第四章工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

第四章工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)4.1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)與程序4.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)表的編制4.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和分析經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的層面：國(guó)家、社會(huì)企業(yè)項(xiàng)目不同層面的評(píng)價(jià)主體、評(píng)價(jià)目標(biāo)因而關(guān)注焦點(diǎn)不同國(guó)家與社會(huì)：項(xiàng)目與企業(yè)：投資者或經(jīng)營(yíng)者是評(píng)價(jià)主體，主要評(píng)價(jià)目標(biāo)是獲取最大利潤(rùn)和最佳經(jīng)濟(jì)效果財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)：從投資項(xiàng)目或企業(yè)的角度進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)效果分析，是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。在國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和市場(chǎng)價(jià)格體系下，分析預(yù)測(cè)項(xiàng)目的投資、成本、收入、稅金和利潤(rùn)等，計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從項(xiàng)目角度考察擬建項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利能力和清償能力，財(cái)務(wù)生存能力。4.1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)和程序一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要目標(biāo)是項(xiàng)目的盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力（1）項(xiàng)目的盈利能力反映財(cái)務(wù)可行程度的基本標(biāo)志是指分析和測(cè)算工程項(xiàng)目計(jì)算期是否盈利、盈利多少。其主要分析指標(biāo)：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率等，可根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及財(cái)務(wù)分析的目的和要求等選用。(2)償債能力項(xiàng)目按期償還債債務(wù)的能力。其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。(3)財(cái)務(wù)生存能力確保經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得到足夠凈現(xiàn)金流。財(cái)務(wù)生存能力分析是根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，通過(guò)考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的投資、融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一般框架

思路：利用評(píng)價(jià)指標(biāo)（NPV、IRR、pt）等對(duì)經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行分析，看是否滿意核心：對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析基礎(chǔ)：現(xiàn)金流量表及其他財(cái)務(wù)報(bào)表獲取：已有資料+估算+籌劃=現(xiàn)金流量表內(nèi)容：資金規(guī)劃、成本預(yù)算、損益計(jì)算、負(fù)債分析…………二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序

(1)收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)總投資、資金籌措方案、產(chǎn)品成本費(fèi)用、銷售收入、稅金和利潤(rùn)等

(2)根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表、借款還本付息估算表、資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表

(3)計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)

(4)進(jìn)行不確定性分析（5）得出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論效益、費(fèi)用數(shù)據(jù)估算技術(shù)分析市場(chǎng)分析現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃于資金籌措表利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表盈利能力分析負(fù)債能力分析財(cái)務(wù)生存能力分析不確定性分析4.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)表的編制識(shí)別財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量估算財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量編制財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)盈利能力分析基本生存能力分析償債能力分析財(cái)務(wù)可行性設(shè)問(wèn)舉例收益預(yù)測(cè)今后的收入、成本和利潤(rùn)將是怎樣？賺不賺錢?利潤(rùn)表投資回報(bào)項(xiàng)目投資可以達(dá)到怎樣的收益水平？項(xiàng)目投資者可以達(dá)到怎樣的收益水平資本金現(xiàn)金流量表流動(dòng)性未來(lái)的現(xiàn)金流量如何？財(cái)務(wù)能不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)?財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)今后可以達(dá)到怎樣的資產(chǎn)規(guī)模？企業(yè)價(jià)值如何?資產(chǎn)負(fù)債表效益和費(fèi)用的識(shí)別與估算投資估算收入估算成本估算稅金估算盈利能力分析、基本生存能力分析、償債能力分析財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一、現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表：反映計(jì)算期各年現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流用以計(jì)算投財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，進(jìn)行盈利能力分析類別：全部投資現(xiàn)金流量表：不考慮資金來(lái)源及構(gòu)成，只考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性自有資金現(xiàn)金流量表：要考慮財(cái)務(wù)管理，考慮企業(yè)的投資的獲利性各投資方現(xiàn)金流量表1.項(xiàng)目全部投資現(xiàn)金流量表：不考慮融資方案，僅對(duì)投資方案進(jìn)行分析用于計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期2.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表

