額的2.5‰。6.2.1發(fā)行和認購2）認購基金發(fā)行人首次發(fā)售基金單位稱為基金募集，在基金募集期內(nèi)購買基金單位的行為稱為基金的認購，一般認購期最長為一個月。投資者在募集期結(jié)束后，申請購買基金單位的行為稱為基金的申購。通常認購會享受一定的費率優(yōu)惠。封閉式基金的認購方式比較簡單，投資者只能在基金發(fā)行期內(nèi)認購。認購手續(xù)如下：(1)投資者憑身份證、印章到基金管理公司或指定的承銷機構(gòu)，填寫申請認購表并留下印簽。(2)按所認購的份額繳納價款和手續(xù)費，取得繳款單，等候領(lǐng)取基金的通知。(3)通常在幾天后，投資者得到領(lǐng)取基金的通知，再憑通知和繳款單到指定地點領(lǐng)取基金，完成認購過程。6.2.2委托交易封閉式基金一般在交易所上市或在柜臺市場交易。上市后，投資者通過二級市場進行交易。與交易股票一樣，交易封閉式基金的第一步就是到證券營業(yè)部開立賬戶，其中包括基金賬戶和資金賬戶。如果是以個人身份開戶，就必須帶上身份證或軍官證；如果是以公司或企業(yè)的身份開戶，則必須帶上公司的營業(yè)執(zhí)照副本、法人證明書、法人授權(quán)委托書和經(jīng)辦人身份證。投資人如果已開立有股票賬戶，就不需要另外再開立基金賬戶，原有的股票賬戶可以用于交易封閉式基金，但基金賬戶不能用來交易股票，只能用來交易基金和國債。6.2.2委托交易在開始交易封閉式基金之前，必須在第三方存管銀行存入現(xiàn)金，然后將資金轉(zhuǎn)入證券營業(yè)部的資金賬戶里。之后可以通過證券營業(yè)部委托申報或通過無形報盤、電話委托申報買入和賣出基金單位。封閉式基金的交易流程如圖6－1所示。6.2.2委托交易圖6－1封閉式基金交易流程證券營業(yè)部證券交易所委托買入委托賣出6.2.2委托交易封閉式基金上市交易有4個特點：1、基金單位的交易委托采用“公開、公平、公正”的原則和“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則。2、基金交易委托以標準手數(shù)為單位進行。3、基金單位的交易價格以基金單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，受市場供求關(guān)系的影響而波動。4、投資人在證券交易所的交易時間內(nèi)可以隨時委托交易基金單位。6.2.2委托交易我國對封閉式基金的投資委托交易還有以下相關(guān)規(guī)定：1、開盤價的確定原則同A股一樣，實行集合競價；2、同股票一樣實行“T+1”交收；3、基金交易也實行全面指定交易制度，用基金賬戶購買基金的，也須事先辦妥指定交易；4、除上市首日外，兩市基金交易同樣適用10%漲跌幅限制；5、基金交易的最小單位為100份基金單位，超過100份的，必須是100的整數(shù)倍；6.2.2委托交易我國對封閉式基金的投資委托交易還有以下相關(guān)規(guī)定：6、基金交易申報價格以1份基金單位面值為計價單位，最小交易申報價格以1份基金單位面值為計價單位，最小變動價位為0.01元；7、投資者交易基金，證券商不收取委托手續(xù)費，投資者僅須支付交易傭金，傭金不高于成交金額的0.3%，不足5元的按5元收??；8、免交印花稅。6.2.3分紅所謂基金分紅，就是基金實現(xiàn)投資凈收益后，將其分配給投資人?；饍糁岛屠塾媰糁刀际欠从郴鹩芰Φ闹匾笜恕Ｈ粢恢换疬M行大比例分紅說明了該基金運作良好、資金充裕，具有長期增值能力。基金凈收益是指基金收益扣除相關(guān)費用后的余額，包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、交易證券差價、銀行存款利息以及其他收益。除此之外，運用基金資產(chǎn)帶來的成本或費用的節(jié)約也應(yīng)計入基金收益中。基金分紅應(yīng)具備以下幾個條件：6.2.3分紅(1)基金當年收益彌補以前年度虧損后方可進行分配；(2)基金收益分配后，單位凈值不能低于面值；(3)基金投資當期出現(xiàn)凈虧損則不能進行分配。封閉式基金，由于基金單位固定，收益分配只能采用現(xiàn)金形式以基金裕隆為例，根據(jù)基金擴募說明書，基金裕隆的收益分配制度如下：(1)基金收益的構(gòu)成：交易證券已實現(xiàn)的價差；基金投資已獲取的股息紅利、債券利息；存款利息；已實現(xiàn)的其他合法收入。因運用基金資產(chǎn)帶來的成本或費用的節(jié)約記入收益。6.2.3分紅2、收益分配原則：基金收益分配采取現(xiàn)金方式，每年分配1次，管理人應(yīng)在基金每一會計年度結(jié)束后90個工作日內(nèi)公布上一會計年度的收益分配方案，并于120個工作日內(nèi)完成分配方案的實施；基金收益分配比例不得低于基金當年可分配收益的90%，其具體分配數(shù)額及比例由基金管理人擬定；基金當年收益應(yīng)先彌補上一年度虧損后，才可以進行當年收益分配；基金投資當年虧損，則不進行收益分配；每一基金單位享有同等分配權(quán)。3、收益分配方案的確定與公告：本基金收益分配方案由基金管理人擬定，由基金托管人核實后確定，在報中國證監(jiān)會備案后5個工作日內(nèi)在中國證監(jiān)會指定的信息批露報刊上公告。根據(jù)上述規(guī)定，基金裕隆2007年12月31日的分紅方案為每10份基金單位派發(fā)現(xiàn)金17.10元，分配后單位凈資產(chǎn)是3.75元。6.2.3分紅近期，上海證券交易所增加了一個新的概念，創(chuàng)新封閉式基金作為封閉式基金的一種，采用封閉式運作方式，是指經(jīng)核準的基金單位總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金單位可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易,但基金單位持有人不得申請贖回的基金。與傳統(tǒng)封閉式基金不同的是，創(chuàng)新封閉式基金的投資標的范圍和投資者買賣門檻不同。創(chuàng)新封閉式基金不僅僅投資于二級市場股票及債券等，其投資范圍還包括非上市公司股權(quán)以及其他經(jīng)證券監(jiān)督管理機構(gòu)認可的產(chǎn)品。投資者通過二級市場買入創(chuàng)新封閉式基金(如：嘉實元和)，最小買入單位為10000份，買入數(shù)量應(yīng)為10000份的整數(shù)倍。6.3開放式基金

