第11章 金融及經(jīng)濟發(fā)展2011

第九章金融與經(jīng)濟發(fā)展

羅納德麥金農(nóng)：金融抑制論愛德華肖：金融深化論

美國經(jīng)濟學家E·S肖和R·I·麥金農(nóng)在1973年出版的《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》兩本著作中，對發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題作了開拓性的研究，形成了金融理論中著名的“金融深化論”和“金融壓制論”。

他們重點討論金融與經(jīng)濟發(fā)展之間的相互作用問題，提出了相應(yīng)的政策主張。他們的理論是基于發(fā)展中國家金融發(fā)展的實際狀況而提出的。

什么是金融發(fā)展，如何觀察金融發(fā)展的水平?

美國經(jīng)濟學家約翰·G·格利和愛德華·S·肖:

金融發(fā)展主要是指各類金融資產(chǎn)的增多及各種金融機構(gòu)的建立。雷蒙德·W·戈德史密斯:

金融發(fā)展就是指金融結(jié)構(gòu)的變化，而金融結(jié)構(gòu)就是金融工具和金融機構(gòu)的總合。

金融發(fā)展是指金融資產(chǎn)規(guī)模增大和金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。不同類型的金融工具與金融機構(gòu)的組合構(gòu)成了不同的金融結(jié)構(gòu)。如何衡量一個國家的金融發(fā)達程度，戈德史密斯認為，有5個指標可以衡量一國金融發(fā)展的水平：——金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的比重；

——金融資產(chǎn)與負債在各金融機構(gòu)間的分布；

——金融資產(chǎn)與負債在各金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)之間的分布；

——各部門擁有的金融資產(chǎn)與負債的總額；

——由金融機構(gòu)發(fā)行、持有的金融工具總額。最能綜合反映金融發(fā)展水平的指標為金融相關(guān)比率。金融相關(guān)率：指在一定時期內(nèi)社會金融活動總量與經(jīng)濟活動總量的比值。金融活動總量一般用金融資產(chǎn)總額來表示，它包括金融部門與非金融部門發(fā)行的全部金融工具的市場價值。經(jīng)濟總量一般用GNP來表示。其定義為：全部金融資產(chǎn)價值與同期國民生產(chǎn)總值(GNP)之比。貨幣化程度的指標——貨幣化率也可以反映一國金融發(fā)展的水平。貨幣化程度是一國經(jīng)濟中通過貨幣交換而實現(xiàn)的商品與服務(wù)價值占國民生產(chǎn)總值的比重。根據(jù)劉曼紅教授的解釋，金融的兩大基本工具為權(quán)益資本(equity)和借貸資本(debt)。狹義權(quán)益資本僅指普通股，廣義的權(quán)益資本則包含任何帶有權(quán)益資本性質(zhì)的金融證券，通常包括普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、具有可轉(zhuǎn)換條款的次級貸款、認股權(quán)證的其他金融證券等。第一節(jié)金融抑制一、金融抑制的概念金融抑制是指發(fā)展中國家存在過多的金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。金融抑制所體現(xiàn)的是由于政府對金融與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系處理不當而引起的金融體系與實體經(jīng)濟相互抑制的一種惡性循環(huán)關(guān)系。二、金融抑制的根源——發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展水平落后，金融體系不健全

1.貨幣化程度低下2.金融部門呈明顯的二元結(jié)構(gòu)，即現(xiàn)代化金融機構(gòu)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)同時并存二元結(jié)構(gòu)

美國著名的經(jīng)濟學家威廉·阿瑟·劉易斯(Lewis,1954)指出，在發(fā)展中國家一般存在著性質(zhì)完全不同的兩種經(jīng)濟部門，一種稱為資本主義部門或現(xiàn)代部門；一種稱為自給農(nóng)業(yè)部門或傳統(tǒng)部門。傳統(tǒng)部門落后，但比重龐大；現(xiàn)代部門先進，但比重較小。二元金融結(jié)構(gòu)與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間有著十分密切的聯(lián)系。

3.現(xiàn)代金融部門發(fā)展不平衡。商業(yè)銀行在金融體系中占支配地位4.政府對金融實行過度干預，對利率和匯率實行不同程度的管制。三、金融抑制的手段

1、利率管制對存貸款利率實行高限，通常低于市場平均利率。

2、對投資選擇的限制

3、儲蓄要求和稅收負擔

4、對替代性金融市場的限制5、對銀行業(yè)的集中管制6、進口替代戰(zhàn)略和嚴格的外匯管制政策（1）進口替代戰(zhàn)略（2）嚴格的外匯管制四、金融抑制的表現(xiàn)