為了全面考察項(xiàng)目盈利能力，除了對(duì)融資前的項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行分析外，還需要進(jìn)行項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，其實(shí)質(zhì)是進(jìn)行項(xiàng)目融資后的財(cái)務(wù)分析。從投資者的角度考察項(xiàng)目盈利能力

與全部投資現(xiàn)金流量表相比，現(xiàn)金流入相同，流出內(nèi)容增加了借款本金償還、借款利息支付3.投資各方現(xiàn)金流量表對(duì)于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方的角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，這就是投資各方現(xiàn)金流量表。計(jì)算各方的內(nèi)部收益率二.利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表

(1)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的概念與作用利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表是反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額、所得稅及稅后利潤(rùn)的分配情況，用以計(jì)算投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率和資本金凈利潤(rùn)率等靜態(tài)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的表格。

(2)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的結(jié)構(gòu)①利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額是項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧總額，即營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)稅金及附加、總成本費(fèi)用和補(bǔ)貼收入之后的數(shù)額。用公式表示為：利潤(rùn)總額＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－總成本費(fèi)用+補(bǔ)貼收入

②項(xiàng)目虧損及虧損彌補(bǔ)的處理項(xiàng)目在上一個(gè)年度發(fā)生虧損，可用當(dāng)年獲得的所得稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)；當(dāng)年所得稅前利潤(rùn)不足彌補(bǔ)的，可以在5年內(nèi)用所得稅前利潤(rùn)延續(xù)彌補(bǔ)；延續(xù)5年未彌補(bǔ)的虧損，用繳納所得稅后的利潤(rùn)彌補(bǔ)。③所得稅的計(jì)算應(yīng)納稅所得額=利潤(rùn)總額-彌補(bǔ)以前年度虧損所得稅=應(yīng)納稅所得額×所得稅稅率④所得稅后利潤(rùn)的分配A.提取法定盈余公積金。B.向投資者分配優(yōu)先股股利。C.提取任意盈余公積金。D.向各投資方分配利潤(rùn)，即應(yīng)付普通股股利。

E.未分配利潤(rùn)即為可供分配利潤(rùn)減以上各項(xiàng)應(yīng)付利潤(rùn)后的余額。凈利潤(rùn)及其分配順序，用公式可表示為：凈利潤(rùn)=應(yīng)納稅所得額-所得稅可供分配利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+期初未分配利潤(rùn)可供投資者分配利潤(rùn)=可供分配利潤(rùn)-提取法定盈余公積金未分配利潤(rùn)＝可供投資者分配利潤(rùn)-應(yīng)付優(yōu)先股股利-提取任意盈余公積金-各投資方利潤(rùn)分配利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表1.銷售收入

(－)銷售稅金及附加

(－)總成本費(fèi)用2.利潤(rùn)總額

(－)所得稅3.稅后利潤(rùn)三、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表反映各年投資、融資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出，計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析財(cái)務(wù)生存能力。財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)資金來(lái)源與運(yùn)用表分為四大項(xiàng)，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)凈資金流量、籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金。每一項(xiàng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量又分為現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出為凈現(xiàn)金流量。四、資產(chǎn)負(fù)債表反映各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，用以分析財(cái)務(wù)主體償債能力。五.借款還本付息估算表