6.3開放式基金開放式基金在設(shè)立基金時，發(fā)行的基金單位總數(shù)不固定，可以根據(jù)經(jīng)營策略的實際需要連續(xù)發(fā)行，投資者可以隨時申購基金單位，也可以隨時要求基金管理人贖回其基金單位，申購或贖回基金單位的價格按基金的凈資產(chǎn)值計算。由此，自由贖回是開放式基金最基本的要求。目前，開放式基金已成為國際基金市場包括美國、英國、香港、臺灣等地的主流基金，在這些地區(qū)，開放式基金占其基金市場的90%。基金發(fā)行人首次發(fā)售基金單位的行為稱為基金募集，在基金募集期內(nèi)購買基金單位的行為稱為基金的認購，一般募集期最長為一個月。在募集期結(jié)束后申請購買基金單位的行為稱為基金的申購。通常認購會享受一定的費率優(yōu)惠。6.3.1開放式基金的設(shè)立1)設(shè)立條件在我國，開放式基金設(shè)立應(yīng)具備以下幾項條件：1、發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托公司、基金管理公司。2、每個發(fā)起人的實收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗、連續(xù)盈利的紀錄，但是基金管理公司除外。3、發(fā)起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機構(gòu)和管理制度，財務(wù)狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范。4、基金托管人、基金管理人有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施。5、中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。6.3.1開放式基金的設(shè)立開放式基金由基金管理人設(shè)立，申請設(shè)立開放式基金，除應(yīng)當遵守上述第3、4、5項的規(guī)定外，還應(yīng)當具備的條件有：1、必須在人才和技術(shù)設(shè)施上能夠保證每周至少一次向投資者公布基金資產(chǎn)凈值和申購、贖回價格。2、有明確的、合法的、合理的投資方向。3、有明確的基金組織形式和運作方式。4、基金托管人、基金管理人近1年內(nèi)無重大違法、違規(guī)行為。6.3.1開放式基金的設(shè)立2）設(shè)立程序我國開放式基金的設(shè)立經(jīng)過基金申報、證監(jiān)會審核、專家評議、批準通過四個步驟（見圖6－2）?；鹕陥笞C監(jiān)會審核專家評議批準通過6.3.1開放式基金的設(shè)立我國開放式基金的設(shè)立程序如下：1、基金申報：基金管理公司組織申報材料并上報中國證監(jiān)會。申報材料的主要內(nèi)容有：（1）申請報告：基金發(fā)行簡要情況，如基金名稱、類型、規(guī)模、發(fā)行對象與價格、發(fā)行費率、認購、申購及贖回安排，擬任基金管理人和托管人等；設(shè)立基金的可行性；基金管理人簽字、蓋章。（2）基金契約：應(yīng)當清晰界定基金契約當事人的各項權(quán)利義務(wù)關(guān)系、持有人大會召開的規(guī)則及具體程序、基金產(chǎn)品的特性等涉及投資人重大利益的事項，充分體現(xiàn)基金管理人、基金托管人遵守國家法律法規(guī)、最大限度地保護基金持有人的合法權(quán)益的誠意。6.3.1開放式基金的設(shè)立（4）招募說明書：應(yīng)當清晰地說明基金認購、申購與贖回安排、基金投資、風(fēng)險揭示、信息披露及基金持有人服務(wù)等內(nèi)容，最大限度地披露影響投資人決策的全部事項，充分保護基金投資人的利益，方便投資人作做出投資決策。（5）代銷協(xié)議：應(yīng)當清晰界定基金銷售代理人和基金管理人在開放式基金銷售和服務(wù)等業(yè)務(wù)活動中的權(quán)力、義務(wù)關(guān)系（6）基金管理人董事會決議：主要內(nèi)容包括基金管理人董事會有關(guān)開放式基金發(fā)行申請的決議、對基金經(jīng)理人選的審核意見等，獨立董事的意見應(yīng)當單獨列明。6.3.1開放式基金的設(shè)立（7）發(fā)行方案應(yīng)當包括：①基金產(chǎn)品方案準備情況說明；②開放式基金技術(shù)保障系統(tǒng)準備情況說明；③開放式基金危機處理計劃準備情況說明；④募集方案及發(fā)行公告；⑤與管理新基金有關(guān)的投資、交易及清算技術(shù)準備情況；⑥基金經(jīng)理人員情況；⑦擬發(fā)行基金與公司目前所管理基金在品種設(shè)計上的特點比較分析；（8）基金管理人財務(wù)報告；6.3.1開放式基金的設(shè)立（9）代銷機構(gòu)情況說明；①代銷機構(gòu)資格條件說明；②代理銷售技術(shù)系統(tǒng)準備情況說明；③內(nèi)部監(jiān)察和控制制度；（10）基金注冊登記機構(gòu)相關(guān)情況說明；（11）法律意見書：具有從事證券法律業(yè)務(wù)資格的律師事務(wù)所及其律師對基金托管人和基金管理人、代銷機構(gòu)資格以及基金發(fā)行文件等出具法律意見；6.3.1開放式基金的設(shè)立（12）附加參考材料：關(guān)于公司規(guī)范運作的情況說明：關(guān)于公司管理的其他同類基金的情況說明：至本公司申請前，最近其他公司發(fā)行的同類基金發(fā)行典型方案的分析報告，分析的案例不少于三個，內(nèi)容至少包括對案例涉及的基金契約要點、招募說明書要點和基金發(fā)行活動組織方案的比較，以及基金類型與風(fēng)格的比較等。2、證監(jiān)會審核：中國證監(jiān)會正式受理申報材料，并由相關(guān)業(yè)務(wù)部門進行審核。同時根據(jù)基金從業(yè)人員資格管理的有關(guān)規(guī)定，對基金管理公司的高級管理人員和擬任基金經(jīng)理最近一年內(nèi)職業(yè)操守情況進行檢查。6.3.1開放式基金的設(shè)立3、專家評議：中國證監(jiān)會在基金發(fā)行設(shè)立審核過程中，實行專家咨詢委員會（以下簡稱“咨詢委員會”）評議制度，有關(guān)咨詢意見供基金管理公司及其相關(guān)當事人和中國證監(jiān)會參考。咨詢委員會的委員由中國證監(jiān)會從熟悉證券投資基金運作的境內(nèi)外專家中臨時聘請。咨詢委員會根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)和相關(guān)國際慣例，審閱基金發(fā)行設(shè)立申報材料，并重點就基金治理結(jié)構(gòu)、相關(guān)當事人內(nèi)部合規(guī)控制制度基金品種設(shè)計方案、有關(guān)基金發(fā)行工作的組織方案等內(nèi)容提出咨詢意見。咨詢委員會會議在業(yè)務(wù)部門審核工作結(jié)束后召開。6.3.1開放式基金的設(shè)立3、專家評議：中國證監(jiān)會在基金發(fā)行設(shè)立審核過程中，實行專家咨詢委員會（以下簡稱“咨詢委員會”）評議制度，有關(guān)咨詢意見供基金管理公司及其相關(guān)當事人和中國證監(jiān)會參考。咨詢委員會的委員由中國證監(jiān)會從熟悉證券投資基金運作的境內(nèi)外專家中臨時聘請。咨詢委員會根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)和相關(guān)國際慣例，審閱基金發(fā)行設(shè)立申報材料，并重點就基金治理結(jié)構(gòu)、相關(guān)當事人內(nèi)部合規(guī)控制制度基金品種設(shè)計方案、有關(guān)基金發(fā)行工作的組織方案等內(nèi)容提出咨詢意見。咨詢委員會會議在業(yè)務(wù)部門審核工作結(jié)束后召開。6.3.1開放式基金的設(shè)立4、批準通過：中國證監(jiān)會自正式受理基金發(fā)行設(shè)立申報材料之日起60個工作日內(nèi)（不包括相關(guān)當事人修改、補充申報材料的時間）作出批準、暫停審核或者不予批準的決定。決定批準的，出具批復(fù)文件：暫停審核或不予批準的，書面通知基金管理公司，并說明理由。對暫停審核的，在暫停審核的情形消除后，中國證監(jiān)會作出恢復(fù)審核的決定，并書面通知基金管理公司?；鸸芾砉居辛x務(wù)將相關(guān)通知內(nèi)容告知相關(guān)當事人。6.3.2開放式基金的發(fā)行開放式基金的發(fā)售是指基金的申報獲得中國證監(jiān)會批準后，基金管理人利用其自身的直銷網(wǎng)點和符合條件的銷售代理人的營業(yè)網(wǎng)點向投資者首次銷售基金單位的行為。根據(jù)《開放式證券投資基金試點辦法》的規(guī)定，我國開放式基金以公開募集的方式發(fā)售。在基金管理公司的直銷網(wǎng)點和與基金管理公司建立代理銷售關(guān)系的銀行和證券公司的指定營業(yè)網(wǎng)點，向投資者公開發(fā)售。6.3.3開放式基金的購買和贖回1）