1、發(fā)展中國家的金融抑制狀況（1）貨幣化程度低，金融產(chǎn)業(yè)落后（2）利率管制和匯率管制對市場機制的扭曲2、中央計劃經(jīng)濟國家的金融抑制狀況由于體制原因，存在著這些狀況：金融資產(chǎn)單一，銀行完全由國家壟斷，沒有規(guī)范的金融市場。五、金融壓制的效應(yīng)1、投資多樣化受到限制，引起資金外流2、貸款質(zhì)量受到削弱，導致資金使用效益低下3、銀行服務(wù)質(zhì)量低，出現(xiàn)資金從現(xiàn)代部門流向傳統(tǒng)部門

第二節(jié)金融深化

金融深化是針對發(fā)展中國家的實際情況提出的一種經(jīng)濟發(fā)展理論和政策主張。

一、金融深化的概念1、含義

實質(zhì)：突破金融抑制指政府放棄對金融市場和金融體系的過分干預,使利率和匯率能夠反映資金和外匯的供求情況,并在有效控制通貨膨脹的基礎(chǔ)上,是使整個金融體系,尤其是銀行體系能夠以適當?shù)睦饰罅績π钯Y金,以適當?shù)馁J款利率滿足實體經(jīng)濟部門的資金需求。金融深化論者認為，吸引外資固然重要，但動員國內(nèi)儲蓄更為重要。他們堅決反對利率控制，認為低利率誤導投資，扭曲了利率對經(jīng)濟的作用，低利率鼓勵人們提前消費，從而減少儲蓄，低利率還鼓勵了低收益項目的投資等等，因而提出了包括提高利率、取消信貸管制以及放開匯率和外匯管制等一系列金融深化的措施。金融深化的基本思路：減少人為的干預，借助于市場力量實現(xiàn)利率與投資、儲蓄與投資、投資與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。2、金融深化的衡量指標（1）存量指標（2）流量指標（3）金融資產(chǎn)的價格（4）匯率指標

二、金融深化的出發(fā)點

1、發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變——背景

2、金融深化對經(jīng)濟發(fā)展的積極作用——基本出發(fā)點（1）肖認為實現(xiàn)金融深化的關(guān)鍵：提高利率，以促使儲蓄得到更大的發(fā)展和更合理的配置。

二、（2）金融深化的四種效應(yīng)：儲蓄效應(yīng)：金融深化增加儲蓄，提高儲蓄的質(zhì)量和使用效益投資效應(yīng)：增加投資，提高投資效益和社會平均利潤率就業(yè)效應(yīng)：通過擴大社會再生產(chǎn)和提升資本使用成本擴大就業(yè)收入效應(yīng)：促進收入水平的上升和收入分配的公平化

（3）金融深化對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用

儲蓄增加、政府財政收入增加、減少資金外流、優(yōu)化儲蓄分配、提高投資效率、收入分配更加公平。

三、金融深化的內(nèi)容

1、推進貨幣深化

2、推進金融體制改革

3、進行財政稅收改革

4、進行外貿(mào)體制改革

基本點：利率自由化

在金融深化理論的推動下，許多發(fā)展中國家紛紛走上了金融改革與發(fā)展的道路。如：阿根廷、智利和烏拉圭三個國家在20世紀70年代中期就開始了金融改革的嘗試，其改革措施主要有，取消對利率和資金流動的控制，取消信貸計劃，對國有銀行實行私有化政策，減少本國和外國銀行登記注冊的限制等等。又如，韓國從80年代初開始，也進行了全面的金融改革，主要措施有：放松金融機構(gòu)審批管理，進一步取消非銀行金融機構(gòu)的限制，對政府所有的商業(yè)銀行實行私有化政策，取消優(yōu)惠貸款利率，取消信貸計劃，放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍等。

金融深化理論不僅推動了廣大發(fā)展中國家的金融改革和發(fā)展，而且在全球金融領(lǐng)域內(nèi)已發(fā)生了重大影響。20世紀80年以后，在世界范圍內(nèi)興起一股放松金融管制，推行金融自由化的浪潮。

主要內(nèi)容：(1)價格市場化。即取消利率限制，放開匯率，取消證券交易中的固定傭金制度，由市場來調(diào)節(jié)金融價格。其中，核心內(nèi)容是放松利率管制。(2)擴大各類金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營權(quán)力，取消對銀行貸款的行政性限制。(3)放寬金融從業(yè)登記，準許私人銀行、合資銀行的建立，對一些國有銀行實行私有化，使各類金融機構(gòu)公平競爭。(4)改革金融市場，大力培育資本市場，放松各類金融機構(gòu)進入金融市場的限制，大力發(fā)展金融工具和融資技術(shù)，放寬和改善金融市場的管理。(5)資本流動自由化，允許外國資本和金融機構(gòu)進入本國市場，同時也放寬本國資本和金融機構(gòu)進入外國市場的限制。五、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新是近二三十年來世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢。第三節(jié)金融創(chuàng)新FinancialInnovation

西方國家金融創(chuàng)新的背景是在80年代以來金融全球化浪潮的沖擊下出現(xiàn)的。金融全球化是指世界各國放松金融管制、開放金融市場、放開資本項目管理，使資本在全球各地區(qū)、各國的金融市場自由流動、最終形成全球統(tǒng)一的金融市場、統(tǒng)一的貨幣體系的趨勢。