借款還本付息計(jì)劃表是反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支付情況，用以計(jì)算償債備付率和利息備付率指標(biāo)，進(jìn)行償債能力分析的表格。由于流動(dòng)資金借款本金在項(xiàng)目計(jì)算期末一次性回收，因此不必考慮流動(dòng)資金的償還問(wèn)題。(1)借款還本付息計(jì)劃表的結(jié)構(gòu)借款還本付息計(jì)劃表的結(jié)構(gòu)包括各種債務(wù)的期初余額及當(dāng)期還本付息和期末債務(wù)余額。(2)借款還本付息計(jì)劃表的填列在項(xiàng)目的建設(shè)期，期初借款余額等于上年借款本金和建設(shè)期利息之和；在項(xiàng)目的生產(chǎn)期，期初借款余額等于上年尚未還清的借款本金；當(dāng)期還本付息可以根據(jù)當(dāng)年償還借款本金和利息的資金來(lái)源填列；期末余額為期初本息余額與當(dāng)期還本付息數(shù)額的差。

評(píng)價(jià)內(nèi)容基本報(bào)表靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)盈利能力分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值動(dòng)態(tài)投資回收期資本金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表------資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表------投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率損益和利潤(rùn)分配表投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率------清償能力分析財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表表借款償還計(jì)劃表借款償還期償債備付率利息備付率------4.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和分析一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果取決于1.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性2.指標(biāo)體系的合理性財(cái)務(wù)分析指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)總投資收益率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率凈年值動(dòng)態(tài)投資回收期1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值因素進(jìn)行的分類

2.按指標(biāo)的性質(zhì)進(jìn)行分類時(shí)間性指標(biāo)靜態(tài)投資回收期比率性指標(biāo)利息備付率總投資收益率資產(chǎn)負(fù)債率償債備付率價(jià)值性指標(biāo)凈現(xiàn)值凈年值動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值率財(cái)務(wù)分析指標(biāo)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)分析指標(biāo)盈利能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)財(cái)務(wù)生存能力總投資收益率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率凈年值凈現(xiàn)值率利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率3.按財(cái)務(wù)分析的目標(biāo)進(jìn)行分類二、靜態(tài)指標(biāo)（1）總投資收益率項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目投資總額的比值計(jì)算公式為：式中:EBIT—項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；

TI—項(xiàng)目總投資年息稅前利潤(rùn)=總利潤(rùn)+利息支出

=年?duì)I業(yè)收入-年產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加-年總成本費(fèi)用+利息支出年?duì)I業(yè)稅金及附加=年消費(fèi)稅+年?duì)I業(yè)稅（或增值稅）+年資源稅+年城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅+教育附加項(xiàng)目總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金當(dāng)計(jì)算出的總投資收益率高于行業(yè)收益率參考值時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目盈利能力可行盈余公積金應(yīng)付利潤(rùn)未分配利潤(rùn)銷售收入的構(gòu)成銷售稅金及附加——增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費(fèi)附加折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)利息支出外購(gòu)原料、動(dòng)力費(fèi)工資及福利費(fèi)修理費(fèi)其它費(fèi)用總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額所得稅稅后利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)成本（2）資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。計(jì)算公式為：式中：ROE-項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率NP-年平均凈利潤(rùn)，等于總利潤(rùn)-所得稅EC-項(xiàng)目資本金

（3）.靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)回收全部投資所需要的期限。靜態(tài)投資回收期自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起。一般表達(dá)式：

Pt—投資回收期。計(jì)算公式（1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下：式中：I為項(xiàng)目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，即A=（2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為：T—各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù)。

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。（4）.利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。表示用項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保證倍率。能夠用來(lái)支付利息的收入：利潤(rùn)總額+計(jì)入總成本的利息費(fèi)用銷售收入營(yíng)業(yè)稅金及附加總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加及資源稅折舊費(fèi)（維簡(jiǎn)費(fèi)）、攤銷費(fèi)利息支出外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)修理費(fèi)工資及福利費(fèi)其他費(fèi)用所得稅稅后利潤(rùn)（可供分配利潤(rùn)）盈余公積金（含公益金）應(yīng)付利潤(rùn)未分配利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)成本利息備付率=稅息前利潤(rùn)/當(dāng)期應(yīng)付利息*100%