購買前的準備工作1、閱讀有關(guān)法律文件。投資人購買基金前，需要閱讀有關(guān)基金的招募說明書、基金契約及開戶程序、交易規(guī)則等文件，并對準備購買基金的風(fēng)險、收益水平有一個總體評估，并據(jù)此做出投資決定。按照規(guī)定，各基金銷售網(wǎng)點應(yīng)具備有上述文件，已備投資人隨時查閱。2、開立基金賬戶。開放式基金的開戶手續(xù)包含三個要點：①要到基金管理公司、擁有基金代銷資格的銀行或證券營業(yè)部等基金銷售網(wǎng)點填寫開戶申請表、辦理開戶。②提交相應(yīng)的資料辦理開戶手續(xù)。③預(yù)留一個接受贖回款項的銀行存款賬戶。6.3.3開放式基金的購買和贖回（1）個人投資者開戶時應(yīng)提交的資料包括：①本人有效身份證件（身份證、軍官證、士兵證、護照等）的原件及復(fù)印件；②預(yù)留印鑒卡；③填妥的業(yè)務(wù)申請表；④指定銀行賬戶的證明文件及復(fù)印件；⑤代辦人有效身份證件原件、復(fù)印件和本人的授權(quán)委托書（適用于非本人親自辦理的情況）。6.3.3開放式基金的購買和贖回（2）機構(gòu)投資者開戶時應(yīng)提交的資料包括：①加蓋單位公章的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件及有效的副本原件，事業(yè)法人、社會團體或其他組織提供民政部門或主管部門頒發(fā)的注冊登記證書原件及加蓋公章的復(fù)印件；②法定代表人授權(quán)委托書；③法定代表人身份證復(fù)印件；④業(yè)務(wù)經(jīng)辦人身份證原件及復(fù)印件；⑤預(yù)留印簽卡；⑥填妥的業(yè)務(wù)申請表；⑦指定銀行賬戶的證明文件及復(fù)印件。6.3.3開放式基金的購買和贖回2）