金融創(chuàng)新的定義大多衍生于熊彼特的觀點。熊彼特是西方第一個從理論角度研究創(chuàng)新的經(jīng)濟學家。熊彼特(1912年):《經(jīng)濟發(fā)展理論》

創(chuàng)新指新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，也就是企業(yè)家對生產(chǎn)要素實行新的組合。它包括五種情況：(1)新產(chǎn)品的出現(xiàn)；(2)新技術(shù)或新生產(chǎn)方法的采用；(3)新市場的開拓；(4)新原材料供應(yīng)來源的發(fā)現(xiàn)；(5)新企業(yè)管理方法或組織形式的推廣。

金融創(chuàng)新極大豐富了金融產(chǎn)品、機構(gòu)和金融制度的內(nèi)容，是金融業(yè)發(fā)展演變的主要表現(xiàn)。一、金融創(chuàng)新的概念

1、概念

金融創(chuàng)新(Financialinnovation)就是在金融領(lǐng)域內(nèi)各種要素實行新的組合。具體講，就是指金融機構(gòu)和金融管理當局出于對微觀和宏觀利益的考慮而對金融機構(gòu)、金融制度、金融業(yè)務(wù)、金融工具以及金融市場等方面所進行的創(chuàng)新性的變革和開發(fā)活動。(1)狹義的金融創(chuàng)新：是指近二三十年來的微觀金融主體的金融創(chuàng)新。(2)廣義的金融創(chuàng)新：不僅包括微觀意義上的金融創(chuàng)新,還包括宏觀意義上的金融創(chuàng)新；不僅包括近二三十年來的金融創(chuàng)新，還包括金融發(fā)展史上曾經(jīng)發(fā)生的所有的金融創(chuàng)新。2、推動金融創(chuàng)新的起因（1）約束因素誘發(fā)的創(chuàng)新（2）管制的辨證創(chuàng)新（3）其他因素

當代金融創(chuàng)新的高潮不是某一因素能夠?qū)е碌?，而是在特定的社會濟背景下諸多因素共同作用和影響的產(chǎn)物。如，經(jīng)濟思潮的變遷。20世紀70代以后，經(jīng)濟自由主義思潮居于支配地位，在其影響下，金融業(yè)要求貨幣當局放松種種管制，并通過金融創(chuàng)新來逃避管制。又如新科技革命的推動。3、金融創(chuàng)新的影響可能導致對貨幣總量的沖擊，在一定程度上增加了貨幣當局實施貨幣政策的難度。，

二、金融創(chuàng)新的原因

1、需求原因——即對新的金融工具所具有的功能或特征的需要。四類金融創(chuàng)新：風險轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新流動性增強型金融創(chuàng)新引致債權(quán)（或債務(wù)）型引致股權(quán)型

（1）風險轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新

1）價格風險資產(chǎn)價格的波動，特別是匯率和利率。如，期貨、期權(quán)

2）信用風險信用狀況惡化。

20世紀70年代的能源危機、80年代的債務(wù)危機。如互換交易。

（2）流動性增強型金融創(chuàng)新主要是增強已有金融工具的“貨幣性”、可流通性。（3）引致債權(quán)（或債務(wù)）型幫助金融市場主體增加獲得信用的機會。作用：一是利用使休眠狀態(tài)的資產(chǎn)流通起來，以便有能力再舉借新債。二是可以得到新的貸款來源。（4）引致股權(quán)型主要功能是幫助經(jīng)濟主體獲得股權(quán)式融資的機會。垃圾債券（junkbonds）垃圾債券出現(xiàn)于20世紀70年代，風險很高，垃圾債券出現(xiàn)使哪些被銀行拒之門外的公司現(xiàn)在也擁有了融資的機會。2、供給原因——金融機構(gòu)使用新工具提供給市場的愿望和行為。新的融資工具帶來的收益大于其成本。（1）技術(shù)進步和廣泛的應(yīng)用（2）政策規(guī)則的推動（3）金融競爭（4）創(chuàng)新的內(nèi)在動力三、金融創(chuàng)新的內(nèi)容1、金融期貨(外匯期貨、利率期貨、股指期貨)：是一種標準化的合約。2、期權(quán)（選擇權(quán)）3、互換交易4、票據(jù)發(fā)行設(shè)施5、遠期利率協(xié)議

第四節(jié)金融對現(xiàn)代經(jīng)濟的作用和影響1、金融對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用：通過金融運作為經(jīng)濟發(fā)展提供各種便利條件；通過金融的基本功能促進儲蓄并將其順利轉(zhuǎn)化為投資，為經(jīng)濟發(fā)展提供資金投入；通過金融機構(gòu)的經(jīng)營運作節(jié)約交易成本，促進資金融通，