計(jì)算公式為：

式中：稅息前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足（6）.償債備付率償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值?？捎糜谶€本付息資金：包括可用于還款的稅后利潤(rùn)等，用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，=凈利潤(rùn)+利息+折舊+攤銷=利潤(rùn)總額-所得稅+利息+折舊+攤銷=息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷-所得稅計(jì)算公式為：

式中：可用于還本付息資金=稅后利潤(rùn)+計(jì)入成本的利息+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)=息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷-減所得稅。

當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期債務(wù)。銷售收入營(yíng)業(yè)稅金及附加總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加及資源稅折舊費(fèi)、（維簡(jiǎn)費(fèi)）、攤銷費(fèi)利息支出外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)修理費(fèi)工資及福利費(fèi)其他費(fèi)用所得稅稅后利潤(rùn)（可供分配利潤(rùn)）盈余公積金（含公益金）應(yīng)付利潤(rùn)未分配利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)成本（7）.借款償還期借款償還期是指用可用于償還借款的資金來(lái)源還清建設(shè)投資借款本息所需要的時(shí)間?？捎糜谶€款的資金，折舊、攤銷、未分配利潤(rùn)等計(jì)算公式為：

（8）.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健、具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債券人的風(fēng)險(xiǎn)較小。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率三、動(dòng)態(tài)指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）（1）含義凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率（一般采用基準(zhǔn)收益率ic）計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，其計(jì)算公式為：

式中：CI——現(xiàn)金流入量；

CO——現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量；

n——計(jì)算期(1，2，3，……，n)；

ic——設(shè)定的折現(xiàn)率；（1+ic）-t——第t年的折現(xiàn)系數(shù)。凈現(xiàn)值是項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時(shí)，說(shuō)明該方案除滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利外，還有超額收益，故方案可行。NPV=0時(shí)，該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利，方案勉強(qiáng)可行，或有待改進(jìn)。NPV<0時(shí)，說(shuō)明方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利，方案不可行。凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平，判斷直觀。（2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：NPV與Ic的關(guān)系:i*i(%)0NPV（3）凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率NPV與i的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）凈現(xiàn)值函數(shù)

凈現(xiàn)值是按照一個(gè)給定的折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)值之和。這樣，不同的折現(xiàn)率就會(huì)得出不同的凈現(xiàn)值，而且凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間存在一定的關(guān)系，即函數(shù)關(guān)系。下面通過(guò)一個(gè)例子來(lái)研究?jī)衄F(xiàn)值函數(shù)。某投資項(xiàng)目期初投資1000萬(wàn)元，投資后一年建成并投產(chǎn)獲益。壽命期為4年，每年的凈收益為400萬(wàn)元。那么該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值表達(dá)式為：NPV=400(P/A,i,4)–1000