開放式基金的購買和交易投資者購買或交易開放式基金的渠道有多種，如證券公司、銀行柜臺和網(wǎng)上銀行、基金公司直銷中心、“上證基金通”等。1、通過證券公司交易基金。在證券公司交易基金的主要優(yōu)勢是：專業(yè)化的投資理財服務(wù)；方便快捷；還可以同時進行封閉式基金和LOF、ETF的場內(nèi)交易；代銷基金種類較多。6.3.3開放式基金的購買和贖回2、通過銀行柜臺和網(wǎng)上銀行交易基金。通過銀行柜臺交易基金的好處是：交易網(wǎng)點多，存取款方便；可以面對面地和柜臺人員交流，得到建議和幫助。不便之處是：需要親臨網(wǎng)點、需在工作日規(guī)定時間辦理、需填寫表格、手續(xù)費沒有優(yōu)惠或優(yōu)惠幅度較??；在銀行購買基金可能還面臨著一個“商品短缺”的問題；針對不同基金公司的產(chǎn)品，投資人需要開設(shè)不同的賬戶。通過網(wǎng)上銀行買基金屬于銀行代銷，只是把辦手續(xù)過程從柜臺轉(zhuǎn)移到網(wǎng)上。認購/申購費一般沒有優(yōu)惠或優(yōu)惠幅度較小。6.3.3開放式基金的購買和贖回3、通過基金公司直銷中心交易基金。這種方式的最大好處是費率優(yōu)惠，此外，投資者還可以通過互聯(lián)網(wǎng)辦理開戶、認購/申購、贖回等手續(xù)，享受手續(xù)費優(yōu)惠，不受時間地點的限制。缺點是客戶若購買多家基金公司的產(chǎn)品時需要在多家基金公司辦理相關(guān)手續(xù)，投資管理比較復(fù)雜，另外，還需要投資者有相應(yīng)的設(shè)備和上網(wǎng)條件，具備較強的網(wǎng)絡(luò)知識和運用能力。4、利用“上證基金通”交易基金?！吧献C基金通”是上海證券交易所開發(fā)的開放式基金銷售系統(tǒng)，可為開放式基金的認購、申購、贖回等相關(guān)業(yè)務(wù)提供高效、自動、一體化的技術(shù)支持。6.3.3開放式基金的購買和贖回3）

開放式基金的日常申購和贖回開放式基金的日常申購是以書面或其他認可的方式進行的，基金管理人接到投資者的購買申請時，按照當日公布的基金單位凈值加收一定的申購費作為申購價格。開放式基金申購流程如下：（1）辦理手續(xù)

投資者必須根據(jù)基金銷售網(wǎng)點規(guī)定的手續(xù)，在交易日的交易時間段內(nèi)向基金銷售網(wǎng)點提出申購申請，并填寫“申購申請表”。（2）通過審核

基金銷售網(wǎng)點接受“申購申請表”和賬戶卡并對其進行審核，合格后錄入信息并凍結(jié)申購款，同時將有關(guān)信息傳至基金公司(過戶代理)登記，公司向基金銷售網(wǎng)點下傳申購確認信息，同時將信息傳至基金管理人。6.3.3開放式基金的購買和贖回（3）申購

基金管理人將收到申購的當天作為申購申請日，在申請日后兩個交易日前（包括申請日當天），對交易的有效性進行確認，如果申購成功，申購款將劃至基金托管人賬戶，同時基金單位入賬，投資者領(lǐng)取申購確認憑證，如果申購失敗，申購款將解凍，退還給投資者?；鸬内H回是指投資者把手中持有的基金單位，按規(guī)定的價格賣給基金管理人并收回現(xiàn)金的過程，是與申購相對應(yīng)的反向操作過程。開放式基金持有人在規(guī)定的持有期滿后，可以向基金管理公司申請贖回基金單位?；鸸芾砣瞬坏镁芙^贖回申請，也不得延遲支付贖回款。但是基金對基金單位的贖回一般都有明確規(guī)定和一定的限制?；鸪钟腥酥挥袧M足規(guī)定條件才能夠贖回基金單位。6.3.3開放式基金的購買和贖回（1）贖回的條件

按照我國《開放式證券投資基金試點辦法》第29條規(guī)定，除有以下特殊情況外，基金管理人不得拒絕基金投資人的贖回申請：（1）不可抗力；（2）證券交易所交易時間非正常停市，導(dǎo)致基金管理人無法計算當日基金資產(chǎn)凈值；（3）其他在基金合同、基金招募說明書中已載明并獲批準的特殊情形。發(fā)生上述情形之一的，基金管理人應(yīng)當在當日立即向中國證監(jiān)會備案；已接受的贖回申請，基金管理人應(yīng)當足額兌付；如暫時不能足額兌付，可按單個賬戶占申請總量的比例分配給贖回申請人，其余部分按基金合同及招募說明書載明的規(guī)定，在后續(xù)開放日予以兌付。開放式基金的贖回同申購一樣也采用未知價法。贖回時以投資人擁有的基金單位數(shù)量全部或部分贖回。6.3.3開放式基金的購買和贖回（2）贖回的步驟

申購和贖回的流程如圖6-3所示。6.3.3開放式基金的購買和贖回（3）巨額贖回

開放式基金的贖回除有時間、額度、費用等條件的限制外，還有巨額贖回的限制。根據(jù)規(guī)定，開放式基金單個開放日中，基金凈贖回申請超過基金總份額的10%時，將被視為巨額贖回，巨額贖回申請發(fā)生時，基金管理人在當日接受贖回比例不低于基金總份額的10%前提下，可以對其贖回申請實行延期辦理。被拒絕贖回的申請人可延遲一個開放日辦理，并以該開放日當日的基金資產(chǎn)凈值為依據(jù)計算贖回金額。發(fā)生巨額贖回并延期支付時，管理人應(yīng)當通過郵寄、傳真或招募說明書規(guī)定的其他方式，在招募說明書規(guī)定的時間內(nèi)通知基金投資人，同時在指定媒體上公告，通知和公告的時間，其通知時限最長不得超過三個證券交易所交易日。6.3.3開放式基金的購買和贖回4）開放式基金的交易時間基金的交易時間與股市一樣，為周一到周五9：30—11：30，13：00—15：00，節(jié)假日休息，但網(wǎng)銀和網(wǎng)上直銷在交易時間外可以預(yù)約交易。T日為申請交易日，T+n是指T日后的第n個交易日。投資者在交易時間內(nèi)可以多次提交申購或贖回申請，注冊登記人對投資者申購費用按單個交易賬戶單筆分別計算。T日申購的基金T+2日起可以贖回，如想取消當日申購，可在當日15：00前提交撤銷申請。6.3.3開放式基金的購買和贖回5）基金申購和贖回的費用（1）基金申購費用：基金的申購金額包括申購費用和凈申購費用。其計算方法：申購費用＝購金額×申購費率凈申購金額＝申購金額－申購費用申購份數(shù)＝凈申購金額/T日基金單位凈值其中：①基金單位凈值以人民幣元為單位，四舍五入，保留小數(shù)點后位數(shù)由基金管理確定；②申購費用以人民幣元為單位，四舍五入，保留小數(shù)點后位數(shù)由基金管理確定；③申購份數(shù)四舍五入取整數(shù)，保留小數(shù)點后位數(shù)由基金管理確定，由此產(chǎn)生的誤差計入基金資產(chǎn)；6.3.3開放式基金的購買和贖回④申購費率由基金管理人確定。（2）基金贖回費用：基金的贖回支付金額為贖回金額扣減贖回費用。其計算方法：贖回金額=贖回份數(shù)×T日基金單位凈值贖回費用=贖回金額×贖回費率支付金額=贖回金額－贖回費用其中：①基金單位凈值以人民幣元為單位，四舍五入，保留小數(shù)點后三位；②贖回費用和支付金額以人民幣元為單位，四舍五入，保留小數(shù)點后二位；③贖回費率由基金管理人確定。6.3.4開放式基金的分紅隨著基金受益的增長，基金的單位資產(chǎn)凈值會上升，基金會對其投資人進行收益分配。開放式基金的分紅方式有兩種，分別為現(xiàn)金紅利和紅利再投資?，F(xiàn)金紅利是持有的基金單位乘以每份基金所派發(fā)的紅利金額。由于目前國家對證券投資分紅所得暫不征收所得稅，故所得到的分紅收益等于派發(fā)的現(xiàn)金紅利。如果選擇紅利再投資，則分紅所得的現(xiàn)金紅利將以分紅公告所規(guī)定的紅利派發(fā)日的單位基金資產(chǎn)凈值自動轉(zhuǎn)為基金單位進行再投資。需要注意的是，紅利再投資獲得的基金單位是免申購費的，可以幫助長期投資獲得更高的收益。6.3.4開放式基金的分紅開放式基金分紅的原則如下：（1）基金收益以現(xiàn)金形式分配，但投資人可選擇現(xiàn)金紅利或?qū)F(xiàn)金紅利按紅利發(fā)放日的基金單位凈值自動轉(zhuǎn)為基金單位進行再投資，即紅利再投資。（2）在符合有關(guān)分紅條件的前提下，基金收益分配每年至少一次，成立不滿3個月，收益不分配。（3）基金當年收益先彌補上一年虧損后，方可進行當年收益分配。（4）基金收益分配后每基金單位凈值不能低于面值。（5）如果基金投資當期出現(xiàn)凈虧損，則不進行收益分配。（6）每一基金單位享有同等分配權(quán)。當然，不同基金將在各自的招募說明書中明確規(guī)定自己的收益分配原則及方式，投資者應(yīng)以其作為投資參考標準。6.4上市型開放式基金（LOF）

6.4上市型開放式基金（LOF）上市型開放式基金（ListedOpen－EndedFund，簡稱LOF）是一種特殊的開放式基金，這種基金既可以在場外市場進行基金單位的申購贖回，又可以在交易所上市交易，也就是說，投資者既可以通過基金管理人或其委托的銷售機構(gòu)以基金凈值進行LOF基金的申購、贖回，也可以通過交易所市場以交易系統(tǒng)撮合成交進行LOF基金的買入賣出。我國第一只LOF是2004年8月正式發(fā)行的南方積極配置基金。LOF的推出解決了開放式基金的交易效率和交易成本的問題，有利于基金的發(fā)行，適應(yīng)了基金管理公司拓展業(yè)務(wù)的需求，并且充分利用了證券市場現(xiàn)有的發(fā)行、交易結(jié)算登記網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。6.4.1LOF與普通開放式基金的不同1、交易方式與交易渠道不同。LOF有場內(nèi)和場外兩種交易方式，普通開放式基金只有場外一種交易方式。2、注冊登記的機構(gòu)不同。LOF的TA（中央結(jié)算交易注冊登記系統(tǒng)）為中國證券登記結(jié)算公司；普通開放式基金的TA可以是中國證券登記結(jié)算公司，也可以是基金管理公司，現(xiàn)在市場上多數(shù)基金的TA都為基金管理公司。3、套利機制不同。由于LOF在兩個交易市場的價格可能不同，因而存在著套利機制；普通開放式基金則沒有套利機制。6.4.1LOF與普通開放式基金的不同4、交易成本不同。LOF的交易成本相對低廉，在交易所進行交易的雙邊費用最高為0.5%；普通開放式基金的交易成本高。5、交易效率不同。LOF的交易效率高于普通開放式基金。6、信息透明度不同。由于LOF要在交易所交易，必須遵守交易所的信息披露規(guī)則，因此LOF的信息披露將更加及時、透明，投資的風(fēng)險就會更?。黄胀ㄩ_放式基金的信息透明度稍低。6.4.2LOF的發(fā)行和申購LOF的發(fā)行可以采用兩種發(fā)行方式，既可以像普通開放式基金一樣在場外發(fā)行，也可以像股票一樣在交易所場內(nèi)發(fā)行。投資者在場外認購、申購的基金單位，可以通過辦理跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管手續(xù)將其轉(zhuǎn)至場內(nèi)，。將基金單位從場外轉(zhuǎn)至場內(nèi)不需交納任何費用，T日申請辦理的跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管，T+2日就可以在場內(nèi)賣出或者贖回。投資者通過交易所交易系統(tǒng)申購LOF需要繳納申購費，申購費率由基金管理人在《基金招募說明書》中約定。6.4.2LOF的發(fā)行和申購以深交所為例，掛牌的LOF價格為基金面值1元，投資者通過深交所交易系統(tǒng)認購LOF，必須以份額為單位進行認購申報。投資者繳納的認購金額及費用的計算公式為：認購金額＝（1+券商傭金比率）×認購份額券商傭金＝券商傭金比率×認購份額其中，券商可依據(jù)《基金招募說明書》中約定的認購費率設(shè)定投資者認購的傭金率。6.4.3.LOF的委托交易LOF基金交易分為場內(nèi)（交易所）交易和場外（銀行）交易兩種交易方式。LOF場內(nèi)交易是投資人按證券交易的方式在證券交易所進行基金的交易，交易價格因成交價的不同而實時變化，交易后基金單位的變化登記在證券登記結(jié)算系統(tǒng)。LOF場外交易是投資人采用未知價的交易方式，以基金凈值進行基金的申購贖回，交易后基金單位的變化登記在TA系統(tǒng)。LOF上市后，基金持有人可自行選擇交易方式。改變交易方式必須預(yù)先進行所持基金單位的市場間轉(zhuǎn)托管。對于銀行客戶，如果平時沒有交易股票的習(xí)慣，可選擇場外交易；對于券商客戶，一般都有交易股票的習(xí)慣，利用交易所認購或交易LOF就很方便；對于大型機構(gòu)客戶，一般選擇場外方式；對于中小散戶，可選擇場內(nèi)方式。6.4.3.LOF的委托交易LOF場內(nèi)交易成交后，資金T+0日可用，基金T+1交收，其交易方式完全等同于股票。LOF場外交易若進行基金的申購，則基金T+2交收；若進行基金的贖回，則按各個基金管理公司的不同，資金最長達到T+7日到帳。LOF在交易過程中不需要支付申購和贖回費用，只需支付最多0.5％的雙邊費用，遠遠低于普通開放式基金1％－1.5％的費用水平。在交易成本上，投資者通過二級市場交易LOF，只需支付6‰的傭金（在一級市場申購、贖回的費用與普通開放式基金相同，為2％）。此外，由于同時存在一級市場和二級市場，LOF的流動性明顯強于普通開放式基金。通過一級市場贖回基金，一般需要4至7天才能到賬；在二級證券交易所交易LOF，第二天就可到賬，這就極大地提高了資金的流動性。6.5交易所基金（ETF）