從上圖可見(jiàn)，隨著折現(xiàn)率的增加，凈現(xiàn)值逐漸減少，當(dāng)折現(xiàn)率達(dá)到某個(gè)值時(shí)，凈現(xiàn)值為零。當(dāng)折現(xiàn)率繼續(xù)增加，凈現(xiàn)值變成負(fù)值。凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖與橫軸的交點(diǎn)，就是內(nèi)部收益率a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當(dāng)i=i*時(shí)，NPV=0；當(dāng)i<i*時(shí)，NPV>0；當(dāng)i>i*時(shí)，NPV<0。i*是凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)的分水嶺，將i*稱為內(nèi)部收益率。NPVii*基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率（benchmarkyield），也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。是投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估值。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平。是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)平均收益率為基礎(chǔ)，綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等因素。同一項(xiàng)目，i選高，凈現(xiàn)值可能小于0；i選低，凈現(xiàn)值可能大于0（4）凈現(xiàn)值的指標(biāo)特性（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義直觀，用貨幣額表示凈收益。（2）計(jì)算該指標(biāo)時(shí)，須事先確定基準(zhǔn)收益率?；鶞?zhǔn)收益率過(guò)高或者過(guò)低都會(huì)造成決策失誤。（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，只能反映項(xiàng)目是否有盈利，并不能反映擬建項(xiàng)目的實(shí)際盈利水平。。2.內(nèi)部收益率（1）含義：內(nèi)部收益率（IRR）是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是使計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)重要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，表示項(xiàng)目的實(shí)際盈利水平。其表達(dá)式為：式中：IRR——內(nèi)部收益率.（2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：IRR≥ic，可行；反之，不可行。IRR≥ic，NPV≥0對(duì)項(xiàng)目效益的判斷結(jié)果一致。NPV(i)ii*（3）IRR的計(jì)算：是一個(gè)高次方程，難以直接求出解。為了求解，通常采用“試算內(nèi)插法”來(lái)求IRR的近似解。①先列出NPV的表達(dá)式。②給出一個(gè)折現(xiàn)率i1，計(jì)算對(duì)應(yīng)的NPV(i1)，不斷試算，使得NPV(i1)>0，且接近于0。③再給出一個(gè)折現(xiàn)率i2，計(jì)算對(duì)應(yīng)的NPV(i2)，并不斷試算，使得NPV(i2)<0，且接近于0。④計(jì)算△i=i2-i1。但選取的i2和i1的差別不能太大，要求i2-i1<2%，最多不超過(guò)5%，目的是減少內(nèi)插的誤差。⑤用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR的近似值，公式如下：NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR的判斷準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0，若IRR≥i0

，則項(xiàng)目可行；若IRR<i0

，則項(xiàng)目不可行。

內(nèi)部收益率計(jì)算示例（4）.內(nèi)部收益率的內(nèi)部含義1.所能獲得的最大收益率2.項(xiàng)目借入資金利率的臨界值3.項(xiàng)目所能承受的最高利率（5）.內(nèi)部收益率的特性問(wèn)題：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率求解是唯一的嗎？項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率求解的唯一性問(wèn)題討論由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式令可得

從數(shù)學(xué)形式看，計(jì)算內(nèi)部收益率的理論方程應(yīng)有n

個(gè)解。N=0,1,2…..yxY=a0+a1x+a2x2+…+anxn關(guān)于IRR解的討論常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。

IRR有唯一實(shí)數(shù)解。笛卡爾符號(hào)規(guī)則：系數(shù)為實(shí)數(shù)的N次多項(xiàng)式，其正實(shí)數(shù)根的數(shù)目不會(huì)超過(guò)其系數(shù)序列符號(hào)的變更次數(shù)。所以當(dāng)凈現(xiàn)金流量的符號(hào)從負(fù)到正只變更一次時(shí)，方程可能會(huì)有唯一解（當(dāng)然也可能無(wú)解，這要看全部?jī)衄F(xiàn)金流量代數(shù)和是否為正）。只要存在解，則解是唯一的。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目?？梢宰C明，該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)。如果多根或者無(wú)解，內(nèi)部收益率指標(biāo)不能用于投資決策，應(yīng)使用別的指標(biāo)。

1.內(nèi)部收益率的概念明晰，反映項(xiàng)目的實(shí)際盈利率，

2.算時(shí)不用事先確定基準(zhǔn)收益率或者設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率i1，3.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值

4.內(nèi)部收益率的計(jì)算過(guò)程還是比較繁瑣的。

5.解的多樣性，唯一的、多個(gè)（即有多個(gè)根）和無(wú)實(shí)數(shù)內(nèi)部收益率（即無(wú)解）。多個(gè)根與無(wú)解是內(nèi)部收益率的重要特性。3.凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)意義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，考察項(xiàng)目單位投資的盈利能力。是效率指標(biāo)。凈現(xiàn)值率（NPVR）式中PVI是項(xiàng)目投資現(xiàn)值（2）凈現(xiàn)值率的判別準(zhǔn)則：當(dāng)NPVR≥0時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)NPVR<0時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目不可行。4.凈年值（NAV）（1）凈