6.5交易所基金（ETF）3）

承購包銷發(fā)行方式承購包銷發(fā)行是指由機構(gòu)投資者組成承購包銷團，按一定條件向財政部承購包銷國債，并由其負責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售，任何未售出的余額均由承銷者包購。承購包銷發(fā)行方式的特征是：1、承購包銷的初衷是要求承銷者向社會再出售,其發(fā)行條件的確定，由作為發(fā)行主體的財政部與承銷團達成協(xié)議，一切承購手續(xù)完成后，國債方能與最終投資者見面，因而承銷團只是作為發(fā)債主體與投資者間的媒介；2、承購包銷是用經(jīng)濟手段發(fā)行國債，可用招標方式?jīng)Q定發(fā)行條件，是國債發(fā)行轉(zhuǎn)向市場化的一種形式。自上世紀90年代中后期開始，承購包銷成為我國國債發(fā)行的主要發(fā)行方式。事實上，不僅我國，世界上很多國家，都采用這種方式。5.1.2國債的發(fā)行方式交易所基金（ExchangeTradedFunds，簡稱ETF）是一種可以在交易所上市交易的基金，代表一籃子股票的投資組合。機構(gòu)投資者以這一籃子股票為擔保，將其分割為眾多單價較低的投資單位——ETF基金單位。投資者既可以在證券交易所像交易股票一樣交易ETF，也可以通過贖回ETF單位換回所存托的一籃子股票ETF是一種混合型的特殊性基金，它克服了封閉式基金和開放式基金的缺點。具體而言，它具有組合透明度高、管理費用低、交易便利、資金效率高、交易成本低、參與資金門檻低等優(yōu)點。ETF幾乎適合所有的投資者，不論是個人還是機構(gòu)，無論長期投資、短期波段還是套利，都可進行操作。投資者既可以在二級市場交易ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額。由于同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位凈值間進行套利交易。套利機制的存在使ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。5.1.2國債的發(fā)行方式自從1993年美國推出第一個ETF以來，ETF在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。2001年，我國上海證券交易所戰(zhàn)略發(fā)展委員會研究產(chǎn)品創(chuàng)新時，提出開發(fā)ETF的設(shè)想，直到2004年4月，上證所正式申請開發(fā)ETF，同年6月，ETF獲得國務(wù)院認可、證監(jiān)會核準。截至2016年，我國滬深兩市共有一百多只ETF開放式基金。6.5.1ETF的發(fā)行和申購在國外，ETF一般采取“種子基金（SeedCapital）”的方式發(fā)行設(shè)立，也有采取首次公開發(fā)行（IPO）的方式發(fā)行設(shè)立。

所謂種子基金的模式，主要是考慮到由于一級市場的申購金額比較龐大，在產(chǎn)品設(shè)立之初，市場投資者對ETF一般會采取謹慎觀望態(tài)度，為了保證順利發(fā)行，發(fā)行人一般會與幾家參與券商（ParticipatingDealer）協(xié)商，由其出資購買符合申購要求的一籃子股票，換成ETF單位，形成最初的基金規(guī)模，這就是種子基金。參與券商是指具有申購贖回中介機構(gòu)資格的券商，投資者只能通過參與券商才能方便快捷地進行ETF的申購、贖回及套利。一般規(guī)定參與券商有義務(wù)在ETF市場交易不夠活躍的時候進行做市，維持市場的流動性。6.5.1ETF的發(fā)行和申購IPO模式即現(xiàn)金發(fā)售的模式，應(yīng)用不多，目前只有我國香港的盈富基金和南非的SATRIX40采用該種模式。ETF有兩種買賣方式，一是投資人直接向基金公司申購和贖回，這種方式有一定的數(shù)量限制，一般為5萬個基金單位或其整數(shù)倍，而且付出或收回的不是現(xiàn)金而是一攬子股票組合。二是在交易所掛牌上市交易，以現(xiàn)金方式進行買賣。ETF在交易時間內(nèi)均可買賣，還可以進行短線套利交易。因此，只有機構(gòu)或者個人大戶才能直接向基金公司申購和贖回，中小投資者則只能采取第二種方式，即通過經(jīng)紀人在交易所進行買賣。6.5.2ETF的委托交易ETF成立后，將在交易所上市，投資者可以在二級市場進行ETF基金單位的交易。

ETF的交易與股票和封閉式基金的交易完全相同，基金單位是在投資者之間交易的。投資者利用現(xiàn)有的證券帳戶或基金帳戶即可進行交易，而不需要開設(shè)任何新的帳戶。ETF的二級市場交易同樣需要遵守交易所的有關(guān)規(guī)則，如當日買入的基金單位當日不得賣出，并可適用大宗交易的相關(guān)規(guī)定等。以上海證券交易所為例，ETF二級市場交易流程如圖：6.5.2ETF的委托交易圖6－4ETF二級市場交易示意圖6.5.2ETF的委托交易表6－1上海證券交易所ETF交易說明交易時間上海證券交易所的開市時間：周一至周五的上午9:30－11:30和下午1:00－3:00（節(jié)假日除外）交易方式在交易日的交易時間通過任何一家證券公司委托下單開戶需開立上海證券交易所A股賬戶或基金賬戶交易單位100份基金份額為1手，并可適用大宗交易的相關(guān)規(guī)定交易價格每15秒計算一次參考性基金單位凈值（IOPV），大約等于“上證50指數(shù)/1000”，供投資者參考價格最小變動單位0.001元漲跌幅限制10%交易費用無印花稅，傭金不高于成交金額的0.3%，起點5元。清算交收T日交易，T＋1日交收6.5.2ETF的委托交易ETF每年收益分配次數(shù)有限，且一般采取現(xiàn)金方式。從現(xiàn)有的ETF規(guī)定看，基金收益評價日核定的基金累計報酬率，超過標的指數(shù)同期累計報酬率達1%以上時，方可進行收益分配。照此規(guī)定，部分ETF一年最多進行2次分紅，最多的1年也只能進行4次。以上證50ETF（上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金）為例，該基金2006年度的分紅方案為：6.5.2ETF的委托交易表6－22006年度上證50ETF分紅方案年度分紅方案2006－10－31每10份基金單位派發(fā)現(xiàn)金0.37元權(quán)益登記日：2006－11－15除息日：2006－11－16利發(fā)放日：2006－11－212006－4－30每10份基金單位派發(fā)現(xiàn)金0.24元權(quán)益登記日：2006－05－18除息日：2006－05－19利發(fā)放日：2006－05－246.5.4實物申購與贖回ETF的基金管理人在每個交易日開市前都會根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標的指數(shù)的成份股情況，公布“實物申購與贖回”清單（也稱“一籃子股票檔案文件”）。投資人可依據(jù)清單內(nèi)容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF；以上流程將創(chuàng)造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，這稱之為實物申購。實物贖回則是與之相反的程序，也就是投資人將“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成“實物申購與贖回清單”的成份股票，實物贖回將得ETF在外的流通量減少。ETF的實物申購與贖回只能以實物交付，只有在個別情況下（例如當部分成份股因停牌等原因無法從二級市場直接購買），可以有條件地允許部分成份股采用現(xiàn)金替代的方式。ETF“實物申購、贖回”的交易對手方是投資者和基金。以上海證券交易所為例，ETF的實物申購與贖回示意圖如下：6.5.2ETF的委托交易圖6－5實物申購示意圖6.5.2ETF的委托交易圖6－6實物贖回示意圖6.5.2ETF的委托交易表6－3上海證券交易所ETF贖回辦理說明申購贖回地點上海證券交易所申購贖回方式在交易日的交易時間通過參與證券公司委托下單申購贖回時間上海證券交易所的開市時間：周一至周五的上午9:3011:30和下午1:00－3:00（節(jié)假日除外）開戶需開立上海證券交易所A股賬戶申購贖回單位100萬份基金份額或其整數(shù)倍申購贖回清單基金管理公司于每交易日開盤前通過上海證券交易所以及公司信息披露渠道公布當日的申購贖回清單，在該清單中列明投資者申購贖回時所需準備（或?qū)⒌玫剑┑乃凶C券、現(xiàn)金*及其數(shù)量。申購贖回費用無印花稅，費率不高于0.25%6.5.2ETF的委托交易表6－3上海證券交易所ETF贖回辦理說明注：在申購贖回清單中，“現(xiàn)金余額”的數(shù)值可能為正，也可能為負。在投資者按申購贖回清單進行申購時，如現(xiàn)金余額為正數(shù)，則投資者應(yīng)支付相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金，如現(xiàn)金余額為負數(shù)，則投資者將獲得相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金；在投資者贖回時，如現(xiàn)金余額為正數(shù)，則投資者將獲得相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金，如現(xiàn)金余額為負數(shù)，則投資者應(yīng)支付相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金。6.5.5ETF的套利機制ETF“實物申購與贖回”機制是這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精髓，正是這一機制使得ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折（溢）價幅度。在大多數(shù)情況下，一定需要進行申購或贖回才能實現(xiàn)套利，現(xiàn)將ETF的套利行為簡要說明如下：當ETF在交易所市場的報價低于其資產(chǎn)凈值時，也就是產(chǎn)生折價時，機構(gòu)可以在二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格大量買進ETF，然后在一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機構(gòu)套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差額，達到市場交易價格與基金單位凈值趨于一致的效果。6.5.5ETF的套利機制當ETF在交易所市場的報價高于其資產(chǎn)凈值時，也就是發(fā)生溢價時，機構(gòu)可以在二級市場買進一籃子股票，然后在一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金單位凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取差價。這一套利機制，將使ETF在交易所市場的交易價格因機構(gòu)套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差額，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金單位凈值趨于一致的效果。正是由于存在這樣的套利機制，機構(gòu)樂于積極地參與ETF交易，進而帶動ETF市場的活躍。當套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮?。划擡TF在交易所市場的報價與資產(chǎn)凈值趨于一致時，又會加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進而促使整體ETF市場更加蓬勃發(fā)展。因此，這一套利機制是促使機構(gòu)與中小投資人積極進場的關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。6.5.6LOF和ETF的異同1）相同點：（1）同樣跨越兩個市場

二者同時存在于一級市場和二級市場，都可以像開放式基金一樣通過基金發(fā)起人、管理人、銀行及其他代銷機構(gòu)網(wǎng)點進行申購和贖回。同時，也可以像封閉式基金那樣通過交易所的系統(tǒng)買賣。（2）理論上都存在套利機會

由于上述兩種交易方式并存，申購和贖回價格取決于基金單位資產(chǎn)凈值，而市場交易價格由系統(tǒng)撮合形成，主要由市場供需決定，因此兩者之間很可能存在一定程度上的偏離，當這種偏離足以抵消交易成本的時候，就存在理論上的套利機會。投資者采取低買高賣的方式就可以獲得差價收益。6.5.6LOF和ETF的異同（3）折溢價幅度小

雖然基金單位的交易價格受到供求關(guān)系和當日行情的影響，但它始終圍繞基金單位凈值上下波動，由于上述套利機會的存在，當兩者的偏離超過一定的程度，就會引發(fā)套利行為，從而使交易價格向凈值回歸，所以，其折溢價水平遠低于單純的封閉式基金。（4）費用低，流動性強

交易中沒有申購和贖回費用，只需支付最多0.5%的雙邊費用即可。另外，由于同時存在一級市場和二級市場，流動性明顯強于一般的開放式基金。同時，ETF屬于被動式投資，管理費用一般不超過0.5%，遠遠低于開放式基金1%—5%的水平。6.5.6LOF和ETF的異同2）不同點：（1）適用的基金類型不同ETF主要是基于某一指數(shù)的被動型投資產(chǎn)品，而LOF雖然也采用了開放式基金在交易所上市的方式，但它不僅可以用于投資，也可以用于積極投資。（2）申購和贖回的標的不同。在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金單位和一攬子股票，而LOF則是以基金單位與投資者交換現(xiàn)金。（3）套利操作方式和成本不同ETF在套利交易過程中必須通過一攬子股票的買賣，同時涉及基金和股票兩個市場，而對LOF進行套利交易只涉及一個市場。6.5.6LOF和ETF的異同2）不同點：（4）交易的時間成本不同

上交所對ETF交易的規(guī)定使投資者可以實現(xiàn)T+0交易的套利機會，其交易成本除交易費以外主要是沖擊成本。而深交所對LOF交易的規(guī)定則要求，申購與贖回的基金單位和市場買賣的基金單位需要由中國注冊登記系統(tǒng)之間進行轉(zhuǎn)托管，而轉(zhuǎn)托管要花兩個交易日的時間，所以LOF套利還要承擔時間上的等待成本，進而增加了套利成本。6.6保本基金

6.6保本基金保本基金是一種儲蓄替代產(chǎn)品，本質(zhì)上屬于平衡型基金，一般有一定的封閉期限，屬于“半封閉”的開放式基金。保本基金設(shè)有避險周期，又叫保本期，是基金管理人提供避險的期限。保本基金之所以可實現(xiàn)避險，是指保本基金可以控制本金損失的風(fēng)險。基金持有人持有到期，若可贖回金額高于或等于其投資金額，基金管理人將按贖回金額支付給投資者；若可贖回金額低于其投資金額，基金管理人則按投資金額扣除已分紅金額支付給投資者，并由擔保人提供擔保，由第三方提供不可撤銷的連帶責(zé)任。6.6.1保本基金三大特點（1）約定投資期限，本金保證。（2）主要投資于固定收益類資產(chǎn)，保證本金安全。（3）部分投資于權(quán)益類資產(chǎn)，創(chuàng)造超額收益。擔保是保本基金與其他基金最大的不同，從而保證期初全部投資金額的安全。保本基金的明顯優(yōu)勢在于，它既可以憑借擔保機構(gòu)的保本技術(shù)和實力來保證本金安全，又能在保本基礎(chǔ)上獲取穩(wěn)定收益，符合大多數(shù)投資者“首先保本，再追求較高收益”的投資心態(tài)，具有“熊市抗跌，牛市穩(wěn)賺”的獨特優(yōu)勢。根據(jù)我國市場的數(shù)據(jù)，保本基金無論在熊市的2005年、還是牛市的2006年里，都實現(xiàn)了可觀的收益。2005年，在市場全面下跌的情況下，5只保本基金全部實現(xiàn)正收益，平均收益達到56.78%，而同期82只股票型基金平均收益僅為2.16%；2006年，保本基金的收益更是遠遠超越業(yè)績比較基準。6.6.2保本基金實現(xiàn)保本的條件保本基金實現(xiàn)保本要具備以下兩個條件：一是保本基金經(jīng)常使用一種恒定比例投資組合保險技術(shù)（CPPI）來實現(xiàn)保本，二是有信用良好的保證人。CPPI技術(shù)的基本思路是將大部分資產(chǎn)（保險底線）投入固定收益證券，以確?；鸬狡跁r能收回本金；同時將剩余的小部分資金（安全墊）乘以一個放大倍數(shù)投入股票市場，以博取股票市場的高收益。這樣，如果股票市場上漲，CPPI按照放大倍數(shù)計算出的投資股票市場的資金會增加，從而增加基金的投資收益；相反，當股票市場下降時，CPPI計算出的投資于股票市場的資金量會減少，基金則將一部分資金從股票市場轉(zhuǎn)移至風(fēng)險較小的債券市場，從而規(guī)避了股票市場下跌的風(fēng)險，保證基金總資產(chǎn)不低于事先確定的安全底線。6.6.2保本基金實現(xiàn)保本的